报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频出影响生猪远月供给 近期集团场、二育群体出栏减少，部分二育补栏育肥，盘面阶段性现底部迹象 随着旺季到来需求好转，大猪或结构性短缺支撑旺季价格 [2] 相关目录总结 价格数据 - 包含中国生猪出栏均价、全国生猪与河南价格对比、淘汰母猪均价、中国平均价仔猪季节性等价格走势数据 [3][8][13] 存栏数据 - 有生猪仓单数量季节性、能繁存栏影响生猪价格、生猪存栏结构变化、能繁殖母猪淘汰量等存栏相关数据 [3][4][8] 其他数据 - 涉及能繁殖母猪PSY生产指数、冷冻猪肉库容率、猪的外购利润季节性、自养利润季节性、屠宰毛利润季节性、重点屠宰企业开工率等数据 [6][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货价格震荡调整，期货价格弱势运行，下周现货价格将偏弱运行，寻底未结束，期货关注收基差行情 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（10.13 - 10.19） - 现货市场：河南 20KG 仔猪价格 20.4 元/公斤，河南生猪价格 11.38 元/公斤，全国 50KG 二元母猪价格 1566 元/头；供应端集团出栏进度恢复正常，散户扛价，供应宽松；需求端节前备货量大，节后宰量回落，部分二育入场；全国出栏平均体重 124.67KG，环比上升 0.17% [1] - 期货市场：生猪期货 LH2511 合约最高价 11590 元/吨，最低价 11020 元/吨，收盘价 11050 元/吨；基差为 330 元/吨 [2] 下周市场展望（10.20 - 10.26） - 现货市场：9 月中下旬转入亏损应主动去库，但节后宰量下降、体重增加，仍未有效去库，价格持续走弱；供应持续增量，9 月压力大且被动累库，10 月压力扩大；需求方面，上半年消费超预期，7 - 8 月受抑制，8 月有投机入库，9 月季节性增量，10 月进入淡季，二育难形成合力；10 月供增需减，库存从累库转去库，产能释放，低价接近 10 元/公斤，寻底未结束 [3] - 期货市场：LH2511 合约 10 月 17 日收于 11050 元/吨，本周集团增量出栏，二育入场，库存被动累库，现货反弹不及预期，11 月合约临近交割仍升水，二轮限仓将至，多家企业注册仓单，关注收基差行情；短期支撑位 10000 元/吨，压力位 11500 元/吨 [4] 行情数据 - 未提及具体行情数据内容 基差与月差 - 本周基差 330 元/吨，LH2511 - LH2601 月差 - 620 元/吨 [10] 供给 - 本周均重 124.67KG；8 月猪肉产量 530.9 万吨，环比上升 5.9%；8 月猪肉进口 8.17 万吨，环比下降 7.46% [12] 价格 - 未提及具体价格数据内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度理论供应压力偏大，养殖利润已全面转负，现货进入下跌集中兑现期，悲观情绪下盘面近月升水被持续挤出 [11][12] - 今年下跌偏早，价格提前下放释放春节前风险，后期累库和消费题材易突出，远月不宜过分看空 [11][12] - 随着近月升水空间挤出，操作上宜由逢高空转为空头减仓，待现货企稳后关注13正套可能，远端仍为反套思路 [11][12][13] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 现货端：市场供压集中兑现，假日前后消费不及预期，9月至今生猪现货明显下跌，体重未明显下降，肥标差环比小升但绝对高度有限，散户栏位下滑、同比偏低；9月计划完成度不高，10月供应充足，出栏规模偏大，消费环比小幅下滑，预计价格弱势整理，下旬降温或有小幅反弹 [11][22] - 供应端：8月官方母猪存栏4036万头，环比降6万头、降0.1%，仍比正常保有量多3.5%，去年以来母猪产能增加或使25年基本面弱于24年；政策端强制去产能预期强，或改善明年供应，产能是否有效去化需更多证据；9 - 11月基础供应增幅明显，但6 - 8月集团厂降重使部分供应前置，可部分对冲压力；近端屠宰环比放量，规模场体重企稳回升，市场供大于求 [11] - 需求端：9月初开学、中下旬降温及中秋国庆备货使需求有边际好转空间，国庆后需求低迷，降温和春节后逐步转好 [11][58] - 交易策略建议：单边观望；套利方面，3 - 7、3 - 