政策暂停实施 - 商务部 海关总署联合公告宣布 自即日起至2026年11月10日 暂停实施商务部 海关总署公告2025年第55号 56号 57号 58号及商务部公告2025年第61号 62号 [1] - 此次暂停实施是落实中美吉隆坡经贸磋商联合安排的具体举措 [1] - 美方将暂停实施其9月29日公布的出口管制50%穿透性规则一年 中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年 [1] 原定出口管制内容 - 2025年第61号公告对部分境外相关稀土物项实施出口管制 2025年第62号公告对稀土相关技术实施出口管制 [1] - 2025年第55号公告对超硬材料相关物项实施出口管制 [1] - 2025年第56号公告对部分稀土设备和原辅料实施出口管制 [1] - 2025年第57号公告对钬等5种中重稀土相关物项实施出口管制 [1] - 2025年第58号公告对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 [1] - 以上公告原定的正式实施时间均为2025年11月8日 [1]

核心观点 - 报告认为11月全球市场将呈现“外忧暂解，内驱待启”的格局 [3] - 海外方面，美国政府停摆问题预计在11月中旬前得到相对明朗的解决方案，美联储12月降息概率较大，美债利率和美元指数或维持弱势波动 [3][7][20] - 美股龙头指数的AI叙事有望持续，但内部大小盘风格可能出现阶段性切换和分化 [3][23][24] - 国内方面，A股市场整体可能进入巩固震荡期，建议关注低估值防御板块、“反内卷”预期下的资源品以及资本开支扩张的科技板块这三条结构性线索 [3][41][44][48][51] 国际市场分析 - **美国政府停摆**：两党在《平价医疗法案》上存在分歧，但预计11月中旬前停摆问题将得到相对明朗的解决方案，因11月1日医保开放登记日后舆论压力增大 [7] - **美国通胀与货币政策**：美国9月CPI同比3.0%（预期3.1%），环比0.3%（预期0.4%）；核心CPI同比3.0%（预期3.1%），环比0.2%（预期0.3%）[8] 尽管10月FOMC会议释放鹰派信号，但报告基于四点理由认为12月降息概率仍然较大：维护美联储独立性、科技巨头裁员可能冲击劳动力市场、鲍威尔称未见顽固性通胀迹象、政府停摆导致的数据真空期预计在12月会议前结束 [9][11] CME模型显示市场预期12月降息25个基点的概率为63% [12][20] - **地缘政治局势**：中美关系出现反复后，元首会晤确认经贸关系边际好转；巴以达成停火协议但执行难度高；俄乌局势存在较大不确定性，特朗普政府对俄罗斯两大石油公司实施制裁刺激油价 [13][14][15] 美国密歇根大学10月1年通胀预期为4.6% [16] - **日本政治经济**：高市早苗当选日本首相，延续“积极财政+宽松货币”思路，其上任已引发“高市交易”，推动日股上涨和日元贬值 [19] - **资产配置展望**：美债利率和美元指数或因对货币政策的乐观预期而维持弱势波动 [3][20] 美股龙头科技股的AI投资对利率不敏感，标普500和纳斯达克指数PE估值未超过2024年12月的高点，后续风险主要来自地缘冲突和AI资本开支可持续性质疑 [3][23][24] 若降息预期强化，XBI、ARK等中小科技指数及房地产、金融等利率敏感行业可能阶段性跑赢 [3][24] 金价在加速上行后于10月21日开始调整，技术形态显示日线已形成四个平台期，建议11月谨慎观望 [3][28] 国内市场分析 - **宏观经济运行**：经济运行总体延续恢复态势，生产端明显改善，9月规模以上工业增加值同比增长6.5%（8月为5.2%）[31] 需求端仍显疲弱，9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较上月回落0.4个百分点，前三季度社零累计同比增长4.5%，且自5月以来已连续4个月放缓 [31][33] - **政策导向**：“十五五”规划建议出炉，强调高质量发展和科技自立自强，提及将全链条推动集成电路、工业母机等重点领域关键核心技术攻关，并全面实施“人工智能+”行动 [33] - **市场表现回顾**：10月A股市场风格由科技成长切换为稳健，上证指数上涨1.9%，科创50和创业板指分别下跌5.3%和1.6%；煤炭、钢铁、有色金属等资源品行业涨幅靠前 [34] 2025年1-10月，创业板指和科创50涨幅在全球主要股指中排名前列 [41] - **11月市场展望与结构线索**：A股市场可能进入巩固震荡期 [41] 建议关注三条线索：1）低估值防御型板块，如食品饮料，因11月处于宏观数据真空期且面临年末考核，风格趋保守 [3][44] 2）“反内卷”预期下的资源品板块，其具备高股息属性，且9月PPI数据显示煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨，有色工业协会亦建议对铜、铅、锌等设产能“天花板” [3][48] 3）资本开支继续扩张的科技板块，汽车行业（+24.9%）和电子行业（+12.9%）前三季度资本开支同比增长显著，其营收增速（汽车+8.7%，电子+19.4%）较上半年亦在加快，半导体等与AI紧密相关的行业具有长期配置价值 [3][51]

