这份数据在政府拨款中断前完成采集，被视为美联储下周议息会议前最后一份重要通胀报告。分析人士 认为，通胀涨幅温和为美联储再次降息25个基点打开了空间。尽管能源价格短期上扬，但住房成本的放 缓和核心物价的整体平稳显示通胀压力继续缓解。美元及美债收益率在数据公布后小幅下行，市场对年 内再次降息的预期升温。 机构雷蒙德.詹姆斯金融公司(Raymond James Financial)在报告中表示，美联储的关注点正逐步转向支持 劳动力市场，"随着通胀风险主要由关税驱动且呈暂时性，政策重心将更多放在防止劳动力市场进一步 走弱"。 民生证券也认为，9月核心通胀有望延续温和上涨态势，这也意味着市场基本定价的10月降息预期难以 逆转。短期来看，美联储对于就业市场风险的权衡暂时超过了通胀，近期鲍威尔也多次强调，劳动力市 场出现越来越多疲软迹象，即便在停摆期间缺乏政府数据的情况下，就业下行风险已明显上升。至少站 在当前节点，温和的通胀为美联储保留了10月降息的余地，或可优先缓解就业问题。 民生证券预计，即使10月如期降息25个基点，后续美联储宽松的路径也会更加"束手束脚"。在通胀加速 上行的背景下，最终利率路径可能不及市场预期的乐 ...

核心观点 - 美国9月通胀数据全线低于市场预期，显示通胀压力温和 [1][2] - 数据强化了市场对美联储即将降息的预期，对股市产生积极影响 [7] 整体通胀表现 - 9月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，低于8月的0.4%和市场预期的0.4% [2] - 9月CPI同比涨幅为3%，低于市场预期0.1个百分点，但仍是2024年6月以来的最高水平 [5] 核心通胀表现 - 剔除食品和能源价格后，9月核心CPI环比上涨0.2%，低于上月涨幅和市场预期0.1个百分点 [4] - 9月核心CPI同比上涨3%，同样较上月涨幅和市场预期低了0.1个百分点 [4] 主要分项价格变动 - 能源价格环比上涨1.5%，同比上涨2.8%，其中汽油价格环比上涨4.1%，但同比下降0.5% [4] - 食品价格环比上涨0.3%，同比上涨3% [4] - 约占CPI三分之一的住房成本环比上升0.2%，同比涨幅为3.6% [7] - 新车价格环比上升0.2%，同比上升0.8%；二手汽车和卡车价格环比下降0.4%，但同比上升5.1% [7] 市场与政策影响 - 数据公布后，芝商所“美联储观察”工具显示市场预期下周会议降息25基点的概率接近99% [7] - 美股三大期指盘前短线冲高 [7] - 分析认为该报告将使美联储继续降息进程，因其更关注疲软的劳动力数据 [7]

值得一提的是，关税通胀压力与服务业价格粘性正在使美联储重返2%通胀目标的道路愈发复杂。多家华尔街机构警告，尽管企业迄今仅将不到 20%的关税成本转嫁给消费者，但随着库存耗尽、利润率持续收窄，更大规模的价格转嫁可能在未来几个季度加速到来。 不过，即使本次数据高于预期也难以根本改变市场对美联储的看法，鉴于劳动力市场疲软，近期渐进式降息几乎已成定局，市场以近100%的确定 性预期美联储将在下周会议上降息25个基点。 剔除关税的通胀或延续降温趋势 各家机构对序列核心CPI的预测存在分歧，从低端的0.2%(7位分析师预测)到高端的0.4%(5位分析师预测)不等，有64位预测者预计为0.3%。 美国政府关门已持续至第四周，这场美国史上第二长的停摆令华尔街陷入"数据饥荒"。因政府关门而推迟多时的美国CPI数据即将发布，但这份本 应引发市场震荡的重磅报告，可能已错过了最佳时机。 北京时间周五上午20:30，美国将发布的9月消费者价格指数（CPI）报告，具体来看，市场普遍预计： 高盛预计，本次核心CPI环比增长0.3%，略低于市场预期。关税压力预计将推高通讯、家居用品和娱乐等类别价格，但整体通胀趋势仍在下行。 Principa ...

