业绩预告 - 公司预计2025年上半年归母净利润6250万元至7050万元 同比增加166 77%至200 91% [2] - 扣非净利润预计6080万元至6880万元 同比增加195 55%至234 44% [2] - 业绩增长主因直销渠道合作的规模化养殖公司存栏量增加 带动销量及收入增长 [2] - 2025年Q1收入10 76亿元 归母净利润2800万元 Q2预计归母净利润3450万元至4250万元 环比增长23 21%至51 79% [2] 主营业务 - 公司主营猪饲料研发生产销售 产品包括猪预混料、浓缩料、配合料等 [2] - 业务已扩展至蛋禽预混料、肉类反刍饲料、兽药销售等领域 [2] 战略收购 - 拟收购山东北溪农牧等6家公司100%股权及派斯东畜牧80%股权 向养殖业延伸 [3] - 收购将推动公司从单一饲料业务转向垂直一体化产业链 [3] - 产业链整合有望实现产能自用、降低风险并新增利润增长点 [3]

交易方案概况 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式向Riverstone Farm Pte Ltd购买其持有的7家标的公司股权，包括北溪农牧等6家100%股权及派斯东80%股权[1][6] - 交易对价采取发行股份及支付现金相结合方式支付，具体比例待协商确定[3][16] - 发行股份定价基准日为董事会决议公告日，发行价格为13.33元/股，为前60个交易日股票交易均价[40][41] - 标的公司主要从事生猪养殖及销售业务，与上市公司现有饲料业务形成产业链协同[18][19][45] 标的资产情况 - 标的资产包括山东北溪农牧等6家生猪养殖企业及1家畜牧技术服务企业派斯东[6][7] - 6家养殖企业主营业务均为仔猪、肥猪的养殖与销售，行业分类为畜牧业-牲畜饲养-猪的饲养[9][10][11][12][13][14] - 派斯东主营业务为生猪养殖企业提供品种选择、饲料配方等全方位技术支持，行业分类为畜牧专业及辅助性活动[15] 交易影响分析 - 交易完成后上市公司主营业务将从单一饲料生产延伸至饲料加工与生猪养殖垂直一体化产业链[19][45] - 预计交易将提升上市公司资产规模、营业收入和归属于母公司股东的净利润等财务指标[20][46] - 交易不会导致上市公司控制权变更，控股股东仍为邦基集团，实际控制人仍为王由成[20][46] - 行业背景显示饲料企业向下游养殖业延伸成为发展趋势，有助于提高产业集中度和抗风险能力[33][34][35] 审批程序进展 - 交易已通过上市公司第二届董事会第十一次会议审议[21][47] - 尚需履行程序包括再次召开董事会、股东大会审议，上交所审核及证监会注册等[21][47] - 交易涉及关联交易，因交易完成后Riverstone持股预计超5%将成为关联方[43]

公司收购与转型 - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金方式收购Riverstone Farm Pte Ltd持有的北溪农牧等6家公司100%股权及上海派斯东80%股权 [1] - 交易完成后公司将从单一饲料生产商转型为"饲料+养殖"一体化企业 [1] - 发行股份购买资产的初步定价为13 33元/股（定价基准日前60日均价） [2] - 标的资产中北溪农牧等6家主营生猪养殖及销售 上海派斯东专注于母猪养殖技术咨询与管理服务 在中国服务管理的母猪头数已超8万头 [2] 市场反应与股价表现 - 公司发布停牌公告当天股价早盘异动 直线拉升封死涨停板 [1] - 6月17日复牌后公司股价再度开盘涨停 [1] 公司基本面 - 邦基科技成立于2007年4月 位于淄博高新区 核心业务是为现代化养殖场提供猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等专业化饲料产品 [1] - 2022年至2024年公司归母扣非净利润连续三年下滑 分别为1 10亿元、8241万元和5053万元 [1] - 净利润下滑主要由于募投项目陆续投产 部分项目前期整体产能利用率偏低 单位固定成本增加 导致整体毛利率水平下降 [1] 标的资产情况 - 7家标的企业中已有两家出现亏损 利津瑞东和鑫牧农牧自2023年以来持续亏损 [2] - 鑫牧农牧2023年、2024年均亏损超2000万元 截至2025年4月末所有者权益为-126 93万元 [2] 行业背景与挑战 - Riverstone的中国生猪养殖资产并非首次寻求买家 2017年得利斯曾计划以3 9亿至4 55亿元收购 但因核心条款分歧未达成 [3] - 生猪养殖是强周期赛道 公司能否通过扩大业务版图实现业绩增长还需市场检验 [3]

