行业与市场趋势：外籍患者来华就医现象 - 外籍患者来华就医人数呈增长态势，但在医院总患者中占比仍很小 [2] - 随着中国持续扩容免签“朋友圈”，旅游中遇到紧急情况看急诊的外国患者也有所增多 [2] - 自2024年一款治疗复发或难治性多发性骨髓瘤的新药获批上市以来，内地吸引了11位来自国外或港澳地区的患者前来就医 [3] 医疗服务供给与机构 - 据不完全统计，中国境内（不含港澳台）共有57个城市的850家医疗机构开展国际医疗服务 [3] - 公立医院提供国际医疗服务，是在保障基本医疗服务的基础上开展，特需服务比例不超过全部医疗服务的10% [7] - 中国允许在九省市试点设立外商独资医院，以更好满足多元化的医疗服务需求 [8] 行业竞争优势与吸引力 - 中国医疗服务在一些领域具备独特优势，包括部分细分专业领域临床经验更丰富、技术操作水平领先 [5] - 质子治疗、靶向药物等先进治疗技术和药物的费用低于发达国家 [5] - 肿瘤、心血管疾病、神经系统疾病等疑难杂症，正成为部分来华患者的需求方向 [5] - 随着中医药在国际上得到更多认可，针刺、艾灸、推拿等治疗技术和一些特色中药受到外国患者欢迎 [5] - 北京市已发布两批共40个中医药国际医疗旅游服务包，为外籍人士提供明确的中医药服务方案 [6] 患者来源与需求结构 - 在华就医的外国人中，既有长期在华工作的，也有专程前来就医的，还有专门体验中医项目的 [4] - 海南某医院外籍患者主要来自俄罗斯、新加坡、美国、印度尼西亚、马来西亚、南非等国家 [2] - 在部分医院，最受外国患者青睐的医疗服务集中在肿瘤、心血管疾病、内分泌代谢病、风湿免疫病等领域 [6] - 有外国患者因本国等待时间很长且疗效不确定，选择每年定期来中国看病 [2] 行业影响与发展方向 - 公立医院发展国际医疗服务，有利于丰富医疗资源供给，对基本医疗服务形成有益补充 [7] - 国际医疗服务探索出的先进理念和运营经验可资借鉴，其取得的收入也可用于增加基本医疗服务供给 [7] - 在国际医疗部就诊的外籍患者使用商业保险或自费支付，并不会占用国内医保资金 [7] - 行业专家建议在控制好比例的基础上，搭建易用的服务平台、学习先进经验、加强多语种服务与支付便利化建设，打造具有全球吸引力的医疗目的地 [8]

文章核心观点 - 外国人来华就医人数呈现增长态势，但总体占比较小，其背后原因是中国医疗服务在特定领域具备优势，且国家政策引导国际医疗服务与基本医疗服务协调发展，旨在实现“内外双赢” [1][2][7] 外国人来华就医现状与趋势 - 多家医院表示外籍患者人数在全院患者总人数中占比较小，但呈增长态势，特别是2024年后增加比较明显 [2] - 随着中国持续扩容免签“朋友圈”，旅游中遇到紧急情况看急诊的外国患者也有所增多 [2] - 海南医科大学第二附属医院国际医学中心的外籍患者增长较快，主要来自俄罗斯、新加坡、美国、印度尼西亚、马来西亚、南非等国家 [2] - 据不完全统计，中国境内（不含港澳台）共有57个城市的850家医疗机构开展国际医疗服务 [3] 中国医疗服务的吸引力与优势领域 - 中国在一些医疗细分专业领域临床经验更丰富，技术操作水平领先，且质子治疗、靶向药物等先进治疗技术和药物的费用低于发达国家 [5] - 肿瘤、心血管疾病、神经系统疾病等疑难杂症，正成为部分来华患者的需求方向 [5] - 中医药在国际上得到更多认可，针刺、艾灸、推拿等治疗技术和一些特色中药受到外国患者欢迎 [5] - 最受外国患者青睐的中医医疗服务集中在肿瘤、心血管疾病、内分泌代谢病、风湿免疫病等领域 [6] - 北京市已发布两批共40个中医药国际医疗旅游服务包，为外籍人士提供治疗方案明确、疗效可期、治疗时间可估的中医药服务 [6] 国际医疗服务与国内医疗体系的协调发展 - 根据国家政策，公立医院提供国际医疗服务要在保障基本医疗服务的基础上开展，特需服务比例不超过全部医疗服务的10% [7] - 在国际医疗部就诊的外籍患者使用商业保险或自费支付，并不会占用国内医保资金 [7] - 公立医院发展国际医疗服务，有利于丰富医疗资源供给，对基本医疗服务形成有益补充 [7] - 国际医疗服务探索出的先进理念和运营经验可资借鉴，其收入也可用于增加基本医疗服务供给 [7] - 中国允许在九省市试点设立外商独资医院，以更好满足外籍人士和中国居民多元化的医疗服务需求 [8]

