Fast Reading： 阿里的目标，是打造一个"AI原生的C端超级入口"。无需频繁跳转，在AI Agent的协助下，在一个app内就能丝滑完成所有操作。这不是简单的功能堆叠，而 是生态的有机融合。 一旦实现，那将是一个真正的庞然大物。 千问接入高德，让AI Agent长什么样变得具象化。 一张用数据编织的巨大网络，让AI连接到了物理世界的无数个真实触点。 12月18日，才刚"满月"的千问APP正式接入高德，从线上回答问题的伙伴，进化为服务于现实生活的个人助手。 地图对地理空间信息的像素级网罗，让AI能更精准、动态地理解现实世界。接下来，阿里生态的消费、支付、生活服务等核心场景将全面接入千问APP。 想象一下，也许就在不远的将来，追剧看到喜欢的穿搭，千问能通过图片识别品牌，自动在淘宝完成搜索比价，甚至给出专业的搭配建议；假期想来一场说 走就走的旅行，千问迅速为你规划好整个行程，并用飞猪订好了机票、酒店，用高德扫街榜选好了当地特色的餐厅，帮你打车前往，最终用支付宝完成付 款。 去陌生城市旅游，它可以结合高德扫街榜，帮你快速找到合适的餐厅、酒店、药店，并即时生成包含地理位置和出行方案的可视化决策卡片，点击卡片即 ...

来源：行长助手 就在小红书11月刚刚通过收购拿下关键支付牌照，被外界普遍解读为将全面发力商业闭环之际，其旗下 业务却传来了一则反向消息。12月8日，小红书本地生活会员"小红卡"团队发布公告称，宣布将于2026 年1月1日起暂停试运营。一边是补齐金融基建的"进"，一边是收缩业务试水的"退"，这一进一退之间， 为这场精心构筑的战略图景增添了一丝现实的复杂性。 支付，打通内容与交易的任督二脉 近年来，小红书无疑是中国互联网上最具增长活力的内容社区之一。在这里，海量的用户生成内容和专 业的博主分享交织，形成强大的消费决策影响力。然而，从激发购买欲望的"种草"到完成交易的"拔 草"，这中间始终隔着一道关键流程——支付。 此前，小红书平台上的交易，都需跳转至微信支付、支付宝等第三方渠道完成。而这种依赖带来了多重 掣肘，首当其冲的是高昂的成本。根据业内估算，平台使用第三方支付通道通常需按交易金额支付约 0.6%的手续费。据彭博社报道，小红书2024年的商品交易总额（GMV）已超过4000亿元人民币。以此 粗略计算，其每年需向外部渠道支付的手续费可能高达24亿元。随着小红书电商与本地生活业务的持续 扩张，这笔"过路费"将成为 ...

小红书“小红卡”业务暂停 - 小红书官方宣布其本地生活会员产品“小红卡”将于2026年1月1日起暂停试运营，并为所有购卡用户办理全额退款，该决定距离产品上线不足百日 [1] - 官方表示暂停试运营的原因是准备不够充分，未能满足用户对本地生活丰富性与便捷性的需求，团队后续将集中资源聚焦本地生活内容影响力及交易工具 [1][4] - 此次暂停被视为一次战术收缩与重新校准，而非完全退场，公司明确表示不会放弃本地生活赛道，并将继续寻找适合的商业闭环路径 [6][14] “小红卡”产品模式与定位 - “小红卡”于2024年9月上线，定位为“精选吃喝玩乐一卡通”，采用年费制，每年收费168元，用户在合作门店消费可享受不少于9折的优惠 [7] - 产品初期仅在上海、杭州、广州三个城市推出，旨在为公司从“种草”社区向“拔草”交易闭环迈出关键一步 [5][7] - 公司内部更看重其“精选逻辑”，试图避开与美团、大众点评在价格和商户覆盖上的正面竞争，聚焦“小而美”的精品路线，主打高社交价值场景 [7] “小红卡”暴露的结构性短板 - 商户覆盖严重不足，尽管宣称有“上千家精选门店”，但用户常遇到“一条街仅两三家可用”的窘境，与竞对数万家商户的密度相比可用性差 [8] - 折扣力度缺乏竞争力，8.5–9折的优惠在团购平台普遍提供7–8折甚至更低套餐的背景下显得平庸，部分用户实测发现使用其他渠道代金券价格更低 [8] - 产品入口设置过深，用户主要将小红书视为“决策前的信息获取平台”而非“交易执行平台”，难以养成主动使用习惯 [8] - 实际使用非常有限，有店铺店长表示上线后门店仅有四次小红卡消费，总计约500元，用户即便通过小红书种草也倾向于选择更便宜的渠道 [9] 本地生活行业竞争格局 - 本地生活服务市场规模巨大，预计到2025年国内市场规模将增至35.3万亿元，年复合增长率达12.6%，线上渗透率有望达30.8% [10] - 赛道竞争白热化且巨头林立：美团凭借商家资源和配送体系占据领先地位；抖音生活服务2024年GMV约5600亿元，同比增长81%；阿里巴巴也通过高德强势回归 [12][13] - 行业竞争的基础要素包括效率、价格和服务，内容平台缺乏服务线下商家的地推铁军和基础设施，导致商家网络过窄 [13] 小红书的商业化探索与挑战 - 公司自2023年4月起布局本地生活，先后推出咖啡团购、将餐饮团购扩展至全国49个城市、开放“休闲娱乐”服务类目，并通过降低费率等政策吸引商家 [11] - 公司面临内容与商业的固有博弈：过度强调交易可能稀释社区氛围，保持克制则难以构建有效转化路径 [13] - 今年以来公司商业化动作频繁，包括成立“大商业板块”、新增“市集”入口、推出“百万免佣计划”以及间接获得支付牌照 [14] - 在一系列动作后，公司估值在短短三个月内飙升了19%，达到310亿美元，但估值的持续增长需要商业化实际成效支撑 [14] - 分析指出，公司的商业化能力一直是其短板，要真正跑通闭环关键在于商业模式的创新 [13][14]

