报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [5] 报告核心观点 - 价格端看，液氧/氮周均价环比略涨，液氩周均价延续同比大幅上涨趋势，稀有气体周均价低位震荡 [2][5] - 事件端看，杭氧集团中标西非地区某炼油厂配套制氮设备项目，陕鼓CCS装置高压力CO2压缩机一次试车成功 [2][5] - 投资建议推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力，相关标的为福斯达、中泰股份 [5] 行业数据与价格分析 - 截至2025年12月31日，中国工业气体周度开工负荷率平均值为66.73%，环比下降1.88个百分点 [4][9] - 截至2026年1月第5周（2026年1月29日），液态气价格情况如下 [5] - 液氧：均价336元/吨，环比上涨0.9%，同比下跌0.6% [5][7] - 液氮：均价364元/吨，环比上涨0.5%，同比上涨2% [5][7] - 液氩：均价1104元/吨，环比下跌3.83%，同比大幅上涨144.83% [5][7] - 截至2026年1月第5周，稀有气体价格情况如下 [5][10] - 管束高纯氦气：均价80.21元/立方米，环比下跌5.32%，同比下跌17.85% [5] - 瓶装高纯氦气（40L）：均价606.07元/瓶，环比下跌0.18%，同比下跌8.02% [5][10] - 氙气：均价20500元/立方米，环比下跌1.37%，同比下跌29.31% [5][10] - 氪气：均价190元/立方米，环比持平，同比下跌39.68% [5][10] - 氖气：均价110元/立方米，环比持平，同比下跌12% [5][10] 重要公司事件回顾 - 杭氧集团成功中标中国化学工程国际公司西非地区某炼油厂配套制氮设备项目，该炼油厂项目是西非地区最大的炼化项目，年加工原油1000万吨，总投资约60亿美元，是中非重点战略合作项目 [5] - 陕鼓集团为陕煤集团榆林化学有限公司400万吨/年CCS示范项目40万吨/年先导试验工程项目提供的CO2捕集装置尾气压缩机组一次试车成功，标志着我国CCS领域关键技术装备实现重要突破 [5] - 林德气体已与中海壳牌石油化工有限公司签署新的供气协议，并将新建并运行一套空气分离装置（ASU），为中海壳牌位于广东惠州大亚湾石化园区的石化联合工厂提供供气服务 [5] 重点公司盈利预测 - 杭氧股份（002430.SZ）：1月29日收盘价20.24元，预测EPS 2024A为0.94元，2025E为1.07元，2026E为1.22元，2027E为1.38元，评级为增持 [6] - 陕鼓动力（601369.SH）：1月29日收盘价7.69元，预测EPS 2024A为0.60元，2025E为0.67元，2026E为0.73元，2027E为0.78元，评级为增持 [6]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [5] 核心观点 - 价格端，液氧/氮周均价环比略涨，液氩周均价延续同比大幅上涨趋势，稀有气体周均价低位震荡 [2][5] - 事件端，杭氧集团中标西非地区某炼油厂配套制氮设备项目，陕鼓CCS装置高压力CO2压缩机一次试车成功 [2][5] - 投资建议推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力，相关标的为福斯达、中泰股份 [5] 行业数据与价格分析 - 截至2025年12月31日，中国工业气体周度开工负荷率平均值为66.73%，环比下降1.88个百分点 [4][9] - 截至2026年1月第5周（1月29日），液态气价格：液氧均价336元/吨，环比上涨0.9%，同比下跌0.6%；液氮均价364元/吨，环比上涨0.5%，同比上涨2%；液氩均价1104元/吨，环比下跌3.83%，同比大幅上涨144.83% [5][7] - 