报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢和热轧卷板宏观情绪与基本面共振，价格坚挺；硅铁板块与基本面共振，走势震荡偏强；锰硅多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡；焦炭和焦煤宽幅震荡；原木低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价777.5元/吨，涨9.5元，涨幅1.24%，持仓518,155手，增加29,159手；进口矿和部分国产矿价格上涨，基差和部分合约价差有变动 [4] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [4] - 铁矿石趋势强度为0 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605和热轧卷板HC2605昨日收盘价分别为3125元/吨和3277元/吨，涨幅分别为1.40%和1.05%，成交量和持仓量有变动；多地现货价格上涨，基差和价差有变动 [6] - 12月18日钢联周度数据显示，螺纹产量+2.9万吨，热卷-16.8万吨，五大品种合计-8.25万吨；总库存方面，螺纹-26.96万吨，热卷-6.37万吨，五大品种合计-37.31万吨；表需方面，螺纹+5.55万吨，热卷-13.69万吨，合计-4.44万吨 [7] - 2025年12月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比增长2.8%，生铁日产环比下降3.4%，钢材日产环比下降12.1%；钢材库存量环比上一旬增加3.3% [8] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [8] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比减少2.5% [8] - 2025年10月，我国进口钢材环比减少8.2%，1 - 10月累计进口钢材同比减少11.9% [8] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [8] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603和2605、锰硅2603和2605收盘价有变动，成交量和持仓量不同；硅铁现货价格上涨，锰硅现货价格未变，期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [10] - 12月18日硅铁和硅锰不同规格产品有不同报价；12月17日内蒙古包头某硅铁厂检修，甘肃某大厂转产，宁夏中卫某硅铁厂计划停产，青海金丰停炉 [11] - UMK和NMT公布2026年1月对华锰矿报价环比上月上涨 [12] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [12] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601和焦炭J2601昨日收盘价分别为1016元/吨和1603.5元/吨，涨幅分别为4.7%和4.8%，成交量和持仓量有变动；部分现货价格未变，部分有变动，基差和价差有变动 [13] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [14] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [16] 原木 - 2601、2603和2605合约收盘价、成交量和持仓量有不同变化，部分现货价格未变，价差有变动 [18] - 1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资60432亿元，下降15.0% [20] - 原木趋势强度为0 [20]

| 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 | 2 | | --- | --- | | 螺纹钢：低位震荡 | 3 | | 热轧卷板：低位震荡 | 3 | | 硅铁：多空情绪博弈，宽幅震荡 | 5 | | 锰硅：多空情绪博弈，宽幅震荡 | 5 | | 焦炭：宽幅震荡 | 7 | | 焦煤：宽幅震荡 | 7 | | 原木：低位震荡 | 9 | 国泰君安期货商品研究晨报-黑色系列 观点与策略 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2025年12月17日 【基本面跟踪】 铁矿石基本面数据 期货研究 商 品 研 究 所 商 品 研 究 2025 年 12 月 17 日 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 张广硕 投资咨询从业资格号：Z0020198 zhangguangshuo@gtht.com | 期 货 | | | 昨日收盘价（元/吨） | 涨跌（元/吨） | 涨跌幅 1.06% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 761.0 | 8.0 | | | | I2605 | | | 昨日持仓（手） | 持仓变动（手） | | | | ...

2025年12月16日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：需求季节性转弱，供应仍偏紧，高位震荡市 | 2 | | --- | --- | | PTA：高位震荡市 | 2 | | MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑 | 2 | | 橡胶：震荡运行20251216 | 5 | | 合成橡胶：震荡中枢上移 | 7 | | LLDPE：上方空间有限，基差再度转弱 | 9 | | PP：成交阶段性改善，基差依旧偏弱 | 10 | | 烧碱：后期仍有压力 | 11 | | 纸浆：宽幅震荡20251216 | 12 | | 玻璃：原片价格平稳 | 14 | | 甲醇：短期震荡运行 | 15 | | 尿素：震荡承压 | 17 | | 苯乙烯：短期震荡 | 19 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 20 | | LPG：短期震荡，趋势承压 | 21 | | 丙烯：短期窄幅调整 | 21 | | PVC：低位震荡 | 24 | | 燃料油：短线转弱，短期波动上升 | 25 | | 低硫燃料油：回撤出现，外盘现货高低硫价差收窄 | 25 | | 集运指数（欧线）：震荡市 | 26 | | ...

