中标项目 - 公司下属子公司中南勘测设计研究院中标辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电EPC总承包项目，中标金额约为107.7亿元人民币 [1][2] - 相关方尚未正式签署合同，项目存在不确定性 [4] 近期重大合同 - 公司下属子公司中国水利水电第十六工程局有限公司与福建永福电力设计股份有限公司组成联合体，中标内蒙古乌兰察布市察右中旗100万千瓦/600万千瓦时电源侧储能项目，中标总金额约为62.82亿元人民币 [5] - 公司下属子公司中电建生态环境集团等组成联合体，签订福建省三明市尤溪县国家储备林建设项目（二期）工程总承包合同，合同金额约为44亿元人民币 [5] - 公司下属子公司中国水利水电第四工程局等组成联合体，中标雅砻江孟底沟水电站大坝工程设计施工总承包项目，中标金额约为57.71亿元人民币 [5] - 公司下属子公司中国电建集团国际工程有限公司埃及分公司等签订埃及苏伊士1.1GW风电项目EPC合同，合同金额约为59.7亿元人民币 [6] 公司业务概况 - 公司业务涵盖工程承包与勘察设计、电力投资与运营、设备制造与租赁及其他业务，具有全产业链服务能力 [6] - 中南勘测设计研究院业务领域涵盖能源电力、水资源与环境、城乡建设以及国际业务等 [4] 财务表现 - 公司2025年一季度营业总收入为1,427.36亿元人民币，同比增长1.61% [7] - 公司2025年一季度归属母公司股东的净利润为26.36亿元人民币，同比下降12.03% [7] - 公司2024年全年营业总收入为6,345.52亿元人民币，同比增长4.05% [7] - 公司2024年全年归属母公司股东的净利润为120.15亿元人民币，同比下降7.21% [7] - 公司2025年一季度研发支出为32.23亿元人民币 [7] 市场表现 - 截至6月12日收盘，公司股价报4.86元/股，总市值为837亿元人民币 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1利润端承压，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，但仍看好战新产业发展 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本172.26亿股，总市值813.07亿元，一年最低/最高价为4.33/6.24元，近3月换手率30.55% [1] 收益表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为-0.53、-5.14、-9.76，绝对收益分别为-2.88、-5.79、-6.68 [4] 事件情况 - 2024年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润6336.8/120.2/111.0亿元，同比+4.1%/-7.2%/-5.3%；2025Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1425.6/26.4/26.0亿元，同比+1.6%/-12.0%/-14.0% [5] 点评情况 - 2024年核心主业量利齐增，工程承包与勘测设计/电力投资与运营营收同比+4.4%/+6.0%，新能源业务收入同比+13.1%，境内/境外营收同比+3.0%/+11.4%；2025Q1营收同比小幅增长 [6] - 2024年新签合同额12706.9亿元，同比增长11.2%，能源电力等业务新签合同额有不同变化，获取高质量订单和现汇订单占比较高 [7] - 2024年装机规模稳步增长，新增风电等装机容量，控股并网装机容量同比增长22%，新获取新能源建设指标规模同比增长15%，抽水蓄能项目有进展，战新产业发展良好 [8] - 2024年现金流同比改善，经营性现金净流入245.5亿元；2025Q1经营性现金净流出405.19亿元；2024年拟每10股派1.2695元，分红比例与上年基本持平 [9][10] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至127.0/134.0亿元，新增2027年预测为141.0亿元，维持“买入”评级 [10] 财务报表与盈利预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [12][13] 主要指标 - 给出2023 - 2027E盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [14][15]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [10] 报告的核心观点 - 中国电建全年营收稳健增长，新签订单稳中有进，能源电力业务高景气，虽24年主动收缩投资规模，但新能源和抽水蓄能是未来增长点，不过综合毛利率、费用率微降，归属净利率有所下降 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 