亮点三：资产负债表持续修复，现金流改善，应收账款账龄结构优化。近两年受地方政府债务以及房地 产行业下行冲击，公司收入、利润呈现一定压力，2025Q1-3 营业总收入7284亿，同比-3.9%，归母净利 润148 亿，同比-5.6%。收入、利润承压背后，公司报表修复，2024 年公司开展"三金"压控三年计划， 2025Q1-3 经营性现金流同比少流出92.6 亿，同时，公司应收账款账龄结构优化，长账龄占比有所下 降，2022 年1 年以内账龄占比67.97%，2024 年已提升至72.23%，2025H1 进一步提升至75.27%。 亮点四： H 股折价明显，港股股息率更具吸引力。截至2025 年12 月8 日，中国铁建A 股PE （TTM）/PB 估值分别为5.5X/0.43X，H 股PE（TTM）/PB 估值分别为3.6X/0.25X，H股相较于A 股折价 明显。从分红角度看，2021-2024 年中国铁建派发现金红利分别为33.4亿/38.0 亿/47.5 亿/40.7 亿， 占当 期上市公司普通股股东可供分配利润的15.37%/15.91%/20.18%/20.60%，当前A 股股息率3.87%，H 股 ...

申万宏源发布研报称，首次覆盖，给予中国铁建(01186)"增持"评级,中国铁建2026年行业投资预期总体 稳定。尽管基建等领域面临压力，但在地方政府化债及"两重"项目推动下，投资有望得到支撑。2025前 三季度新签订单实现同比正增长，其中绿色环保等新兴业务增长强劲，结构持续优化。整体来看公司在 手订单充裕，新兴业务拓展顺利，财务状况改善，为长期稳健增长提供了保障。 申万宏源主要观点如下： 2026年行业投资维稳，总量有支撑 年初至今固定资产投资增速放缓，基建、制造业、地产均呈现压力，展望2026年，随着地方政府化债的 有序推进，叠加中央"两重"项目实施，2026年投资有望维稳，部分子板块则有望随国家战略而获得较高 投资弹性。 公司新签订单边际改善，结构优化，在手订单充裕，保障长期稳健增长 公司2021-2024、2025Q1-3累计新签合同额分别同比+10.39%/+15.09%/+1.51%/-7.80%/+3.08%，2025年 前三季度新签订单边际改善。从新签合同额细分结构看，2025Q1-3工程承包新签1.11万亿，同 比-0.39%，绿色环保新签1445亿，同比+15.44%，物资物流新签1522亿 ...

财务表现 - 营业收入4891.99亿元 同比减少5.22% [1] - 归母净利润107.01亿元 同比减少10.09% [1] - 基本每股收益0.7元 [1] 业务结构 - 工程承包、规划设计咨询、房地产开发、物资物流业务减少导致营收下降 [1] - 新签合同总额10561.696亿元 同比下降4.04% [1] - 未完合同总额80682.444亿元 其中境内业务占比81.06% 境外业务占比18.94% [1] 区域经营 - 境内新签合同额9420.752亿元 占比89.20% 同比下降8.37% [1] - 境外新签合同额1140.944亿元 占比10.80% 同比大幅增长57.43% [1] - 境内未完合同额65398.293亿元 境外未完合同额15284.151亿元 [1]

报告公司投资评级 - 给予中国铁建“买入 - A”评级，6 个月目标价 9.08 元，对应 2025 年 PE 为 5.5 倍 [5][9] 报告的核心观点 - 2025Q1 中国铁建营收和归母业绩同比承压，主要因下游传统业务需求疲软和毛利率下降；但在手订单充足，为未来营收业绩增长提供基础 [2] - 公司盈利能力略有下降，期间费用率基本稳定，现金流同比改善 [3] - 境外新签合同额同比高增，绿色环保、铁路工程、矿山开采工程新签订单增速亮眼 [4] - 考虑行业需求变化和公司经营目标计划，下调公司盈利预测，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润有一定增长 [9] 各部分总结 营收与业绩 - 2025Q1 实现营业收入 2567.62 亿元，同比下降 6.61%；归母净利润 51.51 亿元，同比下降 14.51%，归母净利润降幅高于营收降幅因毛利率同比下降 0.28pct [1][2] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 1.08 万亿元、1.10 万亿元和 1.11 万亿元，分别同比增长 1.50%、1.30%和 1.30%；归母净利润分别为 224.7 亿元、227.3 亿元和 229.9 亿元，分别同比 1.15%、1.14%和 1.15% [9] 盈利能力与费用 - 2025Q1 期间费用率 4.15%，同比下降 0.08pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比 - 0.06pct、 - 0.15pct、 + 0.02pct、 + 0.12pct [3] - 2025Q1 销售净利率 2.38%，同比下降 0.20pct [3] 现金流 - 2025Q1 经营性现金流净流出 389.47 亿元，同比少流出 76.47 亿元，现金流同比改善 [3] 新签合同 - 2025Q1 新签合同额 4928.45 亿元，同比下降 10.50%，其中境内新签 4486.82 亿元，同比下降 13.17%，境外新签 441.64 亿元，同比增长 30.10%，境外新签合同额占比约 8.96% [4] - 分产业看，2025Q1 工程承包、绿色环保、工业制造、房地产开发、物资物流、新兴产业新签合同额分别为 3710.14 亿元、490.06 亿元、78.21 亿元、185.61 亿元、368.76 亿元、25.76 亿元，分别同比 - 18.72%、 + 77.05%、 + 13.47%、 + 35.33%、 + 8.33%、 - 32.84% [4] - 工程承包业务中，铁路工程新签合同额同比高增 66.25%，矿山开采工程新签合同额同比高增 139.26% [4] 在手订单 - 截至 2025 年 3 月末，未完合同额合计 7.86 万亿元，约为 2024 年公司营收的 7.4 倍，在手订单充足 [2] 财务指标预测 - 给出 2023A - 2027E 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率、净利润率、净资产收益率等财务指标预测 [10] - 给出 2023A - 2027E 年利润表、资产负债表、现金流量表相关项目预测，以及成长性、利润率、运营效率、投资回报率、费用率、偿债能力、分红指标、业绩和估值指标等预测 [11]