低糖低卡成为转型方向 新式茶饮的发展历程，是一场不断优化食客体验的升级之路。早期的奶茶多以碎茶叶和奶精冲调， 产品品质较低，价格低廉。2015年后，新式茶饮开始兴起，选用优质茶叶、鲜奶和新鲜水果等原料，强 调高品质和健康理念。 相较于传统茶饮，新式茶饮的核心吸引力首先体现在对原材料的极致追求与多元口感的体验创新。 行业普遍以优质茶叶为基底，通过精准控制水温与萃取时间，保留茶叶最本真的香气与滋味，制成的浓 缩茶液清香醇厚；再搭配新鲜牛奶、进口奶油、天然动物奶油或各类水果调制，形成丰富的口味组合。 从清爽回甘的原味茶、绵密丝滑的奶盖茶，到果香四溢的水果茶、咸香浓郁的芝士茶，再到气泡感十足 的气泡茶、清凉解暑的冷泡茶，多元品类彻底打破传统茶饮的口味局限，为人们带来丰富的味觉体验。 在众多品类中，奶盖茶与水果茶凭借独特的感官体验成为市场主流。水果茶的体验感藏在每一 口"真材实料"里——饱满的果肉与茶汤充分融合，咀嚼时能感受到水果的鲜嫩多汁，茶香与果香在口腔 中层层递进，带来清爽口感；奶盖茶则打造出"分层品尝"的仪式感，轻轻抿一口顶部的奶盖，感受奶油 的绵密醇厚，再将奶盖与茶汤搅拌均匀，让茶香与奶香交织，每一口都有不同 ...

2025.09. 02 根据霸王茶姬近期公布的第二季度财报，截至6月30日，霸王茶姬的海外门店扩展至208家，覆盖马 来西亚（178家）、新加坡（16家）、印度尼西亚（8家）、泰国（5家）及美国（1家）五大市场。 此外，公开信息显示，霸王茶姬在越南也设有门店，其在美国的第二家门店也在8月开始试营业。 霸王茶姬第二季度海外市场GMV达2.352亿元，同比上涨77.4%，环比增长31.8%。 二季度，霸王茶姬中国市场单店月均GMV为40.435万元，同店GMV同比去年降低23%。霸王茶姬全 球CFO黄鸿飞在财报业绩会上表示，这主要源于两个因素：首先，对比的是2024年异常强劲的第二 季度数据；其次，外卖平台价格战加剧，虽然霸王茶姬选择不参与短期导向的折扣活动，但这导致部 分客源暂时分流，影响了销售表现。 作者 | 第一财经 揭书宜 日前，霸王茶姬在菲律宾的三家门店同时开业，首次进入菲律宾市场。据了解，这三家门店分别位于 大马尼拉区的三个核心商圈，而大马尼拉区是围绕菲律宾首都马尼拉的大型都市圈。开业三天，门店 共售出超2.3万杯。 东南亚地区是霸王茶姬进入的主要海外市场，菲律宾是霸王茶姬进入的第七个国际市场。 由于 ...

由于人工成本低、毗邻中国、华人较多，东南亚通常是新式茶饮企业出海的第一站。今年5月，奈雪的 茶海外市场再落一子——泰国清迈CENTRAL FESTIVAL店正式开业。今年7月，茶百道正式进驻新加坡 市场，进一步加速在东南亚区域的门店覆盖。首次落地双店同步开业，其中有门店一度排起长队，平均 等待时长超过2小时。 （文章来源：第一财经） 日前，霸王茶姬在菲律宾的三家门店同时开业，首次进入菲律宾市场。据了解，这三家门店分别位于大 马尼拉区的三个核心商圈，而大马尼拉区是围绕菲律宾首都马尼拉的大型都市圈。开业三天，门店共售 出超2.3万杯。 东南亚地区是霸王茶姬进入的主要海外市场，菲律宾是霸王茶姬进入的第七个国际市场。 根据霸王茶姬近期公布的第二季度财报，截至6月30日，霸王茶姬的海外门店扩展至208家，覆盖马来西 亚（178家）、新加坡（16家）、印度尼西亚（8家）、泰国（5家）及美国（1家）五大市场。此外，公 开信息显示，霸王茶姬在越南也设有门店，其在美国的第二家门店也在8月开始试营业。 霸王茶姬第二季度海外市场GMV达2.352亿元，同比上涨77.4%，环比增长31.8%。 二季度，霸王茶姬中国市场单店月均GMV ...

