报告行业投资评级 - 贵州茅台、古井贡酒、今世缘、五粮液等多只股票评级为Outperform [1] 报告的核心观点 - 25年6月重点跟踪的8个必选消费行业中6个正增长2个负增长，个位数增长行业有啤酒、软饮料等，下降行业为两类白酒，与上月比7个行业增速变差1个改善，新禁酒令和不利天气对必选消费影响大 [3][28] 各行业情况总结 白酒 - 次高端及以上白酒6月收入296亿元同比下滑3.0%，1 - 6月累计收入2241亿元同比下滑0.5%，6月价格跌多涨少，库存多数较上月底上升且高于去年同期，新禁酒令影响显著，需求恢复慢且时间短，预计影响延续至三季度 [4][11] - 大众及以下白酒6月收入130亿元同比下滑13.3%，1 - 6月累计收入1049亿元同比下滑13.7%，从24年2月开始连续17个月负增长，5月产量同比下滑13.4%，1 - 5月累计产量同比下滑7.6%，6月价格大多下跌，库存分化，名酒核心产品动销相对快但库存仍增加，受禁酒令拖累 [4][13] 啤酒 - 6月收入185亿元同比增长3.4%，1 - 6月累计收入946亿元同比增长1.1%，6月销量增长受去年同期低基数支撑，行业库存处历史同期低位，“禁酒令”对消费影响有限，但消费复苏基础不牢固，行业处于温和修复阶段 [5][15] 调味品 - 6月收入347亿元同比增长2.5%，1 - 6月累计收入2250亿元同比增长1.7%，餐饮需求长期未见拐点，动销偏弱，行业存量竞争，复调产品打开B端和线上渠道带动增长，基础调味品中高端与低端产品表现好于中端，C端有消费升级趋势，头部厂商加大餐饮渠道投入 [17] 乳制品 - 6月收入387亿元同比增长1.6%，1 - 6月累计收入2305亿元同比增长0.1%，今年在低基数下微增，但乳业数据距2023年有缺口，原奶拐点推迟，复苏待时间，各厂商调降出货目标，渠道库存良性，产品新鲜度好 [6][19] 速冻食品 - 6月收入78亿元同比增长1.4%，1 - 6月累计收入570亿元同比增长1.4%，速冻产品需求进入淡季，行业需求或低位维持并消化高基数影响，龙头企业调整策略争取增长，如安井食品推出多款产品，千味央厨拓展渠道 [21] 软饮料 - 6月收入624亿元同比增长2.8%，1 - 6月累计收入3540亿元同比增长2.5%，端午出行旅游数据弱于预期，6月下旬部分省份洪涝致消费场景缺失，6月增速环比弱于5月，但旺季整体表现好，线上销售价格压力可控 [6][23] 餐饮 - 6月餐饮上市公司总计收入161亿元同比增长2.4%，1 - 6月累计收入872亿元同比增长2.8%，外出就餐景气度低，同比弱，休闲餐饮表现强，快餐客流量环比改善，外卖和品牌端竞争激烈，客单价承压但需求总量增长，供应链与门店端经营效率高的品牌是长期赢家 [7][25]

聚焦江苏核心市场，产品矩阵加速落地。 文 | 卖酒狼团队 一方面，构建从市场布局到产品矩阵的立体化竞争力，通过"省内精耕+省外突破"双轮驱动战略，为新一轮增长周期积蓄势能； 另一方面，以行业领先的储能体系与创新产品矩阵构筑护城河，展现头部酒企的成长韧性。 面对行业新周期，洋河的战略升级印证了"战略耐性比短期增速更重要"的商业逻辑。通过市场端的深度运营、产品端的结构化升级、品质端的持续投 入，公司正实现从规模扩张向价值创造的模式转变。 洋河股份一直秉承长期主义，酿造品质至上的绵柔好酒。 据记载，洋河酒酿造技艺始于汉代，千百年来在传承和发展中不断完善，形成了洋河绵柔酿酒技艺，酿酒匠人们严格传承古法137道工序，蒸馏、装甑、 接选……每一步都承载着独特的传统酿造技艺，铸造了不可复制、独具特色的绵柔品质。 值得大家注意的是，洋河股份拥有7万口名优窖池，其中2000余口明清老窖池持续酿造，窖泥微生物群落超2000种，形成"活态酿造博物馆"。以16万吨原 酒年产能、100万吨储酒能力及70万吨老酒储备的三维矩阵，被吉尼斯世界纪录认证为"最大规模白酒窖池群"，为品质升级储备了充足势能。 