行业趋势：外国人来华就医现象 - 社交媒体上出现外国人因本国就医效率低而远渡重洋来中国看病的走红视频，引发对外国人“扎堆”来华就医的讨论 [1] - 当前外籍患者人数在全院患者总人数中占比较小，但呈增长态势 [1] - 随着中国持续扩容免签“朋友圈”，旅游中遇到紧急情况看急诊的外国患者也有所增多 [1] 驱动因素：中国医疗服务的吸引力 - 一个重要原因是中国医疗服务在一些领域具备独特优势 [1] - 中国在一些医疗细分专业领域临床经验更丰富，技术操作水平领先 [2] - 质子治疗、靶向药物等先进治疗技术和药物的费用低于发达国家 [2] - 中医药在国际上得到更多认可，针刺、艾灸、推拿等治疗技术和一些特色中药受到外国患者欢迎 [2] 患者来源与需求方向 - 患者来源包括经美国医生推荐的中东患者，以及通过国际数据库检索后得知中国医院优势的波兰患儿父母 [2] - 肿瘤、心血管疾病、神经系统疾病等疑难杂症，正成为部分来华患者的需求方向 [2] - 具体案例显示，有患者来华治疗肠息肉、胃食管反流和幽门螺杆菌感染，并因此每年复诊 [1] 具体案例与患者体验 - 一名68岁加拿大人因在本国等待时间长且疗效不确定，选择每年来中国看病 [1] - 该患者在2023年于北京协和医院国际医疗部治愈了多项疾病 [1] - 网络故事显示，外国患者从渴望早日看好胃病，到期盼更快做上核磁共振，不远万里来华就医 [1]

行业核心观点 - 中国国际医疗服务行业正吸引越来越多的外籍患者，其人数呈增长态势，但目前在医疗机构总患者中占比仍很小 [2] - 中国医疗服务在部分细分领域具备独特优势，包括丰富的临床经验、领先的技术操作水平、相对较低的费用以及中医药特色，这是吸引外国患者的重要原因 [5] - 行业在保障国内基本医疗服务的前提下稳妥发展国际医疗，旨在实现丰富医疗资源供给、反哺公立医院并满足多元化需求的“内外双赢”局面 [7][8] 市场规模与增长态势 - 据不完全统计，中国境内（不含港澳台）共有57个城市的850家医疗机构开展国际医疗服务 [3] - 多家医院报告外籍患者人数在全院患者总人数中占比较小，但呈增长态势，且自2024年后增加比较明显 [2] - 随着中国持续扩容免签“朋友圈”，旅游中遇到紧急情况看急诊的外国患者也有所增多 [2] - 具体案例显示，上海某医院自2024年一款新药获批后，吸引了11位来自国外或港澳地区的患者前来就医（2024年4例，2025年7例）[3] - 海南某医院外籍患者增长较快，主要来自俄罗斯、新加坡、美国、印度尼西亚、马来西亚、南非等国家 [2] 服务优势与吸引力 - 中国在一些医疗细分专业领域（如肿瘤、心血管疾病、神经系统疾病）临床经验更丰富，技术操作水平领先 [5] - 先进治疗技术（如质子治疗）和药物（如靶向药物）的费用低于发达国家 [5] - 中医药在国际上得到更多认可，针刺、艾灸、推拿等治疗技术和特色中药受到外国患者欢迎 [5] - 外国患者青睐的中医医疗服务集中在肿瘤、心血管疾病、内分泌代谢病、风湿免疫病等领域，也有专门体验中医康养旅游项目的需求 [6] - 北京市已发布两批共40个中医药国际医疗旅游服务包，提供治疗方案明确、疗效可期、治疗时间可估的中医药服务 [6] 运营模式与政策框架 - 