投顾发展 | 投顾晨报 以守代攻，择时而动 朝闻道 20251212 市场策略 调整压力加大，等待更好布局时机 风格策略 年末注意防守，中期择时中盘蓝筹 行业策略 机械：科技成长攻守兼备，关注机械中盘蓝筹 主题策略 冰雪经济：从北方特色到"南北共振" 风险提示 全球地缘政治的不确定性、宏观经济波动导致投资不及预期、原材料价格上涨拖累企业盈利、海外贸易摩 擦加剧、消费回升不及预期、海外贸易摩擦加剧等风险 陈寒梅 执业证书编号：S0860525100003 chenhanmei@orientsec.com.cn 021-63326320 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 报告发布日期 2025 年 12 月 11 日 ⚫ 市场反弹遇阻调整。12 月市场通常围绕重要会议进行博弈，呈现出会前活跃会后兑 现调整的日历效应。临近年末，指数反弹高度受限，板块轮动加快，赚钱效应减 弱，导致市场参与者心态趋于保守，交易意愿不足。微观筹码看，各大指数半年线 附近有支撑。择时上考虑胜率与赔率，与其频繁试错，不如等待更好布局时 ...

市场表现 - 12月5日早盘，A股三大指数集体下跌，上证指数盘中下跌0.24% [1] - 有色金属、国防军工、通信等板块涨幅靠前，房地产、电子跌幅居前 [1] - 机床板块个股表现活跃，机床ETF（159663.SZ）上涨0.14% [1] - 机床ETF成分股中，禾川科技上涨3.49%，中钨高新上涨3.28%，鼎泰高科上涨2.8%，日发精机上涨2.66%，厦门钨业上涨2.02% [1] 行业经营数据 - 2025年1-10月，机床工具全行业完成营业收入8511亿元，同比增长1.5% [3] - 金属切削机床分行业营业收入同比增长10.8%，金属成形机床分行业同比增长7.5% [3] - 金属加工机床新增订单同比增长7.3%，在手订单同比增长4.3% [3] - 全国规模以上企业金属切削机床产量71.5万台，同比增长14.8% [3] - 全国规模以上企业金属成形机床产量14.6万台，同比增长8.1% [3] 行业增长特征与驱动力 - 行业呈现结构性增长特征，高端化与出口成为核心驱动力 [3] - 金属切削机床的营收、产量及出口均实现双位数增长，显著优于行业整体水平 [3] - 增长反映了航空航天、新能源汽车、精密模具等高技术领域对高端加工装备的刚性需求 [3] - 金属成形机床国内营收增长平稳，但出口额同比增长38.2% [3] - 金属成形机床出口高增长凸显我国机床在中高端锻压、钣金设备领域的国际竞争力快速提升 [3] - 行业整体呈现“内稳外增”结构，增长动能正从规模扩张向技术引领和全球化市场拓展转变 [3] 相关投资工具 - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数 [4] - 中证机床指数涵盖激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业，是高端装备制造领域的关键一环 [4] - 该指数所涉领域是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [4] - 该ETF设有场外联接基金，A类代码为017573，C类代码为017574 [4]

市场表现 - 12月4日A股三大指数集体下跌，上证指数盘中下跌0.19% [1] - 有色金属、家用电器、机械设备等板块涨幅靠前，社会服务、商贸零售跌幅居前 [1] - 机床板块走强，机床ETF（159663）上涨0.43% [1] - 成分股日发精机上涨9.97%，伟创电气上涨4.52%，绿的谐波上涨3.69%，汇川技术上涨1.84%，信捷电气上涨1.74% [1] 行业运行数据 - 2025年1-10月机床工具产品进出口总额274.2亿美元，同比增长5.7% [3] - 进口额84.8亿美元，同比增长1.4%；出口额189.4亿美元，同比增长7.7% [3] - 金属切削机床进口额39.5亿美元，同比增长0.6%；出口额51亿美元，同比增长13.6% [3] - 金属成形机床进口额5.2亿美元，同比下降9.8%；出口额28亿美元，同比增长38.2% [3] 机构观点与投资机会 - 华龙证券表示，当前行业出口优于内需 [3] - 全球产业链重构与新兴市场工业化需求为机床出口打开空间 [3] - 国内制造业投资仍受市场需求收缩制约 [3] - 行业存在结构性投资机会，建议围绕具备核心技术突破能力、国际化能力突出且出口结构优化的龙头、以及具备快速响应和灵活服务中小企业能力的厂商进行布局 [3]

机床板块市场表现 - 11月28日机床板块小幅上涨 机床ETF(159663)涨1.15% 成分股厦门钨业涨4.85% 江特电机涨1.89% 大族激光涨1.82% [1] - 中国数控机床行业快速发展 2024年市场规模约4325亿元 预计2025年将超4500亿元 [1] - 高端数控机床国产化率仅6% 存在较大国产化空间 [1] 政策与下游需求驱动 - 政策支持力度加大 基建投资有望带动设备需求 雅下水电工程开工将拉动大型挖掘机等设备需求 [2] - 电动装载机销量同比增长157.2% 无人叉车 无人矿山等智能化应用有望率先突破 [2] 新兴领域投资机会 - 核聚变行业进入资本开支扩张阶段 重点关注磁体系统 真空室及内部件 电源系统等高价值量环节 [2] - 低空经济政策强调安全健康与高质量发展 看好基础设施建设和低空装备研发应用两条主线 [2]