9反套逢低止盈，关注13正套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动逻辑为政策、体重、基础供应、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间7.24 [13] 期现市场 - 现货走势：市场供压集中、消费不及预期致9月至今生猪现货下跌，体重未明显下降，肥标差环比小升但绝对高度有限，散户栏位下滑、同比偏低；河南均价月落2.52元至11.3元/公斤，四川均价月落2.1元至11.16元/公斤，广东均价月落2.7元至12.02元/公斤；9月计划完成度不高，10月供应充足，出栏规模偏大，消费环比小幅下滑，预计价格弱势整理，下旬降温或有小幅反弹 [22] - 基差和价差走势：现货大幅走低，基差明显回落，月差走反套逻辑 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化：8月官方母猪存栏4036万头，环比降6万头、降0.1%，仍比正常保有量多3.5%，去年以来母猪产能增加或使25年基本面弱于24年；政策端强制去产能预期强，或改善明年供应，产能是否有效去化需更多证据 [33] - 存栏出栏：未提及具体结论性内容 - 母猪淘汰和销售：未提及具体结论性内容 - 出栏大小猪占比：小猪出栏占比略有回升，显示猪病疫情略有抬头，关注持续性；大猪占比不高，关注肥标差走势 [45] - 交易和宰后均重：近端屠宰环比持续放量，规模场体重开始企稳回升，市场供大于求 [49] - 进口和猪料环比：未提及具体结论性内容 - 二育和栏舍：未提及具体结论性内容 需求端 - 9月初开学、中下旬降温及中秋国庆备货使需求有边际好转空间，国庆后需求低迷，降温和春节后逐步转好 [58] 成本和利润 - 因饲料成本以及效率改善等因素，成本持续下滑；猪价多年同期最弱，年内已全面亏损 [69] 库存端 - 冻品库存处于缓慢回升状态 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货和期货价格均弱势运行，下周现货价格将偏弱运行，期货市场11月合约关注收基差行情，5月合约空单持有 [2][3][4] 相关目录总结 本周市场回顾（9.22 - 9.28） - 现货市场：河南20KG仔猪价格24.55元/公斤，上周25.35元/公斤；河南生猪价格12.58元/公斤，上周12.93元/公斤；全国50KG二元母猪价格1590元/头，与上周持平。供应端出栏进度偏慢、出栏意愿提升，需求端双节备货及降温使宰量上升，出栏均重环比下降0.05% [2] - 期货市场：LH2511合约最高价12920元/吨，最低价12570元/吨，收盘价12575元/吨，上周同期12825元/吨；基差5元/吨，上周同期105元/吨 [2] 下周市场展望（9.29 - 10.8） - 现货市场：供应进入增量阶段，叠加去库需求，9月供应压力大；需求方面旺季不旺概率扩大，价格寻底未结束 [3] - 期货市场：11月合约关注收基差行情，5月合约空单持有，短期LH2511合约支撑位11500元/吨，压力位13000元/吨 [4] 基差与月差 - 本周基差5元/吨，LH2511 - LH2601月差 - 525元/吨 [9] 供给 - 本周均重124.66KG，上周124.72KG；7月猪肉产量501.1万吨，环比下降5.4%；8月猪肉进口8.17万吨，环比下降7.46% [12] 需求 - 未提及具体内容，仅展示了白条猪肉周度鲜销率和屠宰企业日度屠宰量的相关图表 [15]

另从周度数据来看，本周（9月11日至17日当周）全国生猪均价为13.62元／公斤，环比下跌2.06%，较 上周下跌0.29元／公斤。本周全国屠宰企业开工均率为32.63%，环比下跌0.82%，较上周下跌0.27个百 分点。 本周全国生猪均价进一步下行，创年内新低。供应端压力显著，出栏量环比上涨，市场猪源充裕；需求 端消费提振乏力，开学备货提振效果不及预期，白条走货滞缓未有改善。本周生猪市场在供应压力和消 费疲软的双重打压下弱势运行，市场观望情绪较重，预计下周猪价偏弱震汤。 编辑：吴郑思 另外，外三元生猪价差监测显示，今日全国21组大区间平均价差约0.51元／公斤，较昨日下跌0.01元／ 公斤，低于平均调运成本0.55元／公斤。 综合分析，今日全国各省猪价普遍回落，创年内新低。供应端来看，集团场出栏积极性不减，需求端则 表现疲软，下游采购意愿一般，预计明日猪价继续下跌。 新华财经北京9月18日电 国家级生猪大数据中心监测显示，2025年9月18日，31个省（自治区、直辖 市）外三元生猪价格0涨29跌2平，呈稳中下跌趋势。当天价格监测情况显示，全国生猪均价为13.32元 ／公斤，较昨日下跌0.09元／公斤。北京市 ...

