2025年饲料原料行情回顾 - 2025年生猪饲料核心原料行情全面上涨，主要受供应偏紧、需求回暖及期货拉涨等因素推动 [2] - 玉米全年上涨10.45%，年初均价2037元/吨，年末升至2250元/吨，走势呈“上半年持续上行（涨15.71%）、年中冲高回落（跌9.18%）、年末温和反弹（涨4.79%）” [2] - 豆粕全年上涨9.07%，年初2866元/吨，年末3126元/吨，经历“年初大涨（1-2月上旬涨35.1%）、年中震荡回落（2月中下旬-5月跌22.17%）、年末温和回升（11-12月涨2.63%）” [2] - 菜籽粕全年上涨8.17%，年初2285元/吨，年末2471元/吨，走势为“年初快涨（1-3月涨14.52%）、年中震荡（4-8月涨0.77%）、年中后深度回落（9-10月27日跌7.73%）、年末修复（10月28日-12月涨0.54%）” [2] 2025年饲料行业生产与格局 - 2025年生猪饲料产量较2024年逐步恢复，2024年猪饲料总产量1.43亿吨（同比降3.9%），2025年4月份工业饲料总产量同比增长9.0%，配合饲料（猪饲料主力品类）同比增长9.1% [3] - 市场格局呈现“区域分化、头部集中”特征，广西超越广东成为全国猪饲料产量第一大省（2025年预计1548万吨），安徽首次进入前十（年产533.4万吨） [3] - 前十省份贡献全国66.3%的猪饲料产量，牧原（2300万吨，自产自销为主）、双胞胎集团、新希望稳居头部，市场份额合计超45% [3] 2025年头部饲料企业表现 - 2025年头部饲料企业盈利表现亮眼，海大集团上半年归属上市公司股东净利润26.39亿元（同比增长24.16%） [4] - 新希望六和上半年净利润7.55亿元（同比增长162%），其中饲料板块归母净利润6亿元（月均1亿元），成为公司利润核心来源 [4] - 企业加速技术升级，无抗饲料需求占比超40%，生物发酵饲料应用比例逼近20%，智能饲喂系统渗透率达20%，推动料肉比降至2.65:1，成本控制能力显著提升 [4] 2026年饲料行业供需展望 - 供应端：国内玉米产量预计超3亿吨，大豆进口量持续过亿吨（2025年1.06亿吨，2026年维持高位），油菜籽进口受关税政策影响仍处低位（预计250万吨左右），原料整体供应宽松 [1][5] - 需求端：国内饲料总产量预计稳定在3.3亿吨左右，生猪存栏维持4.3亿头左右，养殖端进入去产能周期，饲料需求增速趋缓 [1][5] - 行业展望：2026年饲料板块或震荡下跌，走势弱于2025年 [1] 2025年末至2026年初饲料提价情况 - 2025年12月初开启首轮涨价，因进口鱼粉价格显著上涨、玉米小幅上调，海大、禾丰、扬翔等企业提价，教槽料普遍涨100元/吨，乳猪料涨75元/吨，怀孕母猪浓缩料涨150元/吨、保育及哺乳浓缩料涨200元/吨 [7] - 2026年伊始，海大、正大、新希望、双胞胎、唐人神等头部企业集体宣布第二轮饲料涨价，原因均为“原料上涨，保障产品品质” [6] - 具体涨幅：猪全价料涨50元/吨，乳猪料涨75元/吨，教槽料及浓缩料涨75-100元/吨（部分企业浓缩料最高涨100元/吨） [6] - 企业多次涨价主因原料成本上涨，幅度在50-200元/吨 [1] 2026年初区域市场情况 - 据陕西省农业农村厅2026年第1周（1月4日）数据，全省饲料原料价格呈“小幅上涨”态势 [8] - 玉米均价2.39元/公斤（环比涨0.42%），豆粕3.35元/公斤（环比涨0.90%），进口鱼粉14.26元/公斤（环比涨0.92%） [8] - 育肥猪配合饲料价格3.36元/公斤，虽有原料支撑，但整体仍处历史相对低点 [8]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中下跌5.06%，报3.38元/股，成交2.13亿元，换手率0.87%，总市值312.66亿元 [1] - 当日主力资金净流出2871.68万元，特大单净卖出1245.74万元，大单净卖出1625.92万元 [1] - 今年以来股价累计上涨15.75%，但近5个交易日下跌5.85%，近20日上涨5.30%，近60日上涨13.04% [1] - 今年以来已2次登上龙虎榜，最近一次为12月15日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为饲料生产与销售、生猪养殖与销售及兽药生产与销售 [1] - 主营业务收入构成为：猪业59.63%，全价料38.31%，兽药0.92%，浓缩料0.62%，其他(补充)0.51%，其他料0.01% [1] - 2025年1-9月实现营业收入106.58亿元，同比增长82.58% [2] - 2025年1-9月归母净利润为826.56万元，同比大幅减少97.25% [2] - A股上市后累计派现28.64亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司股东与行业信息 - 截至11月20日，股东户数为15.62万户，较上期减少5.45% [2] - 截至11月20日，人均流通股为46233股，较上期增加6.76% [2] - 所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖 [2] - 所属概念板块包括融资融券、中盘、风能、光伏玻璃、太阳能等 [2] 公司背景信息 - 公司全称为江西正邦科技股份有限公司，位于江西省南昌市高新技术产业开发区 [1] - 公司成立日期为1996年9月26日，上市日期为2007年8月17日 [1]

