公司业绩 - 2025年上半年实现营业收入超355亿元 利润总额超30亿元 经营业绩稳中有进 质效双升 [1] - 统筹生产经营与改革发展 展现卓越战略谋划与执行能力 发展韧性持续增强 [1] 生产管理 - 全面实现精细化管理 强化生产全流程管控 推动产品质量与生产效率双提升 [1] 市场拓展 - 迭代"产业+商贸+物流+金融"全球供应链 深化与国内外经销商合作 向产业组织者转型 [1] - 通过南博会 国际橡塑展 亚洲化肥论坛等国际展会提升品牌影响力 拓宽销售渠道 [1] - 上半年产品市场占有率稳步提升 品牌价值持续增长 [1] 产业链延伸 - 布局精细化工 新材料等新兴业务板块 依托技术优势与市场洞察力 [1] - 精细化工领域成功研发高性能 高附加值产品 [1] - 新材料领域突破多项关键技术瓶颈 提升集团竞争力 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入30.26亿元，同比增长4.63% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.56亿元，同比增长12.60% [1] - 经营活动现金流净额同比大幅转正至1.03亿元 [2] 业务板块发展 - 医药原料药优势地位稳固，大环内酯类和喹诺酮类形成稳定收入支柱 [2] - 动保业务成为利润增长新引擎，氟苯尼考出货量突破2000吨，市占率持续提升 [1] - 盐酸多西环素获批欧洲药典适应性证书(CEP)，销售国家突破50个，客户超200家 [1] - 植保项目成功试产，项目稳步推进 [1] - 七方杯系列健康饮品投向市场，切入食药同源领域 [1] 研发与认证进展 - 获批18个产品CEP证书 [2] - 通过FDA认证产品7个 [2] - 国际认证产品占比持续提升 [2] 全球化战略 - 产品覆盖全球六大洲117个国家及地区 [2] - 供销合作伙伴超5000家 [2] - 参加18个国内外医药、动保等相关展会 [2] - 通过高频次、高规格展会互动深化全球市场渠道布局 [3]

海南日报全媒体记者 曹马志 "我要去村里养鳄鱼!" 这念头刚冒出时，干了近20年水产的胡蕴马上收到不少朋友的"反对票"，"鳄鱼凶猛，这一行有啥 奔头?" 直到逛完这个村，让她最终下定了决心——在东方市三家镇红草村，她深入海南鳄珍集团鳄鱼产业 园区，看到全身都是宝的鳄鱼：除了常见的皮具箱包，还有美容日化、滋补品、休闲食品…… "养鳄鱼是朝阳产业，这片蓝海值得闯。"和传统鱼虾养殖打交道的胡蕴，感觉这条赛道越发"内 卷"，她想跳出"舒适圈"闯出新事业。再次走进红草村时，她已从"游客"变成创客，于2024年9月成为海 南鳄珍集团行政总监。 海南鳄珍集团有啥魅力?"先研发后养殖!"在水产行业多年，胡蕴深知单纯搞养殖，附加值低，很快 就会碰到天花板。企业深掘"一条鱼"的价值，通过创新科研，延长产业链，让鳄鱼价值实现最大化。 海南鳄珍集团加大科技创新，延长鳄鱼产业链，年产值突破1.5亿元 我在东方养鳄鱼 企业一家家上门拜访，逐渐撬开国内外高校和科研机构的"大门"。海南鳄珍集团技术总监姚振介 绍，中国热带农业科学院、南开大学、耶鲁大学、海南大学、广东工业大学……企业不断扩大科技创 新"朋友圈"，进一步精通鳄鱼的生物学特性，为 ...

