新能源及有色金属日报 | 2025-12-17 市场悲观情绪更浓，镍不锈钢破位下行 镍品种 市场分析 2025-12-16日沪镍主力合约2601开于114540元/吨，收于112290元/吨，较前一交易日收盘变化-2.36%，当日成交量 为157287（+27291）手，持仓量为105568（358）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约呈现高开低走、单边下行态势，价格破位下跌，创近期新低。短期内，消费淡季背 景下，下游需求难有明显改善，供需失衡格局短期内难以改变，库存持续累积 镍矿方面：Mysteel方面消息，镍矿市场较为平静，镍矿价格持稳运行。菲律宾方面北部矿山多履行前期订单出货 为主，矿山挺价为主。下游工厂生产计划未有变动，多需年前备库，对原料镍矿采购压价心态或将放缓。印尼方 面，12月(二期)内贸基准价预计走跌0.11-0.18美元/湿吨，内贸升水方面，当前主流升水维持+25，升水区间多在 +25-26。整体镍矿内贸价格预计仍将有所下跌。 现货方面：金川集团上海市场销售价格118100元/吨，较上一个交易日下跌2100元/吨。现货交投一般，各品牌精炼 镍现货升贴水多有上调，低升水货源较为抢手。其中金川镍升水 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场处于供需双弱状态，库存压力大但政策预期强，05合约期价短线有望震荡企稳回升，建议多单轻仓持有，中线交易，逢低少量加仓 [2] - 铁矿石市场受需求下降、供应高位及库存回升压制，但政策有支撑，015合约期价未摆脱高位宽幅震荡走势，建议多单轻仓持有，中线交易，期价回落时逢低少量加仓 [4] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - **供需情况**：上周螺纹、热卷产量环比下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，热卷库存高于历年同期，螺纹去库压力较小；上周表观需求整体回落，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期过去，产量有望继续缓慢下降，煤焦价格走弱，钢材成本支撑减弱 [2] - **技术分析**：日K线图上，05合约期价震荡上行，创近一个月高点后回落，短线有望延续震荡企稳回升态势 [2] - **操作建议**：多单可轻仓持有，中线交易，逢低可少量加仓 [2] - **相关数据**：包含期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等数据 [2] 铁矿石 - **供需情况**：上周样本钢厂铁水产量环比大幅下降，五大钢材品种产量环比回落，消费淡季来临，铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格；春节较晚，节前补库需求到来时间晚于往年；全球发运处于高位，港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪，但政策面对期价有支撑 [4] - **技术分析**：015合约期价向上突破布林带中轨压制，但整体未摆脱相对高位宽幅震荡走势 [4] - **操作建议**：多单可以轻仓持有，中线交易，若期价继续回落，逢低可少量加仓 [4] - **相关数据**：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、铁矿石库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格、铁矿石粉矿港口现货与DCE期货主力价差等数据 [4][5] 产业资讯 - 11月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降6.4%，估算全国日产粗钢环比下降6.4%，日产生铁环比下降1.3%，日产钢材环比增长3.2% [6] - 全国45个港口进口铁矿库存总量环比增加90.69万吨，日均疏港量降12.13万吨；47个港口进口铁矿库存总量环比增加89.89万吨 [6] - 247家钢厂高炉开工率环比上周减少0.93个百分点，同比去年减少1.31个百分点，日均铁水产量环比上周减少2.38万吨 [6] - 截至11月底行业玻璃库存天数上升，近一周仍继续上升，预计1月开始玻璃企业或因高库存压力主动减产 [6]

