报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国猪价弱稳运行，前期连续下跌使市场抵触情绪增强，局部二育询价增加致现货跌势放缓，短期供大于求，但价格连续下行后养殖端挺价情绪渐起，操作上可尝试短多，短期内需关注集团厂出栏节奏变化以及需求恢复情况 [2][21] 各目录总结 生猪价格行情回顾 未提及具体内容，仅展示生猪期现货价格图（元/吨） [4] 供应情况分析 未提及具体内容，展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图（万头）、全国样本商品猪出栏均重周度走势图（公斤）以及商品猪存栏结构分体重（%）图 [5][6][9] 需求情况分析 未提及具体内容，展示重点屠宰企业开工率（%）、重点屠宰企业冻品库容率（%）图 [12][15] 成本利润分析 未提及具体内容，展示自繁自养养殖利润（元/头）、外购仔猪养殖利润（元/头）图 [17][19] 行情展望 同报告核心观点，全国猪价弱稳运行，前期连续下跌，市场抵触情绪增强，局部二育询价增加，现货跌势放缓，短期供大于求，价格连续下行后养殖端挺价情绪渐起，操作可尝试短多，需关注集团厂出栏节奏变化和需求恢复情况 [2][21]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 生猪期货早报 2025-09-17 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 ✸生猪观点和策略 生猪： 1. 基本面：供应方面，9月份国内逐渐进入中秋国庆双节前供需旺季，国内出栏积极性增多生猪价格 短期维持震荡，预计本周供给猪、肉双增。需求方面，国内宏观环境预期有所回升，开学季和长假 将至居民整体消费意愿有所回升，提振短期鲜猪肉消费，提振市场信心。综合来看，预计本周市场 或供需双增、猪价短期探底回升维持震荡格局。关注月中集团场出栏节奏变化、二次育肥市场动态 变化情况。中性。 2. 基差：现货全国均价12960元/吨，2511合约基差200元/吨，现货贴水期货。偏空。 3. 库存：截至6月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周全国各地生猪价格整体回落，供应端规模企业出栏量增加，普通养殖户出栏量减少，二次育肥出栏动力变化不大，市场大体重猪源较多，总体供应维持高位，后续供应仍较充足；需求端生猪屠宰量下降，冻品库存增加，实际需求表现一般；预计生猪价格仍将下行，期货也有一定下行压力 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析&交易策略 - 综合分析：本周生猪价格回落，供应充足，需求一般，预计价格和期货仍有下行压力 [5] - 交易策略：单边近月逢高抛空，套利观望，期权买入远月看涨期权 [6] 生猪价格 - 本周全国各地生猪价格下行，各地区均有不同程度下跌，规模企业出栏积极性增加，总体供应压力明显，价格中枢下移 [11] 出栏与消费变化 - 出栏情况：本周出栏量增加，规模企业增量明显，普通养殖户出栏放缓，二次育肥变化不大，出栏体重增加，大体重猪源占比上升，后续供应压力仍明显 [13] - 消费状况：本周需求下行，屠宰量环比增加，冻品库存增加，但实际需求一般 [13] 养殖利润 - 截止9月12日当周，自繁自养利润16.84元/头，较上周下跌15.39元/头，外购仔猪利润 -161.93元/头，较上周下跌13.53元/头，养殖利润整体回落 [21] 母猪&仔猪价格 - 仔猪和母猪价格继续回落，7公斤仔猪价格294元/头，较上周下跌29元/头，15公斤仔猪价格399元/公斤，较上周下跌27元/头，母猪价格1592元/头，较上周下跌2元/头，补栏动力下降 [26] - 能繁存栏情况：涌益口径8月能繁存栏环比小幅增加，钢联口径8月能繁母猪存栏环比下降，二者数据有差异 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从供应端看养殖场出栏积极性高、调运严查、二育进场积极性不高，屠宰厂收购货源顺畅，猪肉产能充足；从需求端看终端暂无明显利好，屠宰厂暂无做冻品意向，多维持高鲜销率，屠宰量变化不大，猪肉消费持续偏弱；综合来看养殖端出栏压力大、终端需求无改善、二育进场少，供大于求，猪价已达近年新低，价格涨少跌多 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 未提及具体内容，仅给出“生猪期现货价格（元/吨）”图表标题 [4] 供应情况分析 未提及具体内容，给出样本企业能繁母猪存栏量月度走势图、全国样本商品猪出栏均重周度走势图、商品猪存栏结构分体重百分比图及对应数据来源 [5][7][9] 需求情况分析 未提及具体内容，给出重点屠宰企业开工率、重点屠宰企业冻品库容率图及对应数据来源 [12][15] 成本利润分析 未提及具体内容，给出自繁自养养殖利润、外购仔猪养殖利润图及对应数据来源 [17][19] 行情展望 同报告核心观点 [20]