美国政府停摆导致关键经济数据发布中断 - 美国联邦政府停摆进入第三周，严重削弱其发布通胀与就业等关键市场报告的能力[1] - 劳工统计局、经济分析局与人口普查局等联邦机构已暂停几乎所有数据的收集与发布工作[3] - 9月就业报告已被推迟，10月报告也面临风险，若停摆持续至10月下旬，失业率访谈调查将受阻[3] 具体受影响的经济数据 - 9月消费者价格指数报告被推迟至10月24日发布，比常规时间晚一周多，且数据可能是拼凑版本[3] - 若停摆持续至10月23日以后，10月CPI可能无法发布，该数据是美联储制定利率政策的核心参考指标[4] - 进出口价格关键报告等重要经济指标集体难产[3] 对全球政策制定与金融市场的影响 - 美国数据断供让日本、欧洲等依赖这些数据进行决策的经济体面临政策判断难题[1] - 日本央行行长植田和男表示数据缺失是个严重问题，可能导致政策制定者看不清方向[5] - 一位日本政策制定者批评称，美联储政策依赖数据，但目前根本没有数据可供依赖[6] - 数据缺失将直接削弱货币政策决策的科学性，并增加全球决策失误的风险[4][5] 替代数据来源及其局限性 - 美联储因资金自筹不受停摆影响，仍通过其网络收集经济信息[7] - 私营数据服务机构会提供替代数据，但存在缺陷，无法取代官方、全面的数据集[7] - 政治干预导致数据质量、可靠性及时效性受损，会增加决策失误的概率[7] 对国际投资者及美国信誉的潜在影响 - 美国政府停摆或为欧洲带来机遇，一个深度流动的安全欧盟债券市场可为国际投资者提供分散风险的机会[6] - 彼得森国际经济研究所所长认为，停摆会加剧外界对美国治理能力及可靠性的质疑，影响各国外汇储备管理和货币决策[7] - IMF警告，数据机构承受压力可能削弱市场对官方统计数据的信任，大幅增加各国央行制定政策的难度[7]

美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔发言几乎确认10月29日将再次降息25个基点 [2] - 鲍威尔暗示量化紧缩可能在未来几个月结束，并指出银行体系储备规模已降至3万亿美元以下 [2] - 美联储官员沃勒曾表示储备占GDP的10%–11%较为理想，对应约2.7万亿美元水平 [2] 欧洲及英国央行政策立场 - 欧洲央行行长拉加德重申通胀与经济前景风险大体平衡，保持所有选项开放，未表示已停止降息 [3] - 市场预计欧洲央行到2026年第一季度再次降息的概率约为50% [3] - 英国央行行长贝利警告高于目标的通胀与疲软的劳动力市场风险并存，IMF报告指出英国未来两年可能面临主要经济体中最快的物价增长 [3] 债券及外汇市场反应 - 英国公债收益率全线下跌4.9到6.9个基点，收益率曲线趋平 [3] - 德国长端收益率下降约3.2个基点，美国国债收益率从2年期的-2.1个基点到30年期的+1.3个基点不等 [3] - EUR/USD反弹至1.16上方，AUD/USD回升至0.6515 [3][5] 中国宏观经济数据 - 中国9月CPI环比上升0.1%，同比仍下降0.3%，食品价格同比下跌4.4%成为主要拖累 [4] - 核心CPI同比升至1%，创下19个月新高，服务价格维持同比上涨0.6% [4] - 9月PPI同比下降2.3%，较前值-2.9%略有改善，连续第二个月环比持平 [4] 澳大利亚央行政策预期 - 澳大利亚央行助理行长亨特警告9月季度核心通胀可能高于预期，特别提到住房建设和市场服务价格压力 [5] - 劳动力市场和整体经济条件仍然紧张，暗示11月降息的门槛高于市场预期，货币市场预计降息概率为40% [5] - 澳储行自2月开始保持每季度降息一次的节奏，这一规律可能在11月被打破 [5]

