核心观点 - 晨会纪要汇总了近期多份研究报告的核心观点，覆盖宏观策略、行业动态及公司研究，整体认为在结构性分化中仍存在投资机会 [2] - 宏观策略方面，资金面呈现结构性分化，股市资金供给端杠杆资金创新高但ETF持续净流出，需求端股权融资规模下降 [3][4] - 行业层面，汽车行业总量承压但结构性机会显著，自主高端化、智能化及出口是主要看点 [5][6][10]；半导体行业受益于AI浪潮，IDC预测2026年全球收入将大幅增长 [48][50]；医药行业关注创新药突破，如众生药业在MASH治疗领域取得进展 [66][67] - 公司研究方面，多家公司在各自领域展现成长性或经营韧性，如柏楚电子在高功率切割国产替代及焊接新业务上取得突破 [12][19][21]，今世缘在白酒行业调整期积极布局产品与渠道 [24][25]，利安隆受益于抗老化助剂涨价及润滑油添加剂放量 [30][32]，晶晨股份通过调价与高端新品保障毛利率 [35][36]，鹏鼎控股加大资本开支全面覆盖AI“云-管-端” [38][40]，芯原股份作为半导体IP与芯片定制龙头受益于AI ASIC需求 [43][46] 宏观与策略 - **资金面分析**：本周（2026/05/06-2026/05/08）宏观资金面边际收敛，央行公开市场操作净回笼3656亿元，并开展3000亿元3个月买断式逆回购操作 [3] - **股市资金供给**：权益基金发行明显下降，杠杆资金（两融）参与再创新高，股票ETF资金持续净流出754.95亿元 [4] - **ETF资金流向**：宽基ETF中，中证2000、创业板50等指数净流入，沪深300、中证500等净流出；行业主题ETF中，证券公司、CS电池等指数净流入，国证芯片、机器人等净流出；中证A500连续11周净流出 [4] - **股市资金需求**：股权融资规模明显下行至14.23亿元，限售解禁规模上升至295.1亿元，产业资本减持下降至83.72亿元 [4] - **美国经济与政策**：4月美国非农新增就业11.5万人，远超市场预期的6.2万人，缓解市场滞胀担忧 [27][28]；美联储官员言论偏谨慎，鉴于核心PCE反弹及就业韧性，倾向于维持利率，若通胀压力持续不排除加息可能 [28] - **地缘政治影响**：美伊局势反复扰动市场，原油价格仍处于95美元/桶附近高位，对通胀构成上行压力 [28][29] - **债券市场**：近期国开债（如250220）表现强势，收益率接近前期低点，大型银行是利率下行的主要推手 [62][63]；原因包括资金面宽松、4月信贷可能偏弱、国开债流动性好以及政金债供给处于低位 [64] 汽车行业 - **市场表现**：2026.05.06-05.08期间，汽车板块指数上涨3.8%，跑赢上证综指（+1.6%），其中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-1.7%/+2.7%/+6.2%/+1.2% [5] - **出口数据**：2026年3月汽车整车出口78万辆，环比增长6.0%，同比增长30.8%；出口金额138.0亿美元，环比增长8.3%，同比增长43.5% [6]；2026年1-3月累计出口231.2万辆，同比增长40.9% [6] - **新产品动态**：华境S正式上市，定位15万元级大六座SUV，标配华为乾崑智驾ADS Pro增强版等，高阶智驾向15-20万元价格带下探 [7][8] - **比亚迪动态**：比亚迪大汉预计5月亮相，将与大唐组成“双旗舰矩阵”；大唐EV预售订单突破10万台，预售价25-32万元 [9] - **行业观点**：2026年汽车总量难有惊喜，但看好自主品牌高端化、智能化加速渗透及具身智能量产落地带来的结构性机会 [10] - **投资方向**：看好1）自主高端化（推荐江淮汽车、零跑汽车、比亚迪等）；2）重卡产业链盈利加速；3）智能化核心硬件放量、座舱价值量提升、robotaxi推广；4）人型机器人潜在供应链；5）个股强阿尔法零部件 [10] 