核心观点 - 中国餐饮食品连锁加盟行业正经历深刻变革，市场规模持续扩大，连锁化率相比欧美发达国家仍有巨大提升空间 [1] - 行业增长由餐饮服务板块复苏、在家餐食市场崛起、以及消费者对健康、效率和社交价值的更高需求共同驱动 [1][9][10] - 连锁品牌正加速数字化转型和全渠道布局，品牌与加盟商关系从粗放扩张转向精细化运营与双向选择 [1][44][47] - 加盟商决策日趋理性，重点关注市场前景、竞争环境、标准化程度及投资回报，在家餐食赛道综合优势明显，成为首选 [30][36][38] - 具备规模化复制能力和系统支持能力的成熟品牌是稀缺资源，职业加盟商群体壮大，推动行业向专业化发展 [20][47][48] 中国餐饮食品市场概况 - **宏观环境**：2020-2024年，中国GDP年均复合增长率为6.9%，社会消费品零售总额年均复合增长率约为5.5%，居民人均消费支出增速（7.4%）略高于可支配收入增速（6.4%），消费市场进入温和增长新常态 [4] - **城乡消费**：同期，城镇居民和农村居民人均消费支出年均复合增长率分别为6.4%和8.9%，下沉市场消费活力持续释放，城乡消费差距收窄 [6] - **支出结构**：食品烟酒作为刚需品类，人均支出不断增加且在总消费支出中占比稳定，为行业提供了坚实的需求底盘 [6] 行业市场规模与结构 - **整体规模**：2020-2024年，中国餐饮食品市场规模保持稳健增长，年均复合增长率约为7.2%，2024年市场规模达12.6万亿元 [9] - **双线驱动**：餐饮服务板块在疫情后强势复苏，年均增速接近9%；食品零售大盘增速较缓，但健康、鲜食等高附加值子品类表现亮眼 [9] - **结构性变化**：传统餐饮向零售化、标准化、场景化延伸，在家餐食市场快速崛起，2020-2024年年均复合增长率达18.4%，预计到2029年其在整体食品零售中占比有望达到13.5% [10] 连锁化发展现状与机遇 - **连锁化率**：2020至2025年，中国餐饮服务连锁率从15%稳步上升至24%，但仍明显低于日本、美国等成熟市场及全球35%的平均水平 [12] - **品类分化**：2024年，标准化程度高的现制饮品和烘焙甜品连锁化率显著领先；中式正餐、烧烤等品类连锁化率较低；食品专卖店通过差异化定位实现逆势增长 [15] - **下沉市场**：下沉市场人口规模接近10亿，占全国总人口约75%，预计至2030年超过66%的个人消费增长将来自三四线及县域市场，成为连锁品牌扩张的关键区域 [17] - **扩张模式**：从下沉市场起步、以加盟为主的品牌（如零食很忙、蜜雪冰城）已形成强大本地渗透力；起家于一二线、以直营为主的头部品牌（如喜茶、海底捞）正逐步开放加盟或推动“直营+联营”模式，加速向下沉市场复制 [17] 加盟企业与品牌现状 - **行业结构**：餐饮业在加盟市场中占比近五成，是主力赛道；近80%的特许备案企业门店数不足10家，超过百店规模的企业占比不足10%，市场集中度较低 [20] - **头部品牌**：蜜雪冰城、正新鸡排、绝味食品、锅圈食汇等头部品牌采取以加盟为主的拓店模式，已步入“万店”行列 [22] - **核心痛点**：对于加盟商而言，竞争环境与财务回报是投资经营中的核心痛点，品牌方需解决竞争密度管控、成本透明化、长期承诺履约等约束 [24] 加盟商决策要素分析 - **品类选择考量**：加盟商选择品类时，主要考量因素包括市场增速、市场确定性、竞争程度、技术壁垒、市场热度、产品丰富度、标准化程度、客单价、加盟门槛、人力负荷及利润空间 [27] - **品牌选择考量**：选定赛道后，加盟商选择品牌时，重点关注营业收入、成本费用、营业利润、初始投资、投资回报周期、品牌成功实践案例、总部资源优势与议价权、辅导培训、门店竞争管理及合作条款友好程度 [28][29] 主要细分赛道对比分析 - **市场发展维度**：对比在家餐食、生鲜蔬果、零食、风味小吃、休闲饮品五大细分赛道，在家餐食2025年上半年市场增速预计为15%~25%，市场确定性高（★★★），竞争较为缓和；休闲饮品市场增速快（5%~35%），但竞争激烈 [30][31] - **产品运营维度**：在家餐食产品以冻品为主，标准化程度高（★★★），产品丰富度高（★★★），客单价在70~150元；休闲饮品标准化程度也高（★★★），但产品丰富度相对较低（★☆☆），客单价在5~30元 [32][33] - **投资回报维度**：在家餐食赛道初始投资额较低（20~25万元），投资回报期较短（10~20个月），单店月销8~20万元，毛利率30~40%，经营利润率10~15%；休闲饮品初始投资额较高（35~80万元），投资回报期12~22个月，毛利率50~60%，经营利润率12~20% [34][35] 首选赛道与品牌分析 - **首选赛道**：综合市场、产品、投资因素，在家餐食赛道因市场前景好、竞争较小、标准化程度高、加盟门槛低、投资回报周期短等优势，成为更受加盟商青睐的生意 [36][38] - **首选品牌**：在家餐食赛道内，锅圈食汇作为龙头企业，凭借较低的投资门槛、成熟的复制模式、丰富的产品矩阵（覆盖火锅、烧烤、一人食等八大品类）、稳定的复购以及数字化运营能力，成为加盟商的首选品牌 [39][40] 行业关键趋势 - **数字化转型**：行业规模扩张与盈利提升亟需系统化、数据化支撑，数字化成为实现规模化复制和精细化运营、提升单店盈利能力的关键基础设施 [44] - **职业加盟商崛起**：拥有成功加盟经验的投资人占比提升，“零经验小白”比例萎缩，职业加盟商群体成为主力，他们与运营支持完善、盈利模型清晰的优质品牌形成双向选择、相互赋能的合作关系 [47][48]

中国餐饮食品市场宏观背景 - 宏观经济回暖驱动内需释放，2020至2024年GDP年均复合增长率为6.9%，社会消费品零售总额年均复合增长率约为5.5%，居民人均可支配收入和人均消费支出年均复合增长率分别为6.4%和7.4% [4] - 城乡消费差距持续收窄，城镇居民和农村居民人均消费支出年均复合增长率分别为6.4%和8.9%，下沉市场消费活力持续释放，食品烟酒类刚性支出韧性强劲 [6] - 餐饮食品市场规模达12.6万亿元，2020至2024年年均复合增长率约为7.2%，其中餐饮服务板块疫情后强势复苏，年均增速接近9% [9] 行业核心趋势与结构变化 - 在家餐食市场快速崛起，2020至2024年年均复合增长率达18.4%，远高于整体食品零售市场增速，预计到2029年其在整体食品零售中占比有望达到13.5% [10] - 行业连锁化率持续提升，从2020年的15%上升至2025年的24%，但仍显著低于全球35%的平均水平，与日本、美国等成熟市场存在差距 [12] - 品类连锁化率差异明显，现制饮品和烘焙甜品因标准化程度高而领先，中式正餐、烧烤等品类连锁化率较低，食品专卖店通过差异化定位实现逆势增长 [15] - 下沉市场成为连锁化扩张关键，人口规模近10亿，占全国总人口约75%，预计至2030年超过66%的个人消费增长将来自三四线及县域市场 [17] 加盟业态市场现状 - 餐饮业占比近五成，是加盟市场主力赛道，但近80%的特许备案企业门店数不足10家，超过百店规模的企业占比不足10%，具备规模化复制能力的企业稀缺 [20] - 头部加盟品牌如蜜雪冰城、正新鸡排、绝味食品、锅圈食汇等已步入“万店”行列 [22] - 加盟商核心痛点集中于竞争环境与财务回报，关注优质选址、成本结构和回本周期的可控性 [24] 加盟商决策要素分析 - 选择品类时，加盟商最看重市场增速、市场确定性、竞争程度、标准化程度和利润空间，倾向于选择高增长、抗周期、竞争缓和且易于复制的赛道 [27] - 选择品牌时，核心考量因素包括营业收入、成本费用、营业利润、初始投资、投资回报周期、品牌方的成功实践、资源优势、总部支持及门店竞争管理 [28][29] 细分赛道对比分析 - 在家餐食赛道在市场发展、产品运营和投资回报维度综合表现最优，2025年上半年市场增速预计为15%~25%，市场规模从2024年的0.5万亿元增长至2029年的1.2万亿元，复合年增长率达17.6% [30][31] - 产品运营方面，在家餐食以冻品为主，标准化程度高，产品丰富度佳，客单价在70~150元，门店运营门槛低 [32][33] - 投资回报方面，在家餐食单店月销8~20万元，毛利率30%~40%，经营利润率10%~15%，初始投资额20~25万元，投资回报期10~20个月，优势明显 [34][35] 首选赛道与品牌案例 - 在家餐食成为加盟商首选赛道，因其符合居家就餐趋势，具备刚需属性和零售灵活性，市场竞争缓和，头部品牌少，且加盟门槛低、人力负荷轻 [36][38] - 锅圈食汇作为在家餐食赛道龙头企业，围绕“在家吃饭”场景建立全品类产品矩阵，涵盖火锅、烧烤、饮品、一人食等八大品类，通过“冬火锅、夏烧烤、全年小吃+饮品”的运营节奏有效对冲季节性波动 [39][40] 行业演进关键驱动因素 - 数字化转型成为行业规模化复制的关键，通过数据驱动选址、标准化SOP和供应链系统管理，提升运营效率和单店盈利能力 [44] - 职业加盟商群体壮大，拥有成功经验的投资者占比提升，品牌方更重视培养成功案例，与加盟商形成双向选择、相互赋能的合作关系 [47][48]

核心观点 - 中国餐饮食品连锁加盟行业正处于深刻变革期，市场规模持续扩大，连锁化率提升但与发达国家相比仍有巨大增长空间 [1] - 在家餐食市场快速崛起，消费者对健康、效率和社交价值的需求重塑行业结构，连锁品牌加速数字化转型和全渠道布局以构建核心竞争力 [1][10] - 行业从粗放式扩张转向精细化运营，具备丰富经验的“职业加盟商”群体扩大，品牌与加盟商关系转向双向选择 [1][47][48] - 在家餐食赛道在增长潜力、产品运营和投资回报方面表现突出，成为加盟商首选，其中锅圈食汇作为龙头企业展现出差异化优势 [30][36][39] 中国餐饮食品市场概况 - 宏观经济回暖驱动内需释放，2020-2024年中国GDP年均复合增长率6.9%，社零总额年均复合增长率约5.5%，消费市场进入温和增长新常态 [4] - 居民消费能力稳步提升，同期人均可支配收入和人均消费支出年均复合增长率分别为6.4%和7.4%，消费支出增速略高于收入 [4] - 城乡消费持续修复，农村居民人均消费支出年均复合增长率8.9%明显领先城镇居民的6.4%，下沉市场消费活力持续释放 [6] - 食品烟酒作为刚需品类支出韧性强劲，在总消费支出中占比稳定，为行业提供坚实需求底盘 [6] 行业市场规模与结构 - 中国餐饮食品市场规模达12.6万亿元，2020-2024年年均复合增长率约7.2% [9] - 餐饮服务板块疫情后强势复苏，年均增速接近9%，线下场景恢复、即时配送成熟与连锁品牌渗透率提升是核心增长动能 [9] - 在家餐食市场快速崛起，2020-2024年年均复合增长率高达18.4%，远高于整体食品零售市场增速，预计2029年占食品零售比例达13.5% [10] - 传统餐饮理念向零售化、标准化、场景化延伸，即食、即热、即烹等新型产品模式快速涌现，满足在家吃饭场景需求 [10] 连锁化发展现状与机遇 - 中国餐饮服务连锁率从2020年15%稳步上升至2025年24%，但仍明显低于日本、美国等成熟市场及全球35%的平均水平 [12] - 品类连锁化差异明显，现制饮品和烘焙甜品标准化程度高连锁化率领先，中式正餐、烧烤等品类连锁化率较低 [15] - 下沉市场人口规模近10亿占全国75%，至2030年超66%个人消费增长将来自三四线及县域市场，成为连锁化扩张新焦点 [17] - 起家于一二线的直营头部品牌如喜茶、海底捞正逐步开放加盟或推动“直营+联营”模式，加速向低线城市复制 [17] 加盟企业生态与特点 - 餐饮业占比近五成是加盟市场主力赛道，但近80%特许备案企业门店数不足10家，超过百店规模企业占比不足10%，市场集中度低 [20] - 头部加盟品牌如蜜雪冰城、正新鸡排、绝味食品、锅圈食汇等采取加盟为主模式加速扩张，纷纷步入“万店”行列 [22] - 竞争环境和财务回报是加盟商投资经营核心痛点，加盟商更关注优质选址、成本结构和回本周期的可控性，回避同质化竞争 [24] - 行业生态从粗放扩张迈向精细化运营，能解决竞争密度管控、成本透明化、长期承诺履约的品牌方将重构行业规则 [24] 加盟商决策要素分析 - 