小红书继续加码本地生活。 近期，小红书上涌现大量服务商发布的招商信息，承诺为入驻商家提供从流量扶持、权益激励到一站式运营的全链路服务。 这是小红书继9月上线"小红卡"后的又一次布局。而如今本地生活赛道早已群狼环伺，成为各大巨头的必争之地。 小红书能否啃下本地生活这块蛋糕？ 01 小红书加码本地生活 小红书继续加码本地生活。 近期，小红书上涌现大量本地生活服务商发布的招商信息，承诺为入驻商家提供从流量扶持、权益激励到一站式运营的全链路服务—— 商家入驻限时0保证金；提供门店、商品、笔记一站式经营管理工具；专属商品笔记有流量扶持以及有专属培训课...... 招商类目方面，据某MCN机构创始人通过其公众号表示，目前小红书正在美食餐饮、运动健身、休闲娱乐及生活服务等类目展开全面招商。 平台的扶持政策为商家降低了入驻门槛，除此之外部分商家有更深层需求：获取流量并实现销售转化，这种需求被服务商捕捉到并构建出差异化服务体 系。 以上信息得到小红书合作伙伴的侧面印证。 有赞在其官网发布于11月16日的文章中指出，对于绝大部分小红书团购新商家，目前平台采用"0元入驻"政策。当前大部分团购类目对新入驻商家不收取 年费和月费。 至 ...

