专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 浮动费率改革为行业、投资者与产品创新均带来新空间。一是在行业生态层面，传统固定费率下管理人 依赖规模创收，易忽视业绩，而浮动费率将收入与业绩深度挂钩，促使管理人聚焦主动管理能力提升， 形成"业绩为王"的竞争格局，加速行业优胜劣汰，例如首批26只新型浮动费率基金运作数月，其在业绩 导向下的运作实践，为行业树立了以业绩为核心的发展标杆。二是对投资者而言，浮动费率实现"收益 共享、风险共担"，业绩优异时投资者愿支付更高管理费，业绩不佳时管理费降低，有效控制投资成 本，京东肯特瑞将筛选优质浮动费率产品，并联合持牌投顾机构，依托其专业投研能力为投资者提供个 性化配置建议，帮助投资者分享行业红利，进一步增强对基金行业的信任。三是在产品创新上，改革为 管理人提供广阔空间，可围绕不同投资策略、风险偏好设计产品，如第二批浮动费率基金中，除全市场 选股产品外，还出现行业主题类产品，京东肯特瑞将及时引入创新产品，联合持牌投顾机构，由其为投 资者提供产品专业解读，丰富投资者选择。 三、改革面临的现实挑战 尽管机遇显著，改革仍需应对三大现实挑战。其一，投资者认知待提升，长期 ...

面对基民获得感不佳等焦点问题，公募基金销售行业重整出发，从以客户盈利为考核目标、设立逆向销 售激励机制、强化基金业绩归因分析、以数字化手段对客户画像、提供差异化投资解决方案、提高投资 者投资认知等多方面入手，重新建立与投资者的信任关系，构建起利益绑定的长效体系。 随着国内公募行业迈向高质量发展阶段，基金销售的市场竞争格局正在从产品推销竞争转向投资解决方 案竞争，从短期业绩竞争转向长期客户价值竞争。同时，基金行业生态也将进一步融合，不仅基金管理 人需要与销售机构深度合作，共同提升投资者服务能力，还要借助科技赋能行业数字化转型，构建综合 金融服务生态。 ● 本报记者 王鹤静 以信任为导向重塑服务机制 作为连接公募基金行业与投资者的"桥梁"，基金销售理应发挥专业机构的重要职责，然而此前在规模等 利益导向下，市场高点时的顺势销售使得大量投资者被短期业绩吸引，忽视了后市潜在的调整风险。 现在回过头来看，盈米基金表示，这种顺周期销售以及"重首发、轻持营"等短视行为，背后的逻辑就是 销售内部考核机制的产物，更是依赖"交易佣金""首发规模"短期盈利模式的必然结果。传统销售模式的 痛点在于机构与客户利益不一致，由于基金销售收入 ...

行业转型方向 - 公募基金销售行业从产品推销竞争转向投资解决方案竞争 从短期业绩竞争转向长期客户价值竞争 [1] - 行业生态进一步融合 基金管理人与销售机构需深度合作提升投资者服务能力 借助科技赋能数字化转型构建综合金融服务生态 [1][7] - 基金销售从"产品推销员"转向"投顾服务者" 用买方投顾模式重构盈利逻辑 收入来源从交易佣金变为投顾费 [1] 服务机制创新 - 蚂蚁基金推出"配选持"服务体系：基于个人目标提供资产规划 筛选优质产品 AI理财助理提供7×24小时服务及个性化投资行为分析 [2] - 盈米基金建立"三分投七分顾"投顾体系 通过适当性匹配 资金久期匹配 逆市投资等策略提升客户盈利占比 持有时长 复购率等核心指标 [2] - 中金财富加强量化持仓分析研究 通过业绩归因定位市场贝塔 风格因子或管理人能力 并建立"财富规划账户"为投资贴标签提供资产配置支持 [2] 逆向销售实践 - 大成基金建立跨部门协作机制商讨逆向销售策略 对渠道经理逆周期销售行为给予额外激励 降低短期销售指标权重 [4][5] - 蚂蚁基金2023年引导270万人次配置"种子权益基金" 其中60%投资者在市场回暖后加仓 [5] - 盈米基金通过风险溢价模型 证券化率等指标跟踪资产阶段 推出资产配置专栏等工具进行战术调整 [5] 考核机制改革 - 大成基金将非货币基金（特别是权益类基金）保有规模作为核心考核指标 弱化首发销量考核 将投资者盈利占比纳入绩效评估体系 [6] - 中金财富降低投顾考核中的首发奖励 未来将投资者盈亏与持有期限 定投业务规模等纳入考核指标 [6] - 行业建立以"客户保有量"和"客户盈利体验"为核心的考核激励体系 彻底改变"唯销量论"考核模式 [8] 监管政策推动 - 证监会5月印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 要求建立基金销售机构分类评价机制 [6] - 证监会9月发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》 细化调降认申购费和销售服务费等要求 [6] 科技赋能应用 - 汇添富基金通过数字化运营实现大数据全段采集与分析建模 实现客户分层分类服务 投顾人员基于数据分析提供专业建议 [5] - 行业借助先进人工智能技术为客户提供差异化服务 从被动应对转为主动服务 [8]

