分析指出，尽管美国部分商品价格受到全球贸易政策影响，服务类成本的持续上升可能对通胀形成更持久的支撑。与此同时，美国劳动力市场呈现疲软信 号，上周美国首次申领失业救济人数跃升至二十六点三点万人，远高于市场预期的二十三点五万，达到二零二一年十月以来的最高水平。 这一数据与近期就业增长放缓趋势一致。有经济学家表示，美国初请失业金人数的急剧上升可能反映企业裁员增加，就业市场或面临转折点。美联储官员近 期表态认为，若通胀在未来数月逐步接近百分之二的目标水平，货币政策应更灵活应对就业市场可能出现的快速恶化。 美国劳工统计局最新发布的数据显示，八月美国消费者价格指数（CPI）环比上升百分之零点四，高于市场预期的百分之零点三，创下自二月以来的最大月 度涨幅。同比来看，CPI上升百分之二点九，与预期持平，但较七月提高了零点二个百分点。 剔除波动较大的食品和能源类别后，八月美国核心CPI环比上升百分之零点三，同比上升百分之三点一，两项数据均与上月及市场预期一致。尽管核心指标 保持稳定，但整体通胀的环比加速仍引起市场关注。 分类数据显示，美国食品价格月度上升百分之零点五，同比涨幅达到百分之三点二；能源价格环比上升百分之零点七，同比 ...

智通财经记者 | 刘婷 美国劳工统计局周四晚发布的数据显示，8月通胀略有上升，但关税传导效应仍然可控。分析人士认为，8月通胀数据进 一步巩固了美联储下周降息的理由，但步伐预计谨慎。 劳工统计局数据显示，8月，消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，创今年2月以来新高，涨幅比上月扩大0.2个百分 点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，两者略高于预期。剔除能源和食品价格的核心CPI同比上涨3.1%，环 比上涨0.3%，涨幅均和上月持平，且符合预期。 制图：智通财经 北京时间周五9:30左右，芝加哥商品交易所FedWatch数据显示，9月美联储降息25个基点的概率为92.7%，降息50个基点 的概率为7.3%。 凯投宏观北美地区副首席经济学家斯蒂芬·布朗对智通财经表示，8月通胀数据巩固了下周降息25个基点的理由，但没有 为更大力度的50个基点调整提供任何支持。 对于美联储来说，相较关税通胀，目前更大的担忧是就业市场的快速降温。劳工统计局周四发布的数据显示，截至9月6 日的一周首次申请失业救济人数为26.3 万人，超过预期，创下2023年6月以来新高。另外，上周公布的8月非农就业报告 显示，当月新增非 ...

美国8月CPI数据预期 - 机构普遍预期8月CPI同比增速将从7月的2.7%攀升至2.9% 环比增速维持在0.3% [1] - 核心CPI环比和同比增速预计分别维持在0.3%和3.1% [1] - 食品价格环比预计上涨0.4% 能源价格环比预计上涨1.1% 推动整体CPI环比涨幅达0.4% [2] 通胀结构性特征 - 7月通胀呈现商品温和、服务反弹的特征 核心商品价格同比涨幅预计升至1.5% 为2023年5月以来最高水平 [2][3] - 关税政策推高家具、汽车零部件、服装等进口依赖品类价格 家具环比增速预计0.8% 汽车零部件0.6% 服装0.3% [3] - 服务通胀在CPI篮子中权重达61% 年初以来持续下行抵消商品上涨影响 [3] 美联储政策预期 - 经济数据走弱为美联储9月降息铺平道路 降息25个基点概率为90% 降息50个基点概率为10% [1][6] - 若核心CPI环比增速低于0.25% 标普500指数涨幅或达1.25%-1.75% 若高于0.40% 可能下跌1.5%-2% [8] - 通胀数据若低于预期可能推动美联储降息50个基点 美元走弱且黄金冲高 [7] 行业影响分析 - 汽车销量回升推动新车价格小幅反弹 服装、休闲娱乐用品等进口密集型商品价格走强 [3] - 旅游相关服务价格延续上行趋势 核心服务价格预计环比上行0.30% [4] - 历史经验显示 若经济未衰退 股市在美联储降息后稳步上涨且表现优于债券 [7]