商 品 研 究 2025 年 12 月 15 日 LPG：短期震荡，趋势承压 丙烯：短期窄幅调整 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2601 | 4,070 | -3.55% | 4,154 | 2.06% | | 期货价格 | PG2602 | 3,986 | -3.79% | 4,037 | 1.28% | | | PL2601 | 5,961 | 0.18% | 6,004 | 0.72% | | | PL2602 | 5,730 | -0.95% | 5,821 | 1.59% | | | PL2603 | 5,675 | -1.29% | 5,772 | 1.71% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2601 | 96,238 | 39211 | 34,725 | -6179 | | 持仓&成交 | P ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体震荡偏弱，因供需格局不佳，矿价高位回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需格局偏弱运行，年末钢厂检修增多，矿石终端消耗持续下行，盈利状况未好转，需求弱势格局难改，继续承压矿价 [3] - 国内港口到货回落，海外矿商发运回升，两者处于年内相对高位，海外矿石供应积极，内矿供应收缩但供应压力尚存 [3] - 铁矿石需求持续下行，供应维持高位，供强需弱局面下矿市基本面偏弱，现实逻辑主导下矿价继续承压偏弱运行，需关注钢材表现情况 [3]

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 观点参考 宝城期货煤焦早报（2025 年 12 月 8 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2605 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 偏空氛围主导，焦煤弱势运行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 震荡思路 | 多空因素交织，焦炭偏弱震荡 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍结构性过剩转变，但总量现实和预期仍拖累镍价，关注印尼政策风险，考虑逢高试空[4] - 不锈钢供需双弱，成本有支撑，关注区间操作[5] - 工业硅库存累库，关注新疆环保实际减产，推荐逢高空[28][33][34] - 多晶硅基本面走弱，盘面波动放大，建议观望[28][34] - 碳酸锂去库放缓，价格上方承压，建议上游企业加大套保比例[62][63][64] - 棕榈油等待马来12月减产幅度确认底部，关注马来减产情况[100][101][104] - 豆油短期区间运行，关注中国采购节奏和南美天气[100][103][104] - 豆粕若无意外利多，盘面偏弱；豆一现货偏强，盘面受抛储传言影响偏弱[112][116] - 玉米或有回调，关注北港累库情况[130][135] - 白糖国际低位整理，国内偏弱运行，关注巴西、印度情况及进口政策[157][158][159] - 棉花涨势放缓，预计郑棉震荡偏强但空间有限，关注ICE棉花支撑和现货基差[187][203] - 生猪弱势难改，基差逻辑回归，关注LH2601合约支撑和压力位[206][207][208] - 花生关注现货，期货近月有支撑，远月关注大型油厂收购策略[218][219] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 基本面：镍过剩结构性变化，精炼镍供需双弱，库存微降，硫酸镍与盘面溢价收敛；不锈钢供需双弱，成本支撑增强，库存有变化[4][5][6] - 库存跟踪：12月5日中国精炼镍社会库存增加，LME镍库存减少；新能源、镍铁 - 不锈钢相关库存有不同变化[6][7][8] - 市场消息：印尼有多项政策和事件，影响镍矿产量和市场；中国暂停对俄铜镍非官方补贴；美相关人员发表鸽派言论[9][10][11] - 数据跟踪：展示了沪镍、不锈钢主力合约收盘价、成交量等多项数据[13] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面和现货价格下跌，多晶硅盘面重心回落，现货上游报价坚挺、下游下跌[28] - 供需基本面：工业硅库存累库，供给端开工减少、产量环比减少，需求端刚需偏弱；多晶硅上游库存累库，供给端减产但供应缩量不明显，需求端硅片排产减少[29][30][31] - 后市观点：工业硅关注新疆环保实际减产，预计盘面上行空间有限；多晶硅情绪面利空，盘面波动放大，关注下方空间[33][34] - 操作建议：工业硅推荐逢高空，多晶硅建议观望；推荐PS2601与PS2605合约跨期正套；推荐工业硅厂和多晶硅厂卖出套保[34][35] 碳酸锂 - 价格走势：期货震荡下行，现货周环比下跌，期现基差、合约价差有变化[62] - 供需基本面：供给上海外发运量增加，产量上升；需求端下游补库需求未释放；库存去库幅度趋缓[63] - 