核心观点 - 济南万象城PUMA门店因合同到期关闭 由UNDER ARMOUR接替 但品牌在济南仍有四家门店正常运营 [1] - 滔搏作为PUMA在华主要代理商 持续优化门店结构 2025财年门店总数同比减少18.3%至5020家 关店1382家 [3][4] - PUMA中国直营业务表现强劲 连续八个季度正增长 而滔搏代理的其他品牌收入同比下降9.9%至35.05亿元 [4][5] - 滔搏2025财年整体收入同比下降6.6%至270.13亿元 净利润大幅下滑41.9%至12.86亿元 [5] - 市场传闻PUMA股东寻求出售 安踏和李宁被视为潜在买家 但两家公司均未确认交易意向 [5] 门店变动情况 - 济南万象城PUMA门店于本月11日撤店 原位置将由UNDER ARMOUR入驻 [1] - 彪马在济南地区剩余四家门店（恒隆广场店、领秀城贵和店、和谐广场店、章丘和谐广场店）均由滔搏代理运营 [1][3] - 滔搏2025财年新开门店258家 关闭门店1382家 净减少1124家 [3][4] - 滔搏门店数量从2022年初8006家持续缩减至2025年末5020家 四年累计净减少2986家 [4] - 公司策略聚焦提升店铺坪效 加速淘汰低效门店 [3] 财务表现 - 滔搏2024/2025财年收入270.13亿元 同比下降6.6% [5] - 公司权益持有人应占利润12.86亿元 同比大幅下降41.9% [5] - 代理的其他品牌（含PUMA）收入35.05亿元 占总收入13% 同比下降9.9% [4] - PUMA中国直营业务连续八个季度保持正增长 大中华区成为亚太市场增长主要动力 [5] 品牌市场地位 - PUMA为全球第五大运动品牌 仅次于安踏等头部企业 [5] - 彪马（上海）商贸有限公司在中国设有85家分支机构 但未在山东设立分支机构 [3] - 2023年PUMA在亚太地区实现销售额增长 主要受益于大中华区表现 [5] 战略动态 - 滔搏持续调整门店结构 控制开店面积并重视店铺效率 [3] - PUMA主要股东皮诺家族接触潜在买家 可能推动品牌出售 [5] - 安踏表示"不对市场传闻作评论" 李宁强调聚焦主品牌发展且未进行实质性谈判 [5]

彪马股权出售背景与Artémis的立场 - 法国皮诺家族控股公司Artémis持有彪马29%股份，其董事长表示该持股“不具备战略意义”并“保留所有选择权”，引发市场对出售股份的猜测[1] - 随后有消息人士指出，Artémis认为当前彪马股价严重低估了公司价值，现在并非出售的最佳时机，显示出出售意愿与估值预期之间的分歧[1][4] - Artémis作为开云集团大股东，在2018年通过开云集团分拆彪马大部分股权而获得该29%股份，成为彪马最大单一股东[1][3] 彪马公司的财务与市场地位 - 彪马2024年营收达88.17亿欧元，净利润为2.82亿欧元[8] - 以9月10日收盘价计算，Artémis所持29%的彪马股权价值约8.12亿欧元（约合68亿元人民币）[4] - 自7年前从开云集团分拆以来，彪马股价持续低迷，导致皮诺家族所持股权估值缩水约6亿欧元[4] - 彪马曾长期稳居全球运动品牌第三位，仅次于耐克和阿迪达斯，其深厚的专业运动基因和潮流影响力使其成为极具吸引力的并购标的[7][10] 潜在收购方分析：安踏与李宁 - 安踏体育和李宁被视为最受关注的潜在买家，两家公司均未对市场传闻予以证实，安踏表示“不对市场传闻作评论”，李宁强调“未就该交易进行任何实质性谈判”[11] - 财务数据显示两家公司现金储备充裕，截至2025年6月30日，李宁现金及现金等价物约118亿元，含定期存款后现金余额达192亿元；安踏集团同期净现金为315亿元[11] - 安踏已通过收购FILA、亚玛芬体育等国际品牌构建多品牌全球化运营矩阵，近期还完成了对德国户外品牌狼爪的收购，基础对价为现金2.9亿美元[8][9] - 李宁则依托“国潮”定位推进海外战略，并于去年10月与红杉中国成立合资公司，系统性拓展境外市场[8] 收购彪马的战略意义与行业影响 - 全球运动品牌市场呈现由耐克和阿迪达斯主导的“两超多强”格局，收购彪马被视为实现品牌全球化、市场国际化的最快捷径[10] - 成功收购彪马有望使安踏或李宁成为比肩耐克和阿迪达斯的“全球第三极”，从而重塑全球运动品牌竞争秩序[10] - 彪马在足球、跑步领域的专业积淀以及强大的潮流联名能力，可与李宁的“国潮”基因形成协同，助力其国际化跨越式突破[9] - 对于安踏而言，收购彪马可进一步强化其已覆盖专业运动、时尚运动与户外休闲等多领域的全球化品牌矩阵[9][10]

