法规修订背景与核心 - 新修改的《上海市老年人权益保障条例》自11月1日起施行，是该条例实施近十年来的首次重要修改 [1] - 上海是中国人口老龄化程度最高的城市，截至2024年底，60岁及以上户籍老年人口达577.62万，占总人口的37.6%，高龄化趋势显著 [1] - “十五五”时期中国人口发展进入深度老龄化关键阶段，积极应对人口老龄化已纳入国家战略 [1] 老龄化趋势与应对理念 - 当前中国老龄化正脱离“年轻老龄化”阶段，婴儿潮一代大规模步入老年期，其整体健康状况较好，为应对老龄化提供了宝贵“窗口期” [1] - 老龄化被视为一个需要全社会系统应对的长期性“慢变量”，将重塑整个社会结构 [1] - 条例修订明确将积极应对人口老龄化国家战略、积极老龄观及健康老龄化理念融入经济社会发展全过程 [1] 制度创新与产业机遇 - 条例新增陪护假制度，旨在缓解赡养人照护患病住院老年人的压力，被视为科技赋能背景下的人文关怀 [2] - 条例明确提出培育银发消费市场，要求政府部门推动养老照护、康复辅具、老年宜居、老年文娱、无障碍出行、智慧养老、养老金融、老年健康服务等相关产业发展 [2] - 推动养老科技产品和服务研发，推进移动终端、可穿戴设备、服务机器人等智能设备在养老场景的集成应用 [2] 学术研究与技术应用 - 复旦大学老龄研究院主要研究方向包括“人口高质量发展与银发经济”的宏观政策分析和经济模拟 [3] - 研究关注“中国人的衰老图谱与主动健康管理”，旨在绘制符合中国国情的健康治理“导航图” [3] - 面向老龄化社会的“AI向善与数智养老”，专注于老龄领域的AI伦理标准制定和技术应用创新，团队正与业界合作制定针对老年人群的AI语料标准和“AI价值靶场” [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 报告认为公司25Q3业绩增长稳健，大客户产业链将带动未来成长预期 [1] - 深度绑定T客户是公司业绩稳健增长的核心驱动力，T客户在新能源车、储能及人形机器人领域的发展将为公司带来增长机会 [2] - 公司通过产品结构优化持续改善毛利率，公允价值变动收益亦提升了净利率水平 [3] 公司业绩表现 - 2025年前三季度营收40.78亿元，同比增长10.96%；归母净利润6.25亿元，同比增长29.46%；毛利率22.79%，净利率14.85% [1] - 2025年第三季度单季营收14.99亿元，同比增长17.16%，环比增长10.13%；归母净利润2.41亿元，同比增长33.77%，环比增长17.98%；毛利率22.92%，净利率15.66% [1] - 公司预计2025年全年营收为57.24亿元，同比增长14%；预计2025年毛利率为23.5%，净利率约为14.3% [2][3] 成长驱动因素 - T客户2025年第三季度全球销量达49.71万辆，同比增长7.4%，环比增长29.4%，其车型迭代计划加快 [2] - 汽车智能化趋势提升单车PCB价值量，公司在T客户的汽车业务增长由销量增长、单车价值量提升和份额提升共同驱动 [2] - T客户上海储能工厂于2025年投产，带动其储能业务增长，从而驱动公司储能PCB业务成长 [2] - T客户持续推进人形机器人产品，公司正配合客户开发，预计后续人形机器人量产将推动公司业绩增长 [2] 盈利能力分析 - 公司毛利率自25Q1以来持续改善，主要得益于导入高附加值产品及调整产品结构 [3] - 25Q3净利率环比提升1.04个百分点至15.66%，部分原因是公允价值变动净收益达到5700万元 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营收57.24亿元，归母净利润8.59亿元；2026年营收72.24亿元，归母净利润11.48亿元 [3] - 对应2025年预测市盈率为37倍，2026年预测市盈率为27倍 [3] - 预测2025年每股收益为1.19元，2026年每股收益为1.59元 [4]

公司专利动态 - 腾讯科技获得"应用于移动终端的网络文档处理方法及装置、移动终端"专利授权 授权公告号CN114117182B[1] - 该专利于2020年8月申请 2025年8月5日获得授权[1] 公司基本信息 - 腾讯科技成立于2000年 注册资本200万美元 位于深圳市[1] - 公司主要从事软件和信息技术服务业[1] 公司资产与业务规模 - 对外投资企业15家 参与招投标项目263次[1] - 拥有商标信息5000条 专利信息5000条 行政许可527个[1]