报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年全年经济增速达标5%，消费及出口对GDP增长拉动回升，投资拉动率回落；2026年GDP实际增速预计4.8%左右，或呈“先下后上”趋势 [2] - 投资端，在“投资于人”理念及“两重”项目支撑下，投资增速有望止跌回稳；产需端，新旧动能转换加快，服务消费、高端制造及出口或维持韧性 [2][7] - 债市对基本面定价或呈“对利多钝化、对利空敏感”非对称性，维持近期长债震荡偏弱观点，修复窗口或在一季度偏后段 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 2025年经济整体情况 - 2025年国民经济运行总体平稳，Q4实际GDP同比4.5%，全年累计同比实现5%目标增速；全年价格端逐季改善，但GDP平减指数及名义GDP仍处低位 [4][7] - 消费及出口对GDP增长拉动分别回升至2.6%与1.64%，投资拉动率回落至0.77%，物价压力仍存 [7] 工业增加值情况 - 12月工业增加值同比5.2%，较前值增0.4pct，环比0.49%，出口交货值同比转正至3.2%；服务业生产指数同比5%，较上月加快0.8pct [7] - 分部门看，采矿业同比回落0.9pct至5.4%，制造业同比升1.1pct至5.7%；高端制造保持高增速，2025年高技术制造业增加值比上年增长9.4%，对规模以上工业增速贡献率达26.1% [7] 固定资产投资情况 - 12月固投单月同比降至 -15.0%，民间投资单月降幅约 -17.2% [7] - 房地产投资单月同比降幅扩大至 -37.5%，销售面积同比 -16.6%，销售额同比 -24.2%；70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大；新开工面积企稳、累计同比跌幅收窄 [7] - 基建投资延续下滑，广义基建投资单月同比 -15.9%，化债“挤出效应”或有扰动 [7] - 2025年制造业投资累计同比0.6%，12月单月同比 -10.5%，企业投资偏谨慎，制造业产能利用率从Q1的74.1%回升至Q4的75.2% [7] 社零情况 - 12月社零同比增速降至0.9%，为2023年3月以来最低值；商品零售（0.7%）和餐饮（2.2%）仍在低位，限额以上餐饮同比 -1.1% [7] - “以旧换新”补贴效果或走弱，家电（ -18.7%）、家具（ -2.2%）和汽车（ -5.0%）消费仍承压，通讯器材（20.9%）零售额保持高增速 [7] - Q4居民人均可支配收入实际累计同比回落0.2pct至5%，消费支出同比回落0.3pct至4.4% [7]

2026年“两新”政策（大规模设备更新和消费品以旧换新） - 2026年首批“两新”政策于2025年12月29-31日下达，优化补贴方式并扩大设备更新支持范围至老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援、检验检测及商业设施等领域 [2][3] - 消费品以旧换新设立四大全国统一补贴领域：汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码智能产品购新，地方不得变更其品类或标准 [2][3] - 汽车补贴由定额改为按新车售价比例计算：新能源乘用车报废更新补贴12%（最高2万元），燃油车报废更新补贴10%（最高1.5万元）；新能源乘用车置换更新补贴8%（最高1.5万元），燃油车置换更新补贴6%（最高1.3万元）[3][4] - 新增汽车补贴限制：报废新能源车购买燃油车不给予补贴，且报废新能源车注册时间需在2019年12月31日前 [3][4] - 家电补贴品类从2025年的12类精简至6类（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器），且仅限1级能效/水效产品，补贴比例从最高20%降至15%，单件补贴上限从2000元降至1500元 [3][4] - 