河北生猪产业专家草根调研反馈 20260423 摘要 4-7 月生猪出栏量阶段性下降，主因冬季蓝耳病等疫病及夏季高温导致 母猪配种效率下降 5%，而非主动产能去化。 行业完全成本普遍在 11-12 元/kg，外购仔猪育肥成本约 11 元/kg，自 繁自养成本高出约 1 元/kg，散户成本优势在于折旧与人工。 出栏均重维持在 124kg 高位，主因消费端对 120-130kg 大猪肉质偏好 及高出肉率支撑，集团企业因周转率要求均重通常低 5kg。 一季度冻品入库量大，预计三季度随消费回暖及行情上涨预期集中出库； 二次育肥因饲料成本高企（料肉比 3.0-4.0）规模远逊往年。 产能去化呈渐进式被动特征，主要集中在年出栏万头以下的中小企业， 核心制约在于长期亏损导致的现金流断裂而非主动淘汰。 供需平衡点预判：基于 PSY 提升（24-30）及消费总量下降，能繁母猪 存栏需降至 3,000-3,300 万头，较官方指导值低约 10%。 2026 年行情展望：二季度猪价有望回升至成本线，三季度进入微利期， 但因母猪存栏基数仍大，难现大幅上涨行情。 Q&A 近期生猪价格出现阶段性反弹的原因是什么？供应端具体受到了哪些因素 ...

行情走势 - 4月7日，生猪期货主力合约LH2605呈现高开低走、震荡下行的格局，市场空头氛围主导 [2][3] - 合约价格开盘9350元/吨，最高9395元/吨，最低下探至9125元/吨，创上市以来新低，收盘报9210元/吨，较前一交易日结算价下跌275元，跌幅2.90% [3] - 当日成交量308,270手，持仓量约179,099手，空头增仓明显，呈现量价同步下行的态势 [3] - 全国生猪现货均价为9.04元/公斤，期货价格9.21元/公斤，期货小幅升水现货，形成期现共振下跌的格局 [4] 核心驱动因素 - **供给端压力持续凸显**：散户大体重猪源积压未缓解，4月份预计生猪出栏总量环比增加4.24% [6] - **供给端压力持续凸显**：2025年末能繁母猪存栏约3961万头，较上年末下降2.9%，为正常保有量的101.6%，且2026年初产能去化进程缓慢甚至反复 [6] - **需求端极度疲软**：处于消费季节性淡季，屠宰企业鲜销率仅维持在50%左右，终端需求未明显复苏，下游按需采购 [6] - **需求端极度疲软**：禽肉价格低位运行导致替代消费分流，未能对猪价形成有效支撑 [6] - **库存高企，渠道累库加速**：3月重点屠宰企业冻品库容率最高约19.57%，屠企冻品库存较去年同期少1-2成，以被动入库为主 [7] - **库存高企，渠道累库加速**：库存积压导致市场抛压增加，形成库存高企→抛压增加→价格下跌的恶性循环 [7] - **市场情绪承压**：行业自繁自养头均亏损约381.52元，仔猪销售也已陷入亏损，市场悲观情绪蔓延 [7] - **市场情绪承压**：前期猪价持续磨底，投资者信心不足，叠加第二批1万吨收储未能扭转弱势，空头资金持续入场放大跌幅 [7] 当前基本面情况 - **供应端**：生猪供应整体宽松，4月出栏预计环比增4.24%，能繁母猪存栏处于正常保有量101.6%的水平，产能去化缓慢 [8] - **供应端**：行业亏损严重，自繁自养头均亏损约381.52元，部分养殖户虽有压栏惜售意愿，但受库存压力影响抛压仍较明显 [8] - **需求端**：处于消费淡季，终端需求未明显复苏，屠宰企业鲜销率偏低，下游采购积极性不足 [9] - **需求端**：消费者存在买涨不买跌心理，且禽肉等替代品价格低位，进一步抑制需求释放 [9] - **库存情况**：渠道被动累库加速，养殖户手中大体重猪源积压，库存去化压力大，短期内持续压制价格 [10] - **库存情况**：若库存去化不及预期，价格仍有进一步下行空间 [10] 机构观点 - 南华期货认为，行业亏损严重，供给压力犹存、需求疲软，短期内猪价难以摆脱弱势格局，将维持磨底走势 [11] - 一德期货认为，当前猪价底部未知，行情能否走出周期底部取决于母猪产能去化情况，在体重有效去化前，近月合约将面临持续压制 [11] - 光大期货表示，生猪市场供应充裕继续施压猪价，猪价弱势表现增加底部盘整的时间和周期，延续偏弱预期 [12] 市场展望 - **短期展望（未来1-2个月）**：猪价大概率延续底部震荡磨底格局，核心逻辑在于4月对应高存栏出栏压力叠加消费淡季，供给与库存双重压制，需求难改善 [13] - **短期展望（未来1-2个月）**：盘面或继续下探寻底，下方关注9000元/吨整数关口及历史低位区间支撑，LH2605近月合约直面现货交割压力，或延续弱势 [13] - **中长期展望（2026年下半年）**：下半年猪价存在止跌企稳、温和回升的潜在可能，核心驱动来自产能去化实质性加速及三季度后消费旺季拉动 [14] - **中长期展望（2026年下半年）**：若行业深度亏损持续叠加政策调控，能繁母猪存栏向3700-3800万头合理区间回归，供给压力将逐步缓解 [14] - **中长期展望（2026年下半年）**：全年或呈现前低后高走势，二季度末至三季度是关键观察窗口，产能与库存去化节奏将决定反弹幅度与持续性 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原糖价格持续贴水巴西乙醇折算价，叠加地缘风险致原油价格上涨，4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例致糖减产，国内榨季尾声增产压力缓解，糖价或反弹，可逢回调做多 [3] - 国内新增30万吨棉花进口配额，短期利空郑棉价格，中期下游开机率回去年同期水平，走势偏中性，后续关注下游开机情况，短线观望 [4][5][7] - 3月USDA报告中性，受地缘危机影响，短线原油价格波动带动蛋白粕价格波动，建议短线观望 [8][9] - 受地缘危机影响，短期原油价格上涨带动油脂价格走强，美伊事件结束前原油价格高位，印尼有收紧棕榈油出口预期，中线看涨油脂 [11][13] - 鸡蛋产能呈下降趋势但绝对供应仍高，去化速度放缓，供应后置，现货受需求脉冲式影响，走势偏强但涨价空间和持续性存疑，盘面近月估值偏高，近端反弹抛空，远端留意成本上涨支撑 [15][17] - 生猪体重和理论出栏量偏高，散户栏位低，二育入场积极性低，行情支撑有限，短期现货弱稳，关注饲料涨价增重效应递减压力，盘面近端升水，反弹抛空，远端有产能去化预期但现货驱动不足升水过高，观望 [18][20] 各品种行情资讯总结 白糖 - 2月全国累计产糖926万吨，同比减45.5万吨，单月销糖75万吨，同比减26.6万吨，工业库存581万吨，同比增84万吨 [2] - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计产糖2463万吨，同比增262万吨；印度糖业协会预测该榨季食糖净产量2930万吨，较第二次预测下调165万吨，同比增产317万吨 [2] - 2025/26榨季截至2月28日，泰国食糖产量849万吨，同比减13万吨；国际糖业组织2月底预测，因印泰产糖量低于预期，该榨季全球食糖产量1.8129亿吨 [2] 棉花 - 发改委增发30万吨税配额外优惠关税税率加工贸易进口配额 [4] - 国际棉花咨询委员会预测全球2026/27年度棉花产量下滑4%至2480万吨，消费量持稳于2500万吨 [4] - 2月26日至3月5日当周，美国当前年度棉花出口销售3.58万吨，累计出口销售208.65万吨，同比减16.39万吨；当周对中国出口0.18万吨，累计出口10.03万吨，同比减9.02万吨 [4] - 截至3月13日当周，纺纱厂开机率76%，环比上调2.8个百分点；全国棉花商业库存514万吨，同比增39万吨 [4] - 3月预测2025/26年度全球棉花产量2634万吨，环比2月上调24万吨，较上年度增54万吨；库存消费比64.42%，环比2月增1.15个百分点，较上年度增2.4个百分点 [4] - 3月预测美国棉花产量303万吨，环比2月持平，出口预估不变，库存消费比30.43%，环比持平；巴西产量预估增16万吨至425万吨；印度产量预估512万吨；中国产量上调10万吨至773万吨 [4] 大豆 - AgRural预估巴西2025/26年度大豆产量1.78亿吨，较此前下调300万吨；StoneX预估为1.778亿吨，较此前下调380万吨 [8] - 2月26日至3月5日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口3649万吨，同比减770万吨；当周对中国出口8万吨，当前年度累计出口1082万吨，同比减1090万吨 [8] - 截至3月13日当周，2026年国内样本大豆到港1548万吨，同比增219万吨；样本大豆港口库存549万吨，同比增219万吨 [8] - 3月预测2025/26年度全球大豆产量427.17百万吨，环比2月减0.99百万吨，较上年度增0.028百万吨；库存消费比29.54%，环比2月减0.01个百分点，较上年度减0.3个百分点 [8] - 3月预测美国大豆产量115.99百万吨，环比2月持平；巴西产量180百万吨，环比2月持平；阿根廷产量48百万吨，环比2月减0.5百万吨；美国出口量预测维持在42.86百万吨 [8] 油脂 - 印尼总统表示煤炭、毛棕榈油及其衍生品生产企业满足国内需求前不得出口 [11] - 2026年3月1 - 10日马来西亚棕榈油产量环比增1.55%，鲜果串单产上升4.29%，出油率下降0.52% [11] - 印尼能源部副部长表示政府研究年中重启B50强制掺混政策可能性 [11] - 2026年1月印尼棕榈油出口总量230万吨，环比减49万吨，同比增86万吨 [11] - 2月马来西亚棕榈油产量128万吨，环比减30万吨，同比增9万吨；出口量113万吨，环比减33万吨，同比增13万吨；库存270万吨，环比减12万吨，同比增119万吨 [11] - 马来西亚2026年3月1 - 15日棕榈油产品出口量，AmSpec数据为92.1万吨，较上月同期增56.9%；ITS数据为92.6万吨，较上月同期增43.5% [11][12] - 截至2月底印度植物油库存187万吨，环比增12万吨，较去年同期基本持平 [12] - 3月13日当周，国内样本数据三大油脂库存201万吨，同比减7万吨 [12] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格以稳为主，主产区均价小落0.01元至3.15元/斤，黑山大码蛋价持平于2.95元/斤，馆陶维持2.98元/斤不变，供应量稳定，下游走货速度不一，各环节库存稳定，下游拿货积极性稳定，预计今日多数稳定，个别涨跌调整 [15][16] 生猪 - 昨日国内猪价主流稳定，局部下跌，河南均价落0.09元至10.14元/公斤，四川均价持平于10.07元/公斤，广西均价落0.09元至9.99元/公斤，当下需求淡季，下游收猪量平稳，养殖端出栏意愿强，猪价偏弱或为主旋律 [18][19] 各品种重点图表总结 白糖 - 全国单月销糖量（万吨） [21] - 全国累计产糖量（万吨） [21] - 全国累计产销率（%） [23] - 全国工业库存（万吨） [23] - 我国食糖月度进口量（万吨） [28] - 我国糖浆和预拌粉月度进口量（万吨） [28] 棉花 - 全球棉花产量及库存消费比（万吨） [30] - 美国棉花产量及库存消费比（万吨） [30] - 中国棉花产量（万吨） [37] - 我国棉花月度进口量（万吨） [37] - 纺纱厂开机率（%） [39] - 我国周度棉花商业库存（万吨） [39] 蛋白粕 - 样本企业大豆到港量（万吨） [41] - 大豆港口库存（万吨） [41] - 样本油厂大豆压榨量（万吨） [47] - 样本油厂豆粕库存（万吨） [47] - 美豆当前年度累计出口量（万吨） [49] - 美豆当前年度对华累计出口量（万吨） [49] 油脂 - 三大油脂库存（万吨） [50] - 样本油厂豆油库存（万吨） [50] - 样本油厂棕榈油库存（万吨） [58] - 样本油厂菜油库存（万吨） [58] - 马来西亚棕榈油产量（万吨） [61] - 