来源：财富中文网 2025年8月，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上发表讲话。图片来源：Natalie Behring—Getty Images 大和资本市场（Daiwa Capital Markets）的一份报告显示，6月至8月，私营部门平均每月新增就业人数仅2.9万人，较第一季度实施关税前10万 人的月均增幅大幅下滑： 大和资本市场的劳伦斯·韦瑟和布伦丹·斯图尔特指出了另一个令人担忧的指标：私营部门就业扩散指数。该指数调查了258个私营行业，结果显 示裁员企业数量已超过招聘企业。8月份该指数降至48，低于50即表明招聘为负增长。 美联储将面临履行"双重使命"中促进充分就业职责的压力。然而，鲍威尔面临的一个难题是，本周将公布新的生产者价格指数（PPI）和消费 者价格指数（CPI）数据，市场预期这两项数据将显示通胀继续上行。美联储"双重使命"的另一个职责是抑制通胀——正因如此，部分经济学 家仍认为降息25个基点并不像股市所预期的那样板上钉钉。 投资者在消化了上周美国劳动力市场的惨淡数据后，普遍认为美联储降息25个基点已成定局。当前市场的讨论焦点在于，美联储主席杰罗姆· 鲍威尔是会"大幅"降息50个基 ...

劳工统计局数据审查 - 美国劳工部监察长办公室启动对劳工统计局经济数据收集与报告过程的审查 [1] - 劳工统计局减少对消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）两项关键通胀指标的数据收集 [1] - 劳工统计局大幅下调每月《就业形势报告》中新增就业人数的估算 [1]

核心观点 - 华尔街交易部门预计即将发布的CPI数据将显示通胀升温 但就业市场疲软主导市场叙事 抑制股市波动预期[1] - 市场高度关注美联储利率路径 已定价未来一年降息超1个百分点 但通胀上升可能打乱降息节奏[1][2] - 期权交易员押注CPI发布后标普500指数波动幅度为0.7% 低于过去一年0.9%的平均实际波动[1] 通胀数据预期 - 经济学家预测8月核心CPI环比上涨0.3% 同比涨幅维持在3.1% 远高于美联储2%的目标[2] - 摩根大通提出最可能情景：核心CPI环比涨0.3%-0.35% 标普500波动区间为下跌0.25%至上涨0.5%[2] - 若核心CPI环比涨幅低于0.25% 标普500可能反弹1.25%-1.75% 但发生概率仅5%[2][3] - 若核心CPI环比涨幅超0.4% 标普500最多下跌2% 发生概率为5%[2][3] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月会议将降息25个基点 10月和12月可能继续降息[1] - 巴克莱银行经济学家预计今年有3次25个基点降息 2026年再降2次[1] - 若CPI数据显著偏鹰派 可能改变美联储对10月和12月会议的应对策略[1] - 花旗认为美联储10月降息需满足就业数据承压且通胀未超预期上行的条件[6] 经济数据表现 - 亚特兰大联储GDPNow模型显示三季度实际GDP年化增长率达3% 较二季度3.3%略有下降但仍强劲[3] - 花旗美国经济惊喜指数处于今年1月以来最高水平附近[4][5] - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)远低于20的担忧关口[4]

通胀数据表现 - 7月PCE价格指数环比上涨0.2% 较上月减缓0.1个百分点 同比增长2.6% 与6月持平 [4] - 核心PCE价格指数环比增长0.3% 符合预期 同比增长加快至2.9% 为2月份以来最高水平 [4] - 服务成本环比上涨0.3% 同比上升3.4% 创近一年新高 金融服务和保险价格上涨1.2%推动趋势 [5] 消费者支出状况 - 7月消费者支出加快至0.5% 创今年3月以来新高 6月上修至0.4% [5] - 商品购买环比上升0.8% 汽车、家用家具和运动器材等耐用品增长显著 服务支出增长0.4% [5] - 7月薪资环比上涨0.6% 低失业率支撑消费和工资稳健增长 [5] 就业市场动态 - 过去三个月就业人数平均每月增加3.5万人 远低于2024年同期12.3万人 [5] - 8月认为工作"难以获得"的消费者比例跃升至4年半以来最高点 [9] - 雇主因关税导致运营成本上升不愿增加员工人数 [5] 行业影响与成本传导 - 零售商和汽车制造商警告关税正在提高成本 成本可能部分或全部转嫁给消费者 [7] - 8月美国制造业PMI以三年多以来最快速度扩张 进口关税推高销售价格综合指数至三年高位 [7] - 服务业企业价格指数升至三年来最高 持续通胀压力加剧 [7] 货币政策预期 - 联邦基金利率期货显示9月降息25个基点概率为84% 与PCE数据发布前基本一致 [7] - 美联储内部逐渐向9月降息达成共识 分歧依然明显 劳动力市场疲软成为降息理由 [8] - 特朗普政府压力与日俱增 美联储不会在通胀高于目标情况下降息的常规做法面临挑战 [8]

