投资策略建议 - 奥本海默团队建议投资者跳出美国市场并增加多元配置，因美股过高估值将限制涨幅[1] - 团队在报告中明确建议“跳出美股、分散投资，偏向新兴市场”[5] - 团队在去年初已警告美股估值过高，并倡导转向长期滞后的国际市场[5] 各地区市场回报预测 - 预计未来十年标普500指数年化回报率为6.5%，在所有地区中表现最弱[1] - 新兴市场预计将成为最强劲市场，年化回报率达10.9%[1] - 除日本以外亚洲市场被视为第二佳表现区域，年化回报率为10.3%[5] - 日本市场在盈利增长和政策改善支撑下，年化回报率预计达8.2%[5] - 欧洲市场预计将为投资者带来7.1%的年化回报率[5] 美股表现与估值分析 - 今年迄今标普500指数上涨16%，而MSCI不含美国的全球股票指数上涨27%[5] - 以美元计价，2025年标普500指数表现落后于大多数地区[5] - 标普500指数远期市盈率已飙升至23倍，相当于疫情后峰值且接近互联网泡沫前夕的纪录高位[5] - 目前该美国基准指数的估值较全球同行溢价超50%[6] - 标普500指数的净利润率和净资产收益率目前接近纪录高位[6] 驱动因素与市场展望 - 过去十年科技股飙升和人工智能热潮推动标普500指数持续表现优异[5] - 未来几年新兴市场上涨将由中国和印度的强劲盈利增长驱动[5] - 预计更高名义GDP增长和结构性改革将利好新兴市场[5] - 人工智能长期收益应广泛覆盖，而非仅限于美国科技行业[5] - 过去十年推动美股上涨的因素如利润率提升、税率降低和低利率在未来十年不太可能同样强劲[6]

核心观点 - 华尔街交易部门预计即将发布的CPI数据将显示通胀升温 但就业市场疲软主导市场叙事 抑制股市波动预期[1] - 市场高度关注美联储利率路径 已定价未来一年降息超1个百分点 但通胀上升可能打乱降息节奏[1][2] - 期权交易员押注CPI发布后标普500指数波动幅度为0.7% 低于过去一年0.9%的平均实际波动[1] 通胀数据预期 - 经济学家预测8月核心CPI环比上涨0.3% 同比涨幅维持在3.1% 远高于美联储2%的目标[2] - 摩根大通提出最可能情景：核心CPI环比涨0.3%-0.35% 标普500波动区间为下跌0.25%至上涨0.5%[2] - 若核心CPI环比涨幅低于0.25% 标普500可能反弹1.25%-1.75% 但发生概率仅5%[2][3] - 若核心CPI环比涨幅超0.4% 标普500最多下跌2% 发生概率为5%[2][3] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月会议将降息25个基点 10月和12月可能继续降息[1] - 巴克莱银行经济学家预计今年有3次25个基点降息 2026年再降2次[1] - 若CPI数据显著偏鹰派 可能改变美联储对10月和12月会议的应对策略[1] - 花旗认为美联储10月降息需满足就业数据承压且通胀未超预期上行的条件[6] 经济数据表现 - 亚特兰大联储GDPNow模型显示三季度实际GDP年化增长率达3% 较二季度3.3%略有下降但仍强劲[3] - 花旗美国经济惊喜指数处于今年1月以来最高水平附近[4][5] - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)远低于20的担忧关口[4]