公司财务表现 - 2024年公司实现营收35 7亿元 同比增长13% 归母净利润0 16亿元 同比减少78% 经营性现金流净额2 6亿元 同比增长21% [1] - 2025Q1公司实现营收8 9亿元 同比增长7% 归母净利润0 41亿元 同比增长6% 经营性现金流净额0 77亿元 同比增长138% [1] - 净利润下降主因包括毛利率下降 资产减值损失增加 以及管理 财务 研发费用同比增加 [1] 业务条线表现 - 智能包装生产线2024年营收15 6亿元 同比+9% 毛利率25 5% 同比-7 2pct 饮料行业订单+37% 乳品行业销售下降 啤酒和休闲食品行业订单增长 [2] - 标准单机设备2024年营收13 0亿元 同比+21% 毛利率25 4% 同比-2 5pct 新签订单+13% [2] - 包装材料2024年营收3 7亿元 同比+31% 毛利率10 3% 同比+0 9pct 新签订单+22% 新型包材产品陆续投产 [2] 战略发展 - 成立浙江涌创人形智能机器人有限公司 切入人形机器人赛道 [2] - 拟推508万股限制性股票激励计划 2025-2027年解除限售条件为营收≥38 32 41 26 44 21亿元或扣非归母净利润≥2 80 2 98 3 15亿元 [3] - 液态智能包装生产线达产后可年新增24条生产线 预计产生净利润1 02亿元 [3] - 持续加大乳品 饮料等新型柔性无菌 超洁净智能包装生产线研发投入 缩小与全球龙头差距 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入为40 45 51亿元 同比增长12% 13% 13% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为1 37 2 04 2 99亿元 同比增长780% 49% 47% 对应PE为33 22 15倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 包装设备龙头业绩拐点逐渐显现，人形机器人业务打开成长空间 [1] - 2024 年公司主要业务条线营收正增，新签订单总额约 45 亿元，同比增长约 14% [1] - 推进人形机器人等产品研发、推出股权激励计划，2025 年主业有望迎来拐点 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营收 35.7 亿元，同比增长 13%；归母净利润 0.16 亿元，同比减少 78%；经营性现金流净额 2.6 亿元，同比增长 21% [1] - 2025Q1 公司实现营收 8.9 亿元，同比增长 7%；归母净利润 0.41 亿元，同比增长 6%；经营性现金流净额 0.77 亿元，同比增长 138% [1] 净利润下降原因 - 受经济周期波动、市场竞争加剧、成本增加、公司产品结构变化等影响，毛利率下降 [1] - 资产减值损失同比增加 [1] - 管理、财务、研发等费用同比增加 [1] 主要业务条线情况 - 智能包装生产线：2024 年实现营收 15.6 亿元，同比增长 9%；毛利率为 25.5%，同比下降 7.2pct；饮料行业订单同比增长约 37%，乳品行业 2024 年整体销售下降，啤酒行业订单同比增长，休闲食品行业订单同比增长 [1] - 标准单机设备：2024 年实现营收 13.0 亿元，同比增长 21%；毛利率为 25.4%，同比下降 2.5pct；新签订单同比增长约 13% [1] - 包装材料：2024 年实现营收 3.7 亿元，同比增长 31%；毛利率为 10.3%，同比增长 0.9pct；包材新签订单同比增长约 22%，新型包材产品陆续投产 [2] 公司发展举措 - 全资子公司浙江涌创人形智能机器人有限公司成立，切入人形机器人赛道 [2] - 拟推 508 万股限制性股票激励计划，2025 - 2027 年解除限售的条件分别为营收≥38.32、41.26、44.21 亿元，或扣非归母净利润≥2.80、2.98、3.15 亿元 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司 2025 - 2027 年收入为 40、45、51 亿，同比增长 12%、13%、13%；归母净利润为 1.37、2.04、2.99 亿元，同比增长 780%、49%、47%，对应 PE 为 33、22、15 倍，2024 - 2027 年归母净利润复合增速 168% [3] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3567|3995|4504|5112| |(+/-) (%)|13%|12%|13%|13%| |归母净利润（百万元）|16|137|204|299| |(+/-) (%)|-78%|780%|49%|47%| |每股收益(元)|0.03|0.28|0.42|0.61| |P/E|294|33|22|15| |ROE|0.6%|5.2%|7.3%|10.0%|[5] 基本数据 - 收盘价：￥9.38 [6] - 总市值(百万元)：4,574.81 [6] - 总股本(百万股)：487.72 [6] 相关报告 - 《拟推股权激励计划彰显信心，人形机器人业务打开成长空间》2025.03.23 [9] - 