公司核心战略与历史背景 - 公司曾通过押注拉丁裔消费者实现增长，其核心战略是围绕该群体构建[1][3] - 2013年公司获得墨西哥莫德罗集团在美国的独家分销权，从而转型为全球最大酒类企业之一，这是一项对拉丁裔消费者长期潜力的关键押注[3] - 过去25年间美国拉丁裔人口几乎翻倍，达到6800万，为公司提供了巨大的市场基础[3] - 公司对未来的信心核心来源于拉丁裔消费者，并在2013年收购后明确表达了这一点[4] 公司针对拉丁裔市场的具体举措 - 公司基于墨西哥流行饮品推出莫德罗新系列产品，并在西班牙语媒体投放广告[4] - 在加利福尼亚州、得克萨斯州、佛罗里达州等拉丁裔密集地区大幅增加产品铺货量[4] - 2023年公司规定，任何广告均需同时获得拉丁裔与非拉丁裔消费者的良好测试反馈才会投放[4] - 公司品牌深深植根于拉丁裔文化，并成功将受众范围扩大至更广泛的消费群体[4] 公司过往业绩与行业地位 - 在美国啤酒行业整体低迷的背景下，公司成为罕见的增长亮点[4] - 盖洛普调查显示，美国白人成年人饮酒量下降，但少数族裔群体饮酒量保持稳定，这有利于公司[4] - 2023年莫德罗超越百威淡啤成为美国最畅销啤酒，科罗娜跻身美国啤酒销量榜第五位[4] - 公司此前的发展趋势与行业整体走向相反，直到约10个月前出现转折[5] 当前面临的挑战与业绩下滑 - 特朗普政府大规模驱逐移民的政策导致拉丁裔消费者不敢前往商店、餐厅和酒吧，大型派对与庆祝活动规模缩减或取消[1][6] - 移民劳动力集中行业的裁员及整体生活成本上涨，挤压了拉丁裔群体的财务空间[1] - 公司销售额大幅下滑，莫德罗失去了“美国最畅销啤酒”地位，被米狮龙超淡啤酒取代[1] - 公司股价今年已下跌近40%，成为标准普尔500指数中表现最差的公司之一[1] - 上季度公司向美国零售商的啤酒发货量暴跌8.7%，并预计2026财年发货量降幅最高可达4%[7] 挑战的严重性与具体影响 - 公司所受压力远超多数企业，因为拉丁裔占其啤酒消费者的约一半，是行业内该群体占比最高的企业[2] - 公司最大市场加利福尼亚州既是拉丁裔人口最多的州，也是移民执法局突击检查的主要目标地区[2] - 公司首席执行官表示拉丁裔消费者购物习惯的变化“与我们的业务相悖”，在拉丁裔人口密集区域的业绩远差于其他市场[7] - 皮尤研究中心11月民调显示，78%的拉丁裔成年人认为当前经济状况“一般”或“糟糕”[7] 行业整体环境与其他受影响企业 - 移民执法政策让各类规模企业受到冲击，尤其是在主要城市的移民聚集区[6] - 近半数美国小企业主表示移民执法力度加大对其业务产生了负面影响[6] - 伯灵顿百货、Wingstop、高露洁-棕榄、百事公司等行业巨头均报告在拉丁裔密集社区的销售额出现下滑[6] - 公司已在年度证券备案文件中向投资者警告，移民法律与执法政策变化对其业务构成风险[6] 未来展望与潜在应对策略 - 核心疑问在于拉丁裔消费者需求萎缩是短期波动还是长期威胁[8] - 部分分析师认为公司可通过在拉丁裔人口占比低的地区扩大分销与营销来缓解颓势[8] - 预计公司可能推出更小包装、更低价格的产品以吸引经济拮据的消费者[8] - 公司复苏在很大程度上取决于特朗普政府是否会加大驱逐移民力度[8] - 公司首席执行官表示当前市场波动“史无前例”，持“谨慎乐观”态度认为可能已触底[8]