公立医院提供国际医疗服务需在保障基本医疗服务的基础上开展，特需服务比例不超过全部医疗服务的10% [7] - 在国际医疗部就诊的外籍患者使用商业保险或自费支付，不占用国内医保资金 [7] - 国际医疗服务平台的全面发展可以对公立医院产生反哺作用，其探索出的先进理念、运营经验及取得的收入可用于增加基本医疗服务供给 [7] - 中国允许在九省市试点设立外商独资医院，以更好满足外籍人士和国内居民多元化的医疗服务需求 [8] - 行业建议在控制好国际医疗服务比例基础上，搭建易用的服务平台、学习先进医疗技术和管理经验、加强多语种服务与国际化支付便利化建设 [8]

核心事件：公司及董事长因信披违规被证监会立案 - 2025年12月28日晚，ST葫芦娃（605199）公告，公司及公司董事长刘景萍于12月26日分别收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司和刘景萍立案 [2][21] 立案背景与历史违规问题 - 2025年3月，海南证监局在现场检查中发现，公司2023年年度报告中营业收入、利润等财务信息披露不准确，依法对公司采取责令改正的行政监管措施，并将相关违规行为记入资本市场诚信档案数据库 [4][24] - 根据公司后续披露的《整改报告》，2023年公司部分销售业务存在提前确认收入，部分销售业务存在销售价格异常，以及因提前确认收入产生对应费用差异 [7][27] - 此次会计差错更正对财务数据影响重大：2023年营业收入从原披露的19.05亿元调减至17.95亿元，调减1.10亿元；归母净利润则从原披露的1.06亿元大幅调减至1085.14万元，调减9564.64万元 [8][29] - 由于上述财务报告问题及暴露出的内部控制缺陷，ST葫芦娃2024年度的财务报告被审计机构出具了保留意见，同时内部控制审计报告被出具了否定意见 [11][31] - 根据上交所股票上市规则，公司股票自2025年4月30日起被实施其他风险警示，简称变更为“ST葫芦娃” [11][31] 公司管理层近期变动 - 2025年3月，董事长刘景萍为更好地履行董事长职责，申请辞去公司总经理职务，辞任后继续担任公司董事长及相关委员会职务 [15][35] - 刘景萍辞任总经理后，公司董事会聘任张铭芮担任新任总经理，然而张铭芮任职不足两月即因个人原因于4月29日申请辞职，辞职后不再担任公司任何职务 [17][37] - 2025年6月27日，ST葫芦娃董事会同意重新聘任刘景萍担任公司总经理 [18][38] 公司现状与表态 - ST葫芦娃表示，目前公司各项生产经营活动正常有序开展，在立案调查期间，将积极配合中国证监会的相关调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务 [4][24] - 公开资料显示，ST葫芦娃是一家集研发、生产、销售于一体的医药制造企业，产品以特色中药、化学药为核心，覆盖多治疗领域与健康需求 [4][24]

文章核心观点 - 海南自贸港全岛封关运作为公司提供了更广阔的发展舞台，公司正积极利用税收、特许药械、人才等全方位政策红利，构建全产业链创新生态，以推动企业迈向高质量发展 [1][2][3][4] 政策机遇与利好 - **税收优惠显著降低运营成本**：部分货物免征进口关税、进口环节增值税和消费税 [1] - **特许药械政策缩短产品上市时间**：依托博鳌乐城先行区政策，缩短全球创新产品在国内上市时间，有利于公司引进国外优质创新产品并先一步占领市场 [1][2] - **人才政策降低人力成本**：高端人才和紧缺人才的个人所得税实际税负不超过15% [2] - **全链条资金奖励支持创新**：从研发端40万至1000万元的阶段性资金奖励，到“乐城研用+海口生产”模式最高500万元品种奖励，形成“研发-临床-制造-转化”全链条支持体系 [1] 