报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国生猪现货均价震荡回升后企稳，周内整体微涨，区域分化呈“北稳南升”格局；供应上规模场出栏计划增加猪源供应宽松，二次育肥积极性减弱，屠宰企业收购顺畅且压价心态增强；需求端终端消费未明显提振，屠宰企业以鲜销为主、分割入库意愿不强；生猪价格维持缓慢下跌走势，主力LH2601合约跌破5日均线关键支撑位，技术形态弱势，短期下行压力仍存 [20][22] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 未提及具体回顾内容 供应情况分析 规模场出栏计划逐步增加，市场猪源供应趋于宽松，二次育肥进场积极性减弱，屠宰企业收购顺畅，压价心态增强 [22] 需求情况分析 终端消费尚未出现明显提振，屠宰企业目前仍以鲜销为主，主动分割入库意愿不强，普遍维持较高的鲜销率 [22] 成本利润分析 未提及具体分析内容 行情展望 全国生猪现货均价震荡回升后企稳，周内整体微涨，10月27 - 31日价格从12.05元/公斤涨至12.43元/公斤，区域分化呈“北稳南升”格局，北方主产区价格稳定，南方销区需求小幅回升；综合供需情况，生猪价格维持缓慢下跌走势，主力LH2601合约跌破5日均线关键支撑位，MACD绿柱持续放大，技术形态偏向弱势，短期下行压力仍存 [20][22]

等待反弹后抛空 生猪周报 2025/10/25 028-86133280 wangja@wkqh.cn 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 王 俊 （农产品组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 需求端 02 期现市场 05 成本和利润 03 供应端 06 库存端 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 现货端：因降温后需求转暖，加之散户惜售和二育入场，上周国内猪价继续走高，不过幅度不大，且涨价后观望情绪滋生；周内屠宰量维持 偏高，结构上看集团出栏加速，计划完成度高，散户惜售情绪增加，栏位上升；周内肥标差继续扩大。具体看，河南均价周涨0.56元至 11.96元/公斤，周内最低11.6元/公斤，四川均价周涨0.7元至11.6元/公斤，周内最低10.96元/公斤，广东均价周涨0.2元至11.72元/公斤。 本月至今集团计划完成度偏高，同时临近月底存在短时缩量的空间，对价格存在支撑，需求端受降温刺激，屠宰订单维持偏高，局部二育仍 有积极性，综合来看下周至月底猪价或仍能小幅走高。 ◆ 供应端：9月官方母猪存栏为4035万头，环比小落0.1%，仍比正常母猪保有量多 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着二次育肥入场与冻品入库支撑作用显现，近几日生猪价格止跌，但支撑力度有限难以推动大幅反弹，10月底前生猪价格不会大幅调整，整体以“底部震荡”为主，价格波动区间相对狭窄 [2][21] 根据相关目录分别进行总结 生猪价格行情回顾 - 展示生猪期现货价格（元/吨） [4] 供应情况分析 - 展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图(万头) [5] - 展示全国样本商品猪出栏均重周度走势图(公斤) [7] - 展示商品猪存栏结构分体重（%） [11] 需求情况分析 - 展示重点屠宰企业开工率（%） [13] - 展示重点屠宰企业冻品库容率（%） [16] 成本利润分析 - 展示自繁自养养殖利润（元/头） [18] - 展示外购仔猪养殖利润（元/头） [20] 行情展望 - 随着二次育肥入场与冻品入库支撑作用显现，近几日生猪价格止跌，但支撑力度有限难以推动大幅反弹，10月底前生猪价格不会大幅调整，整体以“底部震荡”为主，价格波动区间相对狭窄 [2][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪价格大幅下挫，主力合约2601合约周度下跌3.87% [6][11] - 供应端出栏压力大，二育入场有降温迹象，需求端当前白条走货慢，需求不及预期，预计生猪价格延续弱势，建议生猪2601合约偏空交易操作 [6] 各部分总结 周度要点小结 - 行情回顾：生猪价格大幅下挫，主力合约2601合约周度下跌3.87% [6] - 行情展望：供应端出栏压力大，二育入场持续性待察且有减弱迹象；需求端后市向好但当前走货慢、不及预期；总体预计生猪价格延续弱势，建议生猪2601合约偏空交易操作 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周期货下跌，主力合约2601合约周度下跌3.87% [8][11] - 本周期货净持仓净空减少，期货仓单增加；截止10月17日，生猪前20名持仓净空30554手，较上周减少2535手，期货仓单111张，较前一周增加111张 [13][17] - lh2601合约和lh2603合约价差390，lh2601合约和lh2605合约价差 -250 [22] 现货市场情况 - 本周生猪11月合约基差150元/吨，1月合约基差 -470元/吨 [27] - 本周全国生猪市场均价11.27元/公斤，较上周下跌0.21元/公斤；15公斤断奶仔猪均价22.79元/公斤，较上周减少0.18元/公斤 [36] - 10月9日当周，全国猪肉市场价23.89元/公斤，较前一周下跌0.28元/公斤；上周二元母猪市场均价32.50元/公斤，较前一周持平 [40] - 截止2025年10月8日当周，猪粮比值为5.46，较之前一周下跌0.22 [44] 产业情况 上游情况 - 供应端8月官方能繁母猪存栏数据环比减少，为正常保有量的103.5%；机构数据9月环比下降 [45] - 供应端二季度生猪存栏同比增加，机构数据9月环比增加 [50] - 供应端机构数据9月出栏量环比减少，出栏均重微降；本周全国外三元生猪出栏均重为123.43公斤，较上周下跌0.05公斤，环比涨幅0.05%，同比下调0.29% [54][58] 产业综合情况 - 截至10月17日，养殖利润外购仔猪报亏损375.29元/头，亏损扩大75.25元/头；自繁自养生猪亏损244.7元/头，环比减少92.55元/头；蛋鸡养殖利润为 -0.46元/只，周环比减少0.06元/只，817肉杂鸡养殖利润1.40元/只 [63] - 2025年前8个月累计进口猪肉71万吨，月均8.875万吨；8月猪肉进口量为8万吨，同比下滑11.11%；1 - 8月猪肉进口量为71万吨，同比增加1.43% [64][68] - 白条鸡价格下跌，肥标价差扩大 [69] 饲料情况 - 截至10月17日，豆粕现货价格为2993.43元/吨，较前一周下跌57.14元/吨；玉米价格为2269.22元/吨，较前一周下跌34.9元/吨 [75] - 截至10月17日，大商所猪饲料成本指数收盘价869.88，较上周下跌1.23%；上周，育肥猪配合饲料价格3.34元/公斤，较上周不变 [80] - 截至2025年8月，饲料月度产量2927.2万吨，环比增加99.9万吨；2025年9月仔猪饲料销售环比减少0.01%，同比增加71.08% [85] CPI情况 - 截止2025年9月，中国CPI当月同比减少0.3% [89] 下游情况 - 第42周屠宰企业开工率为32.38%，较上周跌2.15个百分点，同比涨5.07个百分点，周内企业开工率于30.95 - 34.44%区间波动；第42周冻品库容率为17.84%，较上周增加0.09% [92] - 截止2025年8月，生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，较上个月增加5.81%；2025年8月，全国餐饮收入4495.7亿元，同比增长2.1% [97] 生猪股票情况 - 报告展示了牧原股份和温氏股份走势图 [101]

生猪价格走势 - 全国外三元生猪价格呈现稳中上涨趋势，31个省份中22个上涨、2个下跌、7个持平 [1] - 全国生猪均价为11.01元/公斤，较昨日上涨0.11元/公斤 [1] - 多日下跌后价格初现企稳迹象，预计明日价格上涨 [3] 市场供需与交易 - 重庆市肉品供给指数显示，今日肉品供给较昨日上涨2.36% [1] - 北京市白条猪批发交易量为58.84万公斤，较昨日上涨2.17% [1] - 供应端养殖户惜售情绪增强，同时二次育肥热度提升，截流部分标猪，对短期价格形成支撑 [3] 区域价差与调运 - 全国21组大区间平均价差约为0.50元/公斤，较昨日下跌0.03元/公斤 [3] - 