港股IPO进展 - 宁德时代于2025年5月12日启动港股招股，预计5月20日登陆港交所，从申报到上市仅3月余，创近年境外发行备案最快记录 [1] - 中石化、科威特投资局、高瓴资本等基石投资者豪掷203.71亿港元护航，定价区间最高达263港元/股 [1] 基石投资者与战略合作 - 基石投资者阵容覆盖能源、金融、产业资本等多重领域，包括中石化、KIA、高瓴资本、高毅资产、瑞银资管、橡树资本等 [3] - 中石化与宁德时代计划共建全国换电网络，2025年目标建设500座换电站，长期规划扩展至10000座，利用中石化10万座加油站场地资源 [3] 市场地位与业绩表现 - 2024年动力电池全球市占率达36.8%，连续8年蝉联榜首，储能电池出货量全球占比40% [4] - 2024年国内动力电池装车量246.01GWh，市占率45.08%，领先第二名比亚迪（24.74%）20个百分点 [4] - 2024年全年营收3620亿元，归母净利润507.45亿元，同比增长15.01%，2025年一季度净利润同比增32.85%，毛利率24.4% [8] - 截至2024年9月末现金储备达2818亿元 [8] 换电与超充技术布局 - 推出巧克力换电（乘用车）和骐骥换电（商用车）解决方案，与长安、一汽、重汽等合作推出30余款换电车型 [9] - 标准化电池块设计支持磷酸铁锂与三元两种体系，续航覆盖400-600公里 [9] - 神行PLUS电池实现6C充电倍率，峰值12C-15C，10分钟补能80% [13] - 与百度合作开发无人驾驶换电出租车，与蔚来共建"双网并行"换电体系 [13] 全球化与碳中和战略 - 全球设立13大生产基地（含德国、匈牙利工厂），年化产能646GWh，服务网络覆盖64个国家和地区 [14] - IPO募资90%投向匈牙利项目，强化欧洲本地化供应能力 [14] - 核心运营零碳电力比例74.51%，拥有9座"零碳工厂"，废旧电池年处理能力27万吨，镍钴锰回收率99.6%，锂回收率93.8% [14] 竞争环境与估值 - 比亚迪、LG新能源等对手持续加码技术投入，欧美贸易壁垒可能拖累出海步伐 [15] - 通过技术授权、合资建厂（如与Stellantis合作西班牙工厂）绕过地缘政治风险 [15] - 2025年一季度净利润139.63亿元，A股市盈率约16倍，港股发行价对应估值更低 [14]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营收8470亿元，同比+62%，环比-177% [1][2] - 归母净利润1396亿元，同比+329%，环比-53% [1][2] - 经营性现金流达329亿元，期末货币资金超3200亿元 [1] - 销售净利率达175%，为2018年以来单季度最高水平 [2] - 电池销量超120GWh，同比+30%，其中储能占比近20% [2] 全球业务拓展 - 美国业务占比较小，公司已提前预案，贸易政策影响有限 [3] - 欧洲动力电池市场份额从2021年17%提升至2024年38%，2025年继续提升 [3] - 德国工厂已开始盈利，中东和澳洲储能市场快速发展 [3] - 在中东、澳洲接连获取大储项目订单，可再生能源及AI数据中心需求旺盛 [3] 新业态与技术布局 - 2025年计划建设1000个换电站，与中国石化、蔚来、滴滴合作拓展换电网络 [4] - 商用车动力电池市场份额超70%，天行品牌累计完成约300款车型公告 [4] - 神行超充电池技术领先，2023年推出4C超充电池，2024年开发出6C峰值可达12C-15C的神行PLUS电池 [4] - 换电模式可能更适合大众市场，公司在换电和超充领域均有布局 [4] 行业前景与需求 - 全球锂电池需求有望继续增长，供需格局改善 [5] - 欧洲和新兴市场锂电池需求增长，美国市场占比相对较小 [5] - 中国及海外动储市场需求旺盛，公司产能利用率饱和 [3] - 商用车动力电池需求向好，或带来新的增长动能 [4]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 宁德时代2025年一季度业绩出色，全球市场拓展顺利，换电等新业态进展良好，商用车动力电池带来新增长潜力，维持盈利预测和“强烈推荐”评级 [1][6][7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为www.catl.com，大股东持股23.27%，实际控制人为曾毓群，总股本4403百万股，流通A股3903百万股，总市值10769亿元，流通A股市值9544亿元，每股净资产59.40元，资产负债率64.7% [1] 行情 - 未提及有效内容 相关研究报告 - 公司2025年第一季度实现营收847.0亿元，同比+6.2%，环比-17.7%；实现归母净利润139.6亿元，同比+32.9%，环比-5.3%，经营性现金流达329亿元，期末货币资金超3200亿元 [3] 平安观点 公司季报点评 - 2025年第一季度“淡季不淡”，营收受春节假期影响环比下降但同比增长，电池销量超120GWh，同比增长超30%，储能销量占比近20%；盈利端单Wh毛利环比提升，销售净利率达17.5%，ROE稳定，归母净利润同比大增 [6] - 美国业务占比小，贸易政策直接影响小且已提前预案；欧洲市场动力电池销量同比增长，份额从2021年的17%提至2024年的38%，2025年仍在提升，德国工厂已盈利；中东和澳洲等新兴地区储能市场需求旺，公司获大储项目订单，后续业绩可期 [6] - 