截至2026年1月第5周，稀有气体价格：管束高纯氦气均价80.21元/立方米，环比下跌5.32%，同比下跌17.85%；瓶装高纯氦气（40L）均价606.07元/瓶，环比下跌0.18%，同比下跌8.02%；氙气均价20500元/立方米，环比下跌1.37%，同比下跌29.31%；氪气均价190元/立方米，环比持平，同比下跌39.68%；氖气均价110元/立方米，环比持平，同比下跌12% [5][10] 重点公司动态与项目 - 杭氧集团成功中标中国化学工程国际公司西非地区某炼油厂配套制氮设备项目，该项目是西非地区最大的炼化项目，年加工原油1000万吨，总投资约60亿美元，是中非重点战略合作项目 [5] - 陕鼓集团为陕煤集团榆林化学有限公司400万吨/年CCS示范项目提供的CO2捕集装置尾气压缩机组一次试车成功，标志着中国CCS领域关键技术装备实现重要突破 [5] - 林德气体与中海壳牌石油化工有限公司签署新的供气协议，并将新建并运行一套空气分离装置（ASU），为中海壳牌位于广东惠州大亚湾石化园区的石化联合工厂提供供气服务 [5] 重点公司盈利预测与评级 - 杭氧股份（002430.SZ）：1月29日收盘价20.24元，预测EPS 2024A为0.94元，2025E为1.07元，2026E为1.22元，2027E为1.38元；对应PE 2024A为21.59倍，2025E为18.94倍，2026E为16.63倍，2027E为14.62倍；评级为“增持” [6] - 陕鼓动力（601369.SH）：1月29日收盘价7.69元，预测EPS 2024A为0.60元，2025E为0.67元，2026E为0.73元，2027E为0.78元；对应PE 2024A为12.74倍，2025E为11.48倍，2026E为10.53倍，2027E为9.86倍；评级为“增持” [6]

投资评级 - 报告未明确给出对维远股份的具体投资评级（如买入、持有等）[1][2][3][4][5][7] 核心观点 - 报告认为维远股份拥有化工新材料与新能源双产业链的独特优势，并通过“铸链、延链、补链、强链”进一步完善产业体系 [1] - 报告核心观点是公司聚碳酸酯产业链需求将持续增长，且公司通过产业链一体化与产品差异化，在市场中具备竞争力 [1][4] 公司业务与产业链 - 公司主要产品分为酚酮业务相关产品、新能源新材料相关产品、专用化学品和工业气体相关产品 [4] - 公司是国内首条完整拥有“纯苯、丙烯-苯酚丙酮-双酚A-聚碳酸酯-改性合金”完整产业链的企业 [4] - 公司正在打造“丙烷-丙烯-环氧丙烷-电解液溶剂”新能源产业链，与现有聚碳酸酯产业链融合形成“优势链” [1] - 公司新建的60万吨/年丙烷脱氢与30万吨/年直接氧化法环氧丙烷装置，以及25万吨/年电解液溶剂项目与20万吨/年高性能聚丙烯项目即将投入使用，旨在实现对高分子新材料和新能源产业的规模化生产应用 [1] 聚碳酸酯产业链与市场前景 - 公司聚碳酸酯产品通过自有改性装置差异化供应市场，已工业化生产十余个通用、阻燃、高黑亮PC/ABS合金新产品，性能达到或超过国际领先企业同类产品 [4] - 公司产品成功进入多个高端头部企业，应用覆盖家电、汽车、办公设备、电子电气等行业，以及轨道交通、精密仪器、航空航天、新能源等高新技术领域 [4] - 随着未来智能化生活、新能源汽车以及医疗行业等发展，聚碳酸酯消费仍有较高的增幅预期 [4] - 国内双酚A消费量维持增长主要得益于下游PC及环氧树脂行业扩能，2024年中国双酚A下游消费量同比增长约19.14%，近5年消费量复合增长率为16.59% [4] - 双酚A上游的苯酚、丙酮需求量保持稳定增长 [4]

行业与公司 * 行业：化工、油服装备行业[1] * 公司：杭氧股份、中泰股份、杰瑞股份、纽威股份、潜能恒信、神开股份、福斯达、广钢气体[4] 核心观点与论据 * **行业处于复苏前夜，存在左侧布局机会**：部分化工、油服子周期行至底部区域，左转右的契机正逐步接近[1] * **论据1：多项指标显示行业处于历史底部** * 布伦特原油价格自2022年高点以来已腰斩[1] * 美国原油钻机数量处于历史最底部[1] * 金油比达到历史新高[1] * 