东南亚地区是霸王茶姬进入的主要海外市场。 霸王茶姬第二季度海外市场GMV达2.352亿元，同比上涨77.4%，环比增长31.8%。 二季度，霸王茶姬中国市场单店月均GMV为40.435万元，同店GMV同比去年降低23%。霸王茶姬全球 CFO黄鸿飞在财报业绩会上表示，这主要源于两个因素：首先，对比的是2024年异常强劲的第二季度数 据；其次，外卖平台价格战加剧，虽然霸王茶姬选择不参与短期导向的折扣活动，但这导致部分客源暂 时分流，影响了销售表现。 东南亚地区是霸王茶姬进入的主要海外市场，菲律宾是霸王茶姬进入的第七个国际市场。 根据霸王茶姬近期公布的第二季度财报，截至6月30日，霸王茶姬的海外门店扩展至208家，覆盖马来西 亚（178家）、新加坡（16家）、印度尼西亚（8家）、泰国（5家）及美国（1家）五大市场。此外，公 开信息显示，霸王茶姬在越南也设有门店，其在美国的第二家门店也在8月开始试营业。 由于人工成本低、毗邻中国、华人较多，东南亚通常是新式茶饮企业出海的第一站。今年5月，奈雪的 茶海外市场再落一子——泰国清迈CENTRAL FESTIVAL店正式开业。今年7月，茶百道正式进驻新加坡 市场，进一步加速在 ...

狂开7000家门店，规模仅次于蜜雪冰城，当年的书亦烧仙草，稳坐新式茶饮行业的第二把交椅，可如今 门店大规模倒闭，回收的二手设备只能当废铁卖，红极一时的书亦烧仙草彻底掉队了？ ...

行业转型趋势 - 行业从规模扩张转向质量竞争 聚焦单店盈利能力和精益运营 [1] - 战略重心转向下沉市场贴身肉搏和以咖啡为代表的第二曲线探索 [1] - 马太效应加剧 强者通吃 弱者挣扎 分化洗牌加速 [1][4] 头部企业业绩表现 - 蜜雪冰城营收148.75亿元 净利润27.18亿元 营收与净利润增速均突破39% [1] - 古茗营收56.63亿元同比增长41.2% 归母净利润狂飙121.5%达16.25亿元 [1] - 沪上阿姨营收18.18亿元增长9.7% 净利润2.03亿元上升20.9% [3] - 茶百道总营收25亿元微增4% 期内盈利3.33亿元大涨40% [3] - 奈雪的茶营收21.78亿元同比下降14.4% 调整后净亏损1.18亿元 [3] 门店规模与供应链优势 - 蜜雪冰城全球门店总数突破5.3万家 半年新增近万家 日均新开54店 [4] - 古茗门店数达11179家 成为行业第二个万家门店品牌 [4] - 蜜雪冰城核心食材100%自产 古茗冷链实现98%门店两日一配 [4][13] - 古茗要求加盟商使用统一配送原料 单店经营利润率达20.2%高于行业 [4] - 供应链能力成为最宽护城河 直接影响毛利率和盈利确定性 [4][13] 行业面临的挑战 - 产品同质化严重 经典奶茶+水果茶占新品总量85% [5] - 茶百道八成以上产品坚守传统路线 缺乏差异化 [5] - 消费需求转向低糖低卡功能性茶饮 品牌创新滞后 [6] - 奈雪的茶成本结构压力突出 材料成本占收入34.1% 员工成本29.8% 租金11.9% 配送费9.2% [6] - 外卖补贴战侵蚀利润 古茗CEO指出补贴对加盟商长期经营不利 [6] 战略发展方向 - 头部企业集体聚焦下沉市场和咖啡赛道 [7] - 蜜雪冰城三线及以下城市门店2.7万家占内地门店近六成 [8] - 古茗八成以上门店扎根二线及以下市场 [8] - 蜜雪旗下幸运咖门店突破7000家 新签门店同比暴涨164% [9] - 古茗在超8000家门店配置咖啡机 咖啡营业额占比达15% [9] - 奈雪投资AOKKA咖啡和怪物困了 沪上阿姨开放沪咖加盟 [9] 资本市场竞争逻辑 - 盈利确定性比规模更重要 古茗加盟商单店年利润37.6万元 [13] - 茶百道2024年关店数暴增4倍 部分加盟商成本崩盘退场 [13] - 下沉市场与全球化成为估值想象力关键 蜜雪进入印尼越南并计划拓展美洲市场 [14] - 霸王茶姬以高端化+国风定位实现差异化 避免低价混战 [16]

