美股市场整体表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一 道琼斯工业平均指数微涨0.02% 纳斯达克综合指数收高0.17% 标普500指数小幅回落0.01% [1] 半导体与科技行业 - 半导体板块在市场中领涨 [1] - 英特尔因财报业绩超出市场预期 股价大幅飙升11% [1] - 希捷科技受到人工智能相关存储需求推动 股价大涨19% [1] 中概股市场 - 中概股整体走势强劲 纳斯达克中国金龙指数上涨0.32% [1] - 个股表现出现分化 阿里巴巴与网易涨幅均超过1% 新东方股价上扬接近5% [1] 贵金属市场 - 贵金属市场延续强势表现 伦敦金现货价格突破每盎司5500美元关口 伦敦银现货价格突破每盎司117美元 [1] 宏观政策与市场环境 - 美联储宣布维持利率水平不变 这一决策符合市场普遍预期 [1] - 短期市场焦点集中于地缘政治局势与未来政策信号 [1] 相关投资产品 - 全球科技龙头相关投资产品包括纳斯达克ETF 代码513300 [2] - 美股核心宽基指数相关投资产品包括标普ETF 代码159655 [2] - 跟踪黄金价格表现的相关投资产品包括黄金ETF 代码518850 [2]

文章核心观点 - 2025年是中国家庭资产全球配置的元年，全球配置的FOF产品规模大幅增长，投资者日益关注美股、黄金等全球资产[1] - 传统的股债二元配置框架已难以满足当前理财需求，策略研究正从大势研判转向更广义的资产配置，全球资产配置成为提升投资组合胜率的关键[1][3] - 公司通过迭代的策略体系、独家的资产配置跟踪指数以及整合的方法论，旨在提升全球资产配置的胜率，并将经验沉淀于新书中[9][13] 理财范式变化下的全球资产配置 - 股票资产胜率不足，债券在低利率时代赔率不高，因此自2024年起，越来越多FOF客户寻求构建更高胜率的全球资产配置组合[1][3] - 美股纳斯达克、黄金ETF是历史胜率较高的资产，欧洲和日本股市自2023年以来表现良好[3] - 日本股市自2023年强调公司治理后，许多破净股因高分红导致股价明显上涨，巴菲特投资的日本五大商社即属此类[3] - 印度股市经汇率调整后在30年间翻了65倍，属于高胜率投资，其与越南市场复刻了中国改革开放的城镇化和工业化逻辑[3] - 从产业变迁看，印度和越南等新兴市场的高速成长股（如银行、地产）类似于中国当年的“小登股”，而日本部分科技行业已成为高分红的价值型“老登股”[4][5] 全球资产配置的研究方法 - 研究覆盖能够进行全球化配置的FOF基金和发行跨境连接ETF产品的基金，自2024年起，头部公募FOF最关注美国、印度、日本、越南市场[6] - 研究方法包括：与专注各类海外资产的客户交流以获取市场关注点与变化；跟踪决定各国宽基指数的龙头行业（如法国奢侈品、德国汽车）及其财报；进行溯源导向的独立研究以核实市场信息[7] 不断迭代的策略体系 - 传统面向机构的策略研究已红海化，面向居民财富管理的资产配置是蓝海，需对自上而下配置思路进行改进[9] - 公司早年首推的“货币+信用”“风火轮”框架是中国版美林时钟的基础，对大类资产配置和风格判断胜率高，但行业轮动更多由盈利驱动，胜率下降[9] - 美林时钟失效因宏观调控能力加强导致CPI和工业产出数据波动小，公司于2016年采用“货币+信用”刻画国内经济周期，2020年后更关注中长期贷款增速及居民真实融资需求[11] - 公司于2018年搭建了全面高频数据体系，但行业细分（如金属分基本、成长、贵金属）和供给端指标驱动市场的逻辑凸显，使马拉松资本的供给侧行业比较体系变得重要[11] - 马拉松资本的资本周期理论对今天投资有很强复刻性，与中国“三去一补一降”、ESG浪潮下的传统能源产能优化逻辑一致，在产能内卷行业，供给约束可推动价格利润爆发[12] - 统计显示，美国企业一般在IPO后10年经历盈利二次成长，中国约为8年，此后进入产能出清后的成熟投资期[12] 对特定市场与资产的看法 - 日本机构投资者全球配置比例最高，其最大养老金海外资产配置比例达55%，日本海外净资产占GDP比例从1995年的约25%提升至目前的约75%[15] - 