数码智能产品补贴品类新增智能眼镜，维持15%的补贴比例，单件售价需≤6000元，最高补贴500元 [3][4] - 补贴资金由超长期特别国债支持，消费品以旧换新资金央地按9:1比例分担，具体为东部85%、中部90%、西部95% [3] 2026年预算内投资提前批与“两重”建设 - 2025年12月31日前，国家发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，总规模约2950亿元 [5][6] - 其中，“两重”建设项目资金约2200亿元，较2025年提前批的1000亿元大幅增加，重点投向城市地下管网、高标准农田、“三北”工程、降低全社会物流成本等领域 [5][6] - 中央预算内投资超750亿元，重点投向城市更新、水利、生态保护修复、污染治理、节能降碳等领域 [5][6] - 本次提前批实施特点为规模更大，并采用“软硬结合”模式，即硬投资聚焦实体项目建设，软建设同步完善制度保障 [6] 个人销售住房增值税新政 - 2025年12月29日，财政部、税务总局发布新规，自2026年起，个人销售购买不足2年的住房，增值税征收率从5%降至3% [7][8][9] - 个人销售购买2年及以上住房，全国统一免征增值税，取消了此前北上广深地区区分普通与非普通住房的免征条件 [7][8][9] - 以一套含税价500万元的住房为例，新政下增值税额从23.81万元降至14.56万元，节省9.25万元，降幅达38.8% [9] 全国财政工作会议政策部署 - 2025年12月27-28日召开的全国财政工作会议部署2026年财政政策重点，包括大力提振消费、深入实施提振消费专项行动、积极扩大有效投资 [10][11] - 会议提出加大对新质生产力、“投资于人”等重点领域投入，并加快推进全国统一大市场建设，规范税收优惠和财政补贴政策 [10][11] - 支持创新方面，提出进一步增加财政科技投入，强化企业科技创新主体地位，实施制造业重点产业链高质量发展行动 [10][11] - 绿色转型方面，提出推进污染防治攻坚，加强生态系统保护和修复，健全绿色低碳发展支持政策 [10][11] 国常会部署跨境贸易便利化 - 2025年12月31日，国务院常务会议部署复制推广跨境贸易便利化专项行动 [12][13][14] - 会议要求促进跨境物流高效畅通，加强通道间及运输方式对接，深化沿海内陆沿边地区多式联运进出境协同 [13][14] - 推动绿色贸易、跨境电商等新业态新模式发展，优化特殊商品监管，支持综合保税区开展保税检测业务 [13][14] - 提升智慧化监管服务水平，深化智慧海关、智慧口岸建设，推进国际贸易“单一窗口”跨境互联互通 [13][14] “十五五”新基建规划与地方布局 - “十五五”规划建议首提“适度超前新型基础设施建设”，其范围较“十四五”显著拓宽，涵盖信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等 [18][19] - 新基建已成为广义基建投资核心，2019年至2025年11月，电力热力、互联网软件、仓储物流投资在广义基建中占比分别提升10.4、5.0、4.1个百分点，而传统“铁公基”占比下降 [20] - 地方布局呈现共性：28个省级地区均提出推进传统基建数智化，20地布局算力以构建“东数西算”格局，15地推进5G/千兆光网 [21] - 地方布局差异：华北地区聚焦国家数据枢纽建设与能源转型协同；华东、华南重点布局低空经济基建与水运智慧化；西部及东北地区依托算力资源与边境通信需求，聚焦算力中心与边疆通信完善 [21][22] 2026年新基建资金与政策保障 - 财政支持：政策性金融工具已向新基建倾斜，2025年国开行支持数字经济、人工智能、消费领域资金980.2亿元；进出口银行数字经济和人工智能领域放款占比超四成 [23] - 货币支持：央行科技创新和技术改造再贷款等工具精准支持新基建，2025年三季度，基础设施绿色升级产业贷款增速达25.1%，科技型中小企业贷款增速达22.3% [23] - 监管层面将优化重大生产力空间布局，强化隐性债务管控，并防止重复建设和“内卷式”竞争 [23]

