报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场一致预期7月底至8月初涨价，但集团缩量拉涨不及预期，8月集团计划出栏量增加需求增幅有限，市场压力较大，9月合约进入交割前月盘面升水仓单成本，产业交货意愿提升，预计弱势运行；近期宏观情绪对远端支撑偏强，呈弱现实强预期格局，价差结构切换为反套，注意止盈止损，短期LH2509合约支撑位13500元/吨，压力位15000元/吨 [4] 各部分总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东现货价格分别为14430元/吨、13700元/吨、15940元/吨，同比分别为100、100、300 [2] - 生猪2509、2511、2601期货价格分别为14055元/吨、13850元/吨、14180元/吨，同比分别为-20、-35、35 [2] - 生猪2509、2511、2601成交量分别为31356手、24661手、13759手，较前日分别为2311、7289、-3042；持仓量分别为40971手、51204手、40395手，较昨日分别为-4228、583、180 [2] - 生猪2509、2511、2601基差分别为375元/吨、580元/吨、250元/吨，同比分别为120、135、65；生猪9 - 11价差为205元/吨，同比15；生猪11 - 1价差为-330元/吨，同比-70 [2] 趋势强度 - 趋势强度为-1，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期处于消费淡季，下游消化能力有限，部分散户出栏意愿提升，现货价格快速回落，市场预期7月底至8月初涨价或导致出栏更集中，现货持续弱势运行；宏观情绪对远端支撑偏强，价差结构切换为反套，需注意止盈止损；短期LH2509合约支撑位13500元/吨，压力位15000元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南现货价格14080元/吨，四川现货价格13550元/吨（同比-50），广东现货价格15440元/吨；生猪2509价格14125元/吨（同比-260），生猪2511价格14250元/吨（同比-135） [1] 趋势强度 - 趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2] 市场逻辑 - 消费淡季下游消化能力有限，部分散户出栏意愿提升致现货价格回落，印证前期涨价靠累库情绪，市场预期7月底至8月初涨价或使出栏集中，现货持续弱势；宏观情绪对远端支撑偏强，价差结构反套，注意止盈止损；短期LH2509合约支撑位13500元/吨，压力位15000元/吨 [3] 期货研究 - 生猪2509成交量63935手（较前日+6892），持仓量61415手（较昨日-881）；生猪2511成交量24447手（较前日+1370），持仓量49491手（较昨日-571）；生猪2601成交量28297手（较前日+3652），持仓量43340手（较昨日+1837） [4] - 生猪2509基差-45元/吨（同比-170），生猪2511基差160元/吨（同比35），生猪2601基差-125元/吨（同比-125）；生猪9 - 11价差-415元/吨（同比-20），生猪11 - 1价差-15元/吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从仔猪出生数量看后期理论出栏量继续增加格局未变 8 月出栏增速或相对较低 10 月、11 月增速较高 饲料产销数量印证存栏逐步增加 大型集团响应政策加快降低出栏均重节奏或减轻 8 月出栏压力 但散户出栏均重持续增加 8 月需求因升学宴和开学备货明显增长 9 月后终端消费有季节性回升 8 月现货价格有望上行达年内高点 随后震荡调整且调整空间有限 LH2509、LH2511 升水现货较高 可逢高试空 [1][21] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 7 月生猪现货市场下跌 基准地河南地区现货价由月初 15.34 元/公斤跌至 14.3 元/公斤附近 跌幅近 1 元 期货表现强于现货 基差快速走弱 盘面转为升水近 1000 元/吨 生猪市场下跌因集团出栏恢复、散户出栏意愿增加及消费偏淡 期货偏强来自季节性预期及政策预期 [3] 生猪供需分析 1. **能繁母猪及仔猪数据预示后期理论出栏继续增加**：2024 年 5 月全国能繁母猪存栏触底回升 2024 年 