《成立人形机器人子公司，25 年主业有望迎来拐点》2025.02.12 [9] - 《包装设备龙头受益智能化浪潮风起，品类拓展持续拓宽护城河》2023.07.03 [9] 附录一 - 公司限制性股票解除限售的业绩条件（营收、扣非归母净利润满足一项即可）：2025 年营收≥38.32 亿元，扣非归母净利润≥2.80 亿元；2026 年营收≥41.26 亿元，扣非归母净利润≥2.98 亿元；2027 年营收≥44.21 亿元，扣非归母净利润≥3.15 亿元 [10] - 重点公司估值表（数据截至 2025.4.25）展示了多家公司的市值、股价、归母净利润、PE、PB、ROE 等信息 [10] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了 2024 - 2027 年公司的各项财务指标预测值，包括流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等 [11] - 主要财务比率展示了 2024 - 2027 年公司的成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11] - 每股指标展示了 2024 - 2027 年公司的每股收益、每股经营现金、每股净资产等指标 [11] - 估值比率展示了 2024 - 2027 年公司的 P/E、P/B、EV/EBITDA 等指标 [11]

关键财务指标 - 2024年营业收入35.67亿元，同比增长13.37%，增长主要来自标准单机设备销售、啤酒饮料智能包装生产线交付及新型包材销售增长 [2] - 归属于上市公司股东的净利润1558万元，同比下降78.08%，主要因毛利率下降、资产减值损失增加及各项费用上升 [2] - 扣非净利润173.46万元，同比下降98.55%，显示核心业务盈利能力面临重大挑战 [2] - 基本每股收益0.0316元/股，同比下降78.93%，扣非每股收益仅0.0028元/股，同比下降98.88% [2] 费用分析 - 销售费用2.88亿元，同比增长9.0%，主要因收入增加导致销售人员薪酬及差旅费用上升 [3] - 管理费用2.11亿元，同比增长16.83%，源于管理人员办公场地折旧及工资增加 [3] - 财务费用4816万元，同比增长51.89%，主要因银行存款利息收入下降 [3] - 研发费用2.54亿元，同比增长5.85%，研发材料支出增加是主因 [3] 现金流与研发投入 - 经营活动现金流净额2.61亿元，同比增长21.41%，得益于销售回款加强 [4] - 投资活动现金流净额-3.23亿元，主要因购建固定资产等支付的现金减少 [4] - 筹资活动现金流净额-2193万元，系银行借款减少所致 [4] - 研发投入占营业收入比例7.12%，研发人员723人占总人数12.45%，本科及以上学历占比64.2%，30-40岁人员占比52% [4] 高管薪酬 - 董事长罗邦毅税前报酬56.44万元，总经理吴仁波51.84万元 [6] - 副总经理薪酬区间31.02万至44.44万元，财务总监斯丽丽15.7万元 [6] 行业与公司挑战 - 宏观经济波动可能影响下游食品饮料行业固定资产投资需求 [5] - 国内包装设备行业竞争激烈，产品销售价格承压导致毛利率下滑 [5] - 钢材和塑料颗粒等原材料价格波动可能影响产品成本和盈利水平 [5] - 存货余额较大且随业务规模增长，管理不当可能造成损失或影响运营效率 [5] - 产业整合收购的同行业企业若管理不善可能对公司整体发展产生不利影响 [5]

公司财务表现 - 2024年度营业收入35.67亿元，同比增长13.37% [6] - 归属于母公司股东的净利润1558万元，同比下降78.08% [6] - 扣非净利润173.46万元，同比下降98.55% [6] - 计提资产与信用减值准备1.21亿元，减少2024年度利润总额 [49][52] 利润分配方案 - 每10股派发现金红利0.15元（含税），不转增股本不送红股 [2] - 预计现金分红总额720.13万元，占归母净利润46.22% [2] - 分红预案基于总股本4.88亿股扣除763.5万股库存股计算 [2] 行业前景与公司业务 - 全球包装设备市场规模预计2032年达777亿美元，2024-2032年CAGR为3.8% [2] - 食品、饮料、医疗为前三大应用领域，占比分别为35.5%、24.0%、12.0% [2] - 中国食品和包装机械行业"十四五"期间预计年均增长8%，出口目标120亿美元 [2] - 公司拥有40多种包装设备产品及400多种规格型号，覆盖智能生产线与材料 [3] 融资与资本运作 - 拟申请2025年度综合授信额度不超过43亿元 [24] - 授权董事会以简易程序向特定对象发行股票，融资额不超过3亿元或净资产20% [54][55] - 发行定价不低于基准日前20日均价80%，限售期6-18个月 [56] 公司治理与运营 - 董事会审议通过2024年度报告、财务决算报告等17项议案 [9][10][15][18] - 续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构 [27] - 2025年一季度未经审计财报显示总资产64.12亿元，货币资金8.24亿元 [66]