核心产品集采中标情况 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏在第十一批全国药品集采中标，中选价格为17.88元/4贴、26.82元/6贴、35.76元/8贴，拟中选数量达3012.2605万贴 [2] - 产品供应地区覆盖上海、浙江、四川、湖南等11个省（区、市）及新疆生产建设兵团 [2] - 集采后预计销量将有一定增长，但盈利空间面临阶段性调整，短期内可能对营收规模及利润表现产生影响 [2] 应对集采挑战的策略 - 销售端将依托全渠道覆盖体系，重点拓展院外市场并加速品牌建设 [3] - 研发与产品端通过加大投入推动新产品上市，并通过投资并购强化管线布局，例如已完成对湖南诺纳医药科技的入股及增资 [3] - 公司强调“制剂+原料药+药用辅料”一体化产业链优势，以强化成本控制并确保产品质量与供应稳定 [3] 创新药转型布局 - 公司采用“多个研发中心+多种药物形式+多种合作模式”策略，在中部地区和长三角分别设立研发中心 [4] - 核心团队具备多个创新药临床及上市申报经验，重点布局肿瘤、慢性疾病等领域，研发形式包括小分子化药、多肽药物、PDC、ADC等 [4] - 研发模式结合引进、合作研发与自主研发，并重视产学研合作与技术转化 [4] 研发管线进展与长期规划 - 重点研发项目JIJ02凝胶预计于2026年上半年完成Ⅰ期临床试验并启动Ⅱ期临床 [5] - 公司目前实施的股份回购计划将用于后期股权激励，未来将结合市场环境适时推出 [5] - 针对消炎解痛巴布膏推广，正推进诊所和电商渠道布局，并通过新产品推广、院外市场拓展等多维度发力应对三季度业绩下滑压力 [5]

洛索洛芬钠凝胶贴膏集采情况 - 在第十一批全国药品集采中，洛索洛芬钠凝胶贴膏中选价格为17.88元/4贴、26.82元/6贴、35.76元/8贴，拟中选数量为3,012.2605万贴 [2] - 集采带量供应地区包括上海、浙江、四川、湖南、辽宁、云南、江西、新疆（含兵团）、广西、甘肃、西藏 [2] - 集采后产品销量预计有一定增长空间，但对公司短期营收规模及利润表现将产生阶段性影响 [2][3] 公司应对集采的策略 - 销售端将依托全渠道覆盖体系拓展院外市场并加速品牌建设 [4] - 研发与产品端将加大投入推动新产品上市，并通过投资并购（如入股湖南诺纳医药科技）强化药品管线 [4] - 凭借"制剂+原料药+药用辅料"一体化产业链优势强化成本控制与供应链稳定 [4] 创新药研发布局 - 采用"多研发中心+多药物形式+多合作模式"策略，在中部地区与长三角设立双研发中心 [4][5] - 研发团队现有40余人，核心成员具备创新药临床和上市申报经验 [5] - 重点布局肿瘤与慢性疾病领域，药物形式包括小分子化药、多肽药物、PDC、ADC等 [5] - 合作模式涵盖引进、合作研发与自研，通过梯次布局构建新药管线矩阵 [5] 其他产品与研发进展 - JIJ02凝胶预计2026年上半年完成Ⅰ期临床试验并启动Ⅱ期临床 [6] - 消炎解痛巴布膏正推进诊所与电商渠道拓展，销量放量速度较慢 [8] 公司治理与业绩展望 - 公司正实施股份回购计划，未来将用于股权激励以建立长效激励机制 [7] - 三季度业绩下滑使全年目标达成承压，公司将通过新产品推广、院外市场深耕及品牌建设多维度发力 [9]

创新药研发战略 - 公司全面转型聚焦创新药研发，以化药创新药为核心，同时布局中药创新药 [2] - 在适应症上重点关注疼痛与肿瘤领域，疼痛领域研发多肽与小分子药物，肿瘤领域专注PDC药物 [2] - 中药创新药管线中，椒七止痛凝胶贴膏已申报生产并受理，JIZM01和JIZM02获药物临床试验批准通知书，另有一款处于临床前阶段 [2] - 创新药研发采取自主研发与项目引进并行模式，结合市场形势通过收购丰富管线 [2] 核心产品进展与规划 - 消炎解痛巴布膏以OTC渠道为主，公司计划通过聚焦该渠道、共享销售资源、丰富产品矩阵等策略促进销售 [3] - 随着社会老龄化，慢性疼痛患者增多，公司对经皮给药产品的市场前景持乐观态度 [3] - JIJ02凝胶预计明年上半年完成Ⅰ期临床试验并启动Ⅱ期临床，该产品为买断式权益转让，出让方未保留后端分成 [4] - JIJ02凝胶相比现有痤疮治疗药物具有不易耐药、刺激性低、使用温和、疗效更优的特点 [4] 多肽类药物与渠道拓展 - 多肽类药物方面，公司计划拓展适应症，推进新项目引进，重点关注疼痛和肺纤维化领域 [4] - 电商渠道规划围绕"大健康品类"，借助小红书、抖音、快手等社交电商平台进行内容营销和KOL合作 [6] - 电商策略旨在精准触达健康关注型消费群体，实现产品销售与复购 [6] 集采动态 - 第十一批国家组织药品集采文件已发布，洛索洛芬钠凝胶贴膏目前处于投标阶段 [5] - 公司需于10月27日递交申报资料并公开报价信息，暂无法估算价格降幅 [5]