11 月达高点 之后小幅回落 2025 年 6 月为 4042 万头 产能处于调控绿色区域 从能繁母猪存栏推算 2025 年 2 月到 9 月商品猪供应潜力逐步增加 之后可能小幅回落但仍充足 仔猪出生数量自 2024 年 11 月以来大方向保持增加 意味着 2025 年 7 - 9 月国内生猪供应有保障 [4] 2. **饲料销量数据从侧面印证生猪存栏的上升**：2024 年 10 月 - 2025 年 1 月仔猪料、教保料销量季节性减幅偏低 验证冬季仔猪受损小 2025 年 3 月育肥猪料销量环比明显增加 同比来看 5 - 6 月育肥猪料销量同比增速分别达 17%及 9% 显示中大猪存栏恢复 对应后期 2 - 3 个月出栏量相对充足 [8] 3. **后期大体重猪出栏或加快 但也难形成集中抛压**：16 个重点省份生猪宰后均重 5 月见顶回落 6、7 月回落速度加快 目前处于近 5 年最低水平 均重下降一方面是气温上升后养殖端被动出栏 另一方面是政策原因 8 月后肥标猪价差逐步上升 消费端对肥猪需求季节性增加 行业一般进入季节性增加出栏均重阶段 目前低均重水平下后期行业均重提升空间较大 [10] 4. **需求短期有节日提振 中期仍无亮点**：全国生猪屠宰量较上年明显增加 反映供应增加 2025 年生猪屠宰毛利高于上年 说明需求好于上年 原因一是总体终端消费改善 二是冻品冲击压力减少 8 月升学宴增加和 9 月初开学提前备货使需求在 8 月明显增长 9 月后终端消费有季节性回升 但消费对价格影响取决于未来供应匹配程度 后期政策实施力度待观察 若肥标猪价差拉大 中小型养殖单位可能过度压栏 导致头部企业与专业育肥户、散户的生猪出栏均重进一步分化 [13][15] 5. **饲料成本下降让利 养殖行业维持盈利状态**：2024 年 5 月猪价上涨以来 国内生猪维持近 14 个月盈利状态 2025 年上半年猪价偏低但因饲料成本下降仍有利润 1 月以来仔猪价格连续上涨 后期外购仔猪育肥出栏猪成本将较大回升 目前断奶仔猪成本计算 后期理论肉猪理论出栏成本集中在 13 元 - 13.5 元区间 外购仔猪出栏成本将升至 15 - 16 元/公斤区间 预计饲料成本易涨难跌 生猪养殖成本下跌空间有限 [19] 结论及行情展望 从仔猪出生数量看后期理论出栏量继续增加格局未变 考虑 2 月前后猪病影响 8 月出栏增速或相对较低 10 月、11 月增速较高 饲料产销数量印证存栏逐步增加 大型集团响应政策加快降低出栏均重节奏或减轻 8 月出栏压力 但散户出栏均重持续增加 8 月需求因升学宴和开学备货明显增长 9 月后终端消费有季节性回升 8 月现货价格有望上行达年内高点 随后震荡调整且调整空间有限 LH2509、LH2511 升水现货较高 可逢高试空 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期处于消费淡季，下游消化能力有限，部分散户出栏意愿提升使现货价格快速回落，印证前期涨价多靠累库情绪，市场预期7月底至8月初涨价或致出栏更集中，需等待月底现货印证，近期关注储备政策动向；8月仔猪采买进入淡季，03合约进入仔猪定价期，产能及成本逻辑或产生影响，注意止盈止损，短期LH2509合约支撑位13500元/吨，压力位15000元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东现货价格分别为14480元/吨、13750元/吨、15790元/吨，同比分别下降150元/吨、150元/吨、300元/吨；生猪2509、生猪2511、生猪2601期货价格分别为14060元/吨、13535元/吨、13750元/吨，同比分别上涨50元/吨、45元/吨、50元/吨 [3] - 生猪2509、生猪2511、生猪2601成交量分别为28058手、5818手、3535手，较前日分别减少22326手、4996手、1180手；持仓量分别为64811手、44174手、23240手，较昨日分别减少4190手、216手、增加252手 [3] - 生猪2509、生猪2511、生猪2601基差分别为420元/吨、945元/吨、730元/吨，同比分别下降200元/吨、195元/吨、200元/吨；生猪9 - 11价差为525元/吨，同比上涨5元/吨；生猪11 - 1价差为 - 215元/吨，同比下降5元/吨 [3] 趋势强度 趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场逻辑 