蜜雪集团2025年上半年业绩表现 - 实现收入148.7亿元人民币，同比增长39.3% [2] - 全球门店数增至53,014家，较去年同期新增9,796家，超越星巴克成为全球现制饮品门店规模第一 [3] - 净利润27.2亿元人民币，同比增长44.1% [4] - 毛利率31.6%，较上年同期31.9%略有下降 [4] - 向加盟商销售设备及物料收入144.9亿元，占总收入97.4% [4] - 每股基本盈利7.23元人民币，同比增长38% [3] 蜜雪集团商业模式与核心竞争力 - 收入主要来源于向加盟商销售商品和设备，属于to B模式 [4] - 已建立大规模端到端供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发和质量控制 [4] - 供应链能力和品牌IP建设支撑加盟商扩张和运营效率提升 [4] 古茗控股2025年上半年业绩表现 - 实现收入56.6亿元人民币，同比增长41.2% [5] - 门店数量增至11,179家，较去年同期增加1,663家，覆盖全国超200个城市 [6] - 期内利润16.3亿元人民币，同比增长119.8% [7] - 归母净利润16.3亿元人民币，同比增长121.5%，已超过去年全年 [7] - 毛利率31.5%，与蜜雪集团接近 [7] 古茗控股运营效率与战略布局 - 单店日均GMV达7,600元人民币，去年同期为6,200元 [7] - 单店日均售出杯数439杯，去年同期为374杯 [7] - 收入95.8%来自加盟店，其中79.4%为向加盟商销售商品及设备 [7] - 供应链效率形成低线城市两日一配鲜果和鲜奶的竞争力，成本优势明显 [7] - 华中与华南地区有加密空间，北方市场空白，中期开店天花板有望突破2万家 [7] - 通过咖啡品类提升单店产出，切入更高客单价市场 [7] 资本市场反应 - 蜜雪集团市值1,748亿港元，8月27日股价下跌5.27% [8] - 古茗控股市值537.5亿港元，8月27日股价下跌3.75% [8] - 股价回调原因包括累计涨幅较大、估值趋于合理、部分机构止盈离场及恒生指数低迷 [8]

消费板块整体趋势 - 2025年上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，二季度提升至52.3% [1] - 政策刺激（如《提振消费专项行动方案》）与假期消费数据（五一、端午旅游出行人次及餐饮收入增长）推动线下消费复苏，618大促中家电、美妆、食品等线上品类销售火爆 [1] - 消费板块呈现"结构化复苏"特点，中报季或成拐点验证节点 [1][9] 食品饮料行业 - 白酒行业整体承压但头部酒企保持稳健增长，啤酒行业受益消费升级与中高端产品创新，零食行业因健康化、个性化趋势推动新兴品类增长 [2] 纺织服饰行业 - 运动服饰板块增长强劲，全民健身意识提升带动需求，品牌加大高科技产品研发投入 [3] 商贸零售行业 - 传统商超受线上冲击下滑，跨境电商龙头表现突出，义乌进出口贸易高增长及全球数贸中心开业带来新机遇 [4] 社会服务行业 - 跨境旅游需求井喷，入境游政策与年轻/银发族需求共振，OTA推出多样化产品 [5] 轻工制造行业 - 家居、包装、宠物食品细分领域表现亮眼，家居需求随地产回暖回升，包装受益电商发展，宠物食品市场持续扩容 [6] 家用电器行业 - 国内需求加速回暖，Q2白电、厨电、小家电受以旧换新政策刺激增长，外销短期受关税不确定性影响但长期潜力仍存 [7] 港股消费细分领域 - 潮玩龙头收入、净利润及净利率大幅增长，全球化扩张加速（欧美拓店+国内高端门店升级），本土IP海外认可度提升 [9] - 高端金饰企业通过联名IP与创意产品逆势增长，传统黄金产品收入保持高增速 [9] - 新式茶饮头部品牌单店双位数增长，门店扩张加速，行业集中度提升 [9] 政策与市场展望 - 国务院提出做强国内大循环，优化以旧换新政策，增加多元化供给，下半年财政补贴将持续加码（家电、消费电子为重点） [10] - 线下服务消费（文旅、体育赛事等）获地方政府支持，如"苏超"活动火爆 [10] 相关投资产品 - 港股消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费指数（PE-TTM 20.56倍，近5年分位15.71%），覆盖潮玩、金饰、茶饮等港股优质企业 [11][13] - 消费ETF易方达（159798）跟踪中证消费50指数（PE-TTM 16.81倍，近5年分位5.08%），聚焦A股消费龙头 [12][13] - 家电ETF易方达（159328）跟踪中证家电龙头指数（PE-TTM 13.93倍，近5年分位16.02%），覆盖白电、黑电等30家龙头公司 [15]