换电网络生态建设进展顺利，2025年计划建1000个换电站，与中石化、蔚来、滴滴等合作；有超充技术布局，认为换电模式面向大众市场更合适；商用车市场一季度国内新能源商用动力电池销量增长快，公司国内份额超70%，天行品牌表现突出，海外商用车有潜力 [7] 投资建议 - 维持公司2025 - 2027年盈利预测不变，预计归母净利润分别为662.56/797.29/923.57亿元，对应5月8日收盘价PE分别为16.3/13.6/11.8倍，看好公司优势和布局，维持“强烈推荐”评级 [7] 财务数据 资产负债表 - 展示了2024A - 2027E的流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等数据 [8] 利润表 - 呈现了2024A - 2027E的营业收入、营业成本、各项费用、收益、利润等数据 [8] 主要财务比率 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在2024A - 2027E的情况 [9] 现金流量表 - 给出了2024A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流及现金净增加额等数据 [10]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 宁德时代2025年一季度业绩出色，全球市场拓展顺利，动力和储能电池技术实力领先，全球市场布局全面，看好其技术和成本控制优势以及新技术领域前瞻性布局 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为www.catl.com，大股东持股23.27%，实际控制人为曾毓群，总股本4403百万股，流通A股3903百万股，总市值10769亿元，流通A股市值9544亿元，每股净资产59.40元，资产负债率64.7% [1] 行情 - 报告包含行情走势图，但未提及具体内容 [2] 相关研究报告 - 平安证券曾于2025年3月26日发布宁德时代年报点评，给予强烈推荐评级 [3] 公司2025年一季报情况 - 营收847.0亿元，同比+6.2%，环比-17.7%；归母净利润139.6亿元，同比+32.9%，环比-5.3%；经营性现金流329亿元；期末货币资金超3200亿元 [3] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|400,917|362,013|460,704|536,759|604,611| |YOY(%)|22.0|-9.7|27.3|16.5|12.6| |净利润(百万元)|44,121|50,745|66,099|79,223|91,432| |YOY(%)|43.6|15.0|30.3|19.9|15.4| |毛利率(%)|22.9|24.4|24.3|24.9|25.5| |净利率(%)|11.0|14.0|14.3|14.8|15.1| |ROE(%)|22.3|20.6|23.2|23.9|23.8| |EPS(摊薄/元)|10.02|11.52|15.01|17.99|20.76| |P/E(倍)|24.4|21.2|16.3|13.6|11.8| |P/B(倍)|5.4|4.4|3.8|3.2|2.8| [5] 公司季报点评 - 第一季度“淡季不淡”，营收受春节假期影响环比下降但同比增长，电池销量超120GWh，同比增长超30%，储能销量占比近20%；盈利端单Wh毛利环比提升，销售净利率达17.5%，ROE稳定，归母净利润同比大增 [6] - 美国业务占比小，已提前预案，贸易政策直接影响小；欧洲市场动力电池销量同比增长，份额从2021年的17%提至2024年的38%，2025年仍在提升，德国工厂盈利；中东和澳洲等新兴地区储能市场需求旺，公司获大储项目订单，后续业绩可期 [6] 新业态及商用车市场情况 - 换电网络生态建设进展顺利，2025年计划建1000个换电站，与中石化、蔚来、滴滴等合作；有超充技术布局，认为换电模式面向大众市场更合适 [7] - 一季度国内新能源商用动力电池销量增长快，公司市场份额超70%，商用车天行品牌表现突出，海外商用车有潜力 [7] 投资建议 - 维持2025 - 2027年盈利预测不变，预计归母净利润分别为662.56/797.29/923.57亿元，对应5月8日收盘价PE分别为16.3/13.6/11.8倍，维持“强烈推荐”评级 [7] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|510,142|601,062|697,208|782,853| |非流动资产(百万元)|276,516|296,141|316,160|339,629| |资产总计(百万元)|786,658|897,203|1,013,367|1,122,482| |流动负债(百万元)|317,172|384,525|448,922|498,292| |非流动负债(百万元)|196,030|196,030|196,030|196,030| |负债合计(百万元)|513,202|580,555|644,952|694,322| |少数股东权益(百万元)|26,526|31,207|36,817|43,291| |归属母公司股东权益(百万元)|246,930|285,441|331,598|384,868| [8] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|362,013|460,704|536,759|604,611| |营业成本(百万元)|273,519|348,609|402,869|450,678| |净利润(百万元)|54,007|70,780|84,833|97,906| |归属母公司净利润(百万元)|50,745|66,099|79,223|91,432| |EPS（元）|11.52|15.01|17.99|20.76| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|-9.7|27.3|16.5|12.6| |成长能力 - 营业利润(%)|19.2|26.2|19.8|15.4| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|15.0|30.3|19.9|15.4| |获利能力 - 毛利率(%)|24.4|24.3|24.9|25.5| |获利能力 - 净利率(%)|14.0|14.3|14.8|15.1| |获利能力 - ROE(%)|20.6|23.2|23.9|23.8| |获利能力 - ROIC(%)|15.6|22.4|21.1|21.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|65.2|64.7|63.6|61.9| |偿债能力 - 净负债比率(%)|-69.5|-69.6|-72.8|-74.3| |偿债能力 - 流动比率|1.6|1.6|1.6|1.6| |偿债能力 - 速动比率|1.4|1.3|1.3|1.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |营运能力 - 应收账款周转率|3.1|3.5|3.5|3.5| |营运能力 - 应付账款周转率|2.1|2.5|2.5|2.5| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|11.52|15.01|17.99|20.76| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|21.97|22.04|28.35|31.19| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|56.08|64.82|75.31|87.40| |估值比率 - P/E|21.2|16.3|13.6|11.8| |估值比率 - P/B|4.4|3.8|3.2|2.8| |估值比率 - EV/EBITDA|15.0|11.8|9.9|8.8| [9] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|96,751|97,051|124,844|137,335| |投资活动现金流(百万元)|-48,875|-35,685|-40,628|-45,566| |筹资活动现金流(百万元)|-14,524|-19,350|-27,176|-40,879| |现金净增加额(百万元)|31,755|42,016|57,041|50,889| [10]

事件：公司202 4年实现营收3620.13亿元，同比变化-9.7%；实现归母净利润507.45 亿元，同比增长 15.0%；扣非归母净利润449.93 亿元，同比增长12.2%。 Q4 单季度实现营收1029.68 亿元，同比变化-3.1%，环比增长11.6%；实现归母净利润147.44 亿元，同比 增长13.6%，环比增长12.2%；扣非归母净利润128.17 亿元，同比变化-2.2%，环比增长5.7%。 海外产线加速建设，欧洲市场有望提升单位盈利。公司目前产能约676GWh，在建产能219GWh。海外 方面，公司德国工厂产能逐渐提升，并获得大众汽车集团模组测试实验室及电芯测试实验室双认证。此 外，公司积极推进匈牙利工厂、与Stellantis 合资的西班牙工厂以及印尼电池产业链项目的建设或筹建。 海外产能落地有望进一步提升公司的产品单位盈利。 盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS 分别为14.27 元、17.89 元、22.34元，对应PE 分别为16 倍、13 倍、10 倍。公司海外产能稳健释放，新型产品持续落地，产能建设进度放缓，提高分红比例领 先行业进入兑现期，维持"买入"评级。 公 ...

作者 | 数说新能源 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） 新能源战场从来不缺喧嚣， 各个参与者大展身手， 但能将技术迭代、成本博弈与生态重构三者熔于一炉的玩家却寥寥无几。 3月21日，龙蟠科技 (603906.SH/02465.HK) 在南京隆重举办了首届LOPAL DAY 全球新技术发布会，现场发布了包括四代高压实磷酸铁锂正极 材料、三代低电导率电动车冷却液、二代燃料电池催化剂、一代磷酸铁锂正极材料再生技术在内的四项前沿新技术，引发行业广泛关注。 龙蟠科技此次发布的四项技术——看似是孤立的各代际产品的技术突破， 实则暗藏一条贯穿新能源产业锂电、氢能、回收等多个关键领域 的"珍珠链逻辑"。 这背后，是龙蟠科技用一场材料界的"炼金术"，奠定其在行业全新的生态站位。 01 四箭齐发 当"材料炼金术"撞上产业革命临界点 动力电池技术迭代正以前所未有的速度重塑行业格局。 高压实磷酸铁锂作为提升电池能量密度的利器，正受到市场的热烈追捧。例如宁德时代的神行PLUS电池、比亚迪本周最新发布的"闪充刀片电 池"等，使用的都是高压实磷酸铁锂。欣旺达、蜂巢能源、亿纬锂能等电池厂商也在相继推出高能量密度 ...