智通财经APP获悉，若美国政府停摆持续，该国最重要的通胀统计数据之一不仅可能无法发布，其数据 质量还将受到侵蚀。政策制定者、经济学家与投资者已开始担忧，原定下月发布的10月消费者价格指数 (CPI)会受到政府停摆的影响。尽管美国劳工统计局(BLS)获得特殊许可，召回部分员工编制9月CPI数 据，但自10月1日政府停摆以来，该机构已无法收集任何新的价格信息。 "从现在开始，数据准确性就会下降，"通胀洞察公司(Inflation Insights LLC)总裁奥马尔·谢里夫在10月9 日接受采访时表示，此时政府停摆已超一周。"到第三周，数据质量会变得非常差，甚至可能完全没有 数据。" 在政府停摆期间无法生成的所有官方数据中，CPI的问题尤为突出，原因在于其价格收集过程需要大量 人力。劳工统计局需在全美范围内采集约8万种商品与服务的价格，且大部分通过每月三次、每次10天 的实地调研完成。 特朗普政府时期的人员削减已让这项工作颇具挑战——受资源限制，劳工统计局近几个月已暂停部分 CPI样本采集，进而更多依赖某类"数据插补法"来填补空缺。 "他们无法回溯过往数据，因此会更多采用插补法，"曾在2013年政府停摆期间担任劳 ...

核心通胀预测 - 预测9月核心CPI环比上涨0.32%，同比涨幅为3.12% [1] - 核心商品通胀已连续第四个月保持正值，主要源于关税成本向消费端的传导 [1] - 今年以来关税传导已为核心CPI同比贡献约25-30个基点，若数据符合预期，贡献值将扩大至35个基点 [1] 整体通胀与能源价格 - 预测9月整体CPI环比上涨0.41%，表现强于核心CPI [3] - 整体通胀走强的主要原因是能源价格显著反弹，预计9月能源价格环比大涨2.00% [3] - 食品价格通胀有所放缓，预计环比上涨0.19%，低于8月的0.46% [3] 细分领域价格走势 - 核心商品价格预计继续温和上涨，部分类别在8月回落后有望重新加速 [5] - 9月住房租金环比增速预计低于0.30%，出现回调 [5] - 除住房外的核心服务通胀预计回升至0.40%，主要受医疗服务拉动，而航空票价和酒店价格增长减弱 [5] 其他关键观察点与PCE预测 - 关税传导速度持续但趋于平缓，核心商品月环比增速突破0.4%的可能性降低 [5] - 车险通胀预计持续放缓，其同比涨幅可能在2026年第一季度降至2%以下 [5] - 预测9月核心PCE物价指数环比上涨0.30%，略高于前月的0.23% [5] - 核心PCE中，金融服务通胀维持0.53%高位，医疗服务通胀从8月的0.09%回升至0.50% [5]

金融市场表现 - 美股三大股指大幅收低 道指下跌1.90% 标普500指数下跌2.71% 纳斯达克综合指数下跌3.56% 标普和纳指均创4月以来最大单日跌幅 [1] - 长期限美债收益率显著下跌 10年期国债收益率跌9.09个基点至4.0475% 2年期美债收益率跌7.45个基点至3.5181% [1] - 资金避险需求激增 逃离大型科技股 涌向债券和黄金等避险资产 [1] 市场波动驱动因素 - 投资者担心国际贸易紧张局势恶化 主要受美国总统特朗普威胁大幅提高关税影响 [1] - 美国联邦政府停摆进入第十天 白宫管理和预算办公室主任宣布联邦政府裁员已经开始 增加了投资者面临的不确定性 [1] - 媒体报道称针对联邦雇员的裁员可能人数多、影响广 涉及国土安全部、卫生与公共服务部、财政部等部门 [1] 经济数据与影响 - 政府停摆导致经济数据发布延迟 美国劳工统计局未能按计划公布月度就业数据 消费者价格指数（CPI）数据将比原定时间晚9天发布 [2] - 美国10月份消费者信心指数初值为55 低于9月份的55.1 连续三个月下降 且显著低于2025年初及特朗普重新入主白宫前的水平 [2] - 分析指出若政府停摆持续 叠加消费者信心走弱 可能抑制家庭支出意愿 进而对经济增长构成下行压力 [2]

