要做有价值的溢价、有品质的低价。 作者：鹤翔 出品：零售商业财经 ID：Retail-Finance 近些年，生鲜传奇董事长王卫保持着近乎刻意的低调，他拒绝炒作、远离无意义社交与媒体聚光灯，却凭借对行业趋势的洞察力、预见性，以及诸多创新 思想与革命性理念释放长线价值。 作为2025全国自有品牌大会暨蚂蚁商业联盟年会的收官演讲嘉宾，王卫的真知灼见，如十年前定调"大卖场必衰"，到如今提出"食品馆崛起""潮汐式门店 值得学习"，再到长期看好24小时社区型小型门店、预判"未来10年才是小店真正的黄金时代"，再次为业内人士带来新的启发。 01 商品"多与少"，到底该如何取舍？ 王卫的洞察力，源于对消费市场最本质的感知。在他看来，市场环境的变化让消费者收紧钱包，但他们对品质与体面的诉求并未降低，由此造就了"精致 的贫穷"这一消费心态。 图：王卫在2025全国自有品牌大会 演讲 "曾经主导市场的50后、60后，消费逻辑是吃饱、实用，馒头配咸菜就是日常；而如今80后、90后、00后成为消费主角，饮食方式变成了面包配咖啡、三 文鱼搭果切，即便预算有限，也不愿在品质和体验上妥协。"王卫在接受「零售商业财经」专访时坦言，只有彻底理 ...

基金市场周度表现与资金流向 - 本周国内权益市场指数普遍上涨，创业板指上涨1.86% [5] - 周期主题基金表现占优，消费、医药主题基金净值回调 [5] - 国内市场新成立基金39只，合计发行份额为365.89亿份 [5] - 股票型ETF资金小幅流入，主要加仓方向为中小盘、TMT等主题ETF，港股ETF资金流入显著 [5] - 主动偏股基金仓位呈现下降趋势 [5] 金属新材料行业动态 - 继续全面看好金属新材料板块 [5] - 锂价已达到9.2万元/吨附近，锂矿板块建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的标的 [5] - 钴类多品种价格上涨 [5] - 钨价维持2012年以来高位 [5] - 氧化镨钕价格处于19个月高位 [5] 医药生物行业政策更新 - 新版医保目录和首版商保创新药品目录同时发布 [5] - 本次基本医保谈判成功率为88%，创7年新高 [5] - 首版商保目录纳入19种药品，协商成功率79% [5] - 医保目录扩容与提质并重，目录外药品专家评审的通过率为41.48%，整体较为严格 [5] - 目录内谈判药品原价续约率高达75% [5] - 双目录协同并轨，支持创新药“真创新”和“差异化创新” [5] 老铺黄金投资价值分析 - 公司实现高质量破圈，产品设计围绕中西方经典文化元素，传递美好寓意，并踩中新中式热潮 [7] - 产品让黄金成为消费者日常穿搭的时尚单品，引领黄金消费走向年轻化 [7] - 门店集中于高端商圈，形象契合古法金奢华之感 [7] - 门店数量虽少，但单店产出能力突出 [7] - 线上通过低总价、低克重的单品引流，吸引年轻客群，加速古法金渗透 [7] - 线上业务能反哺线下长期发展 [7] 安井食品经营跟踪 - 四季度公司经营延续较好趋势 [7] - 行业价格竞争有望趋缓，结合经销商/市场反馈、促销申请、自身毛利率水平来看，三季度以来冻品企业之间价格竞争有所趋缓 [7] - 公司盈利能力或环比改善 [7]

项目概况 - 新发地（永清）分市场正式开工建设，是北京新发地市场在河北布局的第8个保供仓 [2] - 项目首批规划406亩，首期开工189亩，建筑面积12.5万平方米 [2] - 市场定位为北京新发地总部保供仓项目，并将建设1000亩农产品研发推广基地 [2] 市场定位与功能 - 市场定位为全业态、一站式、配套齐、功能全、管理先进的综合性现代化农副产品批发大市场 [2] - 市场内包含农副产品交易区和冷链物流区，业态涵盖蔬菜、水果、肉类、水产、粮油等全业态农副产品 [2] 战略意义与影响 - 永清县是构建首都农产品“护城河”体系的重要节点，可在极端天气下快速调运物资，确保首都市场农产品供应不断档 [3] - 项目将通过规模化、标准化平台建设，稳定周边区域农产品种植规模，引导科学种植，提升农产品品质与标准化水平 [2] - 项目建成后将开通“永清—北京新发地直通车”，实现农产品高效直达北京 [3] - 项目将根据市场需求优化种植结构，使农产品供给更贴合首都消费者的多样化需求 [2]

