报告核心观点 - 2025年煤炭行业外需预期主导波动，迎峰度夏需求或改善，人形机器人有望进入量产元年，多家公司业绩有不同表现及发展趋势，部分公司被给予投资评级和建议 [8][10][13] 行业研究 煤炭行业 - 动力煤节后库存走高、价格弱势，二季度中下旬非电用煤需求或恢复，价格中枢下降空间不大；冶金煤需求进入旺季，价格窄幅波动，下降空间有限；焦、钢产业链下游开工提振，焦炭价格企稳；煤炭运输市场转淡，沿海运价走低；本周煤炭板块随大盘回升但未跑赢主要指数 [8][9][10] - 建议关注具备业绩支撑且被低估标的，以及弹性高股息品种和稳定高股息品种 [10] 人形机器人行业 - 2025年有望成为人形机器人量产元年，产业发展将提速，大规模走向工业及家用场景值得期待 [13] - 硬件层面建议关注旋转及线性执行器、灵巧手、谐波减速器及六维力矩传感器等相关厂商 [13] 公司研究 麦加芯彩 - 2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1营收同比增长、环比降低，归母净利润同比增长、环比降低 [12] - 集装箱涂料收入和销量创新高，价格回暖，客户拓展良好；风电涂料价格复苏，海外业务进展顺利；船舶涂料认证稳步推进，海外并购进军光伏领域；基地建设持续推进，多项目并行提升产能 [14] - 预测2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“买入 - B”评级 [14] 淮北矿业 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比下降 [19] - Q1煤炭量价下行，焦化仍显弱势，甲醇、乙醇售价回升，煤炭和煤化工均有成长空间 [19] - 预计2025 - 2027年EPS情况，继续给予“增持 - A”投资评级 [17] 晶升股份 - 2024年营业收入增长、归母净利润下降，2025Q1业绩受产品结构等因素影响 [20] - 产品结构变化致24H2业绩增长承压，8英寸碳化硅单晶炉已批量供应，拓展光伏、外延设备等新应用领域 [20] - 预计2025 - 2027年收入和净利润情况，调整至“增持 - A”评级 [24] 中化化肥 - 2024年营收同比下降、归母净利润同比增长 [25] - 持续深化产品结构调整，差异化产品销量创新高，聚焦“生物 +”战略，盈利能力提升 [25] - 预计2025 - 2027年净利润情况，维持“买入 - A”评级 [26] 容知日新 - 2024年和2025Q1营收及归母净利润较去年同期显著增长 [27] - 得益于高质量发展战略进展顺利，销售毛利率和净利率改善，持续夯实AI能力基石 [27] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，调整评级为“买入 - A” [29] 扬农化工 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [31] - 原药制剂逆势增长，葫芦岛项目陆续投产，25Q3放量在即，景气度修复叠加创制药 [32] - 预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入 - B”评级 [34] 第一创业 - 2024年营业收入和归母净利润同比增长，2025Q1营业收入和归母净利润同比减少 [36] - 投资投行表现亮眼，财富管理稳步提升，加强分支机构赋能，固收深化交易驱动转型，资管规模有所下滑但公募规模显著提升 [36][39] - 预计2025 - 2027年营业收入和归母净利润情况，维持“增持 - A”评级 [39] 同益中 - 2025Q1营业总收入和归母净利润同环比有不同变化 [40] - 2025Q1收入大幅提升，增资赋能超美斯，盈利能力改善可期 [40] - 预计2025 - 2027年归母净利润情况，维持“买入 - A”评级 [42] 森麒麟 - 2024年营业收入和归母净利润同比上涨，2025Q1营业总收入和归母净利润同环比下降 [43] - 2024年产品产销两旺，2025Q1盈利水平承压，泰国工厂业绩大增，摩洛哥工厂将大规模投产放量，全球化布局分散风险 [43] - 预计2025 - 2027年净利润情况，维持“买入 - A”评级 [45] 广合科技 - 2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [46] - 受益于服务器PCB市场高景气度延续，销售毛利率和净利率提升 [46] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，维持“增持 - A”评级 [48] 维峰电子 - 2024年营业收入增长、归母净利润下降，2025Q1营业收入和归母净利润同比增长 [49] - 2024年营收小幅增长、净利润下降，2025Q1业绩迎来快速增长 [49] - 预计2025 - 2027年营收和净利润情况，维持“买入 - A”评级 [50] 爱旭股份 - 2024年销售毛利率和净利率下滑，2025Q1有所提升 [52] - 新斩获1GW欧洲分布式订单，ABC组件出货量大幅增长，累计新增订单16GW产销两旺，预计2025年底ABC产能超25GW，全年出货20GW，ABC组件效率领先，价格较TOPCon溢价 [53][54]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司持续深化产品结构调整，差异化产品销量再创新高，聚焦“生物 +”战略提升盈利能力，预计 2025 - 2027 年净利润分别为 13.5、14.8、16.0 亿元，对应 PE 分别为 5.6、5.1、4.8 倍，考虑公司是高股息分红央企，内部产品结构改善提升盈利水平，“生物 +”战略加速落地，磷矿储备资源丰富，未来增量可期 [4][5][7] 事件描述 - 4 月 25 日公司发布《2024 年年度报告》，2024 年实现营收 212.65 亿元，同比 - 2.1%，归母净利 10.61 亿元，同比 + 69.7% [3] 事件点评 - 收入端生物复合肥、磷肥、钾肥、饲钙、特种肥料 2024 年分别实现收入 67.5、66.6、39.4、13.2、6.8 亿元，同比分别 + 2.5%、+ 