后市观点：偏弱震荡，去库放缓给予下行压力[64] - 操作建议：单边预计主力合约价格区间8.5 - 9.5万元/吨；跨期暂无推荐；建议上游企业加大套保比例[65][66][67] 棕榈油和豆油 - 上周观点：棕榈油震荡运行，关注减产确认底部；豆油跟随油脂板块区间震荡[100] - 本周观点：棕榈油关注马来12月减产幅度确认底部，印尼出口有变化，销区有补库需求；豆油美豆单产偏好、库存中性，关注中国采购和南美天气，国内豆油去库[101][103] - 整体观点：棕榈油等待减产确认底部，豆油关注相关因素，油脂板块等待企稳[104] - 数据展示：呈现了油脂行情数据、基本面核心数据相关图表[106][108] 豆粕和豆一 - 上周情况：美豆期价跌，国内豆粕冲高回落、豆一期价偏弱；国际大豆中方采购、巴西成本和种植、阿根廷种植有相关情况；国内豆粕成交、提货、基差、库存、压榨有变化，豆一现货价格、收购、需求有情况[112][113][115] - 下周预计：连豆粕和豆一期价偏弱震荡，豆粕关注美豆供需报告，豆一关注抛储传言影响[116] 玉米 - 市场回顾：现货上涨，期货盘面上涨，基差走弱[130][131] - 市场展望：CBOT玉米下跌，小麦价格上涨、进口玉米拍卖重启，玉米淀粉库存上升，关注价格回调风险和北港累库情况[132][133][135] 白糖 - 本周回顾：国际市场美元、原油、原糖价格有变化，基金净多单大幅减少，巴西、印度、泰国产量有数据；国内市场现货和期货价格下跌，基差走低，进口和产量有预计[157][158] - 下周展望：国际低位整理，关注巴西、印度情况；国内偏弱运行，关注进口政策[159] - 数据展示：呈现宏观、行业数据相关图表[162][168][176] 棉花 - 行情数据：展示了ICE棉花、郑棉、棉纱主连的开盘价、收盘价等数据[190] - 基本面：国际ICE棉花下跌，美棉出口数据不理想，其他主产国和消费国棉花情况各异；国内棉花价格上涨，仓单增加，下游情况变差[191][196][198] - 操作建议：关注ICE棉花支撑和郑棉现货基差，郑棉预计震荡偏强但空间有限[203] 生猪 - 本周回顾：现货价格震荡调整，期货价格偏弱震荡，基差变化[206] - 下周展望：现货价格弱势运行，供应压力大；期货LH2601合约关注支撑和压力位，关注反套[207][208] - 数据展示：呈现基差、月差、供给、价格、需求相关图表[211][214][217] 花生 - 市场回顾：现货价格偏弱，期货下跌[218] - 市场展望：核心矛盾在于多方博弈，期货近月有支撑，远月关注大型油厂收购策略[219] - 数据展示：呈现基差、月差、价格、供应、需求、库存相关图表[223][226][236]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅处于低位震荡；焦炭、焦煤宽幅震荡；原木弱势震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601昨日收盘价794元/吨，跌5.5元，跌幅0.69%，持仓390978手，减少23368手；进口矿卡粉、PB、金布巴价格下跌，国产矿部分价格持平；基差、合约间价差有变动 [4] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月上升0.2个百分点 [4] - 趋势强度为 -1 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3110元/吨，涨22元，涨幅0.71%；热轧卷板HC2601昨日收盘价3302元/吨，涨9元，涨幅0.27%；现货价格部分有涨跌；基差、合约间价差和现货卷螺差有变动 [6] - 11月27日钢联周度数据显示，产量方面螺纹 -1.88万吨，热卷 +3万吨，五大品种合计 +5.8万吨；总库存方面螺纹 -21.86万吨，热卷 -1.21万吨，五大品种合计 -32.29万吨；表需方面螺纹 -2.85万吨，热卷 +1.31万吨，合计 +18.32万吨 [6] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比减少22万吨，下降2.5%；比年初增加212万吨，上升32.2%；比上年同期增加187万吨，上升27.3% [8] - 2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比下降12.1%，日产232.26万吨/日、环比下降5.2%等；1 - 10月累计生产粗钢8.18亿吨，同比下降3.9%等 [8] - 2025年10月，我国进口钢材50.3万吨，环比减少4.5万吨、降幅8.2%等；1 - 10月累计进口钢材504.1万吨，同比减少68.0万吨、降幅11.9% [8] - 2025年9月，我国出口钢材1046.5万吨，环比增长10.0%等；1 - 9月，累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.0%等 [8] - 趋势强度均为0 [8] 硅铁和锰硅 - 硅铁现货内蒙价格5120元/吨，锰硅现货内蒙价格5500元/吨，锰矿价格上涨；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [11] - 