荣获 【 第十届中国证券私募英华示范机构· 优秀私募 第三方销售机构 】 中国证券私募英华示范机构评选是由中国基金报主办，通过多环节层层筛选，对私募基金收益 率、规模、回撤、风险调整收益等定量指标筛选，结合私募基金投资策略、投资风格、投研体 系、风控流程、公司治理、声誉管理等多维度定性评估，以及业内机构专业评析，定量与定性相 结合，最终评出一份实力名单。经过多年的打磨和积累，中国私募基金英华奖已经成为业内最具 分量的权威奖项之一。 雪球私募基金代销业务是基于雪球基金的基金销售牌照下的合规展业业务。雪球私募基金代销业 务以与投资人利益一致为出发点，依托雪球，独具特色的内容能力、专业的产品、策略研究能 力、对投资人的专业服务陪伴，为高净值客户提供一站式证券私募基金投资配置方案，与投资者 共赢。 【 北京雪球基金销售有限公司 】 2025年9月17日，由中国基金报主办的第十届中国证券私募英华示范机构评选结果揭晓： 受益于私募基金行业的整体良好发展，近年来雪球基金的保有规模也随之增长，成为了过去几年 规模增速较快，同时也广受客户认可、行业排名领先的三方基金销售平台。雪球基金代销私募基 金数量超600只，合作私募机构数 ...

中美经贸会谈 - 中美双方就TikTok等经贸问题进行坦诚深入建设性沟通 中方强调反对将科技经贸问题政治化工具化武器化 坚决维护国家利益和中资企业合法权益 [2] - 中美两国在TikTok芯片等问题上仍存在分歧 现阶段以合作式解决为主方向 最终有望形成求同存异局面 [2] - 2018年中美进行多轮贸易谈判 今年已展开4轮谈判 保持沟通渠道通畅是解决分歧的开始 [3] 上市公司财报披露制度 - 特朗普提议将上市公司季度财报改为半年披露一次 称可节省资金并让管理层专注经营 需经SEC批准 [4] - 季度财报制度是SEC于1970年强制实施 要求公司必须按季度发布财报 但提供业绩预期属自愿行为 [4] - 半年披露财报可能给公司更多遮掩不利变化的时间 对美股透明度造成打击 欧洲虽无强制要求但大公司仍习惯按季发布 [4][5] 腾讯云算力布局 - 腾讯云异构计算平台全面适配主流国产芯片 向外界提供AI算力 推动芯片组成多元化 [6] - 2025年二季度腾讯云国际收入同比大幅增长 海外客户规模同比翻番 覆盖80多个国家和地区 [6] - 国内互联网大厂普遍采取多元化芯片策略 除国外芯片外积极强化自研或开展国产芯片适配测试 [6][7] iPhone 17市场表现 - iPhone 17全球交货时间比前代延长 中国大陆市场平均交货时间从10天飙升至27天 净增17天领跑所有市场 [8] - 截至预购第四天 基础版Pro版和ProMax版交货时间均长达约5周 计划产量同比增加25% [8] - 标准版内存提升且支持高刷屏 价格水平未提高 叠加平台补贴有下降空间 Pro系列继续走高端路线 [8][9] 乳制品行业新规 - 《食品安全国家标准 灭菌乳》修改单正式实施 明确规定生产灭菌乳只能以生乳为原料 禁止使用复原乳 [10] - 使用复原乳生产的乳品不得标注"纯牛（羊）奶"或"纯牛（羊）乳" 应作为调制乳管理 [10] - 国内牧场扩建使生鲜乳产量大幅提高 复原乳仍可在其他乳制品加工产业链中继续发挥价值 [10][11] 光基芯片技术突破 - 美国科学家研发光基芯片能效比传统芯片提升10倍甚至百倍以上 采用标准半导体工艺制造 [12] - 芯片表面蚀刻两组微型菲涅耳透镜 对手写数字分类准确率达98% 媲美传统电子芯片 [12] - 光子以光速移动且传输损耗低 不同颜色光可同时传输互不干扰 契合人工智能并行运算模式 [12][13] 基金销售市场 - 非货币市场基金保有规模首次突破10万亿元关口 达10.199万亿元 环比增长6.95% [14] - 权益基金合计保有规模5.14万亿元环比增长5.89% 股票型指数基金保有规模1.95万亿元环比增长14.57% [14] - 蚂蚁基金在权益基金非货币基金和股票型指数基金保有规模上稳居榜首 头部券商在指数产品领域占优势 [14] A股市场表现 - 沪指报3861.87点涨0.04% 深成指报13063.97点涨0.45% 创指报3087.04点涨0.68% [16] - 沪深两市成交额2.34万亿元 较上一交易日放量640亿元 全市场超3600只个股上涨 [16] - 机器人板块强势领涨 低价股延续活跃走势 猪肉概念股集体下跌 有色金属影视院线等板块跌幅居前 [16][17]

