核心财务表现 - 2025年上半年实现收入4.3亿元，同比增长34.0%，归母净利润0.6亿元，同比增长74.9% [1] - Q2单季度收入2.2亿元，同比增长34.7%，归母净利润0.2亿元，同比增长140.9% [1] - Q2归母净利率达10.2%，同比提升4.5个百分点 [2] 区域收入分析 - Q2国内收入同比增长45.5%，受益于以旧换新政策刺激中高端小家电消费及新品推出（电煮锅、电炖锅、电饭煲等） [1] - Q2外销收入同比增长9.9%，其中品牌业务收入增长0.8%，代工业务收入增长13.2% [1] - 外销代工业务快速增长主因美国对等关税政策提升客户备货需求 [1] 盈利能力改善 - Q2期间费用率同比下降4.8个百分点，其中管理/研发/销售费用率分别下降3.3/1.7/0.5个百分点 [2] - Q2毛利率同比提升3.3个百分点，受益于规模效应及高毛利率品牌业务占比提升（品牌收入占比81.3%，同比增3.5个百分点） [2] 现金流与存货状况 - Q2经营性现金流净额-1627.3万元，同比转负（上年同期为935.4万元） [3] - 购买商品、接受劳务支付的现金同比增长50.7%，主因增加库存备货 [3] - Q2期末存货1.6亿元，同比增长30.4% [3] 业务展望 - 产品定位中高端市场，持续受益于以旧换新政策带动内销增长 [1][4] - 通过扩展品类、迭代新品及推动自主品牌出海，经营业绩有望持续改善 [4]

产品质量监督抽查结果 - 上海市市场监督管理局对电炖锅（含电焐煲）产品质量进行监督抽查 共抽查20批次产品 经检验未发现不合格[1] - 抽查样品中实体销售13批次 电商销售7批次[1] - 抽查样品产地涉及5个省市 包括广东省 北京市 浙江省等 其中标称外省市生产企业共20批次[1] 合格产品企业名单 - 潮州市潮安区泉尔思电子五金有限公司生产的未标商标电炖锅 规格QS-250/35 250W 通过中国质量认证中心认证[2] - 广东安博朗科技有限公司生产的奥克斯商标多用途电热锅 规格HX-12B116A 通过中国质量认证中心认证[2] - 北京欧点智能电器有限公司生产的未标商标多功能电煮锅 规格OD-Z1806 600W 通过威凯认证检测认证[2] - 小熊电器股份有限公司生产的小熊商标电炖蛊 规格DDZ-H10M7 通过中国质量认证中心认证[2] - 佛山市美益佳电器有限公司生产的图形商标多功能电煮锅 规格MYG-Z603 600W 通过威凯认证检测认证[2] - 潮州市方圆电器有限公司生产的图形商标多功能电煮锅 规格FYD-DGZ6018 600W 通过威凯认证检测认证[2] - 广东新宝电器股份有限公司生产的无商标多功能养生锅 规格MR9082 通过中国质量认证中心认证[2] - 潮州市潮安区东凤镇理顺电器厂生产的未标商标液体加热器 规格LS-M660 600W 通过中国质量认证中心认证[2] - 浙江苏泊尔家电制造有限公司生产的图形商标智能电炖锅 规格TG40YC5 600W 通过中国质量认证中心认证[2] - 佛山市顺德区雷凡电器有限公司生产的未标商标多功能电煮锅 规格LF-183W 600W 通过中国质量认证中心认证[2] - 江苏省格来德净水科技有限公司生产的图形商标多用途电热锅 规格Q212 600W 通过中国质量认证中心认证[2] - 广东七彩叮当智能科技有限公司生产的图形商标液体加热器 规格B1003-ZP 500W 通过中国质量认证中心认证[2] - 广东青葵电器有限公司生产的图形商标多功能电锅 规格QK-18D 600W 通过中国质量认证中心认证[2] - 松下家电（中国）有限公司生产的松下商标微电脑电炖锅 规格NW-CW10-D 通过中国质量认证中心认证[2] - 宁波千帆智能科技有限公司生产的司崎库商标多功能电火锅 规格SK-TP101 通过威凯认证检测认证[2] - 广东龙力电器有限公司生产的未标商标多用锅 规格LL-8008B 600W 通过威凯认证检测认证[2] - 潮州市方圆电器有限公司生产的图形商标电炖锅 规格FYD280/45 280W 通过威凯认证检测认证[2] - 多利科家用电器（大连）有限公司生产的dretec商标多功能炖蒸煮锅 规格DDZ-B20(W) 通过威凯认证检测认证[2] - 杭州九阳生活电器有限公司生产的图形商标电炖锅 规格DG40K-GD993 350W 通过中国质量认证中心认证[2][3] - 广东美的生活电器制造有限公司生产的华凌商标电炖蛊 规格WH-DZE10H66 通过中国质量认证中心认证[3] 认证机构分布 - 中国质量认证中心有限公司认证产品12批次 包括小熊 苏泊尔 美的等品牌[2][3] - 威凯认证检测有限公司认证产品8批次 包括北京欧点 佛山美益佳等企业[2]