市场表现 - 10月13日A股市场稀土概念股集体爆发，板块内19只个股涨停或涨幅超10% [2] - 稀土ETF嘉实、稀土ETF等相关行业主题ETF涨幅均在7%左右 [2] - 包钢股份以涨停开盘，北方稀土大幅高开，银河磁体、新莱福等企业股价实现20%涨停，中国稀土、北方稀土等上游企业股价全部涨停，金力永磁、中科磁业等中游磁材企业股价均涨幅超10% [2] 政策与行业动态 - 10月9日商务部联合海关总署等部门发布公告，对稀土相关物项、技术、设备及原辅料实施出口管制，新增稀土二次资源回收利用相关技术及生产线装配、调试、维护等技术的出口管制，基本覆盖稀土全产业链，并首次涉及半导体及人工智能领域 [2] - 10月10日行业龙头包钢股份、北方稀土公告提价，将2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税26205元/吨，环比上涨约37% [2] 现货市场现状 - 国内稀土现货市场整体表现弱势，下游生产企业消费能力有限，供应商挺价信心普遍不足，多数稀土产品价格出现不同程度下跌 [3] - 稀土价格指数在2024年8月中旬创下阶段新高后开始回落，目前暂未出现明显反弹，但受生产成本支撑较强以及下游产业发展良好影响，稀土持货商基本保持理性让价 [3] 机构观点与后市展望 - 德邦证券研报指出稀土作为高端制造与战略新兴产业的核心资源，呈现供需两端共振格局，中国通过配额管理与出口管制强化产业链战略主动权，全球绿色转型与"双碳"目标持续推升镨、钕等关键元素需求 [3] - 中信建投证券研报分析认为中国稀土战略地位进一步强化，预计海外备库动作加强，稀土价格有望进一步上涨，长期看中国对稀土全产业链的管控将增加海外稀土自主可控产业链建成的难度，利好稀土价格中枢上移 [3] - 中信证券研报指出稀土供需格局将持续向好，供应端中国强化稀土出口管制使供给刚性加强，需求端新能源汽车、风电等产业以及人形机器人新增长极预计将推动2027年全球钕铁硼需求增至32.9万吨，年均复合增长率达13%，随着传统需求旺季到来，稀土价格有望稳中有进，预计2024年三、四季度稀土产业链业绩或逐季提升 [4]

A股市场整体表现 - 13日A股市场早盘全线下挫后午后止跌回升，沪指收盘跌0.19%报3889.5点，深证成指跌0.93%报13231.47点，创业板指跌1.11%报3078.76点 [1] - 科创50指数表现强势，逆市收涨1.4% [1] - 沪深北三市合计成交23745亿元，较前一交易日减少1600亿元，场内超3600只个股下跌 [1] 稀土板块表现及驱动因素 - 稀土板块全面爆发，九菱科技涨近27%，银河磁体、广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份等多股涨停 [4][5] - 商务部等部门于10月9日发布公告，对稀土相关物项实施出口管制，管制范围扩展至全产业链并首次涉及半导体及人工智能领域 [6] - 机构观点认为稀土资源安全已上升至国家安全核心维度，供需格局持续向好将推动稀土价格稳中有进，三季度和四季度产业链业绩有望逐季提升 [6] 半导体板块反弹 - 半导体板块午后反弹，华虹公司尾盘涨停，灿芯股份逼近涨停续创新高，中芯国际涨近7% [1][8] - 路维光电、华虹公司等多只半导体个股涨幅显著，其中华虹公司涨停报135.72元 [8] - 消息面关注美国可能实施的软件出口管制，国产化替代进程有望加速 [9] 港股市场及个股表现 - 港股盘中大幅下探后跌幅收窄，收盘两大股指跌幅均缩至2%以内 [1] - 耀才证券金融大涨34.5%，成交20.6亿港元，市值近200亿港元，主要受蚂蚁集团要约收购获香港证监会批准消息推动 [11] - 金山软件涨近14%，华虹半导体涨约8%，而哔哩哔哩、小米集团、药明康德等跌超5% [2] 其他板块及个股异动 - 银行板块表现强势，建设银行涨超5% [1] - 有色板块活跃，黄金股表现亮眼，西部黄金等涨停 [1] - 汽车、石油、酿酒、医药等板块走低，闻泰科技等个股开盘即封跌停 [1]

