报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价格 42.15 元 [4] 报告的核心观点 - 公司数云融合战略成效显著，自有品牌和外销业务预计持续高增长，2025 - 2027 年 EPS 预测为 1.69/1.95/2.28 元 [4] - 以神州问学 AI 平台升级产品及解决方案，以创新技术驱动信创业务，把握全球化机遇拓展海外市场 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本指标 - 2024 年营收 1281.66 亿元，同比增 7.14%；归母净利润 7.53 亿元，同比降 35.77%；扣非后归母净利润 10.15 亿元，同比降 19.68% [7] - 2024 年毛利率 4.21%，净利率 0.61%；经营性净现金流 25.05 亿元，资产负债率 78.02% [9][11] - 2024 年合同负债 25.16 亿元，同比降 23.32%；商誉 13.26 亿元 [11] 盈利预测与估值 公司业务拆分 - IT 分销业务预计提质增效，2025 - 2027 年增速分别为 5%/2.5%/2.5%，毛利率分别为 3.5%/3.6%/3.65% [17][19] - 自主品牌业务预计维持高增速，2025 - 2027 年增速分别为 30%/30%/20%，毛利率分别为 11.5%/11.8%/12% [17][19] - 云服务业务预计保持较快增长，2025 - 2027 年增速分别为 20%/15%/10%，毛利率分别为 20.5%/20.8%/21% [17][19] 可比公司估值表 - PE 估值法：参考可比公司 2025 年平均 PE 倍数 29.24，给予公司 2025 年 PE 25 倍，对应目标价 42.15 元 [20] - PB 估值法：参考可比公司 2025 年平均 PB 倍数 3.35，给予公司 2025 年 PB 3 倍，对应目标价 45.45 元 [21] 核心业务 - 以“数字中国”为使命，提出“数云融合”战略，为多行业客户提供 IT 能力和数据驱动能力 [23] - 主要产品和服务涵盖 AI、数据、云、基础架构软硬件、物联网等领域 [25] 核心竞争力 - 具备全面的云和数字化技术能力，提供完善 AI 服务和全生命周期云专业服务 [26] - 拥有完善的信创产业生态优势，是华为“鲲鹏+昇腾”生态优选合作伙伴 [29] - 持续研发投入，2024 年研发支出 4.09 亿元，同比增 8.67%，核心产品性能提升 [29] 核心战略 - 以神州问学 AI 平台为核心，升级数云融合产品及解决方案 [30] - 以创新技术驱动信创业务，推出新产品，优化体系，聚焦行业客户 [35] - 把握全球化机遇，国际业务总部落户深圳，拓展海外市场 [35] 神州数码所处行业情况 - 2024 年 AI 领域政策推动与产业创新双轮驱动，全球生成式 AI 市场规模有望增长 [39] - 2024 年信创领域政策发力，产业生态完善，发展前景广阔 [39]

金融科技发展历程 - 中国金融服务通过技术攻坚与持续创新实现与国际并行并在部分领域领先[1] - 神州信息深耕金融科技四十余年，前身可追溯至1984年中科院计算所成立的公司[1] - 公司参与"数云原力2025·数智金融论坛"，与200家商业银行探讨AI大模型对金融科技的影响[1] 公司战略布局 - 神州信息展示"乾坤"企业数智底座、建模工艺平台等核心金融解决方案[1] - 推动金融标准建设、构建金融AIGC生态、开展大模型联合研发等产业生态合作[1] - 从满足单一领域需求到构建覆盖银行核心应用、智能渠道、风险管理等全领域解决方案矩阵[2] 全球化服务能力 - 服务网络覆盖新加坡、广州、合肥等全球节点，为2000多家金融机构提供数字化转型服务[2] - 参与国家开发银行核心系统建设，并为汇丰中国、三菱日联银行等国际银行打造新一代核心系统[2] 技术创新与解决方案 - 推出金融建模工艺平台，融合AI大模型技术，聚焦业务建模、IT建模和资产管理三大核心环节[3] - "乾坤"企业级数智底座平台可一站式助力银行构建数智化底座或选择性强化薄弱环节[3] - 平台提升基础资源利用率、研发效率、数据利用率和AI模型迭代速度[3] 产业生态合作 - 与ISO、Swift、BIAN等国际组织合作，主导/参编金融标准73项，在研83项[5] - 构建"数智金融合作生态"，与华为、腾讯云、阿里云等云厂商协同优化基础设施[6] - 联合海光等芯片伙伴夯实算力支撑，自研"神州问学"企业级Agent中台并构建AIGC金融大模型应用生态[6] 行业认可与成就 - 连续六年入选IDC全球金融科技百强榜，五度蝉联毕马威中国金融科技企业双50榜单[7] - 银行核心系统、渠道管理等领域连续12年蝉联行业第一，连续四年入选央行金融科技标准"领跑者"计划[7][8] - 荣获"ESG金曙光奖"和《财富》中国科技50强等权威榜单肯定[8]

