现象级爆发：百元股阵营激增与市场生态重构 - 2025年A股百元股数量从年初70只激增至150只，实现数字翻倍 [1][5] - 电子、计算机、机械设备三大行业贡献了超六成的百元股 [1][5] - 市场定价锚正从“规模溢价”转向“技术溢价”，代表案例包括中际旭创（600元）、北方华创（450元）及挑战茅台的寒武纪 [1][5] 真伪之辨：政策红利向实体业绩的传导 - 飞沃科技风电业务受益于沙漠、戈壁新能源基地建设，销量暴涨75% [1][6] - 该公司前瞻布局商业航天，业务占比突破15%，上半年营收激增120%，实现从亏损到盈利的质变 [1][6] - 半导体、AI、高端制造等领域的扶持政策正转化为企业实打实的订单与利润 [1][6] 资金罗盘：长线资金流向与市场驱动变革 - 北向资金持仓的百元股市值年内大增3400亿元 [2][6] - 全球前四十大机构的中国股票持仓比例创下两年来新高 [2][6] - 长线资金正抛弃缺乏成长性的传统板块，拥抱具备核心技术壁垒的硬科技企业，市场由“流动性驱动”向“基本面驱动”变革 [2][6] 估值裂变：多元化的市场定价逻辑 - 科创板百元股如寒武纪市盈率高达300倍以上，体现“梦想估值”，博弈AI芯片技术突破潜力 [2][7] - 创业板百元股如宁德时代市盈率维持在27倍左右，依靠全球市占率与持续盈利，体现“业绩估值” [2][7] - 主板百元股如贵州茅台市盈率不足20倍，锚定品牌壁垒与现金流，体现“确定性估值” [2][7] 避坑指南：甄别真成长的三大硬指标 - 盈利质量：真成长企业如迈瑞医疗扣非净利润连续多年增长超20%，且经营现金流与净利润匹配；伪成长则依赖非经常性收益且现金流为负 [3][7] - 研发转化能力：真成长企业的高研发投入能转化为专利与市占率增长；伪成长则技术停留在实验室 [3][7] - 估值与行业匹配度：脱离行业均值数倍的市盈率往往意味着巨大泡沫 [4][7] 未来展望：百元股赛道分化趋势 - 商业航天、人形机器人、固态电池、算力芯片等契合“十五五”规划且需求爆发的领域，将是新晋百元股的主要诞生地 [4][8] - 政策是赛道起跑的催化剂，但真实的市场需求才是企业长跑的根本燃料 [4][8] - 缺乏真实需求支撑、仅靠政策补贴的传统行业很难再诞生新的百元股 [4][8] 市场趋势：机构化进程与投资理念演变 - 百元股数量激增是A股市场成熟化的重要标志，标志着“去散户化”与“机构化”进程加速 [4][8] - 投资不应被股价高低迷惑，核心是拥抱契合产业升级、拥有核心技术及业绩支撑的优质企业 [4][8] - 投资的本质是寻找卓越企业并与之共成长，而非寻找廉价筹码 [4][8]

中国科学技术大学的历史与定位 - 学校于1958年基于国家“两弹一星”事业和对尖端科技人才的迫切需要而创立，钱学森、郭永怀、华罗庚等顶尖科学家曾登台任教[3] - 上世纪70年代，学校从北京外迁时获安徽省鼎力支持，此后几十年安徽对其诉求始终支持，形成紧密的“倾城之恋”关系[3] - 学校秉承“红专并进、理实交融”的校训，以培养“又红又专的新型科学干部”为目标，校风强调科技报国、刻苦钻研和解决复杂问题的能力[5][7] “科大系”企业的资本市场表现 - 由科大校友创立或科大科技成果转化孵化的“科大系”公司共有31家A股上市公司，其中超过半数（21家）在科创板上市[4][9] - 除寒武纪外的30家“科大系”A股上市公司平均市值为295亿元，注册地在安徽的7家公司对区域板块市值贡献率超过7.6%[4] - 2025年8月，寒武纪成为A股市场第二只千元股，最高市值超过6000亿元，其2025年上半年营业收入同比激增43倍[8] - 