报告行业投资评级 - 谨慎看多：PX/PTA、甲醇、尿素、天然气 [4][8] - 谨慎看空：原油、LPG、乙二醇、沥青 [2][4][8] - 空头延续：L、PP、PVC、玻璃、纯碱 [2][8] 报告的核心观点 - 原油供给过剩压力上升，油价走势偏弱，建议空单继续持有 [2][11] - LPG成本支撑下降，价格承压回落，建议空单继续持有 [2][16] - L成本支撑转弱，需求支撑不足，建议轻仓短空，中长期等待反弹偏空 [2][21] - PP供给压力缓解，但仍面临去库压力，建议轻仓短空，中长期等待反弹偏空或做多PP加工费 [2][25] - PVC低估值支撑，下跌空间有限，建议短期根据资金动态回调试多，中长期做多等待库存持续去化 [2][29] - PTA加工费偏低，供应端压力缓解，短期供需偏紧，建议关注逢低布局多单机会 [4][31] - MEG供应端预期改善，但12月存累库预期，建议关注反弹布空机会 [4][34] - 甲醇基本面有所改善，但库存高位，建议关注05逢低布局多单机会 [4][38] - 尿素供应端压力预期缓解，需求端内冷外热，建议关注逢低试多机会 [4][43] - 天然气消费旺季，需求端存支撑，气价易涨难跌，建议关注价格区间 [8][48] - 沥青成本端偏空，供需整体偏宽松，建议空单继续持有 [8][53] - 玻璃需求持续偏弱，建议短期偏空，中长期等待反弹偏空 [8][58] - 纯碱供给维持宽松格局，需求下滑，建议空01碱玻差持有，中长期等待反弹空 [8][62] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升0.53%，Brent上升0.35%，SC下降0.88% [10] - 基本逻辑：短期乌克兰袭击CPC管道及南美不确定性提供支撑，核心驱动是OPEC+维持产量政策不变，淡季原油供给过剩，库存加速累库 [11] - 基本面：俄罗斯黑海Tuapse港石油产品出口量预计增加，印度从俄罗斯进口石油数量预计减少，美国原油及成品油库存均累库 [12] - 策略推荐：中长期关注非OPEC+地区产量变化，技术与短周期走势偏弱，建议空单继续持有，SC关注【445 - 455】 [13] LPG - 行情回顾：12月3日，PG主力合约收于4292元/吨，环比下降0.81%，现货端部分地区价格有变动 [15] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价趋势向下，成本端利空；下游化工需求有韧性，但MTBE调油需求下降；仓单数量持平，供给增加，需求端部分开工率有变化，库存下降 [16] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间，技术与短周期走势转弱，建议空单继续持有，PG关注【4250 - 4350】 [17] L - 期现市场：L2601合约收盘价等数据有变动 [20] - 基本逻辑：成本支撑走强后盘面超跌反弹，但现货跟涨不足，盘面升水；国内开工季节性回升，供给充足；11月下旬后棚膜旺季收尾，需求支撑不足；油价中期有下移风险 [21] - 策略推荐：市场情绪好转，空单离场，中长期处于高投产周期，等待反弹偏空，L关注【6750 - 6900】 [21] PP - 期现市场：PP2601收盘价等数据有变动 [24] - 基本逻辑：停车比例上升，供给压力缓解，但需关注停车持续性；内外需求支撑不足，面临去库压力；OPEC+增产，油价中期有下跌风险；丙烯仓单生产，盘面或偏弱 [25] - 策略推荐：短期偏强运行，中长期处于高投产周期，等待反弹偏空，或做多PP加工费01，PP关注【6350 - 6500】，丙烯关注【5850 - 6000】 [25] PVC - 期现市场：V2601收盘价等数据有变动 [28] - 基本逻辑：仓单高位下滑，电石涨价，关注西北装置动态；短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面，社会库存高，上行驱动不足，但低估值支撑，下跌空间有限，关注资金移仓节奏 [29] - 策略推荐：短期根据资金动态回调试多，中长期做多等待库存持续去化，V关注【4500 - 4700】 [29] PTA - 基本逻辑：供应端加工费偏低，装置检修力度大，供应压力缓解；下游需求较好，聚酯、织造开工维持高位，但织造订单走弱；成本端PX震荡偏强；库存压力不大但远月存累库预期 [31] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA关注【4690 - 4750】 [32] MEG - 