公司股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价上涨2.33%，报3.51元/股，总市值324.68亿元，成交额3.13亿元，换手率1.26% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1455.64万元，特大单买卖占比分别为7.94%和9.75%，大单买卖占比分别为19.48%和22.32% [1] - 公司股价今年以来累计上涨20.21%，近5日、20日、60日分别上涨0.86%、18.98%、16.61%，今年以来已2次登上龙虎榜，最近一次为12月15日 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入106.58亿元，同比增长82.58%，但归母净利润为826.56万元，同比大幅减少97.25% [2] - 公司主营业务收入构成为：猪业59.63%，全价料38.31%，兽药0.92%，浓缩料0.62%，其他业务合计约1.02% [1] - 公司A股上市后累计派现28.64亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司基本信息与股东结构 - 公司全称为江西正邦科技股份有限公司，成立于1996年9月26日，于2007年8月17日上市，总部位于江西省南昌市 [1] - 公司主营业务涉及饲料生产与销售、生猪养殖与销售及兽药的生产与销售 [1] - 截至11月20日，公司股东户数为15.62万户，较上期减少5.45%，人均流通股为46,233股，较上期增加6.76% [2] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖 [2] - 公司所属概念板块包括融资融券、中盘、光伏玻璃、风能、太阳能等 [2]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中股价下跌2.23%，报3.51元/股，总市值324.68亿元，成交额5.11亿元，换手率2.00% [1] - 当日主力资金净流出7463.46万元，特大单净卖出5369.42万元，大单净卖出2084.68万元 [1] - 今年以来股价累计上涨20.21%，近5日、20日、60日分别上涨1.74%、19.39%、12.14% [1] - 今年以来已2次登上龙虎榜，最近一次为12月15日 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1-9月实现营业收入106.58亿元，同比增长82.58% [2] - 2025年1-9月归母净利润826.56万元，同比大幅减少97.25% [2] - 公司主营业务收入构成为：猪业59.63%，全价料38.31%，兽药0.92%，浓缩料0.62%，其他业务合计约1.02% [1] - A股上市后累计派现28.64亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 公司股东与行业属性 - 截至11月20日，股东户数为15.62万户，较上期减少5.45%，人均流通股46,233股，较上期增加6.76% [2] - 公司所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖 [2] - 所属概念板块包括中盘、融资融券、光伏玻璃、太阳能、风能等 [2] 公司基本信息 - 公司全称为江西正邦科技股份有限公司，位于江西省南昌市高新技术产业开发区 [1] - 公司成立于1996年9月26日，于2007年8月17日上市 [1] - 主营业务涉及饲料生产与销售、生猪养殖与销售及兽药的生产与销售 [1]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中下跌2.24%至3.06元/股 成交额2.92亿元 换手率1.32% 总市值283.05亿元 [1] - 主力资金净流出3682.58万元 特大单净卖出3648.8万元（买入占比3.06% 卖出占比15.57%） [1] - 年内股价累计上涨4.79% 近5日下跌2.24% 近20日上涨5.52% 近60日上涨12.09% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务构成：猪业59.63% 全价料38.31% 兽药0.92% 浓缩料0.62% [1] - 所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖 概念板块涵盖猪肉概念/生态农业/饲料/光伏玻璃/乡村振兴 [1] 经营业绩表现 - 2025年上半年营业收入68.38亿元 同比增长112.17% 归母净利润2.02亿元 同比增长258.18% [2] - 股东户数15.32万户 较上期减少1.92% 人均流通股46,699股 较上期增加1.96% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现28.64亿元 近三年未实施现金分红 [3]