计算机设备（柏楚电子） - **财务表现**：2025年营收21.96亿元，同比增长26.52%；归母净利润11.13亿元，同比增长26.04% [12]；2026年第一季度营收5.48亿元，同比增长10.53%；归母净利润3.16亿元，同比增长23.87% [13] - **分业务增长**：2025年，平面解决方案收入12.93亿元（+14.94%），管材解决方案收入4.87亿元（+28.20%），其他业务收入3.22亿元（+83.12%），三维解决方案收入0.64亿元（+73.73%） [15][16][17][18] - **高功率业务**：公司高功率激光切割系统国内市占率从2019年约10%提升至2025年约40%，国产替代加速 [19] - **系统级方案**：公司由模块供应向“控制系统+智能切割头”系统级方案跃迁，产品形态加速集成 [20] - **第二增长曲线**：激光焊接业务取得突破，在2025年埃森展上，超过15家展示智能焊接方案的企业采用其控制系统，业务有望从0到1加速发展 [21] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为27.95、37.10、46.64亿元，归母净利润分别为14.23、18.46、23.17亿元 [21] 白酒行业（今世缘） - **行业判断**：白酒行业处于L型筑底、结构性分化阶段，2026年是调整关键一年；消费需求转向家庭朋友聚饮，85后、95后成为消费主力，更看重口感、体感及性价比 [24] - **产品策略**：计划推出国缘三开新品，卡位300-400元价格区间，完善产品矩阵；淡雅国缘已成为江苏省内百元价位第一大单品，2025年省外销量较2024年翻倍增长 [24] - **场景与渠道**：重点发力宴席场景（婚宴、寿宴、宝宝宴），五一期间需求稳健；省外市场处于导入期，公司计划用10-20年打造第二、第三个“江苏市场” [25] - **经营目标**：2025年核心是守住百亿营收，2026年核心为稳住百亿 [25] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为103.6、110.6、125.7亿元，同比分别增长2%、7%、14%；归母净利润分别为26.3、28.8、34.2亿元，同比分别增长1%、9%、19% [25] 化学制品（利安隆） - **2025年业绩**：营收60.23亿元，同比增长5.91%；归母净利润4.97亿元，同比增长16.48% [30] - **分业务表现**：高分子材料抗老化助剂销量13.80万吨，同比增长11.63%，营收47.74亿元（+3.92%） [30]；润滑油添加剂业务营收12.07亿元，同比增长13.51%，销量6.71万吨（+15.07%），毛利率提升4.17个百分点至14.12% [30] - **2026年第一季度业绩**：营收15.92亿元，同比增长7.50%；归母净利润1.32亿元，同比增长22.34% [32] - **涨价利好**：2026年4月27日，巴斯夫拟对抗氧化剂/光稳定剂等抗老化助剂在3月基础上进一步提价25%，看好其为公司带来的利润弹性 [32] - **产能与拓展**：抗老化助剂马来西亚基地在建产能15900吨，预计2027年投产；润滑油添加剂锦州康泰二期产能利用率持续提升 [33] - **新业务布局**：生命科学领域已建成6吨小核酸药物原材料中试装置；合成生物学完成3个产品中试；电子级PI材料3600吨生产线将于2026年投入运营 [33] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为67.57、77.01、88.23亿元，归母净利润分别为6.52、8.14、9.94亿元 [33] 半导体（晶晨股份） - **2026年第一季度业绩**：营收18.95亿元，同比增长23.91%，环比增长10.07%；归母净利润1.73亿元，同比下降7.95%；毛利率37.51% [35] - **业务亮点**：电视SoC产品量价齐增，出货数量同比增长约30% [35] - **成本与定价策略**：为应对存储芯片等成本上涨，公司计划全面调整产品价格，以维持合理健康的毛利率 [36] - **库存管理**：战略备货存储，存货连续4季度环比增长，从1Q2025的13.9亿元增至1Q2026的29.7亿元 [36] - **新产品进展**：T系列高端电视SoC已商用落地并导入多个头部客户；M系列Monitor产品回片测试顺利，年内有望量产出货；高速低功耗WiFi6 1x1芯片完成验证，二季度推进量产；二季度还将推出高算力通用AI端侧平台芯片等 [36] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为92.51、111.45、134.04亿元，同比增速分别为36%、20%、20% [37] 元件（鹏鼎控股） - **2026年第一季度业绩**：营收79.86亿元，同比下降1.25%；归母净利润4.63亿元，同比下降5.21%；毛利率22.95%，同比提升5.12个百分点 [38] - **研发投入**：研发费用率8.82%，同比提升2.48个百分点，主要投向AI算力行业和AI端侧设备产品 [39] - **端侧AI业务**：已成为折叠手机、AI手机、XR模组等终端装置的核心供货商；AI眼镜2025年收入同比增长4倍以上，是全球最大AI眼镜PCB制造商；已与多家人形机器人客户建立合作 [39] - **AI服务器业务**：2025年AI服务器类产品营收同比增长超1倍，预计2026年将继续保持强劲增长 [40] - **光通讯业务**：瞄准800G/1.6T升级窗口，与客户合作开发下一代3.2T解决方案 [40] - **资本开支与产能**：2026年预计资本支出168亿元；国内淮安园区计划投入80亿元扩充高阶PCB产能，预计至2026年底IHDI与HLC产能翻倍；泰国一厂已试产，二厂、三厂等同步建设 [40] - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为468.52、598.58、752.29亿元，同比分别增长20%、28%、26%；归母净利润分别为53.97、73.86、98.17亿元，同比分别增长44%、37%、33% [41] 半导体IP与芯片定制（芯原股份） - **公司定位**：国内半导体IP与芯片定制龙头，提供半导体IP授权和一站式芯片定制服务 [44] - **IP授权业务**：半导体IP授权业务常年位居全球前十，2025年云侧AI IP和消费电子IP表现亮眼，分别实现收入2.57亿元和2.64亿元 [45]；提供覆盖云、边、端全场景的AI处理器IP矩阵 [45] - **芯片定制业务**：受益于云/端双侧AI ASIC浪潮；预计整体定制业务中AI ASIC占比70%以上 [46] - **行业背景**：全球算力扩张，推理基础设施驱动AI资本开支超万亿美元；中国Token预计2026年日均达306.3万亿，智算为主要驱动力 [46]；2025-2027年国内头部云厂资本开支有望较前三年增长两倍 [46] - **技术能力**：芯片设计业务能力已突破7nm，芯片量产业务规模持续扩张 [46] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为57.43、84.44、99.10亿元，归母净利润分别为1.16、5.89、8.44亿元 [47] 新材料与半导体行业 - **核心逻辑**：新材料是化工行业发展重要方向，重点关注电子信息、新能源、生物技术、节能环保等领域的上游核心供应链公司 [48] - **半导体收入预测**：IDC预测2026年全球半导体收入将达到1.29万亿美元，同比大幅增长52.8%；到2030年将增长至1.75万亿美元 [50] - **存储器预测**：IDC预测存储器半导体收入将从2025年的2260亿美元增长至2026年的5947亿美元（+163%），2027年达到7904亿美元（+33%） [50]；其中DRAM营收2026年预计达4186亿美元（+177%），NAND闪存达1741亿美元（+138.5%） [50] - **其他板块动态**：航空航天板块关注PI薄膜、精密陶瓷等 [51]；新能源板块关注光伏、锂电等，青海600MW绿电直连风电项目获批 [53][54]；生物技术板块关注合成生物学，青岛农大研究团队构建新型光合固碳平台 [57]；节能环保板块关注《美丽中国建设成效考核办法》印发 [59] 医药生物行业 - **市场表现**：本周（2026/05/06-05/08）医药生物板块上涨0.31%，跑输沪深300指数（+1.34%） [66] - **创新药突破**：众生药业ZSP1601片IIb期临床数据显示，100mg组主要终点应答率达64.9%（安慰剂32.5%），率差31.85%；在纤维化改善指标上显著优于已获批药物Resmetirom [67] - **板块估值**：以2026年盈利预测计算，医药板块估值35.4倍PE，相对全部A股（扣除金融）溢价率为21% [68]；以TTM计算，医药板块估值30.1倍PE，低于历史平均的34.8倍PE [69] - **行业观点**：创新药械逻辑未变，国内企业创新能力逐步增强，维持医药生物行业“推荐”评级 [69]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 报告认为，尽管4月国内汽车销量整体仍显弱势，但中国汽车出海持续火爆，同时特斯拉人形机器人量产预期带动具身智能产业链上行，行业存在两大结构性投资机会 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行情回顾（2026.05.04-05.08） - 本周（2026.05.04-05.08）汽车行业指数上涨3.83%，跑赢沪深300指数2.49个百分点，在申万一级行业中排名第11位 [12] - 汽车相关子板块涨跌不一，其中汽车零部件板块涨幅最大，为6.48%，乘用车板块跌幅最大，为1.73% [12][14] - 年初至今，汽车零部件板块累计上涨11.69%，而乘用车板块累计下跌5.75% [14] - 个股方面，汽车零部件板块的天铭科技、肇民科技、腾龙股份本周涨幅分别达32.6%、31.1%和24.5%，表现突出 [12][15] 2. 本周数据跟踪（2026.05.04-05.08） 2.1 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - **4月乘用车市场整体弱势**：4月1-30日，全国乘用车市场零售140.6万辆，同比下降20%，环比下降15%；今年以来累计零售562.8万辆，同比下降18% [1][21] - **4月乘用车批发表现好于零售**：4月1-30日，全国乘用车厂商批发213.0万辆，同比下降3%，环比下降10%；今年以来累计批发799.7万辆，同比下降6% [1][21] - **新能源车表现相对稳健**：4月1-30日，新能源车零售88.3万辆，同比下降5%，但环比增长4%；新能源车批发122万辆，同比增长7%，环比增长7% [1][21] - **新能源车累计销量**：今年以来，新能源车累计零售279.2万辆，同比下降17%；累计批发394.9万辆，同比下降1% [1][21] 2.2 重要月度数据跟踪 - **4月汽车出口高速增长**：2026年4月，中国汽车出口达93.9万辆，同比增长51%，环比增长19% [30] - **1-4月汽车出口累计高增**：2026年1-4月，中国汽车累计出口328万辆，同比增长52% [30] - **主要车企出口表现亮眼**：奇瑞集团4月出口17.76万辆，同比增长102.4%；比亚迪4月海外销量13.45万辆，同比增长70.9%，1-4月累计超45万辆；吉利汽车4月出口8.32万辆，同比增长约120%；长安汽车4月海外交付7.27万辆，同比增长69.9%；长城汽车4月海外销售5.05万辆，同比增长56.93% [2] - **新势力出海标杆**：零跑汽车第一季度在欧洲电动车销量达18246辆，同比增长846.37%，市占率从一年前的0.4%跃升至4% [2] 3. 