家电行业2024年市场表现 - 2024年上半年家电市场持续低迷，全渠道零售额规模为4156亿元，同比下降3.6%，6月单月零售额1015亿元，同比下滑14.2% [2] - 下半年以旧换新国家补贴实施后市场逆转，全年零售额达9071亿元，同比增长6.4%，第四季度零售额2941亿元，同比增长24.4% [2] - 厨房小家电整体零售额609亿元同比下降0.8%，电动牙刷零售额51.9亿元同比降低6.9%，电动剃须刀零售额86.1亿元同比降低8.1% [2] 主要家电企业表现 - 九阳遭遇近五年最大营收和归母净利润跌幅，产品均价连续四年下探 [3] - 小熊电器营收增长0.98%但毛利率持续承压 [3] - 苏泊尔小家电板块增速2.25%不及过往水准 [3] - 美的集团总营收同比增长9.47%，小家电产品有不同程度下滑 [3] 小家电企业财务数据 - 三家企业小家电板块总营收超288亿同比下滑1.28%，平均每家企业营收96亿 [7] - 总销量1.98亿同比微增0.71%，归母净利润26.55亿同比下滑11.93% [7] - 苏泊尔、九阳、小熊2024年营收分别为153亿、87.44亿、47.58亿 [7] - 九阳营收同比下滑7.98%达近五年最大跌幅，销量减少5.73%已连续四年下滑 [9] - 苏泊尔归母净利润22.44亿元领跑，九阳下跌68.55%，小熊下跌35.37% [11] - 九阳经营活动现金流由7.63亿元下滑至1.78亿元，小熊由6.85亿元下滑至2.29亿元 [16] 行业问题分析 - 小家电品类更换周期3-5年，2020年需求爆发后2024年遭遇下行 [18] - 研发投入不足5%，产品同质化严重导致价格战 [20] - 九阳和小熊产品均价分别下滑2.38%、1.61% [22] - 原材料成本连续上涨，小熊原材料成本提高4个百分点，人工成本提升10个百分点 [25] 企业应对策略 - 小熊境外收入上涨80.81%，境外销售占比由7%提升至14% [26] - 苏泊尔境外收入上涨21.07%，境外销售占比由29.09%提升至33.45% [26] - 九阳境外销售收入16.12亿元同比下滑27.97% [29] - 小熊线下销售收入提高35.44%达11.45亿 [29] - 九阳线上销售额52.88亿元同比增长1.44%，占总营收比重提升至59.75% [29] 行业前景 - 预计2028年全球小家电市场规模将达到3100亿美元，厨房小家电1336亿美元 [30] - 2025年家电以旧换新补贴范围扩大至12大品类，包括小家电产品 [30] - 小家电将迎来新一轮更新换代周期，消费需求将进一步释放 [30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2025Q1报告公司营收和归母净利润同比增长 ，内销受国补拉动 ，外销因“抢出口”增速更优 ，盈利能力相对稳健但经营性现金流同比下滑 ，预计未来规模稳健增长且盈利效率优化 ，维持“买入”评级 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025Q1报告公司实现营收57.86亿元 ，同比增长7.59% ，归母净利润4.97亿元 ，同比增长5.82% ，扣非归母净利润4.84亿元 ，同比增长4.98% [2][5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.99、26.18和28.59亿元 ，对应PE估值分别为18.62、17.06和15.63倍 [11] 内外销情况 - 内销方面 ，2025年国补范围新增微波炉、电饭煲等品类 ，2025Q1厨小电行业国内全渠道推总销额同比增长2.50% ，电饭煲品类同比增长4.90% ，报告公司内销龙头地位稳固 ，多个细分品类销额排名稳定前三 [11] - 外销方面 ，2024年与SEB集团及其关联方年度关联交易预计金额为71.36亿元 ，较上年实际发生金额同比增长20.30% ，2025年预计对应关联交易金额达74.60亿元 ，对应2024年预计值同比增长4.55% ，预计Q1外销增速明显优于2025全年与SEB关联交易预计增速 [11] 盈利能力与现金流 - 2025Q1报告公司毛利率同比下滑0.10pct至23.91% ，销售/管理/研发/财务费率分别达10.04%/1.61%/1.77%/-0.12% ，分别同比-0.29/-0.10/+0.02/+0.45pct ，经营性利润率同比下滑0.08pct至10.06% ，归母净利率同比下滑0.14pct至8.59% ，扣非归母净利率同比下滑0.21pct至8.36% [11] - 2025Q1报告公司经营性现金流量净额为5.84亿元 ，同比下滑44.03% ，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027E营业总收入分别为22427、23517、24845、26411百万元等多项数据 [16] - 资产负债表显示2024 - 2027E货币资金分别为2480、2997、3333、3513百万元等多项数据 [16] - 现金流量表显示2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为2584、3088、3152、3242百万元等多项数据 [16] - 基本指标显示2024 - 2027E每股收益分别为2.80、2.99、3.27、3.57元等多项数据 [16]