行业格局 - 银行仍是权益基金代销主力军 前十名中占据六席 [2] - 基金代销机构百强构成中 银行24家 独立销售机构18家 券商57家 保险公司仅1家 [6] - 银行渠道权益基金占有率从超50%降至40%左右 券商渠道市占率逐年提升 [6] 机构表现 - 蚂蚁基金以8229亿元权益基金保有规模稳居第一 较2024年底增长11.38% [6] - 招商银行权益基金规模4920亿元位列第二 增速达19.85%为前五名中最快 [6] - 天天基金权益基金规模3496亿元排名第三 增速仅0.09% [6] - 工商银行和建设银行分列第四第五 规模分别为3399亿元和2638亿元 [6] - 非货币基金方面 蚂蚁基金突破1.5万亿元 招商银行突破1万亿元 天天基金突破6000亿元 [8] 市场份额变化 - 权益基金保有规模占比：商业银行41.79% 独立销售机构28.54% 券商27.41% 环比分别减少0.14/0.21个百分点和增加0.15个百分点 [6] - 非货币基金保有规模占比：商业银行43.1% 独立销售机构34.79% 券商20.44% 环比分别减少1.11个百分点和增加0.55/0.46个百分点 [6] 指数基金发展 - 股票型指数基金保有规模占比：券商55.34% 独立销售机构30.34% 商业银行13.66% 环比分别减少2.33个百分点和增加0.33/2.37个百分点 [9] - 商业银行股票型指数基金保有规模达2667亿元 较2024年底1923亿元大幅增长38.69% [9] - 农业银行股票指数基金保有规模大幅提升169% 从75亿元增至202亿元 排名上升16位至第26名 [10] - 蚂蚁基金以709亿元规模领跑指数基金销售 国泰海通增加350亿元 招商银行/中信证券/农业银行/招商证券增加超百亿元 [10] 市场驱动因素 - 互联网金融发展使年轻投资者更倾向在线平台 专业投资平台需求上升 [3] - 股市大涨行情推动指数基金赚钱效应 银行积极布局此类产品 [9] - 利率下降促使储蓄搬家 银行强化ETF等被动指数产品推广 [11] - 资管新规后理财产品净值化转型 银行更倾向推荐净值波动可预测的指数基金 [11]

公募基金销售行业迎来重大变革，行业生态有望重塑。 2025年9月5日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》（下 称"新规"），这不仅落实了《推动公募基金高质量发展行动方案》中关于合理调降公募基金认申购费和 销售服务费的要求，更标志着公募基金费率改革进入第三阶段。 从新规的具体内容看，包括降低认申购费率、优化赎回费安排、规范销售服务费等，还明确了基金行业 机构投资者直销服务平台的法律依据及功能定位，鼓励销售机构提升个人客户服务能力等。 在压降认申购费率方面，由于当前绝大部分销售平台对认购费和申购费给予很大优惠，该降费措施影响 有限。不过，在优化赎回费安排和规范销售服务费方面，业内普遍认为对行业影响很大。 具体来看，新规明确公募基金赎回费全额计入基金财产，重新规定了赎回费收取规则与费率，对于除交 易型开放式指数基金（ETF）、同业存单基金、货币市场基金等基金之外的所有非货基金，持续持有期 少于7日，收取不低于赎回金额1.5%的赎回费；持续持有期满7日、少于30日，收取不低于赎回金额1% 的赎回费；持续持有期满30日、少于6个月，收取不低于赎回金额0.5%的赎回费。 新规未明确区分基 ...