收购交易概况 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购Riverstone FarmPte.Ltd.持有的7家公司股权，包括北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧（利津）、瑞东农牧（山东）、威力牧业（滨州）100%股权及派斯东80%股权 [1] - 标的资产交易对价尚未确定，需待审计评估完成后协商确定 [4] - 交易完成后公司主营业务将从猪饲料研发生产向下游养殖业延伸，形成饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化产业链 [5] 标的公司财务表现 - 北溪农牧2023-2025年1-4月营业收入分别为1.55亿元、1.31亿元、4680.71万元，净利润从-1190.54万元改善至375.08万元 [5] - 瑞东伟力同期营业收入分别为2.82亿元、3.11亿元、1.02亿元，净利润从-1315.98万元大幅增长至3453.77万元 [5] - 鑫牧农牧同期营业收入分别为7631.44万元、3334.55万元、665.14万元，持续亏损但亏损额收窄 [5] - 瑞东农牧（山东）同期净利润从-1462.65万元扭亏为盈至1105.44万元 [6] - 派斯东2023年净利润达1840.70万元，但2024年降至423.01万元 [7] 公司经营现状 - 公司2022年上市以来收入从16.58亿元增长至2024年25.42亿元（+54.36%），但净利润连续3年下滑，从1.20亿元降至0.52亿元 [7] - 2024年毛利率仅9.25%，低于行业平均水平，主因募投项目固定成本高、赊销模式增加坏账准备及低毛利配合料占比提升 [8] - 2025年一季度营收10.76亿元（+160.84%），归母净利润2800万元（+37.71%）呈现复苏迹象 [8] 市场反应 - 公司股票复牌后连续两日涨停，停牌前一日（6月4日）亦涨停，年内股价累计涨幅超100% [2] - 此次收购系公司上市以来首个重大资产重组，或为缓解业绩压力并拓展业务链 [7]