宏观经济与政策环境 - 2026年新年伊始，多地重大项目陆续开工建设，地方出台一揽子政策举措助力经济实现“开门红” [1] - 专家表示，从目前各地政府投资推进情况看，早谋划、早投资、早见效的靠前投资作用明显 [1] - 2026年是“十五五”开局之年，中央有望增加超长期特别国债对于“两重”项目的支持力度 [1] 基建与投资领域 - 中央通过对重大基础设施领域的顶层部署，旨在形成投资引导效应 [1]

核心观点 - 2026年作为“十五五”开局之年，多地重大项目密集开工，地方推出一揽子政策举措并安排大规模资金，旨在促进投资、实现经济“开门红”，中央层面有望增加超长期特别国债等支持，投资增速有望止跌回升 [1][2][3][4][5] 重大项目开工与投资规模 - 2026年新年伊始，全国多地陆续开工建设一批重大项目，涉及民生补短板、基础设施、城市更新和产业升级等领域 [1] - 云南禄丰率先启动46个新项目，总投资49.4亿元，涵盖产业升级、能源保障、基础设施、民生改善等重点领域 [1] - 上海市杨浦区7项重大工程集中开工，总建筑面积29.16万平方米，总投资超130亿元，涵盖科创载体、商办住宅、高校建设和市政配套等领域 [1] - 福建福安智能商贸城等项目5个重大项目开工，总投资约15.75亿元，该市一季度计划开工投资3000万元以上项目25个，总投资47.9亿元 [2] - 国家发展改革委近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元 [5] 地方政策与资金安排 - 多地密集披露2026年一季度拟发行地方债规模，山东将成为首个发行新增专项债券的省份 [2] - 山东省发布政策清单，从省预算内投资中专列5000万元固定资产投资考核奖励资金，并优化土地、碳排放等指标供给方式以保障重点项目建设 [3] - 福建厦门明确加快厦漳泉城际铁路R1线等项目，争取翔安国际机场具备校飞条件，力争一季度省市重点项目完成投资370亿元以上 [3] - 厦门市推动2025年国家下达的32个“两重”项目加快建设，力争一季度投资完成率超过90% [3] - 厦门市一季度计划储备大规模设备更新项目100个以上，推动2025年国债支持的91个项目在2026年一季度投资完成率达到70%以上，并计划发行专项债券200亿元左右 [3] 中央政策与宏观展望 - 中央经济工作会议提出推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用 [4] - 2026年中央有望增加超长期特别国债对于“两重”项目的支持力度，通过对国家安全、产业链韧性、新基建、能源水利交通等重大基础设施领域的顶层部署形成投资引导效应 [1][5] - 国家发展改革委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，以加快资金拨付和使用节奏 [5] - 专家预计，通过政策集成效应，明年投资增速有望止跌回升到2%以上 [5]

全球大类资产表现 - 元旦假期前后（12月29日-1月2日），海外主要股指涨跌互现，美国三大股指集体下跌，纳斯达克指数、道琼斯工业指数和标普500指数分别下跌1.6%、1.4%和1.1%，而亚洲市场表现强劲，恒生指数和韩国综合指数分别大涨2.0%和4.9% [2][7] - 同期，主要发达国家长期国债收益率多数回升，受偏强的就业市场数据影响，10年期美国国债收益率上行5.0个基点至4.19%，10年期葡萄牙、意大利、法国国债利率分别上行8.1、5.6、3.7个基点 [2][9] - 大宗商品方面，油价继续走弱，WTI原油和Brent原油价格分别下跌1.8%和2.4%至57.3美元/桶和60.8美元/桶，黄金价格在创历史新高后快速回调，COMEX黄金价格下跌3.7% [2][12] - 外汇市场，美元指数小幅反弹0.4%，欧元、英镑、日元兑美元均有所贬值，贬值幅度分别为0.4%、0.3%和0.2% [11] 海外基本面与事件 - 