并购市场整体趋势 - 2025年中国并购市场迎来前所未有的热潮，从私募股权机构到上市公司纷纷开启“扫货”模式[3][4][9] - 政策红利与产业需求升级的双轮驱动推动并购市场进入新的发展阶段，大型交易频现，上市公司参与设立产业并购基金更加活跃[9][11] - 2025年上半年中国企业并购市场披露交易总额超过1700亿美元，较去年同期大幅增长45%[11] - 上交所数据显示，自“并购六条”发布以来，沪市公司披露各类并购交易超过1000单，其中重大资产重组115单，同比增长138%[11] 重大交易案例 - 中国私募股权机构CPE源峰与汉堡王母公司RBI集团达成战略合作，将成立合资企业运营汉堡王中国业务，CPE源峰持有合资公司83%股权[7] - CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元（约合人民币25亿元）初始资金，用于支持餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新及运营能力提升[7] - 交易预计将于2026年第一季度完成，汉堡王中国获得为期20年的主开发协议，拥有在中国独家开发汉堡王品牌的权利[7][8] 市场结构特征 - 2025年上半年单笔交易金额超过10亿美元的超大型并购交易达成29宗，其中20宗为境内战略投资，近半数由国有企业主导推动[11] - 在重大资产重组中，半数為科技类并购，同比增长287%，标的资产集中于新兴产业和未来产业[11] - 传统产业通过并购同行业或上下游资产加大产业整合力度，积极寻找“第二增长曲线”[11] 政策与资金支持 - 2024年9月中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），为并购市场提供制度保障[11] - 各地政府与国资平台纷纷组建并购基金矩阵，广州、深圳、南京等多地出台针对并购基金的相关政策[13][14] - 深圳市提出到2027年底累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元，带动社会资本形成万亿级产业基金群[14] 并购基金动态 - 上市公司及地方参与设立的并购基金频频落地，规模显著[15] - 深圳市东海快意新智产业投资合伙企业完成工商注册，出资额50亿元[15] - 江钨控股集团发起设立规模50亿元的江钨矿业基金，重点聚焦海外优质资源并购[15] - 协鑫、通威两大光伏龙头牵头设立的700亿元光伏并购基金完成首期募资，创下行业内并购基金规模之最[15] 行业专家观点 - 并购正从“备选退出路径”跃升为“战略破局关键”，并购基金的角色愈发重要，不仅是关键的资金提供方，更通过专业投资与管理服务驱动企业价值提升与产业整合[16] - 2025年上半年中国并购市场交易金额同比激增超50%，背后是大量成长型科技企业面临上市瓶颈、头部机构急需多元化退出路径的现实[16] - 如何通过并购实现产业价值重构而非简单资本套利，正成为专业投资机构的分水岭[16]

交易概述 - CPE源峰与汉堡王母公司RBI达成战略合作，成立合资企业“汉堡王中国” [1] - CPE源峰将注入3.5亿美元初始资金，交易完成后持有汉堡王中国约83%股权，RBI保留约17%股权 [1] - 汉堡王中国获得为期20年的主开发协议，拥有在中国独家开发汉堡王品牌的权利 [2] 投资方背景与战略 - CPE源峰是一家中国资产管理机构，累计资产管理规模超过1500亿元人民币，投资过超过300家企业 [2] - 在连锁消费服务领域累计投资金额约100亿元人民币，代表项目包括蜜雪冰城、爱尔眼科、泡泡玛特等 [2][5] - 投资哲学强调选择“长坡厚雪”的大赛道，并在赛道起飞的拐点入局 [5] - 初始注资将用于支持餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新及运营能力提升 [2] 汉堡王中国现状与挑战 - 汉堡王在中国市场拥有约1250家门店，远少于肯德基的1.2万余家和麦当劳的近8000家 [3] - 开店速度锐减，2023年新开257家，2024年新开109家，2025年至10月中旬仅新开22家 [3] - 近90天内关闭超过50家门店，正在进行资产优化与门店调整 [3] - 门店分布高度集中，一线和新一线城市门店占比接近六成，三线及以下城市门店不足两成 [3] - 面临加盟商危机，加盟商食材成本占比高达40%-50%，另有11%的营业额作为抽成上交，导致大面积亏损 [4] - 2024年汉堡王中国系统销售额约7亿美元，单店年均销售额约为40万美元，远低于法国市场的380万美元 [4] 未来发展计划与挑战 - 计划到2035年将中国市场门店规模拓展至4000家以上，未来十年需新开近3000家门店 [6] - CPE源峰将重点赋能产品升级、品牌营销、门店拓展、线上渠道、数字化体系及财务优化等环节 [6] - 首要挑战是解决加盟商利益分配矛盾、供应链优化及加盟政策改革等核心问题 [7] - 品牌定位需重新思考，既要在一二线城市与麦当劳、肯德基竞争，又要在下沉市场应对华莱士、塔斯汀等本土品牌 [8] - 超过七成门店位于购物中心一楼，高成本选址策略限制了盈利能力和扩张速度 [8]

