报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平；规模场正常出栏，前期增重肥猪及部分受病疫影响地区标猪积极出栏使整体供应增加，需求端腌腊灌肠活动增量、终端消费上升、屠宰企业开机率回升有季节性消费支撑，供需双增维持博弈，生猪价格以震荡行情为主，近月基差回归，主力盘面价格疲弱 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平 [7][11] - 行情展望：供应端规模场正常出栏，前期增重肥猪和部分受病疫影响地区标猪积极出栏使供应增加；需求端腌腊灌肠活动增量、终端消费上升、屠宰企业开机率回升有季节性消费支撑；供需双增维持博弈，生猪价格以震荡行情为主，近月基差回归，主力盘面价格疲弱 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：生猪价格先涨后跌震荡波动，主力合约2603合约周度收平 [11] - 持仓与仓单：截止12月19日，生猪前20名持仓净空46394手，较上周增加3748手，生猪期货仓单823张，较前一周增加300张 [17] - 合约价差：lh2603合约和lh2605合约价差 -600，lh2603合约和lh2607合约价差 -1335 [21] 现货市场情况 - 生猪与仔猪价格：本周全国生猪市场均价11.60元/公斤，较上周上涨0.07元/公斤；全国15公斤断奶仔猪均价23.38元/公斤，较上周持平 [36] - 猪肉与能繁母猪价格：12月11日当周，全国猪肉市场价22.59元/公斤，较前一周下跌0.15元/公斤；上周二元母猪市场均价32.46元/公斤，较前一周持平 [40] - 猪粮比：截止2025年12月10日当周，猪粮比值为5.18，较之前一周下跌0.03 [44] 产业情况 上游情况 - 能繁母猪存栏：2025年10月能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万吨，幅度1.12%，同比减少2.038%，连续四个月环比下降，首次跌破4000万头；11月123家规模养殖场能繁母猪存栏量502.94万头，环比降0.37%，同比涨0.07%；85家中小散样本场11月能繁母猪存栏量16.968万头，环比下调0.78%，同比涨0.78% [49] - 生猪存栏：2025年3季度末生猪存栏43680万头，环比增加2.9%，同比增加2.3%；11月123家规模场商品猪存栏量3700.59万头，环比增加0.32%，同比增加5.28%；85家中小散样本企业11月存栏量155.73万头，环比减少0.07%，同比上涨6.94% [53] - 出栏量与均重：11月123家规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加5.59%；85家中小散样本企业11月出栏量51.51万头，环比减少2.03%，同比增加29.75%；本周全国外三元生猪出栏均重123.67公斤，较上周下跌0.03公斤 [58] 养殖利润 - 生猪养殖：截至12月19日，养殖利润外购仔猪报亏损189.5元/头，亏损缩小51.19元/头；养殖利润自繁自养生猪亏损130.88元/头，亏损缩小32.46元/头 [63] - 鸡禽养殖：截至12月19日，蛋鸡养殖利润为 -0.36元/只，周环比减少0元/只，817肉杂鸡养殖利润0.4元/只，环比增加0.42元/只 [63] 国内情况 - 猪肉进口：2025年前11个月累计进口猪肉92万吨，月均8.36万吨；11月猪肉进口量为6万吨，同比下滑33.33%；1 - 11月猪肉进口量为92万吨，同比减少6.12% [64][68] 替代品情况 - 白条鸡价格：截至12月19日当周，白条鸡价格为14.1元/公斤，较上周增加0.2元/公斤 [71] - 标肥价差：截至12月18日当周，全国标肥猪价差均价在 -0.48元/公斤，较上周缩小0.02元/公斤 [71] 饲料情况 - 原料价格：截至12月19日，豆粕现货价格为3137.14元/吨，较前一周下跌22.29元/吨；玉米价格为2348.63元/吨，较前一周下跌8.04元/吨 [76] - 指数与现货价格：截至12月19日，大商所猪饲料成本指数收盘价880.96；育肥猪配合饲料价格3.33元/公斤，较上周增加0.01 [79] - 产量与销售：截至2025年11月，饲料月度产量2977万吨，环比增加20.9万吨；2025年11月仔猪饲料销售环比增加0.42%，同比增加53.28% [83] CPI同比 - 截止2025年11月，中国CPI当月同比增加0.7% [87] 下游情况 - 屠宰企业开工与库存：第51周屠宰企业开工率为39.87%，较上周增加1.33个百分点，同比增加2.08个百分点，周内企业开工率于39.36 - 40.83%区间波动，企业开工先降后增；第51周国内重点屠宰企业鲜销率为87.86%，较上周上涨0.79%；冻品库容率为18.19%，较上周下滑0.07% [90] - 屠宰量与餐饮消费：截止2025年10月，生猪定点屠宰企业屠宰量3834万头，较上个月增加6.98%，环比增加33.31%；2025年11月，全国餐饮收入6057亿元，同比增长3.2% [95] 生猪股票 - 涉及牧原股份和温氏股份，但未提及具体分析内容 [96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周全国生猪现货价格先涨后跌呈弱势，全周价格整体回落，同比跌幅超29% [1] - 本周供应端压力偏大，需求端好转幅度一般，短线难以形成强有力支撑 [1] - 市场供大应格局未变，缺乏持续上涨动力，价格重心下移，但下行空间有限，暂不会大幅下行 [1] - 关注能繁母猪存栏变化、消费复苏进度、政策调控动态等因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾与展望 - 12月1日全国生猪均价11.48元/公斤，当日26个省份猪价上涨，华南地区因腌腊需求零星启动涨幅显著；后续价格持续走弱，3日全国生猪均价降至11.27元/公斤，23个省份均价下跌；5日外三元生猪均价跌至11.30元/公斤；6日多地价格跌破前期低点，南北价差拉大至2元/斤 [1] - 周养殖端出栏或继续增量，价格下行趋势下，散户认卖程度高，集中出栏增加，供应端压力偏大；终端消费恢复缓慢，屠宰企业开工率和宰量虽有增加，但需求好转幅度一般，短线难以形成强有力支撑 [1] 本周基本面数据周度变化 | 生猪 | 单位 | 最新一周 | 上一期 | 周度环比变化量 | 频率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 仔猪 | 元/头 | 216.9 | 215.95 | 0.95 | 周度 | | 周度出栏均重 | 公斤 | 123.7 | 123.66 | 0.04 | 周度 | | 外购仔猪养殖利润 | 元/头 | -243.07 | -248.95 | 5.88 | 周度 | | 自繁自养养殖利润 | 元/头 | -131.6 | -141.09 | 9.49 | 周度 | | 屠宰开工率 | % | 37.58 | 37.49 | -0.09 | 周度 | [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油供应过剩短期地缘不稳关注美俄谈判进展震荡偏弱对待[1] - 白银受美国经济数据及降息预期影响短期或回调中期看多震荡偏多[1] - 螺纹钢近期供需矛盾不明显库存下降厂商挺价短期震荡偏强但淡季需求限制涨幅[3] - 锰硅成本有支撑但市场供需宽松价格上方压力大预计低位运行关注原料价格调整[3] - 焦炭淡季供需双弱首轮提降落地预期强后续冬储补库或减少连降可能盘面跟随焦煤震荡[4] - 生猪供大于求格局未变关注天气和出栏量操作建议短空止盈观望养殖户择机套保[5] - 棕榈油行情短期不明朗印尼政策或影响成本和出口量暂时观望[5] - 菜粕短期震荡关注澳籽到港及中加贸易政策[6] - PX供应维持偏高水平后续有收缩预期中期供需好转预期预计震荡偏强[6] - 天然橡胶原料价格强下游需求弱库存低位预计震荡运行[7] - 短端国债短端资金面分化年底行情待察经济基本面利多但政策调节概率低债市震荡关注股债和资金面[8] - 甲醇开工高位下游需求上升港口去库预计01合约短期震荡偏强下方支撑2100一线建议观望或短线做多[8] - 纯碱市场企稳供应预期增加下游需求一般预计01合约短期震荡上方压力1210一线建议观望或反弹短线做空[9] - 