全年实现营业收入6336.85亿元，同比增长4.07%；归属净利润120.15亿元，同比减少7.21%；扣非后归属净利润110.97亿元，同比减少5.26%；单4季度营业收入2080.16亿元，同比增长10.51%；归属净利润32.09亿元，同比减少7.21%；扣非后归属净利润31.80亿元，同比减少88.79% [1][7] 业务板块表现 - 工程承包与勘测设计业务实现营业收入5750.03亿元，同比增长4.42%，占主营业务收入比重为91.03%；电力投资与运营业务实现收入254.04亿元，同比增长5.95%；其他业务实现收入312.81亿元，同比减少1.71% [13] 盈利指标情况 - 全年综合毛利率13.19%，同比下降0.04pct，单4季度综合毛利率14.76%，同比下降0.56pct；全年期间费用率8.72%，同比下降0.05pct；全年归属净利率1.90%，同比下降0.24pct，扣非后归属净利率1.75%，同比下降0.17pct；单4季度归属净利率1.54%，同比下降0.32pct，扣非后归属净利率1.53%，同比提升0.22pct [13] 现金流与资产负债 - 全年经营活动现金流净流入245.46亿元，同比多流入22.81亿元，收现比106.23%，同比提升3.97pct；资产负债率同比提升1.44pct至78.93%，应收账款周转天数同比增加4.81至65.96天 [13] 新签订单情况 - 前2月新签1928.01亿元，同比增长8.00%；能源电力新签1211.75亿元，同比增长20.11%；水资源环境新签254.51亿元，同比下滑14.23%；城市建设与基础设施新签450.48亿元，同比提升2.43%；境内新签1587.06亿元，同比增长2.08%，境外新签340.95亿元，同比增长47.92% [13] 投资与装机情况 - 24年完成投资903.12亿元，较2023年减少30.16%；新增风电、太阳能光伏、水电装机容量分别为204.20万千瓦、404.37万千瓦、0.18万千瓦；截至24年底，控股并网装机容量3312.76万千瓦，同比增长22% [13] 财务报表预测 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2027E营业总收入883059百万元、净利润18876百万元等 [20]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中国电建减值增加致Q4业绩承压但新能源工程业务维持高增，工程主业盈利水平稳定且经营现金流显著改善，新能源装机规模快速扩张，全年订单维持较快增长 [1][2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为129/136/141亿，同比增长7%/5%/4%，EPS分别为0.75/0.79/0.82元/股，当前股价对应PE分别为6.4/6.1/5.9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入6346亿，同增4%；归母净利润120亿，同降7%；扣非归母净利润同降5% [1] - 分季度看，Q1 - Q4单季营收分别为1403/1451/1410/2082亿，同比+5%/-2%/+1%/+10%；单季归母净利润分别为30/33/25/32亿，同比+1%/-12%/-9%/-7%，Q4因计提减值损失49亿（较同期增加16亿）业绩承压 [1] 业务营收情况 - 工程承包业务营收5431亿，同增4.5%，其中水资源与环境/能源电力/基建工程分别实现营收801/2932/1699亿，同比+12%/+15%/-12%，能源电力工程因新能源及抽蓄工程高增驱动（收入分别同增22%/35%）增长较快 [1] - 勘测设计/电力投资与运营/其他业务（设备制造、砂石骨料等）实现营收319/254/313亿，同比+4%/+6%/-2% [1] - 境内/境外分别实现营收5411/906亿元，同增3%/11% [1] 盈利与现金流情况 - 2024年综合毛利率13.3%，同比下降0.06pct，受海外业务盈利影响（境内/境外毛利率同比+0.2/-1.3pct） [2] - 工程主业毛利率基本稳定，勘测设计/电力投资/其他业务毛利率分别同比+1.4/+0.5/-2.6pct [2] - 全年期间费用率8.71%，同比下降0.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/+0.03/+0.01/-0.09pct，财务费率下降因本期产生汇兑收益3.8亿（上年同期为汇兑损失4.3亿） [2] - 资产及信用减值损失同比多计提23亿，预计因政府回款放缓致应收坏账计提增加；投资收益同比减少5.2亿；所得税率19%，同比+1.1pct；归母净利率1.9%，同比-0.2pct [2] - 全年经营现金流净流入245亿，较同期多流入23亿，净现比204%；Q4单季净流入同比大幅增长133亿 [2] 新能源业务情况 - 截至2024年底控股并网装机容量33GW，其中风电/光伏/水电/火电/独立储能装机分别达10.3/11.8/6.9/3.6/0.55GW，同比+23%/+52%/+0.03%/持平/持平，新能源装机规模达22GW，同增37%，占比由59%提高至67% [3] - 