行业概况 - 中国橄榄油产业发展迅速，国产特级初榨橄榄油市场份额占比已达30%左右 [1] - 陇南市油橄榄种植面积11735万亩，占全国种植面积一半以上，基地面积、鲜果产量、初榨油产量和经济效益均居全国第一 [7] - 油橄榄全产业综合产值从2015年11亿元增长至45亿元，增幅达300%以上 [1] 区域优势 - 陇南市武都区地处北纬33度油橄榄"黄金种植带"，湿度低、年均降雨量600毫米左右、光照充足，独特地理气候孕育高品质橄榄果 [12] - 当地特级初榨橄榄油产量占国产特级初榨橄榄油70%左右 [1] - 油橄榄种植从初期100多个品种优化至10余个高产高油率品种，包括引进良种和培育本土品种 [23] 生产技术 - 采用物理冷榨技术，温度控制在27℃以下（传统为60℃），完整保留风味和营养成分 [14] - 每10斤鲜果仅能压榨15斤橄榄油，采收需在霜降前后以保证营养与成熟度最佳平衡 [12] - 鲜榨橄榄油经充氮隔氧、避光恒温储存两个月沉淀，获得特级初榨品质 [16] 产品创新 - 开发出橄榄木艺品、调味品、文创、护肤品等6大类80余种产品，实现产业链延伸 [22] - 研发风味橄榄油（如柠檬香味、当归红枣混合）等功能性饮品 [20] - 对果渣萃取制作有机肥，从橄榄油提取化妆品和医药用营养物质，利用率达"吃干榨尽" [22] 市场拓展 - 特级初榨橄榄油出口至美国、西班牙、日本、新加坡等数十个国家 [2] - 国产特级初榨橄榄油50%以上产自陇南，产品获多个国际金奖 [18] - 形成"种植户+合作社+协会+基地+公司"合作模式，推行订单农业稳定供应链 [25] 产业价值 - 油橄榄种植使白龙江流域荒山披绿，改善生态环境同时增加群众收入 [9] - 采收旺季鲜果24小时内完成压榨，保障风味留存 [26] - 联合高校科研院所深度研发多酚、黄酮、角鲨烯等成分，挖掘潜在价值 [28]

黄金产业政策与规划 - 九部门联合印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，提出强化资源绿色高效利用，建设绿色矿山和工厂，支持重点黄金矿区资源整合 [1] - 方案目标到2027年黄金矿石处理量500吨/日以上矿山产量占全国70%以上，固体废物综合利用率提升到35%以上，推进黄金回收体系建设 [11] - 政策强调推动氰渣协同处置及全组分利用，支持低品位、难处理、共伴生资源综合利用 [5] 黄金固废处理行业现状 - 中国黄金行业尾矿及尾渣堆存量分别达15亿吨和1.5亿吨以上，年新增量超2亿吨和2000万吨，综合利用率不足40%和20%，远低于矿业发达国家62%的平均水平 [8] - 行业面临技术瓶颈，如硫铁矿深加工存在砷含量超标导致的设备腐蚀难题，能实现高效深加工的企业较少 [8][9] - 机构测算到2027年仅山东省黄金危废资源化市场规模将突破180亿元，设备投资需求超300亿元 [11] 山东鸿承的技术与业务布局 - 公司开发多级浮选富集循环系统，硫回收率提升至92%，尾矿硫含量降至5%以下，年处理尾渣120万吨，年产硫铁精矿粉60万吨，年产值2.1亿元 [2] - 成功研发高硅浮选尾矿有价元素回收项目，年处理能力100万吨，分离后的高硅质残余转化为胶固材料 [4] - 建立24万吨/年硫铁矿深加工项目，采用一体化工艺生产工业硫酸，余热发电5600度/小时，年发电量4500万度，形成负碳模式 [4] - 向下游延伸布局高端精细化工产品，包括6万吨/年氨基磺酸、18万吨/年硫酸镁、4万吨/年二氧化锰等项目 [5] 行业技术突破方向 - 需突破氰化尾渣无害化充填、含氰废水回收利用、低品位资源综合利用等关键技术 [5][6] - 专家建议加强产学研用协同，开展关键共性技术攻关，构建高度整合的黄金产业链 [12]

茯苓产业 - 靖州茯苓贸易大市场2023年交易量11万吨，交易额20亿元，占全国交易量70% [2] - 茯苓产业通过科技创新延伸至保健品、食品、美容品等领域，推出茯苓面、茯苓茶、茯苓面膜等多款产品 [2] - 区块链溯源系统实现茯苓种植、加工全流程可追溯，鲜茯苓通过怀化国际陆港枢纽实现72小时全球鲜达 [3] 竹制品产业 - 辰铭竹业上半年发运出口标柜126个，竹筷单月订单超2万件，物流效率提升节省5天时间 [4] - 领高新材料竹纤维食品包装获美国FDA及欧洲SGS等认证，订单达3.5亿元，物流成本降低18% [4] - 靖州竹产业上半年产值突破30.6亿元，全国首部竹产业单行条例实施后原料运输时间缩短4小时 [5] 电商与物流 - 电商直播间实现48小时全国直达，产品覆盖200多个城市，跨境电商竹制茶具东南亚月销超万件 [7] - 怀化国际陆港海铁联运班列使石油焦运输时间缩短1-2天，成本降低30%，上半年吞吐量35万吨同比翻倍 [8] - 新能源重卡电车实现2小时内货物分拨至湘黔桂三省交界区域，支撑周边四省供应链需求 [8] 区域经济联动 - 靖州通过"铁路+海运"专线连接广州南沙、广西钦州等港口，辐射韩国仁川、日本大阪、美国纽约等国际市场 [4] - 商贸物流体系整合茯苓、竹制品、石油焦等产业，形成"出山、出海、通途"三位一体的全球枢纽格局 [1][8]