市场反应 - 标普500指数创三个月最大单日跌幅 美股市值蒸发超1万亿美元[1] - 黄金价格飙升至每盎司3393美元历史高位 比特币一周暴涨14%[1] - 30年期国债收益率跳涨至4.92% 长期债券风险溢价飙升0.65个百分点[1] 数据质量恶化 - 劳工统计局2025年计划裁员15% CPI采样城市从75个缩减至72个[3] - 15%的CPI价格样本依赖估算填补 纽约州房租指数单月异常跳涨2.3%[6] - 统计员被迫用猜价格填补数据空缺 布法罗市房租数据依赖其他地区推算[3] 政策干预影响 - 特朗普解雇劳工统计局局长麦肯塔弗 因7月就业数据新增岗位仅7.3万个且失业率升至4.2%[3] - 美联储理事丽莎·库克被解雇 因阻碍降息指控[6] - 特朗普提名人选将占据美联储7人理事会中的5席 完全掌控货币政策走向[6] 行业应对措施 - 对冲基金转向购买卫星影像分析沃尔玛停车场车辆数量预判零售走势[6] - 卫星数据订阅费高达每年12万美元 普通投资者难以承担[6] 历史案例警示 - 希腊掩盖财政赤字触发2009年主权债务危机[8] - 土耳其四年更换四次统计局长导致里拉汇率腰斩[8] - 阿根廷篡改CPI数据遭国际货币基金组织谴责 民众出现超市抢购潮[8]

英国通胀数据 - 7月CPI同比上涨3.8% 高于6月的3.6% 创18个月新高[1] - 服务业通胀升至5% 超过央行4.9%的预测 反映国内价格压力持续性[1] - 食品通胀加速至4.9% 创2024年2月以来新高 航空票价/酒店/汽车燃料为主要推动因素[1] - 企业正将税收和最低工资上调带来的数十亿英镑额外成本转嫁消费者[1] 美联储政策动向 - 7月会议纪要显示仅有两位官员主张降息25基点 其他所有与会者认为维持4.25%-4.50%利率区间合适[2] - 这是自1993年以来首次有多位理事在利率决策上公开分歧 关税问题造成内部裂痕[2] - 官员激烈辩论关税对通胀影响及政策限制性程度 部分认为利率已接近中性水平[2] 外汇市场表现 - 美元指数微幅收跌至98.30 受降息预期和美联储独立性受挫打压[3] - 欧元/美元小幅收涨至1.1650 受益于空头回补和美元走软[4] - 英镑/美元跌至1.3460 创6日新低 主要受美联储降息预期降温影响[5] - 英国央行降息预期持续存在 但英国良好经济数据限制英镑跌幅[5]

美联储政策立场 - 芝加哥联储主席古尔斯比对降息持谨慎态度 需要至少再看一份通胀报告确认价格压力趋势[1] - 古尔斯比认为近期通胀数据好坏参半 服务价格"飙升"是不安信号 但不应过度反应单月数据[1] - 美联储维持利率不变 等待观察关税及政策对通胀和就业的影响 9月降息概率超90%[1] 经济数据表现 - 7月美国零售销售额增长0.5% 6月数据上修至0.9% 剔除汽车后增长0.3%[2] - 8月消费者信心指数回落约5% 为四个月来首次下滑 主因通胀担忧加剧[2] - 未来一年通胀预期从4.5%升至4.9% 长期通胀预期从3.4%升至3.9% 均超预期[2] 消费市场动态 - 耐用品购买状况下降14%至一年最低水平 反映高价格影响[3] - 个人财务现况略有下降 购买力担忧加剧 但财务预期和收入预期略有上升[3] - 消费者预计未来通胀和失业率都会恶化 但不再为最坏关税情况做准备[3]