当前平均价差低于平均调运成本0.55元/公斤 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场将震荡调整 ，到12月生猪出栏量或逐月增加 ，供应充裕下猪价难明显上涨 ，但150Kg与标猪价差企稳反弹有望继续走强 ，会削弱散户降重意愿给猪价支撑 ，若价格弱势形成负循环 ，年底猪价有望翘尾 ，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4] 各部分内容总结 行情概览 - 10月14日全国生猪出栏价10.89元/公斤 ，较前一日涨0.05元 ，涨幅0.46% ；河南出栏价11.19元/公斤 ，较前一日跌0.05元 ，跌幅0.44% ；四川出栏价10.47元/公斤 ，与前一日持平 [6] - 10月14日期货01、03、05、07、09、11合约价格分别为12405元/吨、11835元/吨、12460元/吨、13265元/吨、13960元/吨、11450元/吨 ，较前一日分别涨270元、110元、65元、85元、85元、325元 ，涨幅分别为2.22%、0.94%、0.52%、0.64%、0.61%、2.92% [6] - 10月14日河南主力基差 - 260元/吨 ，较前一日跌375元 ，跌幅326.09% [6] 市场动态 - 10月14日生猪注册仓单90手 [2] - 短期现货暂无上涨驱动 ，需关注现货超卖信号 [2] - 10月14日生猪LH2511合约减仓8606手 ，持仓约4.87万手 ，最高价11470元/吨 ，最低价11200元/吨 ，收盘于11450元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看 ，四季度生猪供应量与三季度相近 ；从仔猪数据看 ，2025年三四季度生猪出栏量整体震荡增加 ；需求端下半年消费好于上半年 [3] - 从历史情况看 ，肥标差或震荡走强 [3] - 市场空头逻辑为出栏体重未降、后续出栏量仍处高位、10 - 11月消费增量不大 ；多头逻辑为养殖端前期降重、天气转凉消费好转、后续出栏增量有限 [3] 策略建议 - 观点为震荡调整 [4] - 核心逻辑一是到12月生猪出栏量或逐月增加 ，供应充裕猪价难涨 ；二是150Kg与标猪价差企稳反弹有望继续走强 ，削弱散户降重意愿支撑猪价 ；三是价格弱势若形成负循环 ，年底猪价有望翘尾 ，可考虑择机进行11 - 01合约反套 [4] 重点数据追踪 - 展示了全国生猪出栏价、样本企业屠宰量、白条均价、玉米全国粮库收购平均价、期货合约最近180天收盘价、生猪主力合约河南地区基差、11 - 01合约价差、01 - 03合约价差等数据的时间序列图表 [7][8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月规模养殖企业出栏计划增加，市场供应上升，养殖端出栏积极，部分企业加快出栏节奏规避风险，屠宰企业收购顺畅，猪肉供应宽松；终端消费跟进减弱，家庭及餐饮采购需求回落，屠宰企业开工率与屠宰量下滑，白条走货放缓，制约猪肉价格；价格连续下跌后养殖端挺价情绪渐起，少量二育及冻品入库形成支撑，价格暂时止跌，但养殖端出栏压力仍存，预计生猪价格仍有下行空间，操作上建议观望，等待止跌企稳 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 供应情况分析 10月规模养殖企业出栏计划普遍增加，市场供应量呈上升趋势，养殖端出栏情绪积极，部分企业加快出栏节奏规避风险，屠宰企业收购顺畅，猪源到厂量充足，猪肉供应宽松 [2][22] 需求情况分析 终端消费跟进明显减弱，家庭及餐饮采购需求回落，屠宰企业开工率与屠宰量同步下滑，市场白条走货速度放缓，对猪肉价格形成持续掣肘 [2][22] 成本利润分析 未提及 行情展望 价格连续下跌后养殖端挺价情绪渐起，少量二育及冻品入库形成支撑，价格暂时止跌，但养殖端出栏压力仍存，预计生猪价格仍有下行空间，操作上建议观望，等待止跌企稳 [2][22]