美联储12月会议纪要显示内部观点分化，多数官员认为若通胀如期回落则进一步降息合适，但部分官员支持暂停降息以观察滞后效应 [3][15] - 美国周度失业金申领数据低于预期，截至12月27日当周，初请失业金人数为19.9万人，低于市场预期的21.8万人 [3][17] - 地缘政治局势紧张，美军于1月3日凌晨对委内瑞拉发动持续约一小时的大规模空袭，特朗普宣称已抓捕委内瑞拉总统马杜罗及其夫人 [3][19][20] - 美国贸易政策出现缓和迹象，特朗普宣布推迟对进口家具、厨房橱柜和浴室柜的关税上调计划至2027年1月1日，并决定未来18个月内不对中国半导体加征额外301关税 [3][25] - 日本政府公布2026财年预算，总额达122.3万亿日元，创历史新高，较2025财年增长6.3%，计划发行29.6万亿日元新国债为预算融资 [23] 国内宏观经济与政策 - 2026年“两新”（设备更新和消费品以旧换新）首批政策落地，明确了汽车报废/置换更新、家电以旧换新及数码智能产品购新四大全国统一补贴领域，并严禁各地擅自变更标准 [6][97][99] - 汽车补贴方式从定额改为按售价比例计算，新能源乘用车报废更新补贴车价的12%（最高2万元），燃油车补贴10%（最高1.5万元） [98][100] - 家电补贴品类从12类精简至6类，仅1级能效/水效产品可享受15%的补贴，单件补贴上限为1500元 [98][99][100] - 2026年首批“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）资金及中央预算内投资计划提前下达，共计约2950亿元，其中约2200亿元投向城市地下管网等领域，超750亿元用于城市更新与水利建设 [6][101][102] - 财政部、税务总局发布个人销售住房增值税新政策，个人销售购买不足2年的住房，增值税征收率从5%降至3%，满2年及以上住房全国统一免征增值税 [103][104][105] - 全国财政工作会议部署2026年财政政策，提出大力提振消费、深入实施提振消费专项行动，积极扩大有效投资，加大对新质生产力等重点领域投入 [106][107] 国内消费与出行数据 - 2026年元旦假期出行强度明显回升且节奏前移，假期首日全社会跨区域人员流动量达2.07亿人次，同比增长20.3%，较2025年十一假期回升14.1个百分点 [4][30] - 出行呈现前置特征，假期前一日全社会跨区人流量同比增长25.4%，超过假期首日的20.3% [4][37] - 国内特色旅游热度高涨，“冰雪游”和“避寒游”表现突出，西岭雪山、牡丹江中国雪乡的旅游订单预订量同比分别增长115%和108%，从北京、天津等地飞往三亚、海口等避寒目的地机票预订热度环比上涨36% [4][43] - 电影市场稳步回升，元旦假期第1-2日全国日均票房较2025年同期增加42.5%，平均票价较2025年十一假期增加8.2%，日均观影人次同比增长38% [53] 国内工业生产与房地产 - 元旦假期前一周（12月25日至31日），工业生产小幅改善，高炉开工率同比回升0.8个百分点至-0.4%，纯碱、PTA开工率同比分别上行1.0和1.4个百分点 [60][61] - 建筑业开工回升，反映地产投资的全国粉磨开工率同比回升6.2个百分点至8.6%，反映基建投资的沥青开工率同比维持在8.7% [61] - 新房成交延续低迷，元旦假期第1-2日，30大中城市商品房成交面积合计14.1万平方米，日均成交面积同比下跌32.5%，其中三线城市同比下跌34.1% [57] 工业企业效益与PMI - 2025年11月工业企业利润当月同比回落4.6个百分点至-13.4%，利润率对利润增速的拉动明显回落7.5个百分点至-13.1% [63][64] - 成本压力仍大，11月工业企业成本率为84.9%，高于去年同期0.2个百分点，其中冶金链成本率高于去年同期0.7个百分点 [72] - 2025年12月制造业PMI回升0.9个百分点至50.1%，时隔9个月重回荣枯线上方，新订单和生产指数分别回升1.6和1.7个百分点 [82][83] - PMI回升受新动能领域（如高技术、装备制造业）、部分消费行业、建筑业活动改善以及出口韧性等多方面支撑 [85][88][90][92]