在90年代日本降息周期中，居民资金从低利率产品分流，红利资产在股息率反超利率时受关注，利率趋势下降导致部分保险机构倒闭并转向海外资产配置[15] - 黄金投资逻辑已发生本质变化，其货币和消费属性走弱，避险属性增强，俄乌冲突后资产冻结、2025年美联储“窝囊降息”表态损害美元信用，从“全球避险资产不足”原则出发继续看好黄金[15][16] - 中长期看好美股，认为此轮人工智能浪潮有溢价但未到泡沫，虽然估值在高位，但人工智能前景宽广且下游应用创新可期，不宜直接对标2000年科网泡沫[17] - 指出四大云厂商2024年资本开支增长55%，2025年前三季度增长65%，对上中游供应链有基本面支持，2026年是AI应用元年，盈利有望兑现[17] AI在投资中的应用 - AI在资本市场的作用包括提质增效与化主观为客观，可将基于宏观数据预测的资产配置模型分析时间从一周缩短至20分钟[20] - 通过AI梳理上市公司公告文本，可发现投资机会，例如在4月上旬发现TMT类公司有多重手段应对“对等关税”，当时是布局科技股的买点，有助于避免情绪化追涨杀跌[20] - 许多头部公募和保险机构已使用大模型快速解决问题，AI能迅速获取主题机遇下相关公司的基本面和业绩信息，对传统投研模式形成变革[20] 研究团队架构升级 - 研究团队在首席经济学家统筹下，将A股策略、海外策略、固定收益打通，并由跨境资产配置产业链链长负责资产配置团队[21] - 重视产业链研究，投研活动调动多个行业团队，实现产业链上下游协同，不再局限于传统三十余个一级行业划分，成立了6个产业链团队，包括跨境资产配置、新材料、可控核聚变、低空经济、悦己消费、AI+，实现从“点”到“线”乃至“面”的跨行业升级[21]

监管政策更新 - 证监会修订的基金销售费用规定将于2026年1月1日起施行 补充通知明确自2027年1月1日起 基金管理人销售其管理的基金不得收取认（申）购费、销售服务费 [1] - 销售机构对持有超过一年的非货币基金不得继续收取销售服务费 [1] QDII基金市场动态 - 截至1月14日 开年以来已有16家公募机构发布公告 提示30只QDII基金存在溢价风险 [2] - 多家公司公告旗下QDII基金二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值 出现较大幅度溢价 相关产品跟踪指数包括纳斯达克100、标普500等 [2] REITs市场发展 - 1月15日 国内首单资产混装REITs扩募份额上市 中航京能光伏REIT扩募份额在上海证券交易所上市交易 [3] - 本次扩募发售基金份额3.0088亿份 募集资金总额29.2215亿元 扩募后基金规模近乎翻倍 [3] - 扩募后2026年合并口径净利润、EBITDA、可供分配金额较扩募前大幅提升 业内人士认为更大的基金规模有助于改善二级市场流动性并有望被纳入相关指数 [3] 基金公司人事变动 - 1月15日 长盛基金公告郭堃因工作调整于1月13日离任副总经理职务 将专注于投资管理工作 [4] - 郭堃管理7只主动权益类基金 截至2025年三季度末管理规模达60.78亿元 占公司主动权益类基金规模的40% [4] - 其自2020年5月起管理的长盛同盛成长优选灵活配置混合（LOF）任职回报达109.45% 为在管累计收益率最高产品 [4] 投资策略观点 - 财通基金金梓才就2026年资本市场展望发表观点 认为随着全球流动性环境改善与人工智能产业进入加速兑现期 A股市场有望迎来整体环境更优、结构性特征深化的一年 [5] - 投资应紧扣产业趋势 聚焦优质成长龙头 主要聚焦两条主线：AI算力产业链中技术领先、客户黏性强的核心龙头企业 以及海外业务占比高、具备全球竞争力的优质成长企业 [5] - 在结构性行情中 投资需深度研究 精选估值与成长性匹配、具备长期持续增长能力的公司 [5] 市场与ETF行情 - 1月16日市场高开低走 沪指跌0.26% 深成指跌0.18% 创业板指跌0.2% 沪深两市成交额3.03万亿元 较上一交易日放量1208亿元 [6] - 板块方面 半导体、电网设备、工程机械等板块涨幅居前 文化传媒、采掘行业、能源金属等板块回调居前 [6] - 半导体产业链集体走强 相关ETF最大涨幅为8.74% 下跌方面 多只传媒ETF、影视ETF跌幅在5%左右 [6]