上市进程与股东背景 - 公司上市进程极快，从申请获受理到过会仅116天，从过会到拿到批文仅20天，在科创板历史上属罕见 [1] - 公司汇聚了国内顶级风险投资机构、产业资本及国资背景基金，股东包括葛卫东（持股3.98%）、混沌投资（持股3.5%），以及经纬创投、红杉资本等知名机构 [1] - 截至2025年3月最后一轮融资，公司估值达210.71亿元，跻身独角兽行列；同日递交招股书的摩尔线程Pre-IPO轮投前估值达246.2亿元 [1] 财务表现与亏损原因 - 公司营收增长显著，2022年至2024年营收分别为42.6万元、5302.1万元和7.43亿元；2025年一季度营收为3.2亿元 [3] - 公司同期净亏损严重，2022年至2024年净亏损分别为7.8亿元、8.7亿元、14.1亿元，三年总亏损30.6亿元；2025年一季度净利润为-2.33亿元，累计归母净利润亏损达32.90亿元 [3] - 亏损原因包括国产芯片渗透率低、面临技术标准适配及用户习惯迁移障碍、销售规模快速爬坡但收入难以覆盖成本费用、大额研发投入和股份支付费用等 [3] 研发投入状况 - 公司研发投入巨大，2022年至2024年研发费用分别为2.18亿元、9.01亿元和6.99亿元，三年累计研发投入占累计营收比例为282.11% [4] - 高研发投入是芯片设计行业常态，竞争对手摩尔线程过去三年研发支出约38.10亿元，是其累计营业收入的六倍多 [4] 行业竞争格局与挑战 - 全球GPU市场由英伟达主导，其掌控全球超八成市场；2023年全球智算中心GPU总出货量385万颗，英伟达出货量达376万颗，市场份额超90% [5] - 英伟达的霸主地位还体现在其建立的CUDA软件生态系统，拥有400万开发者，占据全球80%的AI训练市场，迁移至国产平台需重写代码，中国科学院报告指出迁移成本高达80% [5][6] - 美国出口管制导致国产GPU的7nm以下先进制程流片受限，产能瓶颈是国产GPU发展的主要障碍，生产依赖中芯国际等产能有限的代工厂 [6] 技术路径与商业模式 - 公司技术路径与摩尔线程不同，摩尔线程走类似英伟达的全功能GPU路线，而公司主打高性能通用GPU，聚焦科研、金融、交通等垂直行业，业内形容为“摩尔线程像瑞士军刀，沐曦股份像手术刀” [6][7] - 公司收入高度依赖单一产品，2023年、2024年和2025年一季度，曦云C500系列收入占主营业务收入比例分别为30.09%、97.28%和97.87% [8][9] - 国产GPU厂商客户集中度极高，主要是各地有国产化率要求的智算中心，而非腾讯、阿里等大型互联网公司；商业模式上常通过承建智算中心、做系统集成打包确认收入 [9][10] 发展机遇与未来展望 - 国产GPU面临历史性发展机遇，中国90%的高端GPU依赖进口，若替代率从10%提至30%，将打开36亿美元市场空间；IDC预测2025年中国AI服务器市场国内AI芯片比例将增至40% [12] - 政策环境持续优化，2025年6月科创板重启第五套标准，为未盈利的半导体等硬科技企业提供上市机会；美国实体清单促使中国企业加速国产替代进程 [12] - 公司技术逐步进步，旗舰产品曦云C500系列基于全自研GPU IP、指令集和架构，在多项性能上达到国内领先水平；截至报告期末，GPU产品累计销量超25000颗，应用于10余个智算集群 [12] - 公司预测2025年全年营业收入为15亿元至19.8亿元，相较2024年增幅为101.86%至166.46%，归属于母公司所有者的净亏损为5.27亿元至7.63亿元，减亏幅度为45.84%至62.59% [13]

小红书创投的崛起与投资风格 - 2025年下半年在深圳投资圈快速崛起 以闪电投资速度著称 部分项目24小时内完成投资 部分项目直接省去尽调环节[1][3] - 出手频繁 半年内参投近10家初创公司 投资领域包括健身泡沫轴 飞行宠物 AI游戏等[5] - 投资决策流程极短 内部真正做决策的只有1-2个人 偏好单点出击而非全面扫描赛道[5] 独特的投资策略与市场定位 - 投资策略为闪电投资 上午见团队 下午发意向书 晚上讨论条款 第二天签约打款[5] - 为获得独家投资资格 愿意提高约20%-30%的估值参投 单笔出手金额在数百万至1000万美元以上[5] - 偏好选择时下大火赛道中的偏冷门项目 投资逻辑侧重赛道加人的组合 如看好AI陪伴需求的确定性[7] 战略布局与财务考量 - 投资主要目的是构建生态而非纯财务投资 不看重短期盈利回报[8] - 公司现金流充沛 净利润已过十亿美元大关 每年可动用数亿美元进行资本性支出[8] - 通过投资提升整体估值 以IPO前估值2000亿元计算 估值每上涨1%可带来20亿元溢价[10] 公司发展与市场表现 - 截至2025年6月底估值达到310亿美元 三个月内飙升19% 突破300亿美元关口[9] - 月活跃用户数超过3.5亿 用户日均使用时长超过74分钟[11] - 完成对广东东方电子支付有限公司的100%收购 补齐支付牌照 打造商业闭环[10] 行业影响与竞争态势 - 投资风格让传统投资人直呼看不懂但大为震撼 老牌投资人认为部分项目投不下手[3][7] - 在to C硬件项目的天使轮 Pre-A轮与美元基金多次交锋 形成竞争压力[5] - 积极从同行挖人 如原今日资本合伙人戴丽丹加盟担任CSO 负责组建战略投资团队[8]