交易核心信息 - CPE源峰与餐饮品牌国际集团达成战略合作，成立合资企业“汉堡王中国” [5] - CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元初始资金，用于支持门店扩张 [5] - 交易完成后，CPE源峰将持有汉堡王中国约83%股权，RBI保留约17%股权 [5] - 汉堡王中国关联企业签署为期20年的主开发协议，获得在中国独家开发汉堡王品牌的权利 [5] 投资方背景 - 资产管理机构CPE源峰累计资产管理规模超过1500亿元 [8] - CPE源峰前身为中信产业基金，多位高管具有“中信系”背景 [8][9] - CPE源峰在消费领域投资经验丰富，曾投资蜜雪冰城、老铺黄金、泡泡玛特等龙头企业 [10] - “中信联合体”曾于2017年收购麦当劳在中国内地和香港的业务 [9] 汉堡王中国市场现状 - 汉堡王2005年进入中国内地，目前门店数量约1250家 [5][15] - 2024年汉堡王中国内地系统销售额为7亿美元（约50亿元人民币），在其十大国际市场中排名第八 [15] - 2024年汉堡王中国内地平均门店销售额为40万美元（约290万元人民币），在十大国际市场中排名垫底 [15] - 中国是汉堡王全球门店数量排名第二的市场，仅次于美国（6701家） [13][14] 市场竞争格局 - 汉堡王中国门店规模远落后于主要竞争对手：麦当劳门店超7000家，肯德基与塔斯汀已突破万家 [15] - 相较于肯德基与麦当劳，汉堡王进入中国市场较晚，且因定位中高端导致开店速度缓慢 [15] 未来发展计划 - 合作双方计划将汉堡王在中国市场的门店规模拓展至2035年的4000家以上 [5][16] - RBI已意识到本土化经营必要性，自2024年6月起汉堡王中国陆续官宣4名具有国际餐饮品牌经验的中国高管 [16] - 下一阶段核心课题是在产品研发、品牌营销等方面寻找市场突破口 [17]

交易核心信息 - CPE源峰与汉堡王母公司RBI达成战略合作，成立合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰将注入3.5亿美元初始资金用于支持门店扩张、市场营销、菜单创新及运营能力提升 [2] - 交易完成后，CPE源峰将持有汉堡王中国约83%的股权，RBI保留约17%的股权 [2] - 合资企业签署了一份为期20年的主开发协议，获得在中国独家开发汉堡王品牌的权利 [2] 未来发展计划 - 双方计划到2035年，将汉堡王在华门店规模拓展至4000家以上，并实现同店增长 [2] - 该笔交易预计将于2026年第一季度完成，具体时间取决于监管审批程序进展 [2] 市场背景与现状 - 汉堡王于2005年进入中国市场，截至第三季度末，汉堡王中国的门店数量为1271家，二季度末为1367家 [3] - 与肯德基中国超1.2万家门店、麦当劳中国计划冲击万店的规模相比，汉堡王中国的门店数量差距显著 [3] - RBI首席执行官表示中国仍是汉堡王在全球范围内最具吸引力的长期增长市场之一 [3] 交易相关方信息 - 汉堡王由餐饮品牌国际集团全资持有，RBI是全球最大的快餐服务集团之一，全年系统销售额超过450亿美元，在120多个国家和地区拥有32000多家餐厅 [2] - CPE源峰是一家资产管理机构，管理基金规模超千亿元，自创立初期一直瞄准消费服务领域，投资金额累计约100亿元，曾投资蜜雪冰城、爱尔眼科、泡泡玛特等公司 [3] 行业近期动态 - 近期另一全球知名消费品牌星巴克也出售了中国业务股权，引入本地合作伙伴博裕投资，双方成立合资公司共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [4] - 根据协议，博裕将持有星巴克合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [4]