本周行业要闻（2026.05.04-05.08） 3.1 国内车市重点新闻 - **宁德时代完成大额融资**：完成H股配售，募集资金总额约391.9亿港元（约合391.9亿港元） [31] - **华为乾崑智驾数据突破**：累计辅助驾驶里程突破104.7亿公里，月活用户143万，占比94.8%，其ADS辅助驾驶模式平均安全行驶里程达787万公里，是行业平均水平的4.37倍 [32][33] - **地方消费补贴**：青岛市安排3000万元资金，对5-6月期间购买新能源和燃油乘用车给予最高1.2万元和1万元补贴 [34] - **充电桩行业盈利承压**：超过80%的运营商亏损，头部企业每度电净利润仅为4分钱，行业面临价格战、技术迭代快、利用率低等挑战 [35][36] - **新车型密集发布**： - 上汽通用五菱与华为合作的华境S上市，预售价15-25万元，搭载华为乾崑智驾ADS Pro和鸿蒙座舱 [38][39] - 上汽奥迪E7X开启预售，预售价30-40万元，标配900V高压平台和4C超快充，搭载与Momenta联合开发的L3级自动驾驶系统 [40][41] - 比亚迪大唐EV预售订单突破10万台，预售价25万元起，以“降维定价”策略冲击D级SUV市场 [44][45] - **高阶自动驾驶测试规范出台**：重庆市出台高速自动驾驶测试细则，要求L4级车辆单车累计安全测试里程需达10000公里 [42][43] 3.2 国外车市重点新闻 - **特斯拉动态**： - 特斯拉首辆量产版Semi纯电重卡下线 [46] - 特斯拉在中国向第三方品牌开放超过1000座超级充电站，充电功率最高250kW [52][53] - 特斯拉在美国召回超21.8万辆汽车，涉及后视摄像头图像延迟问题 [54] - **国际经贸环境**：特朗普威胁对欧盟汽车加征关税至25%，欧方称此举针对德国车企 [47][48] - **中国车企加速全球化**： - 长城汽车俄罗斯图拉州工厂合同有效期获延长至2033年底 [48] - 吉利、奇瑞、比亚迪等中国车企加速布局加拿大市场，受益于中加新贸易协定下电动汽车关税从100%大幅降至6.1% [55] - **跨国车企业绩**：宝马集团2026年第一季度营收310.07亿欧元，同比下降8.1%；净利润16.72亿欧元，同比下降23.1%；其中中国市场销量下滑10%是主要因素 [49][50][51] - **产业链合作**：宁德时代与土耳其汽车品牌Togg达成一体化智能底盘（磐石底盘）量产合作，首款车型计划2027年量产 [56][57] 4. 国元汽车主要关注标的公告（2026.05.04-05.08） - **福田汽车2026年第一季度业绩**：营业收入157.79亿元，同比增长6.61%；归母净利润5.01亿元，同比增长15.10%；扣非净利润4.02亿元，同比大幅增长76.12%；海外市场销量达5.4万辆，同比增长34.4% [58][59] - **福达股份2025年度权益分派**：拟向全体股东每股派发现金红利0.20元（含税），现金红利总额约1.27亿元 [60][61] 投资建议 - 建议关注中国汽车全球化带来的投资机会及相关领先企业 [4] - 建议关注特斯拉人形机器人Optimus V3量产预期带动的具身智能产业链上行机会 [3][4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - **行业整体销量承压，但新能源与出口表现亮眼**：4月国内乘用车市场零售与批发销量同比、环比普遍下滑，显示行业整体仍处弱势[1] 然而新能源车批发销量实现同比增长，且主要车企海外出口呈现爆发式增长，成为行业重要增长极[1][2] - **两大投资主线清晰**：报告明确建议关注两大方向：一是中国汽车全球化带来的投资机会，二是特斯拉人形机器人量产预期带动的具身智能产业链机会[4] 根据目录总结 1. 本周行情回顾 - **板块整体跑赢大盘**：2026年5月4日至5月8日当周，汽车行业指数上涨3.83%，跑赢沪深300指数2.49个百分点，在申万一级行业中排名第11位[12] - **子板块分化显著**：汽车零部件板块涨幅最大，达6.48%；乘用车板块跌幅最大，为-1.73%[12][14] 个股方面，汽车零部件板块的天铭科技、肇民科技、腾龙股份周涨幅分别达32.6%、31.1%、24.5%，表现突出[12][15] 2. 