公司财务表现 - 2025年上半年营业收入3.18亿元，同比下降16.09% [6] - 归属于上市公司股东的净利润830.83万元，同比下降46.25% [6] - 经营活动现金流净额2702.9万元，同比下降71.44% [2] - 基本每股收益0.0191元/股，同比下降46.20% [2] - 加权平均净资产收益率0.52%，同比下降0.47个百分点 [2] - 应收账款同比增加10.17%，信用减值损失同比上升 [6] 业务发展动态 - 时频设备专业：天文授守时设备获批产任务，弹载铷钟模块持续获得研制任务，机载领域拓展新应用 [7] - 射频组件专业：跟踪拓展新用户，获得卫通产品相关研制需求 [7] - 电源组件专业：获得电源模块批量合同，重点推广电源芯片并完成客户供方扩项验证 [7] - 时频器件专业：小型化抗振晶振、宽温高精度温补晶振技术突破，产品进入重点客户统型目录 [7] - Syntime5系列北斗手表正式发布，北斗品牌获天猫"2024财年营销突破奖" [7][8] 研发与知识产权 - 上半年研发投入1541.64万元，获得专利授权3项、软件著作权1项 [7] - 截至2025年6月30日累计拥有专利129项，集成电路布图设计1项，软件著作权26项 [7] 股东结构 - 中国电子科技集团公司第十研究所为控股股东，持股40.26% [4] - 前十大股东中自然人郑文宝持股3.96%，通过信用账户持有1688万股 [4] - 中电科投资控股有限公司（国有法人）持股1.59% [4] 运营管理措施 - 加强成本费用管控，管理费用和销售费用同比下降超10% [6] - 推进应收款项催收和降本增效，强化市场拓展保障年度目标 [7]

公司概况 - 公司是中国电子科技集团有限公司控制的国有控股上市企业，以信息通信领域为核心战略布局，业务包括公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造等 [2] - 公司是中国电科在粤港澳大湾区的核心上市平台，也是集团内协外联的"主门户"和科技成果转化的"主阵地"，深度参与国家网信体系建设 [2] 行业前景 - 国内卫星互联网行业2021年市场规模为291.62亿元，到2025年有望增长至376亿元，2021-2025年复合增速有望达到7% [3] - 2025年3月，千帆星座第五批组网卫星以"一箭18星"方式成功发射，卫星顺利进入预定轨道 [3] 公司竞争优势 - 在中国通信标准化协会(CCSA)参与了空、天、地多种模式下的协同组网的研究和标准制定工作 [3] - 加大力度推进高端PCB产品、时频器件、北斗终端等产品的迭代升级 [3] - 布局了PDT星通站，集PDT核心网、PDT基站、卫星天线、卫星功率放大器、双卫星Modem、公网/WiFi模组于一体 [3] - 积极推进空天地融合的面向应急等行业的专网通信应用 [3] - 2024年年报中披露了"手持机直连低轨卫星通信技术开发"研发项目的相关进展 [3] 技术研发进展 - 基于"无信关站"手持机直连卫星通信技术，对手持机与低轨卫星通信的物理层、MAC层体制进行研究 [3] - 开展系统仿真、算法研究、平台设计等研发工作，完成样机研制 [3] - 目的是开展手持机直连低轨卫星通信技术研究，包括低轨卫星话音及短消息通信的技术体制、总体方案 [3] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润为1.08/1.45/2.01亿元，对应PE分别为143X、107X、77X [4] - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是卫星互联网领域的龙头和“国家队”，致力于推动卫星互联网通信技术升级，在北斗导航应用方面推出多个解决方案，在新兴技术领域深度研发，打造空天地一体化技术体系，同时在新兴产业融合布局有望打开长期成长空间 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 1.08/1.45/2.01 亿元，对应 PE 分别为 143X、107X、77X，均低于可比公司均值水平 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 卫星互联网龙头与“国家队”，持续研发打造自身核心竞争力 国家网信行业“国家队”，公网通信等领域深度布局 - 报告研究的具体公司是中国电子科技集团有限公司控制的国有控股上市企业，以信息通信领域为核心战略布局新兴产业领域，业务包括公网通信、专网通信与智慧应用、智能制造等 [10] - 公司核心竞争力体现在平台资源、业务布局、资质技术、产业链整合等维度，股东背景强大，全链条布局并前瞻新兴产业，市场信誉好，技术及垂直整合优势明显 [12][13] 卫星互联网行业快速发展，公司深度研发带来重要卡位优势 - 国内卫星互联网行业保持稳健增长，2021 - 2025 年复合增速有望达 7%，千帆星座发射持续加速，太空计算卫星星座成功发射 [2][14][20] - 公司聚焦卫星互联网领域布局，参与产业标准制定，加强产品布局，深化手持机直连卫星等应用开发，子公司推出天通北斗融合通信解决方案，打造 PDT 星通站，参与“三体计算星座”建设 [24][25][26][30] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 公网通信预计 2025 - 2027 年增速为 15%，毛利率保持 11%；专网通信与智慧应用预计增速为 5%，毛利率保持 19%；智能制造预计增速为 15%，毛利率保持 23% [33][34][36] - 预计 2025 - 2027 年销售费用率分别为 3.7%、3.7%、3.5%，管理费用率分别为 4.0%、3.8%、3.5%，研发费用率分别为 4.8%、4.6%、4.5% [37] 估值分析 - 选取华力创通、中国卫星作为可比公司，可比公司 2025 - 2027 年平均 PE 分别为 465X、258X、210X，公司对应 PE 分别为 143X、107X、77X，低于可比公司均值 [39] 投资建议 - 维持“推荐”评级，预计公司 2025 - 2027 年归母净利润为 1.08/1.45/2.01 亿元，对应 PE 分别为 143X、107X、77X [3][40]