重大资产重组交易预案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购Riverstone FarmPte.Ltd.持有的7家公司股权，包括北溪农牧、瑞东伟力等6家100%股权及派斯东80%股权 [1] - 标的资产交易对价尚未确定，需待审计评估完成后协商确定 [4] - 交易完成后公司将形成饲料生产、生猪养殖与销售垂直一体化产业链 [5] 标的公司财务表现 - 北溪农牧2023-2025年1-4月净利润从-1190.54万元扭亏为375.08万元 [5] - 瑞东伟力同期净利润从-1315.98万元大幅增长至3453.77万元 [5] - 鑫牧农牧持续亏损，2025年1-4月净利润-733.58万元 [5] - 瑞东农牧（山东）2024年净利润1665.11万元，2025年1-4月达1105.44万元 [6] - 派斯东2023年净利润1840.70万元，但2024年降至423.01万元 [6] 公司经营现状 - 2020-2024年净利润连续三年下滑，从1.46亿元降至0.52亿元 [10] - 2024年营收同比增长54.36%至25.42亿元，但毛利率仅9.25% [11] - 2025年一季度营收10.76亿元（同比+160.84%），归母净利润2800万元（同比+37.71%） [11] 市场反应 - 复牌后连续两个交易日涨停，年内股价累计涨幅超100% [2] - 此次重组系公司上市以来首次重大资产收购 [9] 业务布局 - 主营业务原为猪饲料研发生产，产品覆盖华东、东北等地区 [4] - 标的公司中6家主营生猪养殖，派斯东提供养殖全链条解决方案 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][12] 报告的核心观点 - 邦基科技拟收购瑞东农牧旗下7家公司股权，业务将从上游饲料延伸至下游养殖，内部业务有望协同并贡献业绩增量 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.36/1.56/1.81亿元，对应EPS为0.81/0.93/1.08元，当前股价PE为21/19/16x [3][12] 根据相关目录分别进行总结 邦基科技主营业务情况 - 主业为饲料生产销售，定位于高端猪料，猪料销售占比超90%，在山东等养殖重点区域市场占有率高 [3] - 2024年营业收入25亿元，同比+59%；饲料总销量76万吨，同比+90.76% [4] 拟收购情况 - 2025年6月16日发布复牌公告，筹划以发行股份及支付现金方式购买瑞东农牧旗下6家公司100%股权和派斯东畜牧80%股权，并签署意向协议 [2][8] - 被收购7家公司经营范围涉及生猪养殖或相关技术咨询业务 [3][8] 瑞东农牧情况 - 是新加坡注册公司，以农业与食品投资管理为主，股东为Proterra和Pipestone [10] - 10多年前布局中国生猪养殖市场，被收购标的中6家主业为生猪养殖销售，借鉴美国经验建立现代化产业链养殖模式；派斯东聚焦养殖管理咨询，有全球领先经验并与多家大型农牧企业合作 [3][11] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年饲料业务营业收入为29.3/33.3/36.4亿元，同比+18.1%/13.6%/9.3%；毛利率为11.8%/12.0%/12.2% [13] - 预计2025 - 2027年营业总收入为29.9/34.0/37.1亿元，同比+17.8%/13.4%/9.2%，毛利率为11.7%/11.9%/12.1%，对应毛利为3.5/4.0/4.5亿元 [13] 情景分析 |情景|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |乐观预测|/|/|营业收入29.97亿元，净利润1.47亿元，摊薄EPS 0.88元|营业收入34.00亿元，净利润1.69亿元，摊薄EPS 1.01元|营业收入37.13亿元，净利润1.96亿元，摊薄EPS 1.17元| |中性预测|/|/|营业收入29.95亿元，净利润1.36亿元，摊薄EPS 0.81元|营业收入33.95亿元，净利润1.56亿元，摊薄EPS 0.93元|营业收入37.06亿元，净利润1.81亿元，摊薄EPS 1.08元| |悲观预测|/|/|营业收入29.93亿元，净利润1.24亿元，摊薄EPS 0.74元|营业收入33.91亿元，净利润1.42亿元，摊薄EPS 0.85元|营业收入37.00亿元，净利润1.66亿元，摊薄EPS 0.99元| [17] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益|0.50元|0.30元|0.81元|0.93元|1.08元| |每股红利|0.50元|0.24元|0.49元|0.75元|0.79元| |每股净资产|7.31元|7.42元|7.74元|7.92元|8.20元| |ROIC|7%|5%|8%|8%|10%| |ROE|7%|4%|10%|12%|13%| |毛利率|13%|9%|12%|12%|12%| |EBIT Margin|6%|4%|6%|6%|6%| |EBITDA Margin|8%|6%|8%|9%|9%| |收入增长|-1%|54%|18%|13%|9%| |净利润增长率|-30%|-40%|171%|15%|16%| |资产负债率|17%|31%|43%|41%|40%| |P/E|37.7|63.1|23.3|20.3|17.5| |P/B|2.6|2.5|2.4|2.4|2.3| |EV/EBITDA|26.7|26.0|16.5|13.9|12.4| [20]

并购交易概况 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购7家养殖、销售公司，全面进军生猪养殖领域，构成重大资产重组 [1] - 交易标的包括6家仔猪、肥猪养殖销售公司和1家生猪养殖技术服务公司，其中派斯东持股比例为80% [4] - 发行股份购买资产的定价为13.33元/股，基于定价基准日前60个交易日股票交易均价 [4] 战略转型动机 - 主营业务将从单一猪饲料研发向饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化产业链延伸 [1][5] - 饲料行业竞争激烈导致2019-2024年归母净利润连续三年下降（2022年1.20亿元→2024年0.50亿元），需寻找新增长点 [7] - 通过下游扩张可消化自身饲料产能，提升利用率并优化产品结构 [8] 标的公司经营情况 - 2024年前4个月7家标的公司中5家盈利，合计净利润约4800万元 [9][10] - 瑞东伟力表现最佳，2024年净利润7240万元，2024年前4个月净利润3454万元 [9] - 鑫牧农牧连续亏损，2024年亏损2667万元，2024年前4个月亏损734万元 [9] 市场反应与业绩波动 - 停牌前一个交易日（6月4日）及复牌日（6月17日）股价均涨停 [1] - 2024年营业收入同比增长54.3%至25.42亿元但净利润同比下降40.5%，显示增收不增利 [7] - 2024年一季度营业收入同比激增160.8%至10.76亿元，归母净利润增长37.7%至0.28亿元 [7] 行业机遇与挑战 - 生猪市场回暖及高品质猪肉需求增长为养殖业务提供潜在利润空间 [8] - 垂直一体化可增强综合竞争力，但生猪养殖领域的复杂性构成管理挑战 [10]

