四川国光农化股份有限公司 投资者关系活动记录表 四川国光农化股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码： 002749 证券简称：国光股份 四川国光农化股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-024 投资者关系 活动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 ☑业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（ ） 活动参与人员 投资者网上提问 董事长 何颉 董事会秘书 颜铭 财务总监 杨磊 独立董事 刘云平 时间 2025 年 9 月 12 日 地点 公司龙泉办公区 形式 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net） 采用网络远程的方式召开业绩说明会 交流内容及具 体问答记录 投资者提出的问题及公司回复情况 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复： 问 1：何董事长，您好，25 年 3 季度快结束了，能介绍一下 25 年 全程方案推广情况吗，今年是否能完成计划的 150 万亩？ 答：您好！公司正在有序推进全程方案推广工作。2025 年，公 司主要在玉米、小麦、水稻、棉花、花生、柑橘、葡萄、大樱桃等 作物上推广全程方案。2025 年 1-6 月， ...

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于公司重点推广全程解决方案及原药价格下行带来的毛利率改善预期 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11.19亿元（同比增长7.33%） 归母净利润2.31亿元（同比增长6.05%） [1] - 2025年第二季度营业收入7.34亿元（同比增长8.47% 环比增长90.44%） 归母净利润1.52亿元（同比增长1.55% 环比增长93.30%） [1] - 2025Q2销售毛利率达48.03% 为近三年最高水平 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为23.68/27.27/31.51亿元 归母净利润分别为4.57/5.63/6.44亿元 [3] - 对应2025-2027年PE为16X/13X/11X PB为3.07X/2.69X/2.35X [3][11] 业务优势 - 拥有330个农药产品登记证（含150个植物生长调节剂登记证）及132个肥料登记证 是国内植物生长调节剂登记品种最多且制剂销售额最大的企业 [2] - 2025年上半年新增9个农药登记证和11个肥料登记证 进一步丰富产品线 [2] - 农药业务营收7.81亿元（同比增长7.81%） 肥料业务营收2.98亿元（同比增长6.99%） [2] - 作物全程解决方案以植物生长调节剂为核心 结合农药化肥组合 针对粮食作物、经济作物等提供全生长环节服务 增强用户黏性并形成"绑定式合作" [3] 行业与市场表现 - 总市值72.47亿元 总股本4.66亿股 当前股价15.54元 [5] - 过去12个月绝对收益率30% 但相对收益落后沪深300指数9个百分点 [7] - 预计毛利率从2024年的45.4%持续提升至2027年的47.7% 净利润率从18.5%提升至20.5% [11]

核心财务表现 - 营业收入7.80亿元，同比下降9.64% [2] - 归母净利润1.07亿元，同比增长30.24% [2] - 扣非净利润同比下降29.39%，主要因光耀热电不再并表影响 [2] - 经营活动现金流净额1.06亿元，同比大幅增长1,298.31% [2][26] - 基本每股收益0.12元/股，同比增长33.33% [2] 业务板块分析 - 水务环保业务收入6.32亿元，占比81.03%，同比下降11.85% [17] - 生物制造业务收入1.41亿元，占比18.08%，同比增长6.82% [17] - 污水处理能力89.1万吨/日，供水能力56万吨/日（含参股公司） [13] - 生物农药板块拥有51个产品登记证和8个肥料登记证 [10] 行业发展趋势 - 全国化学农药原药产量208.5万吨，同比增长9.7% [6] - 生物农药市场规模达200亿元，同比增长18% [8] - 微生物农药市场规模80亿元，预计五年复合增长率超25% [8] - "无废城市"建设比例目标2027年达60%，2035年实现全覆盖 [4] - 地级及以上缺水城市再生水利用率要求达25%以上 [3] 重大资本运作 - 转让光耀热电股权导致持股比例由55%降至39.2857% [29] - 该交易产生投资收益5,613万元，显著提升净利润 [2][29] - 对启潮生物科技等子公司增资5,350万元 [28] 研发与创新进展 - 赤霉酸发酵技术水平持续提升，处于国内前列 [22] - 完成5个省级新产品项目验收 [19] - 开发无人机施药专用制剂及多成分复配制剂 [24] - 建成嘉兴首个水厂光伏项目，投运后四个月节约电费28万元 [19] 重大项目建设 - 生物农药原药及制剂退区入园搬迁项目设备安装完成80% [18][28] - 杭海新区污水处理厂易地新建项目土建完成95% [18] - 尖山化工园区污水分质提升改造项目完成竣工验收 [18] - 海宁尖山新区工业水厂项目完成单机调试 [18] 资产与负债结构 - 总资产70.17亿元，较上年末下降7.08% [2] - 固定资产减少30.91%，主要因光耀热电出表 [27] - 应收账款账龄结构改善，催收工作取得成效 [20] - 受限资产总额20.66亿元，主要为特许经营权质押 [28] 区域市场布局 - 华东地区占植物生长调节剂市场份额40% [9] - 外贸销售强化自主品牌建设，推进重点地区自主登记 [17] - 拥有海宁市域外污水处理厂20余座，覆盖内蒙古、黑龙江等地 [5] - 果树类作物应用占比35%，蔬菜类作物占比30% [9]

