Micro LED商用化进程 - Micro LED在穿戴、大尺寸、车用显示、近眼显示及非显示应用领域的发展带来新思考 商用化进程加快[9] - 穿戴装置领域 Garmin手表发布显示Micro LED具备技术独特性及传感器集成能力 但需解决高成本、高功耗问题才能规模化走向消费市场[9] - 大型显示器领域 三星、LG、辰显光电、天马、BOE京东方等厂商已将100英寸以上Micro LED电视/显示屏量产提上日程 降本主要途径是芯片尺寸微缩 大尺寸拼接应用背板大型化趋势有助于改善生产良率并压缩成本[9] - 车用显示领域 Micro LED凭借高亮度和高对比度特性正整合进汽车环境 主要挑战是高温下色偏问题[11] - 非显示应用领域 Micro LED在照明、光通信展现潜能 自适应头灯已导入大众、保时捷、蔚来、欧宝、奥迪等车型 Micro LED光互连技术获Apple、Microsoft及NVIDIA等大厂评估和投入[11] AR眼镜光引擎与光学器件 - AR眼镜是AI功能与头戴装置结合的最适宜设备 国际大厂为突显AI实力多先推出AI眼镜 品牌开发与出货主力集中在中国市场 主流产品优先考量轻量、便携、长续航力及够用视野[14] - 显示技术主要为LCoS、OLEDoS、LEDoS三种并行 LEDoS受市场高度期待 多样化全彩化技术包含三色合光、量子点色转换、垂直堆叠 键合技术路线多样化包含Die to Die、Wafer to Wafer、Die to Wafer to Wafer以解决热膨胀系数和尺寸不匹配问题[16] - OLEDoS方面 国内厂商积极投资WOLED+Color Filter技术 将突破索尼独霸的供给格局 LCoS作为综合表现最均衡选项正持续探索平面光学技术 显示光引擎功耗高低至关重要[16] - 光波导因紧凑设计和优异透光性成为AR眼镜光学技术首选 衍射光波导是主流方案 加工方法为纳米压印和光刻技术 Meta Orion采用SiC光波导搭配双面光栅开启新材料想象空间 SiC光波导主力为中国市场厂商 未来普及关键在于中国供应链协同发展进度[17] - 近眼显示市场 VR/MR领域显示技术焦点将从LCD转向OLEDoS AR眼镜领域OLEDoS、LCoS与LEDoS三大技术将构筑未来五年显示光引擎主轴[17] 全球LED显示屏市场 - 2025年国内LED显示屏市场需求无明显好转 LCD厂商大举进入及COB产能持续扩大导致产品价格持续下跌[21] - 海外市场 欧美等发达地区受美国对等关税政策影响终端需求增长乏力 虚拟拍摄等高端应用场景受影响较大 亚非拉等非发达经济体地区LED显示屏普及度提升推动市场成长[21] - 预估2025年全球LED显示屏市场规模微幅成长至75亿美金[23] - 细分领域 LED一体机市场因海外会议与教育需求出货量保持成长 LED电影屏市场因成本下滑中国市场新安装量创新高推动出货量增长[23] - 竞争格局 京东方、TCL华星光电和惠科等LCD厂商大举进入使产业链分工更明确 市场竞争上升至新高度 中小型企业生存环境进一步压缩[23] - 长期趋势 市场继续向非发达经济体渗透、向中小型客户渗透、向新兴应用推进 预计2029年全球市场规模有望成长至102亿美金[23]

LG Display大尺寸OLED产能动态 - 2024年大尺寸OLED玻璃基板月投入能力达133K片 较2023年增长28% 其中坡州OP1工厂58K 广州工厂75K [1][2] - 实际投入能力低于180K设计产能 反映产线稼动率下降问题 [1] - 历史数据显示产能波动剧烈 2021年峰值175K 2023年低谷104K 2024年恢复至133K但仍比2021年低24% [2] 产能波动驱动因素 - 2021年产能利用率达峰因居家办公推高电视需求 OLED出货量创770万片记录 LCD涨价间接带动OLED需求 [2] - 2022年起LCD市场下滑传导至OLED领域 导致产能连续两年收缩 [2] - 坡州OP1工厂产能波动显著 2021年86K→2023年39K→2024年58K 广州工厂稳定性更高 [2] 下游需求新动向 - 三星电子2024年计划采购140万台电视用OLED 2025年采购量将显著提升 [3] - 苹果产品需求强劲 坡州AP4生产线投入能力从2021年31K增至2024年47K [3] - 汽车显示器业务突破2万亿韩元销售额 成为新增长点 [3] 公司战略调整 - 管理层提出通过优化客户结构和成本创新 力争2024年实现整体盈利 [3] - 产能布局呈现差异化 坡州基地侧重消费电子 广州工厂维持稳定输出 [2][3]