2026年“两新”政策优化 - 消费品以旧换新政策将优化资金分配方式 综合考虑前期政策执行情况及审计发现问题等因素确定各地资金规模 并对拖欠兑付严重地区加大督促惩戒力度[2] - 消费品以旧换新将均衡有序使用资金 国家按季度分批次下达资金 地方需均衡支出并建立补贴资金预拨制度以减轻企业垫资压力[2] - 将严厉打击消费品以旧换新中的违法行为 重点包括严格资金审核、价格管理和执法监管[2] - 设备更新改造政策将扩大支持范围 在2025年基础上增加老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援、检验检测设备及线下消费商业设施（如商业综合体、购物中心）的更新补贴[3] - 设备更新改造将大幅降低项目申报投资额门槛 22个领域中大部分已无门槛 仅少部分领域为确保项目质量设置较低门槛[3] - 设备更新改造将强化全链条监管 通过线上线下多种方式加强监管 以解决企业诉求并提高资金使用效益[3] 2026年“两重”建设与投资计划 - 国家发展改革委已组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划 共计约2950亿元[4] - “两重”建设方面安排约2200亿元 支持城市地下管网、高标准农田、“三北”工程、降低全社会物流成本等领域的281个项目[4] - 中央预算内投资方面安排超过750亿元 支持城市更新、水利、生态保护修复、污染治理、节能降碳等方面的673个项目[4] - 将加快推出“软建设”举措 例如完善城市地下管网投融资模式、市政公用事业价费机制、健全灌区农业节水激励机制、完善现代物流标准体系及构建固体废弃物综合治理体系[4] - 近期批复或核准多个重大基础设施项目 包括广州新机场、湛江至海口跨海轮渡、辽东半岛水资源配置工程、丽江市南瓜坪水库、浙江特高压交流环网、四川大渡河丹巴水电站及怀柔、崖州湾实验室等 总投资超过4000亿元[5] 全国统一大市场建设进展与规划 - 2025年4月部署市场准入壁垒清理整治行动 全国累计梳理排查3.8万余份文件规定 修订或废止违规设置准入壁垒的文件规定2300余件[6] - 行动中破除了一批违规设置准入壁垒的做法 查证属实问题线索225条 涉及二手车交易、药品零售、建筑施工、交通运输等多个行业 并已完成整改[7] - 下一步将推动出台妨碍建设全国统一大市场事项清单 研究制定促进招商引资健康发展的政策措施及全国统一大市场建设条例 完善相关法治保障[8] - 将持续推进违规返还财税奖补、招标投标等领域问题整治 并广泛征集妨碍全国统一大市场建设的问题线索 适时公开通报典型案例[8]

2026年“两新”政策优化 - 消费品以旧换新政策将优化资金分配方式 综合考虑前期政策执行情况及审计发现问题等因素确定各地资金规模 并对拖欠兑付严重地区加大督促惩戒力度[2] - 消费品以旧换新将均衡有序使用资金 国家层面按季度分批次下达资金 地方层面需均衡支出并建立补贴资金预拨制度以减轻企业垫资压力[2] - 消费品以旧换新将严厉打击违法行为 重点包括严格资金审核、价格管理及执法监管[2] - 设备更新改造政策将扩大支持范围 在2025年基础上增加老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援、检验检测设备及线下消费商业设施（如商业综合体、购物中心等）的更新补贴[3] - 设备更新改造将大幅降低项目申报投资额门槛 22个领域中大部分已无门槛 仅在少部分领域为保障质量设置较低门槛[3] - 设备更新改造将强化全链条监管 通过线上线下多种方式加强监管以提高资金使用效益[3] 2026年“两重”建设与投资计划 - 国家发展改革委已组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划 总计约2950亿元[4] - “两重”建设安排约2200亿元 