基本逻辑：供应端国内开工负荷提升，后期一体化制装置检修落地，供应压力有望缓解；海外装置略有降负；下游需求较好但织造订单走弱；库存小幅累库，12月存累库压力；成本端原油短期反弹但承压，煤炭年底有支撑 [34] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3791 - 3841】 [35] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走强，港口基差走弱，港口库存加速去化但仍处高位；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，12月到港量初步估计为140万吨左右，供应压力大；需求端环比改善，成本端支撑弱稳 [38] - 基本面情况：国内装置提负，海外装置开工负荷预期下滑，甲醇下游需求改善，传统需求环比略有改善，港口库存加速去化，成本端煤炭价格有底部支撑 [39] - 策略推荐：12月到港量高，供应压力大，01反弹高度有限，关注05逢低布局多单机会，MA关注【2105 - 2145】 [41] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差走强；供应端压力大，但12月上中旬部分气头企业检修后压力有望缓解；需求端内冷外热，社库略有去化但仍处高位，仓单回升，出口增速高；成本端有支撑 [43] - 基本面情况：小颗粒尿素日产维持高位，12月上中旬供应压力预期缓解；需求端内冷外热，内需中复合肥开工提升，三聚氰胺开工率下降，外需出口较好；库存去化但仍处高位；成本端动力煤及无烟煤价格上行 [43] - 策略推荐：供需格局预期好转，轻仓逢低试多，UR关注【1665 - 1700】 [44] LNG - 行情回顾：12月2日，NG主力合约收于4.840美元/百万英热，环比下降1.65%，美国亨利港等现货价格有变动 [47] - 基本逻辑：核心驱动是欧盟加大对美国LNG采购，需求端进入消费旺季；成本利润方面，国内LNG零售利润上升；供给端美国天然气钻井平台增加，中国天然气产量增长；需求端欧盟有进口禁令期限；库存端美国天然气库存总量减少 [48] - 策略推荐：气温转凉，消费旺季需求端有支撑，气价易涨难跌，NG关注【4.870 - 5.000】 [49] 沥青 - 行情回顾：12月3日，BU主力合约收于2952元/吨，环比上升1.23%，山东、华东、华南市场价有变动 [52] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定原油，受俄乌地缘缓和及南美地缘缓和影响，油价回落，沥青价格有压缩空间；成本利润方面，沥青综合利润上升；供给端12月国内沥青地炼排产量下降；需求端本周企业厂家样本出货量增加；库存端样本企业社会库存下降 [53] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入消费淡季，建议空单继续持有，BU关注【2900 - 3000】 [54] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等数据有变动 [57] - 基本逻辑：日熔量下滑，12月多条产线计划冷修；11月国内PMI回落；当前日熔量带动厂库高位缓慢去化；10月地产价格量价加速下跌，深加工订单低位，需求弱抑制反弹空间 [58] - 策略推荐：短期关注冷修兑现情况，盘面或延续偏强走势，中长期地产处于调整周期，等待反弹偏空，FG关注【1020 - 1070】 [58] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等数据有变动 [61] - 基本逻辑：仓单高位持续增加，产业套保施压；基本面供需双减，厂库高位下滑；部分装置检修或降负，产量下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏+浮法日熔量下降；中长期供给宽松 [62] - 策略推荐：空01碱玻差持有，中长期供给承压，等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】 [62]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |原油|谨慎看空 [1]| |LPG|谨慎看空 [1]| |L|空头盘整 [1]| |PP|空头盘整 [1]| |PVC|空头反弹 [1]| |PX/PTA|谨慎看多 [3]| |乙二醇|谨慎看空 [3]| |甲醇|谨慎看多 [3]| |尿素|谨慎看多 [3]| |天然气|谨慎看多 [6]| |沥青|谨慎看空 [6]| |玻璃|空头延续 [6]| |纯碱|空头盘整 [6]| 报告的核心观点 - 多个品种因供给过剩、成本支撑不足或需求不佳等因素面临价格下行压力，如原油、LPG等；部分品种因供需改善或成本支撑有反弹机会，如PTA、甲醇等 [1][3] - 关注各品种地缘政治、装置检修、库存变化等因素对价格的影响 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价承压下行，WTI下降1.15%，Brent下降1.14%，SC下降0.02% [8][9] - 基本逻辑：短期乌克兰袭击CPC管道及南美不确定性使油价有支撑，核心是OPEC+维持产量政策不变，淡季供给过剩，库存加速累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：俄罗斯黑海港口石油产品出口量预计12月增加，印度从俄进口石油预计减少，美国原油及相关产品库存增加 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价区，空单继续持有，SC关注【445 - 455】[12] LPG - 行情回顾：12月2日，PG主力合约收于4327元/吨，环比上升0.98%，现货端部分地区价格有变化 [13][14] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价趋势向下，成本端利空；下游化工需求有韧性，但MTBE调油需求下降；仓单量持平，供给增加，需求端部分开工率有变化，库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格仍有压缩空间，空单继续持有，PG关注【4250 - 4350】[16] L - 期现市场：L2601合约收盘价等有变化，基差、价差等指标也有变动 [18][19] - 基本逻辑：成本支撑转强后盘面反弹，但现货跟涨不足，国内开工季节性回升，供给充足，11月下旬后需求支撑不足，油价中期有下移风险 [20] - 策略推荐：市场情绪好转，空单离场，中长期等待反弹偏空，L关注【6750 - 6900】[20] PP - 期现市场：PP2601收盘价等有变化，基差、仓单量等指标变动 [22][23] - 基本逻辑：停车比例上升缓解供给压力，但需关注持续性；内外需求支撑不足，去库压力大；OPEC+增产，油价中期或下跌；丙烯仓单生产使盘面或偏弱 [24] - 策略推荐：短期偏强运行，中长期等待反弹偏空，或做多PP加工费01，PP关注【6350 - 6500】，丙烯关注【5850 - 6000】[24] PVC - 期现市场：V2601收盘价等有变化，基差、仓单量等指标变动 [26][27] - 基本逻辑：仓单高位下滑，电石涨价，关注西北装置动态；短期交易回归弱基本面，库存高，上行驱动不足，但低估值支撑，下跌空间有限，关注资金移仓节奏 [28] - 策略推荐：短期根据资金动态回调试多，中长期做多等待库存持续去化，V关注【4500 - 4700】[28] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修力度大，压力缓解；需求端下游需求较好，聚酯、织造开工高位；成本端PX震荡偏强；库存压力不大但12月存累库预期 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA关注【4680 - 4760】[31] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内开工负荷提升，后期一体化装置检修或缓解压力，海外装置降负，到港量回升；需求端下游需求较好但订单走弱；库存12月存累库压力；成本端原油短期反弹但承压，煤炭年底有支撑 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3815 - 3885】[34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走强，港口基差走弱，库存加速去化但处高位；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，11月到港量预计150万吨左右；需求端环比改善；成本端支撑弱稳；主力合约持仓减仓 [37] - 策略推荐：主力合约减仓上行，反弹高度有限，关注05逢低布局多单机会，MA关注【2111 - 