公司动态 - 中国无菌包装生产商乐美包装在印尼万丹省启动二期项目生产线，标志着其全球布局更进一步 [1] - 该工厂是印尼首家端到端无菌包装工厂，配备世界一流设备，是乐美包装最先进的工厂 [1] - 新产线年产能预计提升至210亿包，初始产能为年产120亿包 [1] - 工厂主要产品为无菌包装材料和纸质吸管，服务印尼食品饮料行业 [1] - 工厂目前拥有450名员工，其中约40%来自万丹省 [1] 行业影响 - 该设施有助于减轻印尼对无菌包装产品的进口依赖 [1] - 工厂能够支持印尼免费营养餐计划，该计划面向在校学生、幼儿、孕妇及哺乳期母亲等群体 [1] - 免费营养餐计划旨在减少儿童营养不良和发育迟缓问题，提高国民健康水平 [1]

报告核心观点 - 国补刺激家电Q2销售，收入端延续正增长，竞争格局改善带动小家电板块盈利修复，大家电龙头引领竞争助力行业份额集中，建议把握小家电盈利弹性和龙头份额集中两条投资主线[2] - 盐津铺子魔芋势能持续，具备供应链竞争优势，全渠道、多品类战略下有望保持较好发展势头，提升盈利能力[2][5] - 6月CPI同比转正，PPI同比跌幅继续扩张，中央强化“反内卷”政策导向，破解内卷困局需扩内需政策协同发力[13] - 反内卷预期提升，消费景气边际改善，关注消费政策进展和消费动能改善持续性[14] - 2025年上半年房地产收储推进，专项债发行慢于规划，收购存量商品房取得突破，维持行业“增持”评级[17] - 智元机器人或将控股上纬新材，行业头部企业或将加速IPO进程，建议关注智元产业链[21] - 25年4 - 5月电力行业利润整体修复，火电业绩将增长，水电、新能源业绩或承压，核电发电量修复[25] - 中央推动海洋经济发展，探索海洋碳汇核算，CCER需求量提升、方法学有望扩容，推荐相关环保企业[32] - 造纸行业供给过剩，产能增长加速，价格和盈利处于低位，新版国标或催化行业供给端出清[36] - 建材行业水泥需求疲软价格下行，玻璃浮法价格大稳小动，玻纤粗纱淡稳、电子纱或稳中有涨，供给侧预期再起[39][40][41] - 中国水务一次性应收账款计提致业绩波动，自由现金流拐点出现，分红提升潜力大，维持“增持”评级[43][45] - 恺英网络获传奇IP独家授权，游戏盒子业务发展向好，AI布局稳步推进，看好公司稳健增长[46] - 新巨丰产能稳步扩张，整合有序推进，期待协同效应释放，调整盈利预期并维持“增持”评级[53][54] - 玉马科技产能稳步推进，产品持续创新，海外基地布局应对关税变化，下调盈利预期并维持“增持”评级[56][58] - 康耐特光学H1业绩预增，主业强劲、XR业务望提速，上调盈利预测并维持“增持”评级[59] - 联邦制药转型创新研发进入收获期，传统主业企稳，核心管线达成重磅授权，首次覆盖给予“增持”评级[63] - 京北方人工智能和信创双驱动，稳定币带来新机遇，中小银和非银金融机构增速快，维持“增持”评级[66][67][69] - 中国股市短期或横盘整固，聚焦结构，经济治理关注反内卷，打开新投资空间，推荐相关行业和主题[71][72][73] 家电行业 - 内销国补刺激Q2增长，618清洁、水、厨房小电等线上销额同比双位数增长，后续国补持续性是下半年景气度关键，预计三季度后期排产降幅有限[3][30] - 外销Q2短期受损，4、5月出口增速回落或下降，随着关税政策明朗后续有望逐步修复并恢复性增长[3][31] - 预计家电细分赛道增速排序为白电>清洁电器>黑电>厨小电>零部件>个护电器>厨房大电[6][31] - 投资建议把握两条主线，一是小家电竞争格局改善带来盈利弹性，推荐石头科技、科沃斯等；二是龙头份额集中+高股息稳健配置，推荐美的集团、TCL电子等[2][29] 盐津铺子 - 魔芋单品麻酱素毛肚16个月单月月销破亿，魔芋类零食高速成长，公司供应链和渠道能力强，国内全渠道、海外市场拓展有望带动营收增长[8][50] - 2025Q1魔芋等产品收入增速高且为高毛利产品，海外市场及高势能渠道增速将更高，注重费用投入产出比，盈利有望提升[8][51] - 以高效组织管理能力为基础，深化多品类供应链能力，全渠道、多品类战略凸显竞争优势，助力持续增长[9][52] 宏观经济 - 