2019年科创板开市后，“科大系”企业上市加速，31家公司中有21家上市日期在2019年之后，占比超过67%[9] “科大系”创业者的技术驱动特质 - “科大系”创业者普遍具有深厚的科研背景，其共性标签是技术驱动，他们不仅是企业家，更是长期耕耘的科研工作者[4] - 在上市公司中担任首席技术官（CTO）的“科大人”多于首席执行官（CEO），这与他们追求“技术为王”的特质相符[7] - 创业者展现出对技术的“反效率”、“反风口”的坚持，低调务实，专注自身技术领域并保持稳健[6][7] - 新一代科大创业者展现出强烈的利用技术解决实际问题的导向，并具有国际视野，能捕捉全球前沿科技和市场动态[16] 代表性“科大系”公司及其技术领域 - **科大讯飞**：由刘庆峰在读博士期间联合18位同学老师创立，坚持“基于国产算力的全栈自主可控大模型”，目标是让中文语音技术做到全球最好[5][6] - **寒武纪**：由14岁和16岁考入科大少年班的陈云霁、陈天石兄弟创立，专注于国产AI芯片，早在2010年AI未成主流时即投身云端芯片领域[8] - **国盾量子**：孵化于科大合肥微尺度物质科学国家研究中心的量子信息研究团队，专注于量子通信、量子计算和量子测量，发展周期长但步伐稳健[8] - **欧普康视**：由81级校友陶悦群创立，专注于角膜塑形镜技术，公司从设立到上市经历了异常艰难的过程，创立25年来专注技术更新与专业人才培养[6] - **本源量子与国仪量子**：均孵化于科大相关团队，估值均超10亿美元，并于2025年相继开启IPO之路[8] 科技成果转化与制度创新 - **赋权改革**：2020年起科大探索“赋权改革”试点，2021年5月创新提出知识产权“赋权+转让+约定收益”模式，学校将所有权转化为收益权，不再持有转化公司股份，收益分配比例为省内转化学校占20%、科研团队占80%，省外转化学校占30%、科研团队占70%[11] - 赋权改革试点3年间，通过该模式转化的成果数量约为此前5年总和的3倍多，大大加速了高精尖科技成果的转化效率，该模式于2023年入选国家知识产权强国建设典型案例[12][13] - **科大硅谷平台**：2022年成立，旨在链接全球校友生态，推动创新成果转化、企业孵化和产业催化，定位为科技体制改革的“试验田”和高科技产业发展的“高产田”[14] - 科大硅谷为赋权项目提供早期开办服务，其落地项目中90%来自科大的赋权改革，运行三年以来，片区累计新增科技型企业超过2500家[14][15] - 科大硅谷设立了总规模300亿元的引导基金，为全国最大，最长投资期限15年，当前已参股设立25只子基金，坚持投早、投小、投长期、投硬科技[15] 人才培养与创新生态构建 - 科大本科招生规模严格控制在每年2000人左右，专业设置延续理工结合模式，以满足国家对尖端、边缘、新兴、交叉学科的人才需求[7] - **科技商学院**：2022年挂牌成立，旨在破解科技与产业“两张皮”问题，以培养“懂科技、懂产业、懂资本、懂市场、懂管理”的复合型人才为目标[17] - 科技商学院设置了紧扣科技产业和主流技术发展的跨界融合课程体系，并计划建立AI-Link平台，搭建业界与学界的合作平台[17] - 科大硅谷设立“全球校友事务部”，已联络全球高校院所校友、商协会等组织超600家，联系服务全球校友超1.5万人次，吸引海内外高层次人才[16]