投资评级 - 维持扬农化工(600486 SH)买入-B评级 [3][7] 核心观点 - 原药市场触底回升 辽宁优创项目产能释放推动销量增长 [3][5] - 葫芦岛一阶段项目快速推进产能爬坡 已调试产品全部达设计产能 [5] - 公司以菊酯为起点不断创新 菊酯品类已增加至50多个 并有三种销售额超过亿元的创制药 [5] - 为应对美国关税挑战大力拓展区域市场 东南亚卫药市占率从5%提升到70%左右 [5] - 基孔肯雅热及登革热预防需求助推杀虫剂市场修复 拟除虫菊酯类因高效低毒成为主流选择 [6] 财务表现 - 2025H1实现营收62.34亿元 同比+9.38% 归母净利润8.06亿元 同比+5.6% [4] - 25Q2营收29.93亿元 同比+18.63% 环比-7.64% 归母净利润3.71亿元 同比+11.06% 环比-14.72% [4] - 25Q2原药销量28037吨 同比+12% 销售均价6.59万元/吨 同比+3.2% 环比+4.7% [5] - 25Q2制剂销量12715吨 销售均价2.36万元/吨 同比下滑 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.8/17.0/19.7亿元 [7] - 按8月25日收盘价71.25元计算 对应PE分别为20/17/15倍 [7] 市场数据 - 收盘价71.25元 年内最高价71.77元 最低价46.12元 [2] - 流通A股4.04亿股 总股本4.05亿股 流通A股市值287.84亿元 总市值288.85亿元 [2] - 基本每股收益2.00元 摊薄每股收益2.00元 每股净资产27.45元 净资产收益率7.24% [2] 业务数据 - 在产原药涉及杀虫剂 杀菌剂 除草剂 植物生长调节剂等约70个品种 总产能超10万吨 [5] - 四氟苯烯菊酯 氯氟醚菊酯主要用于卫生害虫防治 适用于电热蚊香液 蚊香 气雾剂等多种剂型 [6]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业总收入62.34亿元，同比增长9.38% [4][5] - 归母净利润8.06亿元，同比增长5.60% [4][5] - 扣非净利润7.96亿元，同比增长7.86% [4][5] - 经营活动产生的现金流量净额17.27亿元，同比下降34.34% [4][5][22] 盈利能力指标 - 基本每股收益1.996元，加权平均净资产收益率7.38%，同比下降0.25个百分点 [4][20] - 投入资本回报率6.53%，较上年同期下降0.62个百分点 [20] - 公司毛利率23.06%，净利率12.93% [17] 现金流状况 - 经营活动现金流净额17.27亿元，筹资活动现金流净额-3.07亿元，投资活动现金流净额-3.14亿元 [22] - 自由现金流为正值，具体数值需参考图表数据 [24] 资产与负债结构 - 应收票据及应收账款较上年末增加46.39%，占总资产比重上升6.14个百分点 [34] - 其他应付款较上年末增加103.11%，占总资产比重上升2.09个百分点 [37] - 短期借款较上年末减少21%，占总资产比重下降1.58个百分点 [37] 营运能力指标 - 流动比率1.2，速动比率1.05 [44] - 总资产周转率0.45次，固定资产周转率3.39次 [29] - 应收账款周转率7.37次，存货周转率4.44次 [30] 存货管理 - 存货账面价值10.26亿元，占净资产9.23%，较上年末减少7845.71万元 [40] - 存货跌价准备1457.6万元，计提比例1.4% [40] 估值水平 - 市盈率（TTM）22.47倍，市净率（LF）2.52倍，市销率（TTM）2.55倍 [5] 分红方案 - 拟向全体股东每10股派现2.4元（含税） [4] 业务概况 - 主营业务为农药产品的研发、生产和销售，在产原药品种近70个 [12] - 产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂、植物生长调节剂等四大类别 [12]