印尼棕榈油（万吨） [61] 鸡蛋 - 在产蛋鸡存栏（亿只） [62] - 蛋鸡苗补栏量（万只） [62] - 存栏及预测（亿只） [71] - 淘鸡鸡龄（天） [71] - 蛋鸡养殖利润（元/斤） [65] - 斤蛋饲料成本（元/斤） [65] 生猪 - 能繁母猪存栏（万头） [78] - 各年理论出栏量（万头） [78] - 生猪交易均重（公斤） [82] - 日度屠宰量（头） [82] - 肥猪 - 标猪价差（元/斤） [82] - 自繁自养养殖利润（元/头） [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日全国各地生猪价格下行，后续供应压力仍明显，猪价整体有下行压力，但下跌空间有限 [1][3] - 期货价格今日整体小幅上涨，近端市场出栏压力仍将体现，中期现货大方向偏下行，期货有一定支撑 [3] - 给出交易策略，单边建议 05 合约多单减仓离场，套利观望，期权采用卖出宽跨式策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 今日各地生猪价格下行，规模企业出栏量总体减少但仍较高，后续压力或好转；普通养殖户出栏量正常；二次育肥入场和出栏量有限，大小猪价差上涨，大体重猪源供应减少，后续入场或有限；出栏体重维持高位，供应压力充足，出栏节奏加快对价格有压力 [1] 母猪/仔猪价格 - 仔猪价格今日 366，较昨日 367 降 1；母猪价格今日 1557，与昨日持平 [1] 期货价格 - 各合约期货价格有涨有跌，如 LH01 今日 13355 较昨日 13255 涨 100，LH03 今日 11150 较昨日 11160 降 10 等 [1] 合约价差 - 各合约价差有变化，如 LH7 - 9 今日 - 915 较昨日 - 885 降 30，LH9 - 1 今日 - 145 较昨日 - 200 涨 55 等 [1] 屠宰端 - 今日屠宰量 190958 头，较昨日 191774 头减少 816 头 [1] 大小猪价差 - 大小猪价差有变动，标猪 - 中猪今日 0.69 较昨日 0.68 涨 0.01，中大猪 - 标猪今日 0.25 较昨日 0.29 降 0.04 等 [1] 现货养殖利润 - 自繁自养利润今日 25.10 较昨日 43.35 降 18.25；外购仔猪利润今日 124.13 较昨日 115.84 涨 8.29 [1]

猪肉价格与生猪价格走势 - 1月30日全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.61元/公斤，较1月23日的18.49元/公斤上涨0.6% [1] - 本周猪肉周均价为18.65元/公斤，较上周的18.5元/公斤上涨0.8% [1] - 1月30日生猪（外三元）价格为12.52元/公斤，较1月23日的12.93元/公斤下降3.2% [1] - 本周生猪周均价为12.81元/公斤，较上周的13.11元/公斤下降2.3% [1] 生猪供应与出栏情况 - 本周全国生猪平均交易体重为124.33公斤，环比微跌0.14% [2] - 北方养殖端减重出栏积极性加快，肥标价差走阔导致屠企减少高价大猪收购，增加低价标猪收购占比 [2] - 南方部分地区前期压栏猪源加速出栏，大体重出栏占比增加，带动均重小涨 [2] - 养殖端增量降重出栏的预期开始兑现 [2] - 前期二育及压栏积压的活体库存偏高 [3] - 养殖集团生猪出栏积极性较高，部分集团降重目标明确，小体重生猪或提前释放 [3] 屠宰与需求端情况 - 本周国内生猪重点屠宰企业周内平均开工率为41.28%，较上周上涨0.40个百分点 [2] - 上半周受腊八节提振，下游备货需求增加，屠宰企业订单增多支撑开工率上涨 [2] - 下半周屠宰企业订单虽有减少，但仍处于偏高水平 [2] - 需求端处在腊八和小年备货前真空期，周内承接能力稍显不足 [2] - 春节前旺季需求启动偏慢 [3] - 华南部分区域务工返乡潮将出现，利空当地需求 [3] - 