港股医药板块市场表现 - 2月10日，恒生港股通创新药指数上涨2.7%，中证港股通医药卫生综合指数上涨2.5%，医药板块全天强势领涨 [1] - 创新药板块反弹可能受到BD交易密集落地、业绩预告高增等驱动 [1] 创新药BD交易与合作 - 1月30日，石药集团与阿斯利康达成总额高达185亿美元的合作，首付款12亿美元，创下中国药企对外授权交易新纪录 [1] - 2月8日，信达生物与礼来达成88.5亿美元合作，首付3.5亿美元，创新采用“端到端共研”模式 [1] - 2026年以来创新药BD合作的首付款规模，已超越2025年全年最高单季度水平，总交易金额已达332.8亿美元，产业出海势头迅猛 [1] 龙头公司业绩表现 - 信达生物预告2025年营业收入约为110亿元，同比增长45% [1] - 荣昌生物预告2025年营业收入约为32.5亿元，同比增长89% [1] - 君实生物预告2025年营业收入约为25亿元，同比增长32% [1] - 强劲的业绩增长为板块提供了坚实的基本面支撑 [1] 相关指数与投资产品 - 恒生港股通创新药指数是ETF跟踪的指数中首批“纯度”达100%的创新药指数，精准汇聚港股创新药领军企业 [2] - 中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取医药卫生行业中市值较大的50只上市公司作为样本，覆盖创新药、医疗器械等领域 [2] - 投资者可通过港股通创新药ETF易方达（159316）、港股通医药ETF易方达（513200）等跟踪上述指数的产品，精准捕捉医药产业发展机遇 [2]

港股创新药板块近期表现强劲 - 今年市场第一周交易，港股创新药是市场表现最好的板块，上周有多只创新药公司反弹超过10% [1] - 开年以来，创新药行情反弹让大家猝不及防，股价反弹10%起步 [3] 近期反弹的核心驱动因素 - 全球市场大涨，美股XBI生物科技在25年四季度连续跑赢大市，港股创新药开始追回两者的涨幅差 [1] - 市场风险偏好改善，开年一周多的交易里，AI主题交易延续，美股创新药也创下新高，中美两地资金主要在做这两个板块 [1] - 市场对本周举行的JPM医疗健康大会有所期待，中国创新药企的数据有机会促成更多BD交易发生 [1] - 过去两三个月，港股创新药下跌主要受市场流动性收紧、美元降息预期减弱以及去年底众多机构结账影响，而非基本面因素 [3] 港股与美股创新药表现对比 - 从去年10月至今，美股生物医药ETF XBI涨幅为25%，而港股创新药的跌幅有12%左右 [3] - 去年前3个季度，港股创新药远领跑于XBI，直到四季度港股大市走弱，资金在流动性减弱背景下开始减仓 [5] - 今年开始港股创新药迅速反弹，但距离XBI还跑输了30%，接下来港股创新药会开始追回XBI领先的涨幅 [5] 中国创新药企BD出海趋势 - 2026年，中国创新药企有望延续BD出海大行情 [5] - 从2025年初开始，多家跨国药企提到对中国优秀药企资产的关注，例如去年有三生制药与辉瑞达成创纪录总额60亿美元的双抗授权，中国创新药企进入了10亿美元BD交易的常态化阶段 [6] - 近期BD交易案例：同宜医药治疗前列腺癌的多肽类偶联药物CBP-1018以20亿美元授权MultiValent Biotherapies，以及先声药业ADC药物SIM0613以10.6亿美元授权Ipsen [9] - 2025年中国创新药BD出海授权交易总金额达到1356亿美元，首付款70亿美元，交易总数量达到157起，各个维度数据均创历史新高 [9] - 2025年全球医药交易总规模里，中国药企的占比飙升至49%，远超2024年的31%，中国药企已成为全球药企核心合作标的 [9] - 通常医药年会是创新药企BD交易的高峰期，也是创新药股价的催化剂 [9] - 本周JPM医疗健康大会在美国旧金山举行，预计吸引超过8000名全球参与者，是医疗健康领域规模最大、影响力最强的行业盛会之一，市场预期其将促成更多BD交易 [9] 行业重要催化剂与会议日历 - 近期创新药催化剂不少，下个月底也有新一轮的创新药年会举行 [10] - 文中提供了2026年重要医学大会日历表，包括ASCO GU、AACR、ASCO、ESMO等多个国际顶级行业会议的时间安排 [10] 美联储降息预期的催化作用 - 目前美联储降息预期慢慢升温，上周五美国2025年12月非农数据不及预期，市场对美联储降息预期升温，CME“美联储观察”显示3月降息概率升至40.7% [11] - 创新药作为对降息最敏感的标的，今年美联储降息的幅度和次数可能是一个贯穿全年的催化剂，市场目前认为今年降息2-3次，但实际降息次数或幅度可能超过预期 [11] 行业估值与位置分析 - 从创新药的位置上看，整体板块已经回到了去年7月份时的水平，已经有充分的调整 [1] - 恒生港股通创新药的分位数在80%，目前的静态估值相较2025年9月份时便宜了不少，指数的静态估值情况也没有达到21年的顶峰水平 [13] - 中国创新药企的出海行情是会持续5年的大趋势，过去没有出现过这样大规模的BD交易，但估值情况还没有创历史新高，甚至个别龙头公司在回调后更加便宜 [13] 行业前景与投资逻辑总结 - 随着降息预期升温，以及中国创新药企的BD交易催化下，创新药仍然是上半年值得关注的行业 [1] - 现在适合创新药上涨的条件凑齐：市场风险偏好提升，美股XBI带动港股创新药反弹；本周JPM医药大会开始，接下来进入BD交易催化剂多的阶段；美联储降息预期升温，是贯穿全年的重要催化剂 [15] - 在选择标的上，配置创新药最简单的方式是选择ETF，例如港股通创新药ETF易方达（159316），其重仓股以创新药龙头为主，未来BD交易有望更频繁，金额也可能更大，龙头公司平台化优势更明显 [15]

行情表现 - 港股通创新药ETF易方达（159316）今日早盘强势反弹，上涨3.3% [1] - 该ETF成交额显著放大至5亿人民币 [1] 宏观流动性驱动 - 美国12月非农数据不及预期，市场对美联储降息预期升温 [2] - 根据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储3月降息概率已升至40.7% [2] 行业研发与产品进展 - 信达生物的抗CTLA-4单抗“达伯欣”获批上市，成为首个国产同类药物 [2] 行业合作与交易动态 - 加科思与阿斯利康达成一项合作，总金额超过20亿美元，创下国内临床阶段小分子抗癌药合作纪录 [2] - 2025年全年，生物制药领域BD（业务发展）出海授权交易总金额达到1356.55亿美元 [2] 相关金融产品 - 文中提及的港股通创新药ETF易方达代码为159316，其联接基金代码为A类024328与C类024329 [3] - 文中提及的港股通医药ETF易方达代码为513200，其联接基金代码为A类018557与C类018558 [3] - 文中提及的恒生生物科技ETF易方达代码为159105 [3]

文章核心观点 - 港股创新药板块在经历回调后，受益于全球风险偏好提升、美联储降息预期以及强劲的出海交易趋势，其反弹行情有望延续，目前估值处于相对有利位置 [1][2][4] 市场表现与近期驱动 - 新年第一周全球股市大涨，近两个交易日恒生指数涨近3%，港股创新药板块涨幅领先 [1] - 创新药板块的弱势在2025年12月主要受港股流动性收紧和年底结账效应影响，目前龙头公司股价已回落至2025年6月水平，为看好资金提供了介入机会 [1] - 市场风险偏好提升和降息预期增强，均有利于创新药板块表现 [2] - 前总统特朗普关于开采委内瑞拉原油的言论，据摩根大通测算可能增加30%的石油供应，构成油价中长期利空，有助于抑制通胀并提高美联储降息可能性，从而解释创新药的反弹 [1] 2025年回顾与2026年展望 - 2025年恒生港股通创新药指数全年涨幅为64%，大幅跑赢涨幅为23%的恒生科技指数 [4] - 该指数期间最大涨幅一度超过116%，主要回撤发生在四季度，目前股价已跌回2025年6月水平，处于不高位置 [4] - 