报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格下行，后续供应压力仍明显，猪价整体有下行压力，但下跌空间有限 [1][3] - 期货价格今日整体小幅上涨，近端市场出栏压力仍将体现，中期现货大方向偏下行，期货有一定支撑 [3] - 给出交易策略，单边建议 05 合约多单减仓离场，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日各地生猪价格下行，规模企业出栏量总体减少但仍较高，后续压力或好转；普通养殖户出栏量正常；二次育肥入场和出栏量有限，大小猪价差上涨，大体重猪源供应减少，后续入场或有限；出栏体重维持高位，供应压力充足，出栏节奏加快对价格有压力 [1] 母猪/仔猪价格 - 仔猪价格今日 366，较昨日 367 降 1；母猪价格今日 1557，与昨日持平 [1] 期货价格 - 各合约期货价格有涨有跌，如 LH01 今日 13355 较昨日 13255 涨 100，LH03 今日 11150 较昨日 11160 降 10 等 [1] 合约价差 - 各合约价差有变化，如 LH7 - 9 今日 - 915 较昨日 - 885 降 30，LH9 - 1 今日 - 145 较昨日 - 200 涨 55 等 [1] 屠宰端 - 今日屠宰量 190958 头，较昨日 191774 头减少 816 头 [1] 大小猪价差 - 大小猪价差有变动，标猪 - 中猪今日 0.69 较昨日 0.68 涨 0.01，中大猪 - 标猪今日 0.25 较昨日 0.29 降 0.04 等 [1] 现货养殖利润 - 自繁自养利润今日 25.10 较昨日 43.35 降 18.25；外购仔猪利润今日 124.13 较昨日 115.84 涨 8.29 [1]

猪肉价格与生猪价格走势 - 1月30日全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.61元/公斤，较1月23日的18.49元/公斤上涨0.6% [1] - 本周猪肉周均价为18.65元/公斤，较上周的18.5元/公斤上涨0.8% [1] - 1月30日生猪（外三元）价格为12.52元/公斤，较1月23日的12.93元/公斤下降3.2% [1] - 本周生猪周均价为12.81元/公斤，较上周的13.11元/公斤下降2.3% [1] 生猪供应与出栏情况 - 本周全国生猪平均交易体重为124.33公斤，环比微跌0.14% [2] - 北方养殖端减重出栏积极性加快，肥标价差走阔导致屠企减少高价大猪收购，增加低价标猪收购占比 [2] - 南方部分地区前期压栏猪源加速出栏，大体重出栏占比增加，带动均重小涨 [2] - 养殖端增量降重出栏的预期开始兑现 [2] - 前期二育及压栏积压的活体库存偏高 [3] - 养殖集团生猪出栏积极性较高，部分集团降重目标明确，小体重生猪或提前释放 [3] 屠宰与需求端情况 - 本周国内生猪重点屠宰企业周内平均开工率为41.28%，较上周上涨0.40个百分点 [2] - 上半周受腊八节提振，下游备货需求增加，屠宰企业订单增多支撑开工率上涨 [2] - 下半周屠宰企业订单虽有减少，但仍处于偏高水平 [2] - 需求端处在腊八和小年备货前真空期，周内承接能力稍显不足 [2] - 春节前旺季需求启动偏慢 [3] - 华南部分区域务工返乡潮将出现，利空当地需求 [3] - 北方屠宰量提升幅度暂时有限，但腊月十五后屠宰端或进入集中备货阶段，需求将提升 [3] 行业观点与未来展望 - 下周节前集中备货将开启，为验证供需匹配情况的关键节点，重点关注宰量和价格表现 [2] - 在企业和社会猪源集中释放下，旺季猪价大概率承压 [2] - 官方年底能繁数据表现相对不及市场预期，利润回正能繁去化受阻，产能去化仍待磨底 [2] - 从前期仔猪出生数据及生猪饲料产销量来看，到二季度国内理论标猪出栏量依然处于高位 [3] - 从能繁母猪存栏来看，去年四季度去产能速度未达政策调控目标，后期关注是否有新的政策指导出台 [3] - 随着春节前旺季窗口缩短，大体重猪或难以出清，意味着春节后仍有一定的消化压力 [3] - 卓创资讯预计未来一周全国行情或呈跌后反弹再回落态势，仅月末月初或短暂止跌小涨 [3]