生猪价格走势 - 2025年10月10日全国外三元生猪价格呈下跌趋势，31个省份中0个上涨，28个下跌，3个持平 [1] - 10月10日全国生猪均价为11.35元/公斤，较昨日下跌0.31元/公斤 [1] - 全国大区间平均价差约为0.54元/公斤，较昨日下跌0.02元/公斤，并低于平均调运成本0.51元/公斤 [3] 市场供需分析 - 供应端因部分集团企业节前出栏计划完成不佳，导致节后供应放量，生猪出栏量上涨 [3] - 需求端在双节集中备货后明显放缓，南方高温和北方降雨天气抑制了消费需求的释放 [3] - 预计次日生猪价格将维持弱势稳定 [3] 相关市场数据 - 重庆市肉品供给指数在10月10日较昨日上涨3.93% [1] - 北京市白条猪批发交易量为50.83万公斤，较昨日上涨0.61% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全国猪价弱稳运行，前期连续下跌使市场抵触情绪增强，局部二育询价增加致现货跌势放缓，短期供大于求，但价格连续下行后养殖端挺价情绪渐起，操作上可尝试短多，短期内需关注集团厂出栏节奏变化以及需求恢复情况 [2][21] 各目录总结 生猪价格行情回顾 未提及具体内容，仅展示生猪期现货价格图（元/吨） [4] 供应情况分析 未提及具体内容，展示样本企业能繁母猪存栏量月度走势图（万头）、全国样本商品猪出栏均重周度走势图（公斤）以及商品猪存栏结构分体重（%）图 [5][6][9] 需求情况分析 未提及具体内容，展示重点屠宰企业开工率（%）、重点屠宰企业冻品库容率（%）图 [12][15] 成本利润分析 未提及具体内容，展示自繁自养养殖利润（元/头）、外购仔猪养殖利润（元/头）图 [17][19] 行情展望 同报告核心观点，全国猪价弱稳运行，前期连续下跌，市场抵触情绪增强，局部二育询价增加，现货跌势放缓，短期供大于求，价格连续下行后养殖端挺价情绪渐起，操作可尝试短多，需关注集团厂出栏节奏变化和需求恢复情况 [2][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月进入中秋国庆双节前供需旺季，出栏积极性增加，猪价短期震荡，预计本周猪、肉供给双增；国内宏观环境预期回升，开学季和长假将至，居民消费意愿回升，提振鲜猪肉消费和市场信心；本周市场或供需双增，猪价短期探底回升维持震荡格局；需关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态；生猪LH2511预计在13000至13400附近区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 基本面方面，供应上9月进入双节前供需旺季，出栏增多，预计本周猪、肉供给双增；需求上国内宏观环境预期回升，开学季和长假将至，居民消费意愿回升，提振鲜猪肉消费和市场信心；综合来看本周市场或供需双增，猪价短期探底回升维持震荡格局，需关注月中集团场出栏节奏和二次育肥市场动态，整体判断为中性 - 基差方面，现货全国均价12960元/吨，2511合约基差200元/吨，现货贴水期货，偏空 - 库存方面，截至6月30日，生猪存栏量42447万头，环比增加0.4%，同比增加2.2%；截至6月末，能繁母猪存栏为4042万头，环比增加0.02%，同比增加4.2%，偏空 - 盘面方面，价格在20日均线下方且方向向下，偏空 - 主力持仓方面，主力持仓净多，多减，偏多 - 预期方面，近期生猪供需均回升，预计本周猪价探底回升维持区间震荡格局，生猪LH2511在13000至13400附近区间震荡 [10] 近期要闻 - 中国对美国和加拿大猪肉进口加征关税，提振市场信心，国内生猪消费受淡季影响，中秋国庆临近，大猪出栏增多，生猪供需双增，现货价格短期回归震荡，盘面呈区间震荡格局 - 近期高温天气使猪肉需求短期转淡，生猪现货价格受供应增加影响震荡偏弱，但因需求逐渐回升下跌空间有限 - 国内生猪养殖利润维持偏低位，短期利润转差，大猪出栏积极性尚好，供需双增支撑短期生猪期现价格预期 - 生猪现货价格国庆节前或震荡偏强，期货短期整体回归区间震荡格局，未来需观察供应和需求增长情况 [12] 多空关注 - 利多因素为国内生猪消费进入长假前旺季，国内生猪现货价格继续下跌空间或有限 - 利空因素为国内宏观环境受中美关税战影响存在悲观预期，国内生猪存栏同比增加 - 当前主要逻辑是市场聚焦生猪出栏情况和鲜肉需求 [13] 基本面数据 - 展示了9月8日至9月16日生猪期货主力2511、远月2601、生猪2411合约价格，生猪期货仓单数量，以及外三元生猪在全国、山东、江苏、湖南、广东的现货价格 [14] 持仓数据 未提及