2149】[40] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差走强；供应端日产量高，12月上中旬部分气头企业检修或缓解压力；需求端内冷外热，农业追肥利多有限，复合肥开工提升，出口较好；社库去化但仍处高位；成本端有支撑 [42] - 策略推荐：供需格局预期好转，轻仓逢低试多，UR关注【1645 - 1685】[43] 天然气 - 行情回顾：12月1日，NG主力合约收于4.921美元/百万英热，环比上升1.46%，部分现货价格有变化 [44][45] - 基本逻辑：核心是欧盟加大对美国LNG采购，需求端进入消费旺季有支撑；成本利润方面国内LNG零售利润上升；供给端美国钻井平台增加，中国天然气产量增长；需求端表观消费量同比略降；库存端美国天然气库存减少 [46] - 策略推荐：消费旺季需求有支撑，气价易涨难跌，NG关注【4.680 - 5.000】[47] 沥青 - 行情回顾：12月2日，BU主力合约收于2916元/吨，环比下降2.47%，部分现货价格有变化 [49][50] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回落使沥青有压缩空间；成本利润方面综合利润下降；供给端12月地炼排产量下降；需求端出货量增加；库存端样本企业社会库存下降 [51] - 策略推荐：估值有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，空单继续持有，BU关注【2850 - 2950】[52] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价等有变化，基差、价差等指标变动 [54][55] - 基本逻辑：日熔量下滑，12月多条产线计划冷修；11月PMI景气水平回落；当前日熔量带动厂库去化，但10月地产不佳，深加工订单低位，需求弱抑制反弹 [56] - 策略推荐：短期关注冷修兑现情况，盘面或偏强，中长期等待反弹偏空，FG关注【1020 - 1070】[56] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价等有变化，基差、仓单量等指标变动 [58][59] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压；基本面供需双减，部分装置检修或降负，产量下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏+浮法日熔量下降；中长期供给宽松 [60] - 策略推荐：空01碱玻差持有，中长期等待反弹空，SA关注【1150 - 1200】[60]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，铝锭预计价格短期偏强震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材震荡下行价格创新低，供需双弱市场情绪悲观，价格重心下移，冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 宏观上美国经济数据疲软、美联储官员鸽派发言，交易员认为12月降息概率提至87%，美国制造业11月连续九个月萎缩 [2] - 11月中国铝土矿产量环比降1.56%，同比降5.26%，电解铝产量同比增1.47%，环比降2.82% [3] - 11月电解铝由旺季转淡季，下游开工率下降，铝水比例降低，12月运行产能预计环比小增，部分新建项目预计2025年底至2026年初起槽通电 [3] - 上周下游加工材开工率环比升0.4个百分点至62.3%，原生铝合金等板块开工率微涨，板带箔持平 [3] - 车企年末冲量带动部分领域稳健，建筑行业低迷，铝板带等领域订单下滑，铝线缆温和回升但短期需求弱，后续开工率回升空间有限 [3] - 12月1日国内主流消费地电解铝锭库存59.60万吨，较上周四持平，较周一下降1.7万吨 [3] - 宏观情绪支撑，基本面对海外供应收紧有预期，国内淡季来临，消费延后兑现，库存走势反复，价格短期偏强但年底压制大 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 螺纹、热卷在消费淡季供需双弱且库存压力大，但市场对政策面预期增强，技术上期价低位震荡上行，有可能形成向上突破，操作上维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待充分调整后做多[2] - 