市场传闻与公司回应 - 市场传言法国皮诺家族考虑出售其持有的29%彪马股份 并已联系安踏体育和李宁公司等潜在竞标者 [1] - 安踏集团回应称不评论市场传闻 李宁公司表示专注于自身品牌发展且未进行任何实质性谈判或评估 [1] - 传闻导致彪马股价一度大涨20% 创2001年10月以来最大涨幅 公司最新市值约32亿欧元（约266亿元人民币） [1] 彪马股权结构与历史 - 皮诺家族为法国奢侈品公司开云集团持有人 旗下拥有古驰和巴黎世家等品牌 [1] - 彪马为德国运动品牌 成立于1948年 皮诺家族于2007年开始收购股份并增持成为控股股东 [1] 彪马财务表现 - 2024年营收增长4.4%至88.17亿欧元 但增速落后于阿迪达斯（12%）、昂跑（33.2%）、亚玛芬体育（18%）和Lululemon（10%） [2] - 2024年净利润同比下降7.6%至2.82亿欧元 [2] - 2025年第二季度销售额经汇率调整后下降2.0%至19.42亿欧元 低于市场预期 [2] - 2025年第二季度调整后息税前亏损1320万欧元 净亏损达2.47亿欧元 [2] 彪马经营状况与管理层变动 - 公司发布盈利预警公告显示2025年将出现亏损 并撤销此前4.45亿-5.25亿欧元的EBITDA指引 [2] - 销售疲软及美国关税对毛利润的冲击是业绩下调主因 [2] - 2024年4月任命前阿迪达斯高管Arthur Hoeld出任CEO 2025年7月31日任命Andreas Hubert为首席运营官 自9月1日生效 [2] 潜在竞标者品牌布局 - 安踏旗下拥有斐乐、迪桑特、可隆体育等国际品牌 今年以2.9亿美元收购德国户外品牌Jack Wolfskin [3] - 李宁公司除核心品牌外 还拥有乒乓球品牌红双喜和户外品牌艾高 [3]

财务业绩 - 2025年上半年收入达148.17亿元人民币 较2024年同期上升3.3% [2] - 毛利为74.15亿元人民币 较2024年同期上升2.5% 整体毛利率为50.0% 较去年同期下降0.4个百分点 [2] - 权益持有人应占溢利为17.37亿元人民币 同比下降11.0% 溢利率为11.7% 权益回报率为6.5% [2] - 每股基本收益为67.43分人民币 中期股息每股33.59分人民币 派息比率为50% [2] - 经营活动现金净额24.11亿元人民币 现金及等同现金项目117.98亿元人民币 较2024年底增加42.99亿元 [3] 战略布局 - 坚持"单品牌、多品类、多渠道"核心战略 聚焦六大核心品类并拓展户外/网球等新品类 [4] - 成为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴 以"中国荣耀，李宁同行"强化专业运动定位 [4] - 通过科技创新赋能产品升级 从专业运动心智/运动时尚/中国文化三大立足点开展营销 [4] 渠道运营 - 销售点总数7,534家（含李宁YOUNG） 较2024年底净减少51家 [5] - 高层级市场深化商业体协同 新兴市场优化渠道层级布局 [5] - 推进零售模型系统化构建 优化商品组合与消费者互动 [5] - 电商业务通过线上线下联动与精准营销提升效能 [6] 供应链与物流 - 聚焦质量/交付/成本/可持续四大目标 柔性供应能力拓展至电商专供产品线 [6] - 建成滚动补单系统及跨渠道协同机制 绿色产品订单量超额达标 [6] - 完成全国物流仓储网络布局 启动南宁中心仓提升市场响应度 [6] 童装业务 - 李宁YOUNG销售点1,435家 较2024年底净减少33家 [7] - 推进产品研发与IP打造 强化篮球/跑步等品类联动 [7] - 核心市场精耕细作 战略性拓展新兴市场与奥莱渠道 [7] 未来规划 - 重点突破女子运动/户外装备/青少年体育用品三大新兴赛道 [8] - 下半年发布米兰2026冬奥领奖服 启动冬奥主题营销 [8] - 通过渠道商品供应链协同提升质效 深化AI技术应用构建数字化运营系统 [9] - 加强预算管理与风险控制 提升财务透明度和资金使用效率 [9]

杨瀚森NBA选秀 - 中国球员杨瀚森在2025年NBA选秀首轮第16顺位被开拓者选中 成为第9位进入NBA的中国球员及第3位首轮中国球员 [2] - 四年薪资总额达2139万美元 前两年全额保障 后两年为球队选项 [3] - 开拓者用原11号签向下交易获得16号签 管理层明确表示杨瀚森是重点目标 担心其他球队截胡 [10] 球员竞争力 - 联合试训期间完成14支球队闭门测试 Pro Day环节吸引13支乐透球队关注 选秀行情从二轮末飙升至首轮中段 [16] - 美方球探评估核心指标为学习能力 杨瀚森快速适应NBA训练节奏及投射距离 [15] - 身体条件与篮球智商被评价为"天生优势" 技术短板可通过训练弥补 [13] 职业化运作体系 - 中方经纪公司奥世达与美方Klutch Sports合作 全程规划特训、试训流程 接入NBA标准化选秀体系 [17] - 青岛男篮罕见全程支持球员参选 派出保障团队协助 未设置留洋障碍 [18] - 李宁品牌2023年提前签约并开发专属LOGO 外星人电解质水选秀前锁定全球代言 [23][24] 球队战略考量 - 开拓者球探跟踪杨瀚森超两年 前青岛外援里斯及发展联盟教练杰特提供关键背调 [6][7] - 球队内线已储备艾顿、罗威、克林根等球员 总经理克罗宁强调"需要时间培养" [5][24] - 选秀决策基于长期球员档案建立 特训后动态评估价值显著提升 [10] 行业意义 - 非旅美背景中国球员首次完全接轨NBA选秀标准 未依赖市场或叙事加成 [21] - 俱乐部培养与人才输出机制缺乏补偿政策 青岛案例体现制度性突破需求 [19] - 中国体育营销品牌展现前瞻布局能力 伴随球员成长周期进行价值投资 [23][24]