投资评级 - 维持"买入"评级 目标价33.66元人民币[1] 核心观点 - 注塑机基本盘保持稳健增长 镁合金成型设备业务打开成长空间[1] - 半固态镁合金注射成型技术达全球顶尖水平 解决传统工艺痛点[4] - 海外市场收入增速达27.01% 显著超越国内市场[2] 财务表现 - 25H1收入27.46亿元 同比增长15.89% 归母净利润3.45亿元 同比增长15.15%[1] - Q2收入15.59亿元 环比增长31.38% 归母净利润2.12亿元 环比增长60.11%[1] - 25H1毛利率31.08% 同比下降2.53个百分点 净利率12.90% 基本持平[3] - Q2净利率13.95% 环比提升2.43个百分点 主要因销售费用率下降[3] 业务分析 - 注塑机收入19.32亿元 同比增长13.09% 压铸机收入5.56亿元 同比增长33.29%[2] - 橡胶注射机收入1.19亿元 同比增长23.85%[2] - 海外收入占比27.28% 同比提升2.39个百分点 覆盖90多个国家和地区[2] - 印度古吉拉特邦工厂全面投入使用 全球化战略加速落地[2] 技术优势 - 半固态镁合金注射成型机集成四大核心技术：Turbo雷霆压射系统、Eco低耗节能熔料技术、Multi-Hot Runner多点热流道技术和Thixo-Core灵准智控技术[4] - 6600T半固态镁合金注射成型机已交付星源卓镁[4] - 在锁模力、压射能力、熔供料能力和精准控制上达全球顶尖水平[4] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润7.18亿元 2026年8.46亿元 2027年9.88亿元[5] - 2025-2027年预计每股收益分别为1.53元、1.80元和2.11元[11] - 基于25倍2025年PE估值 目标价上调至33.66元[5] 行业前景 - 镁合金在汽车、低空经济、人形机器人等新兴领域应用加速[4] - 注塑机行业景气度回暖 压铸机业务受LEAP系列高端产品驱动[2] - 可比公司2025年Wind一致预期PE为22倍[13]

财务表现 - 25H1营业收入27.5亿元，同比增长15.9% [3] - 25H1归母净利润3.4亿元，同比增长15.2% [3] - 毛利率31.1%，同比下降2.5个百分点，净利率12.9%，同比基本持平 [3] 业务板块表现 - 注塑机收入19.3亿元，同比增长13.1% [4] - 压铸机收入5.6亿元，同比增长33.3% [4] - 橡胶注射机收入1.2亿元，同比增长23.9% [4] 行业机遇与增长动力 - 注塑机下游汽车、家电行业受益于设备更新和以旧换新政策 [4] - 6600T半固态镁合金注射成型机交付客户，切入汽车轻量化及人形机器人赛道 [4] - 镁合金在电驱动系统优势显著，需求持续扩大 [4] 全球化战略进展 - 25H1海外收入7.5亿元，同比增长27.0%，营收占比27.3% [5][6] - 土耳其子公司开业强化亚欧协同，印尼新办公室增强东南亚服务网络 [6] - 已在12个国家和地区设立子公司，海外服务网点超86个 [6]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][5] 核心观点 - 公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益于国内份额提升及出口拉动，压铸机因中高端LEAP系列强化竞争力，镁合金注射产品处于国内龙头地位，有望受益于人形机器人、新能源汽车等结构件的轻量化趋势 [3] - 下游新能源汽车、家电等行业需求回暖带动收入增长，叠加全球化战略推进，未来增长动能充足 [1] - 高端产品研发与海外市场拓展成效显著，海外业务覆盖90余国，印度工厂及北美基地贡献增量，全球化直销网络强化服务响应能力 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入27.46亿元，同比增长15.89%，归母净利润3.45亿元，同比增长15.15% [1] - 2025年第二季度营收15.59亿元，同比增长10.20%，归母净利润2.12亿元，同比增长17.32% [1] - 