QDII基金市场近期态势 - 2026年开年QDII基金市场呈现热度与风险并存的态势 截至1月14日已有16家公募机构发布溢价风险提示公告 涉及30只QDII基金 [1] - 1月14日当天 华夏基金 南方基金 富国基金 博时基金 华泰柏瑞基金等9家公募机构公告旗下QDII基金出现高溢价 相关产品跟踪指数包括纳斯达克100 标普500 纳斯达克科技市值加权指数等 [1] QDII基金溢价现象与原因 - 近期QDII基金溢价频现 主要原因包括：开年以来海外热门指数表现亮眼 投资者海外资产配置需求旺盛 二级市场买盘集中推高交易价格 [2] - 跨境ETF等QDII产品二级市场流动性与一级市场申赎效率存在差异 短期供需失衡加剧价格偏离净值 [2] - 市场情绪推动下 热门标的溢价幅度进一步放大 [2] - QDII基金二级市场价格受供需关系影响较大 当溢价幅度较高时 投资者买入成本显著高于基金实际净值 后续溢价收敛可能带来额外损失 [1] QDII基金业绩与规模 - 截至1月14日 开年以来累计有45只QDII基金净值增长率在10%以上 [1] - 截至1月14日 全市场QDII基金规模已达1.74万亿元 [1] 海外市场观点与投资建议 - 对于海外市场走势 有观点认为当前美股存在一定泡沫 2026年可能出现冲高回落 指数调整幅度或为20%至30% 个股调整幅度可能更大 [2] - 业内人士普遍认为 高溢价并不代表产品价值提升预期 反而意味着投资成本增加与风险累积 [2] - 建议投资者注意基金跟踪误差以及净值增长的可持续性 避免盲目追逐短期热门溢价产品 [2] - 建议投资者应结合自身风险承受能力与资产配置需求 选择合适的投资标的与入场时机 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数小幅收高，道琼斯工业平均指数上涨0.17%，标准普尔500指数攀升0.16%，双双创下历史收盘新高，纳斯达克指数收高0.26% [1] - 科技股与零售股走强，支撑了主要指数的表现 [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数表现强势，大幅收高4.26% [1] - 个股方面，阿里巴巴股价大涨10.17%，哔哩哔哩股价上升8.95%，小鹏汽车股价上扬8.39%，多只热门中概股涨幅显著 [1] 贵金属市场动态 - 避险情绪推动贵金属价格飙升，伦敦现货黄金价格在1月12日涨近2%，突破每盎司4600美元关口 [1] - 现货白银价格暴涨超6% [1] - 市场担忧美联储独立性受挑战，资金涌入黄金、白银寻求避险 [1] 后市关注焦点 - 市场关注即将公布的美国消费者物价指数报告及银行股财报 [1] - 通胀数据表现及美联储政策独立性相关事态发展将继续主导市场情绪，并影响贵金属与成长股走势 [1] 相关投资工具 - 相关ETF包括：追踪全球科技龙头的纳斯达克ETF（513300），追踪美股核心宽基的标普ETF（159655），以及跟踪金价表现的黄金ETF（518850） [2]

年度投资复盘与业绩总结 - 全年总收益达到43%，其中一个小账户因资金少、操作激进，收益高达81.87% [2] - 年初核心布局为高价低溢价可转债策略与商品期货，高价债策略初期即获得超过50%的收益 [1] - 全年各品种盈利占比为：可转债51.55%、期指期权26.69%、商品期货15.12%、股票4.24%、QFII 1.68% [3] 可转债投资策略与操作 - 年初采用高价低溢价可转债策略，并在市场溢价率飙升后，于9月将主仓切换至低价可转债 [1] - 切换至低价可转债后，每只均为正收益，未出现亏损，其中鹰19、三房收益最高 [1] - 可转债被视作一个宝库，投资者认为只要有水平，在不同价位（低或高）均有相应的赚钱方法 [5] 股指期货与期权投资表现 - 上半年股指期货走势顺遂，轻松获利，但9月后因1000指数波动剧烈，触发止损大比例平仓，此后基本未赚钱 [1] - 股指期货与期权合计贡献了26.69%的盈利占比，是重要的收益来源之一 [3] - 有投资者提及股指期货期权为其贡献了部分流动性资金 [6] 商品期货投资操作 - 