北方屠宰量提升幅度暂时有限，但腊月十五后屠宰端或进入集中备货阶段，需求将提升 [3] 行业观点与未来展望 - 下周节前集中备货将开启，为验证供需匹配情况的关键节点，重点关注宰量和价格表现 [2] - 在企业和社会猪源集中释放下，旺季猪价大概率承压 [2] - 官方年底能繁数据表现相对不及市场预期，利润回正能繁去化受阻，产能去化仍待磨底 [2] - 从前期仔猪出生数据及生猪饲料产销量来看，到二季度国内理论标猪出栏量依然处于高位 [3] - 从能繁母猪存栏来看，去年四季度去产能速度未达政策调控目标，后期关注是否有新的政策指导出台 [3] - 随着春节前旺季窗口缩短，大体重猪或难以出清，意味着春节后仍有一定的消化压力 [3] - 卓创资讯预计未来一周全国行情或呈跌后反弹再回落态势，仅月末月初或短暂止跌小涨 [3]

2025年生猪与仔猪市场回顾 - 2025年生猪价格震荡下跌，全年均价为13.74元/公斤，同比下跌17.97%，最高点为16.36元/公斤，最低点为10.72元/公斤，猪价跌至近7年来新低 [3] - 2025年仔猪价格呈“涨-降-微涨”季节性态势，年度均价为391.02元/头，同比下跌15.70% [1] - 生猪供应基本呈现逐月增加态势，同时政策控制出栏体重及限制二次育肥，加快了出栏节奏，加速了猪价下滑 [3] 2025年养殖盈利与补栏意愿 - 2025年养殖端有将近一半时间处于亏损状态，导致补栏积极性下降 [1] - 仔猪育肥模式全年平均盈利为20.32元/头，同比降低376.93元/头，最高盈利361.9元/头，最低亏损-456.07元/头 [5] - 2025年下半年，在仔猪补栏成本先降后涨和生猪价格震荡下滑的双重利空下，仔猪育肥多处于亏损状态，进一步削弱补栏意愿 [5] 2026年市场展望与价格预测 - 从能繁母猪存栏量看，2026年生猪供应压力依然较大，生猪出栏量或同比增加，猪价仍有下滑空间 [7] - 综合生猪价格、仔猪补栏成本等因素，预计2026年1-6月份仔猪育肥盈利或震荡下滑 [7] - 尽管供应存在压力，但部分养殖端看好2026年下半年猪价，计划在上半年补栏仔猪，或支撑上半年仔猪价格上涨，预计月均价在270-430元/头之间运行 [9]

全国生猪市场价格动态 - 1月22日全国生猪收购均价为6.55元/斤（约13.10元/公斤），较前一日小幅下滑0.03元/斤，呈现震荡偏弱格局 [2][4][17][19] - 市场呈现“北弱南稳”的区域分化格局，北方因雨雪结束后集中出栏增多价格回调，南方市场相对稳定 [5][20] - 东北地区作为价格洼地，标猪主流报价区间为6.3-6.45元/斤，价格偏弱 [6][21] - 广东地区保持全国最高价位，稳定在7.2元/斤的高位 [8][23] 区域市场具体表现 - 华北地区供需博弈激烈，河北主流价格稳定在6.5-6.7元/斤区间，但省内受天气物流影响价格分化 [6][7][21][22] - 华东与华中市场中，山东主流价格区间为6.6-6.75元/斤，延续偏弱格局；河南部分低价区报价明显回落 [7][22] - 东北部分地区中大猪价格有反弹迹象，反映出市场对大体重猪源的偏好 [7][22] 行业供给端现状 - 全国生猪产能充足，2025年12月末全国规模场商品猪存栏量为3692.16万头，环比微降0.23%，但累计同比增加5.69% [9][24] - 样本企业出栏进度明显偏慢，截至1月20日整体出栏进度完成率仅为64.94%，江苏部分企业进度完成率仅为62% [10][25] - 压栏现象普遍，截至1月15日全国生猪出栏均重为124.47公斤，高于2025年同期的122.66公斤和2024年同期的122.24公斤 [10][25] 需求端与屠宰端状况 - 进入腊月猪肉消费进入季节性旺季，但需求表现复杂，北方受前期降雪影响屠宰量低位，预期周末及腊八备货需求可能恢复 [12][26] - 南方消费因学生放假和务工人员返乡呈现减弱趋势，销区消费集中度逐步转弱 [12][26] - 屠宰企业面临经营压力，鲁豫地区部分企业头均亏损达50-60元，低价竞争突出，亏损抑制了开工率提升空间 [12][26] 未来市场展望与关键指标 - 距离春节仅剩三周有效销售时间，市场进入节前关键博弈期 [13][27] - 市场普遍预期春节前猪价将呈宽幅震荡、小幅下跌趋势，关键节点需求可能带动阶段性上调，但供给压力下反弹后可能再次回落 [13][28] - 中期来看，2026年生猪市场处于下行期磨底阶段，上半年供应维持高位价格承压，下半年因产能去化预期可能相对偏强 [13][28] - 仔猪价格连续三周上涨，多地7kg断奶仔猪均价达253.33元/头，涨幅超过35%，部分市场供不应求，暗示市场对未来行情有向好预期 [13][28] - 1月第2周全国生猪平均价格为12.84元/公斤，比前一周上涨1.8%，周度价格仍处上涨通道，反映季节性需求支撑持续 [15][28][29]

生猪期货市场表现 - 1月19日国内期市农副产品板块全线飘绿 生猪期货主力合约报11725.00元/吨 跌幅1.92% [1] 生猪现货市场情况 - 生猪现货周末大幅上涨 全国均价继续小幅上涨0.43元/公斤 [2] 生猪供应端情况 - 1月重点养殖企业生猪计划出栏量为1415.01万头 较2025年12月实际出栏量减少2.96% 供给端压力有所缓解 [2] 生猪需求端情况 - 元旦过后需求短暂进入空窗期 但当前需求整体仍处旺季 [2] - 随着春节备货陆续开启 需求有望步入节前峰值 [2] - 鲜肉走货缓慢 市场对节后市场预期不强 屠企积极出库冻品 冻品库存延续小幅下降 [2] 行业利润与市场情绪 - 目前仔猪销售利润及本周销售商品猪利润均转正 [2] - 下旬出栏压力前置风险很高 肥标价差稳定 [2] - 二育随成本抬升后情绪降温 猪价持续上涨依然缺乏想象空间 [2] 期货市场后市展望 - 短期猪价主要受阶段性及情绪主导为主 [2] - 主力合约维持合理贴水 猪价稳定也将继续支撑期货价格维持震荡 [2]

生猪市场近期价格与驱动因素 - 截至1月16日，全国生猪均价为12.72元/公斤，较2025年最低点上涨2元/公斤 [1] - 当前价格上涨受季节性消费驱动及大范围雨雪天气影响 [1] - 1月以来生猪周度出栏均重止跌回升，截至1月15日，全国生猪出栏均重为124.47公斤，高于2025年同期的122.66公斤和2024年同期的122.24公斤 [1] 2026年第一季度（春节前后）供需分析与价格展望 - 供给端：2025年1月至9月全国新生仔猪环比持续增加（仅7月环比下降），对应2026年3月前生猪出栏呈增加趋势 [1] - 需求端：未来1个月（1月下旬至春节前），猪肉消费将呈“北强南弱”格局，南方消费减弱将施压猪价 [1] - 春节前，供需双增驱动猪价偏强震荡，全国生猪均价高点看至13元/公斤 [2] - 春节后进入传统消费淡季，供强需弱将施压猪价，全国生猪均价低点看至10.5元/公斤 [2] 2026年第二季度供需拐点与价格预期 - 2025年10月和11月新生仔猪数量连续两个月环比下降，对应2026年4月起环比供给压力缓解 [3] - 预计2026年二季度猪价止跌企稳，全国生猪均价在11~12元/公斤 [3] - 3月供给有望形成拐点，4月开始供给压力环比减弱 [3] 2026年下半年价格走势核心变量与预期 - 产能去化：2025年10月末，我国能繁母猪存栏为3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%，时隔17个月重回4000万头以下 [4] - 供给节奏：排除疫病影响，理论上对应2026年8月前生猪供给仍处于较高水平，而8月后供给压力有所缓解 [4] - 价格预期：预计2026年三季度生猪价格季节性波段上涨，全国生猪月均价暂维持12~13.5元/公斤的预期 [4] - 关键变量：2026年8—12月供给减少幅度，关键取决于2025年11月到2026年2月的母猪存栏下降幅度 [4] 生猪产能与供给的综合评估维度 - 行业供给最终以猪肉供给呈现，生猪“产能”由三个维度构成：母猪存栏、生产效率、出栏体重 [5] - 