全球油服公司产能持续收缩[1] * IEA在2025年9月提示全球油气行业资本开支严重不足[1] * **论据2：部分子行业价格或需求已触底** * **工业气体**：液氧均价仅为397元/吨，跌破大多地区成本价[1]；稀有气体（氖、氪、氙、氩）价格相比2022年高点下跌近80%[1] * **炼化**：2026年一次加工产能受限、海外炼厂加速退出、地炼出清[1] * **油服**：油价连跌两年影响全球资本开支[2] * **存在明确的增量需求与结构性机会** * **天然气**：中东、北美LNG项目FID资金量创下新高，2026、2027年将有大量LNG项目投产，带来设备订单机会[2] * **煤化工**：原料煤价低位运行，现代煤化工项目进入集中规划与建设期[2] * 新疆煤化工在建及拟建项目总投资金额超7000亿元[2] * 其中已开工项目计划投资总额近1600亿元，占比约23%[2] * **油服装备出口**：国际油服产能大量出清，叠加中东更新需求和OPEC增产，给了国内公司海外出口机遇[2] * **近期事件可能成为价格催化因素** * 美国航母打击群已抵达中东，区域热点持续催化[5] * 委内瑞拉遭遇打击，伊朗等受制裁船队正遭受围堵，影子船队受影响严重[5] * 北美雪灾导致部分炼化、开采区域停工，加速供给紧张[5] 其他重要内容 * **行业背景与现状**：受累于过去几年国内经济增长放缓及化工项目投资过剩，国内相关设备公司大多承受了约3年订单持续下滑的压力[2]，部分公司已转向海外市场或开拓新赛道[3] * **供给侧出清与下游复苏**：化工成品持续多年的价格低迷，加速了海内外劣质产能的出清[4]；部分下游（如NGL项目、北美炼化、海工、国内煤化工等）的复苏态势逐渐清晰[4] * **其他利好因素**：委内瑞拉低价重油出产，扩大炼化轻重价差；人民币升值利好美元计价的原油企业[1]；半导体、商业航天的需求正逐步起量，可能支撑工业气体价格[1]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 核心观点 - 数据端看，2026年1月第3周，液氧/液氮周均价同比基本持平，液氩周均价延续同比上涨趋势，稀有气体周均价低位震荡 [3] - 事件端看，液化空气集团完成对韩国气体公司DIG Airgas的收购 [3] - 投资建议为推荐杭氧股份、陕鼓动力，相关标的为正帆科技、福斯达、中泰股份 [6] 行业数据与价格分析 - 截至2025年12月31日，中国工业气体周度开工负荷率平均值为66.73%，环比下降1.88个百分点 [5] - 截至2026年1月第3周（2026年1月15日），液态气价格情况如下：液氧均价335元/吨，环比下跌0.3%，同比下跌8.7%；液氮均价361元/吨，环比下跌0.6%，同比下跌5%；液氩均价1179元/吨，环比下跌1.01%，同比上涨117.83% [6] - 截至2026年1月第3周，稀有气体价格情况如下：管束高纯氦气均价86.5元/立方米，环比下跌0.98%，同比下跌12.18%；瓶装高纯氦气（40L）均价608.06元/瓶，环比下跌0.19%，同比下跌7.72%；氙气均价21000元/立方米，环比持平，同比下跌27.59%；氪气均价190元/立方米，环比持平，同比下跌39.68%；氖气均价110元/立方米，环比持平，同比下跌12% [6] 重要行业事件 - 2026年1月13日，液化空气集团宣布已完成对韩国领先综合气体公司DIG Airgas的收购，通过此次收购，液化空气集团在韩员工数将翻倍，总销售额将达到9亿欧元 [6] 重点公司盈利预测 - 杭氧股份（002430.SZ）：1月16日收盘价19.84元，预测EPS 2024A为0.94元，2025E为1.07元，2026E为1.22元，2027E为1.38元，对应PE 2024A为21.16倍，2025E为18.57倍，2026E为16.30倍，2027E为14.33倍，评级为增持 [7] - 陕鼓动力（601369.SH）：1月16日收盘价7.55元，预测EPS 2024A为0.60元，2025E为0.67元，2026E为0.73元，2027E为0.78元，对应PE 2024A为12.50倍，2025E为11.26倍，2026E为10.34倍，2027E为9.67倍，评级为增持 [7]

