报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 裕同科技增长延续稳健，全球布局完善，主业增长稳健且新业务多点开花，全球基地布局完善、智能工厂陆续推进，盈利能力稳健、经营质量健康 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现收入 171.57 亿元（同比 +12.7%），归母净利润 14.09 亿元（同比 -2.1%），扣非归母净利润 15.14 亿元（同比 +1.3%）；单 24Q4 收入 48.98 亿元（同比 +10.9%），归母净利润 2.95 亿元（同比 -34.9%），扣非归母净利润 3.84 亿元（同比 -16.0%）；25Q1 收入 36.99 亿元（同比 +6.4%），归母净利润 2.41 亿元（同比 +10.3%） [1] 业务表现 - 24H2 纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他主营业务分别实现收入 72.36/11.09/7.24/5.14 亿元（同比 +10.7%/-18.6%/+13.2%/+421.1%），毛利率分别为 27.0%/25.8%/20.5%/10.8%（同比 -2.1/+0.4/-2.8/-9.4pct） [2] - 伴随智能手机新品推出、AI 功能叠加，全球智能手机市场扩容，25Q1 全球智能手机出货量 3.0 亿部（同比 +1.5%），裕同主要供应头部品牌高端机型，有望受益；酒包有望稳健增长、份额提升，烟包业务剥离艾特后有望高质量发展；环保纸塑、注塑产品有望延续高增速 [2] 全球布局 - 十余年前开始搭建全球交付能力，主要供应头部优质客户，抗风险能力强，预计 25Q2 订单稳中向上、客户规划稳定，供应份额有望逆势提升 [3] - 截至 25 年 4 月，在全球 10 个国家拥有 100+个分子公司、40+个生产基地，覆盖多种差异化纸包产品 [3] - 许昌、合肥等多地智能工厂已投运，越南二期等工厂陆续升级，泸州等工厂处于筹备阶段，有望提升业务毛利率 [3] 盈利能力与经营质量 - 25Q1 毛利率/归母净利率分别为 22.1%/6.5%（同比基本持平/+0.2pct），销售/管理/研发费用率分别为 2.8%/7.1%/4.9%（同比 +0.1/+0.2/+0.3pct） [4] - 截至 25Q1 末，存货/应收/应付账款周转天数分别为 54/143/83 天（+2/+7/-1 天），25Q1 经营性现金流净额为 10.6 亿元（同比 +2.6 亿元），营运能力平稳、现金流改善 [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.0/20.8/23.6 亿元，对应 PE 分别为 11X、9X、8X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|15,223|17,157|19,294|21,976|24,909| |增长率 YoY %|-7.0%|12.7%|12.5%|13.9%|13.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,438|1,409|1,804|2,075|2,361| |增长率 YoY%|-3.3%|-2.1%|28.1%|15.0%|13.8%| |毛利率%|26.2%|24.8%|26.8%|27.1%|27.4%| |净资产收益率 ROE%|13.0%|12.3%|14.8%|16.0%|17.0%| |EPS(摊薄)(元)|1.55|1.51|1.94|2.23|2.54| |市盈率 P/E(倍)|13.56|13.84|10.81|9.39|8.26| |市净率 P/B(倍)|1.76|1.70|1.60|1.50|1.40| [5]

报告公司投资评级 - 文档未提及裕同科技投资评级 [1] 报告的核心观点 - 裕同科技增长延续稳健，全球布局完善，主业增长稳健且新业务多点开花，盈利能力稳健、经营质量健康 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现收入 171.57 亿元（同比 +12.7%），归母净利润 14.09 亿元（同比 -2.1%），扣非归母净利润 15.14 亿元（同比 +1.3%） [1] - 单 24Q4 收入 48.98 亿元（同比 +10.9%），归母净利润 2.95 亿元（同比 -34.9%），扣非归母净利润 3.84 亿元（同比 -16.0%），利润波动受武汉艾特处置、员工持股计划计提、威海景美减值影响，加回后实际经营利润稳健 [1] - 25Q1 收入 36.99 亿元（同比 +6.4%），归母净利润 2.41 亿元（同比 +10.3%），收入、利润延续稳健表现 [1] 业务表现 - 24H2 纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品/其他主营业务分别实现收入 72.36/11.09/7.24/5.14 亿元（同比 +10.7%/-18.6%/+13.2%/+421.1%），毛利率分别为 27.0%/25.8%/20.5%/10.8%（同比 -2.1/+0.4/-2.8/-9.4pct） [2] - 纸制精品包装增长延续稳健，环保纸塑保持较快增速，其他主营业务增长靓丽（主要系为现有客户提供注塑产品） [2] - 伴随智能手机新品推出、AI 功能叠加，全球智能手机市场稳步扩容，25Q1 全球智能手机出货量 3.0 亿部（同比 +1.5%），裕同主要供应头部品牌高端机型，有望受益于国补推动 + 新机上市 [2] - 酒包有望保持稳健增长、份额延续提升，烟包业务剥离艾特后，有望进一步聚焦、趋于高质量发展；伴随客户需求升级，环保纸塑、注塑产品有望延续靓丽增速 [2] 全球布局 - 十余年前开始搭建全球交付能力，主要供应头部优质客户、自身抗风险能力较强，预计 25Q2 订单稳中向上、客户规划稳定，供应份额有望逆势提升 [3] - 截至 25 年 4 月，已于全球 10 个国家拥有 100 + 个分子公司、40 + 个生产基地，位于墨西哥、泰国、越南等，覆盖多种差异化纸包产品 [3] - 智能工厂持续推进，许昌、合肥等多地智能工厂已全面投运，越南二期等工厂陆续升级中，泸州、重庆等工厂处于前期筹备阶段，有望带动各项业务毛利率稳步提升 [3] 盈利能力与经营质量 - 25Q1 毛利率/归母净利率分别为 22.1%/6.5%（同比基本持平/+0.2pct），销售/管理/研发费用率分别为 2.8%/7.1%/4.9%（同比 +0.1/+0.2/+0.3pct） [4] - 截至 25Q1 末，存货/应收/应付账款周转天数分别为 54/143/83 天（+2/+7/-1 天），25Q1 经营性现金流净额为 10.6 亿元（同比 +2.6 亿元），营运能力平稳、现金流改善 [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 18.0/20.8/23.6 亿元，对应 PE 分别为 11X、9X、8X [4] 重要财务指标 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|15,223|17,157|19,294|21,976|24,909| |增长率 YoY %|-7.0%|12.7%|12.5%|13.9%|13.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,438|1,409|1,804|2,075|2,361| |增长率 YoY%|-3.3%|-2.1%|28.1%|15.0%|13.8%| |毛利率%|26.2%|24.8%|26.8%|27.1%|27.4%| |净资产收益率 ROE%|13.0%|12.3%|14.8%|16.0%|17.0%| |EPS(摊薄)(元)|1.55|1.51|1.94|2.23|2.54| |市盈率 P/E(倍)|13.56|13.84|10.81|9.39|8.26| |市净率 P/B(倍)|1.76|1.70|1.60|1.50|1.40| [5]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/包装印刷，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 裕同科技发布2024年报及2025年一季报，25Q1公司收入36.99亿元，同比+6.42%，归母净利润2.41亿元，同比+10.26%；24年公司收入171.57亿元，同比+12.71%，归母净利润14.09亿元，同比-2.05% [1] - 2024年公司发挥多方面优势，收入创新高，归母净利润下滑系处置股权及确认股份支付费用所致，高比例现金分红+回购彰显经营信心 [2] - 公司各产品业务增长稳健，环保纸塑延续高增，且在多业务取得新进展和突破，丰富产品矩阵 [3] - 2024年公司国内收入同比+4.90%，国外收入同比+36.81%，进一步完善海外布局，提升核心制造和服务客户水平，稳固大客户业务基本盘 [4] - 根据25Q1业绩调整盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润分别为16.9/19.5/22.1亿元，对应PE分别为11X/10X/9X，维持“买入”评级 [5][10] 财务数据总结 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为152.23亿、171.57亿、191.30亿、212.09亿、233.75亿元，增长率分别为-6.96%、12.71%、11.50%、10.87%、10.21% [10][12] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为14.38亿、14.09亿、16.90亿、19.49亿、22.14亿元，增长率分别为-3.35%、-2.05%、20.00%、15.32%、13.58% [10][12] - 2023 - 2027E毛利率分别为26.23%、24.80%、25.80%、25.90%、25.93%，净利率分别为9.45%、8.21%、8.84%、9.19%、9.47% [12] 