董事会会议情况 - 会议于2025年7月25日以通讯方式召开 应出席董事7人 实际出席7人 有效表决票7票 [1] - 会议通知及议案于2025年7月20日通过邮件发送给全体董事 [1] 审议议案 - 批准《2025年半年度报告》 审计与内控委员会确认报告真实反映公司财务状况和经营成果 无虚假记载或重大遗漏 [1] - 批准《西部矿业集团财务有限公司风险持续评估报告》 表决结果为全票通过 [1] - 修订《公司经理层任期制和契约化管理方案》 获全体董事同意 [1] 黄金产业ETF动态 - 黄金股ETF(159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 近五日涨幅2.82% 市盈率21.37倍 [3] - 最新份额3.6亿份 较前减少1300万份 主力资金净流出355.8万元 [3] - 当前估值分位为39.53% [4]

核心观点 - 构建美国 M2 和伦敦金价月均值的半对数回归模型，美国 M2 解释了黄金价格 78%的变异，美元指数与金价差值呈反向同步关系 [1] - 黄金价值修复第一阶段结束，当前金价在模型测算值附近波动，美国 M2 对黄金定价已充分体现 [2] - 未来金价驱动或源于美元弱势周期，特朗普政府倾向弱美元政策，美联储或进入降息周期 [3][5] - 金价波动进入下半场，弱美元周期引导金价波动上行，建议关注黄金 ETF 和黄金股 ETF [5] 美国 M2 对金价的测算 回归模型的更新测算 - 统计区间更新为 1975 年 7 月至 2025 年 5 月，新定量公式为 ln（伦敦金价月均值）=1.133*10 -4*美国 M2 余额 + 5.530 [11] - β1表示美国 M2 余额每增加十亿美元，伦敦金价月均值比上月增长 1.133*10 -2%；β0表示美国 M2 为零时，伦敦金价月均值应为 252.14 美元/盎司 [11][12] - 2025 年 5 月测算金价为 2996.22 美元/盎司，实际均值达 3277.99 美元/盎司，高于测算值 [12] 回归模型的统计验证 - 模型修正后 R 2达到 0.78，美国 M2 可解释 ln（伦敦金价月均值）78%的变异 [15] - t 检验 p 值为 1.21*10 -195，美国 M2 对伦敦金价月均值有强解释作用 [15][16] 美元指数与金价差值的分析 美元指数对金价差值的解释 - 引入实际美元指数解释金价差值变化，其考虑汇率和通胀率差异，更能反映货币实际购买力 [18] - 实际美元指数上升期，金价差值由正转负，金价下行；下降期，金价差值由负转正，金价上行 [18] - 金价差值与实际美元指数相关系数（一阶差分后）为 -0.30，二者呈反向同步关系 [22] 美元指数或进入弱势周期 - 特朗普政府倾向弱美元政策，米兰报告指出需弱势美元增强出口竞争力，当前美元指数较就职时下跌 8.9% [24] - 美联储或进入降息周期，5 月鲍威尔表态为降息铺垫，6 月官员降息论调增多 [25][26][27] - 美国联邦基金利率下行时，美元指数倾向弱势运行，历史数据多次验证 [31] 金价展望与策略建议 - 当前金价在模型测算值附近波动，未显著高估或低估，4 月下旬以来围绕 3300 美元/盎司窄幅波动 [33] - 美国 M2 持续增长限制金价下行空间，2025 年 12 月和 2026 年 12 月测算金价分别为 3019 美元和 3061 美元 [33] - 弱势美元下引入金价正差值预测目标价格，2025 年 12 月 95%分位目标价为 3837 美元/盎司，2027 年为 3925 美元，长期有望冲击 4000 美元 [34][35] - 建议继续关注黄金 ETF 和黄金股 ETF [36]

| 在任基金 | 规模(亿元) | 年化回报 | 2025年二季度涨幅 | 第一重合股 | 白净值比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 前海开源户港深大消费混合A | 1.44 | 9.32% | 4.66% | 中国移动 | 8.92% | | 002662 | | | | 00941.HK | | | 前海开源鼎安债券C | 0.67 | 2.91% | 1.10% | 长江电力 | 2.17% | | 002972 | | | | 600900.SH | | | 前海开源国企精选混合发起C | 0.48 | 14.73% | 2.39% | 中国移动 | 8.89% | | 022415 | | | | 00941.HK | | | 前海开源优势蓝筹股票A | 0.44 | 3.14% | 2.81% | 长江电力 | 7.58% | | 001162 | | | | 600900.SH | | | 前海开源沪港深大消费混合C | 0.43 | 9.19% | 4.61% | 中国移动 | 8.92% | | 002663 | | | | 00941.H ...