投资评级 * 报告未明确给出投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][13][14][15][16][17][18][19][20][22][23][24][25][26][27] 核心观点 * 九丰能源正从传统天然气分销商向商业航天特种燃料及气体供应商战略转型 [2][3] * 公司2025年业绩短期承压主要受非经常性损益及极端天气等暂时性因素影响 但主营业务毛利率提升 基本面稳健 [6][7][9][10][26] * 公司在商业航天特燃特气领域已建立先发优势 业务从海南试点成功验证并拓展至全国主要发射基地 未来发展潜力巨大 [17][18][24][26][27] * 公司通过布局新疆煤制气项目提升自有气源比例 有望增强主业盈利能力并支撑新业务发展 [14][15][27] 公司业绩与主业分析 * 2025年前三季度 九丰能源实现营业收入156.08亿元 同比下降8.4% 归母净利润12.41亿元 同比下降19.1% 扣非净利润11.54亿元 同比下降4.4% [6] * 业绩下滑原因包括：上年同期确认3.28亿元非流动资产处置收益拉高基数 2025年三季度受台风等极端天气影响运输及设备检修 阶段性减少利润9700万元 [9] * 尽管业绩承压 公司毛利率展现韧性 2025年前三季度毛利率为10.4% 较2024年全年提升1.05个百分点 [10] * 毛利率提升得益于向“气源+分销”模式转型 公司运营新疆庆华煤制天然气项目一期 年产能13.75亿立方米 [14] * 2025年9月 公司公告拟投资建设新疆煤制气二期项目 年产能40亿立方米 将进一步提升天然气自供比例 [15] 商业航天特燃特气业务 * 公司商业航天特气布局始于2023年 与海南商业航天发射场合作并投资4.93亿元建设海南特燃特气项目一期工程 [18] * 海南一期项目产能包括液氢333吨/年 液氧液氮各4.8万吨/年 氦气38.4万方/年 高纯液态甲烷9400吨/年 已于2025年投产 [18] * 截至2025年12月23日 该项目已累计服务8次商业及国家级发射任务 包括长征八号遥六 长征八号甲及长征十二号等多型火箭 产品品质顺利通过发射验证 [18] * 2025年9月30日 公司签署投资协议开始建设海南特燃特气项目二期 预计总投资约3亿元 将扩产液氮 液氧 绿氢 氦气等多种特燃特气 [20] * 基于海南经验 2025年内公司业务拓展至山东海阳东方航天港 甘肃酒泉卫星发射中心 覆盖全国三大商业发射基地 [22] * 公司已与上海航天设备制造总厂 中国航天科技集团商业火箭公司等8家火箭企业签订长期供气协议 覆盖全品类特燃特气 构建“发射场+火箭公司”立体布局 [22] 行业背景与市场空间 * 中国商业航天进入高密度发射阶段 2025年内民营商业火箭企业执行发射任务已达23次 [2] * 液氢 液氧 液氮 氦气等航天特燃特气是火箭发射的核心消耗品 需求迎来爆发式增长 [2] * 据行业专家介绍 到2030年 中国商业卫星年发射量或达1500至2000颗 催生至少150至200次的年度火箭发射需求 [22] * 特燃特气单次发射消耗液氢超10吨 液氧超50吨 市场空间随发射量扩大而加速打开 [23]

文章核心观点 - 中国商业航天进入高密度发射阶段，带动航天特燃特气需求爆发式增长 [3] - 九丰能源正从传统天然气服务商转型为航天燃料关键供应商，其商业航天特气业务已实现商业化落地并建立先发优势 [3][15] - 公司传统主业短期业绩承压但基本面稳健，自有气源布局提升毛利率，商业航天新赛道有望为未来增长注入新动能 [16] 公司传统能源业务：业绩与转型 - 2025年前三季度，公司实现营业收入156.08亿元，同比下降8.4%；归母净利润12.41亿元，同比下降19.1%；扣非净利润11.54亿元，同比下降4.4% [4] - 业绩承压主要受上年同期3.28亿元非流动资产处置收益拉高基数，以及2025年第三季度极端天气和检修事件合计减少利润9700万元影响 [6] - 公司正向“气源+分销”模式转型，旗下运营新疆庆华煤制天然气项目一期，年产能13.75亿立方米 [8] - 2025年9月，公司公告拟投资建设新疆煤制气二期项目，年产能40亿立方米，以提升天然气自供比例 [8] - 2025年前三季度，公司毛利率为10.4%，较2024年全年提升1.05个百分点，展现业务韧性 [6] 商业航天特燃特气业务布局 - 公司在商业航天特气领域的实质性布局始于2023年，与海南商业航天发射场合作，并投资4.93亿元建设海南特燃特气项目一期工程 [9] - 海南一期项目产能包括液氢333吨/年、液氧液氮各4.8万吨/年、氦气38.4万方/年、高纯液态甲烷9400吨/年，已于2025年投产 [9] - 截至2025年12月23日，该项目已累计服务8次商业及国家级发射，产品品质顺利通过发射验证 [10] - 具体应用包括服务于长征八号遥六、长征八号甲、长征十二号等多型运载火箭的发射任务 [11] - 2025年9月30日，公司启动海南特燃特气项目二期建设，预计总投资约3亿元，进行多品类特燃特气的扩能 [12] 行业前景与公司战略拓展 - 中国商业航天发射需求旺盛，2025年内由民营商业火箭企业执行的发射任务已达23次 [3] - 行业专家预测，到2030年，中国商业卫星年发射量或达1500至2000颗，催生至少150至200次的年度火箭发射需求 [14] - 特燃特气是火箭发射核心消耗品，单次发射消耗液氢超10吨、液氧超50吨，市场空间随发射量扩大而加速打开 [14] - 公司以海南为起点，已将业务拓展至山东海阳东方航天港、甘肃酒泉卫星发射中心，覆盖全国三大商业发射基地 [14] - 公司已与上海航天设备制造总厂、中国航天科技集团商业火箭公司等8家火箭企业签订长期供气协议，构建“发射场+火箭公司”的立体布局 [14] - 公司是国内首个商业化落地的航天特气供应商，已在商业航天特气领域建立先发优势 [15]

公司资本运作动态 - 多名重要股东计划在未来三个月内合计减持不超过1725.82万股，占公司总股本的2.45% [1] - 计划减持的股东包括控股股东、实控人一致行动人及部分董监高，其中张建国直接持股10.32%，蔡丽红持股4.42%，盈发投资持股2.95% [2] - 控股股东、实控人一致行动人此前在2025年7-10月已合计减持0.66%的股份 [2] - 公司当前正在实施回购计划，该计划于2025年4月18日发布，拟回购金额为2亿元至3亿元，用于减少注册资本 [2] - 截至2025年12月31日，公司已累计回购金额达2.34亿元，回购股份比例为1.09% [2] - 公司自2021年上市以来，在不到5年时间里已实施5次回购计划，累计回购金额达7.34亿元 [3] 股价表现与市场概念 - 2026年1月7日，公司股价下跌3.62% [1] - 在2025年4月发布的第5次回购计划期间，公司股价出现较大涨幅并创出历史新高 [3] - 公司股价的强劲表现与商业航天概念的热炒密不可分 [4] - 2025年12月23日，公司披露海南商业航天发射场特燃特气配套项目一期工程已基本完成，产品已试生产并通过发射验证，该消息直接引发了次日公司股价的涨停 [4] - 截至2026年1月7日，九丰能源股价报收于42.65元，总市值为300.3亿元 [5] 主营业务与财务表现 - 公司主营业务为清洁能源行业、能源服务行业、特种气体行业，产品涉及天然气、液化石油气（LPG）、特种气体 [4] - 2025年1-9月，公司实现营业收入156.08亿元，同比减少8.45%；实现归母净利润12.41亿元，同比减少19.13% [5] - 业绩下滑主要因为LNG、LPG市场下行，产品销售价格下降 [5] - 特种气体业务的战略定位为航空航天特气，锚定商业航天特燃特气需求领域 [4] 特种气体（商业航天）业务进展 - 公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目一期工程已基本完成 [4] - 项目一期已累计为八次火箭发射提供了液氢、液氧、液氮、氦气等特燃特气资源服务，包括国家任务和商业发射 [5] - 公司正在规划二期扩能计划，以满足未来高密度发射需求 [5] - 