公司股价表现 - 双林股份自2024年9月24日以来股价累计大涨485%，仅次于长盛轴承同期的510% [1] - 若从2024年2月初统计，公司股价暴涨近12倍，涨幅遥遥领先 [1] - 近期股价高位盘整，5月16日板块整体上涨之际盘中突然下杀10%，收盘仍大跌4% [3] 公司历史业绩与业务转型 - 2017-2020年澳大利亚DSI公司大幅亏损超4亿元，对母公司造成沉重打击，其中2018-2019年连续大幅亏损0.62亿元、9.47亿元 [4] - 2023年开始逐步剥离变速箱业务，2024年进行资产减值并彻底关闭生产线 [4] - 切入新业务包括开发EHB制动、机器人用滚柱丝杠等 [4] - 2024年主营业务结构：汽车内外饰及机电部件53.6%、轮毂轴承26.6%、新能源电机13.7% [4] - 2024年营收49.1亿元同比增长18.6%，归母净利润4.97亿元同比大增超510% [4] - 2025年一季度营收、扣非归母净利润同比增长21%、82% [5] 核心产品与技术突破 - 水平滑轨电机2024年通过佛瑞亚、安道拓、李尔等全球汽车座椅Tier 1供应商验证，这三家合计占据全球近50%市场份额 [6] - HDM产品2023年出货量高达3000万件，国内市占率40%排名第一，全球占比20%左右成为全球第二大供应商 [10] - 2024年5月立项人形机器人行星滚柱丝杠，12月底建立年产12000套试制产线 [11] - 2025年1月收购无锡市科之鑫机械科技有限公司，其内螺纹磨床加工精度可达C3、C2级，外螺纹床加工精度可达P3、P2级 [11] - 2025年3月发布首款国产"反向式行星滚柱丝杠"，传动误差控制在0.003毫米，承载能力较滚珠丝杠提升300%，使用寿命延长3倍 [11] 人形机器人业务进展 - 行星滚柱丝杠已送样宇树科技、拓普集团(间接送特斯拉)等客户，对接国内两家新势力车企 [12] - 灵巧手滚柱丝杠已送样宇树科技、兆威机电等客户 [12] - 具备人形机器人用线性关节模组总成能力，正为国内两家新势力车企定制开发 [12] - 关节模组占特斯拉机器人总成本的22%以上 [12] 机构持仓与市场预期 - 2025年一季度国内公募基金收益率前十中有7家重仓机器人，鹏华、永赢两只机器人主题基金分别持有双林股份1060万股(2.65%)、354万股(0.88%) [14] - 北向资金持股2.18%，较2024Q4末增持1.73% [14] - 当前PE(TTM)高达50倍以上，若没有机器人业务预期加持估值可能仅20倍 [13] - 14家券商机构预测2025年公司营收增长15.7%，净利润增速回落至3.3%，2026年双双回升至16%以上 [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和25Q1季报，2024年全年营收49.1亿元，同比+18.6%；归母净利润4.97亿元，同比514.5%；扣非归母净利润3.3亿元，同比+317.7%。2025Q1单季度营收12.8亿元，同比+21.0%，环比-23.2%；归母净利润1.6亿元，同比+105.5%，环比+22.1%；扣非归母净利润1.32亿元，同比+82.2%，环比+52.4% [1] - 费用控制得当，利润端表现出色，2024年全年毛利率18.49%，同比-0.4pct；归母净利润率10.12%，同比+8.2pct；扣非归母净利润率6.7%，同比+4.8pct。2025Q1单季度毛利率21.6%，同比+0.6pct，环比-6.8pct [2] - 2025年汽车增长趋势依旧，主业汽零坚持产品和客户双拓展，公司作为国内生产和销售HDM规模最大的企业之一，有望受益汽车销量增长趋势，多款电机产品投产或计划量产，电动头枕执行器业务有新进展 [2] - 丝杠业务收购关键上游设备商，丝杠及线性执行器持续送样中，收购磨床设备解决设备端“卡脖子”环节，降低采购成本，多种规格丝杠产品已送样或开发中，具备人形机器人用线性关节模组总成的全流程产品开发能力 [2][3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.1亿元、7.4亿元和8.1亿元，对应EPS分别为1.52、1.84、2.00元，对应PE分别52倍、43倍、39倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为41.39亿元、49.1亿元、55.19亿元、66.92亿元、81.2亿元，增长率分别为-1.1%、18.6%、12.4%、21.3%、21.3% [5][6] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为0.81亿元、4.97亿元、6.11亿元、7.41亿元、8.05亿元，增长率分别为7.6%、514.5%、23.0%、21.2%、8.7% [5][6] - 2023 - 2027年毛利率分别为17.5%、18.5%、20.7%、21.2%、21.3% [5][6] - 2023 - 2027年净资产收益率ROE分别为3.7%、18.8%、18.9%、18.6%、16.8% [5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为0.20元、1.24元、1.52元、1.84元、2.00元 [5][6] - 2023 - 2027年市盈率P/E分别为392.58倍、63.89倍、51.96倍、42.86倍、39.44倍 [5][6] - 2023 - 2027年市净率P/B分别为14.46倍、12.02倍、9.81倍、7.98倍、6.64倍 [5][6] 费用情况 - 2024年期间费用率为10.5%，同比-3.5pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%、6.0%、3.4%、0.4%，同比分别变动-1.6、-0.7、-0.8、-0.5pct [2] - 2025Q1期间费用率为10.4%，同比-2.