铁合金在线数据显示，11月硅铁、锰硅各地价格、库存、开工率、产量有变化，部分钢厂敲定采购价或招标定价 [12][15] - 趋势强度均为0 [14] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1067元/吨，跌4元，跌幅0.4%；焦炭J2601昨日收盘价1574.5元/吨，跌32.5元，跌幅2.0%；现货价格部分有涨跌；基差、合约间价差有变动 [16] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月上升0.2个百分点 [16] - 趋势强度均为0 [17] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量有变动，现货与合约价差有变动；现货市场各品种价格部分有涨跌 [19] - 海关总署决定自2025年11月10日起废止暂停进口美国原木的公告 [21] - 趋势强度为0 [21]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PVC期货跌至历史低位且绝对估值低，部分装置因亏损有减产预期，短期不宜追空，但03合约前仍面临高开工、弱需求格局，博弈大规模减产预期或在03合约之后，PVC仓单处于高位，多头接货压力大，市场高产量、高库存结构短期难改变，考虑烧碱利润下滑，氯碱综合利润低，明年供应端在检修旺季或有减产力度 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格4517，华东现货价格4450，基差 -67，1 - 5月差 -281 [1] 现货消息 - 国内PVC现货市场销售僵持，电石法销售报价坚挺但上涨阻力大，乙烯法部分区域销售畅通，市场竞争压力增加，华东地区电石法五型现汇库提在4420 - 4520元/吨，乙烯法在4500 - 4600元/吨 [1] 市场状况分析 - PVC期货处于低位，部分装置有减产预期，冬季是氯碱企业检修淡季，新增检修规模有限，03合约前面临高开工、弱需求格局，PVC仓单高位，多头接货压力大，市场高产量、高库存结构短期难改，烧碱利润下滑，氯碱综合利润低，明年供应端检修旺季或加大减产力度 [1] 趋势强度 - PVC趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2] 整体趋势 - PVC处于低位震荡 [3]

报告标题及日期 - 标题为“LPG：下游需求分化，关注成本变动”“丙烯：上涨驱动转弱，成本支撑偏强” [1][2] - 日期为2025年11月24日 [1] 基本面跟踪 期货价格 - PG2512昨日收盘价4332，日涨幅 -1.48%，夜盘收盘价4272，夜盘涨幅 -1.39% [2] - PG2601昨日收盘价4272，日涨幅 -1.16%，夜盘收盘价4194，夜盘涨幅 -1.83% [2] - PL2601昨日收盘价5846，日涨幅 -0.65%，夜盘收盘价5819，夜盘涨幅 -0.46% [2] - PL2602昨日收盘价5803，日涨幅 -1.14%，夜盘收盘价5783，夜盘涨幅 -0.34% [2] - PL2603昨日收盘价5807，日涨幅 -1.09%，夜盘收盘价5769，夜盘涨幅 -0.65% [2] 持仓&成交 - PG2512昨日成交43206，较前日变动 -9063，昨日持仓20256，较前日变动 -10367 [2] - PG2601昨日成交60793，较前日变动11769，昨日持仓83596，较前日变动6888 [2] - PL2601昨日成交1221，较前日变动 -340，昨日持仓4777，较前日变动 -71 [2] - PL2602昨日成交8098，较前日变动 -7969，昨日持仓7066，较前日变动 -98 [2] - PL2603昨日成交29864，较前日变动 -5802，昨日持仓14225，较前日变动55 [2] 价差 - 广州国产气对PG12合约昨日价差118，前日价差3 [2] - 广州进口气对PG12合约昨日价差148，前日价差53 [2] - 山东丙烯对PL01合约昨日价差94，前日价差56 [2] - 华东丙烯对PL01合约昨日价差79，前日价差41 [2] - 华南丙烯对PL01合约昨日价差29，前日价差 -9 [2] 产业链重要数据 - 本周PDH开工率69.6%，上周71.7% [2] - 本周MTBE开工率70.0%，上周70.3% [2] - 本周烷基化开工率42.5%，上周42.2% [2] 趋势强度 - LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [6] 市场资讯 CP纸货价格 - 2025年11月21日，12月份CP纸货，丙烷485美元/吨，较上一交易日下跌1美元/吨；丁烷466美元/吨，较上一交易日下跌5美元/吨 [7] - 1月份CP纸货，丙烷486美元/吨，较上一交易日下跌1美元/吨 [7] 国内PDH装置检修计划 - 涉及河南华颂新材料科技有限公司等多家企业，部分企业检修开始时间在2023 - 2025年，部分结束时间待定 [8] 国内液化气工厂装置检修计划 - 涉及华星石化等多家企业，检修开始时间在2024 - 2025年，部分结束时间待定，有不同的正常量、损失量和检修时长 [8]