公司研发与创新进展 - **研发体系重塑与团队建设**：公司全面重塑研发体系，组建了92人的研发队伍 [2] - **构建先进技术平台**：构建了生物仿生合成、环肽药物开发等多个先进技术平台 [2] - **创新药物取得重大进展**：针对“超级细菌”耐药性的一类新药HY-001取得重大进展 [2] - **国家1类新药获突破性认定**：公司的国家1类新药氟非尼酮胶囊于2月被纳入突破性治疗品种名单，市场竞争优势上升 [1] - **医疗器械技术突破**：人工耳蜗产品关键技术获突破，市场份额领先 [2] - **丰富优化产品管线**：通过“内部自研+外部引进”的方式，不断丰富优化产品管线 [2] 市场开拓与经营表现 - **制定针对性营销策略**：公司制定针对性的营销策略，深耕基层市场 [2] - **集采压力下产品逆势增长**：氨曲南等产品在集采压力下实现逆势增长 [2] - **积极参与国家集采**：多个产品在国家集采中中标 [2] - **国际市场出口大幅增长**：去年原料药和制剂出口大幅增长 [2] - **深化改革与降本增效**：公司持续开展两非两资处置及亏损企业治理，加速资金回笼，深化三项制度改革，优化组织架构，降本增效成果显著 [3] 未来发展战略与规划 - **业务结构调整**：加快形成“稳定化药基本盘、做强中药增长极、高质量发展医疗器械、培育兽药及大健康”的协同发展格局 [3] - **强化创新核心地位**：大力建设先进技术平台，加速创新药研发转化与上市 [3] - **前瞻布局未来产品**：前瞻布局听力康复、神经调控等未来产品谱系 [3] - **提升全产业链效能**：通过精益化的生产管理，提升产品核心竞争优势 [4] - **拓展全球市场**：积极跳出国内同质化竞争，提升制剂、原料药产品海外渗透，打造全球市场增量版图 [4] - **搭建跨境电商平台**：利用机遇搭建“海南仓+全国配”的跨境电商平台，实现境外产品“免注册引进”、境内全面销售，打造全球增长新引擎 [4]

公司动态 - 葫芦娃于4月29日停牌一天，自4月30日开市起复牌并实施其他风险警示，证券简称变为ST葫芦娃，股价日涨跌幅限制为5% [2] - 张铭芮于3月4日任职葫芦娃总经理，但近日因个人原因辞去总经理职务，任职不足两个月 [7][9] - 公司2024年度财报被出具保留意见的审计报告，2024年度归母净利润为-2.74亿元，同比下降2629.23% [2] 财务表现 - 2024年营业收入为14.14亿元，同比下降21.26% [12] - 2024年归母净利润为-2.74亿元，同比下降2629.23%，主要因销售模式调整导致收入下降及研发支出全额费用化核算 [12][14] - 2025年第一季度营业收入为3.37亿元，同比下降28.42%，归母净利润为2434.70万元，同比下降11.23% [14] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-9862.73万元，同比改善48.21% [15] 审计与内控问题 - 审计机构对2024年度财报出具保留意见，因无法依据2023年度财报重述事项获取充分审计证据 [5][6] - 审计机构对2024年度内控出具否定意见，指出财报内控存在重大缺陷，包括2023年度财报重述问题及外购研发项目审批流程不规范 [6] - 海南证监局要求公司重述2023年度财报，但截至审计报告日公司未提供完整财务资料 [5][6] 市场表现 - 截至4月28日收盘，葫芦娃股价报13.06元/股，跌幅1.80%，总市值为52.25亿元 [16] - 截至3月31日，公司股东人数为4.345万户 [16] 业务概况 - 公司产品体系涵盖特色中药、化学药等，布局儿童药、营养补充剂、保健食品、特医食品及医疗器械等领域，同时兼顾成人和女性健康产品 [12]