**行业与公司** 生猪养殖行业 涉及大型规模养殖场 中型养殖场 散户养殖企业[1][3][24] **核心观点与论据** **生猪价格承压下行** 8月生猪月均价13.77元/公斤 环比降5.36% 同比降32.27%[2] 8月29日价格跌至年内最低点13.57元/公斤 较年初高点16.36元/公斤价差2.8元/公斤[1][2] 9月出栏计划环比增4.19% 供应增加压制猪价[3][14] **产能调整进行中** 8月能繁母猪存栏环比降1.11% 同比增5.38% 连续两个月下降[1][5] 头部企业积极响应去产能政策 但中小型企业去产能步伐缓慢[18][21] 仔猪销售若亏损将驱动所有规模企业加速去产能[7][18] **养殖利润大幅缩水** 8月自繁自养盈利63.7元/头 环比降62.51% 同比降92.2%[1][8] 仔猪育肥亏损28.35元/头 环比降122.93% 同比降103.44%[1][8] 饲料成本下降支撑盈利 但仔猪补栏成本高导致育肥亏损[9][25] **供需结构变化** 8月出栏量环比增3.65% 同比增23.32% 存栏量环比增1.05% 同比增14.12%[1][3][4] 8月屠宰量同比增25.25% 环比增8.14% 开工率33.27%[13] 交易体重123.87公斤 环比降0.74% 同比降0.53%[1][10] **市场预期与风险** 四季度供应持续增加 间歇性压栏或支撑短期反弹[3][15][16] 预计年底周度最高价14.5-15元/公斤 最低点13.5元/公斤以内[3][22][23] 疫情复发可能增加可出栏数量 利空11-12月行情但利好春节前[20] **其他重要内容** 肥标价差0.42元/公斤 环比涨50% 因养殖端降体重出栏[1][11] 二次育肥补栏量同比降60.79% 市场预期谨慎[3][12] 9-10月为补栏淡季 仔猪价格或降至200元/头[6][7] 四季度养殖成本可能微降 但疾病风险增加死淘率[25][26]

南方多数市场价格以上涨为主，养殖企业出栏量级有限,供应量减少支撑市场价格上调,近几日主要关注企业端出栏节奏的变化。 淡季供应结束，9月可能应该供需双增的格局。但前期猪企减重效果明显，或减轻9月供应压力，且标肥价差始终保持一定养大猪的利润，二育始终有进场空间。 生猪出栏均价：中国. source： Wind 元/千克 2021 2022 2023 2024 2025 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 20 30 40 生猪仓单数量季节性. source： Wind 手 2021 2022 2023 2024 2025 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 200 400 能繁存栏影响10月后生猪价格. 全国生猪与河南价格对比图. source： Wind 万头 中国:存栏数:能繁母猪(领先10月) 生猪价格（2006年开始-）/月频(右轴) 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 25/12 2000 3000 4000 5000 0 10 20 30 source： Wind 元/千克 商品猪：出栏均价：中国（日） 商品猪：出 ...

生猪价格现状 - 全国外三元生猪均价跌至13.82元/公斤，环比下跌4.2%，同比下跌33% [1] - 北方多地价格跌破13元/公斤，平均每斤生猪价格进入6元时代 [1] - 价格低位主要由需求疲软及市场情绪共同导致 [1] 短期市场展望 - 猪价短期仍将维持低位震荡格局 [1] - 月末出栏压力释放叠加天气转凉或带动消费边际改善 [1] - 供需偏弱格局难逆转，预计反弹空间有限 [1] 中长期行业趋势 - 行业进入效率竞争阶段 [1] - 若产能调减计划顺利实施，预计2026年年中生猪出栏量将出现拐点，由增转降 [1] - 猪价逐步转向小波动、稳盈利新周期 [1]