政府停摆对经济数据发布的影响 - 政府停摆导致关键经济数据发布暂停，切断了政策制定者和投资者的信息“生命线”[1] - 劳工统计局业务暂停，原定发布的9月月度就业报告等关键数据将无法发布[5] - 人口普查局的零售数据、经济分析局的GDP修正值以及10月中旬的消费者价格指数等一系列核心指标陷入集体“断供”[7] 缺失的关键经济指标及其作用 - 月度就业报告通过非农就业人口增长、失业率、平均时薪等核心指标反映就业市场繁荣或困境[3] - 每周初请失业金人数数据能敏锐捕捉就业市场动态细微变化，如裁员潮兴起或经济衰退苗头[5] - 9月就业报告对美联储官员、企业及家庭的决策至关重要[5] 市场对数据缺失的即时反应 - 市场出现剧烈波动，纳斯达克指数单日波动达2%，特斯拉股价单日跌幅达4.2%，资金从高估值科技股撤离[11] - 避险情绪蔓延，美国国债期货价格小幅上扬，能源板块股票逆市上涨[11] - 债券市场发出危机信号，10年期与2年期美债收益率倒挂程度加深至175个基点[13] 投资者应对数据真空的策略 - 投资者转向替代数据源，如ADP发布的私营部门就业数据作为非农报告的近似参考[15] - 利用领先指标预判通胀，伦敦金属交易所铜价可领先官方通胀数据3到6个月，零售巨头库存周转天数可预示消费端通胀[15] - 机构投资者进行防御性重构，将国债久期从7年大幅缩短至3年以内以管理利率风险[17] 投资组合调整与风险管理 - 机构增持通胀保值债券以对冲未来数据集中补发时可能出现的通胀预期剧变[17] - 通过构建欧元美元期货和日元外汇期权的复杂组合实现跨市场风险对冲[17] - 普通投资者建议保持不低于20%的现金作为缓冲，并采用分批建仓的保守策略[19][27] 对美联储政策制定的影响 - 数据真空使美联储“依赖数据”的决策前提坍塌，11月议息会议决策基础被严重削弱[21] - 在缺乏9月份关键通胀数据情况下，美联储可能被迫使用滞后指标做决定[21] - 当前联邦基金利率处于5.25%至5.5%的历史高位，任何政策误判的代价都将比以往更高[22] 政府停摆的宏观经济效益与潜在风险 - 政府停摆每持续一周预计将拖累第四季度GDP增长0.2个百分点[24] - 政治功能失调本身已演变成全球经济的一个核心风险指标[24] - 政治僵局化解后积压数据集中发布可能导致市场经历“过山车”式剧烈波动，形成二次冲击[24] 长期影响与市场进化 - 政府停摆是对全球市场的一次极限压力测试，迫使参与者重新思考决策模型[26] - 当前混乱是一次市场筛选过程，奖励理性和适应能力[29] - 能够建立灵活、多元认知框架的投资者将成为不确定性博弈的真正赢家[29]

政府关门对经济数据发布的影响 - 美国联邦政府若在9月30日后关门 劳工统计局将停止运作并推迟关键经济数据发布 包括10月3日的月度就业报告和10月15日的消费者价格指数(CPI)[2][3] - 受影响的指标还包括10月7日贸易平衡数据 10月16日零售销售和生产者价格指数(PPI)数据 以及10月2日 9日和16日的首次申请失业救济人数报告[3] - 劳工统计局暂停数据收集和发布业务需长达三天完成关门程序 2013年政府关门期间曾导致就业报告和CPI数据推迟发布[4] 对美联储政策决策的潜在影响 - 经济数据延迟发布可能妨碍美联储关键政策决定 特别是在10月议息会议前缺乏最新就业和通胀数据 将增加降息决策难度[2][4] - 美联储9月进行了今年首次降息 主要依据劳动力市场降温证据 决策层正密切关注任何进一步恶化迹象[3] - 尽管存在ADP私营就业数据和全美房地产经纪人协会的成屋销售等第三方数据 但这些数据通常不如政府数据全面[4] 对经济和企业的影响 - 政府关门不会直接导致经济衰退 但会增加企业面临的不确定性并抑制经济增长 美国商会指出这将对企业决策产生负面影响[4][5] - 经济数据缺失导致决策者"在雾中盲目飞行" 安永经济学家强调关键指标对评估特朗普政策经济影响尤为重要[2] - 非必要联邦雇员将被强制休无薪假或解雇 许多联邦业务将暂停运作[2]