市场策略观点 - 全球股市经历资金再平衡，资金从前期涨幅较大的科技板块流出，转向估值较低的资源品、消费、周期、制造等板块，A股各大指数周线级别调整后出现弱势反弹 [8] - 日线级别中短期均线呈空头排列，显示市场短期反弹高度受到制约，中长期均线呈多头排列，显示指数调整空间有限，市场或将维持震荡格局，可考虑逢指数重要支撑位分段调仓至受益于明年景气边际改善的方向 [8] - 相关ETF包括中证500ETF（159922）和中证1000ETF（512100） [8] 风格策略观点 - 连续调整后科技成长板块短暂反弹，但预期难以拔高叠加上方筹码压力，板块整体反弹高度受限 [8] - 结合上市公司三季报，非银金融、钢铁、基础化工、机械、部分消费品等行业的资本回报出现明显改善，但因不在风口，三季度并未得到投资者青睐甚至出现减配 [8] - 随着消费、周期、制造等领域景气度恢复及市场风险评价下行，投资者风险偏好向中间收敛，重点关注相关行业的中盘蓝筹，相关ETF包括消费ETF沪港深(517550)、消费50ETF（515650）、食品ETF(515710)、机床ETF(159663)、专精特新ETF（563210） [8] 食品饮料行业策略 - 行业当前泡沫挤压充分，短期有赔率，中期有业绩，在整体需求仍受债务周期制约背景下，业绩改善预计将首先从供给侧推动 [8] - 中期投资机会把握三个方面：头部企业能在存量竞争阶段凭借综合优势进一步扩大市场份额带动自身业绩增长；通过调整渠道结构、优化客户资源在面向企业端市场中能获取更多订单的公司；具备独立增长逻辑，在与宏观消费关联度较低的新品类、新渠道或新市场实现布局的企业 [8] - 相关标的包括伊利股份(600887，买入)、盐津铺子(002847，买入)、安井食品(603345，未评级)，相关ETF为食品ETF(515710) [8] 机器人主题策略 - 2025年第二届中关村具身智能机器人应用大赛从侧重仿生技术展示到聚焦实用技能比拼，设置工业、商业、家庭等实景赛区 [8] - 相关企业表现显示灵巧手、遥操作技术、特种机器人取得关键技术性突破，且订单有明显增长，其中Linker Hand在全球高自由度灵巧手市场份额超80%，月订单破千台，四足机器狗"钢镚"已量产并供不应求 [8] - 这表明机器人产业从技术演示迈向实际应用的重要转变，相关ETF包括机器人ETF(159530/159272/159278/562500) [8]

市场表现 - 11月21日上午A股三大指数集体下跌，上证指数盘中下跌2.07% [1] - 机床板块走低，机床ETF（159663 SZ）下跌3.47% [1] - 机床ETF成分股中，江特电机下跌10.03%，海目星下跌5.34%，宇环数控下跌5.34% [1] - 部分个股表现活跃，伟创电气上涨3.25%，四方达上涨0.91% [1] 政策驱动与行业前景 - 国内十五五规划将工业母机列为需超常规攻关的重点领域 [3] - 工信部发文强调布局建设中试平台，政策组合拳将加速国产高端机床技术突破与产业化应用 [3] - 华龙证券表示，政策强力驱动及全球需求结构性复苏，有望加快国产机床高端化进程 [3] 投资关注重点与相关标的 - 建议重点关注在核心部件上具备自研能力、产品线覆盖高端领域、并能受益于全球资本开支回升的龙头企业 [3] - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数，涵盖高端装备制造领域，包括激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业 [3] - 机床ETF场外联接基金代码为A类017573和C类017574 [3]

市场整体表现 - 11月19日上午A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.21% [1] - 有色金属 银行 石油石化等板块涨幅靠前 [1] - 综合 房地产板块跌幅居前 [1] 机床板块表现 - 机床板块个股出现分化 机床ETF（159663.SZ）下跌0.42% [1] - 成分股ST汇洲上涨4.98% 江特电机上涨3.86% 国机精工上涨3.49% 豪迈科技上涨1.39% [1] - 成分股禾川科技下跌3.63% 海目星下跌3.56% [1] 日本机床行业动态 - 2025年10月日本四家主要机床企业整体订单同比增长12.1% 实现连续17个月增长 [3] - 增长主要动力来自出口 出口订单同比大幅提升20.2% 连续14个月保持正增长 [3] - 北美 中国 韩国 东南亚多地需求同步增强 [3] 行业趋势与投资逻辑 - 日本机床企业订单结构变化提供全球离散制造投资周期的重要信号 [3] - 高端制造领域投资持续上升 中小企业投资周期仍在等待复苏 [3] - 建议关注在核心部件上具备自研能力 产品线覆盖高端领域 并能受益于全球资本开支回升的龙头企业 [3] 机床ETF概况 - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数 [3] - 指数涵盖制造业产业链中的高端装备制造领域 涉及激光设备 机床工具 机器人 工控设备等行业 [3] - 该领域是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [3]