出海战略 - 公司与关联方颜亚奇签署代为培育协议 委托其培育海外农药项目 以应对前期投资大 周期长和不确定性多等因素 [1] - 海外市场对植物生长调节剂认知不足 潜在空间大 且农药产品登记费用相比国内仍偏低 [1] - 公司高管通过出国考察发现海外市场机遇 国内农药出口受阻且竞争激烈 增长压力上升 [2] 海外市场机遇 - 东南亚 非洲及中亚地区种植水平偏低 调节剂拓展空间大 因当地主要使用杀虫 杀菌 除草和水溶肥等产品 [2] - 海外调节剂市场规模年平均增速达7%-8% 国内植物生长调节剂总市场容量潜在可达630亿元 [3] - 亚非拉地区农药登记费用相对较低 每个登记费用为1-2万美元 便宜的仅需几千美元 但费用逐年上升 [3] 行业背景与产品优势 - 植物生长调节剂具有低成本 效益高和环境友好的优点 市场需求逐年增加 [3] - 作为新兴农药品种 国内生产企业较少 登记制剂产品比例较小 行业发展潜力较大 [3] - 调节剂能通过调控植物内源激素 影响作物生长发育 在克服环境局限和改善品质等方面发挥积极作用 [2] 销售策略与竞争优势 - 公司将杀虫 杀菌 除草 调节剂和肥料组合形成解决方案销售 并计划复制此打法到海外市场 [4] - 调节剂活性高 应用要求高 公司具备硬实力 目前国内企业主要以原药出口欧美 [5] - 重点关注与中国作物相似地区 如中亚棉花和东南亚热带水果 移植国内成功方案 [6] 登记与运营挑战 - 海外农药登记是首要难关 东南亚 非洲和中亚需2-3年 南美巴西和阿根廷可能长达8年 [4] - 大多数国家要求外商与当地公民成立公司 部分要求当地公民担任董事或大股东 带来管理和审计风险 [4] - 公司采取轻资产运营方式 先登记再建渠道 海外投资建厂可能性不大 因供应链和环保劳工问题棘手 [5] 人才与培育计划 - 公司有针对性地招聘国际化人才 在云南 海南和广西等地练兵 为未来东南亚市场做准备 [5] - 代培育费用 支出和风险由颜亚奇承担 公司不支付报酬或承担风险 待项目成熟后再签署相关协议 [5] - 公司曾考虑海外并购但谨慎对待 因好的海外资产价格较贵 [5]