产品发布与市场定位 - 岚图汽车于11月18日发布全尺寸旗舰SUV岚图泰山，共四大版型，官方指导价37.99万至50.99万元，并公布总价值4.8万元的上市权益 [1] - 该车型定位为“最霸气的华系旗舰SUV”，将三腔空气悬架等百万级车型配置引入50万元级市场，旨在重塑旗舰SUV竞争格局 [1] - 岚图泰山与岚图追光L、岚图梦想家组成“三旗舰”阵容，实现公司从轿车、MPV到SUV的全品类旗舰布局 [1] - 上市21分钟，岚图泰山全系车型锁单量突破1万辆 [11] 技术与安全配置 - 岚图泰山搭载华为乾崑智驾ADS 4四激光方案，配备12颗超声波雷达及11颗摄像头，支持高速L3级辅助驾驶等复杂功能 [1][9] - 车型为国内首款搭载三腔空气悬架的自主品牌车型，并是行业首搭后轮转向泊车的全尺寸SUV，转弯半径仅为5.4米 [4] - 主动安全方面搭载全维防碰撞系统CAS 4.0，被动安全采用高强钢铝车身搭配2200MPa堡垒级门环，安全气囊支持6秒超长保压 [5] - 首次将800V高压平台技术融入插混系统，实现CLTC纯电续航350公里，综合续航超1400公里，20%充电至80%仅需12分钟 [8] - 标配扭矩矢量控制智能四驱系统，前后双电机功率380kW，百公里加速5.2秒 [8] 设计与用户体验 - 外观采用“天地共雅”设计美学，融合山水意境与中国建筑美学，配备双色车身、流光星辰把手及22英寸轮毂 [6] - 百万像素华为XPIXEL智慧投影大灯可呈现定制灯语，并具备礼让行人、导航光毯等多场景功能 [6] - AI云舒座椅拥有66颗传感器与26点按摩系统，旨在提升六座SUV第三排的舒适度 [6] 公司财务与运营表现 - 2025年1-10月岚图汽车累计交付量同比增长82%，10月成为首个跨越30万辆产销门槛的央国企高端新能源品牌 [11] - 公司毛利率由2022年的8.3%大幅提升至2024年的21.0%，并在2025年前7个月进一步提升至21.3% [11] - 公司在2024年第四季度首次实现单季度盈利，并于2025年前7个月实现盈利，是行业内实现单季度盈利最快的车企 [11] - 截至2025年7月，岚图汽车拥有1519项授权专利和4783项正在申请的专利 [8] 行业趋势与战略意义 - 行业分析师指出，在新能源汽车产业快速发展下，自主品牌正以“科技豪华”切入豪车市场，汽车高端市场格局有望重塑 [4] - 岚图泰山的推出被视为中国高端新能源从“规模追赶”迈向“技术引领”的体现，是“技术溢价”对“品牌溢价”的胜利 [2][8] - 公司与华为等合作伙伴深度协同，构建技术护城河，并凭借双向赋能的系统优势快速转化市场需求 [9] 资本运作与全球化 - 2025年10月，岚图汽车正式向香港联合交易所递交主板上市申请，标志着企业资本化进程步入新阶段 [11] - 岚图泰山的出海进程稳步推进，将登陆欧洲、中东等多个国家和地区市场，成为品牌全球化的“开路先锋” [13] - 公司岚图云峰工厂即将开启双班生产，以全力保障新车交付，并通过数字化、智能化手段提升产品质量和供应链管理能力 [12]

圣诞用品出口趋势 - 圣诞用品出口高峰提前，义乌6月出口8.9亿元占上半年一半，7月出口11.1亿元，8月出口13.9亿元 [2] - 前三季度义乌圣诞用品出口额达51.7亿元，同比增长22.9% [2] - 出口市场多元化，前三季度对拉美和欧盟出口同比分别增长17.3%和45.0%，两者合计占出口总额超六成 [3] 中国外贸整体表现 - 前10个月中国货物贸易进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6%，其中出口22.12万亿元，同比增长6.2% [1] - 前10个月民营企业进出口21.28万亿元，同比增长7.2%，占外贸总值57%，占比提升1.9个百分点 [5] 出口产品结构升级 - 前10个月机电产品出口13.43万亿元，同比增长8.7%，占出口总值60.7% [4] - 汽车出口额7983.9亿元，同比增长14.3%，集成电路出口额1.16万亿元，同比增长24.7% [4] - 汽配出口中三电系统、智能传感器等高端产品占比首次突破60% [5]