龙蟠科技新技术发布会 - 公司发布四项全球前沿新技术：四代高压实磷酸铁锂正极材料、三代低电导率冷却液、二代燃料电池催化剂、一代磷酸铁锂正极材料再生技术 [1] - 四代高压实磷酸铁锂正极材料压实密度大于2.6g/cm³，采用一次烧结工艺提升生产效率并降低成本，预计成为新增长点 [1] - 三代低电导率冷却液具备超国标5倍性能的抗金属腐蚀能力 [1] - 二代燃料电池催化剂采用铂钴合金技术，铂载量下降33% [2] - 一代磷酸铁锂再生技术利用废旧极片和未注液电芯，开发低成本火法再生工艺，已与华为联合申请专利 [1] 技术应用与行业影响 - 高压实磷酸铁锂正极材料受市场追捧，宁德时代神行PLUS电池、比亚迪闪充刀片电池均采用此类材料 [1] - 新技术组合将深化公司与下游电池厂商及主机厂的合作，强化新能源材料领域优势 [2] - 燃料电池催化剂技术有望助推氢能商业化，2024年为政策示范最后一年，示范城市或冲刺产销量 [2] 联鹏智能装备公司背景 - 母公司为联得装备（股票代码300545），拥有26年智能显示与半导体设备研发经验 [4] - 公司专注新能源设备研发，核心技术包括切叠、电芯装配整线、注液、包蓝膜及Pack整线 [4] - 产品注重成本、效率、精度及稼动率优化，提供锂电设备整体解决方案 [4] 行业动态 - 韩国电池巨头斩获近100GWh订单 [2] - 派能科技首个海外工厂投产 [2] - 2025第七届起点钠电论坛将于3月28日举办，聚焦钠电技术突破与市场爆发 [2][8]

报告行业投资评级 - 蓝月亮集团给予“优于大市”评级 [6][27] - 宁德时代给予“优于大市”投资评级 [6][31] 报告的核心观点 - 商业贸易全年维度看珠宝板块有投资机会，黄金珠宝行业估值提升逻辑将持续演绎，对全年行业需求不必过分悲观，关注 2Q25 低基数或为业绩拐点以及新店型&新品类带来的潜在增量 [8] - 3 月第 2 周股市资金净流入，市场情绪中高位，融资净买入额和北上资金估算净流入增加，短期情绪指标处于历史中高位，长期情绪指标处于历史低位 [4] - 农业宠物消费持续扩容，推荐宠物食品板块，头部企业有望实现快于行业的增长 [5] - 猪价震荡，建议关注生猪养殖板块，产能去化是行业主旋律，低成本公司有望获得更好发展 [22] - 水产价格明显上涨，行业或将持续修复，重点推荐海大集团 [23] - 蓝月亮集团收入增速修复，短期费用投放影响利润率，长期品牌力建设有望正向发展 [6][27] - 宁德时代 24 年业绩稳健，25Q1 或淡季不淡，新产品占比或提升 [6][31] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 海通风格指数中大盘 100 日涨跌 0.17%、周涨跌 2.16%、年涨跌 -2.98%，小盘 200 日涨跌 0.24%、周涨跌 1.60%、年涨跌 11.98% [3] - 表现最好前五行业为建材指数、石油然气、家电器具、房地产、造纸指数；表现最差前五行业为通讯服务、有色金属、钢铁指数、信息服务、煤炭指数 [3] 策略 - 3 月第 2 周资金入市合计净流入 175 亿元，融资净买入额 182 亿元，北上资金估算净流入 57 亿元；市场情绪上升，短期情绪指标处于历史中高位，长期情绪指标处于历史低位，周平滑年化换手率为 441%，处在 05 年以来低到高 79%的分位，股市风险溢价为 3.37%，处在 05 年以来从高到低 23%的分位 [4] 行业与主题热点 - 农业宠物消费蓬勃发展，养宠人群对宠物定位升级，推动宠物消费市场持续扩容，头部企业有望快于行业增长，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份 [5] - 商业贸易黄金珠宝行业由渠道驱动转向品牌驱动，品牌主导加盟商门店产品结构升级带来行业毛利率提振，1 - 2M25 限额以上金银珠宝零售额同比 +5.4%，2Q25 低基数或为业绩拐点，关注新店型&新品类带来的潜在增量，推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [8][11] 