OCS（光计算/硅光）行业与公司进展 - 切入主要OCS整机厂商技术方案，公司重点产品已取得订单突破 [1] - 公司相关晶体产品开始量产推进 [1] - 公司正积极向器件及测试环节延伸业务 [1] 储能行业与公司战略 - 地缘冲突催化储能需求 [1] - 公司业务从便携储能向“移动家储+阳台光储”两大新品类拓展 [1] - 公司积极推进供应链向东南亚转移 [1]

投资评级 - 报告给予华宝新能“强烈推荐”投资评级 [1][6] 核心观点 - 近期地缘冲突（美伊冲突）催化欧洲户用储能需求，逻辑已在2022年俄乌冲突中得到验证 [6] - 公司正从单一便携储能向“移动家储+阳台光储”两大新品类拓展，构建第二增长曲线 [1] - 公司盈利修复路径清晰，尽管2025年短期承压，但长期修复预期明确 [1][6] 近期事件与市场机遇 - 美伊冲突导致欧洲天然气价格暴涨，增强电价上涨预期，有望显著刺激户用储能（尤其是阳台光储）需求 [6] - 欧洲各国紧急出台政策支持储能产业：英国启动1500亿英镑“温暖家园计划”，目标到2030年改造500万所住房，直接拉动千亿元户储市场 [6] - 匈牙利推出总预算2.6亿欧元的家庭储能计划，补贴最高覆盖设备成本的80%，聚焦10千瓦级储能设备 [6] - 荷兰取消净计量政策，倒逼存量光伏用户增配储能，预计带来20吉瓦时的户储增量 [6] 公司财务表现与预测 - **2025年业绩预告**：预计营收40-42亿元，同比增长10.9%-16.5% [6] - **2025年业绩预告**：预计归母净利润1550-2300万元，同比大幅下滑90.4%-93.5% [6] - **2025年业绩预告**：扣非净利润转为亏损5000-7300万元 [6] - **盈利预测调整**：预计2025-2027年收入分别为41亿元、59亿元、79亿元 [6] - **盈利预测调整**：预计2025-2027年归母净利润分别为0.2亿元、3亿元、6亿元 [6] - **估值**：对应2026年、2027年市盈率（PE）分别为41倍、21倍 [6] - **历史财务数据**：2024年营业总收入36.06亿元，同比增长56%；归母净利润2.40亿元，同比增长238% [7] - **预测财务数据**：预计2026年营业总收入59.32亿元，同比增长45%；归母净利润3.04亿元，同比增长1228% [7] - **预测财务数据**：预计2027年营业总收入79.06亿元，同比增长33%；归母净利润5.97亿元，同比增长96% [7] - **盈利能力指标预测**：毛利率预计从2025年的40.0%恢复至2027年的44.0%；净利率预计从2025年的0.6%提升至2027年的7.5% [9] 业务发展与增长驱动 - **新品类驱动增长**：营收实现双位数增长主要得益于差异化新品类战略 [6] - **移动家储（北美市场）**：产品（3-10度电）精准捕捉北美户储补贴退坡后的需求外溢，兼具应急备电和削峰填谷功能，价格约2000-3000美元，远低于传统固定式户储，有望在2026年成为最主要增长引擎之一 [6] - **阳台光储（欧洲市场）**：2025年推出极具竞争力的第二代产品，主打DIY免安装和高经济性，在德国等政策激励下需求旺盛 [6] - **传统便携储能（基本盘）**：在行业去库存和竞争加剧后，凭借产品力（如轻量化设计）和品牌优势，在1-3度电市场重新站稳脚跟，为整体增长提供基础 [6] 盈利修复路径 - **供应链转移**：公司正积极布局东南亚（越南、马来西亚）产能，随着亿纬锂能马来西亚电芯厂2025年第四季度投产，预计到2026年可基本覆盖对美出口需求，规避高额关税 [6] - **竞争与定价改善**：行业价格战已放缓，公司通过推出毛利率更高的新品并减少老产品折扣，实现变相提价 [6] - **2025年利润下滑原因**：1) 地缘政治及出口政策变动导致出口成本上升，毛利率承压；2) 为构建长期竞争力，主动加大品牌与市场推广投入，销售费用率上升；3) 汇率波动导致全年产生约2000-3000万元的汇兑损失 [6] 公司基础数据与市场表现 - **当前股价**：71.21元 [2] - **总市值**：12.4十亿元 [2] - **流通市值**：12.4十亿元 [2] - **每股净资产（MRQ）**：35.6元 [2] - **ROE（TTM）**：3.6% [2] - **资产负债率**：17.3% [2] - **股价表现（近12个月）**：绝对收益24%，相对沪深300指数收益9% [5]