黑土地保护与耕作技术 - 梨树县推广"梨树模式"保护性耕作技术，覆盖东北近1亿亩耕地，有效减少黑土风蚀水蚀、增加土壤有机质[1] - 宏旺农机合作社采用标准化生产单元（100公顷/单元），粮食增产同时经营成本下降5%以上，已建成45个单元覆盖30万亩耕地[2] - 保护性耕作通过秸秆覆盖（"盖被"方式）改善土壤松软度，技术推广面积从最初225亩扩展至全国适宜区域[1][2] 农业科技创新与应用 - 长春国家农高区集成80多个玉米/大豆新品种和50余项先进技术，打造万亩级技术示范田，实现良种良法配套[2] - 现代种业产业园吸引鸿翔、先正达等龙头企业入驻，配备现代化育种平台和种子加工厂[3] - 数智设施示范产业园采用激光补光技术，年育苗能力将达1亿株，三年来实施5000万元以上项目20个[3] 玉米产业链延伸与增值 - 吉林省农嫂食品日均生产60万袋鲜食玉米产品，包括真空充氮玉米粒等创新品种，销往20多国，深加工后单穗玉米售价最高达20元[3][4] - 公司与江南大学共建研发中心，带动3000农户每公顷增收4000-5000元，形成种植-加工-出口全链条[4] - 长春国家农高区聚焦玉米精深加工及食品产业，形成八大现代农业园区集群[2][3] 产业规模与经济效益 - "梨树模式"推广使粮食产量稳定提升，同时降低生产成本5%以上[2] - 鲜食玉米加工显著提升产品附加值，较传统玉米销售实现倍数级溢价[4] - 农高区建设项目密集落地，科技成果转化推动全产业链增值[3][4]

行业概况 - 辽宁省朝阳市杂粮种植面积达105.4万亩，占全省79%，总产量34万吨，产值近80亿元 [1] - 朝阳杂粮产品年出口额突破1000万美元，主要销往日本、韩国、马来西亚、欧盟等国家和地区 [6] - 朝阳杂粮产品平均利润仅为0.1～0.15元/斤，低于中高端产品平均利润0.4～0.5元/斤 [6] 产业链发展 - 朝阳市位于北纬42度农作物种植黄金带，培育出"朝阳小米"等国家地理标志产品和省级区域公用品牌 [3] - 辽宁王老汉生态农业公司开发小米油产品年产300吨，产值9000万元，并延伸开发小米面膜、洗面奶等20余种美妆日化产品 [3] - 建平县采用"企业+农户+合作社"模式，累计带动农户1.2万户，农民增收1200万元 [7] 市场拓展 - 朝阳杂粮产业高质量发展创新大会上签署三大类合作领域、八项协议，涵盖科技金融支持、大宗粮食流通合作、市场渠道拓展 [1] - 建平县怀志杂粮公司创造29.5小时内销售60吨有机小米的记录，通过直播展示自动化生产线提升消费者信心 [6] - 朱碌科镇建成1万平方米杂粮交易市场和5公里长"购销长街"，90%以上种植户与企业签订收购合同 [6] 发展挑战 - 朝阳杂粮产业面临规模化程度低、附加值效益不高、市场定价被动等困境 [6] - 市场上"初"字号、"原"字号产品占多数，尚未形成全产业链体系 [6] - 杂粮市场认知度参差不齐，主食消费仍以精细加工产品为主 [7] 专家建议 - 中国农科院首席研究员建议延伸产业链条，理顺全产业链，拓宽消费场景 [3][7] - 建议探索以销定产模式，强化品牌意识，加强种质资源保护和利用 [7]