选择品类时加盟商最看重市场增速、确定性、竞争程度、标准化程度和利润空间，偏好高增长、抗周期、低竞争赛道 [27] - 选择品牌时加盟商核心关注营业收入、成本费用、营业利润、初始投资、投资回报周期及品牌方的成功实践和总部支持能力 [29] - 加盟商偏好加盟门槛低、人力负荷小、利润空间高的模式，初期投资越低越好，希望品牌方能提供全面运营支持 [27][29] - 职业加盟商群体壮大，一次成功加盟经历往往成为持续加码起点，品牌方策略转向培养成功案例推动复投 [47][48] 细分赛道对比分析 - 在家餐食赛道2025上半年市场增速15%-25%，预计2024-2029年复合年均增速17.6%，市场规模从0.5万亿元增长至1.2万亿元，市场确定性高竞争缓和 [31] - 休闲饮品赛道增速5%-35%，预计2024-2029年复合年均增速14.0%，市场规模从0.6万亿元增长至1.3万亿元，但市场竞争激烈 [31] - 在家餐食产品以冻品为主标准化程度高，客单价70-150元，产品丰富度高可灵活组合覆盖多场景，门店运营门槛低 [33] - 在家餐食单店月销8-20万元，毛利率30%-40%，经营利润率10%-15%，初始投资额20-25万元，投资回报期10-20个月，优势明显 [35] 行业发展趋势 - 数字化转型成为规模化复制的关键，数据驱动选址、标准化SOP与运营系统可显著降低加盟商开店和运营风险 [44] - 供应链系统数字化管理实现强管控、降损耗、提效率，提升单店盈利能力，是行业长期竞争力的关键基础设施 [44] - 品牌与加盟商关系演进，优质品牌与职业加盟商相互赋能、共同成就，成为推动行业专业化、规模化发展的核心力量 [48] - 在家餐食赛道代表品牌锅圈食汇围绕“在家吃饭”场景建立全品类矩阵，形成“冬火锅、夏烧烤、全年小吃+饮品”的四季运营节奏，有效对冲季节性波动 [40]

行业宏观背景 - 中国餐饮食品市场规模达12.6万亿元，2020-2024年年均复合增长率约为7.2% [9] - 餐饮服务板块在疫情后强势复苏，年均增速接近9%，线下场景恢复、即时配送网络成熟与连锁品牌渗透率提升是核心增长动能 [9] - 宏观层面，2020-2024年中国GDP年均复合增长率为6.9%，社会消费品零售总额年均复合增长率约为5.5%，居民人均可支配收入和消费支出年均复合增长率分别为6.4%和7.4%，内需韧性支撑行业增长 [4] - 下沉市场消费活力持续释放，农村居民人均消费支出年均复合增长率达8.9%，显著高于城镇居民的6.4% [6] 行业核心趋势 - 中国餐饮服务连锁化率从2020年的15%稳步上升至2025年的24%，但仍显著低于全球35%的平均水平，与欧美发达国家相比存在巨大增长空间 [12] - 在家餐食市场快速崛起，2020-2024年年均复合增长率达18.4%，远高于整体食品零售市场增速，预计到2029年其占整体食品零售市场的比例有望达到13.5% [10] - 行业正经历从粗放式增长向精细化运营的关键转型，供应链整合、产品创新与场景延伸成为三大增长引擎 [9] - 数字化转型迫在眉睫，数据驱动的选址、标准化SOP与运营系统能显著降低加盟商开店和运营风险，是支撑规模化复制的关键基础设施 [44] 细分赛道格局 - 现制饮品和烘焙甜品因标准化程度高，连锁化率显著领先，而依赖厨师技能和区域口味的中式正餐、烧烤等品类连锁化率较低 [15] - 下沉市场成为连锁化扩张重点，人口规模接近10亿，占全国总人口约75%，预计至2030年超过66%的个人消费增长将来自三四线及县域市场 [17] - 头部品牌加速向下沉市场渗透，以加盟为主的先发品牌（如蜜雪冰城）和起家于一二线、逐步开放加盟的直营品牌（如喜茶、海底捞）共同推动连锁化进程从“点状突进”迈向“网状扩张” [17] 加盟业态特点 - 餐饮业占比近五成，是加盟市场主力赛道，但市场集中度较低，近80%的特许备案企业门店数不足10家，超过百店规模的企业占比不足10% [20] - 具备丰富经验的“职业加盟商”群体不断扩大，品牌与加盟商关系从粗放式扩张转向精细化运营与双向选择 [47][48] - 