科技金融政策与协同发展 - 科技金融需要科技界与金融界共同努力，通过银行、证券、保险、创投等多种方式支持科研、成果转化和科技型企业发展 [1] - 科技部与七部门联合印发政策，部署科技金融体制构建，包括多部门协同机制、区域创新实践及综合运用"股债贷保投"等工具 [1] - 地方政府如陕西通过"政策—工具—市场—人才"四维驱动模式推动科技金融，截至2025年1月末科技型企业贷款余额达2972.90亿元（同比+23.75%） [2] 地方试点与创新实践 - 央行与科技部确定北京、上海、重庆等13个重点地区开展科技金融先行示范 [2] - 陕西深化国内外金融机构合作，科技型中小企业贷款余额684.99亿元（同比+40.65%），高新技术企业贷款余额2581.79亿元（同比+25.49%） [2] - 科技部将实施"揭榜挂帅"机制，鼓励地方政府和金融机构探索特色实践 [3] 金融科技与AI应用 - 金融科技通过技术驱动提升科技金融服务效率，需跨领域资源整合及政产学研协同 [4] - AI是金融科技高质量发展的核心引擎，恒丰银行构建"双飞轮"模型体系，北京银行采用"大模型+小模型"双轮驱动模式 [6] - 腾讯云智能体平台与神州数码Agent中台通过AI技术推动金融行业智能体开发与场景融合 [7] 行业实践与生态升级 - 民生银行升级仿生金融服务（BioFaaS），构建全行级知识体系与智能服务平台 [7] - 科技企业如神州数码将AI原生平台升级为企业级Agent中台，支持AI规模化落地 [7] - AI驱动下科技金融创新潜力显现，需平衡创新与安全以应对行业变革 [7] 长远发展与战略规划 - 统筹金融发展与安全需以新质生产力、数智化、系统性思维、地方分层规划及全球视野为支柱 [8] - 科技金融需立足长远，在"十五五"时期以更高站位推动模式革新 [7][8]

行业趋势 - AI大模型的广泛应用正成为金融业实现新发展的重大推动力 人工智能已成为重塑金融行业核心竞争力的关键要素 促使行业迈入金融与科技深度融合的关键时点 [1] - 推动大模型金融应用需着重解决"数据壁垒 投入产出和安全保障"三方面问题 金融科技高质量发展需要全行业生态协同和跨领域资源整合 [1] 公司动态 - 神州信息发布"乾坤"企业级数智底座白皮书 该平台为行业首个基于"数云融合"理念打造的企业级数智底座 具有"云原生 数字原生 AI原生"三大技术特点 可针对四大典型建设场景提供一站式解决方案 [3] - 神州数码宣布自研的神州问学由AI原生赋能平台升级为企业级Agent中台 为AI规模化落地提供全栈解决方案 [3] - 神州信息与青岛银行成立金融科技大模型联合实验室 并牵头启动金融国际标准"金融机构信息安全控制措施指南标准"研究 [3] 战略合作 - 神州信息与华为发布"金融知识问答"联合智能体 与腾讯云签署大数据产品合作框架协议 [3] - 公司发起行业首个国产云金融核心系统联盟 并成立行业首个AIGC大模型金融生态体系 [3] - 与华为 腾讯云 阿里云 中科海光和昆仑芯等行业科技伙伴举行多项成果发布 [3]

