公司港股上市进展与募资计划 - 国恩股份已通过港交所聆讯，距离港股上市更进一步，若成功将成为“A+H”上市公司 [1][2] - 公司计划将港股IPO募资用于三大方向：在泰国设立新生产基地以扩大产能、设立区域总部支持进军国际市场、升级现有生产基地以及补充营运资金，其中海外扩张是重点 [2][19] - 公司以“化工新材料+大健康”为双主业，产品涵盖胶原蛋白、空心胶囊、明胶、有机高分子材料等，是医药、家电、食品及部分工业制品的核心原材料 [2][18] 海外业务现状与扩张计划的矛盾 - 公司自2015年A股上市以来，海外收入占比持续低于2%，国际化布局基础薄弱 [4][21] - 2015年至2024年，公司国外收入分别为0.13亿元、0.11亿元、0.17亿元、0.42亿元、0.43亿元、1.11亿元、1.29亿元、1.92亿元、1.61亿元、3.04亿元，占总营收比例最高仅为1.75%（2015年），2024年占比为1.58% [4][21] - 此次港股募资重点用于海外扩张，与公司历史极低的海外收入占比形成鲜明对比 [1][4] 大化工板块产能与利用率 - 公司计划将部分募资用于扩大国内大化工板块产能，扩充宜兴新生产基地的产能 [4][21] - 但公司大化工板块整体产能利用率有提升空间，2024年主要产品产能利用率分别为：绿色石化新材料45.4%、高分子改性材料87.9%、高分子复合材料57.5% [5][22] - 2025年前十个月，上述产品产能利用率有所提升，分别为58%、98.7%、72.4%，但高分子复合材料利用率仍不高 [5][22] 财务数据信息披露差异 - 公司港股招股书与A股年报中，关于2022-2024年向五名最高薪酬人士（不包括董事）支付的总薪酬数据存在显著差异 [1][6] - 2024年差异最为突出：港股招股书披露总额约为170万元，而A股年报披露前五名高管薪酬合计为345.28万元，差异率高达100% [7][26] - 2023年，A股年报披露前五名高管薪酬合计335.56万元，与港股招股书披露的370万元存在约34万元差异；2022年A股年报披露合计282.05万元，与港股招股书披露的230万元存在约50万元差异 [9][28] - 保荐券商为招商证券国际，信息披露不一致的问题考验其执业质量 [6][23] 公司经营与财务状况分析 - 2022年至2025年前三季度，公司营业收入持续增长但增速放缓，分别为134.06亿元（同比+37.28%）、174.39亿元（同比+30.08%）、192.2亿元（同比+10.21%）、154.97亿元（同比+9.44%）[12][31] - 同期归母净利润波动较大，分别为6.63亿元（同比+3.14%）、4.66亿元（同比-29.67%）、6.76亿元（同比+45.18%）、6.15亿元（同比+34.24%）[12][31] - 公司有息负债规模快速扩张，从2021年末的20.75亿元增长至2025年三季度末的59.4亿元，不到四年增长近两倍，由此产生的财务费用也从2021年的0.55亿元增至2025年三季度的1.19亿元 [13][32] 存货与跌价准备计提 - 公司存货余额逐年增长，从2021年末的20.98亿元增至2024年末的34.47亿元，其中原材料占比约八成 [13][32] - 然而，存货跌价准备金额自2023年起大幅减少，2021年至2024年末分别为1.14亿元、1.48亿元、0.67亿元、0.69亿元，整体计提比例分别为5.43%、5.74%、2.13%、2.00% [14][33] - 2024年，公司存货跌价计提比例（2.00%）在五家可比同行中最低，且远低于同行均值4.32%，约为同行均值的一半 [15][36] - 2021年与2022年，公司计提比例（5.43%、5.74%）曾高于同行均值（3.55%、3.21%），但2023年与2024年转为大幅低于同行均值（4.95%、4.32%）[16][36]

公司港股上市进程 - 青岛国恩科技股份有限公司于2025年6月26日向港交所递交上市申请 [1] - 该次港股招股书于2025年12月26日因满6个月而失效 [1] - 公司递表时的独家保荐人为招商证券国际 [1] - 公司于2025年7月10日发布了委任整体协调人的修订公告 [2] 公司业务与战略 - 公司是一家以科技创新为核心驱动力、以长期规模效益为目标的综合性企业集团 [2] - 公司践行“一体两翼”发展战略，构建了纵向一体化的产业平台 [2] - 公司深耕大化工与大健康两大行业领域 [2] 行业地位与市场排名 - 按2024年中国高分子材料改性相关板块营收计，公司是中国第二大的有机高分子材料改性生产企业 [2] - 按2024年中国聚苯乙烯相关产能计，公司是中国最大的聚苯乙烯生产企业 [2]