若2026年生产效率进一步提升，则将对冲母猪存栏下降带来的供给减少问题 [5] - 需关注2026年生猪出栏体重对猪肉供给的贡献程度 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低价和节日效应刺激消费走好，肥标差偏大导致惜售和压栏情绪，冬至后现货明显走高带动盘面理性反弹；短期结构性矛盾未解决，现货向下驱动不足，支撑盘面近月偏强震荡；中期供应基数大，活体库存有向后堆积风险，远端价格面临集中兑现，依旧承压 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端：上周国内猪价震荡运行，北方强南方弱，周前期养殖端出栏积极性不够，市场猪源有限，下游抬价收猪，周后期出栏增加后价格回落，周内屠宰量下降，交易均重增加，肥标差同比偏高、环比回落；短期猪价或继续震荡运行，前期受降温和缩量支撑，后期因消费支撑有限转为微跌，中期随着年前需求高峰到来，猪价仍有再涨可能 [11] - 供应端：去年以来母猪去化幅度有限，10月以来产能去化加速，但时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年基本面改善；去年12月猪价不弱致母猪去化进度放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54%；理论出栏量上半年维持偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度偏小、同比仍高；市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，上游惜售和压栏情绪浓，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存有往后堆积迹象 [11] - 需求端：屠宰企业反馈白条走货速度缓慢，对高价生猪接受度降低，制约猪价上涨幅度 [11] - 交易策略建议：单边短多03，等空05、07；套利偏正套 [13] 期现市场 - 现货走势：上周猪价先落后涨，周内大猪供应偏紧，上游惜售情绪浓，元旦后需求降量，猪价涨幅收窄，周内交易均重同比偏大、环比增加，肥标差从高位回落但同比仍偏大；河南均价周跌0.12元至13.08元/公斤，四川均价周持平于12.9元/公斤，广东均价周落0.44元至12.72元/公斤；下周供应小幅增加，对行情利空，但养殖端抗价情绪或限制价格跌幅，需求端支撑力度不足，预计猪价稳中小跌 [22] - 基差和价差走势：现货反弹，盘面基差转正，月差转为正套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化：去年以来母猪去化幅度有限，10月以来产能去化加速，但时滞效应使今年上半年理论供应量偏大，下半年基本面改善；去年12月猪价不弱致母猪去化进度放缓，涌益数据显示母猪环比 +0.54% [34] - 存栏出栏、母猪淘汰和销售、仔猪相关：未明确总结内容提及 - 理论出栏数：理论出栏量上半年维持偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度偏小、同比仍高 [42] - 出栏大小猪占比：小猪出栏占比整体不高但缓慢回升，显示疫病有所抬头但整体可控；大猪占比季节性回升，说明散户大猪在逐步释出 [45] - 交易和宰后均重：市场大猪供应偏紧，肥标价差同比偏高，导致上游惜售和压栏情绪浓，屠宰量不低但交易均重反季节性走高，活体库存有往后堆积迹象 [49] 需求端 - 屠宰量：目前屠宰量增幅有限，对行情支撑效果不足；大猪价格较高，二次育肥补栏节奏放缓，二育需求支撑力度亦不足 [58] - 屠宰开工率和毛利、价差和价量、鲜冻价差和鲜销率：未明确总结内容提及 成本和利润 - 成本和养殖利润：因饲料成本以及效率改善等因素，成本处于持续下滑状态；猪价多年同期最弱，尽管成本偏低，但年内已出现全面的亏损 [69] 库存端 - 成本和养殖利润：冻品库存处于缓慢回升、主动累库的状态 [74]