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为221.86亿、225.22亿、243.45亿、249.73亿、257.24亿元，负债和股东权益总计数据相同 [12] - 2023 - 2027E股东权益合计分别为115.92亿、117.62亿、125.45亿、132.75亿、140.71亿元 [11][12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为36.73亿、19.80亿、17.07亿、32.77亿、20.74亿元 [12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为-19.27亿、-5.60亿、-4.60亿、-3.97亿、-3.62亿元 [12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为-15.97亿、-14.12亿、-3.00亿、-22.94亿、-15.40亿元 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有相应增长变化 [12] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应变化 [12] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有相应变化 [12] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [12] 每股指标 - 2023 - 2027E每股收益分别为1.55、1.51、1.82、2.09、2.38元 [10][12] - 2023 - 2027E每股经营现金流分别为3.95、2.13、1.83、3.52、2.23元 [12] - 2023 - 2027E每股净资产分别为11.88、12.34、13.15、13.89、14.71元 [12] 估值比率 - 2023 - 2027E市盈率分别为13.51、13.79、11.49、9.97、8.78 [10][12] - 2023 - 2027E市净率分别为1.76、1.69、1.59、1.50、1.42 [10][12] - 2023 - 2027EEV/EBITDA分别为8.27、8.12、6.79、5.54、4.88 [10][12]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [7] 报告的核心观点 - 2024年裕同科技总收入同增13%，国内/国外收入分别同增5%/37%，受策略性处置股权和确认员工持股计划股份支付费用影响，归母净利润同比略有承压，剔除影响后同增近10%；2024Q4收入延续增长，毛利率下降；2025Q1收入增速环比放缓；公司全球化产能布局增强优势，国外收入占比提升至30%；分红率优势维持，发布回购彰显信心，预计2025 - 2027年归母净利润分别为16.7/18.4/20.6亿元，对应当前PE为12/10/9倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润171.57/14.09/15.14亿元，同比+13%/-2%/+1%；2024Q4实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润48.98/2.95/3.84亿元，同比+11%/-35%/-16%；2025Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润36.99/2.41/2.46亿元，同比+6%/+10%/+1% [2][4] 各阶段分析 - 2024年总收入同增13%，国内/国外收入分别同增5%/37%，各产品收入有不同表现，毛利率同比-1.4pcts至24.8%，还原影响后归母净利润同增约8%至15.6亿元 [10] - 2024Q4收入同增11%，毛利率同比-4.3pcts至23.8%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.01/-0.2/-0.1/-2pcts，归母净利率/扣非净利率同比-4.2/-2.5pcts [10] - 2025Q1总收入同增6%，环比降速，毛利率同比+0.04pct至22.1%，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.1/+0.2/+0.3/+0.1pct，扣非净利率/归母净利率同比-0.3/+0.2pct [10] 公司优势 - 产品就近交货给代工厂，全球化产能布局增强优势，国外收入占比进一步提升至30%，有望实现份额提升 [10] 分红与回购 - 2024全年分红8.5亿元，加上回购共计9.5亿元，分红比例达67.5%，拟回购约1 - 2亿元公司股份 [10] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润16.7/18.4/20.6亿元，对应当前PE为12/10/9倍 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025E营业总收入183.83亿元，归母净利润16.7亿元等 [15]