投资动态 - 雀巢投资2800万英镑（约2.6亿元人民币）升级英国达尔斯顿工厂，扩建即饮奶咖生产线，新建混料车间与两条包装生产线，预计人工处理量削减80%，每小时产能提升至6万包 [3] - 达能加拿大对魁北克省Boucherville工厂进行历史性投资，项目包括投资能源回收设备以强化可持续运营，该投资是达能在加拿大的最大投资，旨在快速提升酸奶生产能力 [6] - 赛百味中国公司注册资本由约3.2亿人民币增至约3.8亿人民币，增幅约21%，此次增资为快速扩张门店垫资，以缩小与麦当劳、肯德基在华规模差距 [9] - 遇见小面展开上市前预路演，目标集资1亿美元（约7.8亿港元），若成功集资将用于支撑千店扩张，形成更大规模效应 [10][13] 收购动态 - 统一企业及统一超商以总计约9.7亿美元（约69亿元人民币）收购中国台湾家乐福，交易完成后统一集团将成为中国台湾家乐福的唯一所有者 [15] - 广西旅发大健康产业集团收购南方黑芝麻集团20%股份并获得单独控制权，广旅大健康输血约10亿元现金可帮助黑芝麻还清短期借款，推动其2025年扭亏 [16][18] - 百威英博集团拟以约7亿美元（约50亿元人民币）估值收购酒精饮料制造商BeatBox，BeatBox预计2024年底营收达1.75亿美元，此次收购可补足百威英博在年轻即饮赛道的布局 [20] - 肉类巨头JBS控股的巴西鸡蛋供应商Mantiqueira USA将收购美国主要鸡蛋生产商Hickman's Egg Ranch，此次收购是JBS实现蛋白质业务多元化战略的关键一步 [22] 人事动态 - 设计师Roland Mouret已卸任同名品牌创意总监，其职位由品牌收购方SP Collection的创始人Han Chong接任，品牌生产已转移至中国 [24] - Gucci总裁兼首席执行官Francesca Bellettini加入开云集团旗下男装品牌Brioni董事会，此次任命有望打通男装供应链资源并复制Gucci高溢价模式以提升Brioni毛利率 [25][27]

持仓调整策略 - 伯克希尔清仓花旗集团全部1463.95万股持仓，减持美国银行4866.01万股（减持比例超7%），削减第一资本金融公司约4%股份 [2] - 金融股持仓占比仍达35%，但减持动作延续2024年趋势（当时已减持美国银行15%） [2] - 消费板块增持显著，星座集团持仓增幅达113.5%至1200.90万股，首次重仓酒精饮料行业 [2] - 能源股西方石油和泳池设备供应商Pool Corp获得增持，前者因页岩油资产和需求复苏逻辑被看好 [2] 核心持仓分析 - 苹果持仓保持稳定，仍持有3亿股市值666亿美元，占投资组合25% [3] - 苹果兼具科技与消费属性，持续分红能力符合"理想企业类型"标准 [3] - 可口可乐自1988年买入后从未减持，累计分红超70亿美元 [3] - 美国运通自1991年持有至今未减持，凭借高端客户群和全球支付网络抵御周期波动 [5] 现金管理策略 - 现金储备规模达3340亿美元，其中超3000亿美元投资于短期美债 [4] - 美债持仓占美国国库券市场近5%，超过美联储持仓规模 [4] - 现金储备策略既为应对宏观风险（如关税政策冲击），也为捕捉市场动荡中的机会 [4] 行业配置特征 - 投资组合行业分布：科技28%、金融35%、消费15%、能源11% [6] - 日本五大商社持仓未披露，但2024年已通过优先股锁定8%股息收益 [7] - 消费类资产在经济不确定性中显现配置价值，科技股需平衡估值与业务韧性 [7] 投资哲学演变 - 早期"烟蒂股"策略因德克斯特鞋业等失败案例被摒弃 [5] - 转向"护城河"策略，典型案例包括喜诗糖果（累计贡献超19亿美元税前利润） [5] - 富国银行和摩根大通过早抛售导致错失股价翻倍机会，强化"聚焦能力圈"原则 [5]