行业竞争格局 - 海外过滤材料市场中，欧美发达国家大型先进企业优势明显，拥有先进技术工艺和丰富市场经验 [2] - 国内过滤材料市场需求广阔，但企业起步晚、中小企业多，国外企业及其分支机构竞争力强，部分本土企业发展成大型企业并带动行业向区域集中、产业集群化发展 [2] - 下游客户对过滤材料质量等要求高，中小企业竞争严峻，优势企业发展迅速，行业集中度有望提高 [3] - 公司在国内外市场积累了稳定客户，在机织滤料和针刺无纺滤料领域有一定市场地位 [3] 下游行业与定价模式 - 公司过滤材料产品下游应用广泛，涉及多个行业 [4] - 公司采用“生产成本 + 合理毛利”的定价政策，根据成本要素、市场竞争等制定基准价格并适当调整 [4] 产品使用与交货周期 - 除尘滤袋通常 3 年左右更换，机织产品使用寿命短于除尘袋，污废水过滤产品使用周期约 3 - 6 个月，生产过滤机织产品使用寿命 10 余天至 1 年以上 [5] - 签订订单到发货，一般 30 天之内，金额大的项目 45 - 60 天，备货生产产品 1 - 2 天 [5] 海外市场情况 - 公司客户遍布多个国家，将以美国子公司维护北美市场，通过经销商或合作挖掘欧洲市场，开拓东南亚市场 [5][6] - 公司已签署收购 TTL 及管理公司协议，将进行资源整合，完善全球化战略布局 [6] 产能与项目投产 - 机织滤布、针刺无纺布产品产能利用率约 74%，高性能纤维及复合材料产品产能利用率约 86.38%，整体产能利用率正常 [7] - 可转债募投项目计划 2026 年底竣工投产，将扩大高性能产品产能，提升竞争力和服务能力，推动智能化升级 [7] 收购 TTL 相关 - 2024 年公司境外营业收入 29,024.39 万元，占总营业收入超三分之一，收购 TTL 可完善全球化布局，提高欧美市场占有率 [8] - TTL 品牌历史超 185 年，客户超 300 个，收购后公司将发展洗衣用纺织品业务，整合资源，实现本地化服务 [8][9] 未来增长点 - 产能爬坡后，以国内外市场并重模式维护客户、开拓市场，消化产能、提升盈利，挖掘新兴领域需求 [10] - 加大研发投入、完善研发体系，加强人才梯队建设，为发展赋能 [10] - 优化产业布局，向产业上游延伸，设立子公司、战略投资、收购等，形成产业链延伸格局 [11] 其他事项 - 控股股东增持是基于对公司未来发展信心和对长期投资价值认可，提振投资者信心 [12] - 公司不行使“严牌转债”提前赎回权利，是为保护持有人利益 [12]

报告公司投资评级 - 评级为买入，维持原评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司启动建设新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿，投资61.44亿元，年产煤炭500万吨，可完善聚酯化纤主业原料供应、保障燃料稳定供应，实现煤炭资源就地转化，提升产业链韧性与安全，促进企业转型升级高质量发展 [9] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为1106.81、1195.76、1315.08亿元，归母净利润分别为20.95、36.06、46.98亿元，BPS分别为16.03、17.46、19.33元，行业周期处于历史底部，给予公司2025年1.0 - 1.2倍PB，维持“买入”评级 [9] 交易数据 - 当前价格10.91元，52周价格区间10.00 - 15.20元，总市值26236.15百万，流通市值26139.25百万，总股本240477.98万股，流通股239589.81万股 [3] 涨跌幅比较 - 桐昆股份1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为0.74%、 - 5.95%、 - 28.49%，炼化及贸易分别为0.76%、 - 0.76%、 - 7.72% [5] 盈利预测 |预测指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(亿元)|826.40|1013.07|1106.81|1195.76|1315.08| |归母净利润(亿元)|7.97|12.02|20.95|36.06|46.98| |每股收益（元）|0.33|0.50|0.87|1.50|1.95| |每股净资产（元）|14.75|15.20|16.03|17.46|19.33| |P/E|32.07|21.27|12.20|7.09|5.44| |P/B|0.72|0.70|0.66|0.61|0.55|[7] 报表预测及财务和估值数据摘要 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为826.3985、1013.0683、1106.8140、1195.7623、1315.0760亿元，增长率分别为33.30%、22.59%、9.25%、8.04%、9.98% [10] - 归属母公司股东净利润分别为7.9704、12.0190、20.9540、36.0618、46.9779亿元，增长率分别为512.12%、50.80%、74.34%、72.10%、30.27% [10] 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为102446.1、104386.1、105594.8、107437.0、110141.2百万元，负债合计分别为66662.65、67403.60、66543.35、64824.88、62890.58百万元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营性现金净流量分别为3109.19、8780.50、9767.91、8183.34、9733.44百万元，投资性现金净流量分别为 - 10484.3、 - 9903.75、 - 3073.31、 - 3095.31、 - 3128.31百万元，筹资性现金净流量分别为6526.66、3758.60、 - 9465.87、 - 4198.56、 - 5412.00百万元 [10] 估值指标 - 2023 - 2027年PE分别为32.07、21.27、12.20、7.09、5.44，PB分别为0.72、0.70、0.66、0.61、0.55，PS分别为0.31、0.25、0.23、0.21、0.19 [10]