近期消费淡季下游消化有限，部分散户出栏意愿提升使现货价回落，印证前期涨价靠累库情绪，市场预期7月底至8月初涨价或使出栏集中，需月底现货印证，关注储备政策动向；8月仔猪采买进入淡季，03合约进入仔猪定价期，产能及成本逻辑或有影响，注意止盈止损，短期LH2509合约支撑位13500元/吨，压力位15000元/吨 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 近期处于消费淡季，下游消化能力有限，虽集团未增量但部分散户出栏意愿提升，现货价格快速回落，印证前期涨价多依靠累库情绪，市场预期7月底至8月初涨价或使出栏更集中，盘面情绪提前转向，需关注现货跌破14元/公斤后的政策动向 [5] - 本轮库存轮动影响路径复杂，需结合降重程度、现货价格反应、散户压栏情况等因素判断路径，等待后续现货印证，注意止盈止损 [5] - 短期LH2509合约支撑位13500元/吨，压力位15000元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为14630元/吨、13900元/吨、16090元/吨，同比分别下降100元/吨、50元/吨、200元/吨 [3] - 生猪2509、生猪2511、生猪2601期货价格分别为14010元/吨、13490元/吨、13700元/吨，同比分别下降240元/吨、130元/吨、65元/吨 [3] - 生猪2509、生猪2511、生猪2601期货成交量分别为50384手、10814手、4715手，较前日分别增加26540手、5178手、44手；持仓量分别为69001手、44390手、22988手，较昨日分别增加1125手、822手、265手 [3] - 生猪2509、生猪2511、生猪2601基差分别为620元/吨、1140元/吨、930元/吨，同比分别增加140元/吨、30元/吨、下降35元/吨；生猪9 - 11价差为520元/吨，同比下降110元/吨；生猪11 - 1价差为 - 210元/吨，同比下降65元/吨 [3] 趋势强度 - 趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场逻辑 - 近期消费淡季，下游消化能力有限，部分散户出栏意愿提升致现货价格回落，市场预期7月底至8月初涨价或使出栏集中，盘面情绪提前转向，关注现货跌破14元/公斤后的政策动向 [5] - 本轮库存轮动影响路径复杂，需结合多因素判断路径，等待现货印证，注意止盈止损 [5] - 短期LH2509合约支撑位13500元/吨，压力位15000元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现阶段盘面进入预期交易阶段，收储预期带动政策底情绪形成，7 - 8月一致看涨预期带动近端情绪，现货持续走强，盘面进行基差修复 [5] - 一季度集团外售仔猪量7月开始出栏，后续关注现货表现 [5] - 本轮去库影响路径复杂，需结合降重程度、现货价格反应、散户压栏情况等因素判断路径，等待后续现货印证，注意止盈止损 [5] - 短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 河南、四川、广东生猪现货价格分别为15130元/吨、14750元/吨、17040元/吨，同比分别为50、200、400 [3] - 生猪2509、2511、2601期货价格分别为14340元/吨、13550元/吨、13575元/吨，同比分别为475、160、85 [3] - 生猪2509、2511、2601成交量分别为80558手、15375手、6507手，较前日分别为58279、10983、4709；持仓量分别为83925手、42922手、17841手，较昨日分别为5729、1156、227 [3] - 生猪2509、2511、2601基差分别为790元/吨、1580元/吨、1555元/吨，同比分别为 - 425、 - 110、 - 35；生猪9 - 11价差为790元/吨，同比315；生猪11 - 1价差为 - 25元/吨，同比75 [3] 趋势强度 - 趋势强度为0，取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [4] 市场逻辑 - 盘面进入预期交易阶段，收储与7 - 8月看涨预期影响情绪，现货走强，盘面基差修复 [5] - 一季度外售仔猪7月出栏，关注现货表现 [5] - 去库影响路径复杂，结合多因素判断，等待现货印证，注意止盈止损 [5] - 短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位14500元/吨 [5]