本周数据跟踪 - **乘用车市场销量**：4月1-30日，全国乘用车市场零售140.6万辆，同比下降20%，环比下降15%；厂商批发213.0万辆，同比下降3%，环比下降10%[1][21] 今年以来累计零售562.8万辆，同比下降18%；累计批发799.7万辆，同比下降6%[1][21] - **新能源车市场销量**：4月1-30日，新能源车零售88.3万辆，同比下降5%，但环比增长4%；厂商新能源批发122万辆，同比增长7%，环比增长7%[1][21] 今年以来累计零售279.2万辆，同比下降17%；累计批发394.9万辆，同比下降1%[1][21] - **汽车出口持续高增**：2026年4月，中国汽车出口达93.9万辆，同比增长51%，环比增长19%[30] 1-4月累计出口328万辆，同比增长52%[30] 3. 本周行业要闻 - **国内要闻聚焦智能化、新产品与产业动态**： - **华为乾崑智驾**：累计辅助驾驶里程突破104.7亿公里，月活用户占比高达94.8%，其ADS辅助驾驶模式的平均安全行驶里程达787万公里，为行业平均水平的4.37倍[32] - **重磅新车发布**：上汽通用五菱与华为合作的华境S预售价15-25万元，搭载华为乾崑智驾ADS Pro与鸿蒙座舱[38][39] 比亚迪大唐EV预售订单突破10万台，预售价25万元起，以“降维定价”策略冲击D级SUV市场[44][45] 上汽奥迪E7X开启预售，标配900V高压平台与4C超快充，并首发Momenta L3级自动驾驶技术[40][41] - **政策与产业挑战**：重庆市出台高速自动驾驶测试细则，要求L4级车辆单车累计安全测试里程需达10,000公里[42][43] 充电桩行业面临盈利挑战，超80%运营商亏损，行业价格战激烈，且面临技术迭代快、车企跨界挤压等压力[35][36] - **企业融资与合作**：宁德时代完成H股配售，募资约391.9亿港元[31] 并与土耳其汽车品牌Togg达成一体化智能底盘量产合作，首款车型计划2027年量产[56] - **国外要闻关注海外市场与巨头动向**： - **特斯拉动态**：首辆量产版Semi纯电重卡下线[46] 在中国向第三方品牌开放超1000座超充站[52] 因软件问题在美国召回超21.8万辆汽车[54] - **中国车企加速出海**：吉利、奇瑞、比亚迪等车企正加速布局加拿大市场，得益于中加新贸易协定下电动汽车进口关税的大幅降低[55] - **国际车企业绩与贸易环境**：宝马集团2026年第一季度净利润同比下降23.1%，其中中国市场销量下滑10%是重要因素[50][51] 美国威胁上调欧盟汽车关税，被欧方认为针对德国车企[47] 4. 国元汽车主要关注标的公告 - **福田汽车**：2026年第一季度营业收入约157.79亿元，同比增长6.61%；归母净利润5.01亿元，同比增长15.10%[58] 海外市场表现亮眼，销量达5.4万辆，同比增长34.4%[58] - **福达股份**：实施2025年年度权益分派，A股每股派发现金红利0.20元（含税），股权登记日为2026年5月12日[60]

2026 年 05 月 11 日 行业研究 评级：推荐(维持) [Table_Title] 华境 S 正式上市， 比亚迪王朝网双旗舰矩阵加速完善 ——汽车行业周报 | 行业相对表现 | | | 2026/05/08 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 汽车 | 6.0% | 0.9% | 14.3% | | 沪深 300 | 6.0% | 4.9% | 26.4% | 相关报告 《汽车行业周报：多家车企公布 4 月销量/交付量数 据，长城汽车发布 GF 高性能架构（推荐）*汽车* 戴畅》——2026-05-07 《汽车行业周报：北京车展开幕，亮点纷呈（推荐） *汽车*戴畅》——2026-04-27 《汽车行业周报：旗舰 SUV 集中上市，北京车展 看点云集（推荐）*汽车*戴畅》——2026-04-22 《激光雷达：技术路线收敛，市场空间扩容，国产 头部玩家优先受益——辅助驾驶系列专题报告三 （推荐）*汽车*陈飞宇，戴畅》——2026-04-14 《汽车行业周报：3 月汽车产销环比大幅回升，蔚 来正式发布 ES9 并开启预售（推荐）*汽车*戴 ...