创新药战略布局 - 公司全面转型聚焦创新药研发，以化药创新药为核心发展方向，在疼痛领域研发多肽药物与小分子药物，在肿瘤领域专注于PDC药物研发 [2] - 中药创新药管线包括椒七止痛凝胶贴膏已申报生产并受理，JIZM01和JIZM02已获临床试验批准，另有一款处于临床前阶段 [2] - 创新药采用自主研发与项目引进并行模式，并重视产学研合作与技术转化，适时通过收购获取优质品种以丰富管线 [2][3] 重点产品研发与市场规划 - 消炎解痛巴布膏以OTC渠道为主，公司计划通过聚焦OTC渠道、共享销售资源、丰富产品矩阵等策略促进销售，并对市场前景持乐观态度 [4] - JIJ02凝胶预计于明年上半年完成Ⅰ期临床试验并启动Ⅱ期临床 [5] - JIJ02凝胶与现有痤疮药物相比具有不易产生耐药性、刺激性较低、使用更温和、疗效更优的特点 [9] 集采与商业合作 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏参与第十一批国家集采，目前处于投标阶段，10月27日递交申报资料，公司对价格降幅暂无法估算 [6] - JIJ02凝胶转让为买断式，出让方未保留后端分成 [7] 多肽药物与电商渠道策略 - 在多肽类药物方面，公司计划拓展适应症，并持续推进新项目引进，重点关注疼痛和肺纤维化等领域 [9] - 电商渠道规划以“大健康品类”为核心，利用小红书、抖音、快手等社交电商平台，通过内容营销和KOL合作精准触达健康消费群体 [9]

财务表现 - 2025年上半年实现归母净利润2.91亿元 同比增长2.57% [1] - 2025年单二季度实现归母净利润1.66亿元 同比增长4.54% [1] - 上半年业绩增速符合预期 [1] 产品管线 - 截至2025年上半年拥有7款外用制剂药品注册证书 [1] - 在研外用制剂产品超过20个 [1] - 主要产品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏、酮洛芬凝胶贴膏、消炎解痛巴布膏、利丙双卡因乳膏、克霉唑阴道片等 [1] 研发战略 - 布局化药与中药创新药 以化药创新药为核心发展方向 [1] - 重点聚焦疼痛领域 主要研发多肽药物与小分子药物 [1] - 专注肿瘤领域PDC药物研发 [1] 行业前景 - 老龄化日益严重驱动经皮给药市场需求增加 [1] - 未来新品逐渐上市销售将推动外用制剂板块持久续航 [1] 投资评级 - 基于洛索洛芬钠凝胶贴膏竞争格局变化调整盈利预测 [1] - 维持买入评级 [1]

核心观点 - 公司接待机构投资者调研 分享集采政策影响 研发进展和业绩展望等信息 强调一体化发展战略和产品差异化优势 [1] 调研基本信息 - 调研时间为2025年9月12日上午10:00至11:00和下午3:00至4:00 [1] - 调研地点为公司会议室 [1] - 参与机构为易格私募基金和甬兴证券 [1] - 公司接待人员为副总经理兼董事会秘书曾蕾 [1] 集采价格预期 - 十一批集采主要规则正式文件尚未发布 洛索洛芬钠凝胶贴膏参与集采的价格降幅暂无具体估算 [1] 原辅料投入规划 - 公司坚持"制剂+原料药+药用辅料"一体化发展战略 [1] - 通过加大研发投入和技术创新建立了覆盖化学合成 中药提取和高端辅料研发的完整生产体系 [1] 研发费用与业绩展望 - 2025年全年研发费用预计在2.5亿至3亿元之间 [1] - 2025年度公司营业收入预计同比增长10%至20% [1] - 扣非净利润预计同比增长10%至20% [1] 达成全年目标举措 - 聚焦新产品重点推广 强化市场教育和优化产品定位以提升新产品市场渗透率 [1] - 加大院外市场推广力度 依托全渠道覆盖体系深耕连锁药店等终端 [1] - 加速品牌建设 提升"久悦"等核心品牌知名度 [1] JIJ02凝胶研发计划 - 预计明年上半年完成Ⅰ期临床试验并启动Ⅱ期临床 [1] 消炎解痛巴布膏规划 - 公司对消炎解痛巴布膏市场前景持乐观态度 [1] - 将通过优化产品定位和强化市场推广等策略促进销售 [1] - 社会老龄化将推动慢性疼痛患者群体持续增长 经皮给药产品市场需求预计进一步提升 [1] 两款凝胶贴膏区别 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏和酮洛芬凝胶贴膏均为外用非甾体抗炎药 采用新型凝胶贴膏剂型 具有含水量高 亲肤性好和不易过敏优势 [1] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏载药量高且适应症广 [1] - 酮洛芬凝胶贴膏药物渗透性更好且作用机制更全面 [1]