铁矿石需求端铁水产量预计回落，供应端发运反弹、到港量将增加，港口库存回升压制期价，但政策面有支撑，技术上01合约期价向上突破布林带中轨但仍在高位宽幅震荡，操作上维持观望，耐心等待价格回调后入场中线做多[5] 各部分总结 螺纹、热卷 - 供需方面，上周螺纹产量降、热卷产量升，五大品种产量环比升，整体库存回落但热卷库存高于历年同期，本周表观需求温和回落，钢厂毛利大幅回落且消费高峰期已过，减产幅度或超正常季节性规模，可能引发阶段性负反馈循环，近期煤焦价格走弱，钢材成本支撑减弱[2] - 操作建议为维持观望，不可追涨杀跌，耐心等待充分调整后做多[2] - 数据方面，螺纹钢主力合约收盘价3134元/吨，较上日涨0.77%、较上周涨1.46%；热轧卷板主力合约收盘价3327元/吨，较上日涨0.76%、较上周涨0.97%等[3] 铁矿石 - 需求方面，上周样本钢厂铁水产量环比大幅下降，预计近期铁水产量大概率沿季节性趋势回落，钢厂压减产量压制原料价格，因今年春节晚，节前补库需求到来时间晚于往年[5] - 供应端，全球发运从高位反弹，预计一段时间后到港量增加，目前港口库存回升压制期价，钢材库存去化缓慢压制市场情绪，但政策面对期价有支撑[5] - 技术面上，01合约期价向上突破布林带中轨的压制，整体仍在相对高位宽幅震荡[5] - 操作建议为维持观望，耐心等待价格回调后入场中线做多[5] - 数据方面，麦克粉（青岛港）790元/湿吨，较上日涨0.25%、较上周涨0.38%；DCE铁矿石主力合约结算价801元/干吨，较上日涨0.88%、较上周涨1.33%等[5] 产业资讯 - 11月24 - 30日Mysteel全球铁矿石发运总量3323.2万吨，环比增加44.7万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2765.8万吨，环比增加128.4万吨[7] - 2025年11月28日，中国钢铁工业协会召开"铁资源开发计划"国内铁矿资源开发工作座谈会，强调国内矿山企业应加快推进重点铁矿项目[7] - 11月24 - 30日中国47港铁矿到港总量2784.0万吨，环比减少155.5万吨；45港铁矿到港总量2699.3万吨，环比减少117.8万吨；北方六港铁矿到港总量1463.2万吨，环比增加24.9万吨[7]

核心观点 - 沪镍期货价格震荡上行，主力合约收于117850元/吨，小幅上涨0.59% [1] - 宏观预期改善与基本面供需博弈，镍价短期或于区间内震荡，核心区间为【11.5，12.0】万元/吨 [1][1] 宏观环境 - 美国政府恢复工作，市场对12月降息预期升温 [1] - 中美高层通话，市场期待国内出台更多经济刺激政策 [1] 供应基本面 - 菲律宾镍矿发运正常，无明显波动 [1] - 印尼新一年镍矿配额数量预计将明确缩减，但暂无具体量级，当前影响有限 [1] - 12月印尼镍矿价格大概率持稳 [1] - 需短期关注印尼镍铁项目复产情况 [1] 需求与成本 - 下游镍铁厂亏损加大，印尼部分高成本镍铁厂已停产检修 [1] - 不锈钢进入传统消费淡季，且终端地产消费疲软持续压制需求 [1] - 镍铁成交冷清，钢厂压价心理较强，现实消费难言乐观 [1] - 镍铁和不锈钢价格短期有企稳迹象，淡季行情下底部或得到一定确认 [1] 价格展望 - 在矿端持稳预期下，一级镍价格压力短期有所减轻 [1] - 沪镍盘面价格中枢暂稳于117000元/吨附近 [1] - 短期沪镍主力合约核心区间预计为【11.5，12.0】万元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 镍品种库存高企、供应过剩，预计镍价保持低位震荡，需关注菲律宾极端天气对镍矿供给及镍价的影响；不锈钢品种进入消费淡季、库存累库、成本重心下移，预计不锈钢价格保持低位震荡 [1][3] 各品种市场分析 镍品种 期货方面 - 2025年11月13日沪镍主力合约2512开于119000元/吨，收于118930元/吨，较前一交易日收盘变化0.03%，成交量为80848（-17400）手，持仓量为112711（-4118）手，呈现弱势震荡格局，量缩仓减，市场观望情绪浓，受基本面疲软拖累，反弹动力不强，预计未来低位震荡 [1] 镍矿方面 - 镍矿市场平静，价格平稳，菲律宾苏里高矿区受台风影响部分码头恢复中，装船出货效率迟滞，下游镍铁报价走跌，铁厂压价；印尼11月（二期）内贸基准价跌0.12 - 0.2美元/吨，主流升水维持+26，升水区间+25 - 27，2026年RKAB配额为3.19亿吨，多宽松预期，实际需关注明年印尼政策变动 [1] 现货方面 - 