6月CPI同比转正，食品价格拖累减弱，能源价格受国际油价带动，核心CPI环比持平，PPI同比跌幅扩张受天气、政策和外需影响[13] - 中央强化“反内卷”政策导向，政策带动部分工业品价格反弹，但实际供需格局优化需等待实施细则落地，破解内卷需扩内需政策协同发力[13] 策略观察 - 上周中观景气表现分化，地产景气弱拖累建工需求，暑期消费景气改善，制造业开工分化，海运价格下降出口景气下滑[14] - 关注消费政策进展和消费动能改善持续性，下游消费地产销售磨底、服务消费景气上行，中游制造周期行业反内卷预期增强、开工分化，人流物流客运需求提升、出口环比下滑[14][15][16] 房地产行业 - 2025年上半年全国拟收储金额4759亿元，二季度加速，专项债发行规模961亿元仅为拟收储20%，收购存量商品房四川、浙江已发行专项债[18][19][20] - 收储地块“新”地块占比高、折价率平均约0.81，收购存量商品房规模小、以国企项目为主、定价多折扣、用于保障性住房[18][20] - 维持行业“增持”评级，推荐开发、商住、物业、文旅等类企业[17] 机器人行业 - 智元恒岳和致远新创合伙拟受让上纬新材29.99%股权，智元恒岳拟要约收购37%股份，智元机器人或将控股上纬新材[21][23] - 上纬新材2024年营收14.94亿元、归母净利润8868.14万元同比增长6.73%、25.01%，专注新材料研发销售[23] - 智元机器人已完成9轮融资，采用“华为生态打法”绑定上下游，此次收购扩宽融资渠道，预计带动行业其他头部企业加速IPO进程[24] 电力行业 - 25年4 - 5月电力行业利润总额1148亿元YOY+6.6%，Q2电价降幅缩窄、煤价降幅扩大，火电业绩将增长，北方电厂业绩稳健[25][26] - 来水偏枯，水电公司业绩或分化，新能源抢装但风况光照资源一般业绩承压，核电审批常态化、发电量修复[26][27][28] 环保行业 - 中央推动海洋经济发展，探索海洋碳汇核算，我国首项藻类碳足迹国际标准发布，全国碳市场扩容，CCER需求量提升、方法学有望扩容[32] - 投资建议推荐垃圾焚烧龙头和具备隐形碳税创造能力的再生资源板块相关企业[32][33] 造纸行业 - 行业供给过剩，价格和盈利处于低位，产能增长加速，2020 - 2025E双胶纸预计新增产能641万吨，新进入企业低价竞争冲击纸价[36] - 2015 - 2018年行业高景气受环保政策等供给端因素影响，新版国标或催化行业供给端出清[37][38] 建材行业 - 七月初水泥市场需求疲软，出货率约42%，价格因需求低迷和错峰生产执行欠佳下行，部分地区有涨有跌[39] - 上周浮法玻璃均价上涨、库存小降，后市供需有压力，玻纤粗纱淡稳、电子纱价格或稳中有涨[40] - 供给侧预期再起，水泥限制超产，消费建材防水行业联合提价，推荐相关细分板块龙头公司[41] 中国水务 - FY2025收入116.56亿港元同比下滑9.4%，归属净利润10.75亿港元同比下滑29.9%，一次性计提应收账款致业绩波动[43] - 供水和直饮水运营业务稳健，资本开支收缩致建造业务下滑，FY2025资本开支回落，自由现金流转正，分红有提升潜力[44][45] 恺英网络 - 子公司闲趣互娱获《热血传奇》及《传奇世界》授权，游戏盒子可作为传奇类产品平台，打开5000万用户、285亿年价值市场空间[46][47] - AI陪伴应用《EVE》内测，AI游戏开发平台Soon预计7月30日开放下载，产品储备丰富，AI布局推进，维持“增持”评级[48] 新巨丰 - 2025Q1营收3.58亿元同比-18.18%，归母净利润0.13亿元同比-75.01%，受股权激励、印花税和贷款利息等因素影响[53] - 与纷美包装整合有序推进，期待协同效应释放，2025年实施战略布局，扩张产能、提升效率、拓展市场[54][55] 玉马科技 - 2025Q1营收1.51亿元同比-4.88%，归母净利润0.30亿元同比-17.57%，受限制性股票费用等因素影响[57] - 出口美国产品收入占比10%左右，在美国有子公司，正调研东南亚市场，关注关税政策确定建设地点[57] - 推进年产1300万平方米功能性遮阳新材料项目建设，巩固现有产品，研发推广新产品，打造高附加值产品体系[58] 康耐特光学 - 2025H1股东应占净利润同比增加不少于30%，因高折射率和功能型产品销量增长，产品组合带动平均售价上升[59] - 