邦基科技重大资产重组 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购北溪农牧、瑞东伟力等7家农牧公司股权（含派斯东80%股权），实现生猪养殖产业链垂直整合 [1][4] - 标的公司主营业务涵盖生猪养殖及销售（6家）和养殖方案优化服务（派斯东），交易完成后公司将形成饲料生产+养殖一体化布局 [4][5] - 2024年公司营收25.42亿元（同比+54.36%），但净利润5012.98万元（同比-40.24%）；2025年Q1营收10.76亿元（同比+160.84%），净利润2800万元（同比+37.71%）[5] - 标的资产交易对价待审计评估后确定，公司股票于6月17日复牌 [1][4] 行业并购重组政策动态 - 证监会2024年9月发布政策，鼓励上市公司通过并购重组补链强链，提升关键技术水平和投资价值 [7] - 2025年6月多家上市公司披露重组进展： - 远达环保获国资委批复，拟收购五凌电力100%股权及长洲水电64.93%股权 [8][9] - *ST宇顺拟现金收购三家中恩云系云计算公司100%股权，已支付3600万元诚意金 [11][12][13] 资本市场表现 - 邦基科技2025年以来股价累计上涨71.03%，停牌前一日（6月4日）股价涨停 [1] - *ST宇顺因重组预期连续4个交易日涨停，6月12-16日累计涨幅超12% [11]

公司收购计划 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金相结合的方式收购Riverstone Farm Pte Ltd持有的6家企业全部股权及派斯东畜牧技术咨询(上海)有限公司80%股权 已签署收购意向协议 [1] - 此次收购标志着公司将正式进入生猪育肥行业 其中瑞东农牧(山东)有限责任公司规划投资20亿建设6个母猪场和配套育肥场 目标2030年底达到母猪存栏5万头和年出栏商品猪100万头规模 [3] - 公司近期频繁进行产业链延伸 2024年4月变更募投项目资金用于收购两家饲料公司股权 8月控股子公司收购两家饲料公司全部股权 [2] 公司财务表现 - 2022-2024年公司营业收入分别为16 58亿元 16 47亿元 25 42亿元 归母净利润分别为1 2亿元 8389万元 5013万元 呈现增收不增利现象 [1] - 2024年一季度公司营业收入10 76亿元 同比暴增160 84% 净利润2800 03万元 同比增长37 71% 业绩出现回暖 [3] - 增收不增利主要由于募投项目投产后产能利用率偏低导致单位固定成本增加 整体毛利率水平下降 [1] 行业发展趋势 - 饲料产业日趋成熟 大型企业通过产业联盟 收购兼并等方式延伸产业链布局 [2] - 受养殖业行情变化影响 商品饲料生产企业逐渐向下游养殖业渗透 部分产能转为自用 [2] - 行业竞争加剧促使企业调整经营战略 拓展新业务实现转型 例如大禹生物等饲料企业也计划进军生猪养殖业务 [3]

公司收购计划 - 公司正在筹划以发行股份及支付现金相结合的方式收购Riverstone Farm Pte.Ltd.持有的6家企业全部股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%股权[1] - 已与交易对方签署收购意向协议[1] - 此次收购标志着公司将正式踏入生猪育肥行业[3] 公司财务表现 - 2022年至2024年公司营业收入分别为16.58亿元、16.47亿元和25.42亿元[1] - 同期归母净利润分别为1.2亿元、8389万元和5013万元[1] - 2024年一季度营业收入10.76亿元，同比增长160.84%[3] - 2024年一季度净利润2800.03万元，同比增长37.71%[3] 公司业务发展 - 公司是一家为现代化养殖场提供专业化产品的饲料生产企业[1] - 主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等[1] - 2024年4月变更募投项目，将研发中心建设资金调整为收购两家饲料公司股权[2] - 2024年8月控股子公司收购两家饲料公司全部股权[2] 行业趋势 - 大型饲料企业通过产业联盟、收购兼并等方式延伸产业链布局[2] - 商品饲料生产企业逐渐渗透至下游养殖业[2] - 行业竞争加剧促使企业调整经营战略并拓展新业务[2] - 另一家饲料企业大禹生也宣布进军生猪养殖业务[3] 收购标的 - 瑞东农牧（山东）有限责任公司规划投资20亿建设养殖基地[3] - 计划到2030年底达到母猪存栏量5万头和年出栏商品猪100万头的规模[3]