出海战略与背景 - 公司委托关联方颜亚奇代为培育海外农药项目 以应对前期投资大 周期长和不确定性多等因素 [1] - 公司高管出国考察发现海外市场潜力大 因海外对植物生长调节剂认知不足且登记费用相对较低 [1] - 公司外销收入占比过去10年均不及1% 但国内农药出口受阻且竞争激烈 2024年行业利润率仅5.7% 处于历史低位 [2] 海外市场机遇 - 东南亚 非洲及中亚地区种植水平偏低 调节剂拓展空间大 因当地缺乏技术支撑和完整产业链 [2] - 植物生长调节剂具有低成本 高效益和环境友好优点 海外市场规模年均增速达7%-8% [3] - 亚非拉地区农药登记费用较低 单个登记费用为1-2万美元甚至几千美元 但费用逐年上升 [3] 行业与产品潜力 - 国内植物生长调节剂总市场容量可达630亿元（假设100%渗透率） 但国内登记产品比例较小 行业发展潜力大 [3] - 植物生长调节剂属于新兴农药品种 生产企业较少 通过调控植物内源激素影响作物生长发育 [2][3] - 公司采用解决方案销售模式 将杀虫 杀菌 除草 调节剂和肥料组合销售 并计划复制到海外市场 [4] 出海策略与风险管控 - 采用代培育模式降低风险 由颜亚奇承担培育费用和风险 条件成熟后再注入上市公司 [5] - 海外登记存在不确定性 东南亚非洲需2-3年 南美巴西阿根廷可能需8年 且涉及当地持股或董事要求 [4][5] - 公司以轻资产方式运营 优先登记和建渠道 待项目收益后再考虑收购 避免海外建厂 [5] 目标市场与实施 - 重点关注与中国作物相似地区 如中亚棉花（移植新疆方案）和东南亚热带水果（移植海南广西云南方案） [6] - 公司针对性招聘国际化人才 在云南海南广西练兵 为未来东南亚市场储备技术基础 [5] - 调节剂产品活性高 应用要求严苛 目前国内企业主要以原药出口欧美 包括公司自身 [5]

公司出海战略 - 公司与关联方颜亚奇签署《代为培育协议》，委托其代为培育海外农药项目，以规避前期投资大、周期长、不确定性多的风险[1] - 海外市场空间大，调节剂认知不足且登记费用相对较低，农药企业正加大海外登记力度[1][3] - 公司采用轻资产运营方式，先登记再建渠道，等项目有收益后再考虑收购，海外投资建厂可能性不大[5] 行业现状与机遇 - 国内农药行业竞争激烈，2024年规模以上企业营收同比增长3.2%，但利润总额同比下降3.4%，行业利润率处于历史低位的5.7%[2] - 植物生长调节剂具有低成本、高效益、环境友好等优点，国内登记产品比例较小，行业发展潜力大，若实现100%渗透率市场容量可达630亿元[3] - 海外调节剂市场规模年均增速为7%-8%，东南亚、非洲及中亚地区种植水平低，调节剂拓展空间大[2][3] 公司竞争优势 - 公司积累了一定的农药组合解决方案经验，计划将这套打法复制到海外市场[4] - 调节剂产品活性高，应用技术要求高，公司凭借技术实力敢于以调节剂产品出海[5] - 公司开始有针对性地招聘国际化人才，为未来海外市场拓展做准备[5] 市场拓展策略 - 重点关注与中国作物相似的地区，如中亚的棉花和东南亚的热带水果，移植国内成熟的全程方案[5] - 海外农药产品登记是首要关卡，东南亚、非洲、中亚需2-3年，南美地区如巴西、阿根廷可能需要8年[4] - 亚非拉地区登记费用相对较低，完成一个登记的费用是1-2万美元，便宜的仅需几千美元，但费用逐年上升[3]

财政支持农业生产 - 财政部会同农业农村部下达中央财政农业生产防灾救灾资金11.46亿元 [1] - 资金支持13个粮食主产省份实施秋粮"一喷多促" [1] - 重点对玉米、大豆、中稻等主要秋粮作物喷施植物生长调节剂、叶面肥、抗逆剂、杀菌杀虫剂等给予补助 [1] 秋粮生产保障 - 中央财政支持旨在做好防灾减灾促稳产工作 [1] - 措施为稳定秋粮生产、全年粮食丰收提供有力保障 [1]

新京报讯据财政部消息，贯彻落实党中央、国务院决策部署，近日，财政部会同农业农村部下达中央财 政农业生产防灾救灾资金11.46亿元，支持13个粮食主产省份实施秋粮"一喷多促"，全力做好防灾减灾 促稳产工作。中央财政重点对玉米、大豆、中稻等主要秋粮作物喷施植物生长调节剂、叶面肥、抗逆 剂、杀菌杀虫剂等给予补助，为稳定秋粮生产、全年粮食丰收提供有力保障。 ...