财务业绩 - 2025年上半年收入达148.17亿元人民币 较2024年同期上升3.3% [2] - 毛利为74.15亿元人民币 较2024年同期上升2.5% 整体毛利率为50.0% 较去年同期下降0.4个百分点 [2] - 权益持有人应占溢利为17.37亿元人民币 同比下降11.0% 溢利率为11.7% 权益回报率为6.5% [2] - 每股基本收益为67.43分人民币 中期股息每股33.59分人民币 派息比率为50% [2] - 经营活动现金净额24.11亿元人民币 现金及等同现金项目117.98亿元人民币 较2024年底增加42.99亿元 [3] 战略布局 - 坚持"单品牌、多品类、多渠道"核心战略 聚焦六大核心品类并拓展户外/网球等新品类 [4] - 成为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴 以"中国荣耀，李宁同行"强化专业运动定位 [4] - 通过科技创新赋能产品升级 从专业运动心智/运动时尚/中国文化三大立足点开展营销 [4] 渠道运营 - 销售点总数7,534家（含李宁YOUNG） 较2024年底净减少51家 [5] - 高层级市场深化商业体协同 新兴市场优化渠道层级布局 [5] - 推进零售模型系统化构建 优化商品组合与消费者互动 [5] - 电商业务通过线上线下联动与精准营销提升效能 [6] 供应链与物流 - 聚焦质量/交付/成本/可持续四大目标 柔性供应能力拓展至电商专供产品线 [6] - 建成滚动补单系统及跨渠道协同机制 绿色产品订单量超额达标 [6] - 完成全国物流仓储网络布局 启动南宁中心仓提升市场响应度 [6] 童装业务 - 李宁YOUNG销售点1,435家 较2024年底净减少33家 [7] - 推进产品研发与IP打造 强化篮球/跑步等品类联动 [7] - 核心市场精耕细作 战略性拓展新兴市场与奥莱渠道 [7] 未来规划 - 重点突破女子运动/户外装备/青少年体育用品三大新兴赛道 [8] - 下半年发布米兰2026冬奥领奖服 启动冬奥主题营销 [8] - 通过渠道商品供应链协同提升质效 深化AI技术应用构建数字化运营系统 [9] - 加强预算管理与风险控制 提升财务透明度和资金使用效率 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 李宁2025Q2终端流水略增，库存情况健康，预计2025年营收同比持平左右，归母净利润下降21%，持续推进产品及营销策略优化奠定长期增长基础，综合考虑短期消费环境不确定性及长期经营效率提升，预计2025 - 2027年业绩为23.87/25.58/27.66亿元，对应2025年PE为16倍 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2025Q2成人流水同比增长低单位数，线下渠道流水下降低单位数，电商流水同比增长中单位数，直营渠道流水承压、加盟渠道流水平稳，618大促电商销售弱致Q2电商流水增速较Q1放缓 [1][2] - 2025Q2李宁YOUNG童装业务销售表现或优于成人，增速稳健，公司持续优化童装产品结构并强化品牌推广 [2] - 2025Q2末终端库销比预计在4左右，整体处于健康可控水平 [2] 门店数量 - 截至2025H1末，李宁直营门店1278家（对比年初净关19家，同比2024H1末净关217家），批发门店4821家（对比年初增加1家，同比2024H1末增加77家），预计2025年直营门店仍有净关店但力度减小，下半年批发渠道开店数量有望提速 [1] - 截至2025Q2末，李宁YOUNG门店1435家（对比年初净关33家，同比2024H1末净关3家） [2] 财务指标预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|27,598|28,676|28,919|30,808|32,611| |增长率yoy（%）|7.0|3.9|0.8|6.5|5.9| |归母净利润（百万元）|3,187|3,013|2,387|2,558|2,766| |增长率yoy（%）|-21.6|-5.5|-20.8|7.2|8.1| |EPS最新摊薄（元/股）|1.23|1.17|0.92|0.99|1.07| |净资产收益率（%）|13.1|11.5|8.7|9.0|9.2| |P/E（倍）|11.9|12.5|15.8|14.8|13.7| |P/B（倍）|1.5|1.4|1.4|1.3|1.3| [5] 营销策略 - 2025年签约奥委会并以奥运为重点进行品牌营销活动，推进跑步重点IP更新迭代、加大马拉松赛事赞助力度，签约球星杨瀚森进入NBA或加大篮球营销投放，加大羽毛球、网球、户外等细分运动类目投入力度 [3]