生猪日报 | 2025-09-18 另存为PDF 【期价震荡调整】 【市场动态】 1、9月17日，生猪注册仓单428手； 2、短期现货继续下跌空间有限，关注接下来生猪出栏体重如何变化； 3、生猪主力合约（LH2511）今日增仓9219手，持仓约9.41万手，今日最高价 13160元/吨，最低价12995元/吨，收盘于13000元/吨。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏量看，3-12月生猪供应量有望逐月增加，但幅度有限。仔猪数 据看，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端来看，下半年消费比 上半年好； 2、 从历史情况来看，肥标差或震荡走强； 3、市场多空逻辑： 空头：①养殖端降重缓慢且有难度，供应压力尚未完全释 放；②后续出栏量有望持续增加；③9、10月尚未到消费增量大的时候，需求对 猪价的支撑有限；多头：①养殖端已有所降重利好后市；②天气转凉后消费有 望逐渐好转；③后续出栏虽有增量但幅度有限。 【策略建议】 1、观点：震荡调整； 1） 从母猪、仔猪数据看，到12月生猪出栏量或逐月增加（不考虑养殖端提前 或延后出栏），供应充裕下猪价难有明显上涨； 2）150Kg与标猪价差企稳反弹，从季节性看该价差有 ...

公司经营数据 - 神农集团8月销售生猪16.64万头 其中商品猪15.56万头 仔猪0.51万头 销售收入2.85亿元 环比下滑[1] - 神农集团1-8月累计销售生猪188.06万头 其中商品猪160.14万头 仔猪24.27万头 销售收入31.16亿元[1] - 天邦食品8月销售商品猪52.97万头 其中仔猪20.26万头 销售收入6.21亿元 环比下降1.32%和9.43%[2] - 天邦食品1-8月销售商品猪402.46万头 其中仔猪135.78万头 销售收入54.5亿元[2] - 牧原股份8月销售商品猪700.1万头 同比增长27.1% 其中内部销售259.1万头[3] - 温氏股份8月销售生猪324.57万头 其中毛猪和鲜品273.51万头 仔猪51.06万头 收入48.25亿元[3] 商品价格表现 - 神农集团8月商品猪销售均价13.87元/公斤 环比下降5.84%[2] - 天邦食品8月商品猪销售均价15.02元/公斤 其中商品肥猪均价13.71元/公斤 环比下滑7.22%[2] - 天邦食品1-8月商品猪销售均价16.05元/公斤 其中商品肥猪均价14.61元/公斤[2] - 牧原股份8月商品猪销售均价13.51元/公斤[3] - 温氏股份8月毛猪销售均价13.9元/公斤 环比下降4.66%[3] 行业供需状况 - 国内生猪市场价格整体呈现下行态势[2] - 9月生猪市场需求有回暖迹象 但供应压力仍然存在[3] - 8月以来仔猪价格及利润下跌明显 养殖企业淘汰母猪意愿上升[3] - 部分样本反映能繁母猪存栏在8月末环比减少[3] - 9月理论出栏量仍将增加[3] 产业链运营 - 神农集团8月向集团内部屠宰企业销售生猪4.87万头 1-8月累计内部销售29.14万头[1] - 天邦食品8月生猪屠宰头数11.76万头[2]

公司经营数据 - 神农集团8月销售生猪16.64万头 其中商品猪15.56万头 仔猪0.51万头 销售收入2.85亿元 环比均下滑[1] - 神农集团1-8月累计销售生猪188.06万头 其中商品猪160.14万头 仔猪24.27万头 销售收入31.16亿元[1] - 天邦食品8月销售商品猪52.97万头 其中仔猪20.26万头 销售收入6.21亿元 环比分别下降1.32%和9.43%[1] - 天邦食品1-8月累计销售商品猪402.46万头 其中仔猪135.78万头 销售收入54.5亿元 同比分别下降1%和4.76%[2] - 牧原股份8月销售商品猪700.1万头 同比增长27.1% 其中内部销售259.1万头 销售收入118.5亿元 同比下降12.3%[3] - 温氏股份8月销售生猪324.57万头 