核心财务表现 - 2025年第三季度单季营收为1949.85亿元，同比下降3.05%，为2022年以来首次单季度营收同比下滑 [1][3] - 2025年第三季度单季净利润为78.23亿元，同比大幅下跌32.6%，连续两个季度利润下滑 [1][3] - 2025年前三季度累计营收为5662.66亿元，同比增长12.75%，但累计净利润同比下降7.55%至233.33亿元 [1][3] - 2025年第二季度已显现增收不增利态势，当季营收2009.2亿元同比增长14%，但净利润63.6亿元同比下滑29.9% [4] - 公司毛利率在二季度为16.3%，三季度虽回升至17.9%，但仍处于近年来的低位 [4] 销量与市场表现 - 2025年前三季度全球累计销量为326万辆，同比增长18.64%，但第三季度单季销量同比下降约1.8% [3] - 2025年9月单月销量为39.63万辆，同比下降5.52%，为今年以来首次单月销量同比下降 [3] - 公司将年度销量目标从550万辆下调至460万辆，前三季度已完成新目标的70.87% [3] - 海外市场成为重要增长引擎，1-9月海外销量达70.16万辆，同比激增132%，已超过2024年全年海外销量总和 [3] - 10月前6日新增订单超过23.6万辆，远超去年同期水平 [6] 研发投入与技术产出 - 2025年前三季度研发费用高达437.5亿元，同比增长31.3%，超过净利润近一倍 [6] - 公司前三季度研发投入较特斯拉高出109亿元 [6] - 高研发投入催生出天神之眼辅助驾驶系统、超级e平台、兆瓦闪充技术、灵鸢车载无人机系统等前沿技术 [6] - 研发费用率上升直接拖累短期利润，例如“天神之眼”系统下放至10万级车型增加了单车制造成本 [6] - 2025年第二季度单车成本达11.2万元，环比增长约1万元，单车净利润降至约0.5万元 [6] 行业竞争与智能化挑战 - 新能源汽车产业正从“电动化”向“智能化”转型，高研发投入是抢占技术制高点的核心手段 [7] - 公司在智能化领域面临激烈竞争，特斯拉FSD抢占高端市场，华为乾崑ADS 3.0渗透25万级市场，小鹏将城市NOA下放至15万级车型 [8] - 公司“天神之眼”智驾系统已搭载170万辆车，但城市领航功能仅限A/B版本且尚未大规模落地 [8] - 行业面临政策性补贴退坡，前期销售火爆一定程度上透支了未来需求 [9] - 用户需求正重新聚焦车辆的稳定性、安全性及耐用性 [9] 战略建议与未来展望 - 公司需强化智能驾驶技术的差异化，通过数据闭环优化算法精度，实现城市NOA快速迭代 [8] - 建议构建智能生态闭环，将车载系统与手机、家居等场景深度融合以提升用户黏性 [8] - 需加速海外本地化研发，针对不同市场法规与用户习惯进行定制化开发 [8] - 应通过组织架构调整加速技术落地，避免“为投入而投入”的资源浪费，提升研发效率 [1][7][9] - 短期可通过规模化生产分摊研发成本，中期优化供应链管理，长期通过技术溢价实现品牌升级 [7] - 10月9日，公司第1400万辆新能源汽车在巴西乘用车工厂下线，显示研发储备开始释放动能 [6]