近期智能眼镜领域催化密集，H2更多大厂品牌发布值得期待，公司主业强劲、XR业务望提速，上调盈利预测，维持“增持”评级[59][60][61] 联邦制药 - 传统主业中间体原料药估值有安全垫，制剂动保业务打开第二增长曲线，聚焦内分泌等领域转型创新研发[63][64] - 三靶点注射剂UBT251与诺和诺德达成重磅授权，具备BIC潜力，有望兑现药物价值[65] 京北方 - 2024年中小银行和非银金融机构客户收入增速显著快于整体，2025年第一季度营收11.57亿元同比增长3.74%[67] - 金融机构信创改造向中小银行延伸，适配鸿蒙生态，人工智能与金融业务融合，公司将受益于双重驱动[67] - 公司深耕加密货币领域，构建客户矩阵，香港试点稳定币背景下或有新机遇[69] 股市策略 - 中国股市短期或横盘整固，受关税威胁、经济举措预期、中报检视和市场规则变化影响，但横盘是为蓄力新高[71] - 经济治理关注反内卷，低价治理与防止无序扩张打开新投资空间，推荐相关行业和主题[72][73]

业绩表现 - 2025Q1公司营收3.58亿元，同比下滑18.18% [2] - 2025Q1归母净利润0.13亿元，同比下滑75.01% [2] - 2025Q1扣非归母净利润0.11亿元，同比下滑74.55% [2] - 销售费用1257.25万元，同比增长57.49%，主要因股权激励计提 [2] - 税金及附加720.29万元，同比增长173.66%，主要因并购印花税 [2] - 财务费用2079.97万元，同比增长1392.72%，主要因并购贷款利息 [2] 盈利预测调整 - 调整2025-2026年EPS预期至0.48/0.60元（原值0.54/0.58元） [2] - 新增2027年EPS预期0.73元 [2] - 给予2025年27.0XPE估值，目标价13.02元 [2] 业务整合与协同 - 与纷美包装在产品策略、技术研发、市场布局等方面探讨协作 [3] - 双方有望通过设计、研发、运营等协同提升综合竞争力 [3] - 整合旨在增强持续经营能力并扩大无菌包装产业优势 [3] 产能与战略布局 - 推进"50亿包无菌包装材料生产项目"建设以提升产能 [3] - 强化供应链响应能力并优化成本控制与管理流程 [3] - 推动生产管理标准化、程序化及数字化以提升效率 [3] - 巩固国内市场同时积极拓展国际市场份额 [3]

一级市场投融资概览 - 本周国内一级市场披露融资事件53个 较上周减少23个 其中33个事件披露金额 总融资规模37 80亿元人民币 平均融资金额1 15亿元人民币 [4] - 智能制造 医疗健康 人工智能领域融资最活跃 融资事件数量分别为14个 10个 9个 [5] - 智能制造行业融资规模最高 达11 50亿元人民币 其中新型半导体材料研发商老鹰半导体完成3亿人民币B轮融资 [5] - 医疗健康行业融资规模7 20亿元人民币 特殊医学用途配方食品研发商圣桐营养完成4亿人民币B轮融资 [5] 行业分布 - 智能制造领域融资事件14个 医疗健康10个 人工智能9个 [5] - 老鹰半导体专注于高速光通信VCSEL芯片 高功率密度激光雷达VCSEL芯片等研发 赋能AI智算中心光互连 自动驾驶等领域 [5] - 圣桐营养专注于特殊医学用途配方食品 已通过5大特医食品注册 包括婴儿乳蛋白部分水解配方 无乳糖配方等 [6] 地区分布 - 获投企业集中在广东 北京 江苏 分别披露14个 13个 7个融资事件 [7] - 广东14起融资中10起披露金额共10 17亿元人民币 北京13起中6起披露金额共5 91亿元人民币 江苏7起中4起披露金额共3 60亿元人民币 [8] - 上海5起融资中4起披露金额共7 10亿元人民币 浙江4起中2起披露金额共3 60亿元人民币 [8] 阶段分布 - 早期融资34个 成长期18个 后期1个 [9] 活跃机构 - 毅达资本 元禾控股 高瓴创投本周各参与2个投资事件 [14] 国内IPO与并购 - 本周国内3家IPO公司均位于纳斯达克 联掌门户市值最高达7 59亿美元 曾获天九投资等机构投资 [16] - 国内完成12个并购事件 新巨丰包装以26 46亿人民币收购纷美包装73 2%股份 后者主营液体食品无菌包装材料 [18]