同比增长37.88% 其中毛猪和鲜品273.51万头 仔猪51.06万头 收入48.25亿元 同比下降17.7%[3] 商品价格表现 - 神农集团8月商品猪销售均价13.87元/公斤 环比7月下降5.84%[1] - 天邦食品8月商品猪销售均价15.02元/公斤 其中商品肥猪均价13.71元/公斤 环比下滑7.22%[1] - 天邦食品1-8月商品猪销售均价16.05元/公斤 其中商品肥猪均价14.61元/公斤 同比下降8.95%[2] - 牧原股份8月商品猪销售均价13.51元/公斤 同比下降31.46%[3] - 温氏股份8月毛猪销售均价13.9元/公斤 环比下降4.66% 同比下降32.03%[3] 行业供需状况 - 国内生猪市场价格整体呈现下行态势[3] - 9月生猪市场需求有回暖迹象 但规模企业和社会猪源存栏显示近端供应压力仍在[3] - 8月以来仔猪价格及利润下跌明显 养殖企业淘汰母猪意愿上升 部分样本反映能繁母猪存栏8月末环比减少[4] - 9月理论出栏量仍将增加 10月后环比增速明显提升 供应增加程度大于消费季节性增加程度[4] - 9月企业出栏计划环比仍在增加 散户大体重猪源较多 预计9月末节假日前会加快出栏[4] 屠宰业务数据 - 神农集团8月向内部屠宰企业销售生猪4.87万头 1-8月累计内部销售29.14万头[1] - 天邦食品8月生猪屠宰头数11.76万头 1-8月累计屠宰106.2万头[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月理论和计划出栏量偏大供应基调偏空，但消费、增重、收储等因素或限制猪价跌幅，现货或窄幅整理，缺乏大涨大跌基础 [11][12] - 市场提前交易猪多现实，盘面近月下跌且贴水现货，追空性价比不高，宜关注低位反弹及弹后短空机会，远月反套思路延续 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 现货端8月至今猪价震荡回落，9月理论和计划出栏量高，供应压力大，但降温、需求回升及节日带动或限制跌幅，预计先落后稳小跌 [11][22] - 供应端7月官方母猪存栏4042万头，比正常多3.6%，25年基本面或弱于24年，政策去产能预期强，9 - 11月基础供应有增幅但部分供应前置或对冲压力 [11][33] - 需求端9月初开学、中下旬降温及节日备货需求或好转，国庆后低迷，降温及春节后转好 [11][58] - 交易策略单边观望为主，反弹后短空11、01合约；套利推荐3 - 5反套，盈亏比2:1，周期2个月，驱动因素有政策、体重等 [13] 期现市场 - 现货走势8月至今猪价震荡回落，9月预计先落后稳小跌，河南、四川、广东猪价有不同表现 [22] - 基差和价差走势盘面提前反映悲观预期，基差和月差窄幅波动 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化7月官方母猪存栏4042万头，环比降1万头，比正常多3.6%，政策去产能预期强，产能去化待更多证据 [33] - 存栏出栏9 - 11月基础供应有增幅，部分供应前置或对冲压力 [42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比回升，猪病疫情或抬头，大猪占比不高，关注肥标差走势 [45] - 交易和宰后均重近端屠宰环比放量，规模场体重下滑，市场降价走量 [49] 需求端 - 9月初开学、中下旬降温及节日备货需求或好转，国庆后低迷，降温及春节后转好 [58] 成本和利润 - 因饲料成本及效率改善，成本下滑，虽猪价多年同期最弱，但因成本低未大面积亏损 [69] 库存端 - 冻品库存处于缓慢回升状态 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格破位下跌，主力合约2511合约周度下跌1.7%，后市供应增加需求增长有限，生猪价格或承压，以偏弱震荡运行为主，建议短线偏空交易 [6][10] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格破位下跌，主力合约2511合约周度下跌1.7% [6][10] - 行情展望：月初出栏放缓需求小幅回暖，现货价格上涨，但市场对9月供应有预期，期货价格疲弱基差走强；随着出栏节奏恢复，供需偏弱格局下生猪价格或承压，以偏弱震荡为主 [6] - 操作建议：短线偏空交易 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2511合约周度下跌1.7% [7][10] - 期货净持仓净空减少，截止9月5日，生猪前20名持仓净空14854手，较上周减少1222手，期货仓单430张，较上周持平 [12][16] - lh2511合约和lh2601合约价差 -435，lh2511合约和lh2603合约价差255 [20] 现货市场情况 - 本周生猪9月合约基差820元/吨，11月合约基差575元/吨 [27] - 本周全国生猪市场均价13.90元/公斤，较上周上涨0.16元/公斤，较上月上涨0.72%；15公斤断奶仔猪均价28.00元/公斤，较上周减少0.55元/公斤，较上月同期下跌9.88% [34] - 8月28日当周，全国猪肉市场价24.81元/公斤，较前一周下跌0.12元/公斤；本周二元母猪市场均价32.51元/公斤，较前一周持平 [38] - 截止2025年8月20日当周，猪粮比值为5.89，较之前一周下跌0.05 [43] 产业情况 上游情况 - 供应端：2025年7月末能繁母猪存栏量4041万头，环比减少1万头，同比减少0.025%，达正常保有量的103.6%；Mysteel数据显示8月规模场和中小散能繁母猪存栏有不同变化 [48] - 供应端：2023年Q2生猪存栏42447万头，较上个季度末增加716万头，同比增加914万头；Mysteel数据显示8月规模场和中小散商品猪存栏环比增加 [54] - 供应端：Mysteel数据显示8月规模场商品猪出栏量环比增加，中小散出栏量环比减少；本周全国外三元生猪出栏均重123.41公斤，较上周增加0.03公斤 [59] 产业情况综合 - 养殖利润：截至9月5日，外购仔猪养殖利润报亏损126.24元/头，亏损减少52.65元/头；自繁自养生猪养殖利润22.17元/头，环比增加20.42元/头；蛋鸡养殖利润 -0.23元/只，周环比亏损扩大0.02元/只，817肉杂鸡养殖利润1.00元/只 [64] - 国内情况：2025年前7个月累计进口猪肉63万吨，月均9万吨；7月猪肉进口量9万吨，同比下滑0.6% [65][69] - 替代品情况：截至9月5日当周，白条鸡价格14.3元/公斤，较上周持平；截至9月4日当周，全国标肥猪价差均价 -0.40元/公斤，与上周缩小0.11 [73] - 饲料情况：截至9月5日，豆粕现货价格3073.14元/吨，较前一周上涨2元/吨；玉米价格2362.94元/吨，较前一周下跌1.77元/吨 [75] - 饲料情况：截至8月29日，大商所猪饲料成本指数收盘价919.08，较上周上涨1.24%；本周育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，较上周持平 [83] - 饲料情况：截至2025年7月，饲料月度产量2827.3吨，环比减少110.4吨 [87] - CPI同比：截止2025年7月，中国CPI当月同比上涨0.0% [91] 下游情况 - 需求端：第36周屠宰企业开工率31.27%，较上周涨2个百分点，高于去年同期；国内冻品库容率17.56%，较上周增0个百分点 [94] - 需求端：截止2025年7月，生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头，较上个月增加5.32%；2025年7月，全国餐饮收入4504亿元，同比增长1.1% [99] 生猪股票 - 涉及牧原股份和温氏股份，但未提及具体分析内容 [100]