2025年生猪与仔猪市场回顾 - 2025年生猪价格震荡下跌，全年均价为13.74元/公斤，同比下跌17.97%，最高点为16.36元/公斤，最低点为10.72元/公斤，猪价跌至近7年来新低 [3] - 2025年仔猪价格呈“涨-降-微涨”季节性态势，年度均价为391.02元/头，同比下跌15.70% [1] - 生猪供应基本呈现逐月增加态势，同时政策控制出栏体重及限制二次育肥，加快了出栏节奏，加速了猪价下滑 [3] 2025年养殖盈利与补栏意愿 - 2025年养殖端有将近一半时间处于亏损状态，导致补栏积极性下降 [1] - 仔猪育肥模式全年平均盈利为20.32元/头，同比降低376.93元/头，最高盈利361.9元/头，最低亏损-456.07元/头 [5] - 2025年下半年，在仔猪补栏成本先降后涨和生猪价格震荡下滑的双重利空下，仔猪育肥多处于亏损状态，进一步削弱补栏意愿 [5] 2026年市场展望与价格预测 - 从能繁母猪存栏量看，2026年生猪供应压力依然较大，生猪出栏量或同比增加，猪价仍有下滑空间 [7] - 综合生猪价格、仔猪补栏成本等因素，预计2026年1-6月份仔猪育肥盈利或震荡下滑 [7] - 尽管供应存在压力，但部分养殖端看好2026年下半年猪价，计划在上半年补栏仔猪，或支撑上半年仔猪价格上涨，预计月均价在270-430元/头之间运行 [9]

全国生猪市场价格动态 - 1月22日全国生猪收购均价为6.55元/斤（约13.10元/公斤），较前一日小幅下滑0.03元/斤，呈现震荡偏弱格局 [2][4][17][19] - 市场呈现“北弱南稳”的区域分化格局，北方因雨雪结束后集中出栏增多价格回调，南方市场相对稳定 [5][20] - 东北地区作为价格洼地，标猪主流报价区间为6.3-6.45元/斤，价格偏弱 [6][21] - 广东地区保持全国最高价位，稳定在7.2元/斤的高位 [8][23] 区域市场具体表现 - 华北地区供需博弈激烈，河北主流价格稳定在6.5-6.7元/斤区间，但省内受天气物流影响价格分化 [6][7][21][22] - 华东与华中市场中，山东主流价格区间为6.6-6.75元/斤，延续偏弱格局；河南部分低价区报价明显回落 [7][22] - 东北部分地区中大猪价格有反弹迹象，反映出市场对大体重猪源的偏好 [7][22] 行业供给端现状 - 全国生猪产能充足，2025年12月末全国规模场商品猪存栏量为3692.16万头，环比微降0.23%，但累计同比增加5.69% [9][24] - 样本企业出栏进度明显偏慢，截至1月20日整体出栏进度完成率仅为64.94%，江苏部分企业进度完成率仅为62% [10][25] - 压栏现象普遍，截至1月15日全国生猪出栏均重为124.47公斤，高于2025年同期的122.66公斤和2024年同期的122.24公斤 [10][25] 需求端与屠宰端状况 - 进入腊月猪肉消费进入季节性旺季，但需求表现复杂，北方受前期降雪影响屠宰量低位，预期周末及腊八备货需求可能恢复 [12][26] - 南方消费因学生放假和务工人员返乡呈现减弱趋势，销区消费集中度逐步转弱 [12][26] - 屠宰企业面临经营压力，鲁豫地区部分企业头均亏损达50-60元，低价竞争突出，亏损抑制了开工率提升空间 [12][26] 未来市场展望与关键指标 - 距离春节仅剩三周有效销售时间，市场进入节前关键博弈期 [13][27] - 市场普遍预期春节前猪价将呈宽幅震荡、小幅下跌趋势，关键节点需求可能带动阶段性上调，但供给压力下反弹后可能再次回落 [13][28] - 中期来看，2026年生猪市场处于下行期磨底阶段，上半年供应维持高位价格承压，下半年因产能去化预期可能相对偏强 [13][28] - 仔猪价格连续三周上涨，多地7kg断奶仔猪均价达253.33元/头，涨幅超过35%，部分市场供不应求，暗示市场对未来行情有向好预期 [13][28] - 1月第2周全国生猪平均价格为12.84元/公斤，比前一周上涨1.8%，周度价格仍处上涨通道，反映季节性需求支撑持续 [15][28][29]

生猪期货市场表现 - 1月19日国内期市农副产品板块全线飘绿 生猪期货主力合约报11725.00元/吨 跌幅1.92% [1] 生猪现货市场情况 - 生猪现货周末大幅上涨 全国均价继续小幅上涨0.43元/公斤 [2] 生猪供应端情况 - 1月重点养殖企业生猪计划出栏量为1415.01万头 较2025年12月实际出栏量减少2.96% 供给端压力有所缓解 [2] 生猪需求端情况 - 元旦过后需求短暂进入空窗期 但当前需求整体仍处旺季 [2] - 随着春节备货陆续开启 需求有望步入节前峰值 [2] - 鲜肉走货缓慢 市场对节后市场预期不强 屠企积极出库冻品 冻品库存延续小幅下降 [2] 行业利润与市场情绪 - 目前仔猪销售利润及本周销售商品猪利润均转正 [2] - 下旬出栏压力前置风险很高 肥标价差稳定 [2] - 二育随成本抬升后情绪降温 猪价持续上涨依然缺乏想象空间 [2] 期货市场后市展望 - 短期猪价主要受阶段性及情绪主导为主 [2] - 主力合约维持合理贴水 猪价稳定也将继续支撑期货价格维持震荡 [2]