加盟商核心痛点集中在竞争环境与财务回报，重视回避价格战激烈、门店密集的品类，更关注优质选址、成本结构和回本周期的可控性 [24] 加盟商决策要素 - 选择品类时，加盟商最看重市场增速、确定性、竞争程度、标准化程度和利润空间，倾向于选择高增长、抗周期、竞争缓和的蓝海赛道 [27] - 选择品牌时，加盟商核心关注营业收入、成本费用、营业利润、初始投资、投资回报周期以及品牌方的成功实践、资源优势、总部支持和门店竞争管理能力 [29] - 加盟商偏好加盟门槛低、人力负荷小、利润空间高且投资回报周期短的商业模式 [27][29] 细分赛道对比分析 - 在家餐食赛道2025年上半年市场增速预计为15%-25%，市场规模从2024年的0.5万亿元预计增长至2029年的1.2万亿元，复合年均增速达17.6%，市场确定性高，竞争缓和 [31] - 休闲饮品赛道2025年上半年市场增速预计为5%-35%，市场规模从2024年的0.6万亿元预计增长至2029年的1.3万亿元，复合年均增速达14.0%，但市场竞争激烈 [31] - 在家餐食赛道产品以冻品为主，标准化程度高，客单价在70-150元，产品丰富度高且可灵活组合，覆盖家庭日常采购场景 [33] - 在家餐食赛道单店月销为8-20万元，毛利率30%-40%，经营利润率10%-15%，初始投资额20-25万元，投资回报期10-20个月，具有加盟门槛低、回报周期短的优势 [35] 首选赛道与品牌 - 综合市场、产品、投资因素，在家餐食赛道成为更受加盟商青睐的生意，因其具备高增长、强确定性、低竞争、高标准化和友好投资回报的特点 [36][38] - 锅圈食汇作为在家餐食赛道龙头企业，围绕“在家吃饭”场景建立全品类产品矩阵，覆盖火锅、烧烤、一人食等八大品类，通过“冬火锅、夏烧烤、全年小吃+饮品”的运营节奏有效对冲季节性波动 [40] - 锅圈食汇展现出投资门槛低、模式成熟可复制、产品矩阵丰富且复购稳定的差异化优势，结合数字化运营和标准化管理，使其成为在家餐食加盟的首选品牌 [39]

报告行业投资评级 - 海外医药行业评级为看好 [2] - 海外社服行业对锅圈首次覆盖给予买入评级 [5][7][18] - 海外教育行业建议关注职教公司 [8][27] 报告核心观点 - 港股医药中报业绩期关注业绩超预期标的 创新药商业化放量及出海交易活跃 [2][10][16] - 锅圈凭借下沉市场定位和产供销一体化模式实现快速增长 目标价4.5港币 [5][18][22] - 职业教育需求回暖 东方教育等公司业绩预增45%-50% [27][33] 海外医药板块总结 - 恒瑞医药1H25收入157.61亿元（+15.9%） 创新药占比60.7% [2][11] - 翰森制药创新药收入61.45亿元（+22.1%）占总收入82.7% [2][11] - 药明生物上调2025年收入增速指引至14%-16% [2][11] - 荣昌生物RC148双抗获CDE突破性疗法认定 [3][12] - 阿斯利康SLE新药阿伏利尤单抗国内申报上市 [4][15] 海外社服板块总结 - 锅圈72%门店位于下沉市场 99%为加盟模式 [5][20] - 火锅烧烤品类收入贡献近90% 2024年推出99元毛肚自由套餐 [6][20] - 自有工厂达7家 实现次日达配送 [6][21] - 预计2025年净增门店1000家 2029年达2万家 [7][22] - 2025年预测净利润4.2亿元（PE 22倍） [7][22] 海外教育板块总结 - 中国东方教育中报业绩预增45%-50% [27] - 东方甄选周GMV达1.47亿元（+29.9%） [26] - 新东方2025年预测净利润34.03亿元（PE 16.2倍） [33] - 职教公司两年利润复合增速最高达111% [33] 重点公司估值数据 - 百济神州市值2786亿港元 2026年预测PE 50倍 [31] - 药明生物市值1340亿港元 2026年预测PE 22倍 [31] - 携程集团市值3603亿港元 2025年预测PE 19倍 [32] - 新东方市值552亿元 2025年预测PE 16.2倍 [33]