公司概况与行业地位 - 公司是国内化工新材料行业头部企业 产品涵盖胶原蛋白 空心胶囊 明胶 有机高分子材料等多个品类 是医药 保健品 家电 食品及工业制品的核心原材料[1] - 公司是中国第二大有机高分子材料改性生产企业 中国最大的聚苯乙烯生产企业 中国内资品牌产量第二大的空心胶囊生产企业[1] - 公司由王爱国于2000年创办 初始注册资本2.7亿元 经过25年发展已成为行业领军企业[3][4] - 王爱国与徐波夫妇合计持股52.53% 其中王爱国直接持股46.45% 徐波直接持股3.32%并通过世纪星豪间接持股2.76%[4] - 公司2015年登陆深交所 截至2024年7月25日A股市值96亿元 股价35.36元/股[6] 财务表现与资本结构 - 营收从2015年7.5亿元增长至2024年191.87亿元 归母净利润从7224万元增长至6.85亿元 总资产从9.98亿元增长至183.5亿元[6] - 资产负债率从2015年28.36%攀升至2024年61.68% 负债总额从2.8亿元飙升至113.2亿元 增长约40倍[8] - 2024年末短期借款22.17亿元 长期借款36.27亿元 现金及等价物20.15亿元无法覆盖短期借款[8][9] - 2024年借款利息支出1.44亿元 占归母净利润21% 2025年4月有息借款增至62.39亿元[10][11] - 控股股东为32.71亿元银行借款提供担保 其中32.11亿元担保将解除 6000万元借款上市前到期[11] - 11.5亿元固定资产被抵押 王爱国质押4813万股A股(占总股本17.74%)作为融资质押物[11][12] 业务布局与经营状况 - 业务分为大化工和大健康两大板块 大化工包括绿色石化材料 有机高分子改性材料 复合材料三大类[14] - 大化工客户包括海信 格力 美的 华为 小米 比亚迪 吉利 宁德时代 京东方 三星等龙头企业[14] - 2021年以7.28亿元收购东宝生物21.14%股权 拓展大健康业务 涵盖明胶 空心胶囊原料及胶原蛋白保健品 美妆品[14] - 大健康客户包括黄山胶囊 广生胶囊 国药集团 华润医药 齐鲁制药 远大集团等企业[14] - 毛利率从2021年14.75%持续下降至2024年8.71%[15] - 2024年大健康板块营收8.5亿元(同比下降12.39%) 明胶系列产品销量6887.26吨(同比下滑30.66%) 板块毛利率22.32%(下降2.58个百分点)[16] - 2025年第一季度营收44亿元(同比微降0.23%) 归母净利润1.11亿元(同比下滑9.8%)[16] 港股上市与战略规划 - 2024年7月10日递交港交所招股书 计划实现A+H两地上市[1] - 募资主要用于扩大全球产能 包括建设泰国生产基地 在中国香港设立区域总部[2][19] - 当前海外营收占比仅1.58% 计划通过香港 泰国 越南 墨西哥产能布局切入全球市场[16][19] - 中国家电企业在全球占主导地位 2024年家用空调 冰箱 洗衣机 LCD电视面板产能分别占全球81% 57% 50%和70%[17] - 上市可补充短期现金流 加速全球化战略布局 匹配下游客户海外扩张需求[12][18][19]

公司概况 - 国恩科技是以科技创新为核心驱动力、以长期规模效益为目标的综合性企业集团，践行"一体两翼"发展战略[2] - 公司构建纵向一体化产业平台，深耕大化工、大健康两大行业领域[2] 大化工业务 - 公司深耕化工新材料产业链，构建"新材料+"产业生态圈，布局有机高分子材料改性、绿色石化材料及下游应用[2] - 2024年中国高分子材料改性相关板块营收排名第二，聚苯乙烯相关产能排名第一[2] - 下游应用覆盖电子电器、汽车工业、新能源、储能等行业[2] 大健康业务 - 聚焦天然胶原产业，子公司东宝生物实施从胶原到"胶原+"纵向一体化发展战略[2] - 2024年中国骨明胶行业产量排名第二（内资品牌第一），空心胶囊产量内资品牌排名第二[3] 财务表现 - 总收入：2022财年134.06亿元，2023财年174.39亿元（+30.1%），2024财年191.88亿元（+10.0%）[3][5] - 年内利润：2022财年7.24亿元，2023财年5.4亿元（-25.4%），2024财年7.21亿元（+33.5%）[3][5] - 毛利率：2022财年11.79%，2023财年9.18%，2024财年8.30%[5] - 研发投入持续增长：2022财年3.86亿元，2023财年5.66亿元（+46.6%），2024财年5.91亿元（+4.4%）[5]