豆粕期货是明星品种，采用网格交易策略，价格每波动10元即进行买卖10手的操作，日均成交3-4笔 [2] - 豆粕期货因波动大、交易活跃、高低位明确，被描述为“现金流小能手” [2] - 尝试过玉米、猪肉等其他商品品种，但均不赚钱，而另一位投资者则认为豆粕波动慢幅度低，不如菜油好操作 [2][6] 其他投资品种概况 - 股票收益主要来自北交所新股和少量转股，占比仅为4.24% [2][3] - QFII投资了纳斯达克ETF和标普500ETF，但盈利占比最小，仅为1.68% [2][3] 投资风格与策略方法论 - 投资风格被概括为“顺势而为、越涨越敢追”，行情好时会不断加仓 [1] - 判断势头的方法是通过分散布局（摊饼），观察哪个品种收益加速，再对其进行重仓投入 [4] - 实际操作原则是下跌触发止损即果断离场，上涨有机会则适当加仓跟进，保持灵活应对 [4] 对来年的市场展望与持仓规划 - 预判2026年行情将维持更慢的牛市，不会暴涨暴跌，但可能出现短期较大幅度波动 [3] - 理想的持仓规划为：期指50%、可转债50%、商品期货30% [3][4] - 计划可能随市场变化调整，核心仍是遵循止损与顺势加仓的灵活操作原则 [4] 社区互动与投资者反馈 - 其他投资者称赞其操作精彩，重在把握“势”或“风口”，并在势头过去后能做到空仓，达到了交易层面的大成境界 [4] - 有投资者表示从其操作中受到启发，改变了对于高价可转债（超过130元）的投资心理 [5] - 投资者认为其做到了知行合一，赚到了该赚的钱，实力大于幸运，但交易个性化强，难以模仿 [5]

指数基金市场发展 - 国内ETF市场呈现爆发式增长，2024年被动指数类产品规模首次超过主动基金，即便剔除国家队1.2万亿元持仓，指数型基金及ETF规模仍有4.5万亿元，显著高于主动基金 [2] - 市场上ETF数量已达1500多支，覆盖品类全面，其中TMT行业占比37%，金融行业占比15%，资源消费、新能源、互联网等领域实现全覆盖 [2] - ETF为投资者提供了多元化投资场景，例如无需QDII即可通过纳斯达克ETF布局海外市场，资金量有限时可通过黄金ETF满足避险与资产配置需求 [2] 进取型投资者配置观点 - 对于进取型投资者，2026年在权益、固收和商品三类资产中，权益资产将具备明显优势 [3] - 三大关键因素将推动企业EPS持续提升：一是周期角度的投资复苏，2024年固定资产投资和无形资产投资的现金同比增速已降至较低水平，该指标调整周期通常为6个季度左右，目前固定资产投资已出现触底反弹迹象 [3]；二是全国房地产价格已趋于稳定，其对经济增速的影响基本消除 [3]；三是出口市场表现稳健，美国需求呈现复苏态势，欧洲于2024年3月调整预算政策，海外市场需求增加为中国出口提供支撑 [4] - 当前A股市场估值呈现结构化特征，沪深300指数12倍的估值与纳斯达克30倍左右的估值水平相比具备显著性价比 [4] - 市场节奏把握上提出“先科技后周期”观点，2026年上半年全球流动性宽松格局持续，估值驱动成为市场核心主线，成长性突出、具备技术突破潜力的板块将率先受益，重点关注海外算力、国内算力及AI应用等领域 [4] - 2024年7月提出的“去产能”政策将在2026年逐步显现效果，历史数据表明每一轮“去产能”过程后约三个季度左右将推动顺周期板块盈利改善，新能源、储能等板块有望迎来投资价值集中释放，机器人、商业卫星等新兴赛道也具备长期成长潜力 [4] 稳健型投资者配置策略 - 对于追求稳健收益的投资者，多资产、多策略的配置方式是实现长期目标的核心策略，应在不同资产类别中进行长期均衡配置，通过资产间的低相关性分散风险 [6] - 在资产配置排序上，建议遵循“权益＞商品＞债券”的逻辑，可基于风险评价理论确定各类资产基础权重，再根据市场判断进行适度微调，例如将原计划20%权益、10%商品、70%债券的配置，调整为25%权益、10%商品、65%债券 [6] - 当前市场已具备丰富的低相关性资产，A股、港股、美股、债券、黄金等品类的相关系数较低，为多资产配置提供了良好基础，以风险评价策略为例，根据各类资产过去20天的历史波动率构建均衡风险贡献的投资组合，能够有效降低组合波动 [6] 相关投资工具 - 富国基金开发了“E起富”小程序，具备多重实用功能，可查询单只股票在各ETF中的权重占比，可对行业主题进行多维诊断，包括机构关注度、市场热度、板块拥挤度等指标分析，同时内置风险提示功能 [5]