2025年上半年，特种气体业务营收占比仅为0.46%，利润占比不到2% [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 重视商业航天特燃特气价值长期提升，重点推荐九丰能源[4] - 国家级零碳园区建设名单第一批公布，涉及52个园区[4] - 电改深化电力重估，红利配置价值显著，建议关注绿电、火电、水电、核电及光伏资产、充电桩资产等细分领域[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（2025/12/29-2025/12/31），SW公用事业指数下降2.72%[9] - 细分板块中，SW火电跌幅最大，为-6.64%，SW燃气跌幅最小，为-0.3%[9] - 个股方面，本周涨幅前五为聆达股份（+22.7%）、美能股份（+21.7%）、胜通能源（+10.0%）、桂冠电力（+7.3%）、百川能源（+5.1%）[9] - 跌幅前五为中国港能（-13.4%）、国电电力（-12.8%）、皖能电力（-9.9%）、上海电力（-8.4%）、中闽能源（-7.8%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电量 - 2025年1-11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%[4] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.3%，第二产业增长3.7%，第三产业增长8.5%，城乡居民生活用电增长7.1%[4] 2.2. 发电量 - 2025年1-11月，累计发电量8.86万亿千瓦时，同比增长2.4%[4] - 分电源看，火电发电量同比下降0.7%，水电增长2.7%，核电增长8.1%，风电增长9.6%，光伏增长24.8%[4] 2.3. 电价 - 2025年11月，全国平均电网代购电价为401元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升2.8%[4] 2.4. 火电 - 截至2025年12月31日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为678元/吨，周环比下跌3元，同比下跌11.37%[4] - 截至2025年11月30日，中国火电累计装机容量达15.2亿千瓦，同比增长5.9%[48] - 2025年1-11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%[4] 2.5. 水电 - 2025年12月31日，三峡水库站水位170.59米，蓄水水位正常[4] - 同日，三峡入库流量6000立方米/秒，同比减少27.0%；出库流量6590立方米/秒，同比减少5.3%[4] - 截至2025年11月30日，中国水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0%[63] - 2025年1-11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比减少8.6%[4] 2.6. 核电 - 2025年已核准核电机组10台，2019年重启核准以来累计核准56台[69] - 预计2030/2035年核电发电量占比将达8%/10%[69] - 截至2025年11月30日，中国核电累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长7.6%[71] - 2025年1-11月，核电新增装机容量153万千瓦[71] 2.7. 绿电（风电/光伏） - 截至2025年11月30日，中国风电累计装机容量达6.0亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9%[76] - 2025年1-11月，风电新增装机容量8250万千瓦，同比增长59.4%；光伏新增装机容量27489万千瓦，同比增长33.2%[4] 3. 