公司定位与业务概览 - 华宝新能是便携储能全球龙头，未来有望成为家庭绿电解决方案供应商 [1] - 公司成立于2011年，深耕消费级绿色能源解决方案 [1] - 当前业务覆盖便携式储能、阳台光储、移动家储等领域 [1] - 截至2025年上半年，公司业务已覆盖全球50多个主流国家和地区 [1] 财务与增长表现 - 2014年至2024年公司营业收入复合年均增长率达38.9% [1] - 2014年至2024年公司归母净利润复合年均增长率达47.3% [1] 业务发展前景 - 新品类移动家储、阳台光储开启公司第二增长曲线 [1] - 随着市场规模增长及公司不断迭代产品与拓展渠道，便携式储能业务有望保持稳步发展 [1] - 便携式储能基本盘稳固，新品类有望快速放量，同时盈利能力有望快速修复 [1] - 业绩有望保持长期增长 [1] 同业比较 - 选取德业股份、锦浪科技、固德威作为可比公司 [1]

公司业务与定位 - 公司是便携储能全球龙头，未来有望成为家庭绿电解决方案供应商 [1] - 新品类移动家储、阳台光储开启第二增长曲线 [1] 行业与市场前景 - 便携储能行业保持快速增长 [1] - 公司新品轻量化优势显著，公司份额持续提升 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 行业核心观点与规模 - 报告核心观点为提高消费率，布局消费股 [1] - 行业覆盖股票家数为1217只，占市场总数23.6% [2] - 行业总市值为18007.3十亿元，占市场总市值16.9% [2] - 行业流通市值为16508.7十亿元，占市场流通市值17.0% [2] - 行业指数近1个月绝对表现1.5%，近6个月18.2%，近12个月22.3% [3] - 行业指数近1个月相对表现1.2%，近6个月-5.2%，近12个月2.7% [3] 食品饮料行业 - 白酒板块产业出清、需求激发、批价企稳是积极信号，板块买点可能在年底出现 [7] - 大众品板块中饮料、休闲食品等延续高景气，保健品板块边际改善 [7] - 西麦食品25Q3实现营业收入5.47亿元，同比增长18.92%，扣非归母净利0.4亿元，同比增长86.30% [7] - 卫龙美味魔芋产品25Q3维持25H1增速，辣条业务10月维持低正整数增长，海外泰国市场11月开始供货 [8] - 新乳业25Q3业绩略超预期，低温业务延续双位数增长，毛利率有所改善 [8] 轻工纺织服装行业 - 海外服装需求稳定，零售及批发库存处于相对偏低位置，服装制造龙头订单有望持续改善 [9] - 国际龙头品牌服装表现相对优于鞋类，服装订单改善确定性更强 [9][10] - 重点推荐申洲国际、晶苑国际、九兴控股、裕元集团等纺织制造龙头 [9][10] - 个护板块建议关注双十一个大促数据，推荐线上运营能力强且线下有优势的登康口腔 [12] - 出口链推荐具备海外产能布局的匠心家居、裕同科技，建议关注浩洋股份 [12] 家用电器行业 - 华宝新能受益于移动家储和阳台光储需求，2025年前三季度欧洲市场同比增长132%，北美市场增长40.5% [14] - 华宝新能备电家储规模突破2亿元，25/26年有望实现3-4亿/10+亿元新增量，预计25/26年业绩重回6/10亿元 [14] - 极米科技国内投影行业竞争格局改善，DLP投影份额中极米等四家占比高达94% [15] - 极米科技与当贝达成核心部件光机战略合作，越南工厂投产支撑海外业务，26年业绩有望重回5亿+ [15][16] 零售行业 - 量贩零食头部企业万辰月均开店从400家提速至500家，鸣鸣从700-800家提速至1000+家 [18] - 万辰Q3净开店约1200家，鸣鸣Q3净开店2700家，行业市占率向头部集中 [18] - 行业同店数据预计Q3环比改善，随着运营优化及基数下降，有望逐步转正 [18] 医药行业 - CXO龙头药明康德、康龙化成三季报超预期并上调业绩指引 [20] - 海外进入降息通道，生物制药并购活跃带动研发复苏，国内BD交易及港股IPO火热激发研发热情 [20] - 推荐关注创新上游的百普赛斯、毕得医药等，以及CDMO/原料药领域的药明康德、博腾股份等 [20] 商贸社服行业 - 外卖补贴力度自8月起相较于6-7月有所收窄，茶饮品牌同店持续高增长 [22] - 推荐关注高增长低估值餐饮股，包括古茗、绿茶，关注小菜园 [22] - Q3出行景气度稳步上行，长白山景区实现客流202万人次，同比增长20% [22] - 推荐关注OTA及景区标的，包括携程集团、同程旅行，关注长白山 [22][23] 农业 - 生猪养殖产能持续去化，2025年Q3末能繁母猪产能环比下滑0.2%至4035万头 [25] - 政策引导叠加行业亏损，产能去化有望加速，首推牧原股份，其次德康农牧、温氏股份等 [25] - 极端气候威胁粮食安全，转基因玉米产业化扩面提速，推荐隆平高科、大北农、登海种业 [25][26] - 禽养殖中白羽鸡受海外引种下降影响供给偏紧，黄羽鸡父母代存栏降至低位，重点推荐立华股份、德康农牧 [26]