报告导读： 数据端看， 2025 年 12 月第 2 周，液氩延续上涨趋势；稀有气体周均价环 比持平。负荷率端看，中国工业气体周度开工负荷率环比上行；事件端看， 杭氧中标 BEST 低温分配阀箱项目 。 投资建议。 价格端看，液氩延续上涨趋势；稀有气体周均价环比持平。负荷率端看，中国工业气体周度开工负荷率环比上行；事件端看，杭氧中标 BEST 低 温分配阀箱项目。 液氩延续上涨趋势；稀有气体周均价环比持平。 根据卓创资讯工业气体官方微信公众号，截至 2025 年 12 月 11 日，气体周度价格情况如下： 1 ）液态 气： ① 液氧：均价 372 元 / 吨，环比跌 2.87% ，同比跌 5.1% ； ② 液氮：均价 388 元 / 吨，环比跌 0.78% ，同比跌 3.6% ； ③ 液氩： 均价 949 元 / 吨，环比涨 3.94% ，同比涨 52.84% 。 2 ）稀有气： ① 管束高纯氦气：均价 91 元 / 立方米，环比持平，同比跌 6.67% ； ② 瓶装高纯氦气（ 40L ）：均价 625 元 / 瓶，环比持平，同比跌 5.15% ； ③ 氙气：均价 22500 元 / 立方米，环比持平，同比跌 ...

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1] - 报告核心观点聚焦于光伏逆变器出口稳步增长、工业气体价格分化、以及汽车市场短期波动但年底有望回暖 [4] 市场行情回顾 - 上周机械设备行业指数上涨2.47%，在31个申万一级行业中排名第8位 [1][9] - 上周电力设备行业指数上涨2.23%，在31个申万一级行业中排名第10位 [1][9] - 上周汽车行业指数上涨2.01%，在31个申万一级行业中排名第11位 [1][9] - 同期沪深300指数上涨1.64% [1][9] - 细分领域中，其他电源设备上涨4.52%，风电设备上涨3.76%，汽车服务上涨2.86% [11] - 表现相对落后的细分领域包括轨交设备上升0.21%，商用车上升0.88%，乘用车上升1.17% [11] 光伏逆变器行业分析 - 2025年10月中国逆变器出口额为6.8亿美元 [4] - 2025年1-10月中国逆变器累计出口总额达74.4亿美元，较去年同期增长6.4% [4] - 10月对澳大利亚逆变器出口约0.58亿美元，同比增长超200% [4] - 增长主要受澳大利亚23亿澳元户储政府补贴计划自2025年7月1日实施推动 [4] - 行业正从“规模扩张”转向“质量出海”，具备技术、品牌与全球服务能力的龙头企业将持续受益 [4] 工业气体市场分析 - 2025年11月中国液氩市场均价为817元/吨，较10月上涨23.79%，同比去年11月上涨17.89% [4] - 液氧11月均价为419元/吨，环比上涨1.7%，同比上涨4% [4] - 液氮11月均价为417元/吨，环比上涨1.3%，同比下跌3.2% [4] - 稀有气体价格整体环比平稳，但同比依旧下滑 [4] - 预计后续几个月整体需求偏弱，价格难涨易跌，建议关注杭氧股份、陕鼓动力等龙头企业 [4] 汽车市场动态 - 11月第三周乘用车市场日均零售7.1万辆，同比去年11月同期下降7%，但环比上月同期增长7% [4] - 同比下滑主要因去年同期基数较高及部分地区补贴政策收紧 [4] - 临近年底，2026年电动车车辆购置税将减半征收，有望刺激消费 [4] - 持续看好具备品牌、新车周期及规模效应的整车厂商 [4] 行业要闻摘要 - 逐际动力人形机器人LimX Oli展示复杂非结构地形下的高动态稳定行走能力 [17] - 全国新型储能装机超过1亿千瓦，为“十三五”末的30倍以上，占全球总装机比例超过40% [17] - 北京市“十五五”规划建议提出严控化石能源规模，加强光伏、地热等可再生能源开发利用，积极发展氢能 [17] 重点公司公告 - 三一重工获Schroders PLC增持70.96万股，涉资约1589.6万港元 [19] - 多氟多已布局聚合物/凝胶固态电池体系，并具备生产装车能力 [19] - 怡合达向人形机器人厂商提供直线运动零件和机械小零件等产品，但占比较低 [19] - 杰瑞股份斩获北美数据中心发电机组销售订单，合同金额超1亿美元 [19] - 优必选中标广西防城港市人形机器人项目，金额2.64亿元，2025年Walker系列人形机器人全年订单总金额达11亿元 [19][20] - 长荣股份控股子公司取得5万千瓦光伏项目备案证 [20]