展望2026年，创新药行情的主要看点在于出海 [4] 核心逻辑一：创新药出海大行情 - 中国创新药企的海外授权交易已成为行情主要驱动力，持续带来估值修复和情绪提振 [8] - 自2025年初，跨国药企对中国药企资产关注度提升，中国药企连续签下超过5亿美元的海外授权订单，创纪录订单规模和高频交易成为常态 [6][8] - 具体案例包括：三生制药与辉瑞达成总额60亿美元的双抗授权；同宜医药的CBP-1018以20亿美元授权；先声药业的SIM0613以10.6亿美元授权 [6] - 跨国药企因传统重磅药增长放缓及2025-2032年间大量专利到期，急需收购优质管线以补强收入多元化 [9] - 中国创新药企成为最佳交易选择，因其管线优质、临床数据好且价格便宜，同时为跨国药企提供了比自研更简单高效的补充管线方式 [11] - 2025年中国创新药BD出海授权全年交易总金额达1356亿美元，首付款达70亿美元，交易总数达157起，各项数据均创历史新高 [11] - 2025年全球医药交易总规模中，中国药企占比达到49%，远超2024年的31%，反映出国际认可度大幅提升 [11] - 医药年会是BD交易高峰期，2026年最早的医药年会将于2月底举行，近期回调可能吸引资金提前布局 [13] 核心逻辑二：多方政策持续支持 - 2025年以来医药行业政策持续优化，集采边际影响减弱并转向质量导向，为创新药释放积极信号 [14] - 第十一批集采新增反内卷措施，如设置锚点价、复活机制，以保障中选率与合理价差，同时提高质量与市场规模门槛 [16] - 生物类似药集采预计2026年启动，市场预计降幅温和，对创新药企冲击有限 [17] - 多部门推出全链条支持政策，优化创新药审评审批、招采准入与支付环节，医保基金向创新药倾斜，商保目录扩容，形成多元支付体系，支持产业高质量发展 [19] 核心逻辑三：行业估值已回调 - 恒生港股通创新药指数估值分位数在70%，静态估值较2025年9月时更为便宜，且未达到2021年顶峰水平 [20] - 当前持续的出海大趋势是叙事上的重大改变，但估值尚未创历史新高，部分龙头公司在回调后更具吸引力 [20] - 预计2026年新的BD交易及美联储降息预期差将继续刺激股价 [20] 投资方式建议 - 投资创新药最简单的方式是选择ETF，因个股投资难度大、易踩雷，而ETF在板块性行情中能提供稳健回报且不输个股 [22] - 例如港股通创新药ETF易方达（159316），其重仓股主要为创新药龙头，在大药企平台确定性更高的背景下，能受益于日益频繁的BD交易 [24] - 场外投资者可关注其联接基金（A/C：024328/024239） [24]

行情速递 - 港股通创新药ETF易方达（159316）今日早盘强势反弹，上涨超4.5% [1] 创新药研发进展 - 信达生物的抗CTLA-4单抗“达伯欣”作为首个国产同类药物获批上市，填补了领域空白 [1] - 阿斯利康与第一三共联合开发的TROP2 ADC药物“德曲妥珠单抗”在中国获批乳腺癌适应症，强化了ADC赛道 [1] 行业交易与授权（BD）动态 - 截至2025年12月31日，中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，首付款达70亿美元，交易总数量为157起，各维度数据均创历史新高 [1] - 同宜医药将其治疗前列腺癌的多肽类偶联药物CBP-1018以20亿美元授权给MultiValent Biotherapies [1] - 先声药业将其ADC药物SIM0613以10.6亿美元授权给Ipsen [1] - 加科思将其泛KRAS抑制剂以超过20亿美元与阿斯利康达成共同开发与商业化（Co-Co）合作，创下临床阶段小分子合作纪录 [1] 相关金融产品 - 港股通创新药ETF易方达（159316，联接A/C:024328/024329） [1] - 港股通医药ETF易方达（513200，联接A/C:018557/018558） [1] - 恒生生物科技ETF易方达（159105） [1]