股价表现与交易情况 - 11月11日公司股价涨停，报收3.45元/股，成交金额1.06亿元，换手率1.48%，总市值73.58亿元 [1] - 当日主力资金净流入133.06万元，特大单买入404.67万元（占比3.82%），卖出678.86万元（占比6.41%） [1] - 公司今年以来股价上涨44.35%，近5个交易日上涨14.62%，近20日上涨21.05%，近60日上涨23.21% [2] - 今年以来公司1次登上龙虎榜，最近一次为4月8日 [2] 公司基本面与财务状况 - 公司2025年1-9月实现营业收入37.90亿元，同比增长0.89% [3] - 公司2025年1-9月归母净利润为-3223.04万元，同比减少198.26% [3] - 公司A股上市后累计派现8551.46万元，但近三年累计派现0.00元 [4] - 截至10月31日，公司股东户数为3.72万户，较上期减少0.42%，人均流通股57176股，较上期增加0.42% [3] 业务构成与行业属性 - 公司主营业务收入构成为：羽绒65.43%，冻品19.27%，熟食13.21%，鸭苗0.66%，其他业务占比不足1% [2] - 公司主营业务涉及种鸭/鸡养殖、孵化、禽苗销售、饲料生产、商品鸭/鸡屠宰加工、冻品销售、熟食、羽绒及羽绒制品生产和销售 [2] - 公司所属申万行业为农林牧渔-养殖业-其他养殖，所属概念板块包括农村电商、生态农业、乡村振兴、小盘、预制菜等 [2]

案件概况 - 浙江海警局成功侦破一起重大冻品走私案，涉案金额超过8000万元，查获未经合法检验检疫的冻品1400余吨 [1] - 案件一审已宣判，走私犯罪团伙成员被依法判处二年六个月至三年不等的有期徒刑 [4] 作案手法与团伙架构 - 走私团伙利用无船名船号、涉嫌非法改装的船舶，长期在夜间停靠偏僻无人的码头进行秘密装卸货物 [1] - 团伙组织架构清晰，以张某、林某为首，其作案规律被执法部门掌握 [1] - 主要犯罪嫌疑人高某为前科人员，反侦察意识强，频繁流窜于河南、上海、辽宁等多地进行遥控指挥，行动隐蔽 [2] 侦破过程与关键证据 - 执法部门根据民众举报，经过连日蹲守与线索摸排锁定目标 [1] - 在2025年1月25日的行动中，执法艇通过跳帮登检方式抓获三名犯罪嫌疑人，当场查获无合法手续冻品118.9吨 [2] - 案件侦办一度因嫌疑人只承认“初次作案”而陷入僵局，后通过一张重量为25kg的快递单找到突破口 [2] - 执法员通过走访快递员、调取监控固定证据链，并展开心理攻势，使主犯林某供述了在2024年9月至12月期间先后12次走私的犯罪事实 [2] - 主犯高某于2025年4月在河南落网 [4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入为37.90亿元，同比增长0.89% [1] - 2025年前三季度归母净利润为-3223.04万元，同比下降198.26% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为-4102.27万元，同比下降460.07% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为-0.02元 [1] - 2025年第三季度毛利率为5.22%，同比下降0.75个百分点，环比下降0.17个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为0.60%，较上年同期下降1.07个百分点，较上一季度下降0.49个百分点 [2] 盈利能力与效率指标 - 2025年前三季度毛利率为6.09%，同比下降0.73个百分点 [2] - 2025年前三季度净利率为0.74%，较上年同期下降1.49个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率为-3.41% [2] - 2025年三季度期间费用为1.53亿元，较上年同期减少1668.34万元 [2] - 2025年三季度期间费用率为4.04%，较上年同期下降0.48个百分点 [2] 费用构成分析 - 销售费用同比减少14.84% [2] - 管理费用同比增长0.26% [2] - 研发费用同比减少25.61% [2] - 财务费用同比减少16.29% [2] 估值与市场数据 - 以10月30日收盘价计算，市盈率（TTM）约为-950.34倍 [2] - 市净率（LF）约为6.28倍 [2] - 市销率（TTM）约为1.28倍 [2] - 截至2025年三季度末，股东总户数为3.87万户，较上半年末下降1.02万户，降幅20.90% [2] - 户均持股市值由上半年末的10.28万元增加至16.35万元，增幅为59.10% [2] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及种鸭/鸡养殖、孵化、禽苗销售、饲料生产、商品鸭/鸡屠宰加工、冻品销售、熟食、羽绒及羽绒制品生产和销售 [3] - 主营业务收入构成为：羽绒65.43%，冻品19.27%，熟食13.21%，鸭苗0.66%，销售材料0.33%，饲料0.31%，租赁收入0.26%，提供劳务0.26%，仓储收入0.25%，其他收入0.01%，种蛋0.01% [3] - 所属申万行业为：农林牧渔-养殖业-其他养殖 [3] - 所属概念板块包括：区块链、养鸡、电子商务、生态农业、乡村振兴等 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度实现归母净利润8.55亿元，同比增长917.0% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润3.8亿元，同比增长361.2%，净利率水平超预期 [1] - 零食量贩业务2025年第三季度实现收入138.1亿元，同比增长44.6% [1] - 食用菌业务2025年第三季度收入1.7亿元，同比增长15.9% [1] 业务运营 - 零食量贩业务持续拓店贡献绝大部分增长，第二季度末门店数量达15365家 [1] - 第三季度门店网络持续扩张，门店经营效率及品牌势能均有较好提升 [1] - 预计第四季度维持拓店扩张趋势 [1] 战略发展与行业展望 - 公司筹划发行港股股票，有望提升整体经营实力和海外布局潜力 [1] - 行业逐步进入跨年零食消费旺季，门店销售有望提升 [1] - 公司店型向省钱超市模式进化，品类从零食水饮向熟食、日化、冻品等方向拓展 [1] - 品类拓展有助于提升消费者门店粘性，打开拓店空间，提升品牌势能 [1]

