2025年中国汽车市场回顾 - 2025年中国汽车市场产销均超3400万辆，其中乘用车首超3000万辆，新能源汽车突破1600万辆，汽车出口首破700万辆 [2] 2026年行业整体趋势与竞争格局 - 行业进入关键分化之年，竞争逻辑从“量的扩张”全面转向“质的增长”，聚焦效率、体验与可持续经营 [8] - 淘汰赛深化，尾部出清全面提速，缺乏长期战略定力及体量小、融资能力弱的企业将率先面临压力 [3] - 资本赛愈关键，行业竞争核心转向资本实力、现金流管理与并购整合效率，并购整合成为新竞争高地 [4] - 整治“内卷式”竞争的政策短期内有效，但长期需通过提升行业集中度来解决 [5][6] - 2026年国内汽车批发端销量预计呈现低个位数下跌，零售端销量预计呈现中个位数下跌 [5] - 行业整体利润池预计将收缩，部分车企因购置税政策及低价车型占比提升导致毛利率承压 [12] 技术发展与智能化 - 2026年是固态电池小批量量产与上车测试的关键年份 [4] - AI与具身智能技术“反向外溢”至汽车产业，智能座舱与智能驾驶两大域将进一步融合 [4] - 大模型上车将推动智能化发展迎来真正拐点，竞争焦点转向将AI能力做成可规模化、可持续迭代的系统 [8] - 自动驾驶领域将加速洗牌，未来或形成“4-5家头部供应商+少数主机厂自研”的最终格局 [4] - L3产品普及受技术、立法及责任认定等因素影响需谨慎，Robotaxi在技术及经济层面已打通，2026年有望从“稀罕物”走向大众化 [6] 新能源汽车市场 - 2026年国内市场新能源汽车市场增长率预计约为8%，叠加出口因素后整体市场增长率约为15% [5] - 新能源汽车渗透率提升将较往年放缓，预计在60%附近进入平台期 [8][12] - 高盛预计2026年国内新能源汽车零售销量约1400万辆，同比增长约11%，渗透率约60% [12] 国际化与出海战略 - 中国汽车产业国际化从“产品出海”升级为“全价值链体系输出”，长期目标为实现海外销售千万辆级规模 [3] - 2026年车企将“出海”作为新增长点重心，汽车出口有望进一步增加150万辆 [5] - 出口逐渐从“卖出去”转向“在当地长期经营”，胜负手取决于体系化的海外运营能力，包括本地化研发、制造供应链全球化布局及生态构建 [9] - 中欧电动汽车贸易磋商进展为中国品牌在海外市场高端化提供机遇，竞争将转向品质、配置、品牌、科技与创新 [5] - 麦肯锡预测到2030年，全球前十大车企中中国车企席位有望增至3-5家，中国品牌在海外核心市场占有率预计达10%-20% [10] - 高盛预计2026年乘用车出口量约740万辆，其中新能源汽车出口约410万辆 [12] - 未来几年汽车出口增速或将放缓但仍保持增长，越来越多车企将在海外建立生产基地与本土供应链 [10] 产品与市场竞争 - 2026年预计有119款新车型上市，其中30万元以上高端市场新车型数量将从2025年的22款增至36款，25万-30万元价格区间竞争最激烈 [12] - 竞争方式将从“以价格战为核心”转向产品力、外观、性能等方面的比拼，技术产品升级将替代降价成为首选 [13] - 车企关注焦点从“提升渗透率”转向“成本竞争力和工程效率”，审视全流程降本潜力 [8] 产业链与成本控制 - 全产业链面临价格和利润率压力，供应商利润率预计保持稳定，经销商边际改善信号初现但仍存不确定性 [12] - 车企需加强产业链生态管理以控制成本，同时应对内存、电池原材料价格波动带来的压力 [13][14]

公司治理 - 公司第六届第十五次董事会会议于2025年11月14日以非现场会议方式召开 [1] - 会议审议了《关于修订〈董事会审计委员会年报工作规程〉的议案》等文件 [1] 财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为智云占比71.84% [1] - 芯片业务收入占比14.73% [1] - 智舱业务收入占比6.7% [1] - 智驾业务收入占比4.38% [1] - 其他业务收入占比2.34% [1] 市场表现 - 公司股票收盘价为8.64元 [1] - 公司市值为205亿元 [1]