美股市场表现 - 2025年12月10日美股三大指数全线收高，道琼斯工业平均指数涨幅领先达1.05%，标普500指数上涨0.67%，纳斯达克综合指数上扬0.33% [1] - 市场核心驱动因素是美联储如期宣布降息25个基点，这是年内第三次降息 [1] - 银行股在降息环境下表现强劲 [1] 中概股与特定行业表现 - 热门中概股多数上涨，其中阿特斯太阳能股价上涨超过5%，晶科能源和小马智行股价上涨超过3% [1] - 贵金属市场表现亮眼，美元指数下跌为金价提供支撑，COMEX黄金期货价格大涨，接近每盎司4270美元 [1] - COMEX白银期货价格大涨超过2%，续创历史新高 [1] 宏观政策与市场展望 - 美联储公布的点阵图预示2026年仅有一次降息 [1] - 美联储主席鲍威尔称利率处于中性水平上端 [1] - 海外风险及白银市场的结构性供应缺口为市场提供潜在支撑 [1] - 需要关注美国通胀的韧性 [1] 相关金融产品 - 与全球科技龙头相关的ETF产品为纳斯达克ETF（513300） [1] - 与美股核心宽基相关的ETF产品为标普ETF（159655） [1] - 用于跟踪金价表现的ETF产品为黄金ETF（518850） [1]

股票市场动态 - 2025年12月4日，共有超过60家A股公司发布公告，涉及要约收购、退市整理、异常波动等多种类型[1][2][3][4] - 两家公司进入退市整理期：*ST广道起始日为2025年12月11日[1]，*ST苏吴起始日为2025年12月9日[1] - 两家公司涉及要约收购：荃银高科申报期为2025年12月4日至2026年1月5日[1]，天普股份申报期为2025年11月20日至2025年12月19日[1] - 多家公司发布股票交易异常波动公告，包括赛微电子（严重异常波动）[1]、粤万年青[3]等 - 超过15家*ST或ST公司发布风险提示公告，涉及可能强制退市、暂停上市等风险[4] 基金产品动态 - 超过20只跨境ETF（如纳指ETF、标普500ETF等）发布基金溢价风险提示或停牌公告[4][6] - 一只基金将进行份额拆分：港股通科技30ETF拆分日为2025年12月5日[6] - 一只REITs启动扩募：华夏基金华润有巢REIT认购期为2025年12月8日至12月12日[6] 可转债与债券市场 - 一只可转债启动发行：普联软件可转债申购时间为2025年12月5日[6] - 超过15只可转债发布赎回公告，赎回登记日集中在2025年12月中下旬[6] - 超过20只债券（含可转债）发布回售公告，回售申报期多集中在2025年12月上旬[6][7] - 超过10只债券发布提前摘牌公告，摘牌日集中在2025年12月上中旬[7]

沪深股通成交概况 - 沪深股通合计成交1873.09亿元，其中沪股通成交836.56亿元，深股通成交1036.53亿元 [1][2] - 沪股通个股成交额首位为工业富联，成交19.44亿元 [3] - 深股通个股成交额首位为新易盛，成交35.33亿元 [3] 板块及个股资金流向 - 光学光电子板块主力资金净流入居首 [4] - 计算机板块主力资金净流出居首 [5] - 培育钻石、煤炭、风电设备等板块涨幅居前，AI应用、锂矿等板块跌幅居前 [4] ETF市场动态 - 纳斯达克ETF（513300）成交额环比增长288.81%，在成交额环比增长前十的ETF中位居首位 [7][8] - A500ETF基金（512050）以62.678亿元成交额位居当日成交额前十ETF首位 [6] 期指持仓变动 - 四大期指主力合约（IH、IF、IC、IM）多空双方均加仓，其中IM合约多头加仓数量大于空头 [9] 机构与游资动向 - 航天发展获一家机构买入8203万元，同时遭一家机构卖出4307万元 [10] - 航天发展获一家一线游资席位（中国银河大连黄河路）买入2.38亿元，同时遭两家一线游资席位（国投证券西安朱雀大街、中泰证券湖北分公司）合计卖出3.2亿元 [1][13] - 通宇通讯获两家机构买入8833万元，同时遭一家机构卖出5376万元 [10]