以下为金梦所任职基金的部分重仓股调仓案例： | 在任基金 | 规模(亿元) | 年化回报 | 2025年二季度涨幅 | | 第一重合股 | 白净值比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 天弘通利混合A 000573 | 7.93 | 8.59% | | 2.74% | 安相酵母 600298.SH | 5.30% | | 天弘通利混合C 019894 | 4.67 | 15.54% | | 2.66% | 安頂酵母 600298.SH | 5.30% | 金梦在担任天弘通利混合A（000573）基金经理的任职期间累计任职回报46.32%，平均年化收益率为10.42%。期间重仓股调仓次数共有74次，其 中盈利次数为33次，胜率为44.59%。 证券之星消息，截止2025年二季度末，基金经理金梦旗下共管理2只基金，本季度表现最佳的为天弘通利混合A（000573），季度净值涨2.74%。 3、紫金矿业（601899）折戟案例： | 股票名称 | 调入季度 | 调出季度 | 持有期间公司业绩增长 | 收益率估算 | | --- | --- | --- | - ...

基金经理孙彬管理的基金表现 - 截止2025年二季度末，孙彬旗下共管理14只基金，本季度表现最佳的为富国融丰两年定期开放混合A（014449），季度净值涨10.58% [1] - 富国价值优势混合A规模16.06亿元，年化回报13.03%，2025年二季度涨幅9.47%，第一重合股为春风动力，占净值比6.67% [2] - 富国周期精选三年持有期混合A规模11.60亿元，年化回报-0.38%，2025年二季度涨幅5.34%，第一重合股为春风动力，占净值比7.41% [2] - 富国红利混合A规模6.39亿元，年化回报3.02%，2025年二季度涨幅7.12%，第一重合股为长江电力，占净值比7.17% [2] - 富国融享18个月定开混合A规模0.92亿元，年化回报7.17%，2025年二季度涨幅8.37%，第一重合股为春风动力，占净值比5.98% [2] - 富国价值优势混合C规模0.05亿元，年化回报35.05%，2025年二季度涨幅9.37%，第一重合股为春风动力，占净值比6.67% [2] 孙彬任职期间的投资业绩 - 孙彬在担任富国价值优势混合A（002340）基金经理期间累计任职回报138.17%，平均年化收益率为15.11% [2] - 期间重仓股调仓次数共有83次，其中盈利次数为58次，胜率为69.88% [2] - 翻倍级别收益有3次，翻倍率为3.61% [2] 重仓股调仓案例（盈利） - 鸿路钢构（002541）：20年1季度调入，20年3季度调出，持有期间公司业绩增长42.92%，收益率估算215.83% [3][5] - 广信股份：20年3季度调入，23年2季度调出，持有期间公司业绩增长144.41%，收益率估算129.09% [3] - 药明康德：20年2季度调入，21年3季度调出，持有期间公司业绩增长72.19%，收益率估算126.80% [3] - 英科医疗：20年1季度调入，20年2季度调出，持有期间公司业绩增长3829.56%，收益率估算107.19% [3] - 三一重工（600031）：19年4季度调入，20年4季度调出，持有期间公司业绩增长36.28%，收益率估算91.49% [3][6] - 春风动力：24年1季度调入，持有中，持有期间公司业绩增长46.08%，收益率估算78.35% [3] 重仓股调仓案例（亏损） - 紫金矿业（601899）：24年1季度调入，24年2季度调出，持有期间公司业绩增长51.76%，收益率估算-57.48% [4][7] - 紫金矿业：23年3季度调入，24年2季度调出，持有期间公司业绩增长51.76%，收益率估算-54.89% [4] - 震安科技：23年1季度调入，23年2季度调出，持有期间公司业绩增长-22.65%，收益率估算-33.88% [4] - 东方财富：21年3季度调入，22年4季度调出，持有期间公司业绩增长-0.51%，收益率估算-32.88% [4] 相关ETF - 黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日涨跌0.75%，市盈率21.05倍 [9] - 最新份额为3.7亿份，主力资金净流入695.7万元 [9]