交易核心信息 - CPE源峰与汉堡王母公司RBI达成战略合作并成立合资企业汉堡王中国 [1] - CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元初始资金用于门店扩张、市场营销、菜单创新及运营能力提升 [1] - 交易完成后CPE源峰将持有汉堡王中国约83%股权 RBI保留约17%股权 [1] - 交易预计将于2026年第一季度完成具体时间依监管审批程序进展而定 [1] 业务发展规划 - 汉堡王中国关联企业签署为期20年的主开发协议获得在中国独家开发汉堡王品牌的权利 [1] - 双方计划到2035年将汉堡王在华门店规模拓展至4000家以上并实现同店增长 [1] - 截至第三季度末汉堡王中国的门店数量为1271家二季度末为1367家 [2] - 汉堡王中国门店规模与肯德基中国超1.2万家麦当劳中国计划冲击万店的规模相比差距显著 [2] 交易背景与市场观点 - 今年2月RBI收回汉堡王中国近100%股权为出售做准备10月30日RBI集团确认将汉堡王中国业务划归为待售资产 [2] - RBI首席执行官表示中国仍是汉堡王在全球范围内最具吸引力的长期增长市场之一 [2] - RBI是全球最大的快餐服务集团之一全年系统销售额超过450亿美元在120多个国家和地区拥有32000多家餐厅 [1] - 汉堡王在全球100多个国家和地区拥有超19000家门店并于2005年进入中国市场 [2] 投资方信息与行业动态 - 投资方CPE源峰是一家资产管理机构管理基金规模超千亿元自创立初期一直瞄准消费服务领域投资金额累计约100亿元 [2] - CPE源峰先后投资了蜜雪冰城、爱尔眼科、老铺黄金、泡泡玛特等多家知名公司 [2] - 11月4日星巴克也出售了中国业务股权引入本地合作伙伴博裕投资博裕将持有合资企业至多60%股权星巴克保留40%股权 [3] - 相比博裕CPE源峰获得了汉堡王中国更多数量的股权 [3]

汉堡王中国股权变更与战略合作 - CPE源峰与汉堡王品牌达成战略合作 成立合资企业汉堡王中国 [1] - CPE源峰向汉堡王中国注入3.5亿美元初始资金 用于门店扩张、市场营销、菜单创新及运营能力提升 [1] - 交易完成后 CPE源峰持有汉堡王中国约83%股权 RBI保留约17%股权 [1] - 合资企业签署为期20年的主开发协议 获得在中国独家开发汉堡王品牌的权利 [1] - 计划将汉堡王中国门店规模从目前约1250家拓展至2035年的4000家以上 并实现可持续同店增长 [1] 汉堡王中国近期运营表现 - 截至第三季度末 汉堡王中国门店数量为1271家 较二季度末的1367家有所收缩 [4] - 汉堡王中国对餐厅门店布局进行全面评估 关闭部分选址及运营不佳门店 同时计划新增40至60家新餐厅 [4] - 第三季度汉堡王中国同店销售额同比增长10.5% 结束了此前连续多个季度的负增长 [5] - RBI自今年2月全资控股汉堡王中国后 已完成超过1亿美元的战略注资 [4] 中国餐饮行业竞争态势 - 餐饮行业竞争加剧 美团数据显示2024年人均堂食订单量同比增长15.4% 但堂食平均单价同比下降10.2% [3] - 头部餐企业绩下滑 2025年上半年海底捞营收同比下滑3.7%至207.03亿元 九毛九营收同比下滑10.1%至27.53亿元 呷哺呷哺营收同比下滑18.9%至19.42亿元 [3] - 多家全国性餐饮品牌创始人表示营收收缩、经营变难 [3] 外资餐饮品牌本土化趋势 - 星巴克与博裕投资达成战略合作 成立合资企业运营中国业务 博裕将持有至多60%股权 计划将中国门店逐步拓展至20000家 [4] - 2023年6月赛百味与上海富瑞食签订总特许经营协议 富瑞食获得20年内在中国开设近4000家直营门店的独家权利 [5] - 汉堡王中国加速本土化 任命陈玟瑞为首席执行官副手兼首席供应链官 薛冰出任首席变革官 [5] - 赛百味中国管理团队实现本土化 [5]