乘用车市场表现 - 5月1-25日全国乘用车市场零售1358万辆 同比增长16% 环比增长9% 今年累计零售823万辆 同比增长9% [1] - 5月1-25日新能源乘用车零售726万辆 同比增长31% 环比增长11% 新能源渗透率达535% 今年累计零售405万辆 同比增长35% [1] HUD市场发展 - 2024年中国乘用车前装HUD交付量达356万辆 同比增长超55% 渗透率从2023年11%提升至16% 12月单月渗透率达174% [1] - HUD市场渗透率突破16%早期采纳者阈值 技术扩散进入指数级增长阶段 [1] - 国内HUD产业链竞争优势显著 主要因产业链完善且成本较国外低50% [2] 车载显示技术趋势 - 车载显示技术作为智能座舱核心 正经历快速迭代与规模化应用 HUD渗透率持续提升 [2] - 虚拟全景显示技术加速落地 小米YU7天际屏全景显示系统推动创新 [2] 港股相关公司 HUD产业链 - 舜宇光学(02382)在车载镜头领域保持龙头地位 激光雷达/HUD/智能车灯成为新增长点 [3] 车载显示屏 - 京东方精电(00710)为全球领先汽车显示器开发商 拥有BDCell/AMOLED等高端技术 获多个车厂订单 [4] - 信利国际(00732)2024年营收1778亿港元 同比增长141% 仁寿工厂为全球最大第5代TFT车载屏生产线 月产能14万片大板 [4]

公司背景 - 京东方精电前身为精电国际有限公司，1978年在香港成立，1991年在香港交易所上市 [1] - 2016年京东方集团战略入股成为第一大股东，公司更名为京东方精电 [1] - 核心业务聚焦汽车显示器和工业显示器领域 [1] 2024年业绩表现 - 年度收益134.49亿港元，同比增长25%，突破百亿级人民币大关 [1] - 汽车显示屏业务收益126.6亿港元，同比增长30%，占总收益94% [1] - 工业显示屏业务收入7.9亿港元，同比减少25%，占总收益6% [1] 汽车显示业务优势 - 全球车载显示模组市场份额领先，客户覆盖中国前20大汽车制造商及海外头部车企 [1] - 产品覆盖2英寸至50英寸全尺寸系列，支持OLED、BD Cell、Mini-LED等技术创新 [2] - 中大尺寸车载显示市场优势显著，产品应用于中美德英日韩等主流汽车品牌 [2] 工业显示业务转型 - 早期凭借被动单色显示屏占据行业重要地位 [2] - 积极布局TFT显示产品，向高端白色家电和物联网领域拓展 [2] 技术布局与市场定位 - TFT技术广泛应用于各类汽车，是全球领先的汽车显示解决方案提供商之一 [2] - 车载显示出货量及出货面积位居全球前列 [2] - 单色显示产品布局高端市场，TFT显示业务快速发展 [2] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为160.48亿港元、188.79亿港元、217.51亿港元 [2] - 预计同期归母净利润分别为5.17亿港元、7.15亿港元、8.75亿港元 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年京东方精电业绩收益增长但利润承压，年度收益134.49亿港元，同比大增25%，汽车显示屏业务是营收担当，收益达126.6亿港元，较2023年增加30%，占集团总收益的94%，工业显示屏业务表现欠佳，收入为7.9亿港币，同比减少约25%，仅占集团整体收益约6% [2] - 公司在汽车显示方面是全球领先的汽车行业显示解决方案提供商之一，车载显示出货量及出货面积位居全球前列，在工业显示领域积极布局TFT显示业务并向物联网方向拓展 [3] - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入160.48/188.79/217.51亿港币，实现归母净利润5.17/7.15/8.75亿港币，对应PE为8.94/6.46/5.28 [3] 相关目录总结 公司概况 - 京东方精电前身为精电国际有限公司，1978年在香港成立，1991年于香港交易所上市，2016年京东方集团战略入股成为第一大股东后更名，核心业务聚焦汽车和工业显示器领域 [1] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万港元）|10760.42|13448.51|16048.14|18878.68|21751.00| |(+/-)%|0.35%|24.98%|19.33%|17.64%|15.21%| |归属母公司净利润（百万港元）|475.26|391.28|516.85|715.32|875.13| |(+/-)%|-18.40%|-17.67%|32.09%|38.40%|22.34%| |每股收益（港元）|0.60|0.50|0.65|0.90|1.11| |市盈率|11.69|13.63|8.94|6.46|5.28| |市净率|1.28|1.18|0.92|0.81|0.71| |净资产收益率(%)|10.92%|8.63%|10.32%|12.60%|13.44%| |总股本 (百万股)|792|792|792|792|792| [4] 股票数据 |项目|数据| | ---- | ---- | |6个月目标价（港元）|未提及| |收盘价（港元）|5.84| |12个月股价区间（港元）|4.05 - 7.87| |总市值（百万港元）|4,622.80| |总股本（百万股）|792| |A股（百万股）|未提及| |H股（百万股）|未提及| |日均成交量（百万股）|2| [5] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对收益|9%|-12%|5%| |相对收益|2%|-12%|-20%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行预测，涉及流动资产、固定资产、营业总收入、营业成本等多项指标 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，如营业收入增长率2024 - 2027E分别为25.0%、19.3%、17.6%、15.2%等 [13] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [13]