公募基金销售保有规模总体增长 - 2025年上半年公募基金销售保有规模百强榜单显示权益基金保有规模达51374亿元较2024年末增长5.89% 非货币市场基金保有规模达101993亿元环比增长6.95% 股票型指数基金保有规模达19522亿元环比增长14.57% [1][3] - 百强榜单中券商占据57席 银行有24家上榜 独立基金销售机构占据17席 保险公司和证券投资咨询机构分别有1家入围 [3] 各类代销机构占比及变化 - 权益基金保有规模中商业银行占比41.79%环比减少0.14个百分点 独立基金销售机构占比28.54%环比减少0.21个百分点 券商占比27.41%环比增加0.15个百分点 保险公司占比2.17%环比增加0.21个百分点 证券投资咨询机构占比0.09%环比减少0.02个百分点 [4] - 非货币市场基金保有规模中商业银行占比43.1%环比减少1.11个百分点 独立基金销售机构占比34.79%环比增长0.55个百分点 券商占比20.44%环比增长0.46个百分点 保险公司占比1.6%环比增长0.12个百分点 证券投资咨询机构占比0.07%环比减少0.01个百分点 [4] - 股票型指数基金保有规模中券商占比55.34%环比减少2.33个百分点 独立基金销售机构占比30.34%环比增长0.33个百分点 商业银行占比13.66%环比增长2.37个百分点 保险公司占比0.63%环比减少0.36个百分点 证券投资咨询机构占比0.03%环比减少0.01个百分点 [5][6] 头部代销机构排名及业绩 - 权益基金保有规模前十强机构为蚂蚁基金8229亿元 招商银行4920亿元 天天基金3496亿元 工商银行3399亿元 建设银行2638亿元 中国银行1903亿元 交通银行1629亿元 中信证券1421亿元 农业银行1359亿元 华泰证券1266亿元 排名与2024年末相比无变化且规模均增长 [2][7] - 股票型指数基金保有规模前十名包括蚂蚁基金3910亿元 中信证券1223亿元 华泰证券（数据未披露） 天天基金964亿元 国泰海通证券（新进前十） 招商银行735亿元 招商证券 银河证券 广发证券 东方财富证券 平安证券退出前十 [2][7] - 非货币市场基金保有规模前十强包括蚂蚁基金15672亿元 招商银行10419亿元 天天基金6374亿元 兴业银行 工商银行4624亿元 中国银行3968亿元 建设银行3352亿元 腾安基金 平安银行 基煜基金（新进前十） 中信证券退出前十 [2][7][8] - 头部代销机构2025年上半年业绩：蚂蚁基金营业收入92.51亿元同比增长22.46% 净利润4.34亿元同比大增360.66% 天天基金营业收入14.24亿元同比增长0.49% 净利润0.64亿元与2024年同期持平 招商银行代理基金收入24.38亿元同比增长14.35% [8] 市场趋势与机构优势分析 - 股票型指数基金保有规模实现两位数增长因市场波动下指数基金收益表现良好 机构投资者如社保基金和险资主动布局 公募基金加大宣传推动个人投资者购买 [4] - 券商在股票型指数基金保有规模占比过半因专业背景和人才优势 市场行情改善时更具优势 [6] - 银行在权益基金和非货币市场基金保有规模占比领先因拥有高净值客户和专业理财经理 客户维护优势明显 [6] - 未来公募代销格局预计保持多元化发展趋势 头部化、专业化、个性化成为投资者选择代销渠道的核心要素 蚂蚁基金、招商银行、天天基金前三名格局难改变 [1][8]