基金经理徐志华业绩表现 - 截止2025年二季度末，徐志华管理2只基金，其中汇添富优势行业一年持有混合A（011296）季度净值涨幅达7.84% [1] - 汇添富优势行业一年持有混合A规模为5.43亿元，年化回报-11.65%，第一重仓股恒瑞医药占净值比6.52% [2] - 汇添富优势行业一年持有混合C规模为0.07亿元，年化回报-12.00%，季度涨幅7.75%，第一重仓股但瑞医药占净值比6.52% [2] - 徐志华在担任国联安远见成长混合（005708）基金经理期间累计任职回报116.42%，平均年化收益率31.68%，重仓股调仓胜率70.0%，翻倍率6.67% [2] 重仓股调仓案例（盈利） - 宁德时代（19年4季度至22年2季度）：持有期间公司业绩增长617.64%，收益率444.38% [3][5] - 園捷股份（20年1季度至22年1季度）：持有期间公司业绩增长258.59%，收益率321.28% [3] - 宁德时代（24年1季度至25年1季度）：持有期间公司业绩增长15.01%，收益率61.36% [3][6] - 赣锋锂业（20年4季度至22年2季度）：持有期间公司业绩增长1901.01%，收益率59.54% [3] - 药明康德（20年2季度至22年2季度）：持有期间公司业绩增长197.74%，收益率54.50% [3] 重仓股调仓案例（亏损） - 紫金矿业（23年1季度持有中）：持有期间公司业绩增长51.76%，收益率-85.75% [4][6] - 五根液（21年2季度至22年1季度）：持有期间公司业绩增长14.17%，收益率-32.60% [4] - 药明康德（21年3季度至22年2季度）：持有期间公司业绩增长72.91%，收益率-31.88% [4] - 赣锋锂业（21年3季度至22年2季度）：持有期间公司业绩增长292.16%，收益率-30.90% [4] 相关ETF - 黄金股ETF（159562）：跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日涨幅0.75%，市盈率21.05倍，最新份额3.7亿份，主力资金净流入695.7万元 [8]

基金经理杨思亮旗下基金表现 - 截止2025年二季度末，杨思亮旗下共管理13只基金，本季度表现最佳的为宝盈增强收益债券A/B（213007），季度净值跌0.01% [1] - 在任基金中规模最大的为宇盈品质额选混合C（24.99亿元），年化回报7.08%，2025年二季度涨幅-5.04%，第一重合股为腾讯控股（白净值比9.66%） [2] - 宝盈新价值混合A年化回报最高达14.57%，但2025年二季度涨幅为-3.55%，第一重合股为贵州茅台（白净值比9.83%） [2] 基金经理历史业绩 - 杨思亮在担任宝盈消费主题混合（003715）基金经理期间累计任职回报144.0%，平均年化收益率为14.16% [2] - 期间重仓股调仓次数共有69次，其中盈利次数为48次，胜率为69.57% [2] 成功投资案例 - 隆基股份（601012）投资案例：持有3个季度，估算收益率236.94%，持有期间公司营业总收入增幅47.68% [3][5] - 用友网络投资案例：持有11个季度，估算收益率220.18%，持有期间公司业绩增长60.99% [3] - 宁德时代（300750）投资案例：持有2个季度，估算收益率81.86%，持有期间公司归属净利润增幅22.43% [3][6] 投资失误案例 - 紫金矿业（601899）投资案例：持有1个季度，估算收益率-57.48%，尽管持有期间公司归属净利润增幅达51.76% [4][7] - 总会矿业投资案例：持有5个季度，估算收益率-50.94% [4] - 拱东医疗投资案例：持有3个季度，估算收益率-47.41%，持有期间公司业绩增长-33.61% [4]