编 | 南风 2024年财报显示，公 ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入288.76亿元，归属于上市公司股东净利润66.73亿元 [1] - 2023年度现金分红70.20亿元（含税），占当年度归属于上市公司股东净利润的70.09% [8] - 2024年度中期利润分配向全体股东每10股派发现金红利23.30元（含税），中期现金分红金额35.10亿元（含税） [8] 战略转型与产品布局 - 公司实施战略转型步伐，包括品质焕新工程、渠道体系重构、商业模式创新等系统性改革方案 [1] - 构建"老酒战略"与产品焕新，实现"品质+消费分级"双驱动，形成全价格带产品矩阵 [2] - 高端市场推出梦之蓝手工班年份酒，次高端有梦之蓝M6+、水晶版，大众价位带包括天之蓝、海之蓝，中低端有洋河大曲、双沟大曲 [2] - 2025年推出第七代海之蓝，以储存三年以上的优质原酒为主体，加入5年以上的陈年酒 [2] - 推出高线光瓶酒，以"名酒品质、光瓶便利、亲民价格"形成差异化竞争力 [2] - 升级梦之蓝商务版，精准卡位中度酒，弥补价格带空缺 [2] 供应链与产能优势 - 公司拥有吉尼斯世界纪录认证的"最大白酒窖池群"，16万吨年产能、70万吨原酒储量、23万吨高端陶坛储酒量以及7万口窖池 [3] - 依托"老窖池、老工艺、老酒"三老体系构建差异化竞争力 [3] 品牌建设与营销 - 公司品牌价值909.79亿元，在中国白酒行业排名第三，全球酒类品牌价值排名第五 [4] - 推出"绵柔年份老酒战略"，梦之蓝·手工班10、15、20年系列在千元价位带站稳高端市场 [4] - 与中国船舶集团有限公司第七一四研究所"中船文创"达成合作，推出"洋河股份X中船文创"项目 [5] - 联动黄渤启动"中国年"IP营销，通过"我爱天之蓝"、马拉松、高端赛事等构建"体育营销生态链" [5][6] 公司治理与长期发展 - 2024年制定《独立董事工作制度》等3项制度，修订《公司章程》等10项制度，完善公司治理体系 [7] - 召开2023年度报告网上业绩说明会和股东大会，与股东及投资者积极互动 [7] - 制定《现金分红回报规划（2024年度-2026年度）》，强化股东回报 [8] - 公司围绕长期主义，聚焦主责主业，积极调整经营策略应对行业存量竞争 [7][8]

公司业绩表现 - 2024年营业收入288.76亿元，归母净利润66.73亿元，在行业周期底部展现经营韧性 [1] - 2024年累计现金分红总额超70亿元（含税），占归母净利润的104.90%，其中年度分红拟每10股派23.17元，合计34.90亿元 [11] - 中期利润分配已派发现金红利35.10亿元，2024-2026年每年现金分红承诺不低于归母净利润70%且绝对额超70亿元 [11] 行业竞争策略 - 主动调整发展节奏，通过"品质+消费分级"双轮驱动构建产品矩阵，高端市场梦之蓝手工班获"真年份"认证，次高端及大众价位带产品定位清晰 [3] - 2025年推出第七代海之蓝（基酒储存3年以上）及高线光瓶酒，形成差异化竞争力 [4] - 依托16万吨年产能、70万吨原酒储量、23万吨高端陶坛储酒量及7万口窖池的储能优势，推进"老窖池、老工艺、老酒"三老体系 [4] 产品创新与趋势应对 - 针对年轻化趋势推出洋河微分子，面向国际化打造生肖酒、火箭联名款等文创产品 [7] - 产品覆盖全球83个国家和地区，建设海外白酒文化体验中心 [7] - 酿酒101车间和包装一车间获零碳认证，成为行业首家零碳示范企业 [8] 渠道与利益共同体建设 - 通过厂商会议、大商议事委员会、反馈平台三大举措强化经销商关系，起草《经销商保护大法》等管理大纲 [11] - 加入联合国全球契约组织，获"年度环境治理优秀案例"，通过捐赠、青少年基金等履行社会责任 [7] 行业背景 - 白酒行业产能从2016年1358.4万千升降至2024年414.5万千升，降幅超60%，进入以消费者为中心的新时代 [6][7] - 头部企业普遍低速增长，公司增速与行业趋势一致，主动降速为未来蓄势 [3]