市场行情表现 - 11月14日上午A股三大指数走势分化，上证指数盘中上涨0.06% [1] - 房地产、银行、医药生物等板块涨幅靠前，电子、通信板块跌幅居前 [1] - 机床板块个股表现分化，机床ETF(159663.SZ)下跌0.41% [1] - 机床ETF成分股中，海目星上涨4.76%，泰嘉股份上涨3.65%，国机精工上涨3.50%，华东重机上涨3.00% [1] - 四方达与江特电机表现不佳，涨跌幅分别为-5.30%和-3.86% [1] 机械行业基本面 - 2025年前三季度机械行业收入增长6%，归母净利润增长14% [3] - 46%的机械企业实现收入与利润双增，该比例好于去年同期 [3] - 行业毛利率小幅下降0.77个百分点，但净利率提升0.63个百分点 [3] - 轨交设备和其他专用设备的盈利能力显著增强 [3] - 基于前三季度数据，全年机械行业整体收入和利润大概率保持正增长 [3] - 预计实现收入和归母净利润同比正增长的企业家数占比将继续好于去年同期 [3] 投资机会与关注方向 - 推荐关注AI基建和出海链两大方向 [3] - AI基建领域建议关注具身智能机器人产业链、受益于AI及固态电池需求爆发的配套设备产业链、数据中心产业链上的散热、冷源、电源等设备及零部件 [3] - 出海链建议关注工程机械主机厂及智能仓储物流设备 [3] - 建议观察内需是否能更多地从规模竞争转向利润创造，关注顺周期品种如机床、刀具等，以及农业机械 [3] - 机床ETF(159663)紧密跟踪中证机床指数，涵盖激光设备、机床工具、机器人、工控设备等高端装备制造领域 [3]

市场整体表现 - 11月10日上午A股三大指数集体下跌 上证指数盘中下跌0.10% [1] - 化肥农药 石油化工 贸易等板块涨幅靠前 [1] - 工程机械 电子元器件板块跌幅居前 [1] 机床板块表现 - 机床板块个股出现分化 机床ETF（159663）下跌1.20% [1] - 成分股中宇晶股份上涨4.39% 江特电机上涨2.89% 信捷电气上涨2.81% 宁波精达上涨2.35% [1] - 成分股中中钨高新下跌5.51% 海目星下跌3.27% [1] - 机床ETF紧密跟踪中证机床指数 涵盖激光设备 机床工具 机器人 工控设备等高端装备制造领域 [2] 工程机械行业数据 - 9月中国工程机械进出口贸易额为55.05亿美元 同比增长29.1% [1] - 其中进口额2.34亿美元 同比增长18.5% [1] - 出口额52.71亿美元 同比增长29.6% [1] 行业政策与前景 - 十五五规划点名工业母机 政策驱动下国产机床高端化进程有望加快 [1] - 政策驱动下国内高端制造领域对五轴机床 数控铣床 车铣复合中心等需求有望增加 [1] - 高端装备制造领域是新质生产力理念强调创新驱动与产业升级落地实践的核心阵地 [2]

市场表现 - 11月4日A股三大指数集体下跌 上证指数盘中下跌0.12% [1] - 银行板块涨幅靠前 贵金属、互联网板块跌幅居前 [1] - 机床板块个股表现分化 机床ETF（159663）下跌1.53% [1] - 成分股华东数控大幅上涨9.98% 弘亚数控上涨1.77% 华明装备上涨1.53% 华中数控上涨1.13% [1] - 成分股伟创电气下跌6.47% ST汇洲下跌5.00% [1] 政策与行业趋势 - 工信部发文推进人工智能赋能新型工业化 加速智能产品装备迭代创新 [3] - 政策方向包括推进AI手机、AI电脑等消费终端换代 加快人形机器人、脑机接口等研发应用 [3] - 推动大模型与智能网联新能源汽车、数控机床等深度融合 [3] - 江海证券认为设备更新需求释放及增量政策效果将推动机床下游需求持续复苏 [3] - 机床行业更新周期持续 航空航天、人形机器人等新兴产业快速发展 [3] - 市场对中高端数控机床的需求将持续增长 有望推动机床企业经营业绩显著改善 [3] 产品与指数 - 机床ETF（159663）紧密跟踪中证机床指数 [3] - 指数涵盖高端装备制造领域 包括激光设备、机床工具、机器人、工控设备等行业 [3] - 该领域被视为新质生产力理念强调创新驱动与产业升级的核心阵地 [3] - 其场外联接基金代码为A类017573 C类017574 [3]