深圳投资圈动态 - 深圳南山区围绕大疆总部形成智能硬件投资人聚集地，活跃着VC、CVC、美元基金等多种投资机构[2] - 投资人关注从大疆出走的创业者，如拓竹科技陶冶、正浩创新王雷，希望复制核心技术到细分赛道[2] - 投资人紧盯大厂核心业务中高层离职创业机会，可快速拟定创业方案和投资协议，年底投资节奏加快[2] 小红书创投进入市场 - 2025年下半年小红书创投成为深圳投资圈生面孔，出手频繁，部分项目24小时内完成投资并省去尽调环节[3][4] - 小红书创投通过全资子公司薯能生巧科技参投近10家初创公司，包括云望创新、宇灵无限等[4] - 投资流程极快：上午见团队、下午发意向书、次日签协议打款，为获独家资格愿提高20%-30%估值，单笔投资数百万至1000万美元以上[4] 小红书创投投资策略 - 投资决策流程短，内部仅1-2人决策，采取单点出击策略而非扫遍同类型公司[5] - 团队在社交媒体亮明身份，提出"条款简单、决策迅速、打钱贼快"口号，偏好AI、消费电子、出海赛道[5] - 偏好时下大火新赛道中的偏冷门项目，如AI陪伴领域的珞博智能芙崽Fuzozo、优必选萌UU等[7] 小红书投资逻辑与战略目标 - 投资逻辑为"赛道+人"，看重当代人陪伴需求确定性，AI解决交互问题，如投资Skyris看中其氦气浮空平台和边缘计算架构[7] - 投资主要为构建生态而非纯财务投资，不看重短期盈利回报[8] - 公司净利润过十亿美元，每年可拿出数亿美元做资本性支出，投资规模堪比腾讯、阿里、字节[8] 小红书公司发展与估值 - 原今日资本合伙人戴丽丹2024年底加盟担任CSO，组建战略投资团队专注AI应用等硬科技赛道[8] - 截至2025年6月底估值三个月内飙升19%达310亿美元新高，投资者不再将其视为单纯流量平台而是平台型巨头[9] - 月活跃用户数超3.5亿，用户日均使用时长超74分钟[10] 小红书生态布局 - 2025年11月6日完成对广东东方电子支付有限公司100%全资收购，获得支付牌照补齐商业闭环[9] - 投资考虑包括现金增值和整体估值提升，估值涨1%对应20亿元溢价[9] - 字节创投感受到竞争压力，小红书高薪挖人加强团队[8]

赛事影响力与商业价值 - 赛事成为现象级全民关注事件，全网相关内容综合点击超过50亿次，抖音平台单条视频最高播放量突破5000万 [3] - 赛事带动张家界景区旅游收入同比增长30%，赞助商骆驼服饰带货流水超过3000万 [3] - 多位参赛选手成功出圈被MCN机构疯抢，赛事热度趋势已具备苏超味道 [3][5] 三方合作商业模式 - 赛事由张家界七星山景区主办、老六荒野承办、骆驼服饰独家赞助，构建景区×专业内容方×户外品牌三方联姻的完整商业闭环 [3][5][6] - 该模式实现从内容曝光到商业变现的闭环，本质上是三方共赢各取所需 [6] - 张家界通过荒野求生赛事展示风景并带货装备，符合其沉浸式营销打法，旨在解决对年轻人吸引力不足的问题 [7] 品牌方营销成效 - 骆驼服饰通过赛事将品牌与专业、荒野标签深度绑定，内部专门设立荒野求生同款产品类目承接流量 [9] - 双11大促期间骆驼品牌内部仅有代言人迪丽热巴和荒野求生赛事IP享有同款类目专项梳理，显示赛事战略量级 [11] - 骆驼王者铠甲冲锋衣登顶天猫冲锋衣热卖榜榜首，品牌在前五席位中占据三席成为超级爆款 [12] 内容方增长表现 - 承办方老六荒野抖音账号在8个月内粉丝数从约10万暴增至86.7万，增长近770% [5] - 该账号累计发布作品328个，获赞约379.1万，凭借赛事持续发酵实现粉丝量奇迹增长 [5] 选手流量变现现状 - 选手冷美人退赛后开通社交账号，小红书粉丝6.3万，抖音粉丝超37万；选手林北抖音粉丝积累近31万 [15][17] - 已有MCN机构和赞助商接触多位选手，选手流量提前变现但商业想象空间不明朗 [14][18] - 分析师认为多数选手可能成为景点和装备的背景板，长久影响力需靠自身经营与能力展示 [18]