2024年电力投资运营实现营收254亿，同比增长6%，占比4%；贡献毛利润114亿，占比14%；实现利润总额45亿，占比23%，较上年大幅提升11pct [3] - 2024年新获取新能源建设指标26GW、核准抽水蓄能项目16个（装机规模21GW），后续电力运营板块资产有望持续扩张 [3] 订单情况 - 2024年新签合同额12707亿，同增11.2% [4] - 分业务看，能源电力新签合同额7628亿，同增24%，其中光伏/风电/水电/火电分别新签2981/1938/1429/714亿，同增6.5%/69%/26%/112% [4] - 水资源与环境/市政基建/其他业务分别新签合同额1644/2899/536亿，同比+6%/-14%/+52% [4] - 全年以新能源为主的战新产业合同额6845亿，占比超50%，包括新型储能（227亿）、数字化业务（207亿）、算力中心（超100亿）等 [4] - 2025Q1新签合同额2993亿，同降10%，其中能源电力签单同降9%（水电/风电/光伏/火电分别同比+20%/+67%/-37%/-65%）；水资源与环境/市政基建/其他业务签单分别同比-29%/+8%/-34% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中国电建减值增加致Q4业绩承压，但新能源工程业务维持高增，现金流显著改善，新能源盈利占比持续提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为129/136/141亿，同比增长7%/5%/4%，维持“买入”评级 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入6346亿，同增4%；归母净利润120亿，同降7%；扣非归母净利润同降5% [1] - 分季度看，Q1 - Q4单季营收分别为1403/1451/1410/2082亿，同比+5%/-2%/+1%/+10%；单季归母净利润分别为30/33/25/32亿，同比+1%/-12%/-9%/-7%，Q4营收增长提速但业绩承压，因单季计提减值损失49亿，较同期增加16亿 [1] 业务情况 工程承包业务 - 实现营收5431亿，同增4.5%，其中水资源与环境/能源电力/基建工程分别实现营收801/2932/1699亿，同比+12%/+15%/-12%，能源电力工程增长快，因新能源及抽蓄工程高增驱动（收入分别同增22%/35%） [1] 其他业务 - 勘测设计/电力投资与运营/其他业务（设备制造、砂石骨料等）实现营收319/254/313亿，同比+4%/+6%/-2% [1] 区域业务 - 境内/境外分别实现营收5411/906亿元，同增3%/11% [1] 盈利水平与现金流 - 2024年综合毛利率13.3%，同比下降0.06pct，受海外业务盈利影响（境内/境外毛利率同比+0.2/-1.3pct） [2] - 工程主业毛利率基本稳定，勘测设计/电力投资/其他业务毛利率分别同比+1.4/+0.5/-2.6pct [2] - 全年期间费用率8.71%，同比下降0.05pct，财务费率下降因本期产生汇兑收益3.8亿（上年同期为汇兑损失4.3亿） [2] - 资产及信用减值损失同比多计提23亿，投资收益同比减少5.2亿，所得税率19%，同比+1.1pct，归母净利率1.9%，同比-0.2pct [2] - 全年经营现金流净流入245亿，较同期多流入23亿，净现比204%；Q4单季净流入同比大幅增长133亿 [2] 新能源装机与运营 - 截至2024年底控股并网装机容量33GW，其中风电/光伏/水电/火电/独立储能装机分别达10.3/11.8/6.9/3.6/0.55GW，同比+23%/+52%/+0.03%/持平/持平，新能源装机规模达22GW，同增37%，占比由59%提高至67% [3] - 2024年电力投资运营实现营收254亿，同比增长6%，占比4%；贡献毛利润114亿，占比14%；实现利润总额45亿，占比23%，较上年大幅提升11pct [3] - 2024年新获取新能源建设指标26GW、核准抽水蓄能项目16个（装机规模21GW） [3] 订单情况 - 2024年新签合同额12707亿，同增11.2% [4] - 分业务看，能源电力新签合同额7628亿，同增24%，其中光伏/风电/水电/火电分别新签2981/1938/1429/714亿，同增6.5%/69%/26%/112% [4] - 水资源与环境/市政基建/其他业务分别新签合同额1644/2899/536亿，同比+6%/-14%/+52% [4] - 全年以新能源为主的战新产业合同额6845亿，占比超50%，包括新型储能（227亿）、数字化业务（207亿）、算力中心（超100亿）等 [4] - 2025Q1新签合同额2993亿，同降10%，其中能源电力签单同降9%（水电/风电/光伏/火电分别同比+20%/+67%/-37%/-65%）；水资源与环境/市政基建/其他业务签单分别同比-29%/+8%/-34% [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为129/136/141亿，同比增长7%/5%/4%，EPS分别为0.75/0.79/0.82元/股，当前股价对应PE分别为6.4/6.1/5.9倍，维持“买入”评级 [5]