行业转型趋势 - 汽车行业正从马力与真皮转向算力与体验 从依赖品牌溢价转向追求技术溢价 [1] - 汽车产业经历由技术革命驱动的价值链重塑 智能网联 自动驾驶 三电系统等原属豪华车的先进技术正快速普及至主流市场 [3] - L2级辅助驾驶已成为标配 智能座舱覆盖10万元级别车型 激光雷达步入高性价比清单 [3] 技术发展现状 - 技术平权重构消费者对安全 功能与情绪三重价值认知 引发行业对高端汽车技术溢价可能被削弱的思考 [3] - 高端品牌需打破技术同质化 寻找差异化技术锚点 面临创新加速度竞争（技术内卷）的挑战 [3] - 技术扩散周期缩短至一至两年 高端品牌需在有限时间内将新技术转化为不可复制的价值体验 [3] 企业战略要求 - 要求企业建立敏捷研发体系 既要快速引入成熟技术 又要敢于投入高风险长周期的基础研究 [3] - 未来竞争不再是单点技术领先 而是软硬解耦 跨界融合的系统工程能力 [3] - 国际传统汽车巨头（如奔驰 宝马 大众）与博世成立软硬件联盟 并邀请英伟达 高通加入 旨在打造"芯片+操作系统"联盟构建技术壁垒 [4] 自主品牌发展路径 - 自主品牌需在芯片 算法 操作系统等核心技术上实现自主突破 发挥新型举国体制优势 打通数据壁垒 强化技术软件 协同产业链上下游 [4] - 构建科技竞争力四大途径：软硬协同构建芯片 操作系统与算法的垂直整合能力 数据驱动构建行业数字智能底座 安全升维构建生态协同的智能防御新体系 生态共建构建"人-车-路-云-星"全域协同的智能网联新生态 [4] - 通过软硬协同为根基 数据驱动打通价值闭环 安全升维筑牢信息底座 生态共建实现系统级协同 共同构成中国汽车高端化突破的战略立方体 [5] 市场定位与警示 - 自主品牌冲击高端必须摆脱"以价换量"路径依赖 转向以软硬协同驱动全链创新的高附加值模式 [1] - 中国汽车品牌在新能源与智能网联领域成功实现换道超车 涌现多家高端新能源品牌 [3] - 必须牢记汽车本质是交通工具 安全与可靠是不可逾越的底线 应避免过度宣传和误导用户 [3]

公司战略与产品规划 - 公司官宣将推出对标布加迪威龙的超豪华纯电产品，计划于明年1月在美国CES展上首发并展出样车 [1] - 公司汽车工厂选址德国，位于特斯拉德国柏林超级工厂附近，并与法国巴黎银行合作共建 [2] - 公司定位中国高端智能电动车市场新玩家，但国内具体布局尚未明确 [3] 全球化布局与市场定位 - 选择德国建厂主要基于全球化市场定位，德国具备高端汽车品牌基础、雄厚产业基础和人才优势 [2] - 产品主要面向海外或全球市场，以技术溢价重塑高端品牌形象 [2][6] 技术驱动与业务协同 - 跨界造车受技术积累与市场机遇双重驱动，核心技术如高速数字马达、AI算法可复用至汽车电驱系统与智能座舱 [6] - 公司认为扫地机器人与汽车在传感器、激光雷达及部分零件供应商上存在共通性 [7][8] 人才招聘与业务推进 - 公司已开放多个汽车相关岗位，包括汽车海外销售经理、汽车造型设计师、内饰主任工程师等，月薪范围15K-60K [5][6] - 招聘岗位覆盖广州、深圳、苏州、重庆等多地，部分岗位日回复量超10次 [5][6] - 2023年起已有用户关注公司造车动态，2024年媒体报道公司启动造车项目 [5] 国内布局现状 - 上海临港两处疑似造车地点未发现实际运营痕迹，包括企业服务中心注册地址和标注为公司名称的园区 [4] - 公司未在实地考察地点展示明确标识或厂房 [4]