宝盈基金产品表现 - 宝盈纳斯达克100指数发起(QDII)A美元现汇规模3.47亿元，年化回报12.66%，2025年二季度涨幅16.66%，第一重合股为英伟达，白净值比8.56% [1] - 宝盈纳斯达克100指数发起(QDII)A人民币规模3.47亿元，年化回报17.89%，2025年二季度涨幅16.43%，第一重合股为英伟达，白净值比8.56% [1] - 宝盈中证A100指数增强A规模1.69亿元，年化回报5.23%，2025年二季度涨幅1.44%，第一重合股为贵州茅台，白净值比6.86% [1] - 宝盈国证证券龙头指数发起C规模1.61亿元，年化回报8.05%，2025年二季度涨幅4.67%，第一重合股为乐万财富，白净值比14.68% [1] - 宝盈北证50成份指数发起式A规模0.16亿元，年化回报15.67%，2025年二季度涨幅13.03%，第一重合股为锦波生物，白净值比8.82% [1] 基金经理蔡丹表现 - 蔡丹担任宝盈祥瑞混合A基金经理期间累计任职回报4.88%，平均年化收益率1.17%，重仓股调仓81次，盈利46次，胜率56.79% [3] - 蔡丹调仓案例中新宙邦持有1年又2个季度，估算收益率223.25%，持有期间公司净利润增长152.36% [4][6] - 蔡丹调仓案例中星源材质持有1个季度，估算收益率97.42%，持有期间公司净利润增长133.49% [4][7] - 蔡丹调仓案例中紫金矿业持有2年又0个季度，估算收益率-86.18%，持有期间公司净利润增长51.76% [5][8] 黄金股ETF表现 - 黄金股ETF(159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日涨跌0.44%，市盈率20.86倍 [10] - 黄金股ETF最新份额3.7亿份，增加500.0万份，主力资金净流入237.7万元 [10] - 黄金股ETF估值分位36.48% [11]

有色金属市场表现 - 铂金年内涨幅超57%，创11年来新高 [2][4] - 白银年内涨幅30%，创14年来新高 [2][4] - 钯金年内涨幅超36% [2] - 黄金年内涨幅26% [2] - 美铜年内涨幅超36% [2] - 有色金属（申万一级）行业涨幅19.54%，在31个申万行业中排名第1 [3][6] 机构观点与价格预测 - 花旗集团上调白银3个月目标价至40美元/盎司，6-12个月展望价至43美元/盎司 [4] - 花旗集团上调铂金目标价至1250美元/盎司，钯金目标价至1050美元/盎司 [4] - 世界黄金协会预测避险需求可能推动黄金价格上涨10%～15% [4] - 自2020年以来黄金价格飙升121%，白银价格飙升115%，超过标普500指数111%的总回报 [4] 投资需求与市场动态 - 白银ETF持仓量达14966.24吨，创年内新高 [4] - 国投白银LOF（161226）年内涨幅超20% [4] - 投资需求是白银总需求变动的主导因素，2022年以来因美联储加息由10522吨下滑至2024年的5939吨 [5] - 贵金属板块涨幅36.74%，小金属板块涨幅23%，金属新材料涨幅20.16%，工业金属板块涨幅16.78%，能源金属板块涨幅12.69% [6] 行业驱动因素 - 市场交易战略金属的政治政策风险溢价，中长期供应链与国防安全需求是核心驱动 [7] - 美元贬值预期增强，贵金属货币储备功能凸显 [3] - 实物供应趋紧和投资需求增长推动白银价格上涨 [4]

今日基金新闻速览 - 首批10只科创债ETF上市，其中4只登陆深交所（嘉实、景顺长城、南方、富国），6只登陆上交所（易方达、华夏、招商、博时、广发、鹏华）[1] - 7月以来多只科技主题基金提前结募，包括中海科技创新主题基金、鹏华上证科创芯片ETF、万家中证人工智能ETF和万家国证港股通科技ETF等[2] - ETF融资融券标的扩容至438只，上交所调入16只ETF同时调出16只，深交所新增13只、剔除6只[3] 知名基金经理最新动态 - 张翼飞因个人原因卸任安信基金旗下9只产品的基金经理职务，包括安信稳健增值、安信目标收益、安信民稳增长等[3] - 傅鹏博管理的睿远成长价值二季度重仓买入新易盛，广汇能源退出前十大重仓股，同时减持中国移动、宁德时代等个股[4] 今日ETF行情点评 - 市场全天震荡走高，沪指涨0.37%，深成指涨1.43%，创业板指涨1.76%，沪深两市成交额1.54万亿元（较上个交易日放量973亿元）[5] - 创新药概念股强势，港股创新药ETF集体上涨，最高涨幅达5.73%（如恒生创新药ETF涨5.739%）[5][6] - 黄金股相关ETF全线回调，最高跌幅1.56%（如黄金股ETF跌1.56%）[7] ETF主题机会 - 创新药行业政策支持强化，医保基金支出向创新药倾斜，估值处于底部区间，港股创新药产品具备系统性反弹基础[8]