公司概况与上市进展 - 北京嗨学网教育科技股份有限公司正式向港交所主板递交上市申请书[1] - 公司主营建筑职业资格考试培训，2024年营收为5.1亿元人民币[1] - 公司创立于2010年，成立15年来累计注册用户为430万人[3] 行业背景与市场地位 - 建筑职业资格考试培训行业正式兴起于2002年国家实行建造师执业资格制度[3] - 一级建造师考前培训每年有几十万人参加，是仅次于国家公务员考前培训的专项培训[3] - 嗨学网在行业内收入规模排名第四，是行业头部在线教育机构之一[3] - 一级建造师、二级建造师、一级造价师、监理、岩土工程师等建筑职业资格考试培训贡献了公司2024年总营收的63.3%[3] 财务表现 - 公司营收从2022年的4.0亿元增长至2024年的5.1亿元[4] - 毛利率持续处于高位，2022年至2024年分别为78.6%、81.1%、81.6%，2025年上半年进一步提高至85.8%[4][8] - 公司处于亏损状态，2022年至2024年净亏损分别为1.9亿元、1.8亿元、0.9亿元，2025年上半年亏损同比扩大125.5%至1.6亿元[9] - 2025年上半年营收为2.3亿元，同比下降5.5%[5] 商业模式与运营数据 - 公司尚未完成商业闭环，高度依赖营销获客[2][9] - 2022年至2024年营销费用分别为2.9亿元、3.2亿元、3.3亿元，占同期收入的71.3%、66.8%、64.7%[9] - 公司员工总数1258人，其中销售人员1006人，占比80%[9] - 获客成本从2023年的301.6元上升至2024年的428.7元[9] - 用户转化采用两层“漏斗”模式：2024年约有30.5%的注册用户购买平均价格为267元的“嗨学课堂”产品，付费用户76.4万人；其中3.5%进一步转化为平均价格为10271.1元的“精进学堂”用户，付费人数为2.71万人[10][11][12] 行业挑战与风险 - 房地产行业下行是行业最大的“灰犀牛”，导致建筑培训市场萎缩[5] - 行业存在以资格证书“挂靠”牟利的“灰产”现象，部分培训机构以此作为营销噱头[13][14] - 相关部门自2017年至今多次开展违规“挂证”行为专项治理，强调全覆盖、零容忍[15] - 公司曾因销售误导行为面临消费者投诉、法律纠纷及监管处罚[13][16] 行业发展驱动因素 - 房地产工程之外，市政工程、城市更新的规模稳定，保证了一定的资格证培训需求[7] - 建筑行业人员培训复购意愿强烈，会“通关”考取多种资质[7] - 许多省份将一级建造师资质自动认可为中级职称，可用于提高工资、抵扣个税、积分落户等[7] - 全社会对职业技能提升的认可和重视将支撑行业向前发展[7]

小红书获取支付牌照事件 - 2025年11月6日，小红书通过其全资子公司宁智信息科技（上海）有限公司，完成对支付机构东方电子支付有限公司的100%股权收购，从而间接获得支付牌照 [3][5] - 被收购方东方支付成立于2008年，于2011年5月获得中国人民银行首批发放的"支付业务许可证"，其业务类型为"储值账户运营Ⅰ类"，有效期至2026年5月2日 [6] - 收购完成后，东方支付的法定代表人、董事长等主要人员发生变更，其注册资本由约1.21亿人民币增至2亿人民币 [6] 支付牌照的战略意义 - "储值账户运营Ⅰ类"牌照覆盖电商平台付款、会员充值、生活缴费等互联网支付场景，能满足大规模跨地域线上交易的资金结算需求 [6] - 获取支付资质有利于小红书本地生活、电商等业务的开展，是公司补齐商业闭环的必然选择 [6] - 此举是小红书长期战略布局的关键一步，旨在疏通从内容种草到交易转化的"最后一公里"，将社区流量转化为商业价值 [8] 小红书2025年商业化举措 - 2025年8月，小红书进行组织架构调整，成立"大商业板块"，由首席运营官柯南担任总负责人，与首席营销官之恒共同推动商业化进程 [7] - 同月，小红书电商发布"百万免佣计划"以吸引新商家入驻，并将"市集"功能提升至App底部导航栏一级入口，为站内交易提供直接流量阵地 [8] - 2025年9月，小红书推出名为"小红卡"的本地生活服务，用户支付168元购买年卡，可在数千家精选本地门店享受全年全店9折优惠 [8] 资本市场动态与估值变化 - 2025年9月初有媒体报道称，小红书的估值在三个月内飙升19%，从6月的260亿美元升至310亿美元 [8] - 估值信息据称源自金沙江创投旗下一只基金的投资组合文件，但小红书未就此信息进行回应 [8] - 估值传闻出现后，市场再次传出小红书"最快年内启动港股IPO"的消息，但公司尚未就此回应 [9]