行业宏观背景 - 中国餐饮食品市场规模达12.6万亿元，2020-2024年年均复合增长率约为7.2% [9] - 餐饮服务板块在疫情后强势复苏，年均增速接近9%，线下场景恢复、即时配送网络成熟与连锁品牌渗透率提升是核心增长动能 [9] - 宏观层面，2020-2024年中国GDP年均复合增长率为6.9%，社会消费品零售总额年均复合增长率约为5.5%，居民人均可支配收入和消费支出年均复合增长率分别为6.4%和7.4%，内需韧性支撑行业增长 [4] - 下沉市场消费活力持续释放，农村居民人均消费支出年均复合增长率达8.9%，显著高于城镇居民的6.4% [6] 行业核心趋势 - 中国餐饮服务连锁化率从2020年的15%稳步上升至2025年的24%，但仍显著低于全球35%的平均水平，与欧美发达国家相比存在巨大增长空间 [12] - 在家餐食市场快速崛起，2020-2024年年均复合增长率达18.4%，远高于整体食品零售市场增速，预计到2029年其占整体食品零售市场的比例有望达到13.5% [10] - 行业正经历从粗放式增长向精细化运营的关键转型，供应链整合、产品创新与场景延伸成为三大增长引擎 [9] - 数字化转型迫在眉睫，数据驱动的选址、标准化SOP与运营系统能显著降低加盟商开店和运营风险，是支撑规模化复制的关键基础设施 [44] 细分赛道格局 - 现制饮品和烘焙甜品因标准化程度高，连锁化率显著领先，而依赖厨师技能和区域口味的中式正餐、烧烤等品类连锁化率较低 [15] - 下沉市场成为连锁化扩张重点，人口规模接近10亿，占全国总人口约75%，预计至2030年超过66%的个人消费增长将来自三四线及县域市场 [17] - 头部品牌加速向下沉市场渗透，以加盟为主的先发品牌（如蜜雪冰城）和起家于一二线、逐步开放加盟的直营品牌（如喜茶、海底捞）共同推动连锁化进程从“点状突进”迈向“网状扩张” [17] 加盟业态特点 - 餐饮业占比近五成，是加盟市场主力赛道，但市场集中度较低，近80%的特许备案企业门店数不足10家，超过百店规模的企业占比不足10% [20] - 具备丰富经验的“职业加盟商”群体不断扩大，品牌与加盟商关系从粗放式扩张转向精细化运营与双向选择 [47][48] - 加盟商核心痛点集中在竞争环境与财务回报，重视回避价格战激烈、门店密集的品类，更关注优质选址、成本结构和回本周期的可控性 [24] 加盟商决策要素 - 选择品类时，加盟商最看重市场增速、确定性、竞争程度、标准化程度和利润空间，倾向于选择高增长、抗周期、竞争缓和的蓝海赛道 [27] - 选择品牌时，加盟商核心关注营业收入、成本费用、营业利润、初始投资、投资回报周期以及品牌方的成功实践、资源优势、总部支持和门店竞争管理能力 [29] - 加盟商偏好加盟门槛低、人力负荷小、利润空间高且投资回报周期短的商业模式 [27][29] 细分赛道对比分析 - 在家餐食赛道2025年上半年市场增速预计为15%-25%，市场规模从2024年的0.5万亿元预计增长至2029年的1.2万亿元，复合年均增速达17.6%，市场确定性高，竞争缓和 [31] - 休闲饮品赛道2025年上半年市场增速预计为5%-35%，市场规模从2024年的0.6万亿元预计增长至2029年的1.3万亿元，复合年均增速达14.0%，但市场竞争激烈 [31] - 在家餐食赛道产品以冻品为主，标准化程度高，客单价在70-150元，产品丰富度高且可灵活组合，覆盖家庭日常采购场景 [33] - 在家餐食赛道单店月销为8-20万元，毛利率30%-40%，经营利润率10%-15%，初始投资额20-25万元，投资回报期10-20个月，具有加盟门槛低、回报周期短的优势 [35] 首选赛道与品牌 - 综合市场、产品、投资因素，在家餐食赛道成为更受加盟商青睐的生意，因其具备高增长、强确定性、低竞争、高标准化和友好投资回报的特点 [36][38] - 锅圈食汇作为在家餐食赛道龙头企业，围绕“在家吃饭”场景建立全品类产品矩阵，覆盖火锅、烧烤、一人食等八大品类，通过“冬火锅、夏烧烤、全年小吃+饮品”的运营节奏有效对冲季节性波动 [40] - 锅圈食汇展现出投资门槛低、模式成熟可复制、产品矩阵丰富且复购稳定的差异化优势，结合数字化运营和标准化管理，使其成为在家餐食加盟的首选品牌 [39]