核心财务表现 - 2025年第二季度总收入达1160亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2% [3] - 第二季度经调整净利润108亿元，同比增长75.4%，连续5个季度创历史新高 [3] - 上半年总营收2272亿元，经调整净利润215亿元，同比增长69.8% [3] - 整体毛利率达22.5%，智能电动汽车业务毛利率跃升至26.4%，IoT与生活消费产品毛利率提升至22.5% [3] 智能手机业务 - 第二季度全球出货量4240万台，连续8个季度同比增长，稳居全球前三 [5] - 国内市场激活量排名首位，在全球60个国家和地区出货量排名前三 [5] - 4000-5000元价位段市占率提升4.5个百分点至24.7%，5000-6000元价位段提升6.5个百分点至15.4% [5] - 高端机销量占比达27.6%，海外600美元以上高端机占比超50% [5][6] - 未来全球目标销量进入"2亿俱乐部"，形成苹果、三星、小米三足鼎立格局 [6] 智能电动汽车业务 - 第二季度交付超8.1万辆汽车，7月单月交付首次突破3万辆 [7] - 汽车业务毛利率26.4%，平均含税单价28.7万元/辆 [7] - YU7发布18小时锁单量突破24万台 [7] - 季度经营亏损大幅收窄，预计下半年实现单季盈利 [7] - 2027年出海目标不变，预计正式进入欧洲市场 [7] 智能大家电业务 - 第二季度收入同比增长66.2% [7] - 空调整体出货量超540万台，同比增速超60% [7] - 冰箱增速超25%，洗衣机增速超45% [7] - 空调ASP同比增长约10%，实现量价齐升 [8] 技术研发与生态建设 - 第二季度研发支出78亿元，同比增长41.2%，2025年预计投入超300亿元 [10] - 研发人员数创历史新高，达2.26万人 [10] - 成功自研3nm玄戒O1旗舰芯片，拥有190亿晶体管 [10] - 全球月活用户数达7.31亿，AIoT平台连接设备数近10亿 [12] - 拥有5件及以上小米IoT设备的用户数同比增长26.8% [12] - YU7新增锁单用户中iPhone用户占比54.5%，女性用户占比34.9% [12] 市场表现与机构评级 - 今年以来股价涨超54% [4] - 2025年《财富》世界500强排名第297位，较上年提高100位 [4] - 多家机构给予"买入"评级，最高目标价看至79元/股，潜在涨幅超20% [4]

核心观点 - 小米集团2025年第二季度及上半年业绩创历史新高 营收与利润实现逆势大幅增长 三大业务线智能手机 智能电动汽车 智能大家电协同发力 公司通过技术深耕和高端化策略实现"量价齐升" 人车家全生态战略构筑长期竞争壁垒 [1][3][4][5][6][8][9][11][12][13] 财务表现 - 2025年第二季度总收入1160亿元 同比增长30.5% 环比增长4.2% [4] - 第二季度经调整净利润108亿元 同比增长75.4% 连续5个季度创历史新高 [4] - 上半年总营收2272亿元 经调整净利润215亿元 同比增长69.8% [4] - 整体毛利率达22.5% 智能电动汽车业务毛利率跃升至26.4% IoT与生活消费产品毛利率提升至22.5% [4] - 汽车业务平均含税单价达28.7万元/辆 [8] 智能手机业务 - 第二季度全球出货量4240万台 连续8个季度同比增长 稳居全球前三 [6] - 国内市场激活量排名首位 时隔十年重返榜首 [6] - 4000-5000元价位段市占率提升4.5个百分点至24.7% 5000-6000元价位段提升6.5个百分点至15.4% [6] - 高端机销量占比达27.6% [6] - 海外市场600美元以上高端机占比超50% [7] - 未来三到五年全球销量目标进入"2亿俱乐部" 形成与苹果 三星三足鼎立格局 [7] 智能电动汽车业务 - 第二季度交付超8.1万辆汽车 