财务与业绩展望 - 2025年研发费用预计2.5亿至3亿元 [2] - 2025年营业收入预计同比增长10-20% [2] - 2025年扣非净利润预计同比增长10-20% [2] 产品研发进展 - JIJ02凝胶预计2026年上半年完成Ⅰ期临床并启动Ⅱ期临床 [4] - 洛索洛芬钠凝胶贴膏参与第十一批集采 价格降幅暂无法估算 [1] - 酮洛芬凝胶贴膏具有分子量小、渗透性强的剂型优势 [6] 市场策略与布局 - 聚焦OTC渠道推广消炎解痛巴布膏 共享销售资源并丰富产品矩阵 [5][6] - 通过市场教育、产品定位优化提升新产品渗透率 [3] - 加强院外市场推广 深耕连锁药房及社区诊所终端 [3] - 加速"久悦"等核心品牌建设以驱动市场份额扩大 [3] 产业链与产能规划 - 坚持"制剂+原料药+药用辅料"一体化发展模式 [1] - 通过自主研发实现原料药和关键辅料自主生产 [1] - 完整产业链布局有效控制成本并保障产品质量 [1] 产品特性与适应症 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏载药量100mg/贴 每日用药一次 [6] - 洛索洛芬钠适应症覆盖骨关节炎、肌肉痛及外伤肿胀疼痛 [6] - 酮洛芬作用机制同时靶向环氧化酶和脂氧化酶 [6] - 老龄化趋势将推动慢性疼痛治疗市场需求增长 [6]

公司战略与产品规划 - 消炎解痛巴布膏的销售渠道以OTC渠道为主 [1] - 公司计划通过聚焦OTC渠道、共享销售资源、丰富产品矩阵等策略促进该产品及新产品的销售 [1] - 公司对消炎解痛巴布膏的市场前景持乐观态度 [1] 行业趋势与市场需求 - 社会老龄化问题日益凸显，预计慢性疼痛患者群体将持续增长 [1] - 慢性疼痛患者增长将推动经皮给药产品的市场需求 [1]

市场竞争与产品布局 - 洛索洛芬钠凝胶贴膏有11家企业获批，公司通过完整产业链布局控制成本，并计划加大院外市场投入以扩大份额 [2] - 公司持续高研发投入，打造"久悦"贴膏品牌，巩固经皮给药领域领先地位 [2] - 在研产品包括中药1类创新药椒七止痛凝胶贴膏，并已引进抗菌抗炎多肽技术进行创新药开发 [6] - 消炎解痛巴布膏以OTC渠道为主，公司计划通过共享销售资源和丰富产品矩阵促进销售 [7] 业绩预期与目标举措 - 2025年营业收入预计同比增长10-20%，扣非净利润预计同比增长10-20% [3] - 公司将聚焦新产品推广，强化市场教育和产品定位以提升渗透率 [4] - 加大院外市场推广力度，深耕连锁药房和社区诊所等终端 [4] - 加速品牌建设，提升"久悦"等核心品牌知名度以扩大市场份额 [4] 市场趋势与产品特性 - 消炎解痛巴布膏受益于老龄化趋势，慢性疼痛患者增长将推动经皮给药产品需求 [7] - 公司产品销售不存在明显周期性 [5]

公司产品线 - 公司治疗关节痛药品包括洛索洛芬钠凝胶贴膏 酮洛芬凝胶贴膏 消炎解痛巴布膏 酮洛芬凝胶等产品 [1] - 公司解热药品包括洛索洛芬钠片和洛索洛芬钠口服溶液等产品 [1]