金川集团上海市场销售价122600元/吨，较上一交易日持平，现货询价积极性好转，下游逢低按需采购，各品牌现货升贴水平稳，金川镍升水变化100元/吨至3800元/吨，进口镍升水变化0元/吨至400元/吨，镍豆升水为2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为32694（870）吨，LME镍库存为251970（-144）吨 [2] 不锈钢品种 期货方面 - 2025年11月13日不锈钢主力合约2601开于12470元/吨，收于12475元/吨，成交量为118571（+32719）手，持仓量为150646（-4171）手，与沪镍走势趋同，呈现窄幅震荡下行走势，进入消费淡季，本周库存小幅累库，期货盘面磨底 [3] 现货方面 - 下游观望，现货交投清淡，按需采购，现货价格受成本和交易状况影响探底，无锡市场不锈钢价格为12750（-75）元/吨，佛山市场不锈钢价格12800（-50）元/吨，304/2B升贴水为290至590元/吨，高镍生铁出厂含税均价变化-2.00元/镍点至907.0元/镍点 [3] 策略建议 镍品种 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [3] 不锈钢品种 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无建议 [4]

核心观点 - PVC行业进入消费淡季 基本面表现弱势 预计短期将维持低位震荡运行 [1][2] 供应情况 - PVC生产企业整体开工率环比增加2.49%至80.75% 同比亦增加2.67% [1] - 电石法PVC开工率环比显著增加3.79%至81.21% 乙烯法PVC开工率环比微降0.51%至79.69% [1] 需求情况 - PVC下游企业开工率普遍环比下降 其中管材企业开工率环比降低6.19%至39.4% 型材企业开工率环比降低0.58%至37.61% [1] - PVC薄膜企业开工率环比持平于71.79% 但同比仍增长5.06% [1] 库存情况 - PVC社会库存环比增加1.13%至104.16万吨 同比大幅增加26.42% [1] - 华东地区库存环比增加1.46%至98.58万吨 华南地区库存环比减少4.39%至5.58万吨 [1] 成本与利润 - 电石法PVC成本环比降低43元/吨至5158元/吨 乙烯法PVC成本环比降低24元/吨至5264元/吨 [1] - 电石法PVC毛利为-769元/吨 环比降低6元/吨 乙烯法PVC毛利为-465元/吨 环比降低20元/吨 [2] 技术面 - PVC期货V2601合约上周窄幅震荡偏弱运行 周内最高价4702元/吨 最低价4600元/吨 [2] - 布林带指标开口扩张 RSI指标在20-50区间运行 期货盘面处于偏空整理状态 [2]

报告核心观点 - 此报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，不构成个人投资建议，仅供公司内部参考 [1] 行情数据 大宗商品 - PTA收盘价4664.00，周度涨幅1.70%；铝收盘价21625.00，周度涨幅1.41%；豆粕收盘价3058.00，周度涨幅1.22%；玉米收盘价2149.00，周度涨幅0.89%；玻璃收盘价1091.00，周度涨幅0.74%；生猪收盘价11865.00，周度涨幅0.42%；原油收盘价460.60，周度涨幅0.41%；白银收盘价11484.00，周度涨幅0.38% [2] - 黄金收盘价921.26，周度跌幅0.07%；棕榈油收盘价8660.00，周度跌幅1.19%；铜收盘价85940.00，周度跌幅1.23%；焦煤收盘价1270.00，周度跌幅1.24%；乙二醇收盘价3942.00，周度跌幅1.89%；PVC收盘价4611.00，周度跌幅1.91%；螺纹钢收盘价3034.00，周度跌幅2.32%；甲醇收盘价2112.00，周度跌幅3.12%；铁矿石收盘价760.50，周度跌幅4.94%；多晶硅收盘价53215.00，周度跌幅5.66% [2] A股 - 上证50收盘价3038.35，周度涨幅0.89%；沪深300收盘价4678.79，周度涨幅0.82%；中证500收盘价7327.91，周度跌幅0.04% [2] 海外股市 - 