论坛与奖项 - 第三届中国上市公司产业发展论坛在上海举行 汇聚近300家上市公司和250多家国资机构 累计800人规模成为国内最大上市公司产业峰会[1] - 獐子岛集团及其母公司海发集团分别荣获"2025年度未来产业之星上市公司"和"2025年度资本市场最佳国资机构"奖项 彰显资本市场对公司转型发展成果的高度认可[1] 改革与股权结构 - 自2022年大连市国资委入主后开启全方位改革转型 成立纾困工作专班并制定《獐子岛公司改革发展三年行动方案》 通过资源整合和管理优化系统性化解历史遗留问题[1] - 2025年5月推出定增募资方案 向海发集团定向增发募资不超过5.22亿元用于补充流动资金及偿还银行借款 发行后海发集团持股比例达31.69%成为控股股东 大连市国资委仍为实际控制人[2] 经营业绩 - 2025年半年报显示营业收入7.72亿元 归属于上市公司股东的净利润1014.91万元 成功实现扭亏为盈 盈利能力得到实质性改善[2] - 财务结构不断优化 为持续向好经营提供有力支撑[2] 产业布局与运营 - 巩固940平方公里国家级海洋牧场示范区资源优势 创新引入无人机巡逻等智慧监管手段 实现生态效益与运营效率协同提升[2] - 积极拓展国内外市场 经销商体系不断健全 浮筏虾夷扇贝销量实现历史突破 休闲食品进驻国内高端商超渠道 冻品业务切入高端餐饮供应链[2] 发展战略 - 作为海发集团核心海洋产业上市平台 未来将依托国资系统战略赋能与现代治理体系支撑 强化从种业 养殖 加工到品牌销售的全产业链优势[3] - 把握海洋经济发展机遇 持续推进资源整合 渠道扩容与品牌升级 致力于打造国内领先 区域知名的一流海洋产业集团[3]

股价表现 - 9月22日股价下跌1.97%至5.98元/股 成交额6145.26万元 换手率1.80% 总市值34.91亿元 [1] - 连续5日累计下跌8% [1] 业务构成 - 冻品销售为主营核心业务 占比66.89% [1] - 种禽销售占8.86% 混合食材销售占7.32% 猪苗销售占5.40% [1] - 其他业务包括肉猪销售(3.67%)、冷库经营(3.35%)、物业出租(2.49%)等 [1] 机构持仓变动 - 宏利消费红利指数A(008928)二季度增持1.63万股 当前持股295.51万股 占流通股0.52% [2] - 该基金当日浮亏35.46万元 5日累计浮亏153.67万元 [2] 基金产品表现 - 宏利消费红利指数A规模5.76亿元 今年以来收益6.29% 同类排名3715/4222 [2] - 近一年收益26.47% 同类排名3381/3813 成立以来累计收益63.18% [2] - 基金经理李婷婷管理规模25.16亿元 任职最佳回报32.79% 最差回报-35.89% [2]