生猪市场近期价格与驱动因素 - 截至1月16日，全国生猪均价为12.72元/公斤，较2025年最低点上涨2元/公斤 [1] - 当前价格上涨受季节性消费驱动及大范围雨雪天气影响 [1] - 1月以来生猪周度出栏均重止跌回升，截至1月15日，全国生猪出栏均重为124.47公斤，高于2025年同期的122.66公斤和2024年同期的122.24公斤 [1] 2026年第一季度（春节前后）供需分析与价格展望 - 供给端：2025年1月至9月全国新生仔猪环比持续增加（仅7月环比下降），对应2026年3月前生猪出栏呈增加趋势 [1] - 需求端：未来1个月（1月下旬至春节前），猪肉消费将呈“北强南弱”格局，南方消费减弱将施压猪价 [1] - 春节前，供需双增驱动猪价偏强震荡，全国生猪均价高点看至13元/公斤 [2] - 春节后进入传统消费淡季，供强需弱将施压猪价，全国生猪均价低点看至10.5元/公斤 [2] 2026年第二季度供需拐点与价格预期 - 2025年10月和11月新生仔猪数量连续两个月环比下降，对应2026年4月起环比供给压力缓解 [3] - 预计2026年二季度猪价止跌企稳，全国生猪均价在11~12元/公斤 [3] - 3月供给有望形成拐点，4月开始供给压力环比减弱 [3] 2026年下半年价格走势核心变量与预期 - 产能去化：2025年10月末，我国能繁母猪存栏为3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%，时隔17个月重回4000万头以下 [4] - 供给节奏：排除疫病影响，理论上对应2026年8月前生猪供给仍处于较高水平，而8月后供给压力有所缓解 [4] - 价格预期：预计2026年三季度生猪价格季节性波段上涨，全国生猪月均价暂维持12~13.5元/公斤的预期 [4] - 关键变量：2026年8—12月供给减少幅度，关键取决于2025年11月到2026年2月的母猪存栏下降幅度 [4] 生猪产能与供给的综合评估维度 - 行业供给最终以猪肉供给呈现，生猪“产能”由三个维度构成：母猪存栏、生产效率、出栏体重 [5] - 若2026年生产效率进一步提升，则将对冲母猪存栏下降带来的供给减少问题 [5] - 需关注2026年生猪出栏体重对猪肉供给的贡献程度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低价和节日效应刺激消费走好，肥标差偏大导致惜售和压栏情绪，冬至后现货明显走高带动盘面理性反弹；短期结构性矛盾未解决，现货向下驱动不足，支撑盘面近月偏强震荡；中期供应基数大，活体库存有向后堆积风险，远端价格面临集中兑现，依旧承压 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端：上周国内猪价震荡运行，北方强南方弱，周前期养殖端出栏积极性不够，市场猪源有限，下游抬价收猪，周后期出栏增加后价格回落，周内屠宰量下降，交易均重增加，肥标差同比偏高、环比回落；短期猪价或继续震荡运行，前期受降温和缩量支撑，后期因消费支撑有限转为微跌，中期随着年前需求高峰到来，猪价仍有再涨可能 [11] - 供应端：去年以来母猪去化幅度有限，10月以来产能去化加速，但时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年基本面改善；去年12月猪价不弱致母猪去化进度放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54%；理论出栏量上半年维持偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度偏小、同比仍高；市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售和压栏情绪浓，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存有往后堆积迹象 [11] - 需求端：屠宰企业反馈白条走货速度缓慢，对高价生猪接受度降低，制约猪价上涨幅度 [11] - 交易策略建议：单边短多03，等空05、07；套利偏正套 [13] 期现市场 - 现货走势：上周猪价先落后涨，周内大猪供应偏紧，上游惜售情绪浓，元旦后需求降量，猪价涨幅收窄，周内交易均重同比偏大、环比增加，肥标差从高位回落但同比仍偏大；河南均价周跌0.12元至13.08元/公斤，四川均价周持平于12.9元/公斤，广东均价周落0.44元至12.72元/公斤；下周供应小幅增加，对行情利空，但养殖端抗价情绪或限制价格跌幅，需求端支撑力度不足，预计猪价稳中小跌 [22] - 基差和价差走势：现货反弹，盘面基差转正，月差转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化：去年以来母猪去化幅度有限，10月以来产能去化加速，但时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年基本面改善；去年12月猪价不弱致母猪去化进度放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54% [34] - 存栏出栏、母猪淘汰和销售、仔猪相关：未明确总结内容提及 - 理论出栏数：理论出栏量上半年维持偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度偏小、同比仍高 [42] - 出栏大小猪占比：小猪出栏占比整体不高但缓慢回升，显示疫病有所抬头但整体可控；大猪占比季节性回升，说明散户大猪在逐步释出 [45] - 交易和宰后均重：市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，导致上游惜售和压栏情绪浓，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存有往后堆积迹象 [49] 需求端 - 屠宰量：目前屠宰量增幅有限，对行情支撑效果不足；大猪价格较高，二次育肥补栏节奏放缓，二育需求支撑力度亦不足 [58] - 屠宰开工率和毛利、价差和价量、鲜冻价差和鲜销率：未明确总结内容提及 成本和利润 - 成本和养殖利润：因饲料成本以及效率改善等因素，成本处于持续下滑状态；猪价多年同期最弱，尽管成本偏低，但年内已出现全面的亏损 [69] 库存端 - 成本和养殖利润：冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态 [74]

行业与公司 * 生猪养殖行业[1] 核心观点与论据 * **产能变化趋势**：2025年末能繁母猪存栏量同比上升8.2%，但12月环比显著下降[1] 后备母猪数量自9月起呈下降趋势[1] 小型养殖场（5,000头以下）产能持续减少，大型企业（2万头以上）相对稳定[2] * **产能去化评估**：2025年种猪外销量同比减少5.3%，淘汰母猪数量同比增长约23.6%[1] 综合评估，淘汰母猪数量略多于补充数量，整体产能小幅下降约2-3%[4] * **生产效率提升**：2025年行业生产效率显著提高，PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）接近27头，同比增长4.8%[3] 窝均产健仔数基本稳定在12.1-12.2头左右[14] * **行业集中度提高**：小型养殖企业存栏量减少，大型企业增加，主要由于大型企业在防疫、资金和市场研判方面具有优势，行业集中度进一步提高[3] * **价格走势与预期**：远月生猪期货合约价格维持在13元/公斤以上，但难以突破14元/公斤，反映市场对去库存力度的担忧[5] 多数大型企业对2026年生猪价格持悲观态度，预计标志价格在12-13元/公斤[17] 预测2026年全年均价可能略低于2025年，但出现年度亏损较困难[18] * **第四季度价格异常分析**：2025年第四季度生猪价格走势异常，上半年超涨，下半年超跌[6] 10月份屠宰量和批发量异常高导致价格跌破11元/公斤，可能与集中出栏有关[6] * **近期价格反弹原因**：2025年底至2026年初生猪出栏体重与2024年末春节后水平相当，表明大量生猪已出栏，支撑了价格反弹[7] * **成本水平**：当前规模种猪场的平均成本约为13.4元/公斤，专门生产父母代仔猪的规模场成本可能略低，约13元/公斤左右[17] 