黄金美联储高层更迭或影响走势短期震荡偏多中期或高位震荡关注金银分化[9] - 乙二醇供应收窄压力缓解港口库存上升下游刚需稳定终端开工下滑预计01合约短期震荡下方支撑3840一线建议观望或短线做多[10] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 里海管道集团公司行政楼遭无人机袭击CPC是重要出口通道美国威胁关闭委内瑞拉领空OPEC+决定2026年一季度产量不变隔夜油价涨超1%[1] 白银 - 美国11月ISM制造业PMI指数降0.5点至48.2连续九月低于荣枯线新订单和积压订单降幅大经济数据弱或加强降息预期[1] 螺纹钢 - 11月24日国内钢材市场价格小幅上涨唐山迁安普方坯出厂涨30报2980元/吨部分钢厂有调价全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价涨15元/吨[3] 锰硅 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率38.09%较上周减1.04%日均产量27825吨/日减305吨北方冬储展开到港成本抬升锰矿贸易商惜售港口矿价偏强但厂家利润不佳压制涨幅[3] 焦炭 - Mysteel统计全国247家钢厂样本焦炭日均产量增0.10产能利用率85.42%增0.19%库存增3.18可用天数增0.24天供应端焦化利润回暖开工回升需求端钢厂利润承压检修增多铁水产量下滑[4] 生猪 - 12月1日农产品批发价格指数显示猪肉均价17.80元/公斤比上周五降0.2%鸡蛋7.33元/公斤比上周五降0.3%月初部分区域规模企业缩量价格有支撑但出栏压力大腌腊提振有限[5] 棕榈油 - 2025年11月1 - 30日马来西亚棕榈油单产环比减2.09%出油率环比增0.36%产量环比减0.19%市场预期印尼12月下调参考价及出口税或使11月船延期至12月[5] 菜粕 - 截至11月28日沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨环比持平菜粕库存0.01万吨环比持平未执行合同0万吨环比减0.01万吨澳籽到港及通关效率影响供应预期现货成交放缓库存去化压力大[6] PX - 国内PX装置负荷小幅回调国内至88.3%（-1.2%）亚洲至78.7%（-1%）中化泉州炼厂11/25提前检修韩国GS歧化开工下降12月国内丽东和GS部分装置有停车计划部分工厂靠MX补充开工[6] 橡胶 - 泰国原料胶水价格56泰铢/公斤（-1/-1.75%）海南胶水制全乳和浓乳胶价格16100元/吨印尼前10个月天然橡胶、混合胶合计出口143万吨同比增6%出口到中国33.6万吨同比增135%截至11月30日青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存48.16万吨环比增1.27万吨增幅2.71%[7] 短端国债 - Shibor短端品种表现分化隔夜品种上行0.6BP报1.307%7天期上行1.7BP报1.454%14天期下行5.2BP报1.477%1个月期下行0.1BP报1.519%[8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2118元/吨上升8元/吨国内甲醇周产能利用率89.09%上升0.33%大庆油田10万吨天然气甲醇装置停车检修约3个月下游总产能利用率75.63%周上升0.92%中国甲醇港口样本库存147.93万吨周下降6.43万吨样本生产企业库存35.87万吨周下降1.06万吨样本企业订单待发24.63万吨周增加0.09万吨[8] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1265元/吨近期价格较稳纯碱周度产量69.82万吨环比 - 3.15%厂家总库存158.74万吨周下降3.47%浮法玻璃开工率74.52%周度 - 0.34个百分点全国浮法玻璃均价1100元/吨环比上日 + 6元/吨样本企业总库存6236.2万重箱环比下降1.49%[9] 黄金 - 国家经济委员会主任凯文・哈塞特是美联储主席热门人选报道分析五人角逐形势[9] 乙二醇 - 