市场整体表现 - 美国总统特朗普宣布自2025年11月1日起对中国进口商品加征额外100%关税，引发当天美国股债汇三杀 [2] - A股市场大幅低开后震荡回升，上证指数跌0.19%，深证成指跌0.93%，创业板指跌1.11% [2] - 沪深京三市全天成交额超过2.3万亿元 [2] - 盘面上稀土永磁板块领涨，贵金属板块走强，苹果产业链和汽车零部件板块跌幅居前 [3] 稀土永磁板块 - 稀土永磁板块逆势走强，板块指数收于3609.22点，单日上涨215.60点，涨幅达6.35% [4][5][6] - 中国稀土、北方稀土、银河磁体等10余股盘中涨停，其中银河磁体、新来福、惠城环保等多只个股涨停 [5][6] - 消息面上，商务部发布两项关于加强稀土相关物项出口管制的公告，并对超硬材料、稀土设备等实施出口管制 [7] - 包钢股份、北方稀土公告上调2025年第四季度稀土精矿关联交易价格至不含税26205元/吨，环比增长37% [7] - 中信证券认为稀土资源安全已上升至国家安全核心维度，随着传统需求旺季到来，供需格局持续向好，稀土价格有望稳中有进 [7] - 中信建投证券指出中国稀土战略地位进一步强化，预计海外备库动作加强，稀土价格有望进一步上涨，长期利好稀土价格中枢上移 [8] 闻泰科技事件 - 闻泰科技复牌一字跌停，收盘价41.83元，跌幅10.00%，跌停板上仍有超170万手封单 [9][10][11] - 公司旗下核心半导体资产安世半导体遭荷兰政府下令冻结，要求对其资产、知识产权、业务及人员等进行为期一年的"冻结" [12] - 荷兰当地法院裁决暂停闻泰科技董事长张学政在安世半导体的董事职务，并任命一名拥有决定性投票权的独立董事 [12] - 安世半导体是公司最重要的利润来源，2024年半导体业务贡献营业收入147.15亿元，净利润22.97亿元 [12] - 公司表示荷兰政府的行动是基于地缘政治偏见的过度干预，严重违背市场经济和公平竞争原则 [12] 国产替代主题 - 特朗普宣布对中国产品征收100%关税，并对所有"关键软件"实施出口管制 [18] - 国产替代概念走强，新凯来概念股领涨，中芯国际、华虹半导体一度拉升，至纯科技涨停，新莱应材20%涨停，奥普光电涨停 [14] - 第二届湾区半导体产业生态博览会将于2025年10月15日至17日在深圳举行，深圳半导体企业新凯来将亮相 [14] - 招商证券认为外部压力倒逼自主可控，半导体供应链安全议题持续升温，国内政策扶持与国产替代逻辑得到强化 [14] - 国产软件概念股集体异动，金山办公、中国软件、榕基软件、盈建科等大涨 [16] - 商务部公告附件采用WPS格式且申请文件须以中文提交，引发市场关注 [17] - 西部证券认为软件出口管制为国内软件创造了国产替代及生态建设的黄金窗口期，将加速中国关键软件全产业链自主化进程 [20]