行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [1] 核心观点 - 液氩价格延续上涨趋势，而稀有气体周均价则处于低位震荡 [3][5] - 中国工业气体周度开工负荷率环比略有上行 [3][5] - 行业重要事件包括梅塞尔在西昌的新空分装置投产，以及陕鼓集团与大陆希望集团签订战略合作协议 [3][5] - 报告推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力，相关标的包括正帆科技、福斯达、中泰股份 [5] 价格数据总结 - 液氧周均价为422元/吨，环比下跌3.3%，同比上涨2% [5] - 液氮周均价为406元/吨，环比下跌1.6%，同比下跌4% [5] - 液氩周均价为859元/吨，环比上涨3.62%，同比上涨26.13% [5] - 管束高纯氦气周均价为91元/立方米，环比持平，同比下跌6.67% [5] - 瓶装高纯氦气（40L）周均价为625元/瓶，环比上涨0.89%，同比下跌5.15% [5] - 氙气周均价为22500元/立方米，环比下跌3.08%，同比下跌22.41% [5] - 氪气周均价为215元/立方米，环比持平，同比下跌38.57% [5] - 氖气周均价为110元/立方米，环比持平，同比下跌12% [5] 行业运营数据总结 - 截至2025年11月12日，中国工业气体周度开工负荷率平均值为69.72%，环比上升0.03个百分点 [5] 重点公司数据总结 - 杭氧股份（002430.SZ）收盘价26.05元，2025年预测EPS为1.07元，对应PE为24.38倍，评级为增持 [6] - 陕鼓动力（601369.SH）收盘价8.79元，2025年预测EPS为0.67元，对应PE为13.12倍，评级为增持 [6] 行业重要事件总结 - 梅塞尔在中国的合资企业于西昌投产第三套大型空分装置，新增氧气产能4.5万标方/小时，使当地总产能提升至超过10万标方/小时 [5] - 陕鼓集团与大陆希望集团于2025年11月18日签订战略合作协议 [5]

行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [1] 核心观点 - 工业气体行业在价格、开工负荷率及企业动态方面呈现积极信号 [3][5] - 液氩价格延续上涨趋势，而稀有气体价格整体低位震荡 [5] - 中国工业气体周度开工负荷率环比上行 [5] - 杭氧股份设立产业基金关注前沿技术领域，梅塞尔中国新技术中心启用，显示行业龙头积极布局 [5] - 推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力，相关标的包括正帆科技、福斯达、中泰股份 [5] 价格数据总结 - **液态气体价格**：截至2025年11月13日，液氧均价422元/吨，环比下跌2.54%，同比上涨4.46%；液氮均价412.5元/吨，环比下跌4.6%，同比下跌5.5%；液氩均价829元/吨，环比上涨7.94%，同比上涨15.85% [5] - **稀有气体价格**：管束高纯氦气均价91元/立方米，环比上涨2.41%，同比下跌6.47%；瓶装高纯氦气（40L）均价619.49元/瓶，环比上涨0.67%，同比下跌5.99%；氙气均价22500元/立方米，环比下跌3.08%，同比下跌22.41%；氪气均价215元/立方米，环比持平，同比下跌38.57%；氖气均价110元/立方米，环比持平，同比下跌12% [5] 行业运营数据 - **开工负荷率**：截至2025年11月12日，中国工业气体周度开工负荷率平均值为69.69%，环比上行 [5][7] 重点公司动态 - **杭氧股份**：投资设立杭州国岭源起创业投资合伙企业，基金总认缴出资额为人民币10亿元，杭氧股份认缴出资2亿元，基金主要关注工业气体、低温深冷技术、可控核聚变、创新型能源动力装备等领域的投资机会 [5] - **梅塞尔**：梅塞尔中国成都新技术中心正式启用，配备演示、测试与培训环境，涵盖焊接与切割、燃烧技术、食品与饮料以及水处理四大核心领域 [5] 重点公司盈利预测 - **杭氧股份**：2025年预测EPS为1.07元，对应PE为26.86倍，评级为增持 [6] - **陕鼓动力**：2025年预测EPS为0.67元，对应PE为13.96倍，评级为增持 [6]