生猪价格走势 - 当前山东省沂源县生猪价格为14 1元/公斤 仔猪(15公斤左右)价格为28 00元/公斤 与上周相比价格基本持平 [1] - 月环比生猪和仔猪价格略有下跌 平均下跌幅度在5%左右 [1] - 今年以来生猪价格从16 3元/公斤缓慢下跌 仔猪价格从27 00元/公斤持续缓慢上涨 最高涨至40 00元/公斤左右 [1] 市场供需情况 - 4月份以来生猪价格持续低位徘徊 在15 00元/公斤左右 甚至跌至14 00元/公斤 [1] - 5月底开始仔猪价格持续缓慢下跌 销售市场惨淡 大部分养殖户处于观望状态 未增加存栏 [1] - 仔猪价格处于较低水平 甚至出现无人问津的局面 [1] 未来价格预期 - 受市场供求影响 预计今后一个时期生猪和仔猪价格将继续保持较低水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月养殖端出栏增加且出栏积极性尚可，需求处于消费淡季，供需偏宽松，生猪价格或继续承压；期货近月2509合约跟随现货下跌，中长期远月生猪供应小幅度增加，2511合约和2601合约属需求旺季合约，需求增幅相对较大，价格表现或震荡偏强，国内相关倡议和政策利好中长期猪价表现，需关注后期政策对产能的影响 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，5日生猪主力2509合约平开后冲高回落震荡走低，尾盘收阴，最高13980元/吨，最低13825元/吨，收盘报13885元/吨，较昨日涨0.04%，指数总持仓增加863手至173912手；现货方面，5日全国外三元均价13.93元/公斤，较昨日涨0.01元/公斤 [8] - 需求端栏舍利用率处于高位，二次育肥积极性一般以观望为主，天气炎热终端需求较弱，屠宰企业订单一般，企业出栏恢复使屠宰企业开工率和屠宰量小幅回升，8月5日样本屠宰企业屠宰量13.6万头，较昨日减少0.1万头，较一周前减少0.12万头 [9] - 供应端8月份养殖端出栏量或环比增加，月初出栏积极性较高、进度较快，二育栏舍利用率保持高位，二育肥猪有待释放，出栏压力仍存，出栏体重窄幅波动 [9] 行业要闻 - 截止7月31日，自繁自养生猪头均利润129元/头，周环比减少33元/头；外购仔猪养殖头均利润 -82元/头，周环比减少19元/头 [10][12] 数据概览 - 7月31日当周15kg仔猪市场销售均价为527元/头，较上周降低15元/头 [18] - 7月31日当周统计样本屠宰企业平均屠宰量136803头/日，环比上周涨幅1.99% [18] - 截止2025年二季度末，全国生猪存栏42447万头，同比增长2.2%，环比增加716万头增幅1.72％，去年二季度到今年二季度环比增减幅分别1.7%、2.8%、0.11%、 -2.37%、1.72% [18] - 截止7月31日当周，全国生猪出栏均重127.98公斤，较上周下降0.5公斤，环比降幅0.39% [18]

7月生猪价格走势 - 7月全国生猪价格呈现"短暂上涨—高位下滑—月末短暂反弹"走势 月内最高价15.49元/公斤（7月3日）较上月涨3.96% 最低价13.92元/公斤（7月29日）[2] - 月初因养殖端出栏意愿偏低导致供应偏紧 下游被迫抬价收购推动猪价偏强运行[2] - 中后期养殖端恢复出栏节奏并主动降重出栏 导致猪源供应持续充裕[2] 7月市场供需特征 - 二次育肥热度低迷 部分养殖企业暂停向育肥户开具饲养票 业者后市信心不足导致补栏谨慎[2] - 二次育肥未形成供应缺口 对猪价的托底作用显著减弱[2] - 养殖端集中降重出栏操作造成市场供大于求格局 最终导致猪价高位回落[1][2] 8月供应端预期 - 根据能繁母猪存栏走势推算 8月仍处于产能释放期 理论供应量增加[2] - 7月降重操作未彻底完成 预计8月养殖端或再度启动降重操作[2] - 高温多雨天气增加猪病复发概率 可能进一步推动生猪提前出栏[2] 8月需求端预期 - 高温天气持续抑制白条消化情况 消费端表现疲软[2] - 月内缺乏节假日等利多因素支撑 需求端对猪价支撑效果较弱[2] 8月价格趋势预测 - 预计8月猪价环比下滑 均价或为14.23元/公斤 具体呈现"涨-跌-涨"短涨长跌态势[1][3] - 上涨时段预计短于下跌时段 主要因供增需减格局延续[3] - 二次育肥支撑力度有限 难以成为托底市场的主力因素[2][3] 行业结构性变化 - 养殖端主动减重叠加高温抑制增重 预计8-9月出栏均重降至123公斤左右[3] - 降重结束后市场供应或阶段性缩量 北方产区标猪供应偏紧时可能开启二次育肥补栏窗口[3]