交易概述 - 四维图新拟通过“2.5亿元现金增资与15.5亿元资产注入”的方式，换取鉴智开曼39.14%的股权，成为其第一大股东（非控股股东）[1] - 交易总规模达18亿元，构成A股市场第一大智驾并购案例[1] - 交易旨在构建“新鉴智”平台，推动公司从传统图商向智能驾驶解决方案提供商转型[1][3] 交易标的财务状况 - 鉴智开曼2024年营业收入为59.94万元，净利润亏损3.16亿元[2] - 至2025年上半年，鉴智开曼营收增长至1122.91万元，但净利润仍亏损1.64亿元[2] - 截至2025年6月30日，鉴智开曼净资产为-8.21亿元[2] - 四维图新用于资产注入的全资子公司图新智驾，2025年上半年营收为8839.31万元，净利润亏损368.50万元，净资产为-2364.76万元[2] 交易估值与结构 - 现金增资部分，四维图新出资2.5亿元，以每股1.8061元的价格认购鉴智开曼C+类优先股，使得后者增资前估值达29.59亿元[2] - 资产注入部分，四维图新将图新智驾100%股权作价15.50亿元置出，该评估采用收益法[2] - 交易完成后，四维图新持有鉴智开曼39.14%股权，为第一大股东但非控股股东[3] 四维图新业务表现与转型背景 - 公司目标是形成以地图为底座、覆盖“智云、智驾、智舱、智芯”的全栈式解决方案服务能力[3] - 2025年上半年，智云业务收入12.65亿元，同比增长24.42%；智芯业务收入2.59亿元，同比增长2.48%[5] - 2025年上半年，智驾板块收入7717.37万元，同比大幅下滑37.89%；智舱板块收入1.18亿元，同比大幅下滑55.50%[4][5] - 智能驾驶行业正迎来关键转折点，L3级自动驾驶进入商业化元年，技术加速向中低端市场下沉[5] 行业竞争格局与战略考量 - 智能驾驶赛道竞争激烈，巨头林立，包括华为、百度等科技巨头及德赛西威、中科创达等传统Tier1供应商[6] - 投资鉴智开曼是四维图新应对行业变局、快速补齐智能驾驶算法与软件领域短板的关键战略举措[6] - 公司计划将L2+级辅助驾驶功能下沉至10万元级车型，实现“高端体验平民化”[5]

核心观点 - 千里科技董事长印奇认为AI行业的最终赢家不超过4个阵营，强调商业闭环的重要性[3][4] - 从"技术信仰、价值务实"转变为"价值务实、技术信仰"，将商业价值置于技术研发之前[16] - AI 1.0到2.0的演进中，软硬结合与终端连接是关键路径，机器人是终极目标但汽车是现阶段最佳载体[7][8] 战略转型 - 从旷视科技到千里科技的转变源于上市受阻和资金压力，选择与吉利生态深度融合[6][12] - 新战略聚焦"AI+车"双轮驱动：终端（摩托车/新能源车）与科技（智驾/智舱）[22] - 差异化定位为开放与国际化的车BU，计划服务3-4家头部车企[23][26] 行业竞争 - 智驾领域决胜点在于数据体系、纵向整合能力和商业客户体系[38] - 预测智驾市场最终将收敛至不超过4个体系阵营，特斯拉和华为已占先机[38] - 订阅模式是智驾可持续的商业路径，硬件收费软件免费不可持续[43] 技术路线 - 端到端数据驱动的大模型是智驾终极方案，但中国当前仍依赖规则堆砌[39] - VLA模型是具身智能方向但尚未成熟，车作为"简单机器人"是更现实的切入点[40][41] - 芯片和核心算法是必须自研的环节，传感器可开放合作[24] 管理理念 - 目标管理和绩效管理是组织效能的核心，探索性业务需特殊激励设计[31] - 研发与营销投入比例从4:1调整为1:1，强化市场牵引作用[29] - 创业公司需经历"蹲苗期"夯实基础，在技术临界点集中资源冲刺[35][36] 商业认知 - 移动互联网的短链条模式不适用于AI等长周期行业，"how"比"what"更重要[33] - 产业周期早期适合垂直整合，规模化阶段开放联盟更高效[23] - 所有不能闭环的辉煌都是阶段性的，必须用第一个闭环支撑更大闭环[21]