支持城市地下管网、高标准农田、“三北”工程、降低物流成本等领域的281个项目[4] - 中央预算内投资安排超过750亿元 支持城市更新、水利、生态保护修复、污染治理、节能降碳等领域的673个项目[4] - 国家发展改革委将加快推出“软建设”举措 例如完善城市地下管网投融资模式、健全灌区农业节水激励机制、完善现代物流标准体系等 以形成长效运营机制[4] - 近期批复或核准多个重大基础设施项目 包括广州新机场、湛江至海口跨海轮渡、辽东半岛水资源配置、丽江南瓜坪水库、浙江特高压交流环网、四川丹巴水电站及怀柔、崖州湾实验室等 总投资超过4000亿元[5] 全国统一大市场建设进展与规划 - 2025年4月部署市场准入壁垒清理整治行动 全国累计排查3.8万余份文件 修订或废止违规设置准入壁垒的文件规定2300余件[6] - 清理行动中查处典型案例 如某地级市通过地方性法规变相设置市场准入壁垒 要求通过论证、听证会等方式决定企业能否进入当地二手车等市场 该法规已被废止[6] - 通过社会线索查证属实225条违规设置准入壁垒问题 涉及二手车交易、药品零售、建筑施工、交通运输等行业 已全部整改[7] - 案例包括某县属国企要求施工企业库成员工商注册地必须位于本地 以及某市辖区违规暂停混凝土搅拌车道路运输许可证申请 均已整改[7] - 下一步将推动出台妨碍建设全国统一大市场事项清单 研究制定促进招商引资健康发展的政策措施及全国统一大市场建设条例[8] - 下一步将破除不利于全国统一大市场建设的障碍 持续推进违规返还财税奖补、招标投标等领域问题整治 并广泛征集问题线索[8]

2026年“两新”政策优化与实施 - 2026年“两新”政策将进一步优化制度设计和实施方式 以推动政策平稳有序实施 让更多消费者和经营主体享受政策红利[1] - 政策将优化资金分配方式 在原有标准基础上综合考虑前期执行情况、审计发现问题等因素合理确定各地资金规模 并对拖欠兑付严重地区加大督促和惩戒力度[2] - 要求均衡有序使用资金 国家层面按季度分批次下达资金 地方层面需均衡有序支出并建立补贴资金预拨制度以减轻企业垫资压力[2] - 为做好今明两年政策衔接并满足元旦、春节消费需求 2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已向地方下达[2] 设备更新政策优化 - 2026年设备更新政策范围涉及22个分类 基本涵盖绝大部分行业和领域[4] - 政策大幅降低投资额门槛 22个领域中大部分已无门槛 少部分领域设置较低门槛 旨在确保项目质量并提高资金使用效益 让更多中小企业可申报资金支持[4] - 国家发展改革委正会同财政部全面梳理自查设备更新项目建设与资金支出情况 加快项目实施并提高资金使用效率 同时通过线上线下方式加强全链条监管[4] 2026年提前批“两重”建设与中央预算内投资 - 国家发展改革委已下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划 共计约2950亿元[1][5] - “两重”建设方面安排约2200亿元 支持城市地下管网、高标准农田、三北工程、有效降低全社会物流成本等领域的281个项目[5] - 中央预算内投资方面安排超过750亿元 支持城市更新、水利、生态保护修复、污染治理、节能降碳等方面的673个项目[5] - 同时加快推出“软建设”举措 如完善城市地下管网投融资模式、健全灌区农业节水激励机制、加快完善现代物流标准体系等 以推动形成项目建设实施和运营维护的长效机制[5] 人工智能算力产业发展 - 我国深入实施“人工智能+”行动 为算力芯片提供了广泛应用场景 各类型算力芯片需求增长迅速、创新活跃[7] - 国产芯片产品在不同场景中加速适配 应用成效良好 “超节点”等集群互联技术发展为国产算力赶上国际领先水平提供了机遇[7] - 随着产业链上下游协同持续深化 国产算力水平将持续提高 为人工智能产业发展提供更有力支撑[6][7] 全国统一大市场建设 - 将推动出台妨碍建设全国统一大市场事项清单 进一步规范地方政府经济促进行为[8] - 研究制定促进招商引资健康发展的政策措施 