出口管制政策核心内容 - 商务部发布2025年第61号和第62号公告，决定对稀土相关技术及含有中国成分的境外稀土物项实施出口管制 [1] - 受管制的稀土相关技术涵盖开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、二次资源回收利用相关技术及其载体，以及相关生产线的装配、调试、维护、维修、升级等技术 [1] - 对含有中国成分的部分境外稀土相关物项实施出口管制，旨在防范其被用于军事等敏感领域 [1] 管制措施的具体范围与执行 - 纳入管制的物项范围有限，并将采取多种许可便利措施，对于符合相关规定的出口将予以许可 [2] - 对于最终用途为紧急医疗、应对公共卫生突发事件、自然灾害救助等人道主义救援的出口，将豁免申请许可 [2] - 政策设置了合理的过渡期，以考虑各利益相关方履行既有商业合同及满足合规要求的实际需要 [2] 实施管制的背景与目的 - 实施管制的原因是部分境外组织和个人将原产中国的稀土管制物项直接或加工后转移、提供给敏感领域用户，对中国国家安全和利益造成重大损害或潜在威胁 [1][3] - 稀土相关物项具有军民两用属性，对其实施出口管制是国际通行做法，相关技术早在2001年就被列入《中国禁止出口限制出口技术目录》 [1] - 国家出口管制工作协调机制办公室今年已组织开展打击战略矿产走私出口专项行动并取得积极成效 [3] 政策对行业与国际合作的影响 - 管制措施旨在更好维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，同时保障全球稀土产业链供应链安全稳定 [3] - 中方愿通过多双边出口管制对话机制，与各方加强沟通合作，促进合规贸易 [2] - 此次行动体现了公司作为负责任大国，坚定维护世界和平和地区稳定、积极参与防扩散国际努力的一贯立场 [2]

中方出口管制措施 - 中国商务部于10月9日发布公告，对境外相关稀土物项、稀土相关技术实施出口管制 [1] - 同时，商务部联合海关总署对超硬材料、稀土设备和原辅料、5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制 [1] - 中国政府强调出口管制并非禁止出口，将对符合规定的民用用途、合规出口申请予以许可 [1][3] - 中方表示已事先评估措施对产供链的影响，并确信相关影响非常有限，措施出台前已通过双边机制向有关国家和地区通报 [3] 中美经贸摩擦与中方反制 - 美方通过对中国海事、物流和造船业的301调查，宣布自10月14日起对相关中国船舶征收港口费 [3][4] - 中方指出美方管制清单物项超过3000项，而中方出口管制清单物项仅900余项，批评美方滥用出口管制，采取歧视性做法 [2] - 作为反制，中方依据相关法律法规，决定对涉美船舶收取船舶特别港务费 [4][5] - 具体反制对象包括：美国实体拥有或运营的船舶、美国实体持股25%及以上企业拥有或运营的船舶、悬挂美国旗的船舶及在美国建造的船舶 [4][5] 中方立场与表态 - 中方指责美方针对中方稀土出口管制加征100%关税并对关键软件实施出口管制的表态是典型的“双重标准” [1] - 中方表示不愿打但也不怕打关税战，敦促美方纠正错误做法，维护磋商成果，通过对话解决关切 [2] - 中方称其出口管制是依据法律法规完善自身体系的正常行为，秉持公正、合理、非歧视原则，旨在维护国家安全和国际共同安全 [1][3]