重要公告 - **内蒙华电**：拟收购控股股东持有的风电资产，交易总价53.36亿元，涉及装机160万千瓦[90] - **太阳能**：调整2025年三季度利润分配方案，每10股派现0.631238元（含税）[90] - **长江电力**：2025年中期利润分配方案为每股派现0.21元（含税），预计派现总额约513.83亿元[90] - **九丰能源**：部分限售股将于2026年1月7日上市流通，数量14.34万股[90] - **国电电力**：控股子公司联合投资建设大渡河丹巴水电站，动态总投资152.73亿元，装机115万千瓦[92] - **华电国际**：完成两期科技创新公司债发行，合计30亿元，利率分别为1.87%（3年期）和1.77%（2年期）[92] - **深圳能源**：子公司拟投资建设锡林郭勒压缩空气储能项目，总投资68.2166亿元，建设3×350兆瓦/4200兆瓦时储能机组[92] 4. 投资建议 - **绿电**：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - **火电**：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] - **水电**：量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐长江电力[4] - **核电**：成长确定、远期盈利及分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - **光伏资产、充电桩资产**：价值重估，建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等[4]

行业投资评级 - 评级：增持 [6] 核心观点 - 价格端看，液氩延续上涨趋势，稀有气体周均价低位震荡 [2][6] - 负荷率端看，中国工业气体周度开工负荷率环比下降 [2][4][6] - 事件端看，杭氧集团加入可控核聚变创新联合体，并新增4.2万Nm³/h工业气体服务能力 [2][4][6] - 推荐标的为杭氧股份、陕鼓动力，相关标的为正帆科技、福斯达、中泰股份 [6] 行业数据与价格表现 - **开工负荷率**：截至2025年12月31日，中国工业气体周度开工负荷率平均值为66.73%，环比下降1.88个百分点 [4][8] - **液态气体价格（截至2025年12月31日）**： - 液氧：周均价346元/吨，环比下跌1.7%，同比下跌7.5% [6][9] - 液氮：周均价367元/吨，环比下跌1%，同比下跌6% [6][9] - 液氩：周均价1193元/吨，环比上涨3.56%，同比大幅上涨106.35% [6][9] - **稀有气体价格（截至2025年12月31日）**： - 管束高纯氦气：周均价89.17元/立方米，环比下跌2.01%，同比下跌8.54% [6][9] - 瓶装高纯氦气（40L）：周均价611.79元/瓶，环比持平，同比下跌7.15% [6] - 氙气：周均价21250元/立方米，环比下跌1.16%，同比下跌27.97% [6][10] - 氪气：周均价196.67元/立方米，环比下跌4.73%，同比下跌43.81% [6][10] - 氖气：周均价110元/立方米，环比持平，同比下跌12% [6][10] 重点公司动态与预测 - **杭氧股份 (002430.SZ)**： - 收盘价（12月31日）：29.87元 [7] - 盈利预测（EPS）：2024A为0.94元，2025E为1.07元，2026E为1.22元，2027E为1.38元 [7] - 动态：杭氧集团于2025年12月29日签约加入可控核聚变创新联合体 [4] - 产能扩张：旗下泽州杭氧气体有限公司新建一套42000Nm³/h空分装置，将为山西兰花煤化工提供工业气体服务 [4] - **陕鼓动力 (601369.SH)**： - 收盘价（12月31日）：10.01元 [7] - 盈利预测（EPS）：2024A为0.60元，2025E为0.67元，2026E为0.73元，2027E为0.78元 [7]