引导地方政府探索高水平招商引资新模式 并研究制定全国统一大市场建设条例[8] - 持续推进违规返还财税奖补、招标投标等领域问题整治 广泛征集各类妨碍建设的问题线索并适时公开通报典型案例[8] 国家级零碳园区建设 - 建设国家级零碳园区旨在让资源条件较好、发展基础扎实的园区先行先试 发挥示范引领作用 “以点带面”推动各类园区低碳化零碳化改造[9] - 首批52个园区具有地域分布均衡、新能源就近消纳能力较强、“以绿制绿”导向突出、工作基础扎实、预期效益显著等特点[9] - 园区需达到1项核心指标和5项引导性指标要求并通过评估验收后才能正式成为国家级零碳园区 未入选名单的园区若达到指标也可申请验收[9] - 发布名单不是为了打造“政策洼地” 而是要建设“绿色转型高地” 要求各地方、各园区科学制定建设路径 确保方案可操作、项目可落地、要素有保障[1][9]

2025年财政政策回顾与2026年工作部署 - 2025年财政政策打出“组合拳”，在扩大总需求和定向调结构方面取得新成效，为完成全年经济社会发展目标任务发挥了重要作用 [2][3] - 2025年安排财政资金169亿元支持实施消费品以旧换新，四川省前11个月社会消费品零售总额同比增长5.5% [3] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策，既体现在资金规模上，更体现在提高资金使用效益上 [4] 2026年财政政策发力方向与重点任务 - 扩大财政支出盘子，确保必要支出力度，并优化政府债券工具组合、转移支付资金效能及支出结构 [4] - 明确六方面重点任务：坚持内需主导、支持科技创新与产业创新融合、推进城乡融合与区域联动、强化民生保障、推动绿色转型、加强国际财经合作 [4][5] - 在扩大内需方面，将大力提振消费，继续安排资金支持消费品以旧换新，并加大对新质生产力等重点领域的投资 [5] 加强财政科学管理与风险防控 - 2026年将纵深推进财政科学管理，加强财政资源统筹，用好零基预算，强化部门主体责任和制度建设 [7] - 坚持压实责任与健全机制相结合，切实守住“三保”底线，并坚持化解风险与建立长效机制相结合，加强政府债务管理 [7] - 明确要“真化债、实化债”，加快化解存量隐性债务风险，坚决遏制新增隐性债务 [8]

行业投资展望 - 2026年行业投资预期总体稳定 尽管基建等领域面临压力 但在地方政府化债及“两重”项目推动下 投资有望得到支撑 [1] - 展望2026年 随着地方政府化债的有序推进 叠加中央“两重”项目实施 2026年投资有望维稳 部分子板块则有望随国家战略而获得较高投资弹性 [1] 公司经营与订单 - 2025前三季度新签订单实现同比正增长 同比+3.08% 新签订单边际改善 [1] - 从新签合同额细分结构看 2025Q1-3工程承包新签1.11万亿 同比-0.39% 绿色环保新签1445亿 同比+15.44% 物资物流新签1522亿 同比+28.7% 新兴产业新签167亿 同比+66.78% 传统业务承压 新兴领域业务拓展顺利 [1] - 截至2025年三季度末 公司在手合同8.10万亿 在手订单充裕 保障长期稳健增长 [1] 公司财务状况 - 2025Q1-3营业总收入7284亿 同比-3.9% 归母净利润148亿 同比-5.6% [2] - 2025Q1-3经营性现金流同比少流出92.6亿 [2] - 公司应收账款账龄结构优化 1年以内账龄占比从2022年的67.97%提升至2024年的72.23% 2025H1进一步提升至75.27% [2] 估值与股息 - 截至2025年12月8日 中国铁建A股PE(TTM)/PB估值分别为5.5X/0.43X H股PE(TTM)/PB估值分别为3.6X/0.25X H股相较于A股折价明显 [3] - 2021-2024年中国铁建派发现金红利分别为33.4亿/38.0亿/47.5亿/40.7亿 占当期上市公司普通股股东可供分配利润的15.37%/15.91%/20.18%/20.60% [3] - 当前A股股息率3.87% H股股息率5.93% [3]