华东乙二醇市场价3897元/吨上升18元/吨国内乙二醇周度产量39.29万吨周下降1.95%华东主港地区MEG港口库存70.8万吨环比 + 11.85%国内聚酯行业产能利用率为87.58%较上周五 + 0.2%国内主要织造生产基地综合开工率54.72%周下降0.9%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周生猪现货和期货均震荡偏弱，因供应偏大且消费短期平淡，期货主力LH2601一度反弹是空头在临近限仓时点兑现获利 [7] - 到明年二季度初生猪供应增加，制约盘面上方想象空间 [7] - 12月日均屠宰需求环比约增15%，但集团场出栏计划稳定增长，中小散养殖户出栏压力大 [7] - 10月能繁母猪存栏下降提速，对远端合约形成底部支撑 [7] - 近端震荡承压，远端合约宽幅震荡，把握逢低波段做多机会 [7] 根据相关目录总结 周度分析与展望 - 过去一周生猪现货和期货震荡偏弱，主力LH2601一度反弹因空头兑现获利，供应到明年二季度初增加制约盘面，12月需求有增量但出栏压力大，10月能繁母猪存栏下降支撑远端合约，近端承压，远端宽幅震荡可逢低做多 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌时，国家三级预警暂不启动临时储备收储，二级预警视情启动，一级预警启动；地方参照国家做法 [67] - 价格过度上涨时，市场周期性波动下，二级预警启动储备投放，一级预警加大投放力度；特殊情形一级预警后重点时段集中投放，各省份可自定投放启动条件但原则上不高于中央 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行 [4] - 棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能在四季度及明年一季度反转，建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [8] - 直到明年一季度国际糖价难有起色，国内糖价大方向维持看空，建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓 [11] - 短期棉价延续震荡 [14] - 鸡蛋短期盘面以震荡为主，近弱远强下月差以反套为主，中线关注上方压力等待反弹后抛空 [17] - 生猪维持高空近月或反套的思路 [20] 根据相关目录分别总结 大豆/豆粕 - 周二CBOT大豆震荡，巴西升贴水上涨，大豆到港成本稳定；国内豆粕现货持稳，成交一般、提货较好 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为231.73万吨，上周为233.44万吨；上周饲企库存天数为7.98天，环比下降0.25天；港口大豆上周去库，但同比仍较高，豆粕库存回升至100万吨以上 [2] - 巴西大豆产区11月降雨同比略低，12月预报雨量较多，预计播种顺利；11月USDA月报预估25/26年度全球大豆产量与消费量几乎持平，供需格局由供需双增转换成供减需增；全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落至目前的28.94% [2] - 全球大豆新作产量被边际下调，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，逐步进入去库季节有一定支撑 [4] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量较上月同期下降，SPPOMA数据显示11月产量有增有减 [6] - MYSTEEL统计上周国内油脂总库存环比持平，棕榈油库存同比中性、持续累库，豆油去库趋势因压榨量增加反弹，菜油因国内油厂缺籽停机持续去库，油脂总库存未来有去库趋势 [6] - 周二国内油脂大幅下跌，马棕11月高频出口数据疲弱且高频数据显示环比增产，国内现货基差稳定 [6] - 马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑；棕榈油供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产量不能持续，去库时间点可能更快到来，若维持高产则继续弱势 [8] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格延续反弹，郑糖1月合约收盘价报5387元/吨，较前一交易日上涨17元/吨，或0.32% [10] - 广西制糖集团新糖报价5580 - 5600元/吨，云南制糖集团新糖报价5500元/吨，加工糖厂主流报价区间5750 - 5830元/吨，报价均较上个交易日持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差193元/吨 [10] - 截至11月25日，2025/26榨季广西已开榨糖厂20家，同比减少26家，日榨甘蔗产能14.6万吨，同比减少26.4万吨 [10] - 国际糖业组织预测2025/26榨季全球食糖将出现163万吨过剩，2024/25榨季存在292万吨缺口；印度已有325家糖厂启动生产，较去年同期增加181家，甘蔗压榨量达1280万吨，较去年同期增加370万吨，食糖产量达105万吨，较去年同期增加34万吨，平均出糖率为8.2%，较去年同期提高0.4个百分点 [10] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度国际糖价难有起色，国内配额外进口利润窗口持续打开，国内糖价处于相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情概率变小 [11] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格延续上涨，郑棉1月合约收盘价报13645元/吨，较前一交易日上涨60元/吨，或0.44% [13] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14832元/吨，较上个交易日上涨39元/吨，基差1187元/吨 [13] - 截至11月21日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周减少0.1个百分点，较去年同期减少2.9个百分点，较近五年均值72.6%，同比减少7.1个百分点；全国棉花商业库存380万吨，同比增加37万吨 [13] - 2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨预估，中国产量上调22万吨至729万吨 [13] - 旺季结束后需求不差，下游开机率维持中等偏弱水平，此前盘面下跌消化丰产利空，行情暂时无强驱动 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.05元至2.93元/斤，供应量稳定，下游消化速度一般，供需暂处僵持状态，利多减弱，业者观望情绪增加，今日全国蛋价或大稳小动 [16] - 前期市场交易存栏拐头以及降温后需求支撑，盘面提前现货反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面反复；短期焦点是需求支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面震荡，近月博弈升贴水、远月反映去产能预期，近弱远强下月差以反套为主，中线备货期结束后市场重心重回供应，关注上方压力等待反弹后抛空 [17] 生猪 - 昨日国内猪价主流继续下行，河南均价落0.15元至11.34元/公斤，四川均价持平于11.56元/公斤，市场需求增幅较小，生猪出栏量持续增加，供大于求，今日生猪价格仍可能下降 [19] - 理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位缓慢释放，供应端压力大且未来有增量；需求因气温偏高表现不温不火，仅局部有零星腌腊，对现货带动有限；盘面估值不低，现货对其驱动向下 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周生猪先强后弱，期货近弱远强，基差小幅走弱，期货曲线正向结构变陡 [7] - 当前至次年二季度是国内生猪出栏压力兑现阶段，后期理论出栏总体维持增长 [7] - 短期集团场出栏节奏偏慢，11月后半段将加快，散户有压栏惜售动作 [7] - 需求端消费转旺，但冻品库存达同期高位且毛白价差偏低，靠终端消费旺季支撑现货上涨难度高 [7] - 需关注未来消费兑现情况、活体降库存节点和行业去产能节奏 [7] - 操作上，LH2601、LH2603合约反弹做空，远月LH2609宽幅震荡，关注低位波段做多机会 [7] 根据相关目录总结 周度分析与展望 - 从仔猪出生数量推算出栏压力及节奏，集团场和散户出栏情况，需求端消费及库存影响，给出操作建议 [7] 中央储备冻猪肉操作 - 价格过度下跌有三级、二级、一级预警对应的储备响应，价格过度上涨分周期性波动和特殊情形设置储备投放启动条件，各省份可自行确定本地区条件 [67]

生猪价格走势 - 近期猪价呈现涨跌互现的震荡行情，反弹力度微弱，价格刚回升至6元/斤以上便显乏力 [2][3] - 当前猪价处于大跌动力不足但上涨也乏力的状态，难以再现10月份的抄底行情 [4] - 在消费旺季养殖户挺价心态浓厚，随着消费增长对猪价有一定支撑，预计猪价重心将缓慢上移，但难以出现大幅行情 [12] 二次育肥对市场的影响 - 二次育肥是影响生猪市场的重要因素，其本质是一种变相的压栏，但对市场的影响比养殖户压栏更大 [6] - 二次育肥启动需要满足两个条件：对四季度及春节前大猪行情足够看好，以及标猪价格足够低至心理预期 [6] - 10月份猪价跌至4年新低，刺激二次育肥积极入场并立竿见影地影响了市场，但当前二次育肥因市场前景预期有限而变得谨慎，导致其入场减少 [4][6][12] - 标肥价差的存在为二次育肥提供了有限动力，但其规模已较前两年明显减少 [12] 生猪市场供需基本面 - 生猪供需背景基本固定，存栏量稳定，除非发生重大疫病导致存栏大幅减少，否则行业普遍处于挺价状态 [8] - 猪肉消费增量有限，一方面因禽肉、禽蛋等替代品价格处于低位，对猪肉消费形成替代压力 [9] - 另一方面因春节时间较晚（2月中旬），导致腌腊等季节性消费周期被拉长，消费集中度下降，对猪价的支撑效应减弱 [10] - 在供需层面缺乏大行情的背景下，猪价主要依据供需面进行窄幅波动 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周全国各地生猪价格回落，供应压力明显，预计后续市场仍有二次育肥入场，供应压力较此前或好转，但普通养殖户出栏压力可能增加，后续生猪价格整体以震荡运行为主，期货盘面也以震荡运行为主 [3] 各部分总结 综合分析&交易策略 综合分析 本周生猪价格回落，供应压力明显，规模企业出栏量稳定，普通养殖户前期出栏增加后抵触低价，二次育肥入场量增加，出栏体重增加，总体供应压力仍存；需求端屠宰量环比下降、冻品库存增加，但鲜销率和价格抬升，需求变化有限；后续市场或有二次育肥入场，供应压力较此前或好转，普通养殖户出栏压力或增加，生猪价格整体震荡运行；期货价格回落，盘面震荡，主要受近端现货价格影响，后续供应压力增加幅度有限，整体震荡运行 [3] 交易策略 单边观望，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [4] 生猪价格 本周全国各地生猪价格回落，东北地区12 - 12.1元/公斤，下跌0.4 - 0.5元/公斤；华北地区12.13 - 12.22元/公斤，下跌0.35元/公斤；河南山东地区11.93 - 12.02元/公斤，下跌0.5 - 0.55元/公斤；华东地区11.95 - 12.45元/公斤，下跌0.45 - 0.6元/公斤；西南地区11.5元/公斤，下跌0.75元/公斤；中部地区11.46 - 12.3元/公斤，下跌0.55 - 0.8元/公斤；华南地区11.07 - 12.36元/公斤，下跌0.7 - 1元/公斤；前期出栏压力增加、二次育肥减少，价格回落后养殖端对低价接受度下降，供应压力好转，现货下行动力减少 [8] 出栏与消费变化 出栏情况 本周前期生猪出栏量增加，普通养殖户出栏增加多，二次育肥入场积极性下降；价格回落，普通养殖户对低价接受度下降，二次育肥逢低入场；规模企业出栏节奏正常，本月出栏计划下调；出栏体重增加，大小猪价差回落，二次育肥数量减少；当前二次育肥积极，出栏增速有限，供应压力继续体现 [9] 消费状况 本周生猪需求端变化有限，屠宰量环比下降，冻品库存增加，表观消费量下行，但生猪价格坚挺、鲜销率上升，实际需求变化有限 [9] 养殖利润 生猪养殖利润整体小幅上涨，截止11月7日当周，自繁自养利润 - 89.21元/头，较上周上涨0.21元/头，外购仔猪利润 - 175.54元/头，较上周上涨4.18元/头；近期生猪价格回落但重心变化有限，成本端稍有下移 [15] 母猪&仔猪价格 仔猪 本周7公斤仔猪价格198元/头，较上周上涨23元/头，15公斤仔猪价格284元/公斤，较上周上涨19元/头，养殖端补栏仔猪积极性一般 [19] 母猪 本周母猪价格1546元/头，较上周上涨1元/头，淘汰母猪与商品猪比价上涨，市场淘汰积极性减少 [19] 能繁母猪存栏情况 涌益口径10月能繁存栏环比小幅下降，综合样本环比下降0.8%，规模企业环比下降0.77%；钢联口径10月能繁母猪存栏环比增加0.11%，规模企业环比增加0.12%，中小散环比下降0.14%；两样本口径有差异，养殖利润亏损下淘汰量可能增加 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮反弹由冻品入库和二育加量推动，后置供应与基础供应、未来前置供应共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩下未来盘面大方向是反弹抛空 [11][12] - 当前低价位加高持仓博弈格局形成，短期利空有限盘面酝酿反抽可能，考虑近端供应偏大、远端有去产能预期，策略首推反套，其次等待反弹后抛空 [11][12] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 现货方面，10 月至今国内猪价先跌后涨再跌，出栏均重震荡上行、同比仍高，肥标价差季节性冲高后回落，河南、四川、广东均价均有下降，预计猪价小幅震荡走弱 [11] - 供应端，9 月官方母猪存栏 4035 万头、环比小落 0.1%、比正常保有量多 3.5%，产能去化开始但进度慢，春节前生猪市场是高屠宰 + 大体重熊市配置，短期供应偏大过剩 [11] - 需求端，国庆后需求环比发力，10 - 11 月消费大幅增加需等 12 月以后 [11] - 交易策略上，单边建议 01、03 反弹抛空，盈亏比 2:1，推荐周期 0.5 - 1 个月；套利建议 3 - 7、3 - 9 反套，盈亏比 2:1，推荐周期 2 个月 [13] 期现市场 - 现货走势上，10 月猪价先跌后涨再跌，出栏均重震荡上行、同比仍高，肥标价差季节性冲高后回落，河南、四川、广东均价均下降，预计猪价小幅震荡走弱 [22] - 基差和价差方面，现货反弹、盘面预期弱，基差收敛，月差倾向反套 [25] 供应端 - 能繁母猪方面，9 月官方母猪存栏 4035 万头、环比小落 0.1%、比正常保有量多 3.5%，产能去化开始但进度慢 [33] - 存栏出栏、仔猪数据等显示，当前至明年 4 月基础供应逐月增加，春节前生猪市场是高屠宰 + 大体重熊市配置 [43] - 出栏大小猪占比显示，小猪出栏占比低说明疫病影响不大，大猪占比低说明肥猪数量有限 [46] - 交易和宰后均重等近端数据显示，短期市场供应偏大过剩 [50] 需求端 - 国庆后需求环比发力，一方面低价刺激消费、冻品和二育入场，另一方面降温后基础消费增多，10 - 11 月消费大幅增加需等 12 月以后 [59] 成本和利润 - 因饲料成本及效率改善，成本持续下滑，但猪价多年同期最弱，年内已全面亏损 [70] 库存端 - 冻品库存处于缓慢回升、主动累库状态 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频出影响生猪远月供给 近期集团场、二育群体出栏减少，部分二育补栏育肥，盘面阶段性现底部迹象 随着旺季到来需求好转，大猪或结构性短缺支撑旺季价格 [2] 相关目录总结 价格数据 - 包含中国生猪出栏均价、全国生猪与河南价格对比、淘汰母猪均价、中国平均价仔猪季节性等价格走势数据 [3][8][13] 存栏数据 - 有生猪仓单数量季节性、能繁存栏影响生猪价格、生猪存栏结构变化、能繁殖母猪淘汰量等存栏相关数据 [3][4][8] 其他数据 - 涉及能繁殖母猪PSY生产指数、冷冻猪肉库容率、猪的外购利润季节性、自养利润季节性、屠宰毛利润季节性、重点屠宰企业开工率等数据 [6][8]