7月单月交付首次突破3万辆 [8] - YU7 SUV发布18小时锁单量突破24万台 [8] - 季度经营亏损大幅收窄 预计下半年实现单季盈利 [8] - 计划2027年进入欧洲市场 [8] - YU7新增锁单用户中iPhone用户占比54.5% 女性用户占比34.9% [13] 智能大家电业务 - 第二季度收入同比增长66.2% [8] - 空调整体出货量超540万台 同比增速超60% [8] - 冰箱增速超25% 洗衣机增速超45% [8] - 空调ASP同比增长约10% [9] 技术研发与生态建设 - 第二季度研发支出78亿元 同比增长41.2% 2025年预计投入超300亿元 [10] - 未来五年研发投入预计2000亿元 [10] - 自研玄戒O1旗舰芯片采用3nm工艺 拥有190亿晶体管 [11] - 全球月活用户数达7.31亿 AIoT平台连接设备数近10亿 [12] - 拥有5件及以上小米IoT设备的用户数同比增长26.8% [12] - 研发人员数创历史新高 达2.26万人 [10] 市场表现与战略方向 - 2025年《财富》世界500强排名第297位 较上年提升100位 [5] - 今年以来股价涨幅超54% [5] - 多家机构给予"买入"评级 最高目标价看至79元/股 [5] - 坚持不参与价格战 通过技术溢价和用户体验实现差异化竞争 [3][8][9] - 通过新零售门店扩张和汽车业务反哺提升品牌势能 [6][7]

核心观点 - 新能源时代豪华车市场竞争格局变化 技术溢价削弱 品牌溢价和设计溢价成为核心 国产电车在超豪华市场布局有限 高端市场国产替代与增量需求共存 品牌力强和产品打造能力出色的公司更具优势 [1][3][4][5] 燃油豪华车溢价体系 - 豪华车是追求溢价的市场 具备品牌溢价 设计溢价和技术溢价三大属性 [2] - 品牌溢价最为重要 体现为品牌力差异 国内分为一线豪华 二线豪华和其他豪华品牌 [2] - 设计溢价包括产品精细化打造水平和车辆稀缺性 精细化打造体现为更好的细节处理 更少的槽点和更优秀的产品体验 稀缺性来自个性化和功能稀缺 催生豪车改装厂和超跑公司 [2] - 技术溢价来自发动机 底盘 变速箱三大件 技术壁垒高 大马力是燃油车溢价核心 [2] 新能源时代竞争变化 - 新能源车与燃油车价值体系出现巨大差异 技术溢价体系被削弱 [3] - 大马力廉价化 电机电驱转为供应链主导 技术壁垒下降 智能驾驶等技术要么壁垒低 要么非车辆必需品 [3] - 电车时代溢价主要由品牌和设计溢价决定 [3] - 国产电车无法触及超150万元超豪华市场 80万元以上超豪华市场布局寥寥 [1][3] - 华为问界M7/M8/M9 小米SU7 理想L系列等高端车超爆款 华为系和小米依靠品牌力取胜 理想依靠产品设计取胜 [3][5] 高端市场国产替代 - 高端市场消费者消费能力更强 对购置税敏感性较弱 [4] - 品牌力要求下高端车市场不可发动价格战 降价会损害品牌力 部分公司品牌力仍在培育期 [4] - 高端市场尊重个性化需求 但在电车时代国产车市场将集中化 格局优良 [4] - 自主车企高端化已初见成效 部分市场仍处起步阶段 销量来源系增量需求与国产替代共存 [4] - 奔驰 宝马 奥迪销量仍在下滑 [4] 投资主线与公司推荐 - 新能源时代高端豪华车主要看品牌溢价和设计溢价两大主线 [5] - 品牌溢价角度 华为系和小米品牌力明显胜出 拥有明显溢价 品牌力主要来自跨界造车带来的雄厚用户基础和强大营销能力 [5] - 产品打造能力角度 理想汽车产品打造能力较强 增程L系列产品力大获成功 MEGAHOME版亦获得成功 [5]