其他重要内容 * **产能数据解读**：2025年12月规模种猪场能繁母猪存栏量环比下降0.3%，后备母猪环比下降1.8%[2] 11月之前的能繁母猪存栏量维持高位[2] * **出栏体重数据矛盾**：样本数据可能未能完全反映全国范围内的生猪体重变化，需谨慎评估[8] 由于散户比例减少，大规模养殖场的出栏体重要高于历史水平[8] * **近期市场供应**：10月、11月和12月的屠宰量环比和同比均有显著增长，表明市场上生猪供应增加[9] * **未来价格驱动**：未来价格可能在成本线附近波动，养殖户的出栏意愿将是关键影响因素[9] * **生产效率提升原因**：行业稳定性提高主要归功于大型企业整体防疫能力的大幅提升，得益于智能化设备和空气过滤系统的大量应用[16] * **生产效率未来空间**：当前窝均产健仔数和PSY指标已处于优秀状态，未来进一步提升难度较大[15] * **10月集中出栏分析**：10月份出现低价时的大量集中出栏现象，但屠宰量、肥膘差和出栏体重等数据并未完全统一指向过度出栏，需结合更多信息分析[11] 10月肥膘差走阔表明双节期间出现大体重猪集中出栏，随后缺少大猪[11] * **标配差缩窄影响**：标配差从10月中旬以来持续缩窄，目前比去年同期还要低，这可能与淘汰母猪量增加有关[12] 9月后淘汰母猪量同比增幅超过30%[12] * **2025年利润基准**：2025年行业利润情况良好，两家头部企业头均利润超过100元，全行业平均利润接近100元[18]

全国生猪价格走势 - 2026年1月5日，全国31个省份外三元生猪价格呈现15涨13跌3平的格局，整体呈稳中上涨趋势 [1] - 当日全国生猪均价为12.42元/公斤，较昨日微幅上涨0.01元/公斤 [1] - 价格呈现区域分化走势，北方地区上涨，南方地区下跌 [1] 市场供需与交易情况 - 供应端在节后出栏节奏加速，市场整体供应宽松 [1] - 需求端随元旦备货热潮退去，屠宰场订单量缩减，开工率同步下滑，南方市场需求支撑力度减弱 [1] - 北京市白条猪批发交易量为57.18万公斤，较昨日上涨2.60% [1] - 重庆市肉品供给指数显示，当日肉品供给较昨日下跌37.10% [1] 价差与调运分析 - 当日全国21组大区间平均价差约为0.37元/公斤，与昨日持平 [1] - 该平均价差低于平均调运成本0.69元/公斤 [1] 短期市场展望 - 综合供需情况，预计次日（1月6日）生猪价格将微幅上涨 [1]

2025年12月生猪市场回顾 - 2025年12月生猪价格在供需错配支撑下走出翘尾行情，月度整体跌幅小于预期[1] - 12月后期养殖端出栏下滑而腌腊需求增量，大猪供应缺口扩大支撑猪价结束震荡并快速上涨[1] - 截至2025年12月30日，全国瘦肉型生猪均价为11.52元/公斤，环比仅微跌0.54%，降价明显不及预期[3] - 12月26日至30日五日内，全国生猪均价由11.63元/公斤涨至12.47元/公斤，累计上涨0.84元/公斤[3] 2026年1月生猪供需格局展望 - 1月生猪市场或供需双增，市场或仅在月初有错配情况[3] - 根据农业农村部能繁母猪口径推算，1月出栏量呈小幅度下滑走势[3] - 根据卓创资讯对规模猪场数据推算，叠加12月部分养殖端存在超卖情况，2026年1月理论出栏量或环比下滑[3] - 1月南方市场生猪理论出栏量增幅或超过北方，且实际出栏量亦可能出现南方增幅超过北方的格局[5] - 1月需求端增量更多集中在北方，尤其是中部的河南、山东、河北、江苏、安徽等地[5] - 南方需求下滑而北方需求明显增量，物流停运前供应过剩或推动南方与中部地区价差扩大[5] - 地区价差扩大或推动南猪北调[5] 2026年1月猪价走势与市场话语权预测 - 从供需增减量节奏及实际供需缺口分析，预计2026年1月生猪市场供需关系或先紧后松[1] - 猪价或先涨后跌，但下旬过后或有望小幅回升[1] - 从需求总量分析，1月南方宰量或有下滑，但中部地区增幅或较明显[7] - 从供应总量分析，月初养殖端或增重减量，中下旬恢复，且2月部分猪源提前至1月出栏，中下旬供应或较充足[7] - 基于南北方供需格局迥异，地区价差扩大或推动南方猪源北调入中部地区[7] - 1月市场或先供略小于求，后供求关系改善，猪价或先涨后跌再小涨[7] - 春节前生猪市场话语权或实现由南方向中部地区的转移[1][7]