重点个股及其他点评 - 蓝月亮集团 2024 年预计营业收入 85.00 亿港元，同比增长约 16%，预计归母净利润亏损 7.00 - 7.50 亿港元，2024 年销售及分销开支增加影响盈利，预计 2024 - 2026 年净利润分别为 -7.46、5.01、5.52 亿港元，给予“优于大市”评级 [25][27] - 宁德时代 24 年营收 3620 亿，归母净利 507 亿，出货 475GWh，动力全球市占率 37.9%，储能全球市占率 36.5%，预计 25 - 27 年归母净利润分别为 645/779/932 亿元，给予“优于大市”投资评级 [29][31]

公司业绩 - 2024年营业收入3620.13亿元，同比下降9.70%，但归属于上市公司股东的净利润507.45亿元，同比增长15.01%，首次突破500亿元关口 [1] - 2024年日赚1.39亿元，较2023年的1.21亿元进一步提升 [1] - 截至2024年3月14日，公司总市值达1.15万亿元 [2] 市场占有率与销量 - 锂离子电池总销量475GWh，同比增长21.79%，其中动力电池系统销量381GWh（+18.85%），储能电池系统销量93GWh（+34.32%） [4] - 连续八年全球动力电池装车量榜首，四年储能源电池出货量冠军，动储能电池市场占有率均超30% [4] - 动力和储能电池营收3102亿元，同比下滑10%，主要因电池价格随碳酸锂降价调整 [4] 盈利能力与成本控制 - 营业成本3033亿元，同比降低13.5%，毛利率提升1.5个百分点至24.44% [5] - 动力电池和储能电池板块毛利率分别为23.94%和26.84% [5] - 连续七个季度净利润超百亿元，2024年四季度单季盈利147亿元创历史新高 [4] 研发与产品创新 - 2024年研发投入186亿元，近十年累计超700亿元 [5] - 神行Plus电池能量密度超200Wh/kg，全球首款兼具1000公里续航和4C超充的磷酸铁锂电池 [5] - 麒麟电池放电功率超1300kW，支持零百加速2秒以内；骁遥增混电池为全球首款纯电续航400公里以上且4C超充的增混电池 [5] - 麒麟和神行电池占2024年动力电池出货量30%-40%，2025年目标提升至60%-70% [5] 产能与扩张计划 - 2024年产能利用率76.33%，较2023年70.47%提升，四季度接近历史峰值 [8] - 在建电池产能219GWh，较2023年底增长一倍以上 [8] - 匈牙利工厂一期电芯工厂2025年投产，二期预计一年多后投产 [9] - 福鼎时代5号超级工厂年产能25GWh，预计2025年8月投产；山东时代扩建项目将形成60GWh年产能 [10] 行业动态 - 2025年一季度电池市场排产同比增长近50%，宁德时代1-2月排产饱满 [10] - 储能领域推出天恒系统（5年零衰减、单体6.25MWh）和PU100产品（6C放电），提升储能项目收益率 [6]

奔驰并非是唯一在华业绩受挫的豪华外资车企，一同下滑的还有奥迪、宝马、保时捷等传统豪车品牌。 2024年年底以来，多地的BBA （奔驰、宝马、奥迪）4S店接连暴雷，消费者无法提车、员工在店内直播 维权讨薪的场景屡见不鲜。其中上海松江最大的奥迪整车门店开业不到两年就遭遇闭店。 与之形成鲜明对比的是，比亚迪、吉利、理想等中国车企同期销量激增，小米、华为等新势力也在逐渐走 入大众的视野，"以前没钱买BBA，现在没钱买BBA"的论调在社交媒体上屡见不鲜，面对在智能化电动化 赛道上卷出花来的中国车企，BBA凭借燃油车时代的技术积累难以让消费者买账。 " 豪华车难逃「中年危机」。 " 作者丨雷晶 编辑丨相辉 当国产车企陆续打破50万元豪华车市场格局时，关于豪车市场的"口水仗"就注定停不下来。 前不久因友商"对标"引起的舆情风波，终于让奔驰忍不住下场回应：我们不排斥，也不畏惧被对标和被对 比。 在回应中，奔驰仍维持住了其作为豪华车代表的尊严和体面。 争议背后，却是奔驰难以掩盖的业绩下滑窘境，在高管发声后不久，就有"奔驰中国大规模裁员"的传闻， 奔驰中国在随后回应中表示"业务的整合或削减将不可避免地涉及部分员工的工作安排"，算 ...