品牌价值榜单发布 - 神州数码荣获"2025中国上市公司年度民营领军品牌" [1] - 榜单由每日经济新闻主办、清华大学经济管理学院中国企业研究中心提供学术支持 [3] - 活动主题为"数智升维 品牌共振"，探讨技术驱动下的品牌进化路径 [3] 行业发展趋势 - 数字经济蓬勃发展，全球商业格局加速重构 [3] - 品牌建设成为企业构建核心竞争力、谋求长远发展的关键要素 [3] - 企业需要强化创新能力并以前瞻性战略适应市场变化 [3] 公司战略与技术布局 - 神州数码秉承"数字中国"使命，坚持"理念领先、技术领先、实践领先"发展理念 [3] - 公司构建全栈AI能力，推进AI技术与云原生、数字原生的深度融合 [3] - 旗下神州鲲泰推出AI智算系列服务器，基于鲲鹏+昇腾处理器 [4] 产品与市场进展 - 神州鲲泰问学一体机DeepSeek版和KunTai Cube"全能工具箱"已推出 [4] - 首批300台一体机产品已部署在多个行业客户现场 [4] - 中标中国电信服务器集采项目8亿元订单 [4] 技术平台与服务 - 自研AI原生赋能平台神州问学提供一站式开发工具和环境 [4] - 支持在60+主流基础大模型上配置AI Agent [4] - 打通算力、模型、知识、应用四大要素 [4] 未来发展愿景 - 公司将持续深耕数字化转型领域 [5] - 以全栈AI能力为客户创造更大价值 [5] - 助力企业构建面向未来的核心竞争力 [5]

企业数字化转型趋势 - 企业数字化战略转向以数据资产为核心的生产要素重组，云计算技术实现数据在统一平台的自由流动，为业务流程动态优化奠定基础 [3] - AI技术可解耦功能模块、重构数据资产，实现管理方法、技术架构与业务模式的动态平衡 [3] - 以福特流水线革新汽车工业为例，"AI for Process"不仅是流程再造的技术路径，更可能催生新型经济生态 [3] 神州数码的AI布局与实践 - 公司构建"AI for Process"模型，以企业云平台为底座，通过AI中台串联数据总线与业务流程，推动形成数据决策闭环 [3] - 累计开发超100个客户场景模板，并形成智能体工程化落地解决方案 [3] - 推出"神州问学"工具平台，整合算力、模型、知识与应用四大要素，建立智能体应用工程流水线 [3] - 已构建覆盖"行业咨询+智能平台+硬件载体+生态服务"的全栈AI能力矩阵，在金融、制造等领域实施数十个大模型Agent项目 [3] 行业AI应用发展 - AI进入工程化应用阶段，基于实时数据交互的智能任务分发体系或将重塑企业运营模式 [4] - 近一年企业级AI应用场景扩展速度同比提升40%，技术普惠趋势加速显现 [4]

公司业绩表现 - 2024年公司整体营收达1282亿元，同比增长7%，创5年新高 [2] - 2024年毛利额实现54亿元，同比增长14% [2] - 战略业务毛利贡献占比提升5.3个百分点至20.3% [2] - 2024年经营活动现金流净流入超25亿元，显著改善 [2] - 2024年净资产规模达百亿，资产负债率降至5年低位 [2] AI战略布局 - 公司提出AI for Process理念，作为企业数字化转型关键路径和未来发展方向 [3] - 未来企业AI应用场景将以异构算力为基础，整合内部数据和知识，搭载海量Agent应用 [3] - 公司将依托神州问学工具和平台，帮助企业完成流程改造，构建数智时代增长曲线 [3] 2025年发展规划 - 公司将瞄准AI for Process方向，以神州问学为核心串联AI业务链路 [3] - 计划打造端到端完整产品体系，帮助企业积累数据并优化业务流程 [3] - 将提供从底层算力优化到上层Agent应用部署的各类增值服务 [3]