市场行情回顾 - 机械设备行业指数上周涨跌幅为+3.52%，在31个申万一级行业中排名第7位 [2] - 电力设备行业指数上周涨跌幅为+0.53%，在31个申万一级行业中排名第22位 [2] - 汽车行业指数上周涨跌幅为+1.74%，在31个申万一级行业中排名第15位 [2] - 同期沪深300指数涨跌幅为+1.38% [2] 光伏行业 - 上周硅料景气度下行，多晶硅主力合约午盘跌4.09%，收盘价跌至4.40% [1][3] - 政策预期落空影响市场情绪，原预期9月收储相关资金与审查事宜应落地但尚未拟定 [1][3] - 9月硅料预计产出12.5万吨（对应65-66GW），环比8月下降较小 [1][3] - 硅料价格下降原因包括限产幅度较小及下游组件需求疲软，高价组件市场接受度不高 [3] - 国内集中式招标价格不及组件企业心理预期，硅料板块需求偏弱 [3] 工业气体行业 - 液态气价格周度环比回落，液氧市场均价478元/吨，较前一周跌3.2% [4] - 液氮均价451元/吨，较前一周跌2.5%，液氩均价609元/吨，较前一周涨1.16% [4] - 稀有气体价格基本持平，管束高纯氦气周均价84.5元/立方米，氙气市场周均价24500元/立方米 [4] - 氪气市场周均价240元/立方米，氖气市场周均价110元/立方米 [4] - 价格回落主因空分设备运营效率提升及钢铁、煤化工短期需求支撑不足 [4] - 工业气体整体处于周期底部，反内卷环境下供给优化或带来底部反转机会 [4] 汽车行业 - 9月第1周全国乘用车市场零售30.4万辆，同比去年同期下降10%，较上月同期下降4% [4] - 新能源车零售18.1万辆，同比去年同期下降3%，下降幅度好于整体 [4] - 在以旧换新等促销活动及9月、10月销售旺季加持下，国内车市有望维持快速发展 [4]

行业整体前景 - 新材料行业作为成长性行业 伴随制造业需求扩大和人工智能等技术融合创新 未来将持续发展 [1] - 在国产替代推动和下游复苏背景下 国内新材料板块或将逐步放量迎来景气周期 [1] - 行业维持"强于大市"投资评级 [1] 半导体材料 - 2025年6月全球半导体销售额达599.1亿美元 同比增长19.6% 环比增长1.5% 连续第20个月同比增长 [1] - 中国半导体销售额172.4亿美元 同比增长13.1% 环比增长0.8% 同样连续20个月同比增长 [1] - 美国BIS修订《出口管理条例》 对"16nm/14nm节点"及以下工艺和集成电路加强审查 并将25个实体列入"实体清单" [2] - 美国政府实施更严格的AI芯片销售限制和EDA软件出口管制 半导体产业链自主可控需求迫切 [2] - 建议关注已进入半导体产业供应链体系 在电子特气、光刻胶等技术难度大和国产化替代率低的细分领域具有市占率的专精特新企业 [2] 超硬材料 - 7月超硬材料及其制品出口1.51万吨 同比上涨2.29% 但出口额1.45亿美元同比下跌13.31% 出口单价9.58美元/千克同比下跌15.25% [3] - 超硬材料出口67.07吨同比下跌12.52% 出口额0.14亿美元同比下跌53.57% [3] - 超硬制品出口1.50万吨同比上涨2.37% 出口额1.31亿美元同比下跌4.74% [3] - 传统超硬材料和制品需求承压 行业进入下行周期 [3] - 功能性金刚石在半导体、军工、光学应用显露出实用化趋势 产业化序幕拉开 [3] - 建议关注在热管理用金刚石、光学用金刚石领域进行布局、研发和生产的企业 [3] 特种气体 - 截至2025年8月27日 稀有气体价格小幅下跌：氦气614元/瓶(-3.07%) 氙气24500元/立方米(-3.56%) 氖气110元/立方米(0%) 氪气240元/立方米(0%) [4] - 2025年7月集成电路产量468.9亿块 同比增长15% 1-7月累计产量2945.5亿块同比增长10.4% 半导体行业继续向好 [4] - 2025年7月全国光纤光缆产量2088.4万芯千米同比减少8.5% 1-7月累计产量14621.1万芯千米同比下降3.8% 对氦气带动不足 [4]