公司所有权变更 - CPE源峰与汉堡王品牌达成战略合作，成立合资企业汉堡王中国 [1] - CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元的初始资金 [1] - 交易完成后，CPE源峰将持有汉堡王中国约83%的股权，RBI保留约17%的股权 [1] - 汉堡王中国旗下企业签署为期20年的主开发协议，获得在中国独家开发汉堡王品牌的权利 [1] 公司发展战略 - 计划将汉堡王在中国市场的门店规模从目前的约1250家拓展至2035年的4000家以上 [1] - 公司对餐厅门店布局进行全面评估，关闭部分选址及运营不佳的门店 [4] - 为抵消关店影响，公司计划同步新增40至60家新餐厅，战略布局于一、二线城市核心商圈 [4] - 资金将用于支持餐厅门店扩张、市场营销、菜单创新以及运营能力提升 [1] 公司运营表现 - 截至第三季度末，汉堡王中国的门店数量为1271家，二季度末为1367家 [4] - 第三季度，汉堡王中国同店销售额同比增长10.5% [9] - 在二季度之前，汉堡王中国同店销售额结束连续多个季度的负增长 [9] - RBI集团在2月全资控股汉堡王中国后，已完成超过1亿美元的战略注资 [5] 行业竞争环境 - 中国餐饮市场竞争加剧 [3] - 2024年用户人均堂食订单量同比增长15.4%，但堂食平均单价同比下降10.2% [4] - 2025年上半年，海底捞营收同比下滑3.7%至207.03亿元，九毛九营收同比下滑10.1%至27.53亿元，呷哺呷哺营收同比下滑18.9%至19.42亿元 [4] - 多家全国性餐饮品牌创始人表示营收收缩、经营变难 [4] 管理团队本土化 - 公司任命陈玟瑞为首席执行官副手兼首席供应链官，其曾担任百胜中国首席供应链官 [7] - 薛冰出任新设立的首席变革官，其曾担任麦当劳中国的新增长营销副总裁 [7] - 新高管团队正在改造公司并已获得一定成果 [8] - 随着CPE源峰入主，公司的中国化进程预计将再次加速 [10]

门店关闭情况 - 汉堡王深圳华强北店于9月1日正式闭店，该店是深圳最早的4家门店之一 [2] - 今年深圳已有多家汉堡王门店关闭 [2] - 截至今年6月底，汉堡王中国门店数量从去年底的1474家缩减至1367家，半年内净减少107家 [2] - 窄门餐眼数据显示，截至8月15日，汉堡王中国在营门店数为1415家 [2] 公司战略调整 - 闭店原因是公司进行经营策略调整 [2] - 汉堡王中国母公司RBI于今年初对汉堡王中国推进战略重塑，启用本土团队主导转型 [2] - 公司任命陈玟瑞为首席执行官副手兼首席供应链官，其曾任百胜中国首席供应链官 [2] - 公司任命薛冰为新设立的首席变革官，其曾任麦当劳中国新增长营销副总裁 [2] 未来发展规划 - 未来是否会重新开店将根据公司经营策略选择布局 [2] - 汉堡王中国计划2025年新增40至60家新餐厅 [2] - 所有新餐厅将全部布局在一、二线城市核心商圈 [2]

公司战略与治理 - 品牌方RBI集团正通过摩根士丹利协助为汉堡王中国寻找新的本土特许经营伙伴 [1] - 公司加速本土化进程，新任命4位在中国餐饮界深耕多年的高管加入核心管理团队 [1] - 公司计划强化在一、二线城市核心商圈的门店扩张，新增40-60家门店，并关闭部分运营不佳的门店 [1][2] - RBI集团自今年2月全资控股汉堡王中国后，已完成超过1亿美元的战略注资，重点投入运营体系升级、本土团队建设及营销强化 [2] 运营与财务表现 - 在全新本土团队推动下，公司二季度取得超预期业绩，同店销售额结束连续多个季度的负增长，实现正增长 [2] - 公司单店经济效益显著提升 [2] - 公司正在实施的“提质增效”战略及门店网络优化计划进展顺利 [2] - 目前汉堡王品牌在中国市场门店总数约1300家 [2]