恒生指数收盘价26241.83，周度涨幅1.29%；富时100收盘价9682.57，周度跌幅0.36%；标普500收盘价6728.80，周度跌幅1.63%；法国CAC40收盘价7950.18，周度跌幅2.10%；纳斯达克指数收盘价23004.54，周度跌幅3.04%；日经225收盘价50276.37，周度跌幅4.07% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.43，较前值2.84有变化；中国国债5年期到期收益率1.58，较前值2.11有变化；中国国债10年期到期收益率1.81，较前值下降0.7bp [2] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.16，周度涨幅0.25%；美元中间价7.08，周度跌幅0.06%；美元指数99.55，周度跌幅0.18% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为长期看国内稳预期政策预计持续发力，全球AI科技周期启动阶段多头大趋势未扭转，上周五晚美股“V型反转”使全球资本市场情绪好转，中美贸易局势大概率缓和；利空逻辑为美国就业及制造业景气度超预期回温影响12月降息预期，10月标普中国制造业、服务业和综合PMI较前值均下降，A股在4000位置附近估值偏高，海外AI行业做空事件引发避险情绪升温，10月国内出口数据同比小幅回落且进口增速放缓 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家。利多逻辑为基本面的偏弱现实对债市形成支撑，风险偏好回落时股债跷跷板效应利于债市，央行恢复公开市场国债买卖且10月净投放200亿元；利空逻辑为通胀数据延续修复或提振未来通胀预期，政府债券发行放量会给市场资金面带来压力，基金赎回等相关新规可能扰动市场情绪 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为OPEC于一季度暂停增产计划，俄油短期中断且亚洲持续消耗库存，年底海外风险资产整体预计以降息交易为主，油价在页岩油成本价区间获得有利支撑；利空逻辑为上周美国原油库存累库超预期，美元流动性紧张使资产价格阶段性承压，四季度全球累库较难证伪，圭亚那、巴西等新兴深海油田项目产量正快速攀升 [5] 农产品板块 菜籽油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为菜油库存下滑超预期，国内油厂面临低库存与极低开机率的双重压力，国内沿海油厂菜籽压榨尚未恢复，加总理表态短期难以达成协议；利空逻辑为加拿大菜籽短期因缺乏中国买需而继续承压，国内水产养殖需求长假后转淡，四季度菜油进口有望增加，中加关系如果恢复对菜系价格将产生较大影响 [5] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多2家、看空2家、震荡3家。利多逻辑为美国政府停摆有望结束使市场情绪有所回暖，海外铜矿恢复缓慢供应偏紧预期仍存，“十五五”规划提振多个领域基本金属的消费预期，AI与储能等新兴消费方向在中长期提振铜需求；利空逻辑为美国制造业PMI持续萎缩，需求与就业疲软，美元指数反弹对金属价格形成压制，国内社会库存持续增加压制价格上行，铜价偏高抑制传统下游消费 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为重点监测生产企业库存环比下降，供需关系有所改善，当前价格处于低位，估值对价格形成一定支撑，部分区域现货价格企稳并零星上调，市场情绪有所提振，政策端反内卷的长期预期对价格形成支撑；利空逻辑为终端需求整体仍显疲弱，市场多以刚需采购为主，行业产能充足，利润回升可能引发新产线点火增加供应，高库存地区的现货价格持续偏弱，拖累市场整体定价，需求面临消费淡季压力 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多2家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为市场对美联储独立性和美国财政状况存有担忧，地缘政治不确定性持续存在，美国政府长期停摆加剧市场避险情绪，美国就业形势放缓，12月降息概率较高；利空逻辑为中美贸易关系缓和削弱黄金避险吸引力，美联储偏鹰言论削弱快速降息预期，美国服务业数据强劲，通胀压力仍存，金价缺乏明确利多推动，需要时间震荡消化 [7] 黑色板块 铁矿石 - 采集8家机构观点，看多0家、看空4家、震荡4家。利多逻辑为全球发运周度环比下降，期价回落过程中基差有所走高，247家钢厂高炉开工率83.13%，周环比增加1.38%；利空逻辑为港口库存持续超季节性累库，45港到港量周度大幅回升，下游板材端产量极高去库略显吃力，铁水产量环比下降2.1万吨，钢厂盈利率进一步下降，负反馈压力增加 [7]