2025年上半年毛利率31.08%，同比下滑1.53个百分点，净利率12.90%，同比下滑0.01个百分点 [1] - 2025年上半年销售费用率7.53%，同比下降1.98个百分点，管理费用率4.98%，同比上升0.13个百分点，研发费用率4.86%，同比下降0.35个百分点，财务费用率-0.14%，同比下降0.54个百分点 [1] - 预计2025-2027年归母净利润7.06/7.98/8.95亿元，对应PE值16/14/13倍 [3][4] 业务分析 - 注塑机业务营收19.32亿元，占比70.3%，同比增长13.09%，五沙新厂智能化产能释放支撑交付效率提升 [2] - 压铸机业务营收5.56亿元，占比20.2%，同比增长33.29%，超大型设备如LEAP 7000T压铸机交付长安汽车，奠定新能源车领域优势 [2] - 橡胶注射机及创新产品（如半固态镁合金注射机）加速产业化，全球创新中心推动新材料工艺落地 [2] - 海外收入7.49亿元，占比27.28%，同比增长27.01%，海外业务覆盖90多个国家和地区 [2] 行业与市场 - 注塑机行业景气度持续向好，2025年1-7月注塑机出口金额99.23亿元，同比增长29.48%，其中7月出口金额14.07亿元，同比增长24.50% [2] - 公司在印度等重要市场实施本土化投资及经营，加大产品的直销力度及售后服务能力，提升国际市场竞争力 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入58.73/65.02/71.45亿元，同比增长16.0%/10.7%/9.9% [4] - 预计2025-2027年每股收益1.51/1.70/1.91元，EBIT Margin 13.1%/13.8%/13.9%，ROE 21.3%/21.3%/21.1% [4] - 预计2025-2027年市盈率16.1/14.3/12.7倍，市净率3.44/3.04/2.69倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 25H1实现营业收入27.5亿元，同比增长15.9% [1] - 25H1归母净利润3.4亿元，同比增长15.2% [1] - 25H1毛利率31.1%，同比下降2.5个百分点 [1] - 25H1净利率12.9%，同比基本持平 [1] - 预计25-27年归母净利润分别为7.4/8.7/10.0亿元，对应EPS为1.59/1.86/2.14元 [4] 业务板块表现 - 注塑机收入19.3亿元，同比增长13.1% [2] - 压铸机收入5.6亿元，同比增长33.3% [2] - 橡胶注射机收入1.2亿元，同比增长23.9% [2] - 6600T半固态镁合金注射成型机于25年7月成功交付星源卓镁 [2] 海外业务拓展 - 25H1海外收入7.5亿元，同比增长27.0%，占总营收27.3% [3] - 在12个国家和地区建立子公司，海外区域超86个服务网点 [3] - 土耳其子公司开业构建亚欧市场协同，印尼三宝垄新办公室强化东南亚网络 [3] 行业前景与增长动力 - 注塑机下游汽车、家电行业受益于设备更新和以旧换新政策 [2] - 镁合金压铸设备在汽车轻量化和人形机器人领域需求扩大 [2] - 轻量化已成为汽车工业不可逆转的发展路线 [2] 盈利能力指标 - 预计25-27年毛利率维持在32.2%-32.4% [12] - 预计25-27年归母净利润率从12.6%提升至13.2% [12] - ROE（摊薄）从21.4%小幅提升至21.6%后稳定 [12] 估值指标 - 当前PE为15倍（2025E），PB为3.3倍（2025E） [5] - 预计PE将从15倍（2025E）下降至11倍（2027E） [5] - 股息率从2.7%（2025E）提升至3.6%（2027E） [13] 资产负债结构 - 资产负债率从55%（2025E）下降至48%（2027E） [12] - 流动比率从1.56（2025E）提升至1.78（2027E） [12] - 归母权益/有息债务从2.44（2025E）提升至4.40（2027E） [12]