出口管制政策核心内容 - 商务部连续发布第61号和第62号公告 对含有中国成分的部分境外稀土相关物项以及稀土相关技术实施出口管制 [1] - 新规要求任何使用中国稀土的海外出口商在从事相关出口活动前都必须获得许可证 包括含有、集成或者混有原产于中国的钐、镝、钆等在境外制造的相关稀土永磁材料、稀土靶材 且价值比例达到0.1%及以上 [1] - 对稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、稀土二次资源回收利用相关技术及其载体实施未经许可不得出口的管制 [2] 管制范围与具体限制 - 明确规定对向境外军事用户以及最终用途为大规模杀伤性武器等的出口申请原则上不予许可 [2] - 最终用途为研发、生产14纳米及以下逻辑芯片或者256层及以上存储芯片 以及制造上述制程半导体的生产设备、测试设备和材料 或者研发具有潜在军事用途的人工智能的出口申请将逐案审批 [2] - 稀土相关技术的出口限制扩大到更多类型的磁体 包括钐钴、钕铁硼、铈磁体制造技术 [2] - 下午联合海关总署又对钬、铒、铥、铕等部分中重稀土相关物项以及部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制 [2] 政策背景与目的 - 部分境外组织和个人将原产中国的稀土管制物项直接或加工后转移、提供给有关组织和个人 直接或间接用于军事等敏感领域 对国家安全的利益造成重大损害或潜在威胁 [4] - 部分境外组织和个人从中国非法获取稀土技术 生产稀土相关物项并提供给军事等敏感领域用户 [4] - 政策目的是更好维护国家安全和利益 更好履行防扩散等国际义务 [4] 对产业链的影响 - 这是4月中方对稀土相关物项实施出口管制以来的最新行动 将进一步管控与稀土相关的整条产业链 使稀土供给端管控更为完善 [3] - 严格规定中国公民、法人、非法人组织未经许可不得为境外稀土相关活动提供任何实质性帮助和支持 从法律层面切断海外企业通过中国技术人员快速扩产的可能 [3] - 政策设置了合理的过渡期以考虑各利益相关方履行既有商业合同及满足合规要求等实际需要 [4] 国际反应与评估 - 若新限制措施持续实施 可能会挫败美国等部分西方国家建立自己供应链的努力 因为这些供应链仍在很大程度上依赖中国的原材料和加工技术 [6] - 美国磁铁生产公司担忧从中国采购设备的组织或个人将可能无法获得设备 即使获得了技术和设备 也可能无法得到对相应服务请求的答复 [6] - 韩国工业部门表示正在评估中方新限制措施的细节 并将继续与中国进行讨论 [6] - 出口管制域外适用的物项范围仅针对稀土相关物项 且在无损国家安全的情况下将签发出口许可 因而对产业链供应链的影响在适度范围内 [6]

政策发布与核心目标 - 中国商务部于10月9日发布公告，对含有中国成分的部分境外稀土相关物项及稀土相关技术实施出口管制 [1] - 政策核心目标是规范出口而非禁止出口，旨在维护国家安全和利益，并参与防扩散国际努力 [1][3] - 此次新规是对2001年及今年4月已出台的稀土出口管制制度的进一步完善和强化 [1] 政策背景与行业治理 - 对稀土相关物项实施出口管制是国际通行做法，因其具有军民两用属性 [2] - 政策出台的直接原因是部分境外组织和个人将原产中国的稀土管制物项转移用于军事等敏感领域，对中国国家安全构成威胁 [2] - 中国稀土产业曾因上世纪90年代的粗放式管理出现无序发展，透支资源并损害环境，当前政策是产业治理水平提升的体现 [2] 行业地位与市场影响 - 中国稀土储量全球占比达37%，稀土矿产量全球占比超过60% [3] - 管制政策实施后，并未出现全球稀土产业链断裂，反而推动了行业从低价无序竞争向高质量发展转型 [3] - 政策为已经进入公共领域、基础科学研究及普通专利所必需的技术预留了空间，体现了对市场主体需求的考虑 [3] 政策实施与国际合作 - 管制政策保持开放性与非歧视性，未针对特定国家设置壁垒，并为合规贸易预留了充分空间 [3] - 政策体系中包含绿色通道、豁免流程及“一案一审、一事一议”的分类管理模式，旨在保障全球产业链供应链安全稳定 [4] - 中国通过坦诚对话与合作，与国际社会共同推动建立更加公平合理的国际稀土贸易秩序 [4]

稀土概念股市场表现 - Critical Metals股价大涨超过19% [1] - United States Antimony和Energy Fuels股价上涨超过9% [1] - American Resources和MP Materials股价上涨超过4% [1] - 稀土概念股整体延续强劲走势 [1] 中国稀土出口管制政策背景 - 中国政府决定对稀土相关技术实施出口管制 [1] - 原因为发现部分境外组织和个人从中国非法获取稀土技术用于军事等敏感领域 [1] - 非法活动对中国国家安全和利益造成重大损害或潜在威胁 [1] - 国家出口管制工作协调机制办公室今年已开展打击战略矿产走私出口专项行动并取得积极成效 [1] 政策目的与影响 - 政策旨在防范相关风险 维护国家安全和利益 [1] - 政策同时对中国组织和个人从事相关活动作出明确规定 [1] - 政策目标包括更好履行防扩散等国际义务 [1] - 政策旨在保障全球稀土产业链供应链安全稳定 [1]