大家周日晚上好。 下周有 两个王炸级的事件 ，一是下周四，美联储公布9月的利率决议，确定降息与否以及幅度；二是今日开始到下周三，中美正在西班 牙，举行第四次经贸会谈 ，会涉及到Tiktok。 继续帮大家盘盘下周重要的事情，梳理一下，一共6条，这些内容，都是周末我自己看完市场信息后，一些极速的提炼，因此如有不当或者 笔误之处，还请大家海涵。 1、第 一个王炸，9月 美联储 到底降25bps还是50bps； 步入正题前，先说下，之前给大家推荐过的ETF历史盘点， 下篇发布了 ，《 激荡二十年：中国ETF发展回顾（下篇） 》，大家可以先马 后看，确实是今年来，难得一见的深度干货，可能是上篇我安利了一下，作者还在这篇提到了"表舅"，咱们也算"青史留名"了。 好了，步入正题。 ...... 一、第一个王炸，9月美联储到底降25bps还是50bps？ 北京时间，下周四凌晨2点，美联储将公布9月的利率决议，从最近两次公布的非农就业、以及CPI数据来看，美国经济呈现 "通胀可控+就业降温" 的局 面，因此，市场预测，9月降息，几乎是板上订钉的事情。 唯一的问题是，本次是按部就班降息25bps，还是参考去年9月，直接一把降息5 ...

投资评级 - 行业投资评级为看好 且维持该评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年基金代销市场头部集中度提升 马太效应加剧 [5][9] - 股票指数类产品增长驱动权益基金整体增长 主动权益类产品仅微增 [4] - 银行渠道在股票指数类产品上发力明显 券商渠道在权益和非货基份额上均有所提升 [4][20] - 蚂蚁基金在全品类份额上均有提升 招商银行在主动权益领域表现亮眼 [6][7] - 渠道降费改革政策预计将重塑行业竞争格局 对依赖前端费用的银行和券商渠道影响较大 [9] 行业数据表现 - 2025H1末前100家代销机构权益和非货保有规模分别为5.14万亿元和10.20万亿元 较年初分别增长6%和7% [4] - 全市场权益和非货AUM在2025年7月末达到8.75万亿元和20.46万亿元 较年初分别增长9.9%和6.5% [5][24] - 主动权益和股票ETF的AUM在2025年7月末分别为5.65万亿元和3.10万亿元 较年初分别增长11.3%和7.5% [5] - 2025年1-7月主动权益基金单位净值上涨12% 优于股票ETF的8% [5] 渠道份额变化 - 非货基口径下 银行/三方/券商渠道份额分别为43%/35%/20% 环比变化-1.2/+0.7/+0.5个百分点 [4] - 权益口径下 银行/三方/券商渠道份额分别为42%/29%/27% 环比变化-0.2/-0.05/+0.15个百分点 [4] - 股票型指数口径下 银行/三方/券商渠道份额分别为14%/30%/55% 环比变化+2.4/+0.4/-2.3个百分点 [4] - 主动权益口径下 银行/三方/券商渠道份额分别为59%/28%/10% 环比变化+0.4/-0.4/-0.5个百分点 [4] 头部机构表现 - 权益保有规模CR5集中度为44.2% 环比提升1.3个百分点 [5][12] - 蚂蚁基金权益和非货保有规模分别为8229亿元和15675亿元 环比分别增长11%和8% [7][12][19] - 招商银行权益和非货保有规模分别为4920亿元和10419亿元 环比分别增长20%和10% [6][12][19] - 中信证券权益和非货保有规模分别为1421亿元和2397亿元 环比分别增长5%和15% [8][12][19] - 国泰海通权益保有规模为978亿元 环比大幅增长78% [8][12] 产品结构变化 - 银行渠道主动权益占权益比重为88% 环比下降3个百分点 [4] - 三方渠道主动权益占权益比重为60% 环比下降4个百分点 [4] - 券商渠道主动权益占权益比重为23% 环比下降2个百分点 [4] - 各渠道主动权益占比均下降 指数占比提升 显示客户从主动权益迁移至被动指数的趋势 [4] 政策影响分析 - 证监会发布基金销售费用管理规定征求意见稿 主要针对前端申赎和C类份额销售服务费整改 [9] - 新规对依赖前端申购费的银行和券商渠道影响较大 对依赖份额销售服务费的三方渠道也有一定影响 [9] - 政策旨在改变渠道"重首发 轻持营"的现象 预计将进一步重塑渠道生态和竞争格局 [9]