新材料指数表现 - 截至8月27日新材料指数上涨12.30% 跑赢沪深300指数4.68个百分点 同期上证综指上涨6.36% 深证成指上涨11.67% 创业板指上涨16.96% [1][2] - 新材料指数涨跌幅在30个中信一级行业中位列第5位 [1][2] - 新材料板块成交额达19461.53亿元 环比增长15.59% [1][2] 基本金属价格变动 - 8月上海期货交易所基本金属价格多数上涨 铜涨1.01% 铝涨1.00% 铅涨1.17% 锡涨1.69% 镍涨0.50% 锌跌0.22% [2] 半导体材料销售情况 - 2025年6月全球半导体销售额599.1亿美元 同比增长19.6% 环比增长1.5% 连续20个月同比增长 [2] - 中国半导体销售额172.4亿美元 同比增长13.1% 环比增长0.8% 连续20个月同比增长 [2] 超硬材料进出口数据 - 7月超硬材料及其制品出口量1.51万吨 同比增长2.29% 出口额1.45亿美元 同比下降13.31% 出口单价9.58美元/千克 同比下降15.25% [3] - 超硬材料出口量67.07吨 同比下降12.52% 出口额0.14亿美元 同比下降53.57% [3] - 超硬制品出口量1.50万吨 同比增长2.37% 出口额1.31亿美元 同比下降4.74% [3] 特种气体价格走势 - 8月稀有气体价格小幅下跌 氦气614元/瓶（跌3.07%） 氙气24500元/立方米（跌3.56%） 氖气110元/立方米（持平） 氪气240元/立方米（持平） [3] 行业估值与评级 - 全部A股PE为17.06倍 新材料指数PE为28.22倍 处于2022年以来历史估值的99%分位 [4] - 制造业需求扩大与人工智能技术融合推动行业发展 下游复苏与国产替代将促进行业进入景气周期 维持"强于大市"投资评级 [4][5]

业务构成 - 公司气体业务包含氦气产品 [1] - 公司气体业务包含氖气产品 [1]

业务范围 - 公司气体业务包含氦气和氖气产品 [1]

锂矿资源控制 - 俄罗斯军队控制乌克兰舍甫琴科锂钛矿区和克鲁塔亚巴尔卡露天矿，占乌克兰锂矿储量的87% [1] - 俄罗斯将矿产划归国有集团Rostec运营，冻结美国与乌克兰600亿美元的矿产抵押协议 [1] - 欧洲车企大众、雷诺转向俄罗斯采购锂原料，国际锂价单日暴涨14% [1] 氖气市场垄断 - 俄罗斯接管马里乌波尔和敖德萨的惰性气体工厂，整合后控制全球70%的氖气市场 [3] - 氖气价格从300美元/立方米飙升至3000美元，优先供应中国等盟友 [3] - 美韩芯片厂因氖气供应受限面临成本暴涨 [3] 钛矿产业链影响 - 俄罗斯控制钛矿资源，影响欧美航空航天、新能源产业，包括F-35战机钛构件、海上风电叶片和固态电池生产 [6] - 美国与乌克兰的600亿美元矿产协议因俄罗斯国有化令作废 [6] 半导体产业冲击 - 氖气短缺导致DUV光刻机无法发射193nm深紫外光，70%晶圆代工瘫痪 [8] - EUV光刻机的等离子体稳定依赖氖气，5nm以下先进制程受影响 [8] - 中国突破9N级氖气提纯技术，成为氖气供应关键方 [8] 资源战略意义 - 关键矿产如钛矿和氖气成为现代战争和产业链竞争的核心 [8][9] - 钛矿在风电、地热、氢能等能源领域具有不可替代性 [9] - 氖气是半导体产业的"隐形命门"，控制氖气供应等于掌握芯片制造命脉 [9] 中国机遇 - 中国通过技术突破和产业链整合，构建"采矿-应用-回收"循环体系，提升资源安全 [9] - 中国在氖气提纯技术上的突破使其在半导体供应链中占据优势 [8][9]