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%、5.9%、3.2%、0.4%，同比分别变动-0.7、-0.8、-0.4、-0.4pct [2] 行业情况 - 2024年我国汽车产销量分别达到3128.2万辆和3143.6万辆，同比增长3.7%和4.5% [2] - 2025年全球新车销量预计同比增长1.7%，达到8960万辆，中国汽车销量达到2660万辆，同比增长3.0% [2] 业务进展 - HDM业务：公司作为国内生产和销售HDM规模最大的企业之一，有望受益汽车销量增长趋势 [2] - 汽车座椅电机：2024年多款电机通过客户审核并投产，长行程滑轨电机计划2025年量产并应用于零跑某款车型 [2] - 汽车座椅电动头枕执行器：2024年中通过某新势力头部车企量产认证并供货，2025年承接2个新项目，计划投产应用在小鹏和零跑两款新车型上 [2] - 丝杠业务：2025年1月收购无锡市科之鑫机械科技有限公司100%股权，解决设备端“卡脖子”环节；已开发出手部用微型丝杠产品并送样，正在开发其他客户产品；建立了上下肢用滚柱丝杠试制产线，对接车企开发项目并送样；具备人形机器人用线性关节模组总成的全流程产品开发能力 [2][3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和25Q1季报，2024年全年营收49.1亿元，同比+18.6%；归母净利润4.97亿元，同比514.5%；扣非归母净利润3.3亿元，同比+317.7%。2025Q1单季度营收12.8亿元，同比+21.0%，环比-23.2%；归母净利润1.6亿元，同比+105.5%，环比+22.1%；扣非归母净利润1.32亿元，同比+82.2%，环比+52.4% [1] - 费用控制得当，利润端表现出色。2024年全年毛利率18.49%，同比-0.4pct；归母净利润率10.12%，同比+8.2pct；扣非归母净利润率6.7%，同比+4.8pct。期间费用率为10.5%，同比-3.5pct。2025Q1单季度毛利率21.6%，同比+0.6pct，环比-6.8pct。期间费用率为10.4%，同比-2.3pct [2] - 2025年汽车增长趋势依旧，主业汽零坚持产品&客户双拓展。HDM业务有望受益汽车销量增长；多款汽车座椅电机通过审核并投产，长行程滑轨电机计划2025年量产；汽车座椅电动头枕执行器已进入稳定供货阶段，2025年承接新项目计划投产 [2] - 丝杠业务收购关键上游设备商，丝杠及线性执行器持续送样。收购磨床设备企业延伸产业链，降低采购成本；手部用微型丝杠已开发并送样，正在开发其他客户产品；上下肢用滚柱丝杠建立试制产线，对接车企开发项目，已送样；具备人形机器人用线性关节模组总成开发能力 [2][3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.1亿元、7.4亿元和8.1亿元，对应EPS分别为1.52、1.84、2.00元，对应PE分别52倍、43倍、39倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为41.39亿元、49.1亿元、55.19亿元、66.92亿元、81.2亿元，增长率分别为-1.1%、18.6%、12.4%、21.3%、21.3% [5][6] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为0.81亿元、4.97亿元、6.11亿元、7.41亿元、8.05亿元，增长率分别为7.6%、514.5%、23.0%、21.2%、8.7% [5][6] - 2023 - 2027年毛利率分别为17.5%、18.5%、20.7%、21.2%、21.3% [5][6] - 2023 - 2027年净资产收益率ROE分别为3.7%、18.8%、18.9%、18.6%、16.8% [5] - 2023 - 2027年EPS（摊薄）分别为0.20元、1.24元、1.52元、1.84元、2.00元 [5][6] - 2023 - 2027年市盈率P/E分别为392.58倍、63.89倍、51.96倍、42.86倍、39.44倍 [5] - 2023 - 2027年市净率P/B分别为14.46倍、12.02倍、9.81倍、7.98倍、6.64倍 [5] 业务情况 - **HDM业务**：2024年我国汽车产销量分别达3128.2万辆和3143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%。2025年全球新车销量预计同比增长1.7%达8960万辆，中国汽车销量达2660万辆，同比增长3.0%，公司作为国内HDM规模最大企业之一有望受益 [2] - **汽车座椅电机**：2024年多款电机通过审核，在奇瑞、长安、上汽和东风车型投产；长行程滑轨电机完成与安道拓研发，计划2025年量产用于零跑车型 [2] - **汽车座椅电动头枕执行器**：2024年中通过某新势力头部车企量产认证，下半年搭载主力车型，已稳定供货；2025年承接2个新项目，计划投产应用于小鹏和零跑新车型 [2] - **丝杠业务**：2025年1月收购无锡市科之鑫机械科技有限公司100%股权，延伸产业链，降低采购成本；手部用微型丝杠已开发并送样，正在开发其他客户产品；上下肢用滚柱丝杠建立年产12000套试制产线，对接车企开发项目，预计4月交付第一批样件订单，已送样；具备人形机器人用线性关节模组总成开发能力 [2][3]