行业概况 - 2025年6月新式茶饮行业26个品牌共新开门店2120间，同比下滑27.55% [1][3] - 行业累计门店总数达116978间，较5月增加3697间 [1] - 6月仅乐乐茶一个品牌开店数环比增长，18个品牌5月曾环比增长但6月普遍回落 [4] 头部品牌表现 - **蜜雪冰城**：6月新增门店857间（环比降36.6%），现存38938间保持绝对领先 [3][4] - **古茗**：6月新增437间（同比增283.33%），现存10968间稳居第二梯队 [3][4][7] - **霸王茶姬/甜啦啦**：并列第三梯队，6月均新增91间，前者环比略降后者环比降54.27% [4] - **高端品牌**：喜茶和奈雪的茶各新增4间，策略持续谨慎 [4] 门店扩张分化 - **增长型**：爷爷不泡茶（同比增53.83%）、茉莉奶白（同比增35%）、沪上阿姨（年增157间） [4][7] - **收缩型**：茶百道6月新增56间（同比降69.73%），年减656间；宫茶新增4间（同比降97.6%） [3][7] 产品创新 - 6月26个品牌共上新124款SKU，较5月增加19款 [7] - **品类趋势**： - 桃系饮品（水蜜桃/黄桃）覆盖9个品牌，包括古茗、茶百道等 [9][10] - 莓果类（蓝莓/桑葚）被5个品牌采用 [10] - 荔枝、西瓜等应季水果被4个品牌开发 [10] - 小众原料兴起：黄皮（3个品牌）、木姜子、胡萝卜等 [10][11] 营销策略 - 14个品牌推出联名活动，数量较5月增长近两倍 [11] - 7个品牌采用明星/KOL合作，如古茗官宣吴彦祖、爷爷不泡茶签约李昀锐 [9][11] - 文化IP深度绑定：霸王茶姬联动泉州博物馆、茶颜悦色合作苏州丝绸博物馆 [9][11]

港股新式茶饮赛道表现 - 7月7日港股新式茶饮股集体走强，茶百道大涨11%，古茗、蜜雪集团、沪上阿姨均涨约6% [1] - 今年以来新式茶饮股多数上涨，其中古茗上涨178%，蜜雪集团上涨168%，瑞幸咖啡上涨50% [1] 外卖平台补贴大战 - 阿里、美团近期放出大量高额外卖红包券，包括"满25减21"、"满16减16"等无门槛券，部分外卖可实现"零元购" [1] - 淘宝闪购宣布投入500亿元补贴商家和用户 [1] - 美团、阿里、京东三大平台二季度在外卖市场单季投入达250亿元，补贴力度远超以往价格战 [1] 外卖平台财务影响 - 高盛预计此轮价格战将持续至9月达峰值，三大巨头短期盈利承压 [2] - 基准情形下，阿里外卖业务未来12个月将亏损410亿元，京东亏损260亿元，美团EBIT下降250亿元 [2] - 资本市场表现：美团股价今年跌超21%，京东跌近6%，阿里巴巴因电商业务超预期增长股价上涨30% [2] 新式茶饮行业受益 - 华鑫证券指出外卖补贴叠加夏季旺季，茶饮行业因出餐稳定、客单低、频次高特点充分受益 [2] - 大额补贴券引导用户集中下单高性价比产品，直接推高茶饮品类在外卖平台的热度和转化 [2]