公司战略转型 - 邦基科技计划以发行股份及支付现金方式收购新加坡公司Riverstone Farm Pte Ltd旗下7家国内生猪养殖企业股权 实现从单一饲料生产向饲料加工与养殖一体化转型 [1][12] - 收购标的2024年合计营收6.56亿元 净利润0.87亿元 高于上市公司同期0.5亿元归母净利润 预计对业绩产生显著拉动 [1][12] - 公司上市后连续三年业绩下滑 2022-2024年营收从16.6亿元增至25.4亿元 但归母净利润从1.2亿元降至0.5亿元 存在业务转型升级迫切需求 [11][12] 标的资产质量分析 - 标的资产包质量分化显著：瑞东伟力2024年营收3.11亿元 净利润0.72亿元 净利润率23.15% 2025年前4个月进一步升至34.3% [2][3] - 鑫牧农牧持续亏损 2025年4月末净资产转为-126.93万元 瑞东农牧（利津）成立多年零营收 2023-2024年营业成本稳定在5.9万元 [2][6][7][8] - 标的包含6家养殖企业与1家配套服务企业派斯东 仅北溪农牧和瑞东伟力两家营收过亿元 [3] 行业成本竞争力比较 - 瑞东伟力潜在养殖成本可能低至10元/千克 基于2025年1-4月生猪市场均价15.01元/千克反推 若盈利全部来自主业则成本控制优于行业 [5] - 头部企业养殖成本对比：牧原股份12.2元/公斤 温氏股份12-12.2元/公斤 新希望12.9元/公斤 行业平均净利润率11.56% [4][14] - 标的资产包单位养殖成本尚未披露 成本水平将成收购成功关键因素 行业已进入微利时代 成本差异成为核心竞争力 [13][16] 交易背景与动机 - 卖方Riverstone Farm Pte Ltd近90%股份由基金持有 基金管理人Proterra Asia涉足多领域投资 基金存在退出获利诉求 [10] - 打包出售7家关联公司较单独处置亏损企业更易实现交易 标的资产包含盈利与亏损企业组合 [9][10] - 收购有助于邦基科技实现产能自用 降低新建项目产能利用率不足风险 增强产业链协同与抗风险能力 [12]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 生猪板块盈利修复与消费复苏，低位配置价值显现，推荐牧原股份等 [7][24] - 饲料板块国内受益禽畜后周期，海外需求支撑价格，推荐海大集团等 [7][24] - 宠物板块国货崛起逻辑强化，推荐乖宝宠物等 [7][26] - 转基因产业化提速，种业龙头受益，推荐大北农等 [25] - 白鸡需求向上但供给有不确定性，低位配置价值显现，推荐圣农发展等 [25] 周观察 - 气温升高致猪肉消费走弱，二育出栏使供给增加，猪价承压，5月16日全国生猪销售均价14.58元/公斤，环比-1.42% [4][15] - 玉米库存降、小麦涨价，贸易商惜售，本周饲料厂玉米到厂均价2467元/吨，环比+0.82%；部分进口大豆通关快，豆粕供给增加，本周全国均价3124元/吨，环比-3.01%；育肥全价料出厂价3289元/吨，环比持平 [5][20] - 2025年618规则简单直观，利好有丰富爆品的宠物品牌，天猫618预售4小时，多个国内宠物食品上市公司旗下品牌进销售前10名 [6][22] 本周市场表现（5.12 - 5.16） - 上证指数上涨0.76%，农业指数上涨0.05%，跑输大盘0.71个百分点 [8][27] - 子板块中宠物食品板块领涨，个股中瑞普生物、金河生物、佩蒂股份领涨 [8][27] 本周重点新闻（5.12 - 5.16） - 美国农业部预计2025/2026年度大豆产量43.4亿蒲式耳，期末库存2.95亿蒲式耳，单产52.5蒲式耳/英亩 [33] - 2025年5月21日中央储备冻猪肉轮换收储竞价交易0.75万吨 [33] 本周价格跟踪（5.12 - 5.16） - 生猪养殖：5月16日全国外三元生猪均价14.61元/kg，较上周下跌0.21元/kg；仔猪均价36.23元/kg，较上周下跌0.64元/kg；白条肉均价18.9元/kg，较上周上涨0.26元/kg；猪料比价4.33:1；自繁自养头均利润80.66元/头，环比-3.67元/头；外购仔猪头均利润48.2元/头，环比-10.26元/头 [9][37] - 白羽肉鸡：本周鸡苗均价2.85元/羽，环比-2.06%；毛鸡均价7.40元/公斤，环比-0.67%；毛鸡养殖利润0.10元/羽，环比+0.20元/羽 [39] - 黄羽肉鸡：5月16日中速鸡均价10.65元/公斤，环比-0.20元/公斤 [42] - 牛肉：5月8日牛肉均价69.78元/公斤，环比上周上涨0.25元/公斤 [43] - 水产品：上周草鱼价格15.85元/公斤，环比+0.19%；5月16日鲈鱼价格40.50元/公斤，环比+2.27%；5月15日对虾价格34.00元/公斤，环比持平 [44] - 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价2343.00元/吨，周环比-1.14%；豆粕期货活跃合约结算价2902.00元/吨，周环比-0.38% [49] - 糖：NYBOT11号糖5月16日收盘价17.56美分/磅，周环比-1.46%；郑商所白砂糖期货5月16日收盘价5855.00元/吨，周环比+0.27% [51] 主要肉类进口量 - 2025年4月猪肉进口8.00万吨，同比-7.1%；鸡肉进口3.19万吨，同比+4.7% [55] 饲料产量 - 2025年1 - 2月全国工业饲料产量4920万吨，同比+9.6% [57]