18.1%、 - 25.0%、+ 6.1%、+ 16.6% [4] - 销量上 2024 年化肥产品总销量 721 万吨与去年基本持平，生物复合肥销量同比增长 10%，磷肥销量同比增幅 12%，各类差异化产品销量合计 186 万吨，同比增长 12.12%，差异化复合肥销量 150 万吨，同比增长 11.45%，差异化产品生物磷肥销量 25 万吨，同比增幅 14%，特种肥料销量突破 11 万吨，同比增加 2 万吨 [4] - 公司坚持优质差异化精品战略，复合肥装置差异化占比由 2023 年的 6.8%提升至 65.7%，2024 年发布「生物 +」技术品牌，全年科研成果转化量达 128.5 万吨，A 类产品销量同比增加 55% [5] - 得益于“生物 +”战略及成本控制，公司盈利水平提升，2024 年销售毛利率和净利率分别为 11.96%和 5.06%，同比分别提升 1.56pct 和 1.91pct [5] 投资建议 - 分析师预计公司 2025 - 2027 年净利润分别为 13.5、14.8、16.0 亿元，对应 PE 分别为 5.6、5.1、4.8 倍，维持“买入 - A”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|21,728.12|21,264.85|22,243.41|23,090.81|24,205.02| |YoY(%)|-5.54|-2.13|4.60|3.81|4.83| |净利润(百万元)|625.55|1,061.48|1,352.48|1,483.20|1,598.58| |YoY(%)|-44.01|69.69|27.41|9.67|7.78| |毛利率(%)|10.40|11.96|12.57|12.88|13.08| |EPS(摊薄/元)|0.09|0.15|0.19|0.21|0.23| |ROE(%)|6.44|10.19|12.08|12.31|12.32| |P/E(倍)|12.17|7.17|5.63|5.13|4.76| |P/B(倍)|0.78|0.73|0.68|0.63|0.59| |净利率(%)|3.15|5.06|6.16|6.51|6.69|[9][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司持续深化产品结构调整，差异化产品销量再创新高，聚焦“生物 +”战略，盈利能力提升，预计 2025 - 2027 年净利润分别为 13.5、14.8、16.0 亿元，对应 PE 分别为 5.6、5.1、4.8 倍，考虑公司是高股息分红央企，内部产品结构改善提升盈利水平，“生物 +”战略加速落地，磷矿储备资源丰富，未来增量可期 [3][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 12 日收盘价 1.170 元，年内最高/最低 1.310/0.860 元，流通 A 股/总股本 70.24/70.24 亿，流通 A 股市值和总市值均为 82.19 亿 [2] 基础数据 - 基本每股收益 0.1631 元，摊薄每股收益 0.1631 元，每股净资产 1.6008 元，净资产收益率 10.99% [2] 事件描述 - 4 月 25 日公司发布《2024 年年度报告》，2024 年实现营收 212.65 亿元，同比 - 2.1%，归母净利 10.61 亿元，同比 + 69.7% [3] 事件点评 - 收入端，2024 年生物复合肥、磷肥、钾肥、饲钙、特种肥料分别实现收入 67.5、66.6、39.4、13.2、6.8 亿元，同比分别 + 2.5%、+ 18.1%、 - 25.0%、+ 6.1%、+ 16.6% [4] - 销量方面，2024 年化肥产品总销量 721 万吨与去年基本持平，生物复合肥销量同比增长 10%，磷肥销量同比增幅 12%，各类差异化产品销量合计 186 万吨，同比增长 12.12%，差异化复合肥销量 150 万吨，同比增长 11.45%，差异化产品生物磷肥销量 25 万吨，同比增幅 14%，特种肥料销量突破 11 万吨，同比增加 2 万吨 [4] - 公司坚持优质差异化精品战略，复合肥装置差异化占比由 2023 年的 6.8%提升至 65.7%，开展重点生物技术攻关，2024 年发布「生物 +」技术品牌，全年科研成果转化量达 128.5 万吨，A 类产品销量同比增加 55% [5] - 得益于“生物 +”战略及成本控制，2024 年公司销售毛利率和净利率分别为 11.96%和 5.06%，同比分别提升 1.56pct 和 1.91pct [5] 投资建议 - 分析师预计公司 2025 - 2027 年净利润分别为 13.5、14.8、16.0 亿元，对应 PE 分别为 5.6、5.1、4.8 倍，维持“买入 - A”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,728.12|21,264.85|22,243.41|23,090.81|24,205.02| |YoY(%)|-5.54|-2.13|4.60|3.81|4.83| |净利润(百万元)|625.55|1,061.48|1,352.48|1,483.20|1,598.58| |YoY(%)|-44.01|69.69|27.41|9.67|7.78| |毛利率(%)|10.40|11.96|12.57|12.88|13.08| |EPS(摊薄/元)|0.09|0.15|0.19|0.21|0.23| |ROE(%)|6.44|10.19|12.08|12.31|12.32| |P/E(倍)|12.17|7.17|5.63|5.13|4.76| |P/B(倍)|0.78|0.73|0.68|0.63|0.59| |净利率(%)|3.15|5.06|6.16|6.51|6.69| [9][12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023A - 2027E 进行预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等指标 [13] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等方面的预测数据 [13]