**行业与公司** * 行业聚焦于新式茶饮与咖啡等现制饮品行业 以及更广泛的新消费领域（包括潮玩、黄金饰品、化妆品等）[1][3][7] * 涉及的公司包括古茗、茶百道、蜜雪冰城、MOMO、甜啦啦、霸王茶姬等茶饮品牌 以及阿里巴巴、美团等平台公司[3][4][5][6][12] **核心观点与论据** **行业趋势与竞争格局** * 2024年新茶饮行业门店数量净减少约4万家（新开11万家 关闭15万家）行业出清加速[1][3] * 2024年下半年以来客单价环比企稳 因中高端品牌不再主动降价以保障加盟商盈利能力[1][3] * 2025年上半年外卖平台补贴大战刺激茶饮和咖啡品类销量激增 多数公司同店销售实现正增长[1][3] * 各品牌表现分化明显 例如古茗上半年店均增速约20% 而茶百道仅为中单位数 蜜雪冰城店均增速约13%[4] * 预计2026年外卖补贴退坡后 业绩将更依赖核心竞争力 供应链和运营能力强的公司（如蜜雪冰城和古茗）将延续优势[1][4] **海外市场拓展** * 国内茶饮品牌积极拓展海外市场 东南亚是首选[1][5] * 蜜雪冰城海外门店已达4,733家（截至2025年上半年） MOMO在印尼门店超过1,000家[1][5] * 甜啦啦在印尼拥有数百家门店 霸王茶姬在马来西亚、新加坡和泰国有约200家门店 茶百道选择韩国作为出海首站[6] * 东南亚现制饮品市场2018-2023年复合增长率约为16% 2023年人均消费量仅为16杯 远低于中国 市场连锁化率较低（约20% 对比中国50%）增长潜力和市场份额提升空间巨大[1][6] **投资机会与市场观点** * 港股消费50 ETF（跟踪国证港股通消费指数）聚焦新消费领域 上半年（2025年）收益率远高于恒生消费和中证高消费指数[1][7][12] * 该指数侧重新兴行业（即食茶饮、潮玩等）与A股泛消费指数（侧重家电、白酒）形成互补 具备更强成长性与弹性[7][8] * 四季度新消费行情前景乐观 驱动因素包括美联储降息预期（9月会议降息概率提升至100%）、政策支持（如消费贷款贴息）、双十一效应、南下资金流入（2025年流入量已超2024年全年）及海外主动基金回流[2][9][11][13] * 未来发展趋势围绕政策杠杆、资本聚焦、科技穿透（AI提升研发效率）和出海深化[13] * 建议关注具备高竞争壁垒的头部企业及国证高消费ETF等投资工具[2][10][14] **其他重要内容** * 新茶饮公司通过推出果蔬汁产品迎合健康化偏好 并布局咖啡品类以推动收入增长[3] * 恒生消费指数个股权重上限为8% 国证港股消费指数权重上限为10% 导致后者前五大个股集中度更高 牛市弹性更大[12] * 中证港股消费指数主要包含互联网平台公司和造车新势力 2025年上半年盈利受补贴政策影响大幅下滑[12]

根据提供的金融工程日报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率因子** - 构建思路：通过统计涨停股票的封板情况来反映市场情绪强度[15] - 具体构建过程： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ 筛选上市满3个月以上的股票，计算当日同时满足盘中最高价涨停和收盘涨停的股票占比[15] - 因子评价：高频情绪指标，对短期市场热度敏感 2. **因子名称：连板率因子** - 构建思路：衡量涨停股票的持续性[15] - 具体构建过程： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 跟踪前一日涨停股票在当日继续涨停的比例[15] - 因子评价：反映市场投机资金的活跃程度 3. **因子名称：股指期货贴水率因子** - 构建思路：利用期货与现货价差捕捉市场预期[26] - 具体构建过程： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 分别计算上证50、沪深300、中证500、中证1000主力合约的年化贴水率[26] - 因子评价：机构对冲需求的晴雨表 4. **因子名称：大宗交易折价率因子** - 构建思路：通过大额交易折价反映机构交易意愿[24] - 具体构建过程： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ 统计单日所有大宗交易成交价相对于市价的加权平均偏离[24] 因子回测效果 1. **封板率因子** - 当日取值：85%（近一个月新高）[15] - 环比变化：较前日提升29%[15] 2. **连板率因子** - 当日取值：33%[15] - 环比变化：较前日提升18%[15] 3. **股指期货贴水率因子** - 中证500贴水率：19.40%（近一年11%分位）[26] - 中证1000贴水率：15.77%（近一年35%分位）[26] 4. **大宗交易折价率因子** - 当日折价率：4.39%[24] - 半年均值：5.77%[24] 注：报告中未涉及量化模型的具体构建，主要聚焦市场监测类因子的计算[15][24][26]

新消费趋势 - 以"悦己"为核心的新消费企业崛起，休闲方式包括奶茶、零食铺子和网红餐厅打卡 [1] - 鹏华港股通消费主题ETF(港股消费50ETF)正在发行，追踪国证港股通消费主题指数 [1] - 国证港股通消费主题指数中食品饮料权重占比28.5%排名第一，饮料乳品和酒店餐饮权重位列前五 [1] - 成分股包括连锁茶饮、人气火锅和零食龙头等知名企业 [1] 行业增长潜力 - 现制饮品行业仍有较大成长空间，2023年中国现制饮品人均年消费量约22杯，远低于美国的323杯、英国的225杯和日本的172杯 [2] - 咖啡消费受中高线城市青睐，本土化创新推动低线市场渗透 [2] - 中式零食浪潮兴起，休闲蔬菜、豆干和肉制品增速快，符合本土饮食习惯 [2] - 优质头部企业有能力打造中式爆款零食 [2] 资本市场关注点 - 内需消费战略价值凸显，港股消